数据表现 - 2025年11月美国CPI同比增速为2.7%，低于市场预期的3.1%[2] - 2025年11月美国核心CPI同比增速为2.6%，大幅低于市场预期的3.0%，为2021年3月以来新低[2] - 2025年11月CPI环比增速为0.2%，前值为0.3%；核心CPI环比增速为0.2%，与前值持平[2] 数据质量与市场解读 - 因政府停摆，数据收集在10月1日至11月12日期间暂停，导致10月和11月多数分项环比数据缺失，数据参考意义有限[2] - 10月数据部分沿用9月数据或使用非调查数据源，11月数据收集窗口期改变，导致同比和环比增速缺乏有效参考意义[2] - 市场对数据反应平淡，CME模型显示2026年1月美联储按兵不动的概率仍高达72.3%，3月降息概率维持在50%以下[2] 未来展望与风险 - 关税影响的传导仍在持续，预计在没有新关税的假设下，商品通胀可能在2026年一季度左右达到高点[2] - 美联储主席提名可能影响货币政策预期，但2026年货币政策转松仍是大趋势，具体节奏需观察一季度劳动力市场和通胀数据[2] - 主要风险包括中美博弈烈度、地缘政治危机以及全球经济承压程度超预期[2][5]

美国11月CPI数据争议 - 11月美国核心通胀率降至四年低点，但经济学家质疑报告真实性[1] - 政府停摆导致劳工统计局10月无法收集价格数据，11月采样时间晚于往常，数据准确性存疑[1] - 10月数据缺失导致报告出现大片空白，等同于假设该月无通胀，对11月数据构成巨大下行压力[1] - 劳工统计局对关键住房价格指标采用“结转填补”流程，利用上一收集期数据估算价格并假设无变化，可能导致数据异常[2] - 部分经济学家坚持认为通胀正在降温，但幅度可能不及报告显示，建议投资者保持审慎[2] 现货黄金市场行情 - 截至发稿，现货黄金最新报4324.29美元/盎司，日内跌幅0.16%，日内最高上探4336.33美元/盎司，最低触及4308.59美元/盎司[1] - 现货黄金短线走势偏向看跌[1] - 日线图上，黄金价格连续五个交易日于高位以十字星形态整理并最终持平，显示上涨动能不足且缺乏足够下行动力[3] - 金价昨日冲高无限接近左侧历史高点，最高触及4374美元/盎司，但随后承压回落[3] - 4小时和1小时图表显示，伴随探高回落及上影线出现，表明短期内上行力量薄弱，难以突破左侧高点压制，频繁冲高未果增加回调风险[3]

黄金市场短期行情 - 今日亚盘时段黄金整体维持高位小幅整理 国际金价略有回调 国内金价在窄幅区间内波动 日内多空分歧有所加剧 [1] - 短期市场核心驱动围绕美联储政策预期 美国CPI数据及地缘风险展开 短期走势以区间震荡博弈为主 [1] - 伦敦金目前仍处在高位盘整区间 整体形态依旧偏强 但今日周五不确定性因素增多需格外谨慎 [3] 黄金市场基本面与长期逻辑 - 黄金基本面受益于美联储“降息+扩表”的双重利好 构筑起支撑金价长期走强的坚实基础 [1] - 尽管短期面临技术面超买与获利回吐压力 但其中长期上涨逻辑依旧稳固 [1] 宏观经济与政策动态 - 美国11月未季调核心CPI年率录得2.6% 创2021年3月以来新低 显示通胀压力进一步缓解 [1] - 美联储官员古尔斯比评价11月通胀数据表现良好 但对“前置降息”持谨慎态度 并预计政策终端利率将远低于当前水平 [1] - 投资者可重点关注今晚21:30公布的美国GDP与PCE数据 这些数据或将进一步影响市场对美联储政策的预期 并为短期金价波动提供新的驱动因素 [2] 地缘政治事件 - 欧盟宣布对41艘俄罗斯“影子舰队”船只实施制裁 英国同步追加24个对俄制裁对象 持续加码对俄经济施压 [1] 技术分析与市场展望 - 经过连续数日的高位横盘 黄金很可能临近新一轮方向选择 即将突破现有震荡格局 [3] - 昨日冲高后承压回落 短线也存在一定下行风险 在保持看涨大方向的同时 操作上应适当收紧风控 防范价格向下破位的可能 [3]

美联储政策展望 - 核心观点：美联储当前处于观察期，可能暂停降息进行观察，预计明年1月将暂缓降息，待新任联储主席上任后的明年下半年降息1-2次 [1] - 近期政策判断：虽然11月CPI数据边际推高美联储降息预期，但由于通胀和劳工数据噪音较大，美联储可能暂停降息进行观察 [1] - 未来降息路径：由于就业市场或逐步改善，明年1月美联储将暂缓降息，待新任联储主席上任后的明年下半年降息1-2次 [1] 美国通胀形势分析 - 通胀风险评估：由于关税税率未进一步上行，且关税对通胀传导没有明显时滞，关税对通胀的影响较为温和，美国高通胀的风险可控 [1] - 数据解读：11月通胀的下行或因扰动因素而被放大 [1] 关键经济数据前瞻 - 数据可靠性：明年1月会议前将公布的12月非农和CPI数据受政府关门影响较小，能够提供对于经济更加可靠的信息 [1]

黄金价格走势与市场表现 - 截至发稿，现货黄金暂报4328.39美元/盎司，上涨0.61%，日内最高触及4331.20美元/盎司，最低下探4300.39美元/盎司 [1] - 前一交易日，黄金市场经历大幅波动，日线最低触及4271.5美元/盎司，最高触及4335.1美元/盎司，最终收于4301.7美元/盎司，形成上下影线等长的长脚十字星形态 [3] - 技术分析观点认为，市场当前处于区间盘整状态，并等待突破之后的加速机会 [2] 美国就业数据与市场解读 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超出经济学家预期的5万个，标志着就业从10月的近五年最大降幅中强劲反弹 [1] - 10月就业岗位减少10.5万个，主要受联邦政府职位锐减16.2万个的影响，这源于长达43天的政府停摆 [1] - 尽管就业增长超预期，但11月失业率意外从9月的4.4%升至4.6%，创下自2021年9月以来的最高水平 [1] - 失业率上升部分归因于技术因素，包括政府停摆结束后部分联邦雇员自报为失业，以及调查回应率仅为64%远低于正常水平等因素 [1] 美联储货币政策预期 - 市场依然保持对于美联储降息两次的预期，这支撑了金价多头 [1] - 根据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [2] - 到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.1% [2] 地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基于12月16日到访荷兰，并表示乌克兰谈判代表团将于本周末或下周初访问美国，就结束俄乌冲突的计划进行进一步磋商 [2] 后续市场关注点 - 市场将继续关注美国CPI以及PCE数据，以判断是否会强化黄金多头走势 [1] - 分析师指出，投资者应密切关注即将到来的通胀数据和美联储动向 [2] - 本交易日还需留意美联储官员的讲话 [2]

美国政府停摆对经济数据发布的影响 - 受美国政府停摆影响，原定于当地时间11月13日发布的美国10月CPI数据未能如期公布 [1] - 白宫新闻秘书表示10月CPI数据和就业报告可能永远不会发布，所有数据发布都将被永久性破坏 [1] - 政府停摆使得经济学家、投资者和美联储政策制定者难以获得关键的政府数据 [1] 关键经济数据的延迟与发布情况 - 停摆期间，美国9月和10月的非农就业数据未能如期发布 [2] - 美国9月CPI数据延迟发布了将近10天，于当地时间10月24日发布 [2] - 美国9月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为2.9% [2] - 美国9月核心CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为3.1% [2] 政府停摆的背景与结束 - 美国政府停摆自当地时间10月1日开始，原因是共和党与民主党无法就临时支出法案延期达成一致 [1] - 停摆于当地时间11月12日结束，美国总统签署了国会两院通过的联邦政府临时拨款法案 [1]

美联储12月议息会议决策困境 - 美国政府停摆导致关键经济数据发布停滞，包括10月CPI报告及多份月度就业报告，使美联储在信息真空中面临12月利率决策困境[1] - 市场仍倾向于12月降息，但缺乏官方数据可能为担心通胀的政策制定者提供维持利率不变的理由[1] - 投资者将转向关注下周多位美联储官员的公开讲话以寻找政策线索[1] 数据缺失对政策制定的挑战 - 官方通胀与就业市场数据的缺失正在挑战美联储依赖数据决策的基础[2] - 美联储主席鲍威尔曾表示12月降息并非确定，数据缺席可能强化部分成员维持利率不变的立场[2] - 即使政府重开，后续数据的准确性和时效性也将存疑[2] 替代数据指标的局限性 - 私营部门的就业市场报告可部分填补空白，但通胀方面的替代指标更难获得且覆盖有限[4] - 克利夫兰联储模型预测10月CPI同比增幅可能与9月的3%相似，但难以取代官方报告的权威性[5] - 若政府及时恢复，劳工统计局也难以在12月会议前处理完10月和11月两份CPI报告[5] 政府停摆结束时机对政策的影响 - 若政府在11月底前重开，获得9月就业报告被视为过时数据，不太影响降息决策[6] - 若11月初停摆结束，能获得9月和10月两份就业报告，失业率保持4.3%则12月暂停降息成为选项[7] - 若政府很快重开并获得三份完整就业报告，11月失业率低于或等于4.3%将使利率不变，高于或等于4.5%将促使其降息[7]

美联储货币政策调整 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息 [1] - 美联储货币政策委员会投票结果显示，大多数成员支持降息25个基点，但斯蒂芬·米兰投票支持降息50个基点，杰弗里·施密德投票反对降息 [3] - 美联储决定于12月1日完成其总证券持有量的减持（缩表），之后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再次投资于短期国债 [3] - 美联储强调其政策目标是支持最大就业并将通货膨胀率恢复到2% [1] 美国经济数据表现 - 美国9月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为2.9% [2] - 美国9月核心CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为3.1% [2] - 美国自动数据处理公司（ADP）数据显示，9月美国私营部门减少3.2万个就业岗位，出现2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加约5万个就业岗位 [2] - 受美国政府"停摆"影响，本月非农就业数据暂未公布 [2] 未来政策会议安排 - 美联储年内最后一次议息会议将在12月9日至10日举行 [4]

沪金价格表现 - 10月27日沪金主力合约暂报934.48元/克，跌幅达1.20% [1] - 当日开盘价936.16元/克，最高价948.46元/克，最低价931.20元/克 [1] 宏观事件与数据 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在吉隆坡举行，双方围绕海事物流和造船业301措施、关税、芬太尼及农产品贸易等议题进行交流，并就解决各自关切的安排达成基本共识 [1] - 美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10% [1] - 美国9月季调后CPI月率为0.3%，低于预期的0.40% [1] - 美国9月未季调核心CPI年率为3%，低于预期的3.10% [1] - 美国9月季调后核心CPI月率为0.2%，低于预期的0.30% [1] 贵金属市场影响因素 - 美国CPI数据整体好于预期，为10月美联储降息扫清障碍，对贵金属价格形成支撑 [2] - 中美贸易磋商显示双方关系缓和，提振市场风险情绪，对贵金属价格形成打压 [2] - 俄乌局势发展不明朗，欧美对俄罗斯制裁升级，此前对市场造成较大影响 [2] - 本周迎来美联储、欧洲央行和日本央行的议息会议，预计市场波动可能加剧 [2] - 美联储降息25个基点已被市场基本定价，但政府长期关门带来的经济风险引发市场担忧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易磋商进展乐观且CPI弱于预期，金价和银价回落，贸易乐观预期回归使金价下行压力加强，银价跟随金价为主且关税担忧对其影响更强 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价和银价易涨难跌，但存在特朗普新政、美国经济预期改善等风险点 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：中美磋商乐观、美国CPI低于预期致金价回落，美国三大股指和欧洲主要股指多数收涨，美债收益率集体上涨，美元指数持平，离岸人民币对美元小幅贬值，COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司 [4] - 白银：关键美国CPI数据公布前夕贸易局势有望缓和使银价回升，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-1.07，现货贴水期货；期货仓单87015千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多减 [5] - 白银：基差-21，现货贴水期货；沪银期货仓单664971千克，日环比增加1605千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多增 [6] 今日关注 - 2025金融街论坛年会于10月27 - 30日举行，一行一局一会负责人将做主题演讲；美国总统特朗普10月27 - 29日访问日本 [15] - 9:15关注中国9月规模以上工业企业利润；16:15澳洲联储主席布洛克参与炉边谈话；17:00关注德国10月IFO商业景气指数、欧元区9月货币供应M3；待定国内成品油开启新一轮调价窗口 [15] - 20:30关注美国9月耐用品订单；22:30关注美国10月达拉斯联储商业活动指数 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [14] - 白银利多因素与黄金类似且有色金属关税对银价有支撑；利空因素相同 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月24日多单量169,611，较前一日减1,690（-0.99%）；空单量66,178，较前一日减1,057（-1.57%）；净持仓103,433，较前一日减633（-0.61%） [30] - 沪银前二十持仓：2025年10月24日多单量353,609，较前一日减7,473（-2.07%）；空单量265,839，较前一日减4,217（-1.56%）；净持仓87,770，较前一日减3,256（-3.58%） [33] - SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少；白银ETF持仓转为减少且高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单再度增加；COMEX金仓单小幅减少仍处高位；沪银仓单继续大幅减少处于近6年最低；COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [39][40][42]