宏观经济展望 - 2026年全年GDP增速预测为5%左右，呈现前低后高走势，分季度预测分别为4.7%、4.9%、5.2%和5.0%[5][12] - 经济发展重心从“增速情结”转向“质量优先”，政策核心是“反内卷”以修复企业资产负债表[1][5] 价格与通胀 - 预测2026年CPI同比中枢上涨至0.5%（乐观情形0.7%），PPI同比在第三季度转正，年底达0.5%（乐观情形0.9%）[8][13] - 价格回升由“猪油共振”驱动，预计猪肉价格反弹最大可拉动单月CPI约0.20个百分点，油价中枢预计不低于今年[8][51][55] 投资结构 - 制造业投资预计全年强劲增长5%，成为经济亮点，主要受“两新”政策、高技术产业和利润改善驱动[5][13] - 房地产投资预计继续出清，全年下降8%，但降幅较2025年明显收窄[5][13] - 基建投资预计温和增长3%，体现“化债”与“发展”的平衡，资金将重点投向水利、能源、算力基础设施[5][6] 消费与收入 - 社会消费品零售总额预计增长中枢约4.2%，消费复苏转向依赖收入增长和政策精准补贴[8] - 服务消费（如旅游、健康、养老）将成为增长新引擎，政策可能通过补贴和增加闲暇时间来释放潜力[8] 对外贸易 - 出口预计维持5%的韧性增长，主要得益于美国补库周期、中国产业链韧性及市场多元化策略[8][85] - 进口增速预计为2.5%，主要受人民币汇率升值预期和工业企业利润改善驱动[8] 企业盈利 - 工业企业利润将明显改善，逻辑链条为：反内卷限供给→价格回升→PPI转正→营收和利润率修复[5] - PPI同比每回升1个百分点，预计带动企业利润增速回升约2.8个百分点[22]

全球贸易与关税冲突下的风险与挑战 - 当前不少贸易政策并非基于经济逻辑，而是源于内部政治诉求和地缘竞争，显著增加了全球供应链和贸易环境的不可预测性[8] - 关税政策冲击全球供应链和自由贸易秩序，某些国家的关税政策导致本国人失业和承受物价上涨的代价[8] - 国际社会需要更好地共享信息，促使各方充分认识全球供应链的相互依存，以融合协作方式增强供应链韧性与可持续性[8] 技术鸿沟与数字时代发展机遇 - 部分发展中国家在人工智能、数字经济等新兴领域面临被边缘化风险，可能因基础设施、技术能力和教育水平不足而拉大国家间差距[9] - 中国重视并大力倡导开源模式，能有效解决中小国家因技术、资源限制难以自主研发前沿大模型的痛点，使其以较低成本应用中国开源模型[9] - 中国科技公司坚持的开源大模型道路，有望为发展中国家带来技术溢出，让AI变革普惠全球，助力其提升自主发展能力[9] 全球经济治理与发展范式转型 - 应推进国际货币基金组织、世界贸易组织、世界银行等现有经济治理机构改革，推动资源公平分配，让发展中国家有机会发出更多声音[10] - 当今许多全球性风险如气候变化、金融危机、技术冲击都是系统性的，要求各国超越孤立短视旧思维，将合作与系统治理作为新发展范式基石[10] - 中国“十五五”规划标志着发展战略从过去依赖出口和全球贸易，转向对内生动力和普惠发展的重视，代表从“量”到“质”、从“外部驱动”到“内外平衡”的范式转变[11] 中欧合作与全球化前景 - 欧盟和中国都是世界前三大经济体，在美国决定走向分隔与孤立时，中欧关系更需紧密，双方有许多可以合作的领域，也应共同开展第三方合作[12] - 中国的对外贸易彰显强大韧性，今天跟中国贸易往来的国家比与美国有贸易往来的国家要多得多，中欧达成投资贸易协定是保护全球化、保护自由贸易的必要手段[12] - 中欧加深合作不仅关乎双方利益，更是避免历史倒退、维系全球化未来的关键，将为世界经济注入更多稳定性、确定性[12] 科技竞争与单边主义影响 - 美国政府发起的关税战最初旨在针对全球，而中国的反制最为有力，让美方认识到单边主义不可行[14] - 美国对中国的出口管制和科技脱钩，反而刺激了中国自主创新，目前三分之一顶尖期刊论文有中国作者署名，未来可能过半[14] - 中国与加拿大、澳大利亚及东盟贸易持续增长，新的区域合作正推动新的经济一体化，能有效抵御单边主义对全球化的影响[15] 全球化再校准与多边合作路径 - 全球化并未终结，而是进入“再校准”阶段，全球供应链重组更多基于安全与技术考量，而非人类实际需求，这对发展中国家构成深远挑战[16] - 增强多边合作的三个关键点：通过透明外交增强政治互信；改革世界贸易组织等多边机制，完善争端解决程序；将平等与发展置于全球贸易的中心，建立清晰规则[16] - 区域经济多样化呈现积极势头，东南亚、拉美、非洲和中东正寻求多元合作政策以增强韧性，但需确保其发展符合全球多边贸易改革方向[16] 绿色能源与中拉合作机遇 - 中国和拉美国家之间在锂电池和太阳能领域有主要合作机遇，全世界60%的锂储存在玻利维亚，而中国锂电产业已占据全球市场核心地位[17] - 玻利维亚发展锂产业面临技术、运输能力不足等短板，中国可考虑投资拉美地区，建设基础设施，在当地开采锂资源、生产锂电池产品[17] - 南美洲有很长的光照时间适宜发展光伏发电产业，玻利维亚希望学习中国经验建设光伏发电，以支持其发展自主可控人工智能的构想[18]

| 上证指数 | 3885.92 | -45.13 | -1.15% | | --- | --- | --- | --- | | 000001 | | | | | 创业板指 | 2964.39 | -77.95 | -2.56% | | 399006 | | | | | 深证成指 | 12709.78 | -271.04 | -2.09% | | 399001 | | | | | 科创50 | 1298.67 | -29.52 | -2.22% | | 000688 | | | | | 北证50 | 1425.77 | -19.77 | -1.37% | | 899050 | | | | | 沪深300 | 4498.03 | -66.92 | -1.47% | | 000300 | | | | | 上证50 | 2980.14 | -28.15 | -0.94% | | 000016 | | | | 格隆汇11月21日｜A股主要指数走弱，沪指跌1.15%，深成指跌2.09%，创业板指跌2.56%。锂电产业 链、算力硬件、存储芯片等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4300只。 ...

全球锂电产业链分布图 - 分布图尺寸为1.5米X1米，描绘了全球锂电产业从原材料、四大主材、电池制造到终端应用的全链条生态 [3] - 分布图覆盖地域包括中国、北美、欧洲、日韩东南亚四大锂电产业主要聚集区 [3] - 可通过转发文章到朋友圈并添加指定微信的方式免费领取该分布图 [4] - 分布图正在按照登记顺序依次派发中 [5] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 会议主题为聚焦硅基负极突破与擘画固态电池新篇，由鑫椤资讯主办，杉杉科技作为生态合作伙伴 [8] - 会议将于2025年11月12-13日在中国上海举行，11月12日为报到日 [8] - 会议设有特邀赞助商和展台赞助商，包括河南省鑫耀石墨、安徽嘉智信诺、潍坊孚美新能源等多家公司 [8][9] - 会议日程包括11月11日的上海杉杉企业参观活动、11月12日的会议报到及招待晚宴、11月13日的全天会议 [9] - 上海杉杉企业参观活动和招待晚宴仅面向已缴纳会议费的客户开放，本次活动为行业交流活动，不涉及商业推广 [9]

核心观点 - 中美贸易争端显著升级，但实际冲击预计小于同年4月份，因相关政策的生效日期在下一轮会谈后，可视作谈判前的相互施压 [2] - 全球电子产业景气度持续提升，看好国内电子和半导体产业相关公司第三季度业绩增长 [3] - 由于中美贸易冲突升温，风险偏好走弱，债市可能迎来一定的下行机会 [9] 产业综合组 - 中美贸易争端升级：特朗普表示将对中国额外加征100%关税，并考虑禁止部分软件和飞机部件，中美互相对对方加征靠港船舶额外费用，导致周五美股和纳斯达克中国金龙指数显著下跌 [2] - A股市场影响：A股上证指数处于10年高位，大概率出现较大幅度回撤，但政策生效日在下一轮会谈后，本次冲击预计小于4月份 [2] - 电子产业景气度：全球PCB第一大厂台湾臻鼎第3季合并营收473.66亿元新台币，季度环比增长23.98%，第4季业绩预计再创新高 [3] - 华硕集团业绩：9月集团营收826亿新台币，环比增长31%，同比增长33%；第三季集团营收2003亿新台币，环比增长7%，同比增长20%，创历年同期新高，主要受益于服务器、显卡与商用电脑推动 [3] - 横店东磁业绩预告：2025年前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为13.90亿元-15.30亿元，比上年同期增长50.1%-652%，业绩增长由磁材产业龙头地位稳固、新能源汽车、AI服务器等新兴领域新品出货高速增长、光伏高功率产品出货增长及成本管控有效、锂电小动力市场高稼动率共同推动 [4] - 横店东磁展望：四季度稀土产品价格维持高位，稀土磁材成为中国反制美国的重要手段，锂离子动力电池持续涨价，光伏价格基本稳定，公司四季度业绩有望继续高增长 [4] 消费组 - 吉宏股份业绩预告：2025年前三季度预计净利润为2.57亿元至2.70亿元，同比增长95.07%—105.31%；归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元至2.22亿元，同比增长55.00%—65.00% [7] - 吉宏股份业绩驱动因素：跨境社交电商业务继续深化品牌建设及区域拓展；包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业长期战略合作，通过集团化精细管理提升运营和资源利用效率及盈利能力 [7] 债券研究组 - 市场回顾：上周节前投放资金集中到期导致净回笼数额较大，但央行加大OMO投放使资金面相对平稳，价格逐步转松，收益率下行，周五50年国债发行一般，股市大跌未能提振债市情绪，收益率上行 [9] - 市场展望：中美贸易冲突升温及美股大跌预计传导至国内，风险偏好走弱对债市形成利好，可能迎来一定的下行机会 [9]

大会概况 - 2025遂宁国际锂电产业大会于9月18日至20日在四川遂宁举行，主题为“锂向新质 智胜未来” [1] - 会议汇聚来自中国、俄罗斯、印度、德国、澳大利亚、加拿大等国的300多位行业院士、专家学者及企业代表 [1] - 讨论焦点涵盖锂矿资源、液态锂电池、固态电池、钠电池、储能等热点赛道 [1] 行业宏观态势 - 锂电产业作为支撑新能源汽车与储能发展的核心基础，已从“产业优势”迈向“战略优势” [3] - 2024年1-6月，中国新能源汽车产销量分别达696.8万辆和693.7万辆，同比增长超40% [3] - 同期动力及其他电池产量为697GWh，同比增长60.4%，出口127GWh，同比增长56.8% [3] - 上游原材料保障有力，2024年上半年碳酸锂产量38.9万吨，同比增长29% [3] 资源供应挑战 - 国内资源开发滞后于需求，优质锂原料供应存在“硬缺口” [4] - 具体挑战包括：江西锂云母平均品位从0.9%降至0.3%，川西锂辉石矿海拔高且尾矿库存指标不足，青海盐湖镁锂比高导致提锂成本高流程长，西藏盐湖生态敏感且能源短缺开发难度大 [4] - 新发现的“亚洲锂腰带”横跨四川、青海、西藏、新疆四省区，长度达2800公里，已发现多个大型及超大型锂矿 [4] 国际环境与价格波动 - 海外资源开发风险加剧，拉美地区政策收紧，如墨西哥新矿法要求外资锂项目国有控股，智利加速推进锂产业国有化 [5] - ESG标准成为新贸易壁垒，卤水提锂的高耗水问题引发环保争议，部分国家借此限制中国企业参与资源开发 [5] - 行业经历两轮价格大波动：2015-2019年碳酸锂价格从4.2万元/吨低点涨至18万元/吨高点；2020年至今，价格在2022年11月达60万元/吨峰值后一度跌破6万元/吨 [5] - 2024年锂原料企业暴利时代结束，锂盐企业净利润大幅下滑，中游正极材料行业亏损较大，下游锂电池毛利水平逐步修复，全产业链价格链处于修复期 [5] 未来发展方向 - 行业需锚定“安全、创新、绿色、协同”四大方向，科学谋划“十五五”发展蓝图 [6] - “十五五”期间是锂原料产业从“规模领先”向“质量引领”转型的窗口期 [6] - 企业需跳出短期利益局限，将发展融入国家“双碳”目标及新型工业化布局 [6]

公司概况 - 三一国际成立于2009年并于同年香港上市，通过多次收购形成四大业务板块：矿山装备（49.7%）、物流装备（33.1%）、油气装备（8.5%）、新兴产业（8.6%）[1] - 2023-2024年通过收购三一技术装备、三一氢能、三一硅能、三一石油科技、三一锂能等，快速切入新能源锂电、氢气、光伏、油气及换电站领域[1] 矿山装备业务 - 2024年全球原煤产量92.4亿吨（8年CAGR 2.7%），中国47.6亿吨（8年CAGR 4.4%），带动煤炭采选业固定资产投资从2017年2648亿元增至2024年6118亿元[2] - 煤机行业集中度提升，前五大企业收入占比从2017年52%升至2024年60%，公司煤机收入从2017年13亿元增至2024年102亿元（CAGR 34%），市场份额从2.0%提升至8.5%[2] - 宽体自卸车国内市场规模2029年预计达292亿元（5年CAGR 15.8%），全球刚性矿车市场规模2031年预计55.4亿美元（6年CAGR 2.9%）[3] 物流装备业务 - 2024年中国集装箱吞吐量3.32亿标准箱（2010-2024年CAGR 6.0%），全球2022年8.4亿标准箱（2010-2022年CAGR 3.6%）[3] - 中国港机市场规模2027年预计306亿元（3年CAGR 2.8%），全球港口设备市场规模2034年预计331亿美元（10年CAGR 5.7%）[3][4] - 公司小港机优势显著，2024年正面吊和堆高机市占率分别达68.3%和68.6%[4] 油气装备业务 - 2024年国内"三桶油"资本支出5652亿元（6年CAGR 7.6%），海外四大油气公司资本支出同比增长10.5%至675亿美元[4] - 公司核心产品包括机械式/液压式压裂车、电驱压裂车等，受益于油气价格高位维持[4] 新兴产业布局 - 光伏：CPIA预计2030年全球新增装机1078GW（6年CAGR 12.6%），公司三一硅能2024年收入13.5亿元[5][6] - 锂电：2024年中国新能源汽车销量1287万辆（5年CAGR 61%），动力电池产量1097GWh（5年CAGR 66.6%），公司三一锂能销售额同比增长375%至7.9亿元[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为258.0亿元（+17.8%）、313.3亿元（+21.4%）、373.4亿元（+19.2%）[6] - 同期净利润分别为22.3亿元（+102.0%）、27.7亿元（+24.3%）、35.4亿元（+28.1%），对应PE为11.2/9.0/7.0倍[6]

新能源博弈与石墨关税 - 美国商务部将对从中国进口的阳极石墨征收93.5%的初步反倾销税，最终裁定预计在12月5日前作出，叠加现有关税后，石墨总关税或达160% [1] - 征税范围涵盖碳含量≥90%的所有阳极级石墨材料，包括天然石墨、人造石墨及其混合物 [3][4] - 关税回溯至2024年底美国负极材料生产商联盟（AAAMP）的请愿，指控中国通过补贴倾销石墨，扰乱全球市场，申请税率高达920% [5] 石墨与稀土的对抗逻辑 - 石墨与稀土同为新兴产业战略资源，应用场景高度重叠，涉及新能源、军工、航空航天等领域 [2] - 中国掌控全球80%石墨精炼产能和90%稀土精炼产能，美国高度依赖进口，尤其依赖中国供应 [2] - 美国曾多次对石墨关税豁免，类似稀土的"90天缓冲期"，2024年将天然石墨25%关税计划推迟至2026年 [2] 美国本土供需与产业影响 - 美国天然石墨100%依赖进口，球形石墨73%来自中国，本土企业如NOVONIX产能尚未产业化，短期难替代 [6] - 特斯拉、松下等电动车产业链企业反对关税，CRU估算关税将使电池每千瓦时成本上涨7美元，抵消20%补贴额度 [7] - 美国政策意图抬高中国电池产品价格，使其接近本土或友岸国家成本，但供应链脱钩不现实 [6][7] 全球化与产业博弈 - 美国政策与《通胀削减法案》、地缘战略深度绑定，通过"加压-豁免-换条件"路径谈判，加剧锂电产业链不确定性 [7] - 中国锂电企业全球化战略受政策摇摆影响，进展迟滞，需探索新出路应对贸易壁垒 [7][8]

全球锂电产业链分布图 - 分布图尺寸为1.5米X1米，详细描绘全球锂电产业全链条生态 [2] - 覆盖行业包括原材料、四大主材、电池制造及终端应用 [2] - 覆盖地域包括中国、北美、欧洲、日韩东南亚四大主要聚集区 [2] 分布图获取方式 - 需转发文章至朋友圈并添加指定微信免费领取 [3] - 目前正在按登记顺序依次派发 [4]

美国对日韩加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品加征25%的全面性关税，理由是贸易逆差"威胁国家安全" [2] - 白宫延长"对等关税"方案90天至8月1日，被视为以关税施压谈判的"最后通牒" [2] - 新政策明确禁止通过第三国转运规避关税的行为，违者将面临更高惩罚性税率 [2] 中国锂电产业出海逻辑重构 - 韩国此前是中国锂电企业出海的重要跳板，多家中国正极材料企业在韩布局正极、负极、回收等产业链环节 [3] - 新关税政策下，即便在韩国生产的产品出口美国也将面临25%关税，转运或拼单模式可能被定义为避税行为 [3] - 叠加《通胀削减法案》要求关键矿产和组件在北美本土生产，"美国市场=本地制造"成为产业共识 [5] 全球供应链冲击与行业影响 - 特朗普政策与拜登政府的IRA法案形成双重压力，导致供应链重构加速 [5] - 韩国、越南等传统出海跳板不再安全，中国锂电企业进入美国市场的代价飙升 [1][5] - 行业面临出口路径不确定性，尤其影响已通过日韩电池厂配套布局美国市场的中国材料企业 [3][5]