核心观点 - 9月金融数据整体平稳，M2和社融增速保持较高水平，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [2] - M1与M2剪刀差明显收敛，反映企业生产经营活跃度提升和投资消费需求回暖的积极信号 [2] - 四季度货币政策预计将保持支持性立场，以应对外部环境波动和推动房地产市场止跌回稳 [2] 货币供应 - 9月末广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点，比上年同期高1.6个百分点 [2][6] - 9月末狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速较上月末提升1.2个百分点，比上年同期高10.5个百分点 [2][6] - M2-M1剪刀差收窄至近四年最低，表明货币活化程度改善，更多资金转化为活期存款 [7] 人民币贷款 - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，9月新增人民币贷款12900亿元，同比少增3000亿元，环比多增7000亿元，信贷增速为6.6% [2][3] - 9月企（事）业单位贷款增加1.22万亿元，其中短期贷款增加7100亿元同比多增2500亿元，中长期贷款增加9100亿元同比少增500亿元，票据融资减少4026亿元同比少增4712亿元 [4] - 9月住户贷款增加3890亿元，同比减少1110亿元，环比多增3587亿元，其中居民短贷增加1421亿元同比减少1279亿元，居民中长贷增加2500亿元同比多增200亿元 [4] 信贷结构 - 对公贷款继续发挥压舱石作用，居民贷款整体改善，票据需求显著降低，信贷结构有所优化 [3] - 企业短期贷款和票据需求跷跷板再现 [4] - 居民中长期贷款同比多增200亿元，与一线城市房地产政策优化调整及楼市回暖相关，当月30城商品房成交面积月均值同比增长6.7% [4] 社会融资规模 - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [2][9] - 9月新增社会融资规模为35338亿元，同比减少2297亿元 [2][9] - 9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，增速环比回落0.1个百分点但仍处高位 [9] - 表内贷款和政府债是支撑社融增长的主要力量，企业债券融资和未贴现承兑汇票形成主要同比拉动 [9] 政策展望 - 预计5000亿元新增政策性金融工具将对10月企业贷款形成支撑 [10] - 央行四季度可能通过逆回购、MLF操作、降准等多种货币政策工具调节流动性，保持金融市场流动性充裕 [10] - 伴随政策落地显效，相关领域信贷需求有望进一步释放，但零售贷款增长的稳定性仍有赖于就业、收入等长周期变量的改善 [5]

社融总量与增速 - 2025年1-9月社融存量同比增长8.7%，增速较1-8月回落0.1个百分点[4] - 9月社会融资规模增量为35,338亿元，同比少增2,297亿元，连续两个月同比少增[4] - 9月对实体经济发放的人民币贷款增加16,080亿元，同比少增3,662亿元[4] 信贷结构分析 - 企事业单位贷款增加12,200亿元，同比少增2,700亿元；其中企业短期贷款新增7,100亿元，同比多增2,500亿元；企业中长期贷款增加9,100亿元，同比少增500亿元[2] - 居民贷款新增3,890亿元，同比少增1,110亿元；其中居民短期贷款增加1,421亿元，同比少增1,279亿元；居民中长期贷款增加2,500亿元，转为同比多增200亿元[2] - 票据融资减少4,026亿元，同比多减4,712亿元[2] 直接融资与政府债券 - 9月新增人民币贷款占社融增量比重为45.5%；新增直接融资12,491亿元，同比少增1,068亿元，占比35.35%[4] - 政府债券融资新增11,886亿元，同比少增3,471亿元，连续两个月同比少增；新增专项债净融资额约2,322.2亿元，较8月回落约1,335亿元[4] - 非金融企业境内股票融资同比增加327亿元至500亿元；企业债券融资105亿元，同比多增2,031亿元[4] 表外融资与存款货币 - 新增表外融资同比多增1,869亿元至3,579亿元，连续2个月增多；其中新增未贴现银行承兑汇票为3,235亿元，同比多增1,923亿元[4] - 9月人民币存款增加22,100亿元，同比少增15,300亿元；居民存款增加29,600亿元，同比多增7,600亿元；非银行业金融机构存款减少10,600亿元，同比多减19,700亿元[6] - 9月末M2同比增长8.4%，较上月回落0.4个百分点；M1同比增长7.2%，增速走高1.2个百分点；M1与M2剪刀差为-1.2%，较上月收窄1.6个百分点[6]

社会融资规模 - 2025年9月末社会融资规模存量达437.08万亿元，同比增长8.7% [1] - 前三季度社会融资规模增量强劲，累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [1][3] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.03万亿元，同比增长6.4% [1] 货币供应量 - 9月末广义货币（M2）余额为335.38万亿元，同比增长8.4% [1] - 9月末狭义货币（M1）余额为113.15万亿元，同比增长7.2% [1] - M1与M2“剪刀差”较去年同期高点大幅收窄，反映企业经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [6][7] 政府债券融资 - 前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，是社融增量的主要支撑 [3] - 发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元 [4] - 用于置换隐性债务的再融资专项债券已发行1.98万亿元 [4] 信贷投放结构 - 前三季度企（事）业单位贷款增加13.44万亿元，是新增贷款主体，其中中长期贷款增加8.29万亿元，占比超六成 [5] - 9月末普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%；制造业中长期贷款余额15.02万亿元，同比增长8.2%，增速均高于各项贷款 [5] - 前9个月住户贷款增加1.1万亿元，其中短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元 [6] 政策效果与展望 - 贴息政策落地和一线城市调整住房限购政策推动个人消费贷款和住房贷款需求回暖 [6] - 金融体系资金供给充裕，旨在为经济回升向好营造适宜的货币环境 [3][8] - 通过加大金融支持刺激投资与消费，推动内需恢复，形成金融支持经济增长的格局 [8]

金融总量指标 - 9月末广义货币（M2）余额335.38万亿元 同比增长8.4% [1][3] - 9月末社会融资规模存量437.08万亿元 同比增长8.7% [3] - 前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元 人民币贷款增加14.75万亿元 [3] 融资结构分析 - 政府债券发行提速对社会融资规模发挥主要支撑作用 [3] - 企业发债和股权融资渠道畅通 直接融资拉动作用明显 [3] - 政策支持科创债及民企债 叠加低发债利率推动企业发债融资增多 [3] 信贷投向与需求 - 9月普惠小微贷款同比增长12.2% 制造业中长期贷款同比增长8.2% 均高于各项贷款增速 [6] - 企业贷款保持良好增势 企业融资需求有效释放 [4][6] - 新型政策性金融工具资金投放带动相关配套信贷增长 [6] 居民信贷与利率水平 - 个人消费贷贴息等政策实施推动消费贷款需求释放 居民信贷需求有所回升 [4][6] - 9月企业新发放贷款平均利率约为3.1% 比上年同期低约40个基点 [9] - 9月个人住房新发放贷款平均利率约为3.1% 比上年同期低约25个基点 [9]

央行发布最新金融数据! 2025年前三季度 社会融资规模增量累计为 30.09万亿元 总 监 制丨王列军 车海刚 社会融资 规模存量 9 月末 437. 08 8. 7% 万亿元 监 制丨陈 波 王 彧 杨玉洋 本外币贷款余额 274.33万亿元 同比增长6.5% 月末人民币贷款余额 270.39万亿元 初步统计，2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。 9月末，本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%。月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。 比上年同期多4.42万亿元 制作：曹阳 数据来源：中国人民银行 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。 主 编丨毛晶慧 编 辑丨谷 云 ...

货币政策与金融环境 - M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，保持较高增速 [1] - 社会融资规模存量437.08万亿元，同比增长8.7%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [1] - 适度宽松的货币政策持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [2] 社会融资规模结构 - 政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元，是社融主要支撑 [2] - 企业发债和股权融资渠道畅通，直接融资对社融拉动作用明显 [2] - 政策支持科创债、民企债以及低发债利率推动企业发债融资增多 [2] 信贷增长与结构 - 9月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6% [3] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，企（事）业单位贷款增加13.44万亿元是主力 [3] - 住户贷款增加1.1万亿元，其中中长期贷款增加1.33万亿元 [3] - 企业中长期贷款增加8.29万亿元，装备制造业和高技术制造业维持高景气度 [3] 贷款利率与融资成本 - 9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [4] - 通过"贷款明白纸"明示融资成本，推动企业贷款综合融资成本更加透明 [4] - 个人住房新发放贷款利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [5] 重点领域信贷支持 - 某国有大行分行制造业贷款在公司贷款中占比过半，多为中长期贷款 [4] - 新型政策性金融工具资金投向城市更新、交通、环保等领域，带动配套信贷增长 [4] - 个人消费贷贴息政策实施推动消费贷款需求释放 [5] 房地产市场与居民信贷 - 北上深等一线城市调整住房限购政策，带动房地产市场成交量上行 [5] - 深圳优化调控政策后，9月一二手住宅网签量同比均实现两位数增长 [6] - 改善型客户按揭咨询及成交量明显上涨，首套及二套房利率基本持平 [6] 经济前景展望 - 企业经营、居民消费、进出口等出现更多积极变化 [6] - 四季度货币政策将保持对实体经济的支持力度，财政政策积极发力 [6] - 产业政策力度加大对投资形成支撑，经济结构转型和产业升级稳步推进 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月15日国家六部门发布方案到2027年底全国建成2800万个充电设施、提供超3亿千瓦公共充电容量、满足超8000万辆电动汽车充电需求实现充电服务能力翻倍增长；9月金融数据显示2025年9月末社会融资规模存量437.08万亿元同比增长8.7%，前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元同比多增4.42万亿元，9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元同比增长8.4%，人民币贷款余额270.39万亿元同比增长6.6%；部分行业价格和开工率有变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：10月15日六部门发布方案到2027年底建成2800万个充电设施、提供超3亿千瓦公共充电容量、满足超8000万辆电动汽车充电需求实现充电服务能力翻倍增长 [1] - 服务行业：9月金融数据显示2025年9月末社会融资规模存量437.08万亿元同比增长8.7%，前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元同比多增4.42万亿元，9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元同比增长8.4%，人民币贷款余额270.39万亿元同比增长6.6% [1] 行业各环节情况 - 上游：有色中铜、锌价格持续回升，农业中鸡蛋、棕榈油、玉米价格回落 [2] - 中游：化工中聚酯开工率小幅回落，基建中沥青开工处三年期高位 [2] - 下游：地产中二、三线城市商品房销售小幅回暖，服务中国内航班班次小幅回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：10月15日玉米现货价2185.7元/吨同比-2.30%，鸡蛋现货价5.9元/公斤同比-6.79%，棕榈油现货价9362.0元/吨同比-2.46%，棉花现货价14691.0元/吨同比-0.59%，猪肉平均批发价18.2元/公斤同比-3.40% [35] - 有色金属：10月15日铜现货价85410.0元/吨同比2.73%，锌现货价22000.0元/吨同比0.81%，铝现货价20940.0元/吨同比1.00%，镍现货价122566.7元/吨同比-1.16% [35] - 黑色金属：10月15日螺纹钢现货价3120.0元/吨同比-1.53%，铁矿石现货价803.6元/吨同比1.43%，线材现货价3302.5元/吨同比-1.64% [35] - 其他：10月15日玻璃现货价15.7元/平方米同比0.64%，天然橡胶现货价14433.3元/吨同比-2.20%，中国塑料城价格指数783.3同比-0.66% [35] - 能源：10月15日WTI原油现货价58.7美元/桶同比7.49%，Brent原油现货价62.4美元/桶同比-7.01%，液化天然气现货价3668.0元/吨同比-4.83%，煤炭价格791.0元/吨同比0.00% [35] - 化工：10月15日PTA现货价4397.2元/吨同比-4.31%，聚乙烯现货价7133.3元/吨同比-2.93%，尿素现货价1580.0元/吨同比-2.54%，纯碱现货价1214.3元/吨同比-3.82% [35] - 地产：10月15日水泥价格指数134.0同比-1.04%，建材综合指数111.8同比-1.10%，混凝土价格指数91.4同比-0.33% [35]

全球主要股指表现 - 恒生指数收于25,911点，单日上涨1.8%，年初至今上涨29.2%[2] - MSCI中国指数收于87点，单日上涨1.9%，年初至今上涨33.8%[2] - 韩国KOSPI指数年初至今表现最佳，涨幅达52.4%[2] - 标普500指数收于6,671点，年初至今上涨13.4%[2] 大宗商品市场 - 黄金价格报4,207美元/盎司，年初至今大幅上涨60.3%[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,144点，年初至今飙升115.0%[3] - 布伦特原油价格报62美元/桶，年初至今下跌13.1%[3] - 中国国内螺纹钢价格报3,187元/吨，年初至今下跌10.7%[3] 中国经济数据 - 9月核心CPI同比增长1.0%，创19个月新高[6] - 9月CPI同比下跌0.3%，PPI同比跌幅收窄至-2.3%[6][7] - 9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比减少3000亿元[9] - 9月新增社会融资3.53万亿元，社融存量增速回落至8.7%[9] - 信贷结构改善，中长期家庭贷款和企业贷款同比回升[10] 美国经济数据 - 美国10月16日当周初请失业金人数为21.8万，低于预期的23.0万[4] - 美国9月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.4%[4] - 美国9月PPI最终需求同比上涨2.6%[4]

市场表现 - 国债期货多数收跌，30年期主力合约下跌0.14%，10年期主力合约下跌0.06%，5年期主力合约下跌0.03%，2年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债收益率上行0.4个基点至1.9370%，10年期国债收益率上行0.45个基点至1.7570%，30年期国债收益率上行0.25个基点至2.1075% [1] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作向市场净投放资金435亿元，操作利率为1.40% [2] - 银行间市场资金面充沛，存款类机构隔夜回购利率维持在1.31%的低位，非银机构隔夜资金报价低至1.4%下方 [2] - 主要银行一年期同业存单最新成交利率为1.665%，与上日相比变化不大 [2] 基本面 - 中国9月PPI同比下降2.3%，降幅较8月的2.9%收窄0.6个百分点，环比持平 [3] - 中国9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大 [3] - 9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2% [3] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，人民币存款增加22.71万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [3] 操作建议 - 债市受股市强势压制走弱，市场交投偏谨慎，对经济数据反应钝化 [4] - 债市走势受基金赎回费新规落地情况、市场风险偏好变化以及中美关系等因素影响 [4] - 当前资金面宽松及期限利差正常制约长债下跌幅度，10年期国债利率在1.8%以上配置价值回升，在1.75%或1.7%等点位可能面临阻力 [4] - 短期期债预计维持区间震荡，T2512合约震荡区间可能为107.4-108.3，建议以观望为主等待超调机会 [4]

货币供应量 - 9月末广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4% [1] - 9月末狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2% [1] - 9月末流通中货币（M0）余额13.58万亿元，同比增长11.5%，前三季度净投放现金7619亿元 [1] 社会融资规模 - 前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [2] - 9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7% [3] - 政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元，是社融多增的主要贡献项 [2] - 9月末政府债券余额为92.55万亿元，同比增长20.2% [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元 [2] - 9月末对实体经济发放的人民币贷款余额为267.03万亿元，同比增长6.4% [3] - 非金融企业境内股票融资3168亿元，同比多1463亿元 [2] - 企业债券净融资1.57万亿元，同比少151亿元 [2] 人民币存贷款 - 9月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6% [4] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元 [4] - 贷款增加主要来自企（事）业单位，增加13.44万亿元，住户贷款增加1.1万亿元 [4] - 9月末人民币存款余额324.94万亿元，同比增长8% [5] - 前三季度人民币存款增加22.71万亿元 [5] - 住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元 [5] 利率与汇率 - 9月份同业拆借加权平均利率为1.45%，比上年同期低0.33个百分点 [6] - 9月份质押式回购加权平均利率为1.46%，比上年同期低0.37个百分点 [6] - 9月22日1年期贷款市场报价利率为3.00%，5年期以上为3.50%，均比上年末低0.1个百分点 [7] - 9月末CFETS人民币汇率指数为96.77，比上年末下跌4.63% [8] - 9月末人民币对美元汇率中间价为7.1055，比上年末升值1.17% [8]