报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货属震荡行情，关注6月30日美国农业部面积展望报告及美国与其他国家关税谈判结果 [18] - 国内棉花期货震荡上行，受金融市场情绪波动影响，基本面受库存趋紧支撑，但下游情况变差限制其上涨动能，若突破14100一线需供应端驱动，注意金融市场情绪、国际经贸局势，关注下游需求和进口棉政策 [2][18] 各部分总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ICE棉花主连|66.70|69.52|66.27|69.32|2.56|3.83|124415|14821|152992|-3971| |郑棉主连|13500|13775|13425|13760|265|1.96|1042381|310558|591022|66040| |棉纱主连|19740|20155|19660|20105|370|1.87|39928|5128|21860|203|[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周从低位上涨近4%，7月合约结束美棉仓单压力缓解，中东局势缓和、关税谈判预期乐观推动其反弹 [1][5] - 截止6月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.62万吨，周降67%，较四周平均水平降71%；周度装运4.18万吨，环比减10%，较四周平均水平降29%；2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量275.59万吨，占年度预测总出口量的110.2%；累计出口装运量233.97万吨，占年度总签约量的85% [6] - 印度播种进度超去年同期，2024/25年度国内产量增加98万包，消费量下调20万包；截至6月25日季风推进暂缓；截至6月20日种植面积增加；4月原棉进口量增长，出口量下降，棉纱出口量下降，纺织品出口额环比下降、同比上升 [8] - 巴西新作开始收割，2025季棉花产量预估上调至391.5万吨；2024季棉花销售量达总产量97%，2025季约65%已售出，2026季约25%预期产量已售；6月前两周出口量预计约7.2万吨 [8] - 土耳其纺织企业情绪低迷，下一季消费量预计下降，当前作物产量预计约80万吨，较2024/25季下降 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求较弱，截至6月19日播种进度不一，早期产量预估650 - 750万包，轧花厂对国产棉需求旺，价格小幅下跌，5月纺织品出口额环比增长、略低于去年同期 [10] - 孟加拉棉花需求略有上升，但新订单缓慢，国际货币基金组织批准拨付约13亿美元贷款；截至6月27日当周，印度、越南、巴基斯坦纺织企业开机率有不同表现 [11] 国内棉花情况 - 6月27日当周国内棉花期、现货价格上涨，现货交投冷清，纺企刚需采购为主，不同地区棉花基差及成交情况有差异 [12] - 截至6月27日，一号棉注册仓单10302张、预报仓单295张，合计10597张，折44.5074万吨，24/25注册仓单新疆棉9832张，地产棉470张 [12] - 纯棉纱市场淡季成交清淡，价格局部小幅上涨，纺企亏损大、挺价意愿强，库存上升、开机率下降；全棉坯布市场延续淡季，价格平稳，订单不及去年，织厂库存压力增加、开机水平45.5%低于往年，采购棉纱谨慎 [13][14] 基础数据图表 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存、纺企棉花库存等多项数据图表 [15][16][17] 操作建议 - ICE棉花期货关注6月30日美国农业部面积展望报告及美国和其他国家关税谈判结果 [18] - 国内棉花期货若要突破14100一线需供应端驱动，注意金融市场情绪和国际经贸局势，关注下游需求和进口棉政策 [2][18]

再看看黄金股那边，简直是"一片绿油油"。股民们本来盼着黄金股跟着金价涨涨，结果金价这一跳水，黄金股直接表现疲软。买了黄金股的朋友，打开炒股 软件，估计得揉揉眼睛："这咋跌得这么狠？" 有人调侃说，这黄金股的走势，就像坐过山车，上一秒还想着"暴富就在眼前"，下一秒就"心哇凉哇凉"。不过 炒股嘛，本来就是有涨有跌，这也给大家提了个醒，投资有风险，入手需谨慎，尤其是跟风买的时候，得多琢磨琢磨。 那为啥金价会突然跳水呢？这里面门道可不少。国际黄金市场受好多因素影响，像美元走势、地缘政治、市场供需啥的。说不定是美元指数波动，或者市场 对经济预期有变化，导致资金从黄金市场流出，金价就扛不住了。就好比一堆人本来在黄金池子里"游泳"，突然有人喊"那边有更好玩的"，大家就哗啦一下 跑了，金价可不就往下掉嘛。当然，具体原因还得看金融专家们分析，但对于咱普通人来说，知道金价波动受这些因素影响，以后再关注金价，也能多猜几 分"套路"。 这事儿也反映出国际金融市场的"风云变幻"。黄金一直被当成避险资产，可市场一有风吹草动，它的价格就跟着"跳舞"。对于普通投资者和消费者来说，得 学会"见招拆招"。想投资黄金的，别光看价格涨跌，得了解市场 ...

国际清算银行对稳定币的评估 - 国际清算银行认为稳定币在单一性、弹性和完整性三项关键测试中表现不佳，未达到成为货币体系支柱的要求 [3] - 稳定币的匿名性使其成为非法利用绕过诚信保障措施的首选，缺乏传统金融体系的"了解你的客户"标准加剧了这一问题 [3] - 稳定币的不记名性质引发对其被用于洗钱和恐怖主义融资等金融犯罪的担忧 [3] - 稳定币缺乏央行提供的结算功能，交易汇率经常变化破坏了单一性 [4] - 稳定币的构造方式通过施加预付现金的限制而破坏了弹性 [5] - 稳定币承诺平价兑换与其盈利商业模式需求之间存在内在矛盾 [5] - 稳定币可能导致货币主权丧失和资本外逃，尤其对新兴市场和发展中经济体构成风险 [5] 香港金管局对稳定币的监管态度 - 香港金管局总裁余伟文指出稳定币是运用区块链技术的支付工具而非投资工具，本身没有升值空间 [7] - 稳定币的匿名和便于跨境使用特性带来了反洗钱方面的挑战 [8] - 香港金管局推出"稳定币发行人沙盒"，但进入沙盒不意味必然获得牌照，将审慎考虑所有申请 [8] 欧洲央行对稳定币的立场 - 欧洲央行行长拉加德称私人发行稳定币对货币政策和金融稳定构成风险，可能吸引银行存款外流且不总能维持固定价值 [8] 稳定币市场反应 - 稳定币概念股Circle股价从最高点299美元回落至199美元，单日一度暴跌超10% [10] - 国泰君安国际股价在前一日大涨198%后，次日盘中跌幅超10% [10] - USDT、USDC等主流稳定币溢价率大幅跳水，市场恐慌指数飙升 [10] 行业专家观点 - 稳定币的蓬勃发展使部分国家对央行数字货币推进陷入迟疑 [11] - 虚拟货币市场与传统金融资产风险相关性显著提升，稳定币作为结算工具使风险传导更直接 [11] - 国内稳定币业务发展面临监管政策不确定性和技术安全漏洞等挑战 [12] - 稳定币难以撼动现有支付体系的主导地位 [12]

金融市场结构对低利率政策传导的影响 - 中国金融市场结构以间接融资为主占比高达70%导致低利率政策通过银行贷款传导效果较弱 [1] - 美国金融市场以直接融资为主低利率政策能有效降低企业融资成本并促进经济活动 [1] - 中国央行降低基准利率但由于金融市场结构特点利率传导效果有限 [1] - 低利率政策在中国未显著提升资本市场活跃度股市和企业融资规模增长不明显 [1] 中国经济当前面临的金融问题 - 银行净息差压缩导致实体经济有效信贷需求不足同时银行放贷积极性下降 [2] - 政策利率下调受制于银行和企业对经济前景的悲观预期未能产生预期正向效果 [2] 政策建议 - 需优化和创新货币政策工具特别是针对结构性问题以提升传导效率 [2] - 加强财政政策与货币政策的协调利用财政杠杆效应弥补有效需求不足 [2] - 完善金融市场制度与货币政策框架提高市场对政策的响应能力 [2]

最近两年，全球经J都不太平。 又是地缘冲突、又是经J数据低迷。 但就在这一场经J危机之后，我们开启了第一轮的财富转移。 全球经济似乎已经到了危机的边缘。 但是，巴菲特在今年致股东的信中就告诫过我们： 不要浪费每一次的危机 为什么呢？ 因为每一次危机之后，都是一次财富转移。 而每一次财富转移，都是 我们每个普通人实现财富进阶的机会。 过去40年，我们经历了两轮的大规模财富转移。 第一次大规模财富转移，是在上世纪90年代。 90年代初期，苏东巨变、苏联解体，我们的经济也因为价格闯关受到了冲击，通胀率一度高达 20%以上。 这一次财富转移的源头是 工业化+城市化的浪潮 。 工业化+城市化，带动的是财富、人口以及土地资源逐渐从农村流向城市。 所以在这个阶段，你能看到8亿农民进城、你能看到大量农田和G有土地被转化成了工业用地和城 市住宅用地，导致了土地产权的大调整。 而第一轮的财富转移，主要的方式是 以地生财 。 土地通过30年的房贷，用撬动杠杆的方式撬动了财富循坏。 钱都跑到土地和房子上面流转了，自然会把这一部分资产价格拉上去。 所以，作为普通人，如果你能在这个时间段在农村拥有一块地，或者是在城市里拥有一套房，那 你 ...

印度央行延长交易时间 - 自7月1日起隔夜拆借市场交易时间延长至印度标准时间晚上7点（北京时间21:30）[1] - 自8月1日起市场回购和TREP交易时间延长至下午4点（北京时间18:30）[1] - 政府证券市场、外汇市场和利率衍生品市场交易时间维持不变[1]

公司战略与定位 - 浦发银行上海分行坚持党建引领，紧密围绕总行战略部署，以合规文化为先导，深入践行金融工作的政治性、人民性，服务国家战略和上海"五个中心"建设 [3] - 公司以服务实体经济为使命，深化金融机构客户经营，为上海国际金融中心建设注入新动能 [3] 重点客群经营 - 虚拟集团业务：深度挖掘太保寿险等优质伙伴资源，推动全市场首批险资黄金的托管、清算及现货交易业务落地 [4] - 要素市场业务：研发同业版"省心存"产品，实现期货存款智能合作，期货行业存款余额长期稳超千亿规模，2024年度存管银行考评中斩获优秀 [4] - 理财子业务：构建跨条线协同作战体系，定制差异化存款报价，促成多家异地理财子托管业务合作新覆盖 [5] 同业负债业务 - 同业负债日均规模超3300亿元，增长14%，构建全方位、深层次的同业客户服务体系 [6] - 将基金、证券、期货、理财公司等客户作为同业负债经营核心，整合存款产品、交易渠道、流动性管理工具，提供一站式资金管理服务 [6] 自营投资业务 - 今年以来累计投放519亿元，增长14%，聚焦国家重点领域 [7] - 29亿元投向科技金融领域，8亿元注入普惠金融，456亿元支持长三角一体化发展，35亿元投向消费中心建设 [7] 避险业务 - 跨境浦银避险交易量增长14%，活跃客户数增长3%，落地总分行创新首单业务11项 [8] - 创新业务覆盖外汇期权组合、商品贵金属结构化避险、利率互换定制等领域 [8] 托管业务 - 托管规模达5.6万亿元，较年初增长超3000亿元，在上海地区同业中连续多年稳居第一 [9] - 年内落地市场首只浮动费率基金、市场首批科创综指场外指数基金、市场首批保险黄金托管业务、全国首单不动产家庭服务信托 [9] - 2024年荣获"年度最佳基金托管机构"荣誉 [9] 银票贴现业务 - 累计落地银票贴现客户570户，增长25%，推广"浦银e贴"线上贴现产品，线上贴现量64亿元 [10] - 深入汽车、钢铁、化工、医药、物流、大宗商品、科技等行业，调研企业票据流转痛点 [10]

信用债ETF规模突破 - 截至6月23日信用债ETF总规模达2046.82亿元首次突破2000亿元大关较年初540亿元增长超2.5倍[1] - 2025年1月首批8只基准做市信用债ETF成立总规模217亿元推动债券ETF规模在2月7日突破2000亿元[1] - 信用债ETF占债券ETF市场57%成为主力军[1] 政策支持与市场响应 - 2025年1月证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出拓展债券ETF并推动信用债ETF纳入质押库[3] - 1月7日首批8只信用债ETF同日发售1月27日上市募集总规模218亿元[3] - 3月21日中证登允许信用债ETF试点质押式回购5月末多只产品正式实施质押交易刺激5月申购量提升8只沪深公司债ETF流通市值从391亿元增至649亿元环比增长66%[4] 产品优势分析 - **收益稳定性**：信用债ETF净值平均回撤0.73%优于利率债ETF（平均回撤2%）和30年国债ETF（回撤近7%）[6] - **成本优势**：管理费率均值0.165%托管费率0.055%合计0.22%低于普通纯债基金（0.30%+0.10%）[7][8] - **流动性表现**：沪做市公司债ETF与深做市信用债ETF滚动5日平均换手率接近50%短融ETF保持20-30%其他信用债ETF维持3-4%[9] 市场影响 - **投资者层面**：个人投资者可通过证券账户百元起投机构利用T+0和质押融资优化资金效率[11][12] - **债券市场**：信用债ETF提升个券流动性做市商机制改善定价效率并可能降低发行人融资成本[13][14] - **金融生态**：资金流向信用债市场改变资产配置格局促进多元化投资[15] 未来展望 - 政策支持与市场需求双重驱动下信用债ETF规模有望持续扩大尤其在机构投资者中渗透率提升[16] - 需关注利率风险（久期敏感）和信用风险（评级下调或违约）对净值的影响[17][18] - 建议投资者根据风险偏好选择久期和信用等级匹配的产品并分散配置[19]

新华财经北京6月24日电（记者余蕊、丁雅雯）新华财经专业终端（智能升级版）24日在北京正式发布。上海国利 货币经纪有限公司总经理朱嘉乾在发布会上表示，国利货币与新华财经共同成立了新华财经-国利货币金融数据创 新实验室。双方携手，是权威信息叠加专业交易的双重优势生态融合，共同探索金融数据创新实践，将数据转化 成投资者决策利器，推动金融市场数字化升级。 图为国利货币总经理朱嘉乾在新华财经专业终端（智能升级版）发布会上进行主题分享 "权威信息+专业交易"探索双重优势生态融合 国利货币是国内首家获准成立的货币经纪公司，服务4000余家金融机构，在境内外货币、债券、外汇、黄金、衍 生品方面提供精细服务和数据服务，也在系统化和数字化建设方面具备丰富的实践经验。 他介绍，新华财经的金融信息安全生态体系，可为业务增值应用提供底层技术保障，实现高质量发展和高水平安 全的动态平衡。双方也将共同赋能中小金融机构，联合提供普惠型信息服务与交易辅助支持。 "这次合作意义深远，既响应了金融强国建设，服务金融市场创新，也体现了伙伴关系的乘数效应。随着合作的拓 展，我们将共同提高区域生态的含金量，以实际行动支持上海国际金融中心建设，也助力擦 ...

美联储监管政策对国债市场的影响 - 美联储副主席Michelle Bowman公开质疑现行杠杆率监管机制 指出该机制可能抑制银行作为做市商的功能 影响29万亿美元规模的美国国债市场 [1] - 杠杆率监管在美联储大幅扩表后对银行交易活动造成实际制约 部分大型银行因接近监管红线被迫减少做市业务 削弱了美国国债市场的深度与弹性 [3] - Bowman强调监管者需对"制定时未预见的后果"保持敏感 政策需与时俱进以适应变化的市场结构和宏观条件 [3] 监管政策的历史背景与市场反应 - 2008年金融危机后美国推行严格银行资本充足率标准 杠杆率最初作为防范银行"资产膨胀"的最后防线 [3] - 2020年新冠疫情初期美国国债市场出现流动性枯竭 美联储曾临时豁免部分杠杆率要求 [4] - 当前讨论恰逢美联储考虑7月可能降息 美债市场对政策敏感度升高 杠杆率问题变得格外关键 [4] 未来政策调整方向 - Bowman提出监管调整需平衡安全性与市场功能 可能引入风险调整机制或国债资产临时豁免条款以提升做市商参与度 [4] - 美联储可能在利率宽松同时系统性改善金融市场运作条件 7月议息会议或形成货币政策与金融监管的协同效应 [4]