监管动态 - 证监会对陈金全内幕交易行为没收违法所得578.99万元并处以2894.95万元罚款 执行"没一罚五"措施 [1] - 深交所对永清环保董事肖明智、王振国出具监管函 因未完成540万元和600万元增持计划 实际仅增持91.84万元和29.98万元 [8] 基金市场 - 首批26只浮动费率基金中已有13只成立 募集总规模超126亿元 华夏基金、富国基金、汇添富基金等8家公募参与 [1] - 红利ETF年内份额激增178.68亿份 资金净流入202.2亿元 多只港股红利ETF净值涨幅超10% [1] 资本市场活动 - 6月前21天沪深北交易所受理34家IPO企业 占年内总量56% 北交所新受理企业平均扣非净利润达1.01亿元 [2] - 北交所上市公司加速外延式拓展 青矩技术、易实精密、铁大科技等多家公司开展现金收购 [1] 公司公告 - ST百利控股股东新海新被申请破产清算 公司称日常经营不受影响 [5] - 中国天瑞水泥控股股东煜阔增持1.47亿股 持股比例升至59.8% [6] - 启明星辰董事长魏冰辞职 提名袁捷为新任董事候选人 [7] - 信濠光电拟向立讯精密转让全资子公司信光能源100%股权 [9] 行业技术发展 - 卫星通信技术成为2025 MWC上海大会焦点 行业预计未来10年将引领通信革命 [2] - 瑞士科研团队开发新型钙钛矿图像传感器 光利用效率和空间分辨率显著提升 [3] 企业战略调整 - 英特尔将营销业务外包给埃森哲 计划通过AI替代部分人力工作 具体裁员规模未披露 [3][4] 全球市场 - 美股三大股指分化 标普500跌0.22%至5967.84点 道指微涨0.08% 纳指跌0.51% [11]

科创板改革 - 科创板试点引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断和资金投入帮助审核机构和中小投资者更好判断企业科创属性和商业前景 [1] - 科技与资本高效融合将进一步打开新质生产力发展空间 [1] 北交所并购重组 - 2025年以来北交所上市公司披露数十份购买资产公告，多家公司如青矩技术、易实精密、铁大科技开展现金收购拓展业务领域 [2] - 北交所修订重大资产重组规则，丰富创新型中小企业并购重组工具储备，优化市场机制激发活力 [2] 卫星通信行业 - 2025上海世界移动通信大会上卫星通信技术成为焦点，行业人士认为其将重塑偏远地区网络接入方式并为全球未联网人口带来连接 [3] - 卫星产业有望在未来10年引领通信行业革命性改变 [3] 证券公司分类评价 - 新规将重塑行业定位，引导从规模导向转向价值创造，突出净资产收益率作为资本使用效率核心指标 [4] - 增加违规成本震慑重大违法违规行为，推动形成"合规—评级—业务"良性循环 [4] A股市场展望 - 2025年下半年随着资本市场改革推进，市场活跃度有望提升，机构建议关注产业趋势支撑下的科技板块 [5] - 短期海外扰动因素增加压制风险偏好，但政策催化下具备产业趋势和半年报业绩支撑的科技板块值得关注 [5] 发起式基金清盘 - 2025年因规模低于约定清盘的发起式基金达41只，上百只拉响警报，多数因追逐热点后业绩下滑导致规模长期低于2亿元 [6] - 业内人士建议发起式基金应作为逆势布局"种子"而非热点营销工具，需基于长期投资价值发展 [7] 人民币国际化 - 专家建议主动监管稳定币并发展人民币稳定币"宜早不宜迟"，通过数字人民币和离岸人民币稳定币"双轨并进"参与国际竞争 [8] IPO市场动态 - 6月前21天沪深北交易所受理34家IPO企业，占年内总量56%，其中北交所新受理企业最新一年扣非净利润平均达1.01亿元 [9] - 投行预期2025年首单未盈利企业IPO受理案例有望在6月出现 [9] 新消费板块回调 - "新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团从高点回调约15%-19%，引发对估值和IP生命周期的担忧 [10] - 基金经理观点分化，乐观派看好高增长稀缺性，谨慎派认为部分标的存在估值泡沫 [10] ETF市场发展 - 中国ETF总规模突破4万亿元，但部分"尾部"产品流动性不足影响交易体验，市场正从产品创新和做市机制优化寻求解决方案 [11] 跨境支付通上线 - 6月22日内地与香港快速支付系统互联互通正式上线，多家银行积极落地业务提供跨境实时汇款服务 [12] - 该机制成为推动人民币国际化和深化内地与香港金融合作的战略抓手 [12] 浮动费率基金 - 首批13只浮动费率基金合计规模达126亿元，平均单只规模9.69亿元，平均认购户数超1万户 [13][14] - 该模式作为公募费率改革重要落子，持续吸引市场关注 [14]

中国5G发展现状 - 中国5G商用牌照发放已6年，成为全球相对领先的市场之一[1] - 中国拥有全球最大的移动连接规模，三大运营商5G用户规模全球领先[1] - 上海已建设8.43万个5G室外基站和44.26万个5G室内小站，在5G-A等领域形成领先优势[4] MWC上海的战略定位 - MWC上海已从引入国际专家的平台转变为展示中国移动行业创新力的国际舞台[4] - 与MWC巴塞罗那形成"一东一西"格局，上海展更聚焦中国市场特色[3][4] - 预计2030年移动行业将为中国经济贡献超过2万亿美元[3] 上海通信产业发展 - 上海以链主企业为牵引，加快卫星互联网产业布局[5] - 加速5G-A网络规模建设和应用落地，为6G发展探索新场景[5] - 推动5G-A技术在物流运输、应急救援等场景的创新探索[5] MWC上海展示内容 - 系统呈现人工智能、自动驾驶、卫星通信等"通信技术+"关键场景[6] - "GSMA创新高地展区"集结中国最具前沿技术实力的企业[6] - 政策论坛将探讨AI影响、数字鸿沟、6G潜力等议题[9] 全球通信技术标准 - 全球通信产业正经历技术标准重构期[8] - 4G技术重新统一了全球通信技术标准[9] - 中国在5G专网、基站数量、用户规模等方面领先全球[10]

问界M9 OTA升级核心功能 - 覆盖智能驾驶、卫星通信、座舱体验、安全守护及豪华细节五大维度 新增与优化超过30项功能 [1] - 显著提升车辆智能化与便利性 强化高端用户体验定位 [1][2] 智能驾驶辅助升级 - 新增NCA鸣笛提醒功能 高速/城快道路遇旁车加塞自动鸣笛警示 [1] - 支持车位到车位离车泊入辅助 临近终点可切换该模式 [1] - 新增车外可见智驾状态指示灯 优化NCA支持过高速收费站 提升刹车/变道/路口排队体验 [1] 卫星通信功能突破 - 车机新增"卫星通信"App 支持认证使用 [1] - 无蜂窝网络时可自动/手动触发卫星电话救援 增强极端场景安全性 [1] 座舱豪华体验进阶 - 新增隔空开门功能 支持手势开主副驾门+脚踢开后备箱 [1] - 后排控制屏升级悬浮窗功能 横屏首页增幕布悬停控制 竖屏卡片可显示导航等信息 [1] - 新增实况屏保 根据车内状态显示时钟/温湿度 支持调节香氛系统与智能隐私车窗 [1] 安全与细节优化 - 新增生命体滞留监测 锁车后自动检测并开启空调+APP提醒 [2] - 支持手机高德导航一键同步至车机 显示服务区到达时间与充电站空闲状态 [2] - AR-HUD新增导航ETA信息与"星际领航"主题箭头 2025款标配内置ETC [2] - 新增低速前向碰撞预警触发全景影像 配套旅拍功能/小艺助手升级/新壁纸等娱乐配置 [2]

公司战略布局 - 公司正积极布局多元化市场以提升核心竞争力和开拓新增长曲线 包括商业卫星通信、智能汽车、物联网/智能家居等新兴战略市场 [1] - 公司正在孵化数据中心、人工智能、低空飞行、人形机器人等前沿技术 为中长期增长蓄力 [1] - 公司正推进从"消费电子龙头"向"多元科技解决方案提供商"的转型 多元化布局的战略红利有望在未来2-3年加速释放 [3] 卫星通信业务进展 - 公司已成功切入全球头部卫星互联网项目供应链 为北美客户供应地面终端高速连接器产品 [2] - 公司计划导入更多海外及国内客户 目标是为客户提供涵盖天线、连接器、结构件乃至整机的完整解决方案 [2] - 凭借深厚射频技术积累和前期紧密配合 公司有望在卫星互联网领域实现收入规模的持续扩大 [2] 智能汽车业务发展 - 公司已获得多家国内外主机厂及Tier 1供应商资质 重点开发以LCP材料为基础的高性能毫米波天线解决方案 [3] - 产品线覆盖无线充电模组、高频高速连接器、车规级MLCC、UWB模块等核心汽车电子部件 [3] - 随着智能网联汽车测试示范区加速扩容和新能源汽车渗透率提升 智能汽车业务有望成为公司未来增长的重要引擎 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][77] 报告的核心观点 - 传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著，2020 - 2024 年传统通信业务收入从 2846 亿元增至 3282 亿元，产业数字化服务从 840 亿元增长至 1466 亿元 [5] - 资本开支下行，向算力精准投放，2023 - 2025 年资本开支从 988 亿元降至 836 亿元，产业数字化方向占比从 36%提升至 38% [5] - “现金奶牛”收益稳健，数据资源入表带来估值提升空间，2024 年现金分红 238 亿元，股息率 A/H 分别为 3.3%/5.0%，数据资源入表 3.7 亿元 [5] - 前瞻布局下一代技术，量子、卫星有望实现高成长，2024 年在量子技术和卫星业务有诸多进展 [5] 各目录总结 A+H 双资本平台加持，产业数字化拉动营收增长 - 从零开始参与国内电信业发展，全球头部电信运营商，1995 年成立，历经多次业务剥离与收购，2021 年 A 股上市，截至 2024 年底成为全球头部运营商 [9][13] - A 股 + H 股双资本平台加持，管理层从业经历深厚，A股上市募集约 479 亿元，管理层资历深厚，有助于公司在通信技术变革中保持领先 [14][18] - 传统业务边际放缓，产业数字化带动公司长线增长，2020 - 2024 年营收和归母净利润年均复合增速分别为 7.65%和 12.17%，但同比增速放缓，产业数字化服务 CAGR 为 15% [21][22] 传统运营商业务稳固，空天地一体代际升级趋势显现 - 传统业务稳固，无线、固网双头并进，“提速降费”告一段落，政策端再次降费可能性低，5G 价值潜能释放，ARPU 触底回升，智慧家庭及千兆加持，固网业务质量持续改善 [35][37][39] - 空天地一体化网络架构演进，深度布局卫星业务，5G 卫星技术方案确定，天地一体化技术体系建立，中国电信前瞻开启卫星通信业务，天通终端销量领先，直连卫星业务未来或大有可为 [43][44][49] - 5G - A 商用启动，关键场景落地带来无线侧新机会，政策支撑 + 运营商推动，5G - A 商用建设开始，通信感知一体化网络助力新场景，公司前瞻布局低空经济，产品体系初步完善 [50][53][55] “第二曲线”提供增长驱动，数据资产拔高公司估值 - 产业数字化成为最大业务，基础能力已得到市场验证，2024 年产业数字化业务营收占比 35%，升级“息壤”平台，接入 50 家算力合作伙伴，发展行业应用项目 4.5 万个 [59] - 量子技术深度布局，先发优势初步确立，2024 年在量子技术能力提升和产业赋能方面有进展，成为国盾量子最大股东，国盾量子技术布局完善，“量—超—智”三算融合时代不远 [63][64][67] - 高股息高分红“现金奶牛”，数据资产入表有望抬升估值，2024 年现金分红 238 亿元，股利支付率 72%，A/H 股息率分别为 3.3%/4.7%，数据资产入表 3.7 亿元 [70] 收入预测及投资建议 - 收入预测，预计 2025 - 2027 年移动通信业务营收增速分别为 2.00%/1.50%/1.00%，固网及智慧家庭服务为 2.00%/2.00%/2.00%，产业数字化为 10.00%/9.00%/8.00%，出售商品为 2.00%/2.00%/2.00%，毛利率分别为 28.80%/29.01%/29.20% [72][75] - 估值分析，预计 2025 - 2027 年总收入为 5457.67/5669.37/5867.25 亿元，归母净利润 349.17/379.69/405.87 亿元，对应 6 月 6 日 PE 倍数为 21.02/19.33/18.08 倍，可比公司平均 PE 倍数为 16.32 /15.39/14.62，首次覆盖给予“买入”评级 [77]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，本周申万通信上涨5.27%，建议关注算力产业链、卫星互联网方向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.2 - 2025.6.6）上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%，申万通信上涨5.27% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为8.33%，各细分板块呈上涨趋势 [1][11] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为85.04%、9.45%和5.51%，华脉科技（33.74%）、中嘉博创（33.33%）、太辰光（30.31%）涨幅分列前三 [14] 本周通信板块新闻（2025.6.1 - 2025.6.7） - LightCounting介绍，思科、华为和英特尔等加速硅光部署应用，预计LPO和CPO应用将使硅光市场份额从2025年的30%翻倍至2030年的60%，英伟达为光学系统优先采用硅光技术，光芯片市场规模预计到2030年超50亿美元 [17][19][20] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，以算力互联互通为主线，推动构建算力互联网，到2026年建立完备体系，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [20][21][22] - 博通交付Tomahawk 6交换机系列芯片，单芯片提供102.4 Tbps交换容量，支持100G / 200G SerDes和CPO，满足AI集群需求 [22][23] - 亚马逊宣布在美国北卡罗来纳州投资约100亿美元扩展数据中心基础设施，预计创造至少500个新岗位，还将带来数千个其它岗位 [24][25] - 6月6日，我国成功发射卫星互联网低轨04组卫星，这是“GW星座”第四次批量组网发射，发射频率加快，“GW星座”规划发射12992颗卫星 [25][26][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.6.1 - 2025.6.7），光库科技拟以“1,700万美元 + 交割时标的公司的净现金 - 标的公司承担的交易费用”为对价，收购捷普科技（武汉）有限公司100%股权 [28] - 下周（2025.6.8 - 2025.6.14），通信板块公司限售解禁情况：无 [29]

天文发现 - 中国科学家领衔团队首次利用TTV技术在类太阳恒星宜居带发现质量约为地球10倍的"超级地球"开普勒725c [2] - 开普勒725c围绕G9V型恒星运行，公转周期207.5天，位于宜居带内，可能存在碳基生命 [4] - 该发现为探测系外行星提供新途径，并为中国空间天文任务提供技术支持 [4] 气象技术 - 中国自主研发P频段北斗卫星导航新型气象探空系统完成第一阶段建设，提升高空风测量精度超10倍 [5] - 系统已在全国131个业务台站和353个数据中继接收站应用，采用"空分+频分"频率复用模式提升频谱资源效率 [5] - 显著提升短时强降水预报、台风路径追踪等场景精准度 [5] 航天企业动态 - 航天宏图因军采资格暂停导致2024年归母净利润亏损13.93亿元，存货计提9.25亿元跌价准备 [6] - 公司加速布局商业航天，构建"女娲星座"，2024年数据资源业务收入达5017.52万元 [6] - SpaceX 2025年营收预计155亿美元，2026年或超NASA预算，Starlink全球活跃用户突破200万户 [8][10] 卫星基础设施 - 眉山天府新区将建四川省最大商业卫星地面站，规划用地872平方米，含直径13米高性能天线 [7] - 地面站建成后预计降低本地企业卫星数据使用成本30%，带动产业集群规模突破50亿元 [7] - 火箭实验室成功发射BlackSky Gen-3卫星，具备高分辨率图像拍摄和AI分析能力 [12] 国际合作与探月 - 日本ispace公司"RESILIENCE"航天器计划6月5日登陆月球，欧空局提供通信支持 [14] - 任务将部署首辆欧洲制造月球车"TENACIOUS"，由卢森堡团队操控 [14] 卫星通信生态 - 空客通过HBCplus项目构建多轨道通信解决方案，与亚马逊"柯伊伯计划"等合作 [15][17] - 韩国批准SpaceX和OneWeb在韩提供卫星互联网服务，最早2024年6月启动 [18][19] 资本市场 - Voyager Technologies启动IPO，目标估值16亿美元，拟募资3.67亿美元 [21] - Impulse Space融资3亿美元用于Helios轨道转移飞行器研发，计划2026年首飞 [21]

华为Pura 80系列发布会 - 华为将于6月11日14点30分召开Pura 80系列及全场景新品发布会 [1] - Pura系列由P系列升级而来，是公司在高端手机市场的重要战略调整 [1] - 新品将在影像等多个领域实现突破，有望成为首款搭载HarmonyOS 5的高端直板旗舰机型 [2] - Pura 80 Ultra可能全球首发行业内尺寸最大的潜望长焦镜头，并在AI功能上升级 [2] - 发布会还将推出折叠平板等全场景新品 [3] 苹果WWDC开发者大会 - 苹果WWDC将于6月10日至6月14日召开，预计发布下一代操作系统重要升级 [1] - 苹果可能采用年份命名操作系统，如iOS 26、iPadOS 26等，并增加AI功能 [3] - 苹果将聚焦iOS系统迭代与M系列芯片性能提升 [4] 华为与苹果的战略对比 - 华为以XMAGE影像技术+可变光圈模组强化移动影像标杆地位，直指苹果计算摄影护城河 [3] - 华为将影像创新与鸿蒙生态深度耦合，构建"软硬服"一体化体验闭环 [4] - 苹果持续巩固软件生态壁垒，两者路径差异折射出不同战略逻辑 [4] - 华为以技术攻坚重塑产业链话语权，苹果则聚焦系统迭代 [5] 市场竞争格局 - 第一季度华为中国市场出货量1290万台，同比增长10%，市场份额18%排名第二 [4] - 苹果同期出货量980万台，同比下滑9%，市场份额13.7%排名第五 [4] - IDC将全球智能手机出货量增长预期从2.3%下调至0.6%，但预计中国市场增长3% [4] - 预计苹果在中国市场出货量将下滑1.9% [4] 行业发展趋势 - 主流手机厂商围绕AI、影像、卫星通信等新技术展开激烈竞争 [3] - 华为以多款全球首发创新产品抢占市场份额，对中高端市场品牌造成压力 [3] - 这场"隔空较量"将加速移动计算平台形态革新，消费者或成最大受益者 [5] - 产业链厂商需围绕竞争焦点进行技术迭代和供应体系升级 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国商业航天产业不断取得新突破，建议关注产业资源整合与下游应用创新带来的投资机会，受益标的包括卫星制造及火箭发射、卫星运营、卫星应用等领域的相关公司 [4][10][46] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨；纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大 [7] - 低空经济、商业航天、无人物流等板块迎来多重催化，如无人机物流市场空间广阔、我国可复用火箭技术取得突破、特斯拉公布Robotaxi最新计划 [8] - 我国商业火箭发射任务饱满，可复用技术加快迭代，中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级市场打开，航天科技集团卫星应用创新院揭牌 [8][9] - 本周我国航天发射任务持续推进，包括长四乙火箭发射实践二十六号卫星、长三乙火箭发射天问二号探测器 [10] 周行情（05.26 - 05.30）回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨 [13] - 纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大；个股公告层面，邦彦技术终止收购星网信通，中科星图暂停参加军队物资工程服务采购活动 [18][20] 资金情况回顾 - 本周军工信息化、低空经济、商业航天、卫星导航、航空装备、航天装备融资融券余额均值，以及融资融券余额占自由流通市值比重均较1月初以来有所回落 [23] 估值分析 - 本周低空经济/航天装备/航空装备板块估值（PE_TTM）分别处于96 - 98/128 - 131/50 - 51区间波动，分别处于2020年来板块估值96.74%/98.91%/51.45%分位数 [26] 火箭重复回收技术取得新突破，消费级卫星通信市场逐步打开 元行者一号验证火箭回收成功，海南商发二期项目加速推进 - 5月29日元行者一号验证型火箭首次飞行回收试验圆满成功，标志大尺寸不锈钢可复用运载火箭进入工程应用阶段；该火箭为全尺寸薄壁不锈钢火箭，试验飞行时长125秒，飞行高度约2.5公里，完成8个工作阶段 [29] - 2025年底元行者一号将具备首飞条件，计划完成首飞入轨 + 回收任务，可单箭复用20次，年发射能力达26次；箭元科技希望打造“行者”系列运载火箭服务多个市场 [34] - 我国商业火箭发射任务饱满，2025年天龙三号等多枚商业火箭将迎来首飞，2025年一季度我国商业航天发射8次，占国内发射总数的50% [34] - 海南商业航天发射场二期项目于2025年1月开工建设，预计2026年4月基本完成项目建设并具备使用条件，采用“三平”测发模式，建设发射区、技术区和古松测控站 [35] 中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级应用市场打开 - 2025年5月国际电信联盟通过中国信通院牵头完成的《5G卫星无线电接口技术详细规范》，确定3GPP NTN是唯一的5G卫星技术，天地一体化通信可期 [39] - 6G时代卫星网络将迎来“手机直连卫星”通信模式，无线信号覆盖扩展至空天地三维空间，6G星地直连通信技术关键指标较5G卫星系统提升数十倍 [40] - 截至2025年4月，中国电信联合多品牌已推出30款支持手机直连卫星功能的终端，卫星通信迈入“大众消费市场” [40] 一周热点：天问二号探测器发射成功，卫星应用创新研究院揭牌 军工集团 - 5月29日12时12分，长四乙火箭成功发射实践二十六号卫星，用于国土普查、环境治理等领域；本次发射是长征系列运载火箭的第579次发射 [41] - 5月29日1时31分，长三乙火箭成功发射天问二号探测器，开启我国首次小行星探测与采样返回旅程；天问二号任务计划探测小行星2016HO3和主带彗星311P，整个任务或将持续近10年 [41][42] - 近日彩虹 - YH1000无人物流机首飞成功，该无人机具有多种优点，可用于货运等多种任务 [43] 产业动态 - 5月23日，中国航天科技集团卫星应用创新研究院揭牌，隶属中国卫通，将推动卫星应用产业发展，以天地一体化智能应用服务国家战略 [44] 海外科技 - 6月起特斯拉将在奥斯汀街头部署第一批无人监管的Robotaxi，预计到2026年底数十万台全自动驾驶车辆将投入运营，其计划为无人物流带来新机遇 [44] - 当地时间5月27日，美国SpaceX公司“星舰”第九次试飞“快速解体” [45] 投资建议与受益标的 - 建议关注产业资源整合与下游应用创新，受益标的包括卫星制造及火箭发射（中国卫星等）、卫星运营（中国卫通等）、卫星应用（中科星图等）领域的相关公司 [46]