证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军 10月29日在2025金融街论坛年会上发表题为 《深化改革创新优化市场功能强化规范监管 以高质量 金融服务助推中小企业创新发展》 的主旨演讲。 C 小媒求你加·> 标 商庆军表示，发挥多层次资本市场综合优势，坚持定位差异化和功能协同化。作为服务创新型中小企业的"主阵地"，北交所和新三板需要持 续深入研究此类企业的特点、发展规律和资本市场需求，不断提升制度机制和产品服务的适配性。 一方面，完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求，既有力支持前沿领域科技创新，突破"卡脖 子"难题，又有效服务传统产业转型升级，助力"补链稳链强链"。 另一方面，充分发挥新三板"苗圃"作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规范、服务功能，提升挂牌公司质量。 与此同时，要继续深化多层次市场间的协同，加强制度型对接，进一步强化北交所与新三板"层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推"的 发展格局，促进新三板与区域性股权市场的互联互通，为以"专精特新"为代表的创新型中小企业提供便捷、无缝的"接力式"资本市场服务。 商庆军表示，重视市场动态平衡，培育壮大 ...

证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军10月29日在2025金融街论坛年会上发表题为《深化改革创新优 化市场功能强化规范监管以高质量金融服务助推中小企业创新发展》的主旨演讲。商庆军表示，重视市 场动态平衡，培育壮大耐心资本。要把提高上市公司投资价值摆在重要位置，坚持北交所发行上市常态 化，完善"全链条"发行监管安排，压实各环节把关责任。研究优化新股发行制度，稳步扩大做市商队 伍，为市场提供更多参与机会和投资便利。同时，积极引导各类中长期资金入市，推动更多地方设立专 项基金参与市场建设，壮大专业投资者群体。聚焦私募基金"募投管退"各环节卡点堵点，精准发力、畅 通循环，吸引更多坚持"长期主义"的耐心资本投向创新型中小企业。 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025 年 10 月 29 日 【财经要闻】 1、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发 布。《建议》指出，"十五五"时期经济社会发展的主要目标：高质量发展 取得显著成效。经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民 消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力 得到充分释放，全国统一大市场建设纵深推进，超大规模市场优势持续显 现；重点领域关键核心技术快速突破，并跑领跑领域明显增多，科技创新 和产业创新深度融合，创新驱动作用明显增强；高质量充分就业取得新进 展，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同 步。 资料来源：聚源，中原证券研究所 -12% -7% -1% 5% 11% 17% 23% 28% 2024.10 2025.02 2025.06 2025.10 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3,988.22 | -0.22 ...

当银发浪潮与科技革命在时代轨道上交汇，养老金的角色定位正迎来历史性重构。当前，我国老龄化进 程加快，65岁以上人口占比已达15.6%，预计2050年将攀升至26%。这一背景下，养老金的保值增值压 力增加。与此同时，科技创新企业往往面临高投入、长周期与高风险的特征，唯有具备耐心属性的长期 资金，才能在风险与收益间找到平衡，为创新企业提供持续支持。 10月28日，在2025金融街论坛年会以全球视野共筑中国特色养老金融体系论坛上，与会嘉宾热议，如何 让养老金成为坚定的长期主义者。 迎来投资新空间 养老金是专门为养老需求设计的金融产品，注重长期稳健性，资金锁定周期长，以长期复利增长获取稳 定收益。在中国人寿保险（集团）公司首席投资官，中国人寿养老保险股份有限公司党委书记、董事长 王军辉看来，养老金是市场上规模最大、期限最长的资金之一，养老金管理机构绝不能做资本市场的短 线投资客、短期投机客，而应成为跨越经济周期和市场周期，优化市场资源配置，支持实体经济发展的 长期投资者。 当前，我国老龄化进程加速，养老金的保值增值压力增加。与此同时，我国正处于产业结构升级的关键 时期，新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起，人工智能、新能 ...

当银发浪潮与科技革命在时代轨道上交汇，养老金的角色定位正迎来历史性重构。当前，我国老龄化进 程加快，65岁以上人口占比已达15.6%，预计2050年将升至26%。在该背景下，养老金的保值增值压力 增加。与此同时，科技创新企业往往面临高投入、长周期与高风险的特征，唯有具备耐心属性的长期资 金，才能在风险与收益间找到平衡，为创新企业提供持续支持。 10月28日，在2025金融街论坛年会以全球视野共筑中国特色养老金融体系论坛上，与会嘉宾热议如何让 养老金成为坚定的长期主义者。 迎投资新空间 养老金是专门为养老需求设计的金融产品，注重长期稳健性，资金锁定周期长，以长期复利增长获取稳 定收益。在中国人寿保险（集团）公司首席投资官，中国人寿养老保险股份有限公司党委书记、董事长 王军辉看来，养老金是市场上规模最大、期限最长的资金之一，养老金管理机构绝不能做资本市场的短 线投资客、短期投机客，而应成为跨越经济周期和市场周期，优化市场资源配置，支持实体经济发展的 长期投资者。 当前，我国老龄化进程加速，养老金的保值增值压力增加。同时，我国正处产业结构升级的关键时期， 新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起，人工智能、新能源、生物医药 ...

当银发浪潮与科技革命在时代轨道上交汇，养老金的角色定位正迎来历史性重构。当前，我国老龄化进程加快，65岁以上人口占比已达15.6%， 预计2050年将攀升至26%。这一背景下，养老金的保值增值压力增加。与此同时，科技创新企业往往面临高投入、长周期与高风险的特征，唯有 具备耐心属性的长期资金，才能在风险与收益间找到平衡，为创新企业提供持续支持。 10月28日，在2025金融街论坛年会以全球视野共筑中国特色养老金融体系论坛上，与会嘉宾热议，如何让养老金成为坚定的长期主义者。 迎来投资新空间 养老金是专门为养老需求设计的金融产品，注重长期稳健性，资金锁定周期长，以长期复利增长获取稳定收益。在中国人寿（601628）保险(集 团)公司首席投资官，中国人寿养老保险股份有限公司党委书记、董事长王军辉看来，养老金是市场上规模最大、期限最长的资金之一，养老金管 理机构绝不能做资本市场的短线投资客、短期投机客，而应成为跨越经济周期和市场周期，优化市场资源配置，支持实体经济发展的长期投资 者。 养老金作为服务实体经济的重要资本，在满足自身风险收益特征的前提下，如何实现金融供给与科技需求的同频共振，是时代赋予养老金管理者 的新命题 ...

文章核心观点 - 中国老龄化加速，65岁以上人口占比已达15.6%，预计2050年将达26%，养老金保值增值压力增加 [1] - 科技创新企业具有高投入、长周期、高风险特征，需要养老金等长期耐心资本支持 [1] - 养老金作为规模最大、期限最长的资金之一，应成为支持科技创新和实体经济的长期投资者，而非短线投机客 [3] - 需通过建立长周期考核机制、重构估值体系、完善风险管理等方式，培育养老金成为真正的耐心资本 [5][6][7] 养老金定位与机遇 - 养老金是专门为养老需求设计的金融产品，注重长期稳健性，资金锁定周期长，通过长期复利增长获取稳定收益 [3] - 新一轮科技革命和产业变革，特别是在人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业，为养老金提供了广阔的投资空间 [3] - 新技术的快速迭代为资本市场注入活力，也给养老金投资带来丰厚回报，养老金融需积极关注和拥抱新技术机遇 [4] - 养老金融汇聚规模庞大、期限超长的稳定资金，需引导其流向科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域，形成推动经济高质量发展与实现资金保值增值的良性循环 [7] 养老金投资理念转变 - 养老金管理机构应从财务资本转变为运营价值的战略资本，其规模优势能引导估值体系重构，以应对数据算法等无形资产成为核心生产要素的挑战 [6] - 需重塑长期投资价值曲线，建立长周期考核机制，延长投资视野，实现从周期资本向跨周期耐心资本的转变 [6] - 风险评估应从关注短期价格波动的方差管理，转向覆盖全流程的动态风险管控，重点防范无法跑赢长期通胀和错失时代增长红利的风险 [6] 市场生态与支持工具 - 应大力发展适配长期资金需求的金融工具，如长期限债券、基础设施REITs及跨周期股权投资基金，以匹配养老金久期 [7] - 需完善科创企业信息披露标准，强化非财务与长期价值相关信息的披露，增强市场透明度与资产可定价性 [7] - 应推动形成基于长期业绩的考核激励机制，引导资产管理机构践行长期投资，为养老金创造更友好的市场环境 [7]

10月28日，全国社会保障基金理事会党组成员、副理事长王文灵在2025金融街论坛年会上表示，养老金 规模大、期限长，如何在新一轮科技革命和产业变革中找到定位，使养老金既能成为推动科技进步的资 本引擎，又能分享科技创新带来的超额回报，这是当前养老金融要解决的重要课题之一。 王文灵指出，近年新技术的快速迭代发展，为资本市场注入新的活力，也给养老金投资带来丰厚回报。 在这样的时代背景下，养老金融要积极关注新技术、拥抱新机遇。一方面，要找准定位，积极创设适合 的科技创新投资产品，丰富养老金投资组合，提高养老金投资收益。另一方面，通过发挥养老金耐心资 本的优势，支持新技术新产业（300832）为中国式现代化贡献力量。 "养老金的规模优势，使其能够成为引导估值体系重构的重要力量。"王文灵表示，当数据和算法等无形 资产取代厂房与机器成为核心生产要素时，如何为这些无形资产实现有效确权与定价，从而将数据、算 法转化为可交易、可定价、可追溯的金融资产，值得思考。 在风险管理方面，王文灵还表示，要从关注波动的方差管理转向覆盖全流程的动态风险管控。实现风险 管理从价格短期波动的过度关注，转向对价值长期实现的前瞻性管理，这要求我们建立 ...

支持人工智能等更多前沿科技领域适用第五套标准 持续深化投资端改革 着力培育耐心资本、长期资本 10月28日，在科创板科创成长层首批新注册企业上市仪式上，上交所理事长邱勇在致辞中表示，下一步将 推进投融资协调发展，提升市场吸引力、竞争力，持续深化投资端改革，着力培育耐心资本、长期资本， 大力发展指数化投资，持续提升上市公司质量和投资价值，加快营造"资金愿意来、企业留得住、投资者 有回报"的市场生态。 积极探索适应科技创新规律的监管方式 10月28日，在科创板科创成长层首批新注册企业上市仪式上，上交所理事长邱勇在致辞中表示，下一步将 积极探索适应科技创新规律的监管方式，不断增强市场对科创企业的信心和预期。 深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革 10月28日，在科创板科创成长层首批新注册企业上市仪式上，上交所理事长邱勇在致辞中表示，下一步， 上交所将提升制度包容性、适应性，深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革，引导各类要 素资源加快向科创领域集聚。 END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 暴涨！芯片巨 ...

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，多重利好因素共振提振市场风险偏好，科技成长与红利价值均衡配置是主要策略[8] - 四中全会明确的“十五五”规划强调科技自立自强和现代产业体系建设，为市场提供清晰投资路径[8] - 当前上证综指平均市盈率16.18倍，创业板指数平均市盈率49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] 市场表现 - 国内市场：上证指数收盘3,996.94点，日涨幅1.18%；深证成指收盘13,489.40点，日涨幅1.51%；创业板指收盘2,022.77点，日跌幅0.47%[3] - 国际市场：道琼斯指数收盘30,772.79点，日跌幅0.67%；标普500收盘3,801.78点，日跌幅0.45%；纳斯达克收盘11,247.58点，日跌幅0.15%[3] - 成交金额：周一A股成交金额23,568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] 宏观经济 - 工业企业利润：1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额5.37万亿元，同比增长3.2%；9月份利润同比增长21.6%[5][8] - 政策导向：国务院将持续优化国有经济布局，建立健全全级次穿透式监管体系，“一企一策”完善考核评价制度[5][8] 行业分析-传媒 - 市场表现：2025年9月29日-10月22日传媒板块下跌6.65%，跑输沪深300指数7.58个百分点，跑输上证指数8.88个百分点[17] - 子板块分化：广播电视上涨0.71%，信息搜索与聚合上涨0.65%，游戏板块下跌10.07%，互联网影音视频下跌11.95%[17] - 估值水平：传媒板块PE为30.39倍，处于2022年以来89.50%历史分位[17] 行业分析-汽车 - 产销数据：9月汽车产销分别完成327.58万辆和322.64万辆，同比分别增长17.15%和14.86%，创历史同期新高[21] - 新能源汽车：9月产销分别完成161.69万辆和160.4万辆，同比分别增长23.67%和24.65%，渗透率达49.72%[22] - 出口表现：9月汽车出口量65.22万辆，环比增长6.68%，同比增长21.02%[21] 行业分析-科技 - 软件产业：2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%；利润总额13,186亿元，同比增长13.0%[24] - 鸿蒙系统：鸿蒙操作系统5终端数量突破2,000万，鸿蒙6升级即将带来系统能力较大提升[24] - AI服务器：25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69%，环比增长23%[40] 行业分析-半导体 - 市场表现：2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%[40] - 全球销售：2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，连续22个月实现同比增长[40] - 存储器价格：2025年9月DRAM指数环比上涨6.11%，NAND指数环比上涨5.57%[41] 行业分析-通信 - 业务收入：2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%[43] - 5G用户：截至2025年8月，5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%[43] - 光模块出口：2025年1-8月光模块出口总额246.9亿元，同比下降15.1%[45] 行业分析-储能 - 装机规模：2024年全球新增投运新型储能项目装机规模74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%[28] - 中国市场：截至2025年上半年末，中国新型储能装机规模94.91GW/222GWh，较2024年底增长近29%[28] - 应用场景：电网侧储能占比60.0%，其中独立储能占57.6%；电源侧储能占比32.3%[29] 行业分析-食品饮料 - 营收增速：2025年上半年食品饮料行业营收增长进一步放缓，各子板块分化明显[33] - 毛利率：2025年上半年毛利率高位回落，成本增长快于收入增长[34] - 盈利指标：由于营收增长放缓和成本红利消退，2025年上半年盈利指标高位掉头[35] 重点公司表现 - 沪深港通活跃个股：工业富联成交金额166.80亿元，立讯精密成交金额151.95亿元[52] - 游戏公司：2025H1 A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%[18] - 研发效率：游戏行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至2025H1的9.01%[18] 技术创新 - AI视频模型：Open AI发布Sora 2视频生成模型，具有更强物理准确性和真实感[20] - 稀疏注意力：DeepSeek的NSA和DSA注意力机制将计算复杂度从O(L²)降至亚平方级[37][38] - 国产芯片：华大九天在数字电路设计工具覆盖率达到近80%，芯原股份Q3实现较强业绩释放[24]