电力需求与新能源转型 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 较6月底上升约2亿千瓦 创历史新高 较去年同期增长接近1 5亿千瓦 [1] - 2025年全国新能源发电装机占比将突破45% 清洁能源加速向"主力电源"转型 [1] - 2025年全社会用电量预计突破10万亿千瓦时 同比增长5% 全国总装机容量预计达39 9亿千瓦 [2] 新能源技术与政策支持 - 风电最大单机容量和光伏晶硅电池转化效率逐年提升 储能技术突破大幅提升新能源消纳能力 [2] - 2025年初新能源上网电价市场化改革政策出台 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 电价通过市场交易形成 [2] - 新能源项目可报量报价参与交易或接受市场形成价格 政策为新能源项目收益保驾护航 繁荣绿电交易市场 [2] 电力系统挑战与创新 - 2025年夏季华东 华中等区域电网面临电力供需紧张局面 需构建"新能源+储能+数字化"新型电力系统 [3] - 清洁能源分布式和可再生特性成为保障电力安全关键 浙江 江苏等地催生"虚拟电厂+工业负荷聚合"商业生态 [3] - "移峰填谷+储能顶峰"多元化调节体系正在形成 [3] 资本市场与新能源融资 - 电力央企分拆新能源业务独立上市优化资本结构 降低资产负债率 如华电新能源集团登陆沪市主板 [4] - 2025年上半年多家电力上市公司完成定向增发 募集资金主要用于水电站等项目建设 [4] - 绿色债券 绿色电力ABS和REITs等融资工具日益凸显 绿色债券"专款专用"匹配绿色电力项目长期资金需求 [4] - 绿色电力ABS通过风电场 光伏电站未来现金流形成资产池 为中小企业拓宽融资渠道 [4] - REITs允许绿色电力企业打包基础设施资产 发行基金份额募集资金 盘活存量资产 [4] 新能源产业发展趋势 - 新能源发电装机扩容成为能源领域关键任务 资本通过多种创新方式赋能新能源领域 [5] - 资本推动新能源装机规模扩张 助力产业迈向高质量发展新阶段 [5]

发行情况 - 初始公开发行股票496,894.4214万股，占发行后总股本12.13%（超额配售选择权行使前）[15][57][65][192][195] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩大至571,428.5714万股，占发行后总股本13.70%[15][57][66][192][195] - 每股发行价格为3.18元[15][57] - 发行市盈率15.28倍（超额配售选择权行使前），15.56倍（超额配售选择权全额行使后）[57] - 发行市净率1.08倍（超额配售选择权行使前），1.07倍（超额配售选择权全额行使后）[57] - 募集资金总额1,580,124.26万元（超额配售选择权行使前），1,817,142.86万元（超额配售选择权全额行使后）[58] 业绩情况 - 2024 - 2022年营业收入分别为339.68亿元、295.80亿元和246.73亿元[91] - 2024 - 2022年营业成本分别为183.08亿元、141.96亿元和112.64亿元[91] - 2024 - 2022年净利润分别为94.80亿元、101.38亿元和90.32亿元[91] - 2024 - 2022年归属于母公司股东的净利润分别为88.31亿元、96.20亿元和85.22亿元[91] - 2024 - 2022年资产总额分别为4440.90亿元、3366.73亿元和2719.27亿元[91] - 2024 - 2022年归属于母公司所有者权益分别为1055.82亿元、842.66亿元和731.72亿元[91] 用户数据 - 无相关内容 未来展望 - 预计2025年1 - 6月营业收入区间为18.95 - 21.00亿元，同比增长9.84% - 21.72%[105] - 预计2025年1 - 6月净利润区间为6.16 - 7.00亿元，同比变动 - 6.00% - 6.82%[105] - 预计2025年1 - 6月归属于母公司股东的净利润区间为5.76 - 6.69亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79%[105] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 2023年向实际控制人下属企业新增收购五家企业控制权[51] - 2024年向实际控制人下属企业新增收购三家企业控制权[52] - 2024年度向中船海为（新疆）新能源有限公司等收购电站，交易金额分别为15.17亿元等，装机容量分别为54.25万千瓦等[175] - 2023年度向中国华电及其附属企业收购电站，交易金额为9.68亿元，装机容量为27.78万千瓦[175] - 2022年度收购多个电站项目，涉及关联方与非关联方，装机容量从3.21万千瓦到24.17万千瓦不等，交易金额从0.57亿元到7.11亿元不等[176] 其他新策略 - 募集资金扣除发行费用后投入风力发电、太阳能发电项目建设，围绕四大领域布局[11][108] - 拟建设的风光项目装机容量为1516.55万千瓦，覆盖全国23个省（自治区、直辖市）[109] 其他关键数据 - 报告期内弃风率分别为4.78%、4.03%及4.89%，弃光率分别为3.11%、4.77%及7.42%[40] - 报告期内风机采购合同价格分别为1843.49元/千瓦等，塔筒合同采购价格分别为624.39元/千瓦等，光伏组件采购合同价格分别为1883.18元/千瓦等[41] - 报告期内市场化交易电量分别为265.91亿千瓦时等，占上网电量比例分别为51.60%等，若市场化交易上网电量占比上升10%，公司整体平均售电单价下降0.96%[44] - 截至2025年2月28日，自有土地办证率为95.83%，自有房产办证率为80.25%[46] - 2022 - 2024年度向关联方采购总金额分别为738,450.47万元等，占采购总额比例分别为18.18%等[48] - 截至2024年12月31日，控股股东和实际控制人控制新能源项目装机容量1,254.37万千瓦，占公司相关项目装机容量超20,061.71万千瓦的6.25%[50] - 177.36万千瓦新能源项目因独立性等原因不注入公司，剩余1,077.01万千瓦项目拟注入，占公司在运及储备项目装机容量的5.37%[50] - 报告期各期税收优惠金额分别为161,090.61万元等，占利润总额比例分别为16.17%等[125] - 报告期各期购建固定资产等支付现金分别为5,839,531.14万元等，2023、2024年度同比增长3.21%、18.77%[127][128] - 报告期各期末应收可再生能源补贴款账面余额分别为2,514,715.74万元等[131] - 报告期各期末合并资产负债率分别为71.13%、73.18%和73.06%[135] - 报告期各期总体利息支出分别为487,451.64万元等，占营业收入比例分别为19.76%等[136]

发电量情况 - 2025年6月公司总发电量36 49亿千瓦时 同比增长14 68% [1][2] - 水电发电量13 35亿千瓦时 同比大幅增长106 98% [1][2] - 火电发电量15 68亿千瓦时 同比下降25 23% [1][2] - 新能源发电量7 46亿千瓦时 同比增长69 55% [1][2] 分项发电量 - 风电发电量1 76亿千瓦时 同比增长76% [2] - 光伏发电量5 70亿千瓦时 同比增长67 65% [2] 累计发电量 - 2025年累计发电量204 56亿千瓦时 同比下降2 47% [1][2] - 累计水电发电量45 67亿千瓦时 同比下降34 10% [1][2] - 累计火电发电量115 80亿千瓦时 同比增长3% [1][2] - 累计新能源发电量43 09亿千瓦时 同比增长53 84% [1][2] 新能源细分累计 - 累计风电发电量10 44亿千瓦时 同比增长7 96% [2] - 累计光伏发电量32 65亿千瓦时 同比增长78 03% [2]

发电量数据 - 2025年6月公司完成发电量36 49亿千瓦时，同比增加14 68% [1] - 本年累计完成发电量204 56亿千瓦时，同比减少2 47% [1] 水电发电量 - 2025年6月水电发电量同比增加106 98% [1] - 本年累计水电发电量同比减少34 10% [1] 火电发电量 - 2025年6月火电发电量同比减少25 23% [1] - 本年累计火电发电量同比增加3 00% [1] 新能源发电量 - 2025年6月新能源发电量同比增加69 55% [1] - 本年累计新能源发电量同比增加53 84% [1]

电网负荷创新高 - 南方电网最高电力负荷达2.52亿千瓦，创历史新高 [2] - 广东电力负荷达1.64亿千瓦，比去年最高负荷增加686万千瓦，增长4.38% [2] - 全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，创历史新高，较6月底上升约2亿千瓦，较2024年同期增长近1.5亿千瓦 [3] - 江苏、安徽、山东、河南、湖北等地电网负荷亦集体创新高 [1][3] 高温天气对电力需求的影响 - 广东气温达到35℃以上时，每增加1℃，对应的负荷就会上升300万—500万千瓦 [2] - 夏季空调负荷占深圳电网最高负荷比重超过40% [3] - 国家发改委预计，今年迎峰度夏期间，全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦 [3] 新能源发展 - 广东新能源装机已突破7400万千瓦，成为省内第一大电源 [2] - 新能源发电量占总发电量比重在1/4左右 [4] - 2025年全国新投产发电装机容量达6.6亿千瓦，比上年增长53.2% [4] 电力板块表现 - 7月1日至9日，电力指数上涨2.89%，高于同期上证指数1.41%、深证成指1.11%、沪深300指数1.41%的涨幅 [4] - 近20只电力股涨幅超过10%，华银电力股价涨幅超过80% [4] - 华电辽能、乐山电力、韶能股份、华电能源、深南电A等个股股价涨幅均超过20% [4]

电力供需形势 - 2025年迎峰度夏期间聊城电力供应呈现"午高峰供应充足 晚高峰略有盈余"态势 在不出现持续性极端天气情况下能源电力可有效保障 [3] - 午高峰负荷预计达655万千瓦(同比增长12.3%) 晚高峰负荷595万千瓦(同比增长11.4%) 年内第四次创历史新高达628.4万千瓦(较去年增长43.5万千瓦) [3] - 上半年全社会用电量累计358.85亿千瓦时(同比增长4.16%) 其中居民用电25.43亿千瓦时(同比增长2.46%) [4] 发电结构分析 - 全市累计发电量318.77亿千瓦时(同比增长1.96%) 可再生能源发电量38.4亿千瓦时(同比增长11.19%) [4] - 光伏发电量32.67亿千瓦时(同比增长13.71%) 风能发电量3.6亿千瓦时(同比增长1.06%) [4] - 截至6月底可再生能源装机总量550.2万千瓦(同比增长20.7%) 传统能源企业发挥压舱石作用 [5] 电网保障能力 - 陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程投产 可为聊城提供118万千瓦负荷支撑 [5] - 极端天气下可通过煤电机组顶峰发电、新型储能调用提升出力38万千瓦 另有28万千瓦市场需求响应作为兜底 [5] - 10千伏配电开关跳闸率同比压降41.80% 配电线路故障防御能力显著提升 [6] 保供实施措施 - 4家直调电厂电煤库存超100万吨 日均耗煤可用天数均≥28天 [6] - 完成树障清理8.3万棵 处理输电变电隐患154项 治理配电设备过热缺陷165处 [6] - 开展迎峰度夏能源保供全覆盖督导 确保机组运行平稳满足电力需求 [6]

股价表现 - 7月1日至7月7日公司股价5个交易日录得"5天4板"期间涨幅达48 56% [1][3] - 2025年以来股价从年初的3 11元/股涨至7月7日收盘价6 7元/股半年涨幅高达115 43% [1] - 夏季用电高峰电力股普遍迎来炒作同时公司业绩预喜是股价上涨的重要因素 [4] 业绩表现 - 预计2025年半年度实现归母净利润1 8亿元至2 2亿元与上年同期相比将增加1 75亿元至2 15亿元 [1][4] - 2024年上半年归母净利润为0 05亿元今年上半年同比增速高达35倍至43倍 [4] - 2025年一季度实现营业收入23 07亿元同比增长5 06%归母净利润7567 49万元同比增长894 61%扣非净利润7375 62万元同比增长1461 47% [4] - 自2008年以来业绩持续承压2024年归母净利润亏损1 13亿元扣非净利润亏损2 11亿元 [5] - 2025年全年有望扭亏为盈 [6] 业务发展 - 公司以火力发电为主同时经营水电风电太阳能业务以及电力销售业务是湖南省火电装机主要发电企业 [7] - 2024年底新能源装机规模突破190万千瓦实现净利润3 42亿元其中风电机组53 95万千瓦光伏机组139 08万千瓦 [7] - 2025年6月拟投资建设风电光伏项目预计总投资额约13 98亿元 [8] - 2025年3月拟投资建设光伏发电项目装机规模共计280兆瓦合计项目总投资额约为15 57亿元 [8] - 2024年4月8月12月相继披露建设多个新能源项目拟投资金额分别为3 72亿元3 31亿元3 75亿元 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、火力发电行业 - **公司**：华电国际、大唐、华能、中国神华、北方电厂、建投、京能、内蒙华电、甘肃能源、华润 纪要提到的核心观点和论据 1. **电力板块表现及原因**：过去几年电力板块与银行或高股息股票走势相似，基本面影响小，关注业绩和股价；行业挑战是电价和煤价不确定，往年下半年现货电价低于年度长协价，市场预期行业下跌，广东尤为明显[2] 2. **2025年不同之处**：现货市场扩大，各地新能源占比差异大，如广东约8%，甘肃2024年达35%，全国平均14%，2025年一季度达18%，导致各地现货和长协价格走势不一致[3][4] 3. **新能源发电对火电竞争格局影响**：光伏高峰期火电竞争压力大，脱销价格被压低；风光不能发电时段，火电供不应求价格可能上涨；新能源高占比地区中午火电脱销机会减少，其他时段价格或上升[1][5] 4. **电力行业未来发展趋势**：全国用电需求年增6 - 8%，火电脱销装机增速3 - 5%，风光能充分利用时产能过剩，不能利用时供不应求，影响市场定价和竞争格局[6] 5. **部分地区电价变化原因** - **甘肃和内蒙古**：2025年电价上涨，因火电供给未追上需求，北方火电受新能源挤压但未完全退出，价格有上升空间[7][8] - **广东**：2025年现货电价止跌受南方洪水影响，冲击供应链，影响供需平衡；电价稳定因电厂团结，不再恶性竞争，但未来能否持续待观察[9][13] - **山东**：7月现货电价下降约3 - 5分钱，因光伏发电优势拉低用电成本，但煤基价呈上升趋势，同比增长[10][11] 6. **用户交易选择因素**：用户因过去几年现货价格低且预期未来新能源装机增加，倾向购买便宜灵活的现货，部分区域长协合同难签，火电企业提高竞争力[12] 7. **广东与北方电力市场竞争差异**：广东电厂多，竞争激烈；北方新能源占比高，火电厂盈利难，新增装机压力小，面临产能过剩和低价环境[14] 8. **火力发电行业估值**：合理估值为15倍市盈率（PE），A股约10倍，港股6 - 8倍，关注度低[15] 9. **现货和长协价格走势**：取决于供需关系，2025年现货价格因供需上涨；北方新能源高占比地区价格见底可能性大，南方需观察新能源装机比例是否达临界点[16] 10. **电价波动对市场情绪影响**：市场情绪易受短期波动影响，不应过分纠结时间节点，应关注实际供需关系和长期市场定价影响[17] 11. **新能源占比对电价影响**：新能源占比增加未导致电价上限出现，北方省份新能源占比增加电价仍下降；2025年甘肃和内蒙古现货电价上涨，电价由现货与长协价差决定，无大幅下跌可能[18] 12. **2025年夏天电力市场表现**：预计现货电价涨幅超煤价，用电量负荷同比增长超10%，火电竞争加剧推动价格上涨[19][20] 13. **行业机会**：2025年一季度需求下滑，煤价跌但电价跌得少，行业盈利扩张；三季度可能煤价涨但电价涨更多，关注行业可获显著收益[21] 14. **现货电价与煤价关系**：现货电价构成复杂，不完全与煤价一致，受发电成本、市场需求、政策调控等因素影响[22] 15. **港股优于A股原因**：港股有大量险资参与，关注收益率；央企电厂股息率有吸引力，投资者信心足[23][24] 16. **电力行业发展趋势**：整体向好，部分企业业绩下滑但整体上升；2025年国企改革力度加大，企业重视市值考核，业绩和估值有望提升[25] 17. **新能源发展前景**：存在不确定性，各地对新能源装机要求不同，未来投产新能源资本开支或下降，装机增速或放缓，利好传统发电企业[26] 18. **股票投资策略**：投资者应理性，逢低买入，长期持有电力行业股票可获显著收益[27] 19. **电力行业表现与其他行业对比**：显著超越银行和煤炭等高股息行业，推荐北方电厂等公司[28] 20. **火电厂二季度业绩预期**：大唐及整体火电厂二季度业绩应不错，同比增速可观，三季度和四季度增长空间大，年底减值下降，明年初股息分红率上升，不建议此时卖股[29] 21. **光伏发电对火电竞价影响**：光照不足时段光伏发电量下降，火电竞价有支撑；新能源装机超火电，用不完新能源功率时停机部分火电[30] 22. **电力集团考核目标变化**：开始考核市值，减少提减值、不提分红概率，放弃不盈利资产和项目，注重盈利能力[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 内蒙古一季度现货电价从每度5毛钱跌至2毛钱，但华电价格上涨了1.5分，并非因容量电费，而是火电竞争格局变化[8] - 6 - 7月广东因水电超发和洪水影响现货价下行不具代表性[13] - 山西、山东长协价格2025年有所上涨[17] - 两年前、三年前港股中华电国际，2024年、2025年大唐、华能等公司长期持有回报显著[21] - 今年风光装机容量超15亿千瓦，比火电竞价装机容量多[30]

华电新能申购信息 - 沪市主板新股华电新能(600930)于7月7日—7月11日期间申购 单一账户申购上限149 05万股 顶格申购需沪市市值1490 5万元 [2] - 发行价3 18元/股 为2024年A股发行价最低且发行数量最多的新股 可能成为今年最容易中签的新股之一 [2] - 预计募集资金约158亿元 若全额行使超额配售选择权最高可达181 7亿元 或成为2024年A股最大IPO项目 [3] 公司业务与市场地位 - 公司系中国华电集团新能源业务唯一整合平台 主营业务为风力发电、太阳能发电项目的开发、投资和运营 [2] - 资产覆盖国内31个省(直辖市、自治区) 是国内最大新能源公司之一 截至2024年底控股装机容量6861 71万千瓦(风电3202 45万千瓦 太阳能3659 26万千瓦) [2] - 业务覆盖新能源全类型项目(集中式、大基地、海上风电等) 是国内少数拥有核电参股权的公司 [3] 财务数据与募资用途 - 2022-2024年营业收入分别为246 73亿元、295 8亿元、339 68亿元 归母净利润85 22亿元、96 2亿元、88 31亿元 [3] - 募集资金将投入风光大基地、就地消纳负荷中心、新型电力系统协同发展和绿色生态文明协同发展项目 [3] 近期新股市场表现 - 上周上市的信通电子首日收盘涨幅286 4% 盘中最高涨幅326 3% 单签盈利最高近2 7万元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 机组大修损失减少和漳州1号年初商运使上半年核电发电量同比增12.01%，二季度增10.77%，带动核电板块业绩积极；新能源装机扩张使上半年发电量同比增35.76%，但增资引战后持股比例降低，归母业绩贡献有压力；上半年公司发电量同比增15.65%，预计二季度业绩稳健增长 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年上半年累计商运发电量1217.76亿千瓦时，同比增15.65%；上网电量1151.04亿千瓦时，同比增15.92% [6] 事件评论 - 新增产能叠加大修减少，核电电量优异：2025年上半年核电机组发电量998.61亿千瓦时，同比增12.01%，除三门核电外均增长，漳州1号机组上半年发电51.01亿千瓦时，二季度核电机组发电量503.79亿千瓦时，同比增10.77%，核电板块业绩展望积极 [11] - 新能源电量高增，业绩受股比稀释限制：截至2025年6月30日，新能源控股在运装机容量3322.49万千瓦，同比增48.52%，上半年新增362.87万千瓦，上半年新能源机组发电量219.15亿千瓦时，同比增35.76%，二季度发电量116.55亿千瓦时，同比增33.57%，但增资引战后持股比例降低，归母业绩贡献有压力 [11] - 绿核项目储备雄厚，保障远期增长：截至2025年6月30日，控股在建及核准待建核电机组19台，装机容量2185.90万千瓦；新能源控股在建装机容量1044.75万千瓦，社保基金等资金注入保障资金需求 [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.56元和0.63元，对应PE分别为17.84倍、16.68倍和14.78倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E净利润20780百万元，2025E - 2027E EPS分别为0.53元、0.56元、0.63元等 [15]