公司业务与技术 - 公司深耕微波、毫米波通信领域多年，具备成熟的技术储备与量产化产品能力 [1] - 公司产品可满足星间链路等场景的配套需求 [1] - 卫星通信领域是公司的重要发展方向 [1] 公司战略与规划 - 公司将紧跟行业发展趋势，以客户需求为导向开展微波、毫米波相关产品的研发与布局 [1] - 公司致力于满足不同技术路线的配套要求 [1]

基金成立与投资策略 - 鼎心资本旗下2026科技旗舰基金已完成首关，是公司自2016年以来连续发起的第5支VC基金 [3] - 该基金的核心策略是围绕AI基础设施建设展开系统性投资，并发挥早期投资优势挖掘AI科技革命带来的早期机会 [3][8] - 基金将重点布局具身智能、智能硬件、航空航天、卫星通信等战略新兴产业及硬科技前沿方向 [8] 基金出资方与投资人支持 - 南京市级母基金继2022年对鼎心资本医疗天使基金出资后，再次出资支持该基金，南京雨花台区国企亦有参与 [15] - 一批市场化投资人持续加码，首期到款投资人复投率达到55% [15] 首批投资项目 - 基金首批两个投资项目均属于高速光模块关键芯片供应商，分别是光芯片企业武汉敏芯半导体与oDSP芯片企业上海橙科微电子 [5][9][10] - 这两个项目均为鼎心资本早期已投资布局的半导体项目，公司将对其进行追加投资 [5][8][10] 被投公司情况 - 武汉敏芯半导体是光通信领域独立的全系列光芯片供应商，获评国家级专精特新“小巨人”称号，鼎心资本于2020年首次投资 [10] - 上海橙科微电子专注于新一代高速网络通讯芯片oDSP的开发和销售，是本领域头部厂家，获评国家级专精特新“小巨人”称号，鼎心资本于2023年初首次投资 [10] - 两家公司均深度受益于AI基础设施建设浪潮，进入高速增长通道 [10] 行业背景与公司历史 - 鼎心资本在2020年即积极参与国产半导体投资，并在2024年明确将关注AI基础设施带来的投资机会作为核心策略 [3] - 公司认为当前一二级市场存在显著价差，该期基金将积极把握IPO机遇窗口，做厚收益，加快退出 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于PS估值与线性外推的基本面价值模型[3][10] **模型构建思路**：通过识别个股的历史底部估值倍数（PS），结合市场一致预期对未来营业收入进行线性外推，计算出未来特定年份的基本面价值，用以判断当前股价是否已充分反映未来的增长预期[3][10]。 **模型具体构建过程**： * **步骤1：确定底部估值倍数**。分析目标个股（如上海瀚讯）在特定时期（如2024年）的估值低点，确定其底部市销率（PS）倍数。例如，上海瀚讯2024年底部估值为16倍PS[3][10]。 * **步骤2：获取并外推预期营业收入**。获取Wind等数据源提供的市场一致预期，例如2026年和2027年的预期营业收入。采用线性外推法估算更远期的营业收入（如2028年）。具体为：根据2027年和2026年的一致预期营业收入，线性外推得到2028年的预期营业收入[10]。 * **步骤3：计算未来基本面价值**。将外推得到的未来预期营业收入乘以底部估值倍数（PS），计算出该未来时间点的基本面价值。公式为： $$目标年份基本面价值 = 目标年份预期营业收入 \times 底部PS倍数$$ 例如，上海瀚讯2028年每股基本面价值 = 线性外推的2028年预期营业收入 × 16倍PS[3][10]。 * **步骤4：与市场价格比较**。将计算得到的基本面价值与个股的历史最高股价或当前股价进行比较，以评估股价是否已透支未来增长[3][10]。 2. **模型名称**：市场涨幅与基本面增幅对比模型[4][11] **模型构建思路**：通过对比个股（或板块权重股）自低点以来的市场最大涨幅与基于一致预期可测算的未来基本面累计增幅，来衡量市场价格与基本面预期之间的匹配程度或差距[4][11]。 **模型具体构建过程**： * **步骤1：计算市场涨幅**。选取特定时间段（如2024年以来），计算个股在此期间的最大涨幅[4][11]。 * **步骤2：计算基本面累计增幅**。选取一个基准年份（如2023年）的净利润，并获取未来目标年份（如2028年）的一致预期净利润。计算预期净利润相对于基准年份的累计增速。公式为： $$基本面累计增速 = \frac{目标年份预期净利润 - 基准年份净利润}{基准年份净利润} \times 100\%$$ 例如，航天电子2028年预期净利润相对2023年的累计增速为132.37%[4][11]。 * **步骤3：对比分析**。将计算得到的市场最大涨幅与基本面累计增速进行对比，分析两者之间的差距，判断股价上涨在多大程度上由基本面增长支撑[4][11]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：趋同股选择因子[3][10] **因子构建思路**：在ETF成分股中，寻找与所跟踪指数走势最为同步的个股，作为分析该ETF板块的代表性标的（趋同股）[3][10]。 **因子具体构建过程**：综合考虑两个维度进行选择： * **走势偏差**：计算各成分股股价走势与跟踪指数（如国证商用卫星通信产业指数）走势之间的偏差，偏差越小，趋同性越高[3][10]。 * **研究覆盖度**：考虑成分股被市场研究和分析师覆盖的程度，覆盖度越高，其基本面和预期数据越可获得和可靠[3][10]。 **因子评价**：该因子用于筛选出能有效代表板块整体走势和基本面的个股，简化分析框架，聚焦核心标的[3][10]。 模型的回测效果 （注：本报告未提供模型在历史数据上的系统性回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等量化指标。报告中的分析基于特定时间窗口的静态计算和对比。） 因子的回测效果 （注：本报告未提供趋同股选择因子在历史选股中的有效性检验结果，如因子IC值、分组收益等量化指标。）

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指失守1%，深成指和创业板指跌幅均超过1% [1] - 两市成交额较前一交易日急剧萎缩约3000亿元，市场观望情绪浓厚 [1] - 沪深京三市下跌个股数量接近3200只，呈现“指数平稳、个股普跌”格局 [3][4] - 市场波动率较前期明显上升，行业间涨跌幅差距超过5% [15][16] 板块与行业表现分化 - **重灾区板块**：贵金属、油气、半导体芯片等板块成为重灾区 [4] - **稳定器板块**：白酒、银行等权重板块逆势走强，扮演市场“稳定器”角色 [5] - **少数亮点板块**：电网设备和光通信概念成为今日少数亮点，杭电股份2连板，长飞光纤6天3板并创历史新高 [7][8] - **贵金属暴跌**：受国际贵金属市场崩盘影响，现货黄金单日暴跌9.52%，现货白银暴跌26.9%，导致板块内三十余股跌停 [9] - **油气股承压**：布伦特原油期货跌幅扩大至3%，压制了油气股表现 [9] 资金流向与市场结构 - 主力资金呈现“左右手互博”特征，开盘不足一小时净流出超200亿元，全天净流出规模扩大，主要流出科技股及前期热门题材股，而白酒、银行等板块获得资金逆势流入 [6] - 市场经历“高低切换”，沪深300成分股成交额占比升至41.2%，创本月新高，头部核心资产定价权强化 [9] - 北向资金当日净流入89.32亿元，其中62%流向沪深300成分股，贵州茅台、宁德时代单日净买入均超15亿元 [9] - 尾盘AI算力板块资金净流出18.5亿元，部分龙头股前5大卖出席位合计净卖出12.3亿元，以游资席位为主；银行板块则获北向资金持续净买入 [12] 驱动因素分析 - **季节性效应**：春节临近，节前避险情绪升温，市场短期面临情绪降温和指数回调压力 [11] - **政策驱动**：板块轮动呈现明显政策驱动特征，通信、食品饮料、电网设备轮动上涨与政策出台时间高度同步，国家发改委发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》刺激电力板块异动 [11] - **资金行为差异**：配置型资金聚焦业绩确定性板块（如白酒、银行、电网设备），交易型资金博弈短期政策催化板块（如卫星通信、AI应用），持仓周期差异导致板块波动加剧 [11] - **国际事件影响**：Meta将在2030年前向康宁支付60亿美元用于采购AI数据中心用的光纤光缆，刺激了光通信板块逆势活跃 [9] 机构与资金动向 - 基金资金流向显示，最近七天宽基ETF遭遇大幅净流出，规模达3720亿元，而电网设备、化工、有色金属等周期板块获得资金净流入，反映资金从被动指数投资向主动行业配置转变 [12] - 市场量能连续12日超过2.5万亿元，核心支撑来自“居民储蓄搬家”（1月银行理财赎回资金超5000亿元，其中30%流向权益市场）与“外资增配”（北向资金1月净买入超1200亿元，创单月历史新高）双重驱动 [12] - 行业层面资金调仓明显，半导体板块七日净流出134.34亿元，航天航空净流出96.14亿元，而电网设备、化工等板块获得资金青睐 [15] - 投资者风险偏好下降，散户持仓周转率降至0.3次/月，远低于历史均值0.8次/月，80%投资者选择“躺平不动”；公募基金股票仓位同步降至78%，较2024年平均水平下降7个百分点 [13] 估值与基本面 - 行业估值分化加剧，上证指数市盈率为13.87倍，低于近3年均值；创业板指市盈率达42.36倍，处于近3年58%分位 [11] - 通信板块估值低于近3年均值15%，贵金属板块估值回落至近3年30%分位 [11] - 部分细分领域保持高景气度，2026年1月电网设备企业订单同比增长42%，新型电力系统专项债已发行800亿元，占全年计划的67%，资金落地速度超预期 [15] 市场特征与展望 - A股表现呈现一定独立性，尽管外盘波动加剧，但在权重板块护盘下保持相对稳定，反映出国内市场资金结构的特殊性 [13] - 关键交易节点上，早盘通信板块成交额快速突破200亿元，机构资金抢筹特征明显；震荡加剧阶段，半导体板块出现多笔超亿元大宗交易，杠杆资金节前兑现收益意愿强烈 [13] - 从历史经验看，类似“稳指数、跌个股”的行情往往不会持续太久，市场会寻找新的平衡点，春节长假因素可能加速这一过程 [15] - 这种表面平静实则暗流涌动的市场特征，可能将持续至春节前最后一个交易日 [16]

行业装备配置与规模 - 全国消防队伍已配置交叉双旋翼涵道式无人机1.7万架 [1] - 有人驾驶和无人驾驶航空器已成为中国消防救援领域的重要装备 [1] 行业应用与发展现状 - 航空器在中国应急救援领域的应用程度越来越高 [1] - 交叉双旋翼涵道式无人机填补了大型重载荷无人机的缺口 [1] - 航空救援装备已成为中国消防救援领域的重要装备 [1] 行业技术方向与产业定位 - 航空应急救援深度涉及高端装备、前沿技术和数字化平台 [1] - 该领域是发展新质生产力的重要实践场 [1] - 行业将加快推进以大载重直升机、长航时无人机、特种任务飞机为代表的装备现代化升级 [1] - 行业将加快建设“智慧航空救援”系统，深化人工智能、大数据、卫星通信等前沿技术应用 [1] 行业协会与成员 - 中国灾害防御协会是唯一的综合性防灾减灾救灾领域国家一级社团组织 [1] - 其下属的航空应急救援分会成立于2025年，目前有82家企事业单位会员 [1]

行业装备配置现状 - 全国消防队伍已配置交叉双旋翼涵道式无人机1.7万架 [1] - 有人驾驶和无人驾驶航空器已成为中国消防救援领域的重要装备 [1] 行业应用与发展定位 - 航空器在中国应急救援领域的应用程度越来越高 [1] - 交叉双旋翼涵道式无人机填补了大型重载荷无人机的缺口 [1] - 航空应急救援深度涉及高端装备、前沿技术和数字化平台，是发展新质生产力的重要实践场 [1] 行业未来发展方向 - 行业将加快推进以大载重直升机、长航时无人机、特种任务飞机为代表的装备现代化升级 [1] - 行业将加快建设“智慧航空救援”系统 [1] - 行业将深化人工智能、大数据、卫星通信等前沿技术应用 [1] 行业协会信息 - 中国灾害防御协会航空应急救援分会成立于2025年，目前有82家企事业单位会员 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润亏损1200万元至1800万元 [1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润亏损4500万元至3700万元 [1] - 公司预计2025年实现营业收入5.26亿元，同比增长约277% [1] - 公司2025年净利润亏损金额预计同比大幅度减少 [1] 公司业务与市场 - 公司产品主要包括卫星导航、数据链、电子对抗、卫星通信等 [1] - 公司产品广泛应用于国内特种行业和民用领域 [1] - 2025年受国内特种行业影响，公司原暂停、暂缓项目订单逐渐恢复执行，下游客户需求增加 [1] - 公司订单因此增加 [1]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年年度实现营业收入90,800万元到100,000万元，与上年同期相比，同比增长约10.07%到21.22% [2][4] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2,000万元到-1,350万元，与上年同期相比亏损收窄 [2][4] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2,200万元到-1,500万元 [2][5] 上年同期业绩对比 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为-3,700.53万元，扣除非经常性损益的净利润为-4,247.63万元 [6] - 2024年同期每股收益为-0.09元 [7] 本期业绩预亏主要原因 - 利润端受多重因素影响：实施2024年员工持股计划产生约2,730万元股份支付费用，以及美元贬值导致约1,194万元汇兑损失 [9] - 为巩固车载高速线缆领域优势，公司持续加大研发投入、扩建生产线并扩充团队，致使研发、销售及管理费用增长影响当期损益 [9] - 报告期内公司紧抓市场机遇，优化产品结构强化订单获取，车载高速线缆、高性能数据线缆等核心产品市场竞争力凸显，带动营收增长 [9] 公司未来战略与展望 - 公司坚定推进“有线/无线通信+卫星通信”双轮驱动战略，紧抓卫星通信与高速铜缆两大高成长赛道市场机遇 [10] - 高速铜缆主业聚焦车载、数据中心核心场景，加速释放车载高速线缆产能，并积极拓展机器人、医疗设备等新兴领域 [10] - 卫星通信业务加速商业化，推进国际订单交付与海外适配终端量产，深化与国际卫星运营商合作，拓展海外市场并推进国内5G卫星电视终端等产品规模化放量 [10] - 公司认为当期利润承压是长期战略布局的阶段性投入，随着后续股份支付费用摊销完毕、高毛利产能释放及新业务放量，有望实现营收与净利润同步稳健增长 [10]

公司产品战略 - 公司产品战略聚焦于射频前端领域 [1] - 公司把握行业“模组化”趋势，持续迭代L-PAMiD等高端模组产品 [1] - 公司协同发展射频SoC产品 [1] - 公司布局其他模拟芯片，旨在形成协同产品矩阵 [1] 市场与应用拓展 - 公司重点拓展智能零售、智慧物流、物联网模块、智能寻物、健康医疗及车载出行等专业类应用场景 [1] - 公司正在加速出海进程 [1] - 公司进行前瞻性布局，瞄准卫星通信、车载通信等增量市场 [1] - 公司通过上述布局旨在筑牢长期发展壁垒 [1]

公司产品与技术布局 - 公司卫星通信产品可同时兼容北斗、天通及低轨卫星通信系统 [1] - 公司卫星通信产品已于多家品牌手机终端客户的高端机型实现量产出货 [1] - 公司将提前布局未来相关产品研究，包括第六代移动通信、天通北斗低轨三合一的卫星通信高集成度射频前端芯片、高可靠性车载通信射频前端模组等前沿技术与产品 [1] 公司合作与发展战略 - 公司将加强与产业链企业、研究机构等横向技术合作 [1] - 公司将持续保持前瞻视野 [1]