【宏观消息】 美国就业新增17.7万强化"软着陆"路径 且降息预期依旧坚挺。美国4月非农就业市场可谓持续增长稳 健，失业率保持稳定，表明美国总统唐纳德·特朗普主导的新一轮面向全球激进关税政策与全球贸易战 役尚未对美国企业招聘计划产生实质的负面影响。美国劳工统计局周五公布的数据显示，当月非农就业 人数增加17.7万人，低于上月统计但是优于经济学家们预期的13万，此前两个月的非农就业数据数据则 小幅向下修正。失业率维持在4.2%，与市场预期一致。 智通财经APP获悉，周五，三大指数均收涨超1%，且在本周录得涨幅，其中标普500指数、道指均连涨 9日。受到美国劳动力市场"温和"降温以及关税方面更多利好消息提振，风险资产普遍上涨。 【美股】截至收盘，道指涨564.47点，涨幅为1.39%，报41317.43点，本周累计涨幅3.00%;纳指涨266.99 点，涨幅为1.51%，报17977.73点，本周涨幅3.42%;标普500指数涨82.53点，涨幅为1.47%，报5686.67 点，本周涨幅2.92%。其中，标普500指数录得自2004年11月以来最长连涨纪录，收复自4月2日以来的 跌幅。 Meta(META.US ...

鲍威尔在IMF最新讲话中高调宣示：美联储必须独立，绝不受政治干预。他宁愿背负"太迟先生"的骂 名，也绝不冒险出错。 这些言论以及特朗普关于解雇鲍威尔的公开言论引发了华尔街的不安，投资者担心央行的独立性可能受 到威胁。特朗普随后表示，他无意解雇美联储主席。 在FOMC决策者于5月6日至7日召开下一次会议之前，美联储于上周六开始其惯常的静默期。预计官员 们将在这次会议上连续第三次维持利率稳定。鲍威尔和其他官员表示愿意暂时按兵不动，部分原因是为 了防范特朗普的关税政策可能导致持续通胀。 鲍威尔一直强调央行独立性的重要性，并表示美联储官员在制定政策时不会考虑政治因素。鲍威尔在此 前的评论中说，他和他的同事们不会被免职，除非"有原因"。 鲍威尔4月16日在芝加哥经济俱乐部（Economic Club of Chicago）表示，美联储的独立性"在华盛顿和国 会得到了广泛的理解和支持，这一点在国会非常重要"。 他在那次活动中补充说："我们绝不会受到任何政治压力的影响。人们想说什么就说什么。这很好。这 不是问题。但我们将严格按照自己的意愿行事，不考虑政治或任何其他外在因素。" 据听取了美联储主席杰罗姆鲍威尔（Jerome ...

报告摘要 - 八大要点总结3月全球大类资产表现、中国经济基本面、大势判断、业绩前瞻、市场风格、拥挤度、中美资产及全球热点 [6] 八大要点看25年3月主要变化 - 全球大类资产表现：美股领跌，纳斯达克指数月度跌幅达8.21%，A/H股相对抗跌 [5][7] - 中国经济基本面：1-2月供需回暖但基础不牢，工业企业利润同比下降0.3%，PPI连续29个月负增长 [8][9] - 大势判断：市场进入业绩验证窗口期，4月为A股"最交易基本面"月份 [10] - 业绩前瞻：分经济周期类（有色/化工/机械）、景气成长类（科技/出口链）、稳定价值类（电力/运营商）三类资产线索 [11][12][13][14][15] - 市场风格：风格裂口弥合呈现两种模式（弱势补涨或强势回调），历史显示弥合后多回归原有风格 [16][17][18] - 拥挤度：TMT成交额占比回落至26%安全区间 [19] - 中美资产：科创50与纳指100负相关性达-0.78，"东升西落"获数据验证 [21] - 全球热点：美国加征关税或使进口税率从2.5%升至8.4%，创1946年来新高 [22] 3月全球大类资产表现 - 权益市场：巴西IBOVESPA涨6.08%领涨，台湾加权指数跌10.23%领跌，A股有色（+7.75%）、家电（+4.32%）表现突出 [7] - 外汇市场：欧元兑美元升值4.25%，美元指数下跌3.14% [7] - 商品市场：ICE鹿特丹煤炭涨12.20%，COMEX黄金涨10.84%，SHFE螺纹钢跌4.79% [7] 中国经济基本面 - 投资：1-2月基建投资（不含电力）同比+5.6%，制造业投资+9.0%，房地产投资-9.8% [9] - 消费：社零同比+4.0%，较前值回升0.5个百分点 [9] - 外贸：出口同比+2.3%，进口同比-3.4% [9] - 工业：规模以上工业企业利润率从5.39%降至4.53% [8] 业绩前瞻 - 经济周期类：有色（黄金/铜/铝）、化工（制冷剂/农化）、工程机械确定性较高 [12] - 景气成长类：SOC芯片（IOT复苏）、光模块（海外算力需求）、逆变器（亚非拉需求）表现亮眼 [14] - 稳定价值类：电力（火电成本改善）、运营商（稳健增长）、动力煤（长协价稳定）盈利平稳 [15] 市场风格历史比较 - 2013年成长转消费：创业板指跌13.4%后回归成长 [18] - 2014年稳定转金融：金融板块涨69.3%后转向成长 [18] - 2020年成长转消费：创业板指跌15.1%后回归成长&消费 [18]

美联储2025年3月议息会议核心内容 - FOMC一致投票维持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%，为2024年9月启动降息后第二次暂停[1][5] - 美联储宣布从4月起将国债月度赎回上限从250亿美元降至50亿美元，机构债券和MBS赎回上限保持350亿美元[7][9] - 内部对利率决策意见一致，但对放缓缩表存在分歧，理事沃勒明确反对减缓QT[1][5] 货币政策立场与经济预测 - 3月FOMC声明较预期更鸽派，认为政策变化导致经济前景不确定性增加[7][8] - 点阵图显示2025年预计降息2次共50bp，2026年降息2次共50bp，2027年降息1次，长期政策利率预期保持3%[4][16] - SEP下修2025年GDP增速预期至1.7%（前值2.1%），上调25年PCE通胀预期至2.7%（前值2.5%）[3][17][18] 鲍威尔新闻发布会要点 - 认为经济硬数据依然健康，软数据与经济活动相关性不强，衰退可能性上升但仍不高[11][12][13] - 指出短期通胀预期回升但长期预期稳定，密歇根大学数据为异常值，纽约联储数据保持稳定[11][14] - 对关税导致通胀反弹持观望态度，认为可能是一次性影响但不确定是否应暂时忽略[11][15] 市场影响与政策灵活性 - 会议中性立场为后续应对数据变化留出空间：可暂停加息应对通胀或快速降息应对就业走弱[19][20] - 市场解读为偏鸽派，美股显著反弹（SP500涨1.08%，纳斯达克涨1.41%），美债收益率从4.28%回落至4.24%[19][21] - CME Fed Watch显示市场预期2025年5月和6月降息25bp概率分别升至19.4%和57%[19] 资产负债表与债务上限背景 - 放缓QT主要因美国政府债务上限1月到期，财政部动用TGA账户导致银行储备波动风险[7][10] - 提前至4月减缓QT（原预期5月）以避免债务上限调整后准备金规模意外下降[10]