国际原油市场风险溢价回落 - 地缘政治紧张局势缓解导致原油风险溢价显著回落 [1] - 中东停火协议达成减弱市场对供应中断的担忧 [1] - 伊朗与以色列冲突虽存不确定性但短期大规模供应中断可能性降低 [1] 油价回归基本面主导 - 原油价格重新进入基本面主导的震荡区间 [3] - 市场关注点转向实际供需平衡变化而非地缘政治潜在影响 [3] - 油价走势更依赖实际供应数据和需求表现 [3] 全球原油供应格局调整 - 欧佩克+内部对产量政策存在分歧部分成员国减产执行不理想 [4] - 伊拉克和哈萨克斯坦产量超出配额限制削弱减产政策效果 [4] - 美国页岩油产量持续增长因技术进步和成本控制能力提升 [4] - 非欧佩克产油国产能扩张计划推进增加供应端增长压力 [4] - 欧佩克+面临外部竞争和内部协调难度加大的双重挑战 [4] 原油需求前景承压 - 全球经济增长放缓对原油需求构成实质性影响 [5] - 中国能源转型和经济结构调整抑制传统石油需求 [5] - 新能源技术发展改变长期能源消费格局 [5] - 电动汽车普及和可再生能源增加减少化石燃料依赖 [5] - 季节性因素如夏季驾驶旺季结束压制汽油消费 [5]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年6月26日 [2] 报告核心观点 - 伊朗和以色列均表示战争结束，油价继续下行；供应端OPEC扩大增产幅度首月多数成员国完成增产，后期不排除OPEC+加大增产力度；需求端中美关税冲突暂缓使原油需求预期好转，但巴西、圭亚那等国供应也有增长预期，下半年市场维持累库格局；短期地缘局势有变数，油价高波动，3季度在需求旺季支撑下相对较强，操作考虑反套，4季度或考验页岩油成本线 [6] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘67.74美元/桶，收盘65.01美元/桶，最高67.83美元/桶，最低64.00美元/桶，涨跌幅-5.11%，成交量51.23万手；Brent主力开盘68.12美元/桶，收盘66.84美元/桶，最高69.37美元/桶，最低65.93美元/桶，涨跌幅-5.22%，成交量64.58万手；SC主力开盘513元/桶，收盘508.6元/桶，最高516.8元/桶，最低500.2元/桶，涨跌幅-8.13%，成交量30.40万手 [6][8] - 操作建议：3季度考虑反套，4季度或考验页岩油成本线 [6] 行业要闻 - 圭亚那5月石油产量从4月的61.1万桶/天增至66.7万桶/天 [8] - 特朗普表示若伊朗重建核设施美国会再次打击，且称伊朗与以色列停火进展顺利 [8] - 外交部发言人郭嘉昆回应特朗普言论，称中国将根据自身利益采取合理能源保障措施 [8] 数据概览 - 涉及全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][11][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗通过导弹攻击美国在卡塔尔及伊拉克的基地，特朗普称双方即将停火，油价持续下行 [6] - OPEC扩大增产首月8个成员国基本完成增产幅度，特朗普担忧油价过高，后期OPEC+可能加大增产力度 [7] - 6月报因中美关税冲突暂缓，原油需求预期好转，但巴西、圭亚那等国供应有增长预期，下半年市场维持累库格局 [7] - 短期地缘局势有变数，油价高波动，3季度需求旺季支撑下相对较强，操作考虑反套，4季度或考验页岩油成本线 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘78美元/桶，收盘67.23美元/桶，最高78.4美元/桶，最低66.6美元/桶，涨跌幅-8.95%，成交量70.42万手 [6] - Brent主力开盘78.9美元/桶，收盘69.73美元/桶，最高79.4美元/桶，最低98.64美元/桶，涨跌幅-7.62%，成交量78.92万手 [6] - SC主力开盘566.9元/桶，收盘518.6元/桶，最高572.1元/桶，最低518.6元/桶，涨跌幅-9%，成交量52.65万手 [6] 行业要闻 - 以色列同意特朗普提出的与伊朗停火方案 [8] - 以色列国防军确认伊朗向其领土发射导弹，防御系统运行拦截，民众需进保护区 [8] - 以色列国防部长指示军方对伊朗违反停火行为强烈回应，打击德黑兰核心地区目标 [8] 数据概览 - 报告展示全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓等多项数据图表 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势反复升温，伊核谈判破裂引发冲突，支撑油价走强 [4] - 供应端受地缘因素影响，伊朗原油供应或受威胁，霍尔木兹海峡通航受阻担忧涉及大量原油供给；OPEC+增产进展受挫，进度需观察 [4] - 需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望季节性提升；中国需求回稳，整体稳中有升 [4] - 策略上建议多单持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 库存 - 当周美国商业原油库存下降1150万桶，为2024年6月28日当周以来最大降幅，库存至4.209亿桶，为1月以来最低；战略石油储备增加20万桶至4.023亿桶；库欣原油库存减少99.5万桶 [4][20] - 美国汽油库存增加20.9万桶至2.300亿桶，馏分油库存增加51.4万桶至1.094亿桶 [4][20] - 当周美国原油净进口量减少175万桶/日，出口量增加110万桶/日至440万桶/日 [4][20] 供应 - 地缘因素使伊朗300万桶/日原油供应受威胁，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻涉及1600万桶/日原油供给 [4] - 上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平，美国页岩油产量触及天花板，产量增幅小，进入瓶颈期 [4][37] - 八个OPEC+国家7月产量将增加41.1万桶/日，4 - 7月累计增加137.1万桶/日，但4月产量环比下降10.6万桶/日，增产进程不确定 [4][33] 需求 - 美国炼厂产能利用率下降1.1个百分点至93.2%，加工量减少36.4万桶/日，夏季驾驶季汽油需求将增加 [4][59] - 5月中国原油加工放缓，规上工业加工原油5911万吨，同比下降1.8%；1 - 5月加工29937万吨，同比增长0.3% [4][47] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 给出2024 - 2025年各月世界原油产量、消费量、库存净提取量等数据 [6] 产业链结构 - 展示原油经常减压装置、乙烯裂解装置、催化裂化装置等加工成石脑油、乙烯、柴油等产品的产业链结构 [9] 期现市场 - 展示国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差、运费指数、港口运价等图表 [11][15][16] 库存 美国库存 - 当周美国商业原油、汽油、馏分油库存有不同变化，原油净进口量和出口量也有变动 [4][20] 中国库存 - 5月中国原油库存增量回落，因进口和加工需求环比回落；上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位 [25][28] 供给端 OPEC产量 - 5月OPEC+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加18万桶；OPEC总产量环比上升18.4万桶/日 [32] - 八个OPEC+国家增产计划及补偿计划情况，增产进程不确定 [33][41] 美国产量 - 上周美国原油产量维持在1340万桶/日，页岩油产量触及天花板，后期增产概率低 [37][39] 全球产量 - 供应端存在不确定性，受OPEC+增产、地缘冲突、美国页岩油产量等因素影响 [41] 需求端 中国需求 - 5月中国原油加工放缓，但出行需求旺盛有望拉动原油消费；5月进口量、成品油出口量有相应数据变化 [47][52][55] 美国需求 - 美国炼厂产能利用率下降，夏季驾驶季汽油需求将增加，需求略好于去年同期 [59][62]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 6 月 19 日 热点品种 商品 力 涨 幅与增仓 原油： 欧佩克+同意 7 月份将石油产量提高 41.1 万桶/日，为连续第三个月增产，此次 增产与 5 月和 6 月的增产幅度相当。欧佩克+八个成员国将于 7 月 6 日举行下一 次会议，决定 8 月产量政策。据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月 继续加速石油增产，原油供给压力仍大。不过 OPEC+产量增长不及预期，近日加 拿大阿尔伯塔省的野火已经导致该省近 35 万桶重质原油日产量停产，美伊核协 议谈判陷入僵局，会谈已经无限期中止。美国继续加大对伊朗的制裁，以色列和 伊朗近期已经将袭击目标从核设施及军事设施扩大至能源设施。另外，近期以色 列和伊朗间的风险有所外溢，中东地缘风险加剧升温，美国石油钻井数量下降幅 度较大，美国原油产量预期下降，原油供给压力缓解。需求端，美国非农数据、 CPI 数据好于预期，中美经贸磋商机制首次会议上中美原则上达成协议框架，市 场风险偏好回升，美国进入传统出行旺季， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜地缘风险激增，国际原子能机构宣布伊朗违反核不扩散义务叠加美伊双方表态均对谈判协议存在担忧，刺激油价走高，今晨以色列空袭伊朗直接刺激地缘担忧情绪大幅上行，外盘原油涨逾5%，预计内盘开盘即大幅走高，不排除后续伊朗对以色列进行反击可能引发市场对中东地区石油生产安全的担忧，短期油价保持强势，短线500 - 515区间偏强运行，长线多单轻仓持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 美国总统特朗普表示美国致力于通过外交手段解决伊朗核问题，但伊朗须先放弃发展核武器希望；以色列空军当地时间周四对伊朗进行了袭击，目前尚不清楚袭击目标，但德黑兰发生了爆炸；特朗普警告可能很快提高汽车关税，认为这可能促使汽车制造商加快在美国的投资，基本面偏多 [3] - 6月12日，阿曼原油现货价为68.86美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为68.69美元/桶，基差21.78元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至6月6日当周API原油库存减少37万桶，预期增加10万桶；美国至6月6日当周EIA库存减少364.4万桶，预期减少196万桶；库欣地区库存至6月6日当周减少40.3万桶，前值增加57.6万桶；截止至6月12日，上海原油期货库存为402.9万桶，不变，偏多 [3] - 20日均线偏上，价格在均线上方，偏多 [3] - 截至6月3日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至6月3日，布伦特原油主力持仓多单，多增，偏多 [3] 近期要闻 - 市场消息称以色列对伊朗发动先发制人打击，以色列防长宣布全国进入紧急状态，全境响起警报声，伊朗德黑兰地区传来巨大爆炸声，以色列空军袭击伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关目标，以色列预计不久会有针对其及其平民的导弹和无人机袭击，美国官员称以色列已发动袭击且美国未介入协助，特朗普曾公开反对以色列袭击伊朗核场址，但不清楚以色列是否打击核计划及美国是否反对具体行动，美国曾私下通知盟国以色列即将发动袭击并表示未参与，若袭击引发报复循环美国可能会帮助以色列抵御袭击 [5] - 摩根大通坚持2025年原油价格基本预测，预计布伦特原油将在每桶60美元的低至中位区间交易，若出现最坏情况即军事冲突和霍尔木兹海峡关闭，油价可能达每桶120 - 130美元，若伊朗因以色列攻击关闭霍尔木兹海峡，油价可能飙升至每桶120美元甚至更高，世界约30%的海运石油贸易通过该海峡，但伊朗封锁风险很低，历史上霍尔木兹海峡从未被关闭过 [5] 多空关注 - 利多因素为美伊谈判接近破裂、俄乌冲突再度加剧 [6] - 利空因素为OPEC + 连续三个月增产、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突抬升，中长期等待夏季需求旺季 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价前值66.87，现值69.77，涨跌2.90，幅度4.34%；WTI原油结算价前值64.98，现值68.15，涨跌3.17，幅度4.88%；SC原油结算价前值478.9，现值481.2，涨跌2.30，幅度0.48%；阿曼原油结算价前值66.82，现值66.61，涨跌 - 0.21，幅度 - 0.31% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd前值69.87，现值69.73，涨跌 - 0.14，幅度 - 0.20%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)前值64.98，现值68.15，涨跌3.17，幅度4.88%；阿曼原油环太平洋前值67.09，现值66.79，涨跌 - 0.30，幅度 - 0.45%；胜利原油环太平洋前值64.78，现值64.79，涨跌0.01，幅度0.02%；迪拜原油环太平洋前值67.11，现值66.79，涨跌 - 0.32，幅度 - 0.48% [9] - API库存走势显示，3月21日至6月6日期间库存有增有减，6月6日API库存为46072.8万桶，较上期减少37万桶 [10] - EIA库存走势显示，4月4日至6月6日期间库存有增有减，6月6日EIA库存为43241.5万桶，较上期减少364.4万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，4月1日至6月3日期间有增有减，6月3日净多持仓为167957，较上期增加2263 [16] - 布伦特原油基金净多持仓方面，4月1日至6月3日期间有增有减，6月3日净多持仓为167763，较上期增加8813 [19]

行业 原油日报 日期 2025 年 6 月 12 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员 ...

美国原油产量预测 - EIA预测美国2026年原油产量将降至1337万桶/日 低于2025年水平 这是2021年以来首次下调预期 [1] - 美国原油产量预计从2023年Q2的1350万桶/日下降至2026年Q4的1330万桶/日 [2] - 活跃钻机数量降至442台 同比减少50台 为2021年10月以来最低水平 [2] 产量下降原因 - WTI原油价格持续低迷 已跌入页岩油盈亏平衡区间 导致投资滑坡 [2] - 通胀推高钻井成本 优质油田枯竭 关税政策增加钢铁等关键投入成本 [1] - 页岩油公司需65美元/桶油价才能盈利 远高于沙特(3-5美元)和俄罗斯(10-20美元) [5] - 若油价跌至50美元/桶 美国产量可能减少30万桶/日 [5] 特朗普能源政策困境 - 政策目标存在矛盾：既希望提高产量 又期待低油价 被专家认为是不可能实现的"梦想" [4] - 三大政策抓手(放宽环保约束/宣布能源紧急状态/要求欧佩克增产)效果有限 [4] - 低油价打击生产商积极性 多家公司已削减资本支出并闲置钻机 [1][2] 全球原油市场展望 - 2023年全球原油产量预计增长160万桶/日 2026年增长80万桶/日 [2] - EIA预计2023年WTI均价62.33美元/桶 2024年降至55.58美元/桶 [6] - IEA预测2026年Q1全球库存可能增加200万桶/日 形成供应过剩 [6] - 长期看石油需求未达峰 预计2050年达1.2亿桶/日 [7] 行业周期性特征 - 当前供给过剩源于前期高油价吸引过多投资 是市场自我调节的必经阶段 [6] - 供需周期性由信息不对称和投资决策差异导致 未来仍会出现供给不足 [6][7] - 美国产量见顶后 其他产油国增产积极性较高 2023年全球或呈现供大于求 [7]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2507： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-11原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 1.基本面：美国谈判代表表示，美中在伦敦举行的贸易磋商进展顺利，商务部长卢特尼克称，美国与中国 达成的贸易框架和落实计划，应能解决稀土和磁材的限制问题；美国能源信息署(EIA)在月度《短期能源展 望》报告中称，由于大宗商品价格下跌迫使钻井商以快于预期的速度减少钻机，美国明年的原油产量将下 降；欧盟委员会正式公布对俄罗斯的第十八轮制裁措施草案，建议将对俄罗斯的原油价格上限从每桶60美 元下调至45美元，欧盟成员国将于本周开始就该草案进行讨论；中性 2.基差：6月10日，阿曼原油现货价为67.09美元/桶，卡 ...

油价走势分析 - 4月初国际油价从75美元/桶跌至58美元/桶附近，跌幅超过20%，主要受美国"对等关税"和OPEC+意外增产影响 [1] - 5月底后油价进入窄幅震荡阶段，波动幅度缩小但节奏凌乱，受贸易摩擦缓和、OPEC+增产和地缘局势反复等多空因素交织影响 [1] - 当前油价已充分计价宏观产业层面的利空因素，供应增幅有限而旺季消费回升，预计延续震荡修复走势 [7] 供应端动态 - OPEC+连续三个月加速扩产，4-7月累计恢复生产配额137万桶/日，较最初计划提前半年达成 [2] - 7月8个产油国宣布增产41.1万桶/日，但实际增产幅度预计达100万桶/日，兑现率75%-80%，存在供应增量不及预期可能 [2] - 俄罗斯等国首次提出暂停增产，为未来产量政策调整预留空间 [2] - 美国原油生产活动放缓，EIA连续两个月下调增量预期 加拿大山火已造成35万桶/日产能损失 [3] 地缘政治影响 - 美伊谈判存在重大分歧，伊朗石油贸易量高位下滑 俄乌未达成停火共识，欧盟筹备第17轮对俄制裁 [3] - 乌克兰袭击俄罗斯空军基地推高地缘风险溢价 [3] - 俄乌冲突、美伊谈判等地缘局势是原油市场重大变量之一 [8] 需求端变化 - 全球炼厂检修量迅速回落，消费淡季已过 美国原油加工量季节性增长，欧洲6月将增加炼油活动 [4] - 亚太地区消费增长缓慢，但中国开工率回升且将提速，加工量有望从两年低位跃升至近一年新高 [4] - 中美计划增加战略储备采购，将带来25-50万桶/日的非常规需求增长 [4] - 三季度需求旺季平均比二季度淡季多150万桶/日，但今年增量预期被大幅下调 [5] 库存与供需平衡 - 5月全球原油库存略超季节性累积，但绝对水平仍低于去年同期及5年均值 [5] - 境内外成品油库存均处于多年低位 [5] - 夏季消费恢复、极端气候和地缘风险导致的供应下行以及战略储备采购有望改善供需平衡前景 [6] 宏观影响因素 - 美国经济增长放缓，美联储不急于降息 中美贸易谈判结果超预期，但美欧日谈判进展缓慢 [7] - 中国"对等关税"暂缓期促使企业"抢出口"，二季度经济数据存在修复预期 [7] - 美国关税政策变动持续调整原油需求预期，是当前重大不确定因素 [5][7] 市场展望 - 原油市场缺乏清晰可持续的交易主线，影响因素复杂程度多年未见 [7][8] - 需密切关注俄乌局势、OPEC+生产、夏季消费表现、美国关税政策等重大变量 [8] - 不确定性或成常态，投资者需谨慎操作并做好风险预案 [8]