中央政治局会议对2026年经济工作的定调 - 核心观点：实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”良好开局 [1] 2026年经济增长目标与背景 - 2026年GDP增速目标预计设定在4.5%至5.0%之间，较2025年“5.0%左右”的目标有所下调，以引导经济高质量发展并保留政策空间 [2] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来五年年均实际GDP增速应至少保持在4.5%，2026年作为开局之年需有积极定调 [3] - 2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长，为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑 [2] 宏观政策方向 - 宏观政策将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 财政政策将延续“更加积极”的基调，并更加注重增强可持续性，以支撑经济增长目标 [3] 财政政策具体措施与规模预测（中诚信国际观点） - 建议2026年财政赤字率提高到4.5%—5%，广义赤字规模超16万亿元 [5] - 为实现约5%的经济增长，测算需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [5] - 狭义赤字率可提高至4.5%—5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元 [5] - 特别国债规模建议与2025年持平，继续发行1.8万亿元 [5] - 地方新增专项债额度建议小幅上升至5.1万亿元 [5] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元 [5] 财政政策具体措施与规模预测（东方金诚观点） - 2026年财政政策将体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，而专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升 [6] - 目标财政赤字率预计保持在4.0%，但由于名义GDP规模扩大，赤字规模会从2025年的5.66万亿元扩大到2026年的5.9万亿元左右 [6] 扩大内需与优化供给 - 当前面临有效需求不足的持续性问题，需持续扩大内需、提振消费、激发有效投资需求 [1] - 需通过创新来优化和扩大有效供给，以满足消费结构升级及人口结构变化带来的需求结构变动，实现供需结构性平衡 [1] 经济发展动能与结构调整 - 中国经济已进入存量为主的时代，需要通过经济结构调整、产业转型、增强科技创新和发展新动能来实现增量高质量发展 [1] - 盘活存量是做大增量的基础之一，但前提是需要构建好宏观资产负债表 [1] - 历次五年规划开局之年均会进行重大项目投资的规划和开工，且主要集中在上半场 [4] - 面临老龄化加深、经济增长动能转换等内部压力，以及大国博弈加剧、产业链重构等外部挑战 [4] - 2026年处于经济面临压力的特殊时期，应通过扩大财政支出规模创造增量需求、通过优化支出结构调整经济结构，发挥托底经济的作用 [5]

文章核心观点 - 当前中国经济面临有效需求不足的持续性问题，需通过持续扩大内需、提振消费、激发有效投资，并优化和扩大有效供给（尤其是通过创新）来实现供需结构性平衡 [1][2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，实现经济“开门红”对达成2035年远景目标及稳定信心至关重要，宏观政策需更加积极有为 [4] 宏观经济形势与挑战 - 中国经济已从增量时代进入存量为主的时代，需要通过经济结构调整、产业转型、增强科技创新和发展新动能来实现增量高质量发展 [3] - 经济持续面临内部压力（如老龄化程度加深、经济增长动能转换）和外部挑战（如大国博弈加剧、产业链重构）[6] 2026年经济增长目标与依据 - 2026年GDP增速目标预计设定在4.5%至5.0%之间，较2025年“5.0%左右”的目标有所下调，以体现高质量发展要求并保留政策空间 [3] - 适度下调增速目标具备条件，因“十四五”期间GDP平均增速达5.4%，且未来10年年均增速达到4.2%即可实现2035年经济总量翻一番的目标 [4] - 2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长，为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑 [4] 宏观政策基调与方向 - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 财政政策将延续“更加积极”的基调，同时“更加有为”，并注重增强可持续性，以发挥对经济增长的支撑作用 [4] 财政政策具体措施与规模预测（中诚信国际观点） - 建议将2026年赤字率提高到4.5%—5%，广义赤字规模超16万亿元 [7] - 为实现约5%的经济增长，需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [7] - 狭义赤字率可提高至4.5%—5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元 [7] - 特别国债规模可与今年持平，继续发行1.8万亿元 [7] - 地方新增专项债额度可小幅上升至5.1万亿元 [7] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元 [7] 财政政策具体措施与规模预测（东方金诚观点） - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [8] - 目标财政赤字率预计保持在4.0%，赤字规模因名义GDP扩大将从今年的5.66万亿元扩大到约5.9万亿元 [8] 长期发展目标与路径 - 根据“十五五”规划建议，目标是到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [5] - 以人均名义GDP 2.3万美元（匈牙利水平）作为中等发达国家入门标准测算，未来五年中国年均实际GDP增速应至少保持在4.5% [5] - 2026年作为开局之年需有更加积极定调，财政政策需要发挥更大作用 [5]

项目完成情况 - 2025年度全市新增公共停车泊位及错时对外开放共享泊位工作已提前并超额完成年度目标[1] - 全市实际新增公共停车泊位1033个，超过原计划1000个的目标[1] - 全市实际新增错时对外开放共享泊位866个，超过原计划800个的目标[1] 新增公共停车泊位详情 - 新增的1033个公共停车泊位中包含免费泊位496个[1] - 新增的866个错时对外开放共享泊位中包含免费泊位56个[1] - 以润州区虎踞桥停车场改造为例，在利用城市边角闲置地块的基础上，建设了生态停车场，施划了60个停车泊位[1] 停车设施功能与结构 - 项目在功能布局与服务结构上实现整体提升[1] - 润州区虎踞桥生态停车场保留了原有两棵水杉树，增加了多样化绿植并铺设了休闲步道，实现了功能、生态与美观的结合[1] - 虎踞桥停车场内侧场地经硬化处理，设置的60个泊位中包含新能源汽车充电桩15个[1] 存量资源盘活与共享策略 - 行业持续深化“盘活存量、激活共享”策略，推动机关企事业单位在非工作时段向社会开放内部停车资源[2] - 联动商业综合体积极推行“潮汐式”停车管理模式，白天优先满足商场经营停车需要，夜间则向周边居民开放闲置车位[2] - 以凤凰广场地下停车场为例，其开放了300个共享泊位，并实行包月费用减半的惠民政策[2] 未来发展规划 - 行业将持续牵头优化公共停车设施布局[2] - 行业将推动智慧停车系统加快建设，以提升服务效能与使用体验[2] - 发展目标是为了更好满足市民群众日益增长的出行停车需求[2]

核心观点 - 当前中国经济增长主要源于生产效率提升 这为人民币资产重估及汇率走强奠定了基础[3] - 若能在稳定房地产市场、盘活国有资产存量等三方面取得进展 中国经济有望实现名义增长恢复并推动人民币汇率进入更具韧性、更可持续的升值阶段[3] 经济增长动力分析 - 近两年中国经济约5%的增速中 绝大部分来自生产效率的提高 而非依赖资本投入的简单扩张[3] - 这种增长质量的改善在中国企业全球化与转型升级的进程中 势必会引发对人民币资产的重新估值 为人民币汇率走强提供坚实的基本面支撑[3] 政策关注路径 - 短期内需稳定房地产市场和地方财政 防止其状况恶化对经济形成拖累 这需要相应的政策支持[3] - 应着眼长远 利用好当前房地产市场的调整期 妥善解决部分群体的居住问题 从而同步激发内需并化解房地产领域压力[3] - 当前至关重要的任务是“盘活存量” 即如何将已形成的国有资产存量有效利用起来 将其收益用于支持低收入群体消费、补充社保资金缺口等领域[3]

消费市场热度与REITs市场表现 - 受年底“双十一”等消费旺季推动，消费市场热度显著提升，带动REITs市场相关产品业绩走高 [1] - 2025年以来共有18只公募REITs挂牌上市，其中消费基础设施类5只，首日平均涨幅20%，显著高于2024年同类型产品1.5%的首日平均涨幅 [1] - 全市场上市交易的12只消费REITs中，9只在年内录得正收益，占比超7成，其中6只年内涨幅超过35% [1] - 截至11月9日，12只已上市交易的消费REITs年内平均涨幅24%，总市值已超过420亿元 [3] 消费基础设施类REITs具体表现 - 嘉实物美消费REIT年内涨幅超50%，华夏金茂商业REIT涨幅超过40% [3] - 消费REITs底层资产类型逐渐多元，包括购物中心、社区商业、奥特莱斯、农贸市场四种类型 [4] - 华夏中海商业REIT在比例配售前累计认购金额近1600亿元，华夏凯德商业REIT公众投资者与网下投资者的有效认购倍数分别达535.2倍和252.6倍 [5] - 首批发行的华夏金茂商业REIT、嘉实物美消费REIT和华夏华润商业REIT网下认购倍数分别为2.04倍、1.32倍和1.09倍，公众认购倍数分别为1.06倍、1.40倍和1.15倍 [5] 消费类REITs运营与财务业绩 - 2025年三季度消费类REITs整体实现盈利，底层资产经营稳健 [6][7] - 今年三季度，9只披露业绩的消费REITs收入合计5.98亿元，净利润合计2011万元 [7] - 华夏华润商业REIT以1.97亿元的收入居首，净利润约2000万元，华夏大悦城商业REIT、中金印力消费REIT第三季度收入分别为8546.4万元、8430.2万元 [7] - 消费REITs单季度底层资产可分配收入分布在1502万元至9239万元之间 [7] 行业结构与驱动因素 - 消费REITs收入主要由租金构成，占比约为65%~80% [7] - 购物中心的运营能力、改造能力和创新能力是核心竞争力 [8] - 消费REITs作为公募REITs市场上的新类型资产，标准化程度远低于产业园、仓储物流等传统公募REITs底层资产 [5] - 政策层面为消费类REITs提供了长期增长预期 [8]

文章核心观点 - 邮储银行成都简阳支行成功发放全国系统内首笔法人住房收购稳市贷款 用于支持地方国企收购374套已建未售商品房 探索出一条通过金融创新“盘活存量、稳定市场”的新路径 [1][2][3] 金融产品创新 - 邮储银行创新推出法人住房收购稳市贷款产品 专项支持地方国企收购已建未售的商品房等存量资产 [3] - 该产品突破传统信贷框架 分为政策性和市场化两大板块 支持保障性租赁住房收购及已建未售商品房等市场化标的 [3] - 针对简阳项目特殊性 总行创新设计“放款后抵押+分批过户限制”模式 以满足风控和项目实操需求 [3] - 该模式已在全国范围内推广 福建、陕西、河北等地已进行梳理培训 部分城市已落地 [5] 具体项目细节 - 贷款专项用于收购成都简阳“迎宾一号香憬庭”项目剩余的374套住房 该项目为2023年已修建完毕的现房 [1][2] - 剩余房源为定向定价商品房 因价格受限无法面向市场自由销售 导致去化周期超过24个月 形成存量资产沉淀 [2] - 收购主体为简州空港城市发展集团有限公司（城发集团） 是简阳市属AA+评级国企 [6] - 邮储银行根据当地房地产市场实际去化周期 将贷款期限延长至5年 [6] - 城发集团以低于市场价的价格整体收购房源 并选择“自持出售”模式以快速回款 [6] 项目背景与意义 - 项目地处简阳市核心发展区域 距高铁南站3分钟 距天府机场15分钟 教育、医疗、商业配套完善 [2] - 收购依据前期协议触发回购条件 且有简阳已实施的房票政策作为收购后销售的利好 [6] - 此次收购构建了“信贷收购－资产提质－招商去化”闭环 缓解了开发企业成都成房城市更新发展集团有限公司的资金压力 稳定了区域住房资产价值 [2][3] 银行其他业务 - 邮储银行成都简阳支行通过遍布城乡的网点与“益农社”站点 将基础金融服务延伸至“最后一公里” [7] - 支行为小微企业提供“无还本续贷”等支持 降低融资成本 [7] - 在支持本地制造业转型升级方面 支行为四川空分设备（集团）有限责任公司成功投放设备更新改造贷款 [7] - 支行持续聚焦简阳市“制造强市”战略 专门制定针对制造业企业的专项金融服务方案并设立绿色审批通道 [7] - 通过开展“普惠金融下乡”系列活动 深入田间地头为农户提供个性化信贷咨询 支持简阳特色农产品种植、畜牧养殖等产业发展 [7]

核心交易内容 - 中旅国际联合中旅资本及吉林省旅控集团收购万科旗下吉林省松花湖国际度假区开发有限公司75%股权和北京万冰雪体育有限公司75%股权 [1] - 松花湖度假区滑雪面积达220公顷 拥有50条雪道和55公里总长度 年接待能力15000人 [1] - 万冰雪公司以雪场开发规划 建设咨询 运营管理为核心业务 累计管理9家知名雪场 [2] 资产处置战略 - 万科2025年加大资产周转力度 上半年完成13个大宗交易项目 签约金额64.3亿元 [4] - 通过存量盘活优化回款57.5亿元 2023年以来累计盘活64个项目 涉及可售货值785亿元 [4] - 近期处置资产包括北京金域缇香商业资产 上海金桥万创中心产业园及翠湖国际项目等 [4] 组织架构调整 - 新设集团总部 地区公司 事业部三类组织 分别定位风险控制中枢 业务协调中枢和专业运营中枢 [5] - 地区公司整合原区域公司与城市公司 事业部专注轻资产运营能力输出 [5] - 调整目标为强化组织管控与市场活力平衡 提升治理效能与业务发展 [6] 行业运营数据 - 中旅国际2024-2025雪季运营7家滑雪度假区 管理115条雪道和390公顷滑雪面积 年接待近200万人次 [1] - 松花湖项目已发展为国家级4A景区 国家级滑雪旅游度假地及国家级体育产业示范单位 [1] 公司战略表述 - 万科管理层承认开发业务沉淀大量难以短期变现资源 强调盘活存量资源重要性 [3] - 公司将持续尝试多种资源盘活方式 重点关注物流与长租公寓等优质运营资产 [5] - 中金公司分析认为万科中短期新增项目有限 存量土储盘活将继续贡献销售和现金回流 [4]

核心财务表现 - 上半年收入251.12亿元同比增长14% 归母净利润10.9亿元同比增长8% 整体毛利率16%与2024年同期持平[2] - 物业开发收入逆势增长17%至200.4亿元 但商务租赁及零售商业运营收入同比减少5% 酒店经营收入同比减少12%[3] - 经营活动现金流量净额虽为负值14.88亿元 但较去年同期30.19亿元流出额收窄[4] 销售与行业地位 - 上半年签约销售金额534亿元同比增长20% 销售规模排名首次进入行业第九[2] - TOP100房企销售总额18364.1亿元同比下降11.8% 公司销售表现显著优于行业整体[2] - 以261亿元拿地金额位居行业第七 新获取16个项目均位于核心一二线城市[2][3] 资产与业务结构 - 持有物业开发项目销售面积约2681万平方米[3] - 金茂物业服务收入同比增长20% 占总收入比例维持7%[3] - 商业收入占比下降因长沙览秀城成为REIT底层资产及宁波嘉苑广场一期出售[3] 战略方向 - 坚持"做优增量 盘活存量"策略 推进"六力三比"主题年工作提升全链竞争力[2] - 短期以经营性现金流回正为核心 加快增量去化与存量盘活 加速第二曲线打造[4] - 中长期把握存量与增量市场 深化城市运营商定位 探索新发展模式[4] 行业环境认知 - 行业处于筑底过程 止跌回稳任重道远[2][4] - 政策持续落地与购房信心修复将推动行业逐步回归平稳发展轨道[4] - 所有房企均需优化业务结构与加强风险管理以实现可持续发展[4]

政策背景与目标 - 六部门联合召开光伏行业座谈会 强调规范市场竞争秩序 防范内卷式恶性竞争 [1] - 反内卷治理体系覆盖法律 产业 财政等多维度 推动行业自律与整合 [3] - 政策围绕盘活存量与做优增量双主线推进 旨在推动传统产业升级与鼓励新质生产力创新发展 [1] 政策执行与效果 - 政策效果初步显现 钢铁 水泥 光伏设备 能源金属等反内卷主题板块近期表现强劲 多数跑赢大盘 [1] - 政策从宏观定调转入实质执行阶段 工信部通过标准提升和节能监察等方式优化产能结构 [2] - 规范地方政府行为成为关键 政策强调破除地方保护 禁止违规优惠 从源头上促进市场公平 [3] 行业影响与盈利预测 - 光伏设备行业仅有50%的企业实现盈利 经营压力显著 [2] - 高盛预测在政策推进下 部分行业到2027年盈利潜力或实现53%的增长 [2][6] - PPI每上升1个百分点 全市场非金融类盈利或将增长2个百分点 价格企稳直接利好企业盈利 [5] 资本市场表现 - 自2025年7月以来 A股市场反内卷题材表现突出 玻璃玻纤 半导体 能源金属 光伏设备等行业板块涨超20% [5] - 沪深300指数上涨11.23% 工程机械 橡胶 汽车零部件等同样跑赢大盘 [5] - 水泥 光伏 化工等行业市值仍低于正常水平 政策带来的估值修复空间依然存在 [6] 行业整合举措 - 头部多晶硅企业正计划联合设立行业收购基金 规模或达400亿至800亿元 拟以市场化方式收购剩余产能 [3] - 该基金有望于2025年四季度成立 成为光伏行业化解过剩产能 提升集中度的重要尝试 [3] - 政策通过改善定价环境 增强资本开支纪律 优化竞争格局三大机制发挥作用 [6] 机构观点与投资机会 - 机构认为反内卷行情正从政策预期阶段过渡到落地执行与效果验证阶段 [5] - 涨价潮与企业盈利修复将成为下一阶段的核心驱动 [1] - 中下游高端制造板块机会更为明确 [5]

盘活存量资产的意义 - 推动资源高效利用和畅通国民经济循环的关键举措 [1] - 为中国经济量增质升提供更有力支撑 [1] - 破解生产要素供给瓶颈并化解地方政府债务风险 [1] 存量资产现状 - 基础设施等领域形成规模巨大的存量资产 [1] - 部分资产未充分利用包括闲置厂房 楼宇 物流仓库 公交场站 文化体育场馆和旅游景区 [1] - 部分区域和产业园区开发利用率高导致用地紧张和企业扩产面临瓶颈 [1] 盘活工作的挑战 - 存量资源涉及面广 种类庞杂且资产类型多 [2] - 低效闲置资源常牵扯效益不佳的经营主体和复杂权属关系 [2] - 处理过程需多部门协调和企业配合 任一环节不顺利都会增加难度 [2] 盘活实施路径 - 政府部门需理清头绪摸清家底掌握存量资源的种类规模形态和权属 [2] - 建立分类标准搭建系统平台并摸排资源底数如天津发改委绘制存量资产图 [2] - 汇总筛选具备盘活条件的项目并建立台账动态管理 [2] 市场化盘活手段 - 通过升级改造和定位转型挖掘老旧厂房闲置土地的开发价值 [3] - 发行基础设施公募REITs将存量资产转化为流动性更强的金融资产 [3] - 运用地方政府专项债和央行再贷款资金收购处置存量商品房 [3] - 采用产权交易并购重组不良资产收购混合所有制改革和市场化债转股等方式 [3]