核心观点 - 12月制造业PMI回升至50.1%，较前月上升0.9个百分点，时隔9个月重回荣枯线以上，环比表现强于季节性 [1][5] - 生产指数和新订单指数分别较11月回升1.7和1.6个百分点，至51.7%和50.8% [1][5] - 非制造业PMI回升0.7个百分点至50.2%，其中建筑业PMI大幅改善是主因 [38] PMI回升的四大支撑 - **支撑一：新动能相关领域PMI明显改善** [1][12] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别上行2.4和0.6个百分点，至52.5%和50.4% [1][12] - 电气机械、医药等新兴行业PMI回升，而黑色压延、化学纤维等传统行业PMI回落 [12] - **支撑二：部分消费行业PMI改善** [2][15] - 整体消费品行业PMI上行1个百分点至50.4% [2][15] - 纺织服装服饰业PMI回升4.5个百分点至57.5%，与出行改善相对应 [15] - 汽车制造业PMI因国补退坡等因素回落5.8个百分点至55.5% [15] - **支撑三：化债挤出效应缓解，建筑业PMI回升** [2][18] - 建筑业PMI回升3.2个百分点至52.8% [2][18] - 房屋建筑活动和土木工程建筑业活动分别较前月上行4.8和1.2个百分点 [18] - 建筑业业务活动预期指数保持在57.4%的高位 [18] - **支撑四：出口保持韧性** [2][22] - 新出口订单指数延续改善，12月上行1.4个百分点至49% [2][22] - 12月港口外贸货运量同比回升0.6个百分点至12% [22] - 11月加工贸易进口明显回升，作为领先指标指向外需韧性 [22] 常规跟踪：制造业与非制造业分项 - **制造业主要分项** [30][33] - 原材料库存指数回升0.5个百分点至47.8%，从业人员指数小幅回落0.2个百分点至48.2% [30] - 采购量指数环比上行1.6个百分点至51.1% [33] - 进口订单指数持平前月于47.0% [33] - **非制造业主要分项** [38][40][44] - 服务业PMI小幅回升0.2个百分点至49.7% [38] - 服务业新订单和从业人员指数分别较前月上行1.7和1.1个百分点 [40] - 建筑业新订单指数边际上行1.3个百分点至47.4%，从业人员指数边际下行0.8个百分点至41.0% [44] 前景展望 - 传统动能面临下行压力，但新动能对经济的支撑明显提速 [3][27] - 在增量财政政策及服务消费相关政策相继落地下，政策对内需的提振效果或更加凸显，后续经济整体或保持较强韧性 [27][55]

总体PMI数据 - 2025年12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，时隔9个月重回荣枯线上方[1][8] - 2025年12月非制造业PMI回升0.7个百分点至50.2%[1][31] - 制造业主要分项改善：生产指数回升1.7个百分点至51.7%，新订单指数回升1.6个百分点至50.8%[8][26] 回升支撑因素：新动能与消费 - 高技术制造业PMI大幅改善，回升2.4个百分点至52.5%[2][11] - 装备制造业PMI回升0.6个百分点至50.4%[2][11] - 消费品行业PMI回升1.0个百分点至50.4%，其中纺织服装服饰业PMI大幅回升4.5个百分点至57.5%[3][14] - 汽车制造业PMI因国补退坡等因素回落5.8个百分点至55.5%[3][14] 回升支撑因素：投资与出口 - 建筑业PMI显著回升3.2个百分点至52.8%，房屋建筑活动指数回升4.8个百分点[3][16] - 新出口订单指数延续改善，回升1.4个百分点至49.0%[4][20] - 12月港口外贸货运量同比增速为12%，保持较高水平[4][20] 行业分化与风险 - 传统行业PMI回落：黑色压延、化学纤维行业PMI分别下降2.8和2.2个百分点[11] - 报告提示风险：外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进不及预期[5][38]

科技与产业发展方向 - 中央经济工作会议为科技和产业发展指明了清晰方向，核心任务是“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，“加紧”二字凸显发展的决心与紧迫性，标志着新动能培育将全面进入加速期 [1][2] - 新质生产力稳步发展，人工智能大模型、人形机器人、创新药等领域的标志性产品取得重大突破，研发和应用水平跻身全球第一梯队 [2] - 高技术制造业、装备制造业增加值增速持续高于整体工业增速，高附加值产品产量实现较快增长，产业高端化、智能化、绿色化发展步伐加快 [2] 国际科创中心布局 - 最受关注的布局是国际科创中心扩围，会议明确将北京国际科技创新中心扩围至京津冀、上海国际科创中心扩围至长三角 [3] - 此举是从单一城市的单点突破转向区域协同的整体跃升，旨在充分发挥各地比较优势，凝聚协同创新的强大合力，加快形成我国原始创新的主要策源地 [3] 人工智能深化发展 - 会议部署“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”，意味着AI赋能千行百业将进入快车道 [3] - 未来应用场景广泛，包括商场的AI导购、通过算法优化生产流程的工厂机器人，以及智慧物流、智慧出行、智慧医养等高质量服务供给 [3] - 完善人工智能治理相当于给AI装上“安全导航”，能在鼓励创新的同时守住发展底线 [1][3] 重点产业链升级 - 会议提出“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，此举将助力整个产业链筑牢技术领先的“硬实力”，并锻造抵御风险的“强韧性” [5] - 新兴领域知识产权保护制度的完善，给企业创新吃下了“定心丸”，让企业敢于投入研发、乐于深耕创新赛道 [5] 服务业扩能提质 - 会议部署“制定服务业扩能提质行动方案”，服务业升级成为培育新动能的重要一环 [6] - 升级将让民众生活与企业发展的双双受益，例如更具个性化与品质化的文旅服务、愈发便捷普惠的养老托育服务，以及能为企业精准“支招”的工业设计、科技金融等生产性服务 [6] - 服务业升级能形成消费与生产双向促进的良性循环，为产业发展持续赋能 [6] 经济发展基础与成果 - 我国全球创新指数排名首次跻身前十，成为创新能力持续提升的有力佐证 [2] - 无论是科创中心建设、人工智能赋能，还是产业链升级、服务业提质，本质都是在夯实经济发展的“基本盘” [6] - 我国的创新能力足够强劲、产业基础足够牢固，有助于在全球竞争中抢占先机 [6]

全国规模以上工业企业利润核心数据 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% 延续了8月份以来的增长态势 [1] - 工业新动能的支撑作用进一步显现 工业经济运行的稳定性持续增强 [1] 行业利润表现分化 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15% [1] - 电力、热力生产和供应业利润增长11.8% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长11.1% [1] - 汽车制造业利润增长7.5% [1] - 农副食品加工业利润增长4.8% [1] - 通用设备制造业利润增长4.8% [1] - 专用设备制造业利润增长4.6% [1] - 电气机械和器材制造业利润增长4.2% [1] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [1] 装备制造业成为核心增长引擎 - 1-11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 是拉动作用最强的板块 [2] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [2] - 铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长27.8% [2] - 电子行业利润增长15.0% [2] - 汽车行业利润增长7.5% 较1-10月份加快3.1个百分点 [2] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长 增速分别为4.8%、4.6%、4.2% [2] 原材料制造业利润较快增长 - 1-11月份规模以上原材料制造业利润同比增速达16.6% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况改善明显 叠加低基数因素 行业利润同比大幅增长 [2] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下 有色行业利润保持两位数增长 [2] 高技术制造业利润增速加快 - 1-11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10% 较1-10月份加快2个百分点 增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [3] - “人工智能+”行动深入实施带动相关设备制造行业利润向好 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [3] - 半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2% [3] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46% [3] - 航空航天产业快速发展推动行业利润增长较快 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [3] - 航天相关设备制造行业利润增长192.9% [3] - 航空相关设备制造行业利润增长36.3% [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [3] - 智能车载设备制造行业利润增长105.7% [3] - 智能无人飞行器制造行业利润增长76.6% [3] - 其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [3] 新动能行业展望 - 以高技术、装备制造为代表的新动能仍是企业利润支撑的重要力量 在政策强力支持与技术进步驱动下 有望继续保持高景气 [4] - 供给端“反内卷”政策推进有望继续改善企业价格环境 产业升级进一步深化或将提升高附加值产品占比 为工业企业利润回升提供动力 [4]

全国规模以上工业企业1-11月利润表现 - 1至11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元同比增长0.1%累计增速较1至10月份有所回落但连续四个月保持增长 [1] - 1至11月份全国规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元同比增长1.6%增速较1至10月份回落0.2个百分点 [2] - 1至11月份工业企业营业收入利润率为5.29%同比下降0.08个百分点 [2] 行业利润结构分化与新动能支撑 - 1至11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7%拉动全部工业企业利润增长2.8个百分点其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%电子行业利润增长15.0% [1] - 1至11月份高技术制造业利润同比增长10.0%明显高于工业平均水平人工智能及智能化设备相关行业利润大幅提升 [1] - 1至11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点其中钢铁行业利润同比大幅增长有色行业利润保持两位数增长 [2] 工业经济运行质量与挑战 - 11月末工业企业资产负债率为58.1%同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末工业企业应收账款平均回收期为70.4天同比增加3.7天 [2] - 工业经济面临国际环境不稳定不确定因素较多工业新旧动能转换仍存在结构调整压力等挑战 [2] 未来展望与政策关注点 - 专家认为需进一步扩大内需发挥政府大规模公共产品投资对内需的拉动作用助力工业企业获得更多订单并支持其向绿色智能高端方向发展培育壮大新质生产力 [3] - 考虑到去年12月利润增速大幅转正形成较高基数可能使今年同期利润同比增速短期承压但在政策持续发力行业结构持续优化等因素作用下今年全年规上工业企业利润同比水平有望好于去年 [3] - 下一步应主要观察内需扩张相关政策节奏以及外需与地缘风险中央经济工作会议强调坚持内需主导建设强大国内市场全方位扩大内需是明年经济工作首要任务 [3]

宏观经济指标 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低 [1] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放缓 [1] - 前11个月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连续8个月回落 [1] - 高技术制造业表现强劲，11月增加值同比增长8.4%，高于整体工业3.6个百分点，1-11月累计增长9.2% [1] - 前11月汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长15.3%和22.4% [1] 财政收支状况 - 前11个月全国一般公共预算收入约20.1万亿元，同比增长0.8% [3] - 前11个月税收收入约16.5万亿元，同比增长1.8% [3] - 前11个月全国一般公共预算支出约24.9万亿元，同比增长1.4% [3] - 社会保障和就业支出、卫生健康支出、教育支出分别同比增长8.1%、4.7%、4.4%，均高于支出平均增速 [3] 海南自贸港政策 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作 [4] - 封关后，“零关税”商品税目比例从21%提升至74%，商品范围扩大到6600个税目 [4] - “零关税”预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [4] - 封关首日，预计海南对外开放口岸集中进口“零关税”货物总货值超5亿元 [4] 自动驾驶产业 - 工信部于12月15日公布首批两款L3级有条件自动驾驶车型准入许可，分别来自长安汽车（深蓝SL03）和北汽蓝谷麦格纳（极狐阿尔法S） [6] - 深蓝SL03准入场景限指定路段交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道，最高车速50km/h [6] - 极狐阿尔法S准入场景限定在指定的高速公路和城市快速路单车道，最高时速80km/h [6] - 2024年6月，工信部公布9家首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体 [6] 央行公开市场操作 - 12月18日，央行开展883亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，并同步进行1000亿元14天期逆回购操作 [7] - 当日有1186亿元逆回购到期 [7] - 这是央行时隔三个月重启14天期逆回购操作 [7] - 上周DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）阶段性跌破1.3%，本周稳定在1.27%附近窄幅波动 [7] 半导体与硬科技企业 - 国产GPU企业沐曦股份（688802.SH）于12月17日登陆科创板，发行价104.66元/股，开盘暴涨568.83% [9] - 盘中最高价895元，以此计算中一签（500股）投资者浮盈逼近40万元，刷新近十年A股新股上市首日单签盈利纪录 [9] - 当日收盘股价上涨692.95%，报829.90元/股，中一签首日盈利近36.26万元，总市值达3320亿元，在科创板上市公司中位居第五 [9] - 年内已上市的104只新股，首日平均涨幅达到257% [10] 海外央行与宏观经济 - 日本央行12月19日决定将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平 [11] - 这是日本政策利率30年来首次突破0.5% [11] - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，但失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [12] - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期并创阶段新低 [12]

政策方向与战略规划 - 国务院国资委表示，“十五五”时期将指导推动央企深化拓展“AI+”专项行动，并接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济等重点领域 [1] - 国务院国资委表示，将超前谋划量子科技、具身智能、生物制造、6G等前沿赛道 [1] 宏观政策与产业动能 - 中央经济工作会议指出，“围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合”是明年经济工作的关键着力点之一 [1] - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为扩内需后的第二项重点任务 [1] - 相比2023年、2024年，2025年中央经济工作会议突出“加紧培育壮大新动能”，表明在外部压力加大和内部困难较多的复杂局面下，培育新动能的政策取向更加坚定，路径举措亦更加明晰 [3] 人工智能产业发展 - 随着“AI+”行动迈向纵深，AI有望在工业、农业、服务业等领域加速向生产力转化 [3] - 在资金端与政策端的双重驱动下，2026年AI提升全要素生产率的作用将会更加凸显，商业化和规模化落地的节奏有望提速 [3] - 建议关注已在重点产业的业务流程中落地AI应用案例并形成标杆效应的厂商 [3]

中央经济工作会议政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效的政策取向 [1] - 会议以“五个必须”深化经济规律认识 并以“八个坚持”部署重点任务 [1] - “坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能”被置于2026年重点任务的前列 [1] 培育新动能政策脉络与紧迫性 - “培育壮大新动能”的政策表述逐年清晰并强化 从2022年“依靠创新培育壮大发展新动能” 到2025年特别加入“加紧”二字 [2] - “加紧”的提法传递出“时不我待”的紧迫感 源于对全球科技革命与产业变革加速演进、各国竞相抢占新兴产业赛道形势的判断 [2] - 为培育新动能 会议明确将制定一体推进教育科技人才发展方案 并建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [2] 政策落地与协同发力路径 - “加紧”体现为执行力 通过强化企业创新主体地位和完善新兴领域知识产权保护制度 引导资本、人才等要素加速向新动能集聚 推动科技成果转化 [3] - 政策要求协同发力 包括开展新一轮重点产业链高质量发展行动以破解“卡脖子”难题、提升产业链韧性 以及实施服务业扩能提质行动以支撑实体经济 [3] - 强化企业创新主体地位意味着创新资源正加速向企业集聚 [3] - 服务业扩能提质正推动其向价值链高端延伸 [3] “人工智能+”的战略升格与深化拓展 - 会议特别强调“深化拓展‘人工智能+’ 完善人工智能治理” [4] - 这标志着人工智能已从一项具体行业技术 正式升格为驱动宏观经济增长的核心引擎 [4] - “深化拓展”是一场从“盆景”到“风景”的系统工程 “深化”指让人工智能从表层走向核心 重构企业研发、生产、管理、营销全流程 推动“制造”迈向“智造” [4] - “拓展”指让人工智能从工业走向千行百业 赋能教育、医疗、养老、文旅等 催生智能诊疗、个性化教育、智慧文旅等新业态 [5] - 关键路径之一是降低中小微企业使用人工智能的门槛 以夯实经济发展的微观基础 [5] 人工智能发展与治理并重 - 会议同步部署“深化拓展”与“完善治理” 体现安全与创新双轨并行的底线思维 [6] - 完善治理是人工智能行稳致远的“压舱石” 需加快构建法律法规、伦理规范和政策体系 为数据安全、算法透明等问题“立规矩” [6] - 同时需强化知识产权保护、创新科技金融服务 为AI产业化培植肥沃土壤 [6]

工业经济整体运行 - 今年前11个月，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，工业经济保持平稳运行、结构持续优化的良好态势 [1] - 11月份，41个大类行业中有30个实现同比增长，行业增长面超七成 [1] 重点行业表现 - 11月份，汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增加值均增长11.9% [1] - 11月份，计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长9.2% [1] 新动能与高技术制造业 - 前11个月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，11月当月增速为8.4% [3] - 分产品看，前11个月3D打印设备产量同比增长100.5%，工业机器人产量增长20.6% [3] - 前11个月，新能源汽车产量达184.1万辆，同比增长17.0% [3] - 产业转型升级的内生动能不断增强，成为全年经济社会预期目标顺利实现的重要支撑 [5] 铁路运输业 - 今年1至11月，全国铁路发送旅客42.8亿人次，同比增长6.6%，创历史同期新高 [7] - 1至11月，全国铁路日均安排开行旅客列车11258列，同比增长7.1% [7] - 1至11月，广深港高铁发送跨境旅客2894万人次，中老铁路发送跨境旅客24.4万人次 [7] 快递物流业 - 前11个月，全国快递业务量达1807.4亿件，同比增长14.9% [8] - 消费品以旧换新政策带动更新换代需求释放，前11个月家居、家电等大件快递业务量同比增长约30% [10] - 快递行业加强科技创新，应用智能仓库机器人、AI识别分拣系统、无人配送车及无人机以提升效能 [10]

工业经济整体运行态势 - 前11个月规模以上工业增加值同比增长6.0%，工业经济保持平稳运行、结构持续优化的良好态势 [4] - 11月份，41个大类行业中有30个实现同比增长，行业增长面超七成 [4] 新动能与高技术制造业表现 - 前11个月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，11月当月增速达8.4%，新动能成长势头强劲 [3] - 分产品看，3D打印设备产量同比增长100.5%，工业机器人增长20.6%，新能源汽车产量达184.1万辆，同比增长17.0% [3] - 产业转型升级的内生动能不断增强，成为增长核心引擎 [3] 重点行业支撑作用 - 11月份，汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业均增长11.9% [4] - 11月份，计算机通信和其他电子设备制造业增长9.2% [4] 铁路客运情况 - 前11个月全国铁路发送旅客42.8亿人次，同比增长6.6%，创历史同期新高 [7] - 前11个月全国铁路日均安排开行旅客列车11258列，同比增长7.1% [7] - 广深港高铁、中老铁路分别发送跨境旅客2894万、24.4万人次，促进跨境人员交流和商贸往来 [7] 快递行业发展 - 前11个月全国快递业务量达1807.4亿件，同比增长14.9% [10] - 消费品以旧换新政策带动更新换代需求释放，前11个月家居、家电等大件快递业务量同比增长约30% [10] - 快递行业持续加强科技创新能力建设，应用智能仓库机器人、AI识别系统、无人配送车及无人机提升效能 [10]