核心观点 - 2026年1月，中国制造业、非制造业及综合PMI均位于收缩区间，经济景气水平较上月有所回落，主要受传统淡季及市场需求不足等因素影响[1] - 尽管整体景气回落，但制造业生产保持扩张，企业预期乐观，新动能延续扩张，市场价格改善，且服务业运行相对稳定，为后续经济回稳奠定基础[2][3][4] 制造业PMI总体表现 - 1月份制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[1] - 生产指数为50.6%，保持在扩张区间，表明制造业生产活动仍在增长[2] - 新订单指数为49.2%，市场需求有所回落[2] 制造业市场需求与预期 - 反映市场需求不足的制造业企业比重为54.9%，较上月下降9.4个百分点，表明市场需求不足问题趋于缓解[2] - 制造业生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，企业预期保持乐观[3] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上高景气区间[3] 制造业产业结构与价格 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平[2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间[2] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落[2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上[2] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现[3] 非制造业（服务业与建筑业）总体表现 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点[1][4] - 综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点[1] 服务业运行情况 - 服务业商务活动指数连续3个月稳定在49.5%左右，新订单指数连续2个月略高于47%[4] - 金融业商务活动指数升至65%以上，且连续3个月环比上升，较去年同期有明显上升[4] - 电信广播电视和卫星传输服务业与互联网及软件信息技术服务业商务活动指数均在52%以上，较去年同期均有小幅上升[4] - 铁路运输业商务活动指数稳定在53%以上[4] - 景区服务业商务活动指数升至51%以上[4] - 零售业和餐饮业商务活动指数虽在50%以下，但较上月均有明显上升[4] - 服务业业务活动预期指数连续2个月上升，升至57%以上[4] 建筑业运行情况 - 在低温天气及节日因素影响下，建筑业生产施工放缓，景气度明显下降[4] 未来展望 - 预计2月份受春节假期影响，制造业运行或继续有所放缓[3] - 春节过后经济社会回归正常运行，制造业将继续稳定扩张[3] - 2月份春节消费预计会带动消费相关服务业景气度进一步提升[5] - 春节过后，在政策与市场需求牵引下，投资相关需求将集中释放，带动建筑业景气度重回升势[5]

1月份PMI总体数据 - 1月份制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，均低于50%的临界点 [1] - 制造业生产指数为50.6%，高于临界点，表明制造业生产保持扩张 [1] 行业表现分化 - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [1] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好 [2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体水平上涨 [1] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点 [1] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [1] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现 [2] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别比上月下降1.1个和1.2个百分点，景气水平有所回落 [2] 企业预期 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点 [2] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [2]

制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 1月制造业PMI回落主要源于季节性扰动与需求不足叠加的短期现象，春节临近导致企业提前停工、生产节奏放缓，建筑业淡季间接拖累需求，内外需偏弱是核心基本面制约 [1] - 剔除2023年极端值后，过去十年中1月制造业PMI指数呈现“八降二升”，平均下行0.3个百分点 [1] - 尽管总体PMI回落，但企业生产继续扩张，生产指数为50.6%，高于临界点 [1] 高技术制造业表现 - 高技术制造业是1月数据中的一大亮点，其PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平 [2] - 高技术制造业走强是制造业向高质量转型的必然结果，核心驱动力包括政策端的研发费用加计扣除、专项补贴及资本市场融资支持，供给端的企业研发投入增加、数字化转型与产学研融合加速、关键核心技术攻关突破，以及需求端的国内消费升级与全球绿色转型带动高端及新能源产品需求 [2] - 高技术制造业已成为稳定工业增长的“新引擎”，带动上下游产业链升级，有助于在全球产业链重构中提升国际竞争力，并创造更多高附加值就业岗位，推动产业结构向价值链中高端迈进 [2] - 高技术制造业的持续领跑是产业结构优化的体现，更是经济高质量发展的核心动力 [2] 非制造业与服务业表现 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，主要受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [2] - 1月份服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点，景气度小幅回落 [3] - 服务业中，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [3] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，表明服务业企业对近期市场发展信心有所增强 [3] - 服务业景气度小幅回落主要与元旦假期过后、春节来临前居民旅游出行等服务消费进入淡季有关 [3] - 金融相关行业活跃度较高主要受银行年初信贷投放大幅增加、股市高位运行等因素影响 [3] 未来展望与驱动因素 - 受全球AI投资热潮升温等因素带动，1月出口仍可能处于较高水平，对制造业生产形成一定支撑 [1] - 短期看，春节后企业集中复工复产，叠加逆周期调节政策有望加码，2月PMI大概率稳中有升 [3] - 中期看，政策对制造业的支持力度持续，高技术与装备制造业的扩张韧性将带动整体复苏，全年PMI预计稳定在荣枯线上方，呈现短期修复、中期稳升态势 [3] - 随着稳增长政策落地与市场需求逐步恢复，制造业PMI有望趋稳回升，高技术制造业将继续成为经济增长的重要动力 [4] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势，以及稳增长政策出台节奏和力度等因素牵动 [4]

中国制造业PMI - 1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[2] - 生产指数为50.6%，高于临界点，表明制造业生产保持扩张[2] - 新订单指数为49.2%，显示市场需求有所回落[2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落[2] 国内金融市场与公司动态 - 豆粕、玉米系列期权于1月30日晚夜盘在大连商品交易所正式挂牌交易，为相关产业链企业提供更灵活高效的套保选择[2] - 中国神华发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的申请文件，已获得上海证券交易所受理[3] 国内医疗政策 - 国家卫生健康委同意北京市规范开展互联网诊疗首诊试点工作[3] - 自1月31日下午起，患者可在北京儿童医院和首都儿童医学中心预约儿童生长发育、儿童营养、儿童皮肤疾病专业的互联网诊疗首诊[3] 美国政治与科技动态 - 美国东部时间1月31日零时起，美国联邦政府多个部门陷入“技术性停摆”，出现短暂的资金中断[3] - 美国航天局表示，“毅力”号火星车在火星表面首次完成了由人工智能规划路线的行驶任务，任务团队使用生成式人工智能分析数据以规划安全行驶路线[3] 国际军售与贸易 - 美国国务院已批准一项对沙特阿拉伯的军售方案，包括730枚“爱国者”导弹及相关设备，总价值达到90亿美元[4] - 俄罗斯总统普京表示，2026年俄军工出口将大幅增长，将优先发展与集安组织和独联体国家的军事技术合作[4] - 去年俄军工产品出口到30多个国家，外汇收入超过150亿美元[4] - 2025年，俄罗斯鱼类和海产品出口量与2024年持平，约为210万吨，出口额增长14%至约60亿美元[4] 国际关系 - 古巴国家主席迪亚斯－卡内尔强调，古巴将继续做好准备应对美国对古巴的新一轮石油封锁[4] - 古巴外交部发布公告，强烈谴责美国对古巴新一轮石油封锁[4]

制造业PMI总体表现 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[2] - 尽管处于传统淡季，制造业生产仍继续扩张，生产指数为50.6%，高于临界点[2] - 市场需求有所回落，新订单指数为49.2%[2] 行业分化与亮点 - 高技术制造业持续领跑，其PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平[3] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间[3] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落[3] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快，生产指数和新订单指数均高于56.0%[2] 价格水平变化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点[2] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，显示制造业市场价格总体水平改善[2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上[2] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现[2] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点[2] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点[2] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，表明企业预期保持乐观[3] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强[3]

1月份中国制造业PMI总体情况 - 1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，低于临界点，主要由于部分行业进入传统淡季及市场有效需求仍显不足 [1] - 尽管PMI回落，但1月份生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，表明企业预期仍保持乐观 [1][2] 生产与需求指数 - 1月份生产指数为50.6%，保持在扩张区间，表明制造业生产保持扩张 [1] - 1月份新订单指数为49.2%，低于临界点，表明市场需求有所回落 [1] 分行业表现 - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落 [1] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，行业发展态势持续向好 [1] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [1] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [2] 分企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现 [2] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点 [2] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点 [2] 价格指数 - 1月份主要原材料购进价格指数为56.1%，比上月上升3.0个百分点 [1] - 1月份出厂价格指数为50.6%，比上月上升1.7个百分点，且为近20个月来首次升至临界点以上，表明制造业市场价格总体水平改善 [1]

1月份中国制造业PMI总体情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点，制造业景气水平较上月下降 [1] - 部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足是景气水平下降的主要原因 [1] 分项指数表现 - 生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张 [1] - 新订单指数为49.2%，低于临界点，市场需求有所回落 [1] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [1] - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，显示企业预期保持乐观 [2] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现 [2] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，景气水平回落 [2] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，景气水平回落 [2] 不同行业表现 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，行业发展态势持续向好 [2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [2] - 消费品行业PMI为48.3%，景气水平有所回落 [2] - 高耗能行业PMI为47.9%，景气水平有所回落 [2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，企业生产回落 [1] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [2]

央视网消息：据国家统计局网站消息，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。 ...

1月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点。1月份，综合PMI产出指数为 49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，继续关注股指的变化；交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘集体高开，全天横向波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.28%，10年期T2603上涨0.06%，5年期TF2603上涨0.04%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 周二央行开展了3586亿元7天期逆回购操作，当天有162亿元逆回购到期，当日合计净投放3424亿元 [1] - 周二银行间资金市场短期利率上行，DR001全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.33%；DR007全天加权平均为1.55%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.06个BP至1.44%，5年期上行0.01个BP至1.64%，10年期下行0.66个BP至1.85%，30年期上行0.06个BP至2.29% [1] - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%。美国12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3% [1] 市场逻辑 - 12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，在连续第八个月位于荣枯线下后重回扩张区间，前值49.2%。12月生产指数为51.7%，新订单指数为50.8%，制造业生产需求均进入扩张区间 [1] - 12月服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下，上月49.5% [1] - 12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，12月PPI环比上涨0.2%，黄金、白银价格上涨，以及铜代表的有色金属价格在12月上涨起到了较大的作用 [1] - 12月制造业PMI出厂价格指数48.9%，服务业销售价格指数48.1%，表明中国总体通胀水平保持温和 [1] - 2026年人民银行工作会议强调继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [1] - 周二万得全A小幅高开，早盘探底后回升，午后则震荡下行，收盘较上一交易日跌1.18%，成交金额3.70万亿元，较上一交易日的3.64万亿元小幅放量 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]