投资评级与核心观点 - 报告对巨星农牧（603477 SH）的投资评级为“增持-B”，并予以维持 [4][7] - 报告核心观点认为该公司生猪出栏量保持增长，且公司正致力于通过多种措施持续控制和挖掘养殖成本潜力 [4][6] 公司市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为18.35元，年内股价最高为25.00元，最低为15.75元 [3] - 公司总股本与流通A股均为5.10亿股，总市值约为93.60亿元 [3][6] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益与摊薄每股收益均为0.21元，每股净资产为6.35元，净资产收益率为3.47% [3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，但归属净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [5] - 2025年第三季度单季度，公司实现营业收入19.22亿元，同比增长11.57%，但归属净利润为-0.74亿元，同比下降124.32% [5] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率约为66.62% [5] 生猪养殖业务运营情况 - 2025年前三季度，公司生猪出栏总量约为293万头，生猪销售收入达到51.53亿元 [6] - 2025年上半年生猪出栏量为191万头，同比增长74.47%；第三季度单季度出栏量约为102万头 [6] - 2025年1月至9月，公司生猪养殖业务的PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约为29头，料肉比约为2.57 [6] - 报告指出，第三季度猪价回落导致行业进入平均亏损区域，公司单季度盈利环比第二季度出现回落 [6] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025年至2027年的归属母公司净利润分别为1.61亿元、4.44亿元和8.73亿元 [7] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.32元、0.87元和1.71元 [7] - 基于当前股价，预测2025年和2026年的市盈率（PE）分别为57倍和21倍 [7] - 预测公司营业收入将从2025年的77.44亿元增长至2027年的106.66亿元，毛利率将从2025年的11.6%提升至2027年的16.5% [9][12]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告看好生猪养殖行业去产能前景，认为行业全面亏损叠加调控政策将推动去产能明显提速 [7] - 报告认为公司成本管控措施持续落实，成本有望继续回落 [5] - 报告基于对出栏量、猪价和成本的预期修正，调整了公司2025-2027年盈利预测，但维持买入评级 [7] 公司财务与运营表现 - 2025年1-9月实现营业收入39.2亿元，同比下降3.8%，归母净利润4.62亿元，同比下降3.9% [3] - 2025年9月末资产负债率为27.1%，较2025年6月末上升1.1个百分点，维持低位 [3] - 2025年1-9月生猪出栏量210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪销量181.52万头，占比86% [4][5] - 预计2025年全年生猪出栏量约300万头，低于年初制定的320-350万头目标 [4][5] - 公司生猪养殖完全成本从2025年初的13.0元/公斤降至1H2025的12.4元/公斤，2025年9月小幅回升至12.5元/公斤 [5] 成本管控措施 - 疫病防控：在母猪场、育肥厂等增加空气过滤硬件并优化管理以提升存活率 [5] - 种群基因改良：通过集团部门将基因改良计划推送到各猪场，提升计划前瞻性和精准性 [5] - 生产指标优化：料肉比从2024年全年平均约2.5降至2025年9月的2.43，并着重控制中大猪死亡比例 [5] 行业展望与公司预测 - 生猪养殖行业自2025年7月步入去产能阶段，2025年第三季度统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头 [7] - 预计公司2025-2027年生猪出栏量分别为300万头、300万头、315万头，同比变化分别为+32%、0%、+5% [7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.19亿元、54.26亿元、57.12亿元，同比变化分别为-3.0%、+0.1%、+5.3% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82亿元、5.42亿元、6.69亿元，同比变化分别为-29.9%、+12.6%、+23.3% [7][9] 重要财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为18.4%、20.5%、22.8% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.8%、9.9%、10.9% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.03元、1.27元 [9] - 基于2025年10月29日收盘价30.76元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为33.51倍、29.77倍、24.13倍 [2][9]

核心观点 - 报告认为当前转债市场整体机会有限，价格中位数处于高位，偏债型转债数量稀少，平衡型转债面临强赎压力，偏股型转债则普遍高价高溢价[17] 在此环境下，建议以波段思维对待转债资产，均衡配置行业，并精选正股高波动性以消化溢价或低溢价的个券[17] 报告据此筛选出2025年11月的“十强转债”组合，覆盖银行、锂电、医疗、半导体等多个行业[19] 2025年10月转债市场回顾 - 10月权益市场总体震荡上涨，沪指全月上涨0.42%，收于3950.3点，行业表现分化，煤炭（+7.06%）、银行（+6.86%）、石油石化（+2.86%）领涨，而计算机（-5.85%）、电力设备（-5.09%）、有色金属（-4.85%）等板块跌幅居前[5] 债市多空因素交织，10年期国债利率收于1.849%，较月初上行0.20个基点[5] - 转债市场经历估值先压缩后修复的过程，中证转债指数月内下跌1.35%[5] 截至10月24日，转债算术平均平价较上月下降3.00%至114.34元，价格中位数较上月末下降0.48%至131.01元，处于2023年以来97%分位数的高位[5] 偏股型转债估值小幅压缩，[90,125)平价区间平均转股溢价率为24.49%，较上月末下降0.46%[5] 市场日均成交额明显下降至632.70亿元[5] - 个券层面，收涨个券数量（131只）少于收跌个券（271只），涨幅居前的多为临期小余额标的，而前期涨幅较大的个券出现回调[5] 2025年11月转债配置策略 - 策略上强调波段操作与均衡配置，建议关注高胜率与高赔率方向[17] 高胜率方向包括锂电（储能IRR提升、行业出清接近尾声）、半导体设备与材料（国产替代份额突破）、农药（全球周期复苏）、变压器（AI基建推升需求）、功率半导体（新能源汽车等需求激增）及医疗器械（院内招标回暖）等[17] 高赔率方向包括银行（保险资金配置及分红行情）、生猪养殖（产能出清）、电力（煤价支撑电价）及转债化债（风险收益比优于正股）[17] - 中长期逻辑待兑现、适合波段操作的板块包括人形机器人（商业化在即）、低空经济（招标增长与订单落地）、反内卷（光伏/生猪等协议减产）及创新药（BD落地密集期）等[17] 2025年11月“十强转债”组合 - 组合包含十只转债，覆盖多个行业，具体信息如下[19]： - **兴业转债 (113052.SH)**：正股兴业银行，余额413.52亿元，价格122.83元，转股溢价率26.34%，评级AAA，推荐因股息率重回5%+，配置价值凸显[19] - **亿纬转债 (123254.SZ)**：正股亿纬锂能，余额49.99亿元，价格168.60元，转股溢价率6.41%，评级AA+，因动储电池出货均快速增长[19] - **奕瑞转债 (118025.SH)**：正股奕瑞科技，余额14.22亿元，价格138.84元，转股溢价率33.03%，评级AA，因医疗设备更新拉动探测器需求，核心零部件突破海外垄断[19] - **精测转2 (123176.SZ)**：正股精测电子，余额12.75亿元，价格152.72元，转股溢价率32.09%，评级AA-，因半导体检测设备国产替代紧迫性提升[19] - **韦尔转债 (113616.SH)**：正股豪威集团，余额24.32亿元，价格128.29元，转股溢价率56.94%，评级AA+，因智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力新品[19] - **中贝转债 (113678.SH)**：正股中贝通信，余额5.11亿元，价格137.18元，转股溢价率22.71%，评级A+，因训练推理需求推升Token消耗，公司智算业务爆发式增长[19] - **华设转债 (113674.SH)**：正股华设集团，余额4.00亿元，价格128.28元，转股溢价率40.04%，评级AA，因基建设计龙头主业企稳，发展智慧设计及低空经济新业务[19] - **恒逸转债 (127022.SZ)**：正股恒逸石化，余额20.00亿元，价格113.15元，转股溢价率52.99%，评级AA+，因炼化落后产能淘汰，龙头盈利有望修复[19] - **保隆转债 (113692.SH)**：正股保隆科技，余额13.90亿元，价格133.69元，转股溢价率36.46%，评级AA，因全球TPMS龙头，空气悬架、智驾等新业务迅速增长[19] - **利民转债 (128144.SZ)**：正股利民股份，余额2.58亿元，价格235.80元，转股溢价率5.06%，评级AA，因国内杀菌剂龙头，加速布局生物合成[19] 重点公司分析 - **兴业银行**：2024年营收2108.31亿元，净息差1.82%，不良率1.07%，拨备覆盖率237.78%[23] 大投行FPA余额4.53万亿元，财富管理AUM近年复合增速达17%[23] 2024年度分红总额224.32亿元，股息率达4.7%，当前PB为0.61倍[23] - **亿纬锂能**：2024年营收487.84亿元，2025年第三季度储能电池出货19.7GWh，同比增长33%，动力电池出货13.1GWh，同比增长83%[34] 公司是全球首家实现600Ah+储能电池量产的企业[34] - **奕瑞科技**：2024年营收18.64亿元，销售毛利率58.70%[44] 公司平板探测器全球市占率估算达20.09%，为中国厂商第一，2024年核心零部件收入达1.26亿元，同比增长45.49%[46] - **精测电子**：公司是国内平板显示检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等，并积极切入半导体检测领域，与中芯国际、华虹集团等客户合作[59] - **豪威集团**：2024年营收210.21亿元，归母净利润33.23亿元，同比增长498%[69] 汽车图像传感器业务收入提升至59.05亿元，同比增长29.85%[69] 2025年第一季度净利润8.66亿元，同比增长55%[69] - **中贝通信**：2024年营收28.62亿元，2025年上半年智算服务业务收入2.97亿元，同比增长498.21%[83] 公司已累计上线1.4万P算力，预计年底达3万P[83] - **华设集团**：2024年营收53.53亿元，公司是工程咨询龙头，具备低空经济全过程服务能力，承接多个省级规划项目[95] - **恒逸石化**：2024年营收1361.48亿元，公司构建“一滴油、两根丝”完整产业链，PTA产能全球领先，锦纶需求向好[105] - **保隆科技**：2023年营收58.97亿元，2024年空气悬架业务收入9.93亿元，同比增长41.8%，传感器业务收入6.65亿元，同比增长25.37%[117] - **利民股份**：2024年营收42.24亿元，2025年上半年归母净利润2.69亿元，同比增长747.1%，核心产品代森锰锌、百菌清等价格同比上涨[130]

投资评级 - 报告对神农集团的投资评级为“优于大市” [1][4][6][23] 核心观点 - 公司是优质生猪养殖先锋标的，单头养殖收益保持行业领先优势 [1][4][23] - 得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显 [1][10] - 公司资金安全垫较高，财务结构保持稳健 [3] - 员工激励落地为长远发展奠定扎实基础 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收同比-3.79%至39.23亿元，归母净利同比-3.89%至4.62亿元 [1][10] - 2025年第三季度营收同比-28.9%至11.26亿元，归母净利同比-79.21%至0.74亿元 [1][10] - 2025年第三季度生猪出栏57.01万头，单头盈利约100-150元，养殖完全成本约12.5-13.0元/公斤 [1][10] - 2025年9月完全成本为12.5元/公斤，2026年目标是在今年平均原料价格基础上再降1元/公斤 [1] - 2025年前三季度毛利率同比+1.06个百分点至20.69%，净利率同比-0.02个百分点至11.76% [14] - 2025年前三季度销售费用率同比+0.3个百分点至1.52%，管理+研发费用率同比+0.88个百分点至6.74%，财务费用率同比-0.16个百分点至0.37% [14] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比-51.8%至4.07亿元，占营业收入10.36% [18] - 2025年前三季度应收周转天数同比-14.7%至6.71天，存货周转天数同比+21%至126.87天 [18] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为6.1亿元、5.8亿元、5.1亿元 [4][23] - 对应当前股价市盈率（PE）分别为25倍、26倍、29倍 [4][23] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.92亿元、80.29亿元、87.14亿元，同比增长16.2%、23.7%、8.5% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.10元、0.97元 [5] 公司运营与战略 - 公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东，在生猪产业链深耕二十余年 [2] - 公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列 [2] - 2024年10月公司与PIC中国、巨星农牧合作投资黔南遗传核心场项目，拥有高性能基因库和先进生物育种技术，保障高品质种猪长期稳定供应 [2] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率仅27.07%，杠杆率处于行业较低水平 [3] - 根据2025年中期分红预案，拟派发现金2.05亿元，占上半年归母净利润53% [3] - 公司2025年7月发布限制性股票激励计划，拟授予850万股，占公司股本总额1.62%，首次授予激励对象419人，占2024年底在职员工12.56% [3] - 激励计划公司层面业绩考核目标为：以2024年为基数，2025/2026/2027年营收增长率不低于10%/24%/64%；或生猪屠宰量增长率不低于5%/10%/15%且养殖完全成本不高于12.80/12.50/12.20元/公斤 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力较此前有所好转，但存栏和出栏体重仍处高位，后续供应压力仍存，现货大方向预计仍偏弱，猪价有一定压力 [3][4] - 生猪期货价格回落，对现货上涨反应有限，远月盘面回落，市场担忧产能释放，后续深跌空间有限，反弹空间也有限，预计以震荡运行为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 今日全国各地生猪现货价格整体上涨，均价从昨日的11.98元涨至12.36元，涨幅0.38元 [3] - 期货价格多数合约下跌，如LH01从12330跌至12160，跌幅170；LH11从12065涨至12095，涨幅30 [3] - 仔猪价格从上周的165元涨至本周的174元，涨幅9元；母猪价格维持1545元不变 [3] - 现货养殖利润自繁自养从-244.70元涨至-185.68元，涨幅59.01元；外购仔猪从-375.29元涨至-289.07元，涨幅86.22元 [3] 市场情况 - 规模企业出栏量下行，本月出栏量高且完成情况好，普通养殖户出栏积极性变化不大，存栏和出栏下降，二次育肥存栏增加，入场积极性提高 [3] - 生猪出栏体重维持高位，大体重猪源供应充足 [3] - 屠宰量从昨日的165524头降至今日的163876头，减少1648头 [3] - 大小猪价差方面，标猪-中猪从0.34元涨至0.38元，中大猪-标猪维持0.22元不变，大猪-中大猪从0.45元降至0.37元，大猪-标猪从0.67元降至0.59元 [3] 交易策略 - 单边：观望 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：卖出宽跨式策略 [5]

三季度及前三季度财务表现 - 第三季度（7-9月）营业收入为3027.22万元，同比减少5.37% [1][2] - 第三季度归母净亏损为169.35万元，较上年同期亏损566.7万元大幅缩窄70.12% [1][2] - 前三季度（1-9月）营业收入为9245.32万元，同比增长3.59% [2][3] - 前三季度归母净亏损为1071.63万元，较上年同期亏损1611.73万元收窄33.51% [2][3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1367.24万元，同比大幅下降197.23% [2][3] 亏损收窄原因分析 - 成本增加幅度高于收入增加幅度，导致毛利减少298.17万元 [4] - 新饲料车间计提的折旧费用534.25万元本期转入生产成本，使管理费用同比减少534.25万元 [4] - 研发费用较上年同期减少163.15万元 [4] - 信用减值损失较上年同期增加23.46万元，资产减值损失增加53.54万元 [4] 股东持股变动情况 - 截至9月30日，前十大股东中有6位股东持股数量发生变动，1位股东新进 [3] - 股东陈建建、易薇、张恺分别增持35.02万股、9.98万股、67.30万股 [4] - 股东北京厚纪景桥创业投资有限公司等相关主体、梁胜、是俊峰分别减持25.00万股、27.88万股、262.08万股 [4] - 公司回购专用证券账户新进为前十大股东，持股55.96万股 [4] 战略转型与业务拓展 - 公司于2024年12月设立全资子公司大禹畜牧，注册资本1亿元，正式切入生猪养殖赛道 [7] - 业务模式采用自繁自养及“公司+农户”模式，并于2025年1月与蒲县人民政府签署生猪一体化智慧养殖基地项目框架协议 [7] - 2025年9月，公司在临汾市浮山县设立新的全资子公司浮山大禹，注册资本2000万元，继续拓展生猪养殖业务 [8] - 10月10日，公司宣布对子公司蒲县大禹增资5000万元人民币 [8] 生猪养殖项目进展与财务影响 - 蒲县智慧养殖一体化基地项目于2025年3月动工，总投资额1.8亿元 [9] - 项目包括陈家庄4500头种猪场（预计投资4500万元）和贺家庄6500头储备场（预计投资800万元） [9] - 截至2025年9月30日，公司在建工程金额已达1740.58万元，主要用于猪场基础建设及设备采购 [9] - 因业务拓展导致饲料需求上升，公司短期借款规模达到8400万元，长期借款为1507.50万元 [9][10] - 一年内到期的非流动负债为309.64万元，其中包含新增长期借款一年内到期部分295.00万元 [10] 公司历史业绩与当前定位 - 公司成立于2014年，主营业务为饲料添加剂、饲料及兽药的研发、生产与销售 [5] - 2017年在新三板挂牌，2022年登陆北交所，成为山西当年北交所“第一股” [5] - 2022年至2024年，公司营收从1.57亿元波动至1.23亿元，归母净利润从盈利1814.72万元转为亏损2394.27万元 [7] - 2025年上半年业绩有所回暖，营收同比增长8.61%至6218.1万元，亏损同比收窄13.66% [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点：公司生猪出栏稳步增长，持续推动生产成绩改善，同时皮革业务经营向好，资金充裕，经营稳健 [4][5][6] - 受猪价下行及行业宏观产能调控影响，下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.16/4.17/8.02亿元，原预测分别为3.90/8.98/17.43亿元 [4] 财务表现与估值 - 2025年Q1-Q3营收56.39亿元，同比增长42.57%，归母净利润1.07亿元，同比下降58.69% [4] - 单季度看，2025年Q3营收19.22亿元，同比增长11.57%，归母净利润为-0.74亿元，同比下降124.32% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.03/0.82/1.57元，当前股价对应市盈率（PE）为593.2/22.5/11.7倍 [4] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为66.62%，同比上升5.81个百分点，账面货币资金6.16亿元，同比增长28.28% [6] 生猪养殖业务 - 2025年Q1-Q3生猪出栏293.43万头，同比增长63.02%，销售收入51.53亿元，生猪销售均价14.08元/公斤 [5] - 单季度看，2025年Q3生猪出栏102.48万头，同比增长46.40%，销售收入17.22亿元，生猪销售均价13.36元/公斤 [5] - 2025年Q3公司生猪完全成本维稳在13.6元/公斤，预计2025年Q4成本将降至13元/公斤以内 [5] - 生产成绩持续改善，2025年Q3公司PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已达29，2025年9月断奶仔猪成本降至255元/头 [5] - 截至2025年9月末，公司能繁母猪存栏约18万头，为响应行业政策调控，后续可能进一步调减，业务重点转向提质增效 [5] 皮革业务与费用控制 - 2025年Q3公司皮革业务利润环比继续减亏，通过调整销售策略、拓展客户，经营稳中向好 [6] - 费用控制成效显著，2025年Q1-Q3期间费用率为6.80%，同比下降2.60个百分点 [6] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.49%、3.69%、2.62%，同比分别下降0.20、1.18、1.22个百分点 [6]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格微涨0.1%，成交额为199.89万元，基金规模为2.08亿元 [1] - 成份股中众兴菌业、晓鸣股份和生物股份涨幅领先，分别达4.76%、4.1%和3.16% [1] - 成份股中晨光生物、神农种业和獐子岛表现较弱，跌幅分别为2.78%、1.32%和1.27% [1] 行业供需与价格动态 - 10月中旬巴西大豆进口价格创历史性高位，国内近百家粮油企业暂停采购12月及明年1月船期大豆，涉及规模约800万吨 [1] - 生猪养殖行业供应持续放量，肥猪需求增加带动猪价上行，但养殖延续亏损，产能去化或加速 [2] - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格 [2] 技术与育种进展 - 我国学者成功完成全球首例基因编辑猪肝脏活体移植手术，标志着生物技术在畜牧医疗领域的重大突破 [1] - 种业关注生物育种扩面进度，转基因玉米推广及行业收并购动作 [2] - 国内祖代引种同比缩量29.1%，法国成唯一来源，需持续关注海外引种变化及自主育种机会 [1] 动物疫情与行业影响 - 全球进入禽流感高发季，2024/2025流感季家禽领域高致病性禽流感（HAPI）同比增61.5%，涉及49国，欧洲尤为严重 [1] - 法国提前提升禽流感警戒级别至"高级"，或预示新一季传播节奏提前 [1] - 动保行业需求有望触底回升，新品上市提供增长动力 [2] 细分市场与指数构成 - 宠物内销延续较快增长，出口受关税扰动影响有限 [2] - 农牧渔指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、圣农发展、生物股份、北大荒、隆平高科 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为72.96亿元、97.24亿元、122.73亿元，对应市盈率分别为16.7倍、12.5倍、9.9倍 [8] - 公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，正在提质增效持续发展 [8] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为929.93亿元，同比下降11.3%，2026年及2027年将恢复增长，分别为1012.69亿元和1098.70亿元 [7] - 预计2025年归母净利润为72.96亿元，同比下降21.0%，随后在2026年和2027年分别增长33.3%和26.2%至97.24亿元和122.73亿元 [7] - 预计2025年每股收益为1.10元，2026年和2027年分别增至1.46元和1.84元 [7] - 预计净资产收益率在2025年为15.5%，之后逐年提升至2027年的19.7% [7] - 预计市净率从2025年的2.6倍逐步下降至2027年的2.0倍 [7] 三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入为758.17亿元，同比微降0.04%，归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [8] - 单三季度营业收入为259.42亿元，归母净利润为17.81亿元 [8] - 公司拟每10股派发现金3元，合计派发19.94亿元 [8] 肉猪业务分析 - 前三季度生猪出栏量达2766.77万头，同比增长28.3%，单三季度出栏量同比增长35.4% [8] - 前三季度肉猪营业收入为459.41亿元，同比增长4.6%，但单三季度收入同比下降14.0% [8] - 单三季度生猪销售均价约为13.9元/公斤，同比下降28.8% [8] - 生猪养殖完全成本持续改善，一季度、二季度、三季度分别为12.7元/公斤、12.4元/公斤、12.2元/公斤 [8] - 截至三季度末，公司资产负债率为49.41%，较年初下降3.73个百分点 [8] - 生产性生物资产为51.85亿元，较上半年末微降0.3%，产能基本稳定 [8] 肉鸡业务分析 - 前三季度毛鸡销售量为94799.5万羽，同比增长8.7%，单三季度销售量同比增长8.4% [8] - 前三季度肉鸡销售收入为229.05亿元，同比下降6.5%，单三季度收入同比微降0.6% [8] - 单三季度肉鸡销售均价为11.9元/公斤，同比下降9.4% [8] - 黄羽肉鸡消费边际好转带动鸡价反弹，资产减值损失整体转回4.79亿元，肉鸡业务在三季度实现扭亏为盈 [8] 财务健康状况 - 货币资金预计从2024年的44.60亿元显著增长至2027年的278.29亿元 [9] - 资产负债率预计从2024年的53.1%持续改善至2027年的41.5% [9] - 速动比率预计从2024年的0.29提升至2027年的1.06，流动比率从1.22提升至1.98 [9] - 利息保障倍数预计从2024年的10.38倍大幅改善至2027年的31.16倍 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格小幅反弹，但市场仍供需偏宽松，价格有压力；期货价格预计偏下行；交易策略上单边逢高抛空，套利进行LH15反套，期权观望 [6][7] 各部分内容总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格小幅反弹，供应压力高位但二次育肥使压力好转，出栏压力仍在，二次育肥数量有限；需求一般，屠宰量高、冻品库存增、鲜销率降；期货盘面反弹后回落，预计后续偏下行 [6] - 交易策略：单边逢高抛空，套利进行LH15反套，期权观望 [7] 生猪价格 - 本周各地生猪价格整体反弹，东北地区11.45 - 11.58元/公斤，涨0.4 - 0.55元/公斤；华北地区11.42 - 11.47元/公斤，涨0.3 - 0.35元/公斤等；二次育肥支撑猪价 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量高位，规模企业出栏大、稳价动力有限，普通养殖户出栏积极；二次育肥入场量增加，出栏体重降至128.25公斤；后续市场压力仍高 [13] - 消费状况：本周需求一般，屠宰量和冻品库存增加，鲜销率下降，预计后续仍有压力 [13] 养殖利润 - 截止10月17日当周，自繁自养利润 - 244.7元/头，较上周跌92.55元/头，外购仔猪利润 - 375.29元/头，较上周跌74.25元/头；价格跌幅明显致利润回落幅度增加 [20] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格173元/头，较上周跌10元/头，15公斤仔猪价格266元/公斤，较上周跌14元/头，养殖端补栏动力一般 [23] - 母猪：本周母猪价格1545元/头，较上周跌18元/头，淘汰母猪与商品猪比价回落，市场淘汰积极性一般 [23] - 能繁存栏：涌益口径9月能繁存栏环比降，综合样本降0.84%，规模企业降0.46%；钢联口径9月降0.33%，规模企业降0.28%，中小散降1.5%；养殖利润亏损使存栏下行 [26]