核心观点 - 报告核心观点包含对市场表现的回顾、重要宏观政策新闻的解读以及一份关于社会消费品零售数据的精选研报分析 [2][8][10] 市场回顾 - 2026年1月22日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额26914.89亿元 [2][8] - 申万行业中，建筑材料、国防军工、石油石化领涨，美容护理、银行、医药生物领跌 [2][8] - 概念板块中，国产航母、可燃冰、成飞概念涨幅居前，科创次新股、光刻胶、国家大基金持股跌幅居前 [2][8] - 港股恒生指数收涨0.17%，恒生科技指数收涨0.28% [2][8] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨0.55%，纳指涨0.91% [2][8] 重要新闻与宏观政策 - 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [3][9] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强多个金融市场监督管理，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3][9] - 国有六大行集体落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间，低于当前新发放的住房贷款利率 [3][9] 社零数据总体分析 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，增速较去年同期下降2.8个百分点，较11月环比下降0.4个百分点，且已连续7个月增速环比下降 [10] - 12月CPI同比上涨0.8%，较11月增加0.1个百分点 [10] - 商品零售同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [10] - 限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，但降幅环比收窄0.2个百分点 [10] - 城镇消费品零售额同比增长0.70%，增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，增速环比下降1.1个百分点，乡村增速高于城镇 [10] 社零细分品类表现 - 2025年12月，限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，其中家用电器和音像器材类同比下降18.7%；10类商品为正增长，其中通讯器材类增速亮眼，超过20% [11] - 与11月增速相比，7类商品零售额同比增速回落，9类商品零售额同比增速上升 [11] - 增速上升的9类商品中，日用品类增速由负转正；烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类保持负增长但降幅收窄；化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类保持正增长且增幅扩大 [11][12] 线上零售表现 - 2025年全年，全国网上零售额159,722亿元，同比增长8.6%，增速较2024年同期提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87% [12] - 实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20% [12] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.50%、1.90%、4.10% [12] 行业投资建议 - 食品饮料行业：白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，建议静待渠道库存出清后的投资机会；大众食品行业受益于原料成本下降及扩内需政策，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等 [13] - 社会服务行业：作为提振消费核心抓手，建议关注受益政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [13] - 商贸零售行业：黄金珠宝方面，金价有望持续上涨，国潮文化提升产品溢价能力，建议关注产品设计、运营及品牌能力强的龙头企业；化妆品方面，国货品牌凭借产品力与研发实现增长，建议关注研发与营销能力优秀的龙头公司 [13] - 轻工制造行业：受益于房地产止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多元、具备规模优势的企业 [13]

山东省2025年金融运行总体态势 - 金融运行呈现"量稳、价降、面扩"的良好态势，为全省经济营造了良好的货币金融环境 [1] - 精准传导适度宽松的货币政策，深化金融"五篇大文章"山东实践，提升对重点领域的信贷支持力度 [1] 金融总量数据 - 2025年12月末，山东省社会融资规模余额为25.9万亿元，同比增长9.0%，增速快于全国0.7个百分点 [1] - 2025年12月末，山东省本外币贷款余额为16.3万亿元，同比增长8.2%，增速快于全国2.0个百分点 [1] - 2025年12月末，山东省本外币存款余额为19.0万亿元，同比增长9.1%，增速快于全国0.1个百分点 [1] 融资成本情况 - 落实利率下调政策，每年为全省经营主体和居民让利169亿元 [2] - 2025年12月，山东省新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，同比下降0.19个百分点，处于历史低位 [2] - 2025年12月，普惠小微企业贷款利率为3.68%，同比下降0.30个百分点 [2] - 2025年12月，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.05%，同比下降0.01个百分点 [2] 信贷服务覆盖面 - 完善首贷培植服务体系，建立首次贷款中心和首贷网点，优化"四贷联动"集成服务体系 [2] - 2025年12月末，全省共有31万户企业主体得到贷款支持，比年初增加3.3万户 [2]

中国人民银行2026年政策方向与工作重点 - 文章核心观点：中国人民银行行长潘功胜阐述了2026年及“十五五”期间的政策方向，核心是继续实施适度宽松的货币政策，并构建科学稳健的货币政策体系与覆盖全面的宏观审慎管理体系，以支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行，同时引导金融机构加大对重点领域的金融支持 [2][5][7] 2025年金融支持实体经济成效 - 金融总量合理增长：2025年社会融资规模同比增长8.3%，广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，均明显高于名义GDP增速 [3] - 社会综合融资成本低位运行：12月新发放企业贷款加权平均利率和个人住房贷款加权平均利率均约为3.1% [3] - 信贷结构持续优化：科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，持续高于全部贷款增速；债券市场“科技板”累计发行科技创新债券1.8万亿元 [3] - 金融市场稳定运行：人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定；10年期国债收益率稳定在1.8%~1.9%附近；资本市场信心有效提振 [4] 2026年货币政策实施路径 - 总量政策：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕；2026年降准降息还有一定的空间；促进社会综合融资成本低位运行 [5] - 结构性政策：优化完善结构性货币政策工具，具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%；单设1万亿元民营企业再贷款；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元；拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域 [6] - 维护金融市场运行：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加强债券、外汇、货币等市场监管；建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排；继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [6] 构建科学稳健的货币政策体系 - 工作背景：金融体系结构发生深刻变化，2025年贷款占社会融资规模增量中的比重已低于50%，货币政策框架需适应演进中的金融体系 [8] - 六方面重点工作：1) 优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控作用创造条件 [8]；2) 完善基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [9]；3) 健全市场化利率形成、调控和传导机制 [10]；4) 完善结构性货币政策工具体系，做好金融“五篇大文章” [11]；5) 完善人民币汇率形成机制，保持汇率弹性，防范超调风险 [12]；6) 提高政策沟通和政策透明度 [13] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 覆盖重点：覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构、国际经济和金融市场风险的外溢影响 [13] - 四方面工作：1) 强化系统性金融风险的监测和评估 [13]；2) 逐步拓展宏观审慎覆盖领域和管理对象至金融市场、非银机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [13]；3) 继续丰富和完善宏观审慎管理的工具箱，提升工具的标准化、规范化和实战化水平 [13]；4) 完善宏观审慎法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法项目 [14] 推进全球金融治理与国际合作 - 深化金融开放：持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放；有序推进人民币国际化；支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [15] - 完善支付体系：持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系；加大跨境支付国际合作 [16] - 参与治理合作：积极参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定；持续推动国际货币体系变革；继续推动基金组织份额改革 [16] - 加强监管与安全：加强与高水平开放相匹配的监管能力建设；推动构建多元高效的全球金融安全网；坚决维护国家金融安全 [17] 引导金融机构支持重点领域的具体举措 - 支持扩大内需与消费：专设5000亿元服务消费与养老再贷款；提升消费金融服务水平，持续推进支付服务便利化；实施好一次性个人信用修复政策；支持符合条件的金融机构发行金融债券 [18] - 支持科技创新：将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [18] - 支持中小微企业：增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元；单设1万亿元民营企业再贷款；支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具；完善民营中小企业增信制度 [19] - 加强多方协同：加强金融部门与行业主管部门的协同配合和信息共享；推动金融机构完善内部激励约束机制，加强金融科技运用；加强货币政策和财政政策的协同配合，发挥财政贴息、担保等政策的激励作用 [21][22]

2025年货币政策成效与2026年总体基调 - 2025年中国人民银行实施适度宽松的货币政策，支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] - 2025年社会融资规模同比增长8.3%，广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，均明显高于名义GDP增速 [2] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，社会综合融资成本低位运行 [2] - 2025年信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，持续高于全部贷款增速 [2] - 2025年债券市场“科技板”累计发行科技创新债券1.8万亿元 [2] - 2025年金融市场稳定运行，10年期国债收益率稳定在1.8%~1.9%附近，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定 [2] - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [2] 2026年货币政策具体工具与操作 - 总量政策方面，将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，使金融总量增长同经济增长、价格水平预期目标相匹配 [3] - 明确表示2026年降准降息还有一定的空间 [3] - 结构性政策方面，优化工具设计和管理，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 [3] - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [3] - 单设1万亿元民营企业再贷款额度 [3] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [3] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 [3] - 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域 [3] - 继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强债券、外汇、货币等市场监管 [4] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [4] - 继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [4] “十五五”期间货币政策与宏观审慎管理体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”时期的战略举措 [4] - 货币政策体系重点是处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系 [5] - 2025年贷款占社会融资规模增量比重已低于50%，货币政策框架需适应金融体系变化 [5] - 优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控作用创造条件 [5] - 完善基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [5] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，畅通政策利率向市场利率的传导 [5] - 完善结构性货币政策工具体系，引导做好金融“五篇大文章” [6] - 完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，防范超调风险 [6] - 提高政策沟通和透明度，健全市场沟通机制 [6] - 宏观审慎管理体系需覆盖宏观经济与金融风险关联性、重点金融领域、系统重要性机构及国际风险外溢 [6] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的监测评估框架 [6] - 逐步拓展宏观审慎覆盖领域至金融市场、非银机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [6] - 丰富和完善宏观审慎管理工具箱，提升工具的标准化、规范化和实战化水平 [6] - 完善宏观审慎法律保障和治理机制，推动中国人民银行法等立法修法 [7] 国际金融合作与对外开放 - 中国人民银行将深化金融领域制度型开放，推动金融服务业和金融市场高水平开放 [7] - 有序推进人民币国际化，支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位 [7] - 持续建设安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [8] - 积极参与国际金融治理和合作，务实开展多双边货币金融合作 [8] - 积极参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定 [8] - 持续推动国际货币体系变革和基金组织份额改革，增强发展中经济体的发言权和代表性 [8] - 加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网 [8] 对重点领域的金融支持举措 - 在扩大内需和支持消费方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新产品 [9] - 提升消费金融服务水平，推进支付服务便利化，实施一次性个人信用修复政策 [9] - 支持符合条件的金融机构发行金融债券，提升消费领域资金供给能力 [9] - 在支持科技创新方面，将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元 [10] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入科技创新再贷款支持领域 [10] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，推动债券市场“科技板”发展 [10] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元 [10] - 单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [10] - 支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具 [10] - 完善民营中小企业增信制度，发挥政府性融资担保、信息共享等作用 [10] - 加强金融部门与发改、商务、工信、科技等行业主管部门的协同配合和信息共享 [12] - 推动金融机构完善内部激励约束机制，加强金融科技运用，丰富产品和服务 [13] - 加强货币政策和财政政策的协同，发挥财政贴息、担保、风险补偿等政策的激励作用 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂主力周线震荡走强 后市基本面或逐步转为供给小幅收减、需求略增阶段 产业库存继续去化 建议轻仓逢低短多交易 注意交易节奏控制风险；期权市场建议构建卖出跨式期权做空波动率 [7][60] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡走强 涨跌幅为+24.16% 振幅27.29% 截止本周主力合约收盘报价181520元/吨 [7] - 后市展望：宏观上2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间；原料端锂矿报价偏强 冶炼厂原料库存充足观望意愿浓；供给端锂盐厂出货和生产意愿提升 国内供给量暂稳 长假临近部分冶炼厂或检修产量或收减；需求端下游按需采购 2月节前备库需求走高 现货成交转好；整体基本面将转为供给减需求增阶段 产业库存去化 [7] - 观点总结：轻仓逢低短多交易 控制风险 [7] 期现市场 期价震荡走强 - 截至2026年1月23日 碳酸锂近远月跨期价差为 -1880元/吨 周环比减少11540元/吨；主力合约收盘价181520元/吨 周环比增加35320元/吨 [12] 现货价格走高 - 截至2026年1月23日 电池级碳酸锂均价为171000元/吨 周环比增加13000元/吨；主力合约基差 -10520元/吨 较上周环比下降22320元/吨 [18] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走强：截至2026年1月23日 锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1935美元/吨 周环比增加10美元/吨；美元兑人民币即期汇率为6.9628 周环比降幅0.1% [22] - 锂云母报价走高：截至2026年1月20日 磷锂铝石均价为16650元/吨 周环比减少1850元/吨；锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为7150元/吨 周环比增加750元/吨 [27] 供应端 - 据海关总署统计 截至2025年12月 碳酸锂当月进口量为23988.66吨 较11月增加1933.47吨 增幅8.77% 同比降幅14.43%；出口量为911.898吨 较11月增加152.66吨 增幅20.11% 同比增幅45.97% [33] - 据CBC统计 截至2025年12月 碳酸锂当月产量为56820吨 较11月增加2840吨 增幅5.26% 同比增幅50.08%；当月开工率为43% 环比降幅5% 同比降幅32% [33] 下游情况 - 六氟磷酸锂报价走弱 电解液产量环比增加：截至2026年1月23日 六氟磷酸锂均价为14万元/吨 周环比减少1.4万元/吨；截至2025年12月 电解液当月产量为233150吨 较11月增加2100吨 增幅0.91% 同比增幅44.19% [36] - 磷酸铁锂价格走高 月度产量增加：截至本周最新数据 磷酸铁锂（动力型）均价为5.24万元/吨 周环比增加0.53万元/吨；截至2025年12月 磷酸铁锂正极材料当月产量为269330吨 较11月增加440吨 增幅0.16% 同比增幅32.48%；当月开工率为60% 环比 -3% 同比 -6% [39] - 三元材料价格走高 产量减少：截至2025年12月 三元材料当月产量为60430吨 较11月减少1090吨 降幅1.77% 同比增幅16.26%；当月开工率为50% 环比 -1% 同比5%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [44] - 锰酸锂价格走平 月度产量减少：截至2025年12月 锰酸锂当月产量为10030吨 较11月减少180吨 降幅1.76% 同比增幅1.52%；截至本周最新数据 锰酸锂均价为5.25万元/吨 周环比持平 [49] - 钴酸锂报价持平 月度产量减少：截至本周最新数据 钴酸锂均价为400500元/吨 周环比持平；截至2025年12月 钴酸锂当月产量为15770吨 较11月减少280吨 降幅1.74% 同比增幅118.72% [52] 应用端 - 新能源汽车销量减少：截至2025年12月 新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为47.94% 环比0.45% 同比7.01%；当月产量为1718000辆 环比 -8.62%；销量为1710000辆 环比 -6.2% [55] - 新能源汽车出口量同比增长：截至2025年12月 新能源汽车累计出口量为261.5万辆 同比增幅103.66% [59] 期权市场 根据期权平价理论 合成标的升贴水为 -0.41 有逆向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况 建议构建卖出跨式期权做空波动率 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策,灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕,降准降息有一定空间,还将做好利率政策执行和监督促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势,焦煤总持仓环比基本持平,本周五大钢材产量环比基本持平但总库存环比增加、增量主要由螺纹贡献,整体表需环比下降,铁水产量与钢厂盈利率环比基本持平,下游节前刚需补库需求季节性回升能为煤价提供支撑,判断短期盘面跌幅有限,未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化以及下游补库节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 双焦期货合约数据 |合约月份|前1日收盘价|前2日收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月（J）|1367.0|1366.5|0.5|0.04%|101472|3706|380| |5月（J）|1131.5|1129.0|2.5|0.22%|736188|521061|5617| |9月（J）|1203.0|1203.0|0.0|0.00%|28258|80299|1225| |1月（JI）|1863.0|1872.0|-9.0|-0.48%|63|122|40| |5月（JI）|1688.0|1683.5|4.5|0.27%|12490|38116|-242| |9月（JI）|1758.0|1758.5|-0.5|-0.03%|523|1531|93| [3] 双焦期货合约价差数据 |合约价差|现值|价差增减| | ---- | ---- | ---- | |J 1月 - 5月|240|306| |J 5月 - 9月|-79.5|2.5| |J 9月 - 1月|-160.5|-308.5| |JI 1月 - 5月|160.5|429.5| |JI 5月 - 9月|-77.5|2| |JI 9月 - 1月|-83|-431.5| [3] 双焦现货价格数据 |品种|价格类型|现值|现货增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |蒙5主焦煤|口岸自提价|1234|0| |低硫主焦煤（临汾）|车板价|1640|0| |低硫主焦煤（太原）|车板价|1530|0| |唐山一级焦|出厂价|1800|0| |晋中准一级焦|出厂价|1280|0| |日照港准一级焦|平仓库价|1450|0| [3]

货币政策总基调与2026年方向 - 中国人民银行将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，在2026年继续实施好适度宽松的货币政策 [2] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升，并为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑 [2] 2026年货币政策具体工具与措施 - 总量政策方面，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 央行表示今年降准降息还有一定的空间，并将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 结构性政策方面，优化结构性货币政策工具的设计和管理，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 [3] - 近期已下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，使各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25% [3] - 将继续维护金融市场平稳运行，包括保持人民币汇率基本稳定，加强多个市场的监督管理，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3] “十五五”期间货币政策与宏观审慎管理体系构建 - “十五五”时期将重点构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，作为推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 [4] - 构建科学稳健的货币政策体系需适应金融体系结构变化，2025年贷款占社会融资规模增量中的比重已低于50% [4] - 货币政策体系构建的六项重点工作包括：优化货币政策目标体系、完善基础货币投放机制、健全市场化利率机制、完善结构性货币政策工具体系、完善人民币汇率形成机制、提高政策沟通和透明度 [5][6][7] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的四项重点工作包括：强化系统性金融风险监测评估、拓展宏观审慎覆盖领域、丰富完善宏观审慎管理工具箱、完善宏观审慎法律保障和治理机制 [7] 金融服务实体经济的重点领域举措 - 在支持扩大内需和消费方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构创新金融产品，并支持符合条件的金融机构发行金融债券以提升消费领域资金供给能力 [8] - 在支持科技创新方面，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [8] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持，并推动发展债券市场“科技板” [8] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款以重点支持中小民营企业 [9] - 支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具，并完善民营中小企业增信制度 [9] 金融开放与国际合作 - 下一步将深化金融领域制度型开放，持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放，有序推进人民币国际化，并支持上海国际金融中心建设及巩固提升香港国际金融中心地位 [13] - 将持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，并加大跨境支付国际合作 [13] - 将积极参与国际金融治理和合作，务实开展多双边货币金融合作，并持续推动国际货币体系变革 [13] - 将加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，坚决维护国家金融安全 [13]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济将推动质的有效提升和量的合理增长，市场预计将呈现震荡上行的趋势，并在货币政策、资本市场、产业赛道及大类资产方面存在一系列结构性机会与特征 [1][3] 货币政策与信贷 - 2026年货币政策预计“适度宽松”，大幅降准必要性下降，可能进行0.25~0.5个百分点的小幅降准以补充银行中长期流动性 [4][5] - 政策利率有0.1~0.3个百分点的下调空间，以推动LPR下行，降低社会融资成本，刺激消费与投资 [5] - 全年新增信贷预计约18万亿元，信贷余额增速小幅升至6.6%；社融增量预计约39万亿元，存量增速升至8.8% [5] - 信贷结构性特征突出，企业端将成为核心支撑，政府投资项目、政策性金融工具将推动算力、新型能源、新基建等领域中长期贷款回暖 [5] - 结构性工具（如再贷款）有望降价扩容，部分再贷款利率或降至1.5%以下，以支持科技创新、绿色低碳、普惠小微等重点领域 [6] A股与港股市场 - 预计2026年A股与港股将延续震荡上行趋势，核心驱动是企业盈利改善、宏观政策宽松与长期资金入市 [6] - 活跃资本市场的政策导向不变，可能出台多项措施，包括引导险资、养老金等长期资金入市，深化注册制改革，优化科创板、创业板上市条件，支持硬科技融资，以及降低交易成本等 [7] 债券市场 - 2026年债市预计延续低利率、高波动与震荡偏多格局，10年期国债收益率中枢预计在1.6%~1.9%之间 [8] - 利率债与信用债将显著分化，利率债受供给前置影响波动可能更大，结构性机会集中在中短久期与高等级信用债，后者收益率预计在2.0%~2.5%左右 [8] 产业与战略性新兴领域投资机会 - 科技创新政策将聚焦三大方向：前沿核心技术突破（如集成电路、工业母机、生物制造）、“人工智能+”战略、科技与产业创新深度融合以及体制机制改革 [8] - 具体产业赛道包括：半导体先进设备（AI驱动下先进制程扩产空间巨大）、新型能源（新型储能、核聚变产业链）、量子科技（通信应用已落地，计算市场有望于2028-2030年加速）、生物制造（预计推动医药、化工等领域生产方式变革） [8] 全球资本市场与汇率 - 2026年全球经济处于从“高波动”向“新均衡”过渡期，需关注大国博弈、西方滞胀风险、美股“灰犀牛”及美联储政策变数 [9] - 美股将步入“高估值、弱增长、强分化”新阶段，AI板块面临技术瓶颈和估值透支风险 [9] - 美联储2025年9-12月已降息75个基点，2026年理论上最多再下调25~50个基点，但存在超预期下调的可能性 [9] - 人民币汇率在双向波动中升值是较大概率事件，因有“中快美慢”经济格局、经常账户顺差等支撑，同时美元预计将处于相对弱势 [10] 大宗商品 - 黄金价格2026年走势判断为“高位震荡、整体偏强、涨幅收窄”，基准目标区间为4500~5000美元/盎司，上半年存在技术性调整可能，极端情景下有15%~20%的回调风险 [11] - 白银走势更具波动性，波动率通常为黄金的1.5~2倍，其工业属性可能受全球制造业复苏情况拖累 [11] - 2026年原油价格大概率延续下行，呈“先抑后扬”节奏，年均价或下探至60~70美元/桶区间 [11] - 建议投资者配置黄金遵循“长期配置+动态管理”原则，首选黄金ETF等低成本、高流动性工具 [12]

货币政策总体基调与目标 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [2] - 总量政策上将灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长和价格预期目标相匹配 [2] - 2026年降准降息仍有一定的操作空间，并将促进社会综合融资成本低位运行 [2] 结构性货币政策工具 - 将优化结构性货币政策工具的设计和管理，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 [2] - 已对结构性货币政策工具的政策要素进行了优化完善 [2] - 完善结构性货币政策工具体系，以引导金融机构优化贷款投向，做好金融“五篇大文章” [4] 金融市场稳定与监管 - 将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] - 将加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理 [3] - 将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3] 货币政策框架完善方向 - 将优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控作用创造条件 [3] - 将完善有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [3] - 将健全市场化利率形成、调控和传导机制，畅通政策利率向市场利率的传导 [4] - 将提高政策沟通透明度，健全可置信、常态化、制度化的市场沟通机制 [5] 宏观审慎管理体系建设 - 将强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的监测评估框架 [6] - 将逐步拓展宏观审慎管理覆盖至金融市场、非银机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [6] - 将丰富和完善宏观审慎管理工具箱，提升工具的标准化和实战化水平 [6] - 将完善宏观审慎法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法 [6] 支持扩大内需与消费 - 将围绕支持增强消费能力、提升供给、释放潜力综合施策，满足多样化金融需求 [7] - 专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新金融产品 [7] - 将提升消费金融服务水平，推进支付便利化，实施一次性个人信用修复政策 [7] - 支持金融机构发行金融债券，以提升消费领域资金供给能力 [7] 支持科技创新 - 持续加大政策支持力度，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 [7] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [7] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持，并推动发展债券市场“科技板” [7] 支持中小微企业 - 增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元 [7] - 单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [7] - 支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具 [7] - 完善民营中小企业增信制度，发挥政府性融资担保、信息共享等作用 [7] 政策协同与合作 - 将加强金融部门与发改、商务、工信、科技等主管部门的协同配合和信息共享 [8] - 将加强金融机构服务能力建设，推动完善内部激励约束机制，加强金融科技运用 [8] - 将加强货币政策和财政政策的协同，发挥财政贴息、担保、风险补偿等政策的激励作用 [8] 国际金融合作与开放 - 将深化金融领域制度型开放，推动金融服务业和金融市场高水平开放，有序推进人民币国际化 [8] - 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [8] - 将持续建设安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [9] - 将积极参与国际金融治理与合作，推动国际货币体系变革和基金组织份额改革 [10] - 将加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网 [10]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭品种投资评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 2026 年中国央行将实施适度宽松货币政策，降准降息有一定空间，短期现货成交偏强，下游钢厂受事故影响本周铁水或回落，但对煤焦需求影响有限，盘面与现货维持分叉走势，焦煤主力底部支撑 1100，需关注该点位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2605 收于 1126.0，环比日盘开盘下跌 0.27%；焦炭主力合约 J2605 收于 1685.5，环比日盘开盘上涨 0.12%；昨日夜盘，焦煤主力收于 1134.5，环比日盘收盘上涨 0.27%，焦炭主力合约收于 1694.0，环比日盘收盘上涨 0.36% [1] 重要资讯 - 央行行长潘功胜称 2026 年央行将继续实施适度宽松货币政策，降准降息有空间 [1] - 1 月 22 日蒙古国 ETT 公司炼焦煤线上竞拍，蒙 5原煤 A15，V28，S1.0，G70，Mt3 起拍价 111.3 美元/吨，挂牌 12.8 万吨全部成交，成交价 124.3 美元/吨，较昨日下跌 2 美元/吨，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后 120 天，最后供应时间为 2026 年 5 月 21 日 [1] - 本周，523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 89.3%，环比增 0.9%，原煤日均产量 199.4 万吨，环比增 1.7 万吨，原煤库存 560.5 万吨，环比增 10.6 万吨 [1] - 广东 20%左右短流程钢企 1 月中下旬陆续停产放假，超 60%短流程钢企 2 月上旬陆续停产放假，多数钢企 3 月上旬陆续复产 [1] 市场逻辑 - 短期现货成交偏强，下游钢厂受事故影响本周铁水或将回落，但钢厂有部分利润空间，实际对煤焦需求影响有限，暂以情绪扰动看待，盘面与现货继续维持分叉走势 [1] 交易策略 - 焦煤主力底部支撑 1100，昨日夜盘仍有增仓下行趋势，关注底部 1100 点位 [1]