公司股价与交易表现 - 龙蟠科技股价上涨4.8%，报14.84港元，成交额达2.38亿港元 [1] 行业景气度与价格趋势 - 预计12月锂电排产环比增加，行业景气度持续向好，多环节出现涨价 [1] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [1] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [1] 公司重大合同调整 - 龙蟠科技对楚能新能源的总销售金额预计从超50亿元调整为超450亿元 [1] - 双方签署补充协议，将原15万吨磷酸铁锂正极材料销售合同有效期从2025年4月30日至2030年4月30日，延长至2030年底 [1] - 合同标的产品磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨增加至130万吨 [1]

公司股价表现 - 龙蟠科技港股股价上涨4.8%至14.84港元，成交额达2.38亿港元 [1] 行业景气度与价格趋势 - 预计12月锂电排产环比增加，行业景气度持续向好 [1] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极等环节逐步迎来涨价拐点 [1] - 锂电产业链材料各环节盈利有望改善，实现量利齐升 [1] 公司重大合同变动 - 龙蟠科技对楚能新能源的预计总销售金额从超50亿元大幅调整至超450亿元 [1] - 双方签署的磷酸铁锂正极材料销售协议有效期从2025年4月30日至2030年4月30日，延长至2030年底 [1] - 协议中标的产品磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨增加至130万吨 [1]

公司股价与交易表现 - 龙蟠科技股价上涨4.8%，报14.84港元，成交额达2.38亿港元 [1] 行业景气度与价格趋势 - 预计12月锂电排产环比增加，行业景气度持续向好，多环节出现涨价 [1] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [1] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [1] 公司重大销售合同调整 - 龙蟠科技对楚能新能源的总销售金额预计从超50亿元调整为超450亿元 [1] - 双方签署补充协议，将原15万吨磷酸铁锂正极材料销售合同有效期延长至2030年底 [1] - 合同标的产品磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨增加至130万吨 [1]

行业整体态势 - 10月锂电产业链整体处于旺季冲量阶段 四氧化三钴 钴酸锂及六氟磷酸锂出现暴涨 带动三元材料上涨 隔膜 电解液及电解铜箔小幅度上涨 碳酸锂微涨 [2] - 11月市场展望为持续冲量 部分材料价格拐头向上 部分材料供应紧张 电池整体排产超预期 部分电池前置生产 预计淡季不淡 [2] - 12月电池排产预计不会减少 头部电池厂维持小增态势 主要增量在重卡和储能订单支撑 传统动力和数码市场转弱 [19] 碳酸锂市场 - 碳酸锂市场价格持续上涨 期货市场多空博弈激烈 交易所限仓调控后期货盘出现跌停 随后价格再度反弹 [8] - 市场传闻枧下窝12月可能复产 预计对市场增量约1500吨 全部恢复周期需3-4个月 [8] - 11月27日电池级碳酸锂（99.5%）价格为9.3-9.5万元/吨 [9] 正极材料 - 磷酸铁锂赛道景气度上行 湖南裕能目前满产满销 今年1-9月磷酸盐正极材料销量达78.49万吨 同比增长64.86% [5] - 磷酸铁锂价格继续小幅上涨 12月产量预计微增2-3% 材料厂与下游谈判价格上涨 预计落地涨幅500-1000元/吨 [12] - 11月27日磷酸铁锂动力型价格3.84-3.98万元/吨 储能型价格3.72-3.79万元/吨 [13] - 12月三元材料排产预期较之前好转 某头部供应链未减量 海外需求有放缓趋势 预计12月产量环比下滑但幅度不明显 [10] - 上游挺价情绪偏弱 前驱体价格下滑带动三元材料成本松动 [11] - 11月27日三元材料5系单晶型价格15.5-16万元/吨 8系811型价格16.4-16.8万元/吨 [12] 负极材料 - 负极材料市场价格总体平稳 各厂处于满负荷生产 材料厂已收到石墨化厂调涨通知 涨价预期进行中 [13] - 石油焦港口库存出货较快 阳极在元旦节前进入补货阶段 对石油焦整体需求有支撑 [14] - 12月针状焦市场供应下降 需求持稳 [15] - 11月27日负极材料天然石墨高端产品价格50000-65000元/吨 高端动力负极材料人造石墨价格31800-64800元/吨 中端人造石墨价格24700-38700元/吨 [16] 隔膜 - 国内隔膜市场价格变化不大 生产企业对明年一季度预期为"淡季不淡" 心态看多 头部产能利用率满产或超负荷 用户备货心态较强 [16] - 上下游博弈很大 PVDF有明显涨价 明年初海外厂商可能上涨 [16] - 11月27日基膜9μm/湿法价格0.55-0.975元/平方米 基膜16μm/干法价格0.35-0.5元/平方米 基膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜价格0.8-1.175元/平方米 [17] 电解液 - 12月电解液头部企业产量环比增长1%左右 1月份无下调迹象 本周国内电解液价格继续上涨 [17] - 六氟磷酸锂企业均处于满产 12月增量不明显 长单价未落地 添加剂处于紧缺状态 维持高位 [17] - 11月27日六氟磷酸锂电解液价格17-19万元/吨 动力三元电解液价格2.43-2.86万元/吨 动力磷酸铁锂电解液价格2-2.59万元/吨 储能磷酸铁锂电解液价格1.9-2.45万元/吨 [18][19] 电池与终端应用 - 材料价格上涨 电芯厂向下游车企传递涨价诉求 车企有上涨预期 备货动作较强 [19] - 11月27日方形三元动力电芯价格0.4-0.46元/Wh 方形磷酸铁锂动力电芯价格0.26-0.355元/Wh 方形三元（高镍）电芯价格640-750元/KWh [20] - 广州车展亮相新能源车629台 占比57.9% 远超去年512台 [20] - 11月1-23日乘用车零售138.4万辆 同比-11% 新能源车零售84.9万辆 同比+3% 月度新能源车渗透率61.3% 年累计新能源车零售1099.8万辆 同比+20% 年累计渗透率53.28% [20] - 10月中国电子烟出口额约10.98亿美元 环比9月增长24.92% 同比去年10月增长23.64% [7] 储能市场 - 国内储能市场保持旺盛势头 今年东欧市场储能同比有8-9倍增幅 保加利亚是欧洲增幅最快国家 未来三年是欧洲快速发展期 [21] - 11月招标市场需求特别旺盛 上一周招标17GWh 11月整体招标规模已达34.45 GWh 预计全月达45-50 GWh 仅次于今年6-7月高点 招标主要集中在新疆 宁夏 广东 [22] 公司动态 - 赣锋锂业旗下内蒙古镶黄旗年产8万吨磷酸铁锂项目主厂房土建基本完成 预计2026年投产 [3][4] - 湖南裕能受益于下游动力电池和储能电池旺盛需求 目前满产满销 已尝试开启新一轮涨价 并与客户进行商务谈判取得较好效果 [5] - 永太科技锂电材料产能包括电解液15万吨/年 固态六氟磷酸锂1.8万吨/年 液态双氟磺酰亚胺锂6.7万吨/年 VC产能5000吨/年 新建5000吨/年VC产能于11月17日试生产 投产后总VC产能达10000吨/年 FEC产能3000吨/年 [6]

市场策略与表现总结 - 2025年11月27日市场整体表现分化，代表蓝筹股的上证指数上涨0.29%，收于3875.26点，而代表创新成长的创业板指数下跌0.44%，收于3031.3点，蓝筹风格表现优于成长风格[8] - 按规模划分，小微盘股表现领先，中证2000指数上涨0.31%，而大盘股板块如中证A100指数下跌0.33%，市场呈现高低切换轮动态势[9] - 分行业看，轻工制造、基础化工、石油石化行业涨幅居前，而商贸零售、传媒、综合行业表现相对靠后[9] - 万得全A市场成交额较前一交易日减少740.18亿元，至17231.72亿元，共有2786家公司上涨，63家公司涨停[9] 重点行业与板块动态 - 锂电板块走强，核心原材料六氟磷酸锂价格涨至18万元/吨（上周为17.5万元/吨），碳酸锂价格升至9.33万元/吨（11月20日为9.13万元/吨），价格震荡上行反映储能市场需求向好[9] - 消费电子板块活跃，受华为正式推出Mate80及Mate80Pro系列机型以及阿里巴巴发布夸克AI眼镜等重磅新品发布推动，AI端侧需求有望增长[10] - 市场策略观点认为需等待放量长阳等明确回暖信号，建议关注AI产业链、消费电子及锂电产业链的反弹机会，预计12月中旬A股市场将迎来新一轮做多窗口期[11] 宏观经济数据 - 央行于11月27日开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有3000亿元逆回购到期，实现单日净投放564亿元[16][17] - 2025年1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，但10月单月利润同比下降5.5%[18][19] - 从企业类型看，1-10月外商及港澳台投资企业利润总额同比增长3.5%，私营企业增长1.9%，国有控股企业利润同比持平[19] - 分三大门类看，1-10月制造业利润总额同比增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%，采矿业利润总额则同比下降27.8%[19] 重要行业动态 - 工业和信息化部等六部门公布首批15家领航级智能工厂名单，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业，标志中国智能制造进入智能化关键跃升期[20][21] - 海尔智家旗下海尔中央空调互联工厂入选首批领航级智能工厂，应用AI技术实现生产效率提升32%，能源成本降低15%[26][27] - 2025年1-10月中国摩托车整车出口量1500.28万辆，同比增长27.63%，出口额93.53亿美元，同比增长32.26%；其中对非洲出口量同比增长64.98%，涨幅最大[28][29] - 2025年1-10月中国进口乳制品218.24万吨，同比增长2.8%，进口额104.25亿美元，同比增长14.8%；其中乳清进口量增长12.5%，婴幼儿配方奶粉进口量增长5.6%[33][34][35] 公司特定信息 - 维他奶国际2026财年上半年收入为32.27亿元，同比下滑6%，毛利率轻微下跌0.5个百分点至51.1%，但税后溢利同比增长2%至1.79亿元[30][31] - 湖南黄金控股子公司新邵四维取得新邵县潭溪钨矿采矿许可证，生产规模为99万吨/年，有效期限自2025年3月27日至2045年3月27日[36][37] 区域经济与政策 - 湖南具身智能创新中心在长沙经开区启用，已聚集行深智能、国科微、鸿蒙生态等近30家机器人生态企业，覆盖关节模组、控制器、整机集成等环节[38][39] - 美国贸易代表办公室宣布将依据301条款对华加征关税的部分豁免延长至2026年11月10日[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月26日碳酸锂期货主力合约2605合约涨1.45%至96340元/吨，电池级和工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨，仓单库存增加435吨至27050吨 [3] - 供应端周度产量环比增加585吨至22130吨，10月碳酸锂进口环比增加22%至2.4万吨；需求端三元材料周度产量和库存、磷酸铁锂周度产量增加，磷酸铁锂周度库存下降；库存端碳酸锂社会库存连续去库14周至11.84万吨 [3] - 当前社会库存周转天数下降但边际去库放缓，或与隐形库存转显性有关，加权合约持仓大扰动盘面，后市需注意大厂复产情况，关注需求是否超预期，或等待回调/利空出尽后的做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 2025年11月26日碳酸锂期货主力合约收盘价96340元/吨，较前一日涨940元/吨；连续合约收盘价94260元/吨，较前一日跌1080元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母等价格上涨；碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等多数产品价格有变动；部分前驱体和正极材料价格有涨跌 [5] - 电芯和电池方面，部分产品价格有小幅度变动 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格走势图表 [6][8] 3.2 锂及锂盐价格 - 有金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][15] 3.3 价差 - 呈现电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差等多种价差走势图表 [16][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 包含三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、锰酸锂价格、钴酸锂价格走势图表 [23][26][27] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯价格、方形磷酸铁锂电芯价格、钴酸锂电芯价格、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [29][32] 3.6 库存 - 有下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存走势图表 [36][38] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本走势图表 [40][42]

新能源发电业务 - 已投产新能源装机总量约145万千瓦，其中风电光伏装机总量129.77万千瓦，垃圾发电装机规模15.65万千瓦 [2][3] - 在建待建风电光伏项目装机规模207万千瓦，预计自2026年陆续建成 [11] - 风电业务毛利率较高，得益于风资源优势及运营管理能力，项目位于四川省凉山州高海拔地区 [11] - 已投运的老项目没有配置储能，新项目将结合政策和项目情况统筹考虑储能配置 [12] - 新能源发电将全面参与市场化交易，公司项目资源禀赋好，仍有较好竞争力，将加强电力营销 [13][14] 锂电业务 - 李家沟锂矿探明矿石资源储量3,881.2万吨，平均品位1.30%，生产规模为年产原矿105万吨，年产精矿约18万吨 [3] - 锂盐设计产能为4.5万吨/年，其中鼎盛锂业1.5万吨项目已投产，德阿锂业3万吨项目于2025年7月31日产出合格产品 [3] - 李家沟项目已于2025年8月底基本达到设计产能，每天可采选原矿4200吨 [5] - 锂矿开采按市场化原则销售，并结合产业链安排分配；锂产品定价参考上海有色网价格和期货价格 [6][7] - 公司通过控股子公司能投锂业（持股62.75%）控制德鑫矿业（能投锂业持股75%）实施采选项目 [8][9] 资源拓展与市值管理 - 李家沟项目具备增储扩产潜力，公司正在研究相关工作 [4] - 除李家沟外，控股股东旗下持有李家沟北锂矿探矿权，公司将积极参与甘孜州、阿坝州等锂矿资源获取 [10] - 控股股东在2019年至今实施三次增持计划，累计增持股份7,322万股、增持资金约8.6亿元；2024年和2025年现金分红金额分别为2.95亿元和3.14亿元，分红比例达到96%、65% [14]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格最高涨幅达1.43%，截至发稿上涨1.04% [1] - 锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股领涨，其中多氟多股价飙涨超7%，天赐材料大涨超4%，恩捷股份、新宙邦、川发龙蟒等跟涨超3% [1] - 化工ETF当日成交量为140.42万手，换手率为3.58%，价格振幅为1.56% [2] 固态电池技术进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成并投产，新开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [2] - 广汽集团计划2026年开展小固态电池小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [2] 行业供需与估值分析 - 锂电行业整体供需结构有望在2026年进一步改善，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备环节的投资机会 [3] - 截至11月24日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 在"反内卷"推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，龙头企业有望凭借规范的管理体系和更好的能耗控制水平获得更多市场份额 [3] 产业政策与转型方向 - 在"双碳"目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - "十五五"规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂基本面或处于供需双增局面，需求预期向好，产业库存去化，但盘面波动大，建议轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线冲高回落，涨跌幅+4.19%，振幅16.94%，本周主力合约收盘报价91020元/吨 [4] - 后市展望：宏观上锂电产业链价格企稳回升，需求旺盛；原料端锂矿报价走高，成交积极；供给上国内供给量或维持增长；需求仍有韧性，但高锂价抑制下游采买情绪，现货成交偏冷静，盘面波动扩大 [4] 期现市场 期价震荡走强 - 截至2025年11月21日，碳酸锂近远月跨期价差为 -60元/吨，周环比增加1280元/吨；主力合约收盘价91020元/吨，周环比增加3660元/吨 [7] 现货价格走强 - 截至2025年11月21日，电池级碳酸锂均价为92300元/吨，周环比增加7150元/吨；主力合约基差1280元/吨，较上周环比增长3490元/吨 [14] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走强：截至2025年11月21日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1210美元/吨，周环比增加258美元/吨；美元兑人民币即期汇率为7.1167，周环比增幅0.29% [18] - 锂云母报价走强：截至2025年11月21日，磷锂铝石均价为10100元/吨，周环比增加590元/吨；锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为3928元/吨，周环比增加568元/吨 [22] 供应端 - 截至2025年10月，碳酸锂当月进口量为23880.69吨，较9月增加4283.79吨，增幅21.86%，同比增幅2.95%；当月出口量为245.912吨，较9月增加95.1吨，增幅63.06%，同比降幅17.93% [27] - 截至2025年10月，碳酸锂当月产量为51530吨，较9月增加4390吨，增幅9.31%，同比增幅62.15%；当月开工率为43%，环比降幅5%，同比降幅32% [27] 下游情况 - 六氟磷酸锂报价走高，电解液产量环比增加：截至2025年11月21日，六氟磷酸锂均价为17.5万元/吨，周环比增加2.35万元/吨；截至2025年10月，电解液当月产量为219900吨，较9月增加14350吨，增幅6.98%，同比增幅41.32% [30] - 磷酸铁锂价格走强，月度产量增加：截至本周最新数据，磷酸铁锂（动力型）均价为3.81万元/吨，周环比增加0.285万元/吨；截至2025年10月，磷酸铁锂正极材料当月产量为266880吨，较9月增加20580吨，增幅8.36%，同比增幅45.92%；当月开工率为64%，环比5%，同比5% [34] - 三元材料价格走高，产量减少：截至2025年10月，三元材料当月产量为62020吨，较9月减少1120吨，降幅1.77%，同比增幅15.95%；当月开工率为52%，环比 -1%，同比1%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [39] - 锰酸锂价格走高，月度产量增加：截至2025年10月，锰酸锂当月产量为10300吨，较9月增加380吨，增幅3.83%，同比降幅3.65%；截至本周最新数据，锰酸锂均价为37000元/吨，周环比增加4000元/吨 [44] - 钴酸锂报价持平，月度产量增加：截至本周最新数据，钴酸锂均价为343500元/吨，周环比持平；截至2025年10月，钴酸锂当月产量为15790吨，较9月增加710吨，增幅4.71%，同比增幅116.01% [47] - 新能源汽车销量增加：截至2025年10月，新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为46.75%，环比0.66%，同比7.15%；当月产量为1772000辆，环比9.59%；销量为1715000辆，环比6.92% [50] - 新能源汽车出口量同比增长：截至2025年10月，新能源汽车累计出口量为201.4万辆，同比增幅90.36% [54] 期权市场 - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为 -0.32，有逆向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况，建议构建卖出跨式期权做空波动率 [57]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2601合约涨0.84%至98980元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价均上涨，仓单库存增加150吨至26916吨 [3] - 供应端周度产量环比增加，10月中国碳酸锂进口数量环比和同比均增加；需求端三元材料周度产量和库存增加，磷酸铁锂周度产量增加、库存下降；库存端碳酸锂社会库存连续去库14周，库存周转天数下降 [3] - 11月整体维持较快速度去库节奏，仓单库存小幅回流，矿价拍出新高，终端强预期和相关材料价格走强提升各环节及原材料备货需求，需关注10万关口压力和持仓情况，警惕市场情绪走弱 [3] - 后市需关注价格上涨后现货成交情况、动力端淡季情况、江西锂矿项目复产情况以及持仓扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价98980元/吨，较前一日跌320元/吨；连续合约收盘价98880元/吨，较前一日跌180元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等价格均上涨 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等产品价格多数上涨，部分产品价差有变化 [5] - 电芯和电池部分产品价格有小幅度变化 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格走势图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电碳 - 工碳、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差等价差走势图表 [17][20][21] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [23][25][28] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [31][33][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存走势图表 [36][37][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本和利润走势图表 [40][41] 有色研究团队成员介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [44] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，深入套期保值相关研究 [45] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告 [45]