2025年度业绩表现 - 2025年收入同比微增0.5%至594亿元，报表毛利率同比微升0.9个百分点至15.5% [1] - 归母核心净利润同比增长2%至13.6亿元，符合市场预期 [1] - 全年派息率同比持平于28%，隐含当前股息收益率为2.3% [1] 销售与投资表现 - 2025年全口径销售金额1135亿元，同比增长16%，顺利完成1100亿元销售目标，表现显著好于行业百强整体下跌两成的表现 [1] - 销售排名上升4位至全国第8位，销售均价同比提升24%至2.7万元/平方米 [1] - 2025年在核心城市斩获土地21宗，对应总地价款577亿元，同比增长73%，其中北京、上海两地占比66% [1] 资产盘活与“奋进计划” - 处理1600亿元旧库存的“奋进计划”在2025年如期完成35% [1] - 通过盘活土地、项目斩尾及大宗处置的货值规模分别为180亿元、330亿元和58亿元 [1] 融资状况 - 2025年以史低利率2.3%新发境内公开债93亿元 [2] - 新增经营物业抵押贷款226亿元，新项目开发贷（314亿元）平均成本仅2.34% [2] - 整体新增融资成本同比下降64个基点至2.75% [2] 2026年发展展望 - 公司预计2026年可售货值为2200亿元，在去化率维持55%的情况下，销售规模及行业排名将稳中有升 [2] - 锚定全年300亿元的权益投资目标，维持积极但不激进的投资方略 [2] - 预计2026年旧库存处置进度达到60% [2] - 展望“十五五”，将第二曲线打造为“特而美”的行业标杆是关键任务之一 [2]

核心观点 - 中央政策连续强调“做优增量、盘活存量”，当前阶段需格外重视对庞大存量资产的管理，以提升资源配置效率，推动经济高质量发展[1] - 盘活存量与做优增量是“一体两面”的关系，协同发力可优化供给、扩大内需、防范风险，共同推动经济结构优化[1][9] 当前阶段需要格外重视存量管理 - 自2011年启动国家资产负债表编制研究以来，十余年数据显示中国存量资产规模巨大，经济总量已逐步追平甚至反超美国，挖掘存量潜力非常必要[3] - 盘活存量的重点领域包括：存量基础设施、低效用地及闲置房产、以及房地产市场调整期下存量未售出的商品房[3] - 这些重点领域的存量资产有相当大量的权属人是政府或国有企业[3] 存量资产的具体范畴与盘活方向 - **存量基础设施**：涵盖政府文化场馆、大桥、交通基础设施附属设施、政府未充分利用的办公用房、国企在城市核心区占用的工业用地等，规模庞大，市场化盘活潜力大[4] - **闲置与低效资产**：包括批而未用或用而未尽的闲置土地、空置的楼堂馆所、停滞的产业园区和停缓建项目、超前建设或闲置的公共设施、僵尸企业占用资产、以及回报低运营粗放的公用事业设施[4] - **房地产与产业资源**：盘活不仅涉及住宅，还包括大量商业、写字楼、总部基地、开发区等资源[4] - **产业层面**：需强化“反内卷”政策，通过优化产业结构、规范市场竞争秩序、推动市场化并购重组、建立优胜劣汰机制、完善企业破产制度，使优势企业整合资源实现规模效应，加速落后产能出清[4] 打消参与主体顾虑与警惕不当运作风险 - **政府部门顾虑**：政府资产散落于各部门，若盘活收入纳入财政预算统筹，部门自身盘活动力不足，且盘活需要多部门配合，单靠一个部门难以推进[6] - **责任顾虑**：需落实“三个区分开来”，以改革精神和国家利益为原则，包容盘活过程中可能出现的不足，打消相关人员怕担责、怕被认定为国有资产流失的顾虑[6] - **地方操作风险**：研究显示，地方出让资产中，约**70%**由政府本地城投公司购买承接，其盘活与经营能力面临挑战[6] - **融资风险**：部分城投通过举债或将所购政府资产抵押贷款等加杠杆方式购买资产，若其经营能力不足无法提升项目收益，可能导致偿债困难，引发金融风险[6] - **金融工具定位**：通过金融化、REITs等手段有助于改善资产流动性，但根本目的是提升资产长期运营效率和真实收益率，实现从融资主导向运营提升的模式转变[7] - **其他风险点**：需防范公共服务定价机制僵化导致盘活低效，以及防范专项债项目“包装”带来的收益不足问题[7] 统筹做优增量与盘活存量 - **三重意义**：统筹二者具有优化供给、扩大内需、防范风险的意义[9] - **协同关系**：盘活存量有助于在做优增量过程中提高资源配置效率；存量盘活本身需要增量投资（如技术改造）支持，有利于扩大内需；优化存量资产负债结构（如降低利率、优化期限）可防范化解潜在经济金融风险[9] - **资源配置方式**：需克服路径依赖，建立以存量调整为核心的新资源配置方式，加大存量盘活和调整力度，做优增量需从供需两端发力，并抓住企业产能出海窗口期，充分利用市场机制[9] - **与需求侧关联**：盘活存量能增加财政收入和支出能力，做优增量、提高资源回报率能为可持续发债奠定基础，二者协同能通过提振需求提升资源利用效率，筑牢债务可持续性基础[10] - **具体实施路径**： - 针对地方政府债务规模大、利息负担重问题，可考虑通过中央财政发行特别债务置换地方债，以低融资成本减轻地方利息负担[10] - 通过市场化手段盘活国有股权与国有资产，合理优化各种约束条件[10] - 面对消费不足、住户存款规模大的现状，需拓宽投资渠道，鼓励居民消费，发展服务消费与高端消费[10] - 推进财税改革、国民收入再分配改革，依托全国统一大市场提升要素市场化流动，适度降低规模偏大的地方财政转移支付，由中央财政进行结构性优化，通过中央转移支付弥补社保缺口、资助特定贫困人群[10]

文章核心观点 - 当前中国经济已进入存量资产规模庞大的阶段，需要格外重视存量管理，将“做优增量”与“盘活存量”协同发力，作为推动经济结构优化和高质量发展的重要抓手 [1][2][8] - 盘活存量的重点领域包括存量基础设施、低效与闲置用地、闲置房产及未售商品房，这些资产规模巨大且多属政府或国有企业，市场化盘活潜力亟待释放 [2][3] - 盘活存量工作面临政府部门动力不足、参与主体顾虑多等阻碍，需通过制度创新打消顾虑，同时警惕在实践过程中可能引发的新的金融风险和低效问题 [4][5][6][7] - 统筹做优增量与盘活存量具有优化供给、扩大内需、防范风险的三重意义，需通过市场化手段、金融工具创新及深化改革协同推进 [8][9] 存量资产盘活的背景与必要性 - 中央自2024年经济工作会议以来持续强调“做优增量、盘活存量”，全面提高资源配置效率 [2] - 中国存量经济总量已逐步追平美国，部分年份甚至反超，存量资源规模巨大，挖掘潜力非常必要 [2] - 盘活存量是“做优增量”的一体两面，协同发力可推动经济结构持续优化、提升发展质效 [1][8] 存量资产盘活的重点领域 - **存量基础设施**：包括政府文化场馆、大桥、交通基础设施附属设施、政府未充分利用的办公用房、城市核心区的国有企业工业用地等，资产规模庞大 [3] - **低效与闲置用地及房产**：包括批而未供、供而未用、用而未尽的闲置土地，空置的楼堂馆所、停滞的产业园区和停缓建项目 [3] - **闲置房产与未售商品房**：在房地产市场调整期下存量未售出的商品房，以及大量的商业、写字楼、总部基地、开发区等房地产资源 [2][3] - **其他低效资产**：超前建设或闲置的公共设施、僵尸企业占用资产、回报低且运营粗放的公用事业设施 [3] 盘活存量资产面临的主要挑战与顾虑 - **政府部门动力不足**：政府资产散落于各部门，盘活收入若纳入财政统筹则部门缺乏自主盘活动力，且盘活工作需要多部门协同，单部门难以推进 [4] - **相关人员怕担责**：存在怕被认定为国有资产流失的顾虑，需落实“三个区分开来”，以改革精神包容探索过程中的不足 [5] - **承接主体能力与风险**：地方出让资产中约70%由本地城投公司承接，其经营能力面临挑战，且部分城投通过举债或抵押资产贷款加杠杆购买，若项目收益不佳可能引发金融风险 [6] - **定价机制与项目包装问题**：公共服务定价机制僵化可能导致基础设施盘活难以产生足够收入，需防范专项债项目“包装”带来的收益不足问题 [7] 盘活存量资产的路径与工具 - **金融化工具应用**：探索通过REITs等金融手段改善资产流动性，但根本目的是提升资产长期运营效率和真实收益率，实现从融资主导向运营提升的转变 [6] - **产业与市场层面**：强化反内卷政策，优化产业结构，规范市场竞争秩序，推动并购重组市场化，建立优胜劣汰机制，加速落后产能出清，并持续完善企业破产制度 [3] - **克服路径依赖**：建立以存量调整为核心的新资源配置方式，加大存量盘活和调整力度 [8] 统筹“做优增量”与“盘活存量”的协同意义与举措 - **三重意义**：具有优化供给、扩大内需、防范风险的作用，盘活存量本身需要增量投资（如技术改造）支持，有利于扩大内需，同时优化存量资产负债结构可防范化解潜在金融风险 [8] - **供需联动**：盘活存量与做优增量虽属供给侧概念，但与需求侧高度相关，能增加财政收入和支出能力，提高资源回报率为可持续发债奠定基础，通过提振需求提升资源利用效率 [9] - **具体举措**： - 通过中央财政发行特别债务置换地方债，以降低地方利息负担 [9] - 通过市场化手段盘活国有股权与国有资产，优化约束条件 [9] - 拓宽投资渠道，鼓励居民消费，发展服务与高端消费 [9] - 推进财税与收入再分配改革，依托全国统一大市场提升要素流动，优化中央转移支付结构 [9] - **战略结合**：抓住企业产能出海的窗口期，将存量盘活与增量做优有机结合，充分利用市场机制 [8]

政策总基调与目标设定 - 2026年政府工作报告确立了“稳中求进、提质增效”的总基调，并构建了“目标-任务-保障-风控”的治理新范式[1][19] - 经济增长目标首次设定为区间化的4.5%-5%，为调结构和防风险预留空间[4][21][23] - 年度核心目标包括：城镇新增就业1200万以上、CPI涨幅2%左右、单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右、粮食产量1.4万亿斤左右[21][22] 核心战略任务与部署 - 建设强大国内市场是重点，政策通过城乡居民增收计划（如提升低收入群体收入）和打造消费新场景（如人工智能+、银发经济）来促消费[42][49][50] - 现代化产业体系建设聚焦传统产业升级（安排2000亿元超长期特别国债支持设备更新）和培育新兴产业（如人工智能+、低空经济）[4][72] - 推动高水平科技自立自强，加强基础研究（其占科技预算支出比重从2016年的8.68%提升至2025年的14.16%）和科技金融支持[76][78][80] 政策演进与工具创新 - 政策叙事实现从“十四五”期间“问题导向”到“十五五”开局“愿景引领”的根本性转变[4][13][30] - 核心概念战略层级跃升：“新质生产力”提及频次从2024年的1次增至2026年的6次；“全国统一大市场”从改革任务升级为核心制度建设[4][28][29] - 财政政策力度加大，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，并安排多项超长期特别国债（如2500亿元用于消费品以旧换新）[38] 风险与落地保障 - 报告识别了国际局势变化、政策落地不及预期等核心风险[4] - 为提升政策效能，建议构建全周期评估体系，并针对地方政府和市场主体（如制造业企业抢抓设备更新机遇）提出差异化落地策略[4]

文章核心观点 - 兵团经济发展新空间的关键抓手在于盘活存量资产与做优增量投资 通过“空间重构+产业适配”等方式唤醒“沉睡”资产 形成“以存量促进增量、以增量带动存量”的良性循环[1] - 统筹好存量与增量的关键在于让存量“活”起来、增量“优”起来 并需用好改革“关键一招”破除体制机制障碍 这是一项需久久为功的系统工程[1][2] 经济发展策略 - 盘活存量资产是提升经济发展效能的重要途径 例如将客运站改造为道路运输从业资格考试考点、让旧厂房焕发新生机 这些举措带来了明显的经济效益[1] - 做优增量意味着新增投资须具备更高的科技含量、更强的带动能力、更优的绿色基底 以形成更多高科技、高效能、高质量的业态和产品[1] - 统筹盘活存量与做优增量需深入摸底、分类施策、有序推进 不能一哄而上搞“一刀切”[1] 改革与营商环境 - 需通过体制机制优化来统筹存量与增量 聚焦资源高效配置、要素自由流动、创新活力充分释放等关键环节[2] - 需持续健全和转变“政”的职能 为市场主体营造更良好的营商环境并提供更精准的服务 以推动存量资产提质增效[2]

文章核心观点 - 中国证监会正式推出商业不动产公募REITs试点，标志着中国REITs市场进入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”的新阶段，旨在构建更具广度、深度与活力的多层次REITs市场生态 [1] - 商业不动产REITs试点的核心意义在于精准对接“盘活存量、做优增量”的宏观战略，为房地产发展新模式提供标准化权益融资解决方案，推动房地产企业向“长期持有、专业运营”的资产管理模式转型，并为投资者提供具备稳定现金流特性的新资产选择 [2] - 试点基于商业不动产与基础设施的资产差异，建立了REITs分类管理制度，形成“双轨并行”战略，其中基础设施REITs侧重“稳经济、补短板”，商业不动产REITs侧重“促消费、调结构”，两者功能互补以拓展资本市场服务实体经济的深度 [4][5] - 监管部门构建了“1项《公告》+3项证监会层面配套安排+N项自律组织配套规则”的立体化制度体系，在继承既有框架基础上针对商业不动产属性作出多项针对性适应性安排，并强调“稳中求进、质量优先”的试点实施原则 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场背景与现状 - 截至2025年12月27日，中国已上市基础设施REITs产品达78只，累计融资2099亿元，总市值2199亿元，2024年以来中证REITs全收益指数上涨19%，REITs已成为重要的大类资产配置品种 [1] 商业不动产REITs的战略意义 - 通过将购物中心、写字楼、酒店等商业物业存量资产转化为标准化金融产品，为持有企业开辟全新权益融资通道、优化资产负债表 [2] - 推动房地产企业从“开发销售”向“长期持有、专业运营”的资产管理模式深刻转型 [2] - 为保险资金、养老金等长期投资者提供具备稳定现金流特性的资产配置新选择，有助于拓宽居民财产性收入渠道 [2] “双轨并行”的分类管理制度 - 基础设施REITs更多承担“稳经济、补短板”职能，底层资产公共属性强、现金流预期稳定、受宏观经济波动影响相对较小 [4] - 商业不动产REITs更加侧重于“促消费、调结构”，底层资产如购物中心、写字楼、酒店等市场化程度更高，租金收入与宏观经济周期、区域消费景气度、运营团队能力关联紧密，收益具备更高的市场敏感性与潜在成长性，对管理人主动运营管理能力要求更高 [5] - 分类管理为融资方提供适宜的证券化路径选择，为投资方提供结合基础设施REITs“稳定性”与商业不动产REITs“成长性”以构建优化投资组合的清晰指引 [5] 试点制度体系的核心安排 - 系统化完善准入标准，合规性审核更聚焦于保障项目稳定运营和有效转让的核心法律文件，如权属证书、关键合规手续等 [6] - 推动建立更为市场化的机制安排，例如研究建立与无风险利率等市场基准挂钩的、更具科学性及灵活性的分派收益率要求 [6] - 严格规范回收资金用途，明确回收资金使用应符合国家宏观政策与产业政策，并特别指出不得用于购置商品住宅用地 [7] - 支持REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合以提升规模效应与风险分散能力，并将首发后的扩募申报时间缩短至6个月 [8] - 将首次反馈意见出具时限由受理后30个工作日缩短至20个工作日，并发布招募说明书编制指南以提升申报材料的标准化与规范性 [8] 试点实施原则与重点方向 - 试点初期坚持“稳中求进、质量优先”、“不求多、不求快”的核心基调，严把发行上市质量关、合规关和风险关 [9] - 区位上优先聚焦核心城市群及经济活跃区域的成熟商业不动产 [9] - 发行主体上优先支持上市公司、中央企业、地方重点国有企业以及优质民营企业和外资企业等公司治理规范、运营能力突出的企业 [9] - 业态类型上优先推进商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等社会认知度高、运营模式成熟的业态 [9] 风险防控与监管要求 - 压实全市场主体责任，坚持“申报即担责”原则，持续完善各类中介机构执业标准，压实其在尽职调查、材料制作、询价定价、信息披露等方面的核查把关责任 [10] - 重点压实运营管理机构的信息披露责任和资产运营管理责任，确保资产运营的透明度与专业性 [10] - 监管部门将坚持问题和风险导向，做好REITs的准入监管、日常监管与风险监测处置工作，并为审核注册流程全面贯彻“能公开、尽公开”原则 [10]

文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议精神 探讨了投资机构ATM Capital如何通过助力中国消费与科技企业出海 来响应“持续扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量、发展新质生产力”等政策方向 并阐述了其2026年“深化、拓展、升维”的战略发展目标 [1][2][4] 对中央经济工作会议精神的响应举措 - 在“优化供给”与“做优增量”方面 公司的核心工作是助力中国优秀的消费品牌与科技企业出海 为新兴市场提供更优质、更多元、更具性价比的商品与服务供给 [4] - 在“盘活存量”方面 公司积极协助中国已具备成熟能力和冗余产能的行业龙头与隐形冠军“出海” 将其在国内锤炼出的技术、供应链和运营体系在新兴市场转化为新的增长动能 实现国内外市场的良性循环与能力互补 [4] 2026年战略发展目标 - 业绩增长目标：在保持基金稳健财务回报的同时 更看重所构建的生态价值与产业影响力的增长 目标是助力更多被投企业成为所在国细分市场的头部品牌 并实现从单一国家到区域市场的成功复制 形成一批具有全球影响力的案例 [4] - “产品”创新目标：将投资与赋能模式从单一的早期财务投资 深化为提供“战略咨询+本地化落地+生态资源整合+持续资本支持”的全周期、模块化解决方案 特别是强化与中国各行业龙头企业的战略合作 形成更灵活多样的出海合作范式 [5]

中央经济工作会议核心观点 - 会议对我国经济形势做出基本判断，指出存在老问题、新挑战、外部环境影响加深、供强需弱矛盾突出及重点领域风险隐患，但强调这些是发展中的问题，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，为明年经济工作定下“坚定信心、用好优势、应对挑战”的总基调 [1] - 会议体现了“以苦练内功应对外部挑战”的“实事求是”态度与“以我为主”的大国自信，预示着“十五五”期间将着力应对各类问题，背后是对经济长期向好基本面的坚定信念 [1] - 明年政策取向将集中体现为“稳中求进、提质增效”，政策制定可能不会过度关注短期刺激，更多着眼于“十五五”时期的长远发展规划，强调存量与增量政策的集成效应，这也是未来宏观政策发力的重要思路 [1] 整体政策思路：做优增量、盘活存量 - 会议体现出强烈的“做优增量、盘活存量”信号，强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，并在房地产、财政、投资等重点领域明确了推进路径，意味着政策、产业和投资结构将朝着效率更高、动力更强、可持续性更好的方向系统性重塑 [3] - “做优增量”的核心是通过新增投入、资金与政策精准流向能够孕育新动能的领域，使增量真正形成放大效应 [3] - “盘活存量”的核心是通过重组、优化与再利用释放存量资源价值，使既有资产重新进入高效率循环，通过增量提质与存量激活的协同作用，全面增强经济运行动力体系 [3] 增量发展重点领域 - “因地制宜发展新质生产力”被视为最具确定性的方向，会议提出“制定一体推进教育科技人才发展方案”、“强化企业创新主体地位”、“深化拓展‘人工智能+’”，并进一步强调科技金融、重点产业链以及高端服务业的扩容提质，这些构成未来经济增长的重要增量来源 [4] 存量盘活重点领域 - 在房地产领域，会议提出“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”，表明通过再利用和再配置提升存量房产效率将成为重要抓手 [4] - 在财政领域，会议强调“积极有序化解地方政府债务风险”，要求通过结构优化、资产运营和财力统筹等方式缓释存量压力，推动财政资源和资产资源从低效使用转向高效循环 [4] 货币政策取向 - 会议确定“要继续实施适度宽松的货币政策”，并将“促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，同时提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [5] - 货币政策从强调操作时点的“适时”“择机”转向更注重政策效果的“提质增效”，将通过充裕的流动性、顺畅的传导机制以及精准的结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节力度，以促进需求修复、推动物价合理回升，从而促进经济稳定增长 [6] - 会议调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着后续政策改革更加基于长远经济周期变化，预计政策落地成效将是下一阶段央行等宏观政策部门的主要关注对象 [6] - 会议要求“引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，预计央行将优化使用结构性货币政策工具，以此推动新旧动能转换，并起到“以结构带总量”的作用 [7] 财政政策取向 - 会议对财政纪律与支出效率提出更高要求，包括“加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”以及“严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子”，体现了对提升财政效率的重视 [8] - 增量部分体现在投资规模和投向上，预测2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [8] - 2026年财政支出结构将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等支出比重上升，而与基建投资相关的部分支出比重将更多由专项债和特别国债等工具承担 [8] - 针对地方财政压力，会议要求“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线”，从短期来看，可以增加地方专项债额度等，支持地方项目建设、稳定投资 [8]

中央经济工作会议政策取向 - 明年经济工作坚持稳中求进、提质增效的政策取向 [1] - 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 提升宏观经济治理效能 [1] 经济发展核心思路 - 经济发展具体路径明确“做优增量、盘活存量”的核心思路 [1] - 从过去注重“有没有、多不多”的规模扩张 转向追求“好不好、优不优”的质量提升和效率革命 [1] - “做优增量、盘活存量”是贯穿各领域的工作主线 [1] 房地产行业发展方向 - 鼓励收购存量商品房用于保障房 [1] - 深化住房公积金制度改革 [1] - 有效推动“好房子”建设 加快构建房地产发展新模式 [1] 金融行业发展方向 - 中小金融机构减量提质是金融领域对应的主要工作之一 [1]

中央经济工作会议核心观点 - 会议对经济形势的判断是“长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”，但需直面“老问题、新挑战”和“供强需弱”等矛盾，为明年经济工作定下“坚定信心、用好优势、应对挑战”的总基调 [1] - 政策思路体现为“苦练内功”、“以我为主”，明年政策取向将“稳中求进、提质增效”，着眼于“十五五”长远规划，强调存量与增量政策的集成效应 [1] 整体政策思路：做优增量与盘活存量 - 会议体现出强烈的“做优增量、盘活存量”信号，强调发挥存量政策和增量政策的集成效应，以系统性重塑政策、产业和投资结构 [3] - “做优增量”的核心在于提升资源配置效率，将新增投入精准流向能孕育新动能的领域，使增量形成放大效应 [3] - “盘活存量”的核心是通过重组、优化与再利用释放既有资产价值，使其重新进入高效率循环 [3] 做优增量的重点领域 - “因地制宜发展新质生产力”被视为最具确定性的方向，具体包括制定教育科技人才发展方案、强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+” [4] - 科技金融、重点产业链以及高端服务业的扩容提质，构成未来经济增长的重要增量来源 [4] 盘活存量的重点领域 - 房地产领域提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，以提升存量房产效率 [3][4] - 积极有序化解地方政府债务风险，通过结构优化、资产运营和财力统筹等方式缓释存量压力，推动财政和资产资源转向高效循环 [4] - 财政领域提出“优化债务重组和置换办法”，投资领域提出“高质量推进城市更新”和“优化实施‘两重’项目” [3] 货币政策基调与工具 - 货币政策将“继续实施适度宽松的货币政策”，并将“促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [5] - 提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，政策从强调操作时点的“适时”转向更注重效果的“提质增效” [5][6] - 货币政策将通过充裕的流动性、顺畅的传导机制及精准的结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节力度 [6] - 会议表述从去年的“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策改革更基于长远经济周期变化 [6] - 结构性货币政策被赋予重要使命，将引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，预计2026年央行将优化使用结构性工具以推动新旧动能转换 [7] 财政政策基调与规模 - 财政政策将“继续实施更加积极的财政政策”，并对财政纪律与支出效率提出更高要求，强调“钱要花在刀刃上” [8] - 预测2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [8] - 新增专项债额度有望扩大至5万亿元左右，超长期特别国债发行规模可能扩大到1.8万亿元左右 [8] 财政支出结构与地方财政 - 2026年财政支出结构将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等支出比重上升 [8] - 与基建投资相关的部分支出比重将更多由专项债和特别国债等工具承担 [8] - 会议要求“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线”，长远需延续加强中央事权、提高中央财政支出比重等思路，短期增加地方专项债额度是稳定投资的重要手段 [9]