报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各板块进行分析给出交易策略 基本金属方面铜中期逢低买入铝和氧化铝观望锌逢高抛空铅区间操作回调短多工业硅和多晶硅单边观望碳酸锂短期内回调为主锡以区间震荡思路对待 黑色产业方面螺纹短线做空铁矿和焦煤观望 农产品市场方面豆粕中期跟随国际成本端玉米期价震荡偏弱白糖期货逢高空期权卖看涨棉花暂时观望原木观望棕榈油中期偏多配鸡蛋期货价格震荡生猪期价震荡调整 能源化工方面LLDPE和PP中长期逢高布局远月合约空单PVC和橡胶观望玻璃逢低多配原油观望苯乙烯短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单纯碱观望或尝试看空期权 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：市场表现为昨日铜价震荡偏弱大跌近20% 基本面受美国就业数据和美联储议息会议影响美元指数走强金属承压 交易策略短期关注数据中期逢低买入[1] - 铝：市场表现为昨日电解铝2509合约收盘价微涨 基本面供应产能增加需求处于淡季 交易策略因消费淡季等因素铝价上行空间有限建议观望[1] - 氧化铝：市场表现为昨日氧化铝2509合约收盘价上涨 基本面供应产能增加需求稳定 交易策略处于多空博弈阶段建议观望[1] - 锌：市场表现为昨日锌2508合约收盘价微涨 基本面供应压力延续消费疲软挤仓风险升温 交易策略逢高抛空[1] - 铅：市场表现为昨日铅2508合约收盘价微跌 基本面供应恢复慢消费有韧性库存流动性收紧 交易策略区间操作回调短多[1][2] - 工业硅：市场表现为周三盘面高开后震荡下行 基本面供给有复产需求有变化 交易策略预计盘面宽幅震荡单边观望[2] - 碳酸锂：市场表现为昨日主力合约收涨 基本面产量下降需求预期改善库存创新高 交易策略短期内回调为主建议谨慎参与[2] - 多晶硅：市场表现为周三盘面高开后震荡上行 基本面供应有复产预期需求有变化 交易策略短期市场情绪波动大单边谨慎追多建议观望[2] - 锡：市场表现为昨日锡价震荡偏弱 基本面受美国数据影响金属承压供需双弱 交易策略以区间震荡思路对待[2] 黑色产业 - 螺纹钢：市场表现为螺纹主力2510合约震荡走低 基本面建材表需和产量下降供需均衡结构分化 交易策略建议短线做空[3] - 铁矿石：市场表现为铁矿主力2509合约震荡走低 基本面供需中性偏强库存下降 交易策略观望[3] - 焦煤：市场表现为焦煤主力2509合约震荡走低 基本面供需宽松改善中期货估值偏高 交易策略观望[3] 农产品市场 - 豆粕：市场表现为隔夜CBOT大豆延续下跌 基本面供应宽松需求弱 交易策略美豆阶段偏弱国内中期跟随国际成本端[4] - 玉米：市场表现为玉米2509合约窄幅震荡 基本面余粮、替代品、进口等因素影响价格 交易策略期价预计震荡偏弱[5] - 白糖：市场表现为郑糖09合约收跌 基本面印度出口施压国内价格反弹 交易策略期货逢高空期权卖看涨[5] - 棉花：市场表现为隔夜美棉期价下跌 基本面受关税政策和产业情况影响 交易策略暂时观望[5] - 原木：市场表现为原木09合约收跌 基本面市场活跃度增强价格稳定 交易策略观望[5] - 棕榈油：市场表现为昨日马棕延续上涨 基本面供应增产需求出口下降 交易策略短期弱中期偏多配[5] - 鸡蛋：市场表现为鸡蛋2509合约偏弱运行 基本面供应减少需求或增加 交易策略期货价格预计震荡运行[5] - 生猪：市场表现为生猪2509合约偏弱运行 基本面消费走弱供应增加 交易策略期价预计震荡调整[6] 能源化工 - LLDPE：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应回升需求改善 交易策略短期震荡中长期逢高布局远月合约空单[7] - PVC：市场表现为V09收跌 基本面供应将增产库存累积 交易策略减产预期消退建议观望[7] - 橡胶：市场表现为周三胶价冲高回落 基本面原料价格下降库存增加 交易策略预计宽幅震荡单边观望[7] - 玻璃：市场表现为FG09收跌 基本面供应有复产预期库存回落 交易策略现货基差走强逢低多配[7][8] - PP：市场表现为昨天主力合约小幅下跌 基本面供应增加需求分化 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 原油：市场表现为昨日油价大幅上涨 基本面欧佩克会议待决定需求有支撑 交易策略因制裁不确定性建议观望[8] - 苯乙烯：市场表现为昨天主力合约小幅震荡 基本面供应将回升需求改善有限 交易策略短期震荡偏弱中长期逢高布局远月合约空单[8] - 纯碱：市场表现为sa09收跌 基本面供应稳定库存有变化 交易策略观望或尝试看空期权[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货价格受市场情绪影响波动剧烈，短期或转为震荡运行，整体中期偏强，日内震荡偏强 [5] - 棕榈油受国际油价回升、油粕套利、生柴需求等因素影响，短期期价震荡偏强运行，中期震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是多头资金离场使期价回落，市场等待美国贸易协商结果影响美豆出口前景，美豆期价维持震荡，豆粕期货价格受市场情绪影响大 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是国际油价回升提振油脂板块，棕榈油能源属性强表现强势，受油粕套利资金青睐，短期受益于生柴需求和国际原油价格，需关注印尼火灾对生产的影响 [8]

报告核心观点 - 2025年7月23日，依照相邻交易日收盘价计算，南华综合指数下跌 -0.36% [1][9] - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大，上涨1.04%；南华农产品指数涨幅最小，涨幅为0.38%；南华金属指数跌幅最大，跌幅为 -1.01%；南华黑色指数跌幅最小，跌幅为 -0.74% [1][9] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大，上涨0.23%；经济作物指数涨幅最小，涨幅为0.08%；建材指数跌幅最大，跌幅为 -1.56%；能源指数跌幅最小，跌幅为 -0.15% [1][9] - 商品期货单品种指数中，碳酸锂跌幅为 -4.8% [9] 各板块单品种指数涨跌幅 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨跌幅分别为0.76%、 -0.35%、 -0.35% [4] - 菜籽油涨跌幅分别为 -0.22%、 -0.02% [4] - 玉米涨跌幅为 -0.04% [4] 能化板块部分品种 - 合成氨跌幅为 -3.04% - 氯乙烯跌幅为 -2.07% - 聚乙烯跌幅为 -1.12% - PTA跌幅为 -0.21% - 原油跌幅为 -0.12% [9]

基金产品概况 - 基金简称为建信能源化工期货ETF，场内简称为能源化工ETF，基金主代码为159981 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2019年12月13日 [2] - 报告期末基金份额总额为432,536,957.00份 [2] - 投资目标为紧密跟踪标的指数（易盛郑商所能源化工指数A），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 [2] - 投资策略采用指数复制及替代性策略，90%-110%资产投资于标的指数成份期货合约，其余投资于货币市场工具等 [2] - 业绩比较基准为易盛郑商所能源化工指数A收益率，属于商品期货型基金，风险收益高于债券型与货币市场基金 [2][3] 财务表现与运作 - 2025年Q2净值增长率为-2.70%，波动率1.31%，同期业绩基准收益率为-2.80% [5] - 过去一年净值增长率为-18.24%，跑赢基准0.34%；过去五年累计收益59.89%，大幅超越基准15.47% [5] - 基金采用满仓运作，通过动态调整期货合约权重及现金比例控制跟踪误差，申赎清单与标的权重差异曾导致短期偏离 [8] - 债券投资占比13.29%，其中政策性金融债占基金资产净值6.90% [13] 投资组合与行业分析 - 商品期货持仓以甲醇（MA509）、PTA（TA509）和玻璃（FG509）为主，合约市值分别为2.386亿元、5.438亿元，公允价值变动总额806.94万元 [14] - PTA加工费维持低位，需求端纺服韧性支撑，但供给端检修后产量增长或导致累库，价格跟随原油震荡 [10] - 甲醇港口货源紧张，中东地缘因素影响远期供应，需求端MTO开工率下降，预计价格震荡偏强 [10] - 玻璃面临房企竣工低迷、高库存压力，但日熔量下降缓解供应压力，政策预期引发短期博弈，波动或加剧 [10][12] 市场展望 - 能源化工指数Q2总体收跌2.80%，PTA、甲醇表现强于玻璃 [9] - 全国统一大市场建设政策提振市场情绪，但全球经济不确定性压制商品总需求，油价震荡对能化品形成支撑 [9] - 预计Q3指数以震荡为主，当前低位或存在阶段性博弈机会，需关注国内政策变化及冷修进度 [9][12] 基金经理与份额变动 - 基金经理亢豆（8年从业经验）和朱金钰（14年从业经验）共同管理，采用量化策略跟踪指数 [5] - Q2基金总申购份额2.6亿份，赎回1.63亿份，期末份额较期初增长28.9%至4.325亿份 [14] - 联接基金持有份额1.158亿份，占比26.77%，为最大单一持有人 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受进口成本、供应压力和贸易忧虑影响转为震荡运行，棕榈油在油脂板块中表现相对偏强 [5][7] 各品种总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：美豆产区天气良好且贸易忧虑升温，美豆期价逼近1000美分/蒲式耳，国内大豆供应充裕，油厂豆粕库存连续8周低位回升，提货量持续高位，负基差未扭转 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏强；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：油脂市场受国际油价动荡影响，市场资金对棕榈油关注升温，马棕阶段性供需收紧，印度进口需求增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受美豆支撑减弱和国内供应压力影响转为震荡运行，中期震荡 [6] - 棕榈油短期震荡偏强，关注持续性，中期震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6] - 核心逻辑是美豆产区天气良好丰产预期渐强，美豆期价震荡偏弱，国内大豆供应充裕，油厂高开工率下豆粕库存连续8周低位回升且提货量持续高位 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [9] - 核心逻辑是市场关注本周马棕报告能否兑现库存下降的利多预期，马棕阶段性供需收紧，国际豆棕价差利于棕榈油出口，资金进场推动期价领涨油脂板块 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油短期、中期和日内观点参考均为震荡偏强 [6][7][8][9] 各品种核心逻辑总结 豆粕 - 进口大豆到港压力释放，国内大豆供应充裕，油厂高开工使豆粕产量增长、库存回升 [6] - 油厂远期买船谨慎，下游预期供应收紧支撑采购需求，提货量高位，饲料企业库存天数回升 [6] - 短期期价受外盘美豆联动提振，上方受国内供应压制，走势震荡偏强 [6] 豆油 - 美国豆油库存环比下降，参议院税收法案提振美豆油生柴需求前景，支撑美豆油期价 [8] - 国内市场受原料大豆成本和美豆油期价双重影响，处于库存压力与成本支撑的平衡状态 [8] - 短期期价震荡偏强，市场资金松动，外强内弱持续 [8] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油产量环比下降、出口强劲，市场对下周马棕报告有利多预期 [9] - 国内买船增加补充供给，库存连续5周低位回升 [9] - 期价跟随国际市场波动，内弱外强持续，短期动荡加剧 [9]

产品创新与发行 - 申万宏源证券成功发行国内首只挂钩中证商品期货指数（CCICFI）的美式看涨鲨鱼鳍结构收益凭证，首批客户认购规模逾3亿元 [1] - 该产品基于申万宏源证券与中证商品指数公司在指数使用许可授权及指数产品化发展领域的合作 [1] - 产品设计提供下跌风险缓释同时助力客户把握商品期货上涨行情机会 [2] 指数特点与价值 - 中证商品期货指数覆盖境内期货交易所全部商品期货品种，综合考察流动性和国民经济价值筛选样本 [2] - 作为我国首个全市场综合性权威商品指数系列，促进高标准商品指数体系建设 [2] - 指数直观反映境内商品期货投资收益走势，为投资者提供基准选择 [2] 商品期货市场作用 - 商品期货涵盖能源化工、金属矿产、农林畜牧等关键行业，为实体经济构建风险管理工具 [3] - 商品期货投资在跨期资源配置、引导资本流向关键产业方面发挥不可替代作用 [3] - 市场对商品期货类资产配置工具需求日益多元复杂，契合国家产业政策导向 [3] 公司战略与发展 - 申万宏源证券以自营资金管理与客盘投资交易双轮驱动，打造"国际一流交易型投行" [3] - 公司构建一站式综合金融解决方案，吸引中长期资金入市 [3] - 未来将强化全品类指数研发、多品类标的交易对冲及结构化产品创设的核心竞争力 [4]

产品创新与发行 - 申万宏源证券成为国内首批成功发行挂钩中证商品期货指数收益凭证的券商之一，产品货架进一步丰富多元 [1] - 公司于近日发行了挂钩中证商品期货指数的美式看涨鲨鱼鳍结构收益凭证，首批客户认购规模逾3.3亿元 [1] - 该收益凭证以中证商品期货指数为基础标的，充分发挥券商结构化产品创设优势，在提供下跌风险缓释的同时助力客户把握商品期货上涨行情机会 [2] 指数特点与价值 - 中证商品期货指数以境内期货交易所上市运行的全部商品期货品种为样本范围，综合考察流动性和国民经济价值 [1] - 该指数是我国首个全市场综合性权威商品指数系列，有利于构建有公信力和竞争力的商品指数体系 [2] - 指数能为管理部门宏观决策和实体企业经营管理提供参考，为大宗商品资产配置和风险管理提供工具 [2] 市场前景与战略意义 - 指数型结构化产品是低利率时代极具市场需求的一类资产，市场人士对其前景十分看好 [2] - 商品期货投资在跨期资源配置、引导资本流向关键产业方面发挥着不可替代的作用，战略价值愈发凸显 [4] - 随着经济结构优化升级与新兴产业崛起，市场对商品期货类资产配置工具的需求日益复杂 [4] 公司战略布局 - 申万宏源证券金融创新总部以自营资金管理与客盘投资交易双轮驱动，打造"国际一流交易型投行" [3] - 公司以全球化资产配置及指数自主研发能力，服务高水平对外开放和共建"一带一路" [3] - 通过一站式综合金融解决方案理念吸引中长期资金入市，促进资本市场高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕交易逻辑未变，受原料大豆进口成本影响，期价跟随外盘美豆波动；美国农业部报告使近月美豆合约承压、远月合约偏利多，国内远期豆类合约获支撑，豆粕期价反弹行情持续 [6] - 棕榈油整体探底回升，市场情绪回稳，资金离场，交投氛围降温；油脂回归基本面后，多重利好政策提振需求，跌势放缓转盘整，期价将回归改善的基本面，短期走势震荡偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [6] - 核心逻辑是交易逻辑受原料大豆进口成本影响，跟随外盘美豆波动；美国农业部报告影响美豆合约，国内远期豆类合约获支撑，期价止跌反弹 [6] - 2509合约短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑概要涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是整体探底回升，市场情绪回稳，资金离场，交投降温；油脂回归基本面后，利好政策提振需求，跌势放缓转盘整，期价回归改善基本面，短期震荡偏强 [8] - 2509合约短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑概要涉及生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7] 豆油 - 2509合约短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑概要涉及美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7]