地缘政治与油价短期驱动 - 伊朗局势紧张导致原油地缘政治风险溢价上升，推动布伦特和WTI原油期货价格在当周分别上涨1.9%和0.7% [2] - 美国对伊朗官员及支持其石油贸易的实体实施新制裁，事件驱动的油价上涨或将结束，但美伊冲突存在升级的潜在风险 [2] - 伊朗2025年月均原油产量为326万桶/日，局势若进一步升级可能对其原油生产和出口造成重大影响，长期看地缘政治不确定性为油价景气奠定基础 [2] OPEC+供给动态与市场平衡 - OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日 [3] - 2025年12月OPEC+总产量为4283.1万桶/日，2025年全年累计增产220.6万桶/日，其大幅扩产是当年原油市场波动主因之一 [3] - 自2025年第四季度起OPEC+降低扩产速度，并决定在2026年第一季度暂缓增产，此举有望缓解市场对原油供给过剩的担忧 [3] 原油需求与供给展望 - 得益于宏观经济和贸易前景改善，IEA在2025年12月月报中上调2026年全球原油需求增长预期9万桶/日至86万桶/日 [4] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求增长，其增量占比有望从2025年的40%上升至60% [4] - 由于OPEC+暂停增产及俄罗斯、委内瑞拉受制裁影响加剧，IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比预测下调2万桶/日 [4] 中国石油公司表现与展望 - 在2023年以来的油价波动周期中，中国石油和中国海油凭借产量上升和优异的成本控制，当期业绩水平高于历史相近油价时期，利润同比表现也好于海外巨头，凸显业绩韧性 [5] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，并加强天然气市场开拓，同时加快中下游炼化业务转型，以实现穿越油价周期的长期成长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA月报上调2026年WTI原油价格但下调全球石油需求并上调产量，原油市场仍处供应过剩格局，预计价格震荡整理，需关注伊朗局势、俄乌谈判进展及美国相关政策等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将全球石油需求下调至1.048亿桶/日，将产量上调至1.077亿桶/日 [3] - 欧佩克+维持产量计划，美国原油库存超预期累库，印度对俄原油进口下降，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加，浮库高企，供应过剩格局持续，EIA上调过剩幅度 [4] - 特朗普称委内瑞拉移交石油，雪佛龙加大运输，但影响不大；伊朗局势未平息，俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯，CPC3号SPM推迟复产 [4] 油价走势 - 近期因伊朗骚乱及特朗普威胁干涉，原油价格周初上涨，后因局势降温冲高回落 [8] 原油供给端 - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日；OPEC+11月产量环比增4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 美国1月9日当周原油产量减5.8万桶/日至1375.3万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增21.4万桶至4.137亿桶 [13] 欧美成品油表现 - 美国汽油裂解价差上涨1美元/桶，欧洲下跌1.5美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨2.5美元/桶、1美元/桶 [25] - 美国原油产品四周平均供应量增加，汽油和柴油周度产量环比回升，带动单周供应量环比增加 [30] 美国原油库存 - 1月9日当周美国原油库存增加339.1万桶，预期减少，较五年均值高1.88%；汽油库存增加897.7万桶，预期增加；精炼油库存减少2.9万桶，预期增加；库欣原油库存增加74.5万桶 [39] 地缘风险 - 叙利亚新政府与库尔德武装达成停火协议，库尔德势力移交关键能源设施 [45] - 特朗普因格陵兰岛向欧洲8国加税，欧盟考虑对美商品加征关税并召开峰会 [45] - 美国倾向外交解决伊朗问题，以摩萨德局长访美，美军向该地区部署能力 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供需仍偏向过剩，全球石油库存高位，短期美国与委内瑞拉、伊朗等地缘方面扰动仍存，技术面区间震荡为主 [8] - 期货中长线仍偏空对待，但短期要留意地缘脉冲性扰动，可买入持续看涨期权保护，SC2603合约压力位参考450 - 460元/桶 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应：12月OPEC+原油总产量4283.1万桶/日，环比减少23.8万桶/日，欧佩克原油产量2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日，沙特原油产量1007.8万桶/日，环比增加2.7万桶/日；欧佩克2026年前三月暂停增产计划；美国原油产量突破1380万桶/日 [8] - 需求：IEA上调2025和2026年全球石油需求增长预测，预计2026年供应比需求高出409万桶/日，EIA预计2026年全球原油库存增量日均280万桶；欧佩克认为2026年全球日均石油需求比2025年增加138万桶/日；美国炼厂开工率提升至同期高位，中国炼厂开工率季节性回落后持稳 [8] - 库存：11月经合组织商业石油库存环比上升400万桶，高于去年同期7760万桶，略高于近5年均值30万桶；全球在途原油库存仍在高位；美国原油库存偏低，成品油开始累库 [8] 期现市场 - 国际原油上周先扬后抑，主力合约处在近年同期最低位 [17] - SC原油跟随国际原油走势为主 [22] - 上周B - W价差先升后降，同比偏高；SC - 阿曼价差先升后降，同比偏低 [24] 供给端 - 钻井数量：截至去年12月全球油气活跃钻机数1782台，环比减少30台，同比减少82台，美国钻机数量546台，环比减少3台，同比减少43台 [28] - 欧佩克及沙特原油产量：12月OPEC+原油总产量4283.1万桶/日，环比减少23.8万桶/日，欧佩克原油产量2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日，沙特原油产量1007.8万桶/日，环比增加2.7万桶/日 [32] - 美国原油产量：截至1月9日当周，美国原油产量1381.1万桶/日，环比减少1.6万桶，同比增加24.8万桶/日；12月美国页岩油产量922万桶/日，占原油总产量66%左右 [47] - 中国原油产量及进口量：11月中国原油产量1762.7万吨，环比降低2.1%，同比增加2.2%，1 - 11月累计产量1.98亿吨，同比增加1.54%；11月进口量5089.1万吨，环比增加5.2%，同比增加84.9%，1 - 11月累计进口5.22亿吨，同比增加3.2% [51] 需求端 - 原油需求：2025年全球原油需求量为1.04亿桶/日，环比增加0.43%，同比增加1.10% [57] - 炼厂开工率：截至1月9日当周，美国炼厂开工率95.3%，环比提升0.6个百分点，同比提升3.6个百分点；中国炼厂开工率70.62%，环比同比均持平；国内主营炼厂开工率环比回升，独立炼厂开工率环比降低 [61][65] - 成品油产量及出口量：2025年1 - 12月中国汽油累计产量1.628亿吨，同比减少5.07%，1 - 11月累计出口767.75万吨，同比减少16.1%；柴油累计产量2.096亿吨，同比减少4.55%，1 - 11月累计出口625万吨，同比减少21.28%；煤油累计产量6161.66万吨，同比增加5.76%，1 - 11月累计出口1958.45万吨，同比增加10.56% [70][75][79] - 汽车、货车产量：2025年中国汽车累计产量3453.1万辆，同比增加10.4%，其中新能源汽车累计产量1662.6万辆，同比增加29%，新能源汽车对传统油品需求有替代效应 [84] 库存 - 石油库存：11月经合组织商业石油库存环比上升400万桶，高于去年同期7760万桶，略高于近5年均值30万桶，年内震荡上行累库；全球在途原油库存周度环比增加，仍在高位 [90] - 美国原油库存：截至1月9日当周，美国商业原油库存+339.1万桶，库欣原油库存+74.5万桶 [92] - 美国成品油库存：截至1月9日当周，美国EIA汽油库存+897.7万桶，馏分油库存 - 2.9万桶，炼厂开工率高位，成品油总体继续累库 [96] - 中国原油库存：中国港口原油上周环比去库，同比偏高；交易所仓单库存低位持稳 [101] 宏观数据 未提及有价值的总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为地缘风险或有反复，暂时观望；2026年全球原油供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，需求增速明显放缓，陷入平台期；短期观望，谨防地缘反复，Brent冲高回落后或仍有可能走强；上半年Brent、WTI下行压力仍大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶；油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5][6] - 逻辑为伊朗局势仍可能反复，继续观望；中长期看，委内瑞拉原油对全球原油市场整体边际影响暂时有限；俄油供应难中断，注意节奏；OPEC+增产持续，季节性累库，未来3个月全球累库较难证伪；短期估值中位 [7] - 策略上，单边短线观望，不宜过早试空；跨期正套择机清仓观望；跨品种EFS价差多单逢高平仓 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油观点为地缘风险或有反复，暂时观望；2026年供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，需求增速明显放缓，陷入平台期；给出短期、上半年油价走势判断及中长期油价观点；阐述逻辑和策略 [5][6][7] 宏观 - 金油比再次走强 [20] - 短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易 [21] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [22] 供应 - OPEC减产跟踪：0104会议决定Q1暂停增产，每日165万桶的潜在增量将根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复投放，各国将持续密切监测并评估市场动态，每月召开会议审议相关情况 [24] - OPEC 8跟踪：12月增产完成率降至7成（cpc断供导致），展示了减产退出计划、各成员国产量目标及实际产量等数据 [28] - OPEC 8出口量9月冲高，四季度回落，列出了各成员国月度出口量及月度环比数据 [29] - 展示了OPEC+核心成员国月度、周度出口量（含预测值）以及非OPEC+周度出口量（含预测值）的相关图表 [39][42][52] - 分析了不同国家和地区的供应概况及影响，如阿联酋、沙特、圭亚那等 [8][9] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹，展示了相关炼厂加工量和产能利用率的图表 [60][61] - 全球炼能变动统计，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计 - 111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日，列出了各地区炼厂产能变动情况 [62] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值，展示了美国各类油品库存、原油产量、钻井数等相关图表 [64][65] - 炼油毛利冲高回落 [66] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库，展示了北海原油卸货、欧洲ARA柴油和汽油库存等图表 [67][68] - 全球在途运输原油库存高位回落，全球原油浮仓高企，展示了相关库存数据图表 [69][71] - 国内成品油毛利反弹，展示了中国独立炼厂汽油和柴油的相关库存、成本和毛利图表 [76] 价格及价差 - 现货周度：B - W扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货，分析了中东、美洲、北海等地区的现货市场情况；Dubai成交回归，给出了成交的相关数据 [80][82][84] - 全球原油现货市场周度概览，分析了拉美、北美、欧洲、西非、中东、亚太等市场的油种升贴水及市场备注情况 [86][87][88][89] - 北美基差企稳，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳，展示了相关基差、月差、SC估值等图表 [90][91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年一季度OPEC暂停增产且处于需求旺季，国际油价有望修复性反弹，若3月OPEC+会议确定二季度恢复增产，油价将再次承压 [4] - 聚酯产业链中，PX和乙二醇供应增长空间不大，PTA存在较大提升空间；受春节因素影响需求回落，产业链中上游供需关系总体改善，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望超跌反弹 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年四季度聚酯产业链品种走势分化，PX和PTA先跌后涨全年小涨，乙二醇持续下跌后企稳反弹，短纤和瓶片先跌后涨全年累计下跌 [16] - PX开工率稳定在高位，库存8月后窄幅波动略有回升，价格上涨得益于PTA供应偏紧去库存，四季度现货价波动区间778 - 901美元/吨 [17][18] - PTA 11月装置检修多，开工率低产量回落，库存持续下降带动价格上涨，期货全年累计上涨4.6%，四季度现货价运行区间4310 - 5160元/吨 [20][21][22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率上升，产量和进口量增长，四季度供应宽松价格下跌，全年累计跌幅超20%，现货价运行区间3522 - 4214元/吨 [24][27] - 短纤近两年无新装置投产，四季度开工率总体稳定，出口增速高但对聚酯出口贡献不大，国内需求偏弱，期货全年累计跌幅4.6%，四季度华东现货价运行区间6255 - 6570元/吨 [29][30] - 瓶片2025年产能扩张尾声，开工率下降但产量仍同比增长7%，出口依存度39%，国内需求有限仍存在供应压力，期货全年累计下跌2.3%，四季度现货价运行区间5630 - 6080元/吨 [31][33][36] 二、一季度OPEC+暂停增产原油 但供应过剩预期犹在 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍有重启可能，需关注3月OPEC+会议 [37] - EIA对全球原油供应不断上调，需求调整幅度小，2025年供应过剩量从24万桶/日增至223万桶/日，2026年为225万桶/日 [37][38][40] - 一季度取暖需求旺盛支撑炼油厂开工率，但汽油需求偏弱有累库压力，油价处于波动重要节点，后期波动或扩大 [45] - 2025年美国油气钻机数量下降未对产量产生重大不利影响，炼油厂产能利用率季节性波动，商业原油库存低于年初水平，战略储备库存逐步上升但仍偏低，汽油库存符合季节性变化 [47][48][50] - 2025年国际油价承压下行，全年WTI原油价格累计收跌20.1%，2026年一季度预计表现较强，若恢复增产仍有压制 [55] 三、一季度春季检修 部分环节开工率变动将较大 - 2026年一季度PX、PTA和乙二醇无新装置投产计划，3月前后春季检修对PX开工率影响大，PTA开工率偏低检修影响预期不大 [56] - 我国PX产能4401万吨/年，2026年有三套装置计划投产合计650万吨/年，预计产能增速14.8%，一季度暂无投产压力；2025年PX产量下降，预计2026年进口量增加，总供应量下降，一季度2 - 3月产量或环比下降 [57][65] - 我国PTA产能9035万吨/年，2025年产能净增750万吨/年，增速9.1%，2026年暂无投产计划；2025年产量增加，一季度1月产量环比提升，关注2 - 3月开工率变动 [61][65] - 预计2026年PTA出口恢复性增长，2025年加工费表现偏弱，随着产能增速放缓，2026年生产利润或改善 [69] - 我国乙二醇产能基数3174.2万吨/年，2026年有新装置投产计划但一季度无，供应关注开工率变化；2025年产能小幅增长，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速偏高 [73][74][80] - 2025年乙二醇利润波动大，11 - 12月油制利润回落，7 - 12月煤制利润持续回落，11月税后毛利转负；预计2026年一季度开工率无较大提升空间 [80][81] 四、需求受季节性因素影响 聚酯开工率将先下降后回升 - 2025年四季度聚酯产业链需求较好，春节前需求将持续回落，聚酯和织机开工率下降，长丝库存上升，春节后需求回升但总体下降，若PTA和乙二醇开工率稳定将累库 [82] - 我国聚酯产能基数8814万吨/年，2025年产能净增479万吨/年，增速5.7%，2026年预计延续温和增长；2025年开工率提升，产量增加，一季度1 - 2月开工率下降，3月回升，产量环比回落 [84][85] - 2025年长丝、短纤产量小幅增加，瓶片和BOPET增速较高，预计2026年长丝和短纤产量增速提升；2025年聚酯产量增长带动PTA和乙二醇消费量上升，预计2026年需求仍增长但增速回落 [86][90] - 2026年一季度PTA社会库存预计转为累库，累库速度取决于开工率；乙二醇供应端变动不大，需求回落有累库压力，但对价格利空影响弱化 [92][95] - 2025年12月PX和PTA价格上涨，聚合成本上升，长丝、短纤和瓶片价格涨幅不及成本，加工费下降，产业链利润向中上游转移；2026年短纤新装置投产将利空加工费，一季度长丝和短纤利润预计较差 [96][98][100] - 2025年聚酯各品种出口量同比增长，瓶片出口规模和增量最大，短纤出口增速最高；国内表观需求增长率低，个别品种下降 [101][103][104] - 2026年一季度长丝受春节因素影响有快速累库压力，短纤新装置投产前累库压力不大 [107][109] - 2025年纯涤纱平均开工率与去年相当，江浙织机开工率低于2024年；2026年一季度纯涤纱和江浙织机开工率大幅波动，预计织机开工均值提升 [110] - 2025年纱线和坯布产量总体偏低，库存变动小，上半年产量季节性偏低且累库 [112][113] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国社会消费品零售总额增速低，纺织服装国内消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，11月增速下降 [115][118] - 2025年中美经贸关系紧张后有所缓和，我国出口保持正增长；纺织服装出口2025年前11个月累计下降，预计2026年恢复性增长 [119][120][121] 六、总结与展望 - 2025年四季度国际油价偏弱运行，全年收跌；聚酯产业链除乙二醇外先跌后涨，PTA库存下降，乙二醇库存上升，两者价格表现分化 [123][124] - 2025年四季度PX加工费上升，PTA加工费11 - 12月上升，乙二醇利润下降，长丝利润12月下降 [125][126] - 2026年一季度国际油价有望转强，后期波动加大；聚酯产业链需求受春节因素影响下滑，PTA和乙二醇有累库压力，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望转强 [127] - 2026年一季度产业链利润集中在PX环节，PTA利润好转，乙二醇和聚酯品种利润差，需求回落时下游品种利润下行压力大 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期内或维持低位震荡，地缘政治局势是油价波动主因，委内瑞拉局势冲击有限，长期油价锚定宽松基本面；OPEC+减产政策延续支撑供给端，但委内瑞拉地缘政治事件和美国干预增加不确定性，需求端稳定，库存压力局部存在，可能导致价格波动[3][4][94] 根据相关目录分别进行总结 原油期货市场数据变动分析 - 2025年12月31日，SC主力合约价格报432.2元/桶，较前一日小幅回落0.89%；WTI主力合约报57.41美元/桶，下跌0.93%；Brent主力合约报60.91美元/桶，下跌0.6% [1][88] - 价差方面，SC - Brent价差走弱至0.93美元/桶，跌幅16.22%；SC - WTI价差基本维持稳定在4.43美元/桶；Brent - WTI价差走强至3.5美元/桶，涨幅5.11%；SC连续 - 连3价差走强至 - 3.1元/桶 [1][88] - 无持仓与成交相关数据提供 [89] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 2026年1月4日消息，OPEC+原则上同意在2026年第一季度继续暂停增加石油产量，强化供给收紧预期 [2][7] - 受委内瑞拉总统被逮捕回美国影响，其石油出口短期瘫痪、港口受损，地缘政治风险加剧供给不确定性，但截至2025年底，其原油日产量约100万桶，约占全球总供应量的1%，出口每日约70万桶，对国际油价整体影响有限 [2] - 美国计划投资委内瑞拉石油基础设施，但受制裁影响，委内瑞拉出口瘫痪，库存已满，1月2 - 4日要求部分合资企业削减产量，地缘政治风险增加 [90] 需求端 - 1月2日中国“深海一号”气田产量提升至450万吨油当量，反映炼厂装置稳定运行，整体表观需求预计维持平稳 [2] - 欧美方面，圣诞用油旺季阶段性推升需求，但整体回升速度不断放缓，不及去年同期，疲软局面难以得到改善，炼厂开工节后开始下滑，预计进入加工需求的回落阶段 [2] - 资讯中未显著需求端变化信号，整体需求预计保持稳定 [92] 库存端 - 委内瑞拉库存已满，导致局部减产压力；美国库欣及商业原油库存、OECD库存数据未提供更新，但全球库存因供给中断可能趋紧 [2] - 1月2日消息，委内瑞拉库存高企导致减产，美国库存数据未更新，但全球库存可能因供给限制而趋紧 [93] 价格走势判断 - 原油价格短期内或将仍维持低位震荡，地缘政治局势成为油价波动的主要推手，从实际供应体量看，委内瑞拉局势中断对全球市场的冲击可控，但美国接手后加大投资，委内瑞拉石油产量和出口将会增加，将对油价形成利空 [3][4] - 原油价格预计高位震荡，OPEC+减产政策延续支撑供给端，但委内瑞拉地缘政治事件和美国干预增加不确定性，需求端稳定，库存压力局部存在，可能导致价格波动 [94] 产业链价格监测 原油 - 期货价格方面，2025年12月31日，SC为432.20元/桶，较前一日下跌0.89%；WTI为57.41美元/桶，下跌0.93%；Brent为60.91美元/桶，下跌0.60% [5] - 现货价格方面，OPEC一揽子价格持平，Brent上涨0.37%，阿曼下跌0.72%，胜利上涨0.33%，迪拜上涨0.19%，ESPO上涨0.28%，杜里上涨0.26% [5] - 价差方面，SC - Brent价差走弱，SC - WTI价差基本稳定，Brent - WTI价差走强，SC连续 - 连3价差走强 [5] - 其他资产方面，美元指数上涨0.05%，标普500下跌0.74%，DAX指数持平，人民币汇率基本持平 [5] - 库存方面，美国商业原油库存下降0.46%，库欣库存上涨2.52%，美国战略储备库存上涨0.06%，API库存上涨0.39% [5] - 开工方面，美国炼厂周度开工率上涨0.11%，美国炼厂原油加工量上涨0.42%，山东地炼（常减压）开工数据未提供 [5] 燃料油 - 期货价格方面，2025年12月31日，FU为2447.00元/吨，较前一日下跌1.05%；LU为2935.00元/吨，下跌1.41%；NYMEX燃油下跌1.47% [6] - 现货价格方面，部分价格持平，部分有小幅涨跌 [6] - 纸货价格方面，部分价格有小幅涨跌 [6] - 价差方面，新加坡高低硫价差下跌5.79%，中国高低硫价差下跌3.17%，LU - 新加坡FOB(0.5%S)下跌0.48%，FU - 新加坡380CST下跌1.57% [6] - Platts方面，380CST下跌1.79%，180CST下跌1.58% [6] - 库存方面，新加坡库存上涨4.03% [6] 产业动态及解读 供给 - 1月4日消息，美国白宫要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资，修复其原油开采基础设施 [7] - 1月4日消息，欧佩克+原则上同意在2026年第一季度继续暂停增加石油产量 [7][8] - 1月2日消息，中国“深海一号”气田2025年气田年产油气量突破450万吨油当量，标志着我国深海气田生产运维技术达到世界先进水平 [8] 需求 - 委内瑞拉国家石油公司高管称，美国袭击未对石油设施造成破坏，拉瓜伊拉港遭袭击严重受损，但生产和炼油业务运行正常 [9] 库存 - 消息人士称，委内瑞拉国家石油公司因库存已满，要求部分合资企业削减原油产量 [10] - 1月4日消息，委内瑞拉石油出口陷入瘫痪，多艘油轮受影响 [10] 市场信息 - 1月3日，美国总统特朗普表示美国将让石油“恢复正常供应”，确保委内瑞拉人民得到“妥善照顾”，对所有委内瑞拉石油的禁运仍全面生效，将保留所有军事行动，直至美方诉求得到完全满足 [11] - 1月3日，美国总统特朗普表示将强势介入委内瑞拉的石油产业 [11] - 委内瑞拉政府称美国发动袭击的目标是夺取委内瑞拉的石油和矿产 [11] - 消息人士称，1月和2月迪拜原油价差已转为约每桶17美分的期货升水结构 [11] - 1月2日消息，2026年首个交易日，国际油价开盘企稳 [11] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [12][14][16][18][19][23][25][29][30][32][36][37][39][43][45][50][53][55][56]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，OPEC+暂停增产，原油长期供需维持偏空表现，短期地缘局势是主要扰动，节后油价或反弹上涨，但长期价格重心仍将趋于下移 [3] 报告的核心观点 - 本周国际油价反弹后回落，短期地缘局势升温使风险溢价或驱动油价反弹，但需求与库存基本面偏弱，反弹行情难以持续 [6] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响偏中性，EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示11月OPEC国家和Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响偏中性，EIA、OPEC和IEA对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速预测有上调或持平情况 [3] - 库存短期影响偏中性，美国至12月26日当周商业原油库存减少，库欣原油库存增加，成品油库存增加 [3] - 产油国政策中长期影响偏中性，12月OPEC+会议维持产量不变并批准评估产能新机制，沙特预计下调2月阿拉伯轻质原油在亚洲市场官方售价 [3] - 地缘政治短期影响偏多，美国宣布抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并制裁相关公司和油轮 [3] - 宏观金融短期影响偏中性，美国首次申请失业救济金人数减少，美联储1月降息概率和维持利率不变概率有相应数值 [3] - 交易策略方面单边和套利均建议观望 [3] 期货市场数据 - 行情回顾显示本周国际油价反弹后回落，截至12月26日，WTI、Brent和SC原油主力合约收盘价有周度涨跌变化 [6] - 月差方面近月月差走弱，内外价差回落 [9] - 远期曲线显示近月压力仍然较大 [21] - 裂解价差方面汽柴油和航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 - 产量方面11月份全球原油产量增加，美国产量小幅减少，钻井平台数增加 [59][82] - 库存方面美国商业库存减少，库欣库存增加，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [83][92] - 美国需求方面汽柴油隐含需求大幅减少，炼厂开工率维持高位 [105] - 中国需求方面炼厂产能利用率窄幅变动 [115] - 中国炼厂利润方面主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [124] - 宏观金融方面美债收益率反弹，美元指数走弱 [136] - CFTC持仓方面WTI原油非商业净多头持仓增加 [146]

地缘政治事件与市场反应 - 美军对委内瑞拉采取军事行动并控制其总统 美国宣布将“管理”委内瑞拉并引入大型石油企业进行数十亿美元投资以维修石油基础设施 [1] - 事件引发中国A股市场油气板块强势上涨 准油股份一字涨停 通源石油、潜能恒信、惠博普等多只股票高开 [1] 委内瑞拉石油资源与生产现状 - 委内瑞拉已探明石油储量约3030亿桶 占全球总量的17% 居世界首位 [2] - 但其当前日均原油产量不足100万桶 占全球总产量比例不到1% 产量与储量严重不匹配 [2] - 受美国制裁影响 委内瑞拉原油产量从2017年超200万桶/日持续下滑 2020年曾跌至30万桶/日附近低位 [2] - 2025年11月委内瑞拉原油产量为93.40万桶/日 环比下降2.30% 2025年年均产量为91.60万桶/日 同比增长8.57% [2] - 2025年11月原油出口量为65.30万桶/日 环比下降16.71% 年均出口量为72.80万桶/日 同比增长10.70% [3] 原油特性与贸易格局 - 委内瑞拉原油以高硫重质、超重质为主 开采与运营成本显著高于常规轻质原油 需特殊加工与稀释剂调配 [3] - 核心出口原油品种为马瑞原油 属典型高硫超重质原油 是沥青型炼厂的重要原料 [3] - 2019年前委内瑞拉曾是美国重质油核心来源之一 但2025年对美出口已降至日均不足10万桶 [4] - 目前加拿大和墨西哥是美国重质油进口前两大来源国 其中加拿大占比超过75% [4] 行业观点与市场影响 - 分析认为美委局势不稳定短期大概率对油价形成支撑 但后续进展需持续关注 地缘不确定性增强了潜在供应收缩风险 [3] - 另有观点认为当前油市宏观氛围不支持价格持续上涨 欧佩克+内部关于逐步恢复产量的讨论可能使全球供需趋向宽松 [3] - 国际能源署数据显示全球石油日均产量增长预计将超过日均需求量 [3] - 回顾2025年 受欧佩克+扩产及供给过剩影响 WTI原油价格从年初72美元/桶跌至56美元/桶 布伦特原油从75美元/桶跌至60美元/桶 降幅约两成 [4]

地缘政治事件与市场反应 - 美军对委内瑞拉采取军事行动并控制其总统 美国宣布将管理该国并引入大型石油企业进行数十亿美元投资以维修石油基础设施 [3] - 事件引发中国A股市场油气板块强势上涨 多只股票开盘涨停或高开 [3] 委内瑞拉石油资源与生产现状 - 委内瑞拉已探明石油储量约3030亿桶 占全球总量的17% 位居世界第一 [3] - 但其原油产量与储量严重不匹配 当前日均产量不足100万桶 占全球总产量比例不到1% [3] - 受美国制裁影响 委内瑞拉原油产量从2017年超200万桶/日持续下滑 至2020年跌至约30万桶/日低位 [4] - 2025年11月委内瑞拉原油产量为93.40万桶/日 环比下降2.30% 2025年年均产量为91.60万桶/日 同比增长8.57% [4] - 2025年11月原油出口量为65.30万桶/日 环比下降16.71% 年均出口量为72.80万桶/日 同比增长10.70% [4] 原油市场影响与价格展望 - 地缘局势不稳定短期内大概率对油价形成支撑 但后续进展需持续关注 [5] - 有观点认为当前油市宏观氛围不支持价格持续上涨 欧佩克+内部关于逐步恢复产量的讨论可能使全球供需趋向宽松 [5] - 国际能源署数据显示 全球石油日均产量增长预计将超过日均需求量 [5] - 2025年受欧佩克+扩产及供给过剩影响 WTI原油价格从年初72美元/桶跌至56美元/桶 布伦特原油从75美元/桶跌至60美元/桶 降幅约两成 [5] 委内瑞拉原油特性与贸易格局 - 委内瑞拉原油以高硫重质、超重质为主 开采与运营成本显著高于常规轻质原油 需特殊加工与稀释剂调配 [5] - 核心出口原油品种为马瑞原油 属典型高硫超重质原油 是沥青型炼厂的重要原料 [5] - 2019年前委内瑞拉曾是美国重质油核心来源之一 但2025年对美出口量已降至日均不足10万桶 [5] - 目前加拿大和墨西哥是美国重质油进口前两大来源国 其中加拿大占比超过75% [5]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油关注短线情绪利好，酌情逢高加空 [5][6] - 全球原油供应呈现 “区域分化 + 地缘扰动” 特征，需求以亚太为主导、区域差异显著，整体或高开低走，上半年Brent、WTI下行压力大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶，中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [6] - 单边空单持有，酌情逢高加空；跨期正套轻仓持有或清仓观望，未来择机建仓、加仓；跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 原油关注短线情绪利好，酌情逢高加空 [5][6] 宏观 - 金油比再次走强 [18] - 短期通胀回落，关注中长期 “再通胀” 交易 [20] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [21] 供应 - 全球原油供应呈 “区域分化 + 地缘扰动” 特征，OPEC+核心八国2025年4月以来合计增产230万桶/日，2026年初暂停增产，沙特拟下调2月原油官方售价；北美地区美国墨西哥湾产量稳步增长，加拿大油砂产能持续释放，但重质原油出口受美国炼厂关闭影响承压；欧洲炼厂产能持续收缩，2020年以来已减少110万桶/日蒸馏产能；亚太及非洲则有新增产能落地 [6] - OPEC 11月30日会议决定2026年1 - 3月暂停增产，产量调整有灵活性机制，将每月开会审议市场形势等 [23] - OPEC 8跟踪显示11月增产完成率维持8成，出口量9月冲高，四季度回落 [27][28] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [59] 需求 - 全球原油需求以亚太为主导、区域差异显著，中国是核心需求引擎，2025年11月进口量创近两年新高，持续增持战略石油储备，独立炼厂偏好低价俄伊原油；印度对俄罗斯原油进口需求强劲；欧洲需求疲软，春季炼厂检修季临近叠加炼油利润率下滑，对原油采购意愿减弱；北美地区美国西海岸炼厂关闭导致加拿大原油进口减少，墨西哥则通过提升国内加工率降低进口依赖；IEA预计2026年供应过剩380万桶/日，但发展中国家需求增长及中国SPR增持是吸收过剩供应的关键因素，整体呈 “亚太强、欧美弱” 格局 [6] - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 [63] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 [67] - 炼油毛利冲高回落 [69] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库 [71] - 全球在途运输原油库存高位回落 [73] - 全球原油浮仓高企 [75] - 国内成品油毛利反弹 [80] 价格及价差 - 现货周度概览显示假期市场表现清淡偏弱，亚洲因春检1月采购弱 [83] - 北美基差企稳 [94] - 月差小幅反弹 [95] - SC估值中低位，月差企稳 [96]