报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 盘面绝对价格下行，下游刚需采购难有补库行为，市场供应相对充足，现货升水平稳运行，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年不变，海外库存开始增加，社会库存若快速累库将对锌价形成压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -5.61 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均下跌30元/吨，升贴水持平 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 15沪锌主力合约开于22110元/吨，收于22085元/吨，较前一交易日下跌120元/吨，成交119038手，较前一交易日减少17102手，持仓84304手，较前一交易日减少9873手，日内价格震荡，最高点22195元/吨，最低点22040元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨，截止2025 - 07 - 15，LME锌库存为118600吨，较上一交易日增加5200吨 [2] 市场分析 - 现货市场盘面价格下行，下游刚需采购难补库，市场供应充足，现货升水平稳；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，供应过剩预期不改；冶炼厂原料库存充足，采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性，但难敌供应增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存增加，快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，7月14日CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率为93.3%，降息25个基点概率为6.7%；9月维持利率不变概率为59.7%，累计降息25个基点概率为36.2%，累计降息50个基点概率为4.1% [5] - 基本面角度，受反内卷及会议预期带动，国内商品情绪火热，锌价反弹后震荡整理；供给端锌矿周期性供给转宽落地，2025年多个锌矿项目增产，全球锌矿产量回升使锌矿现货TC边际走强，矿端增产传导至冶炼端，国内炼厂开工率提升、延期检修，精炼锌产量边际恢复且增产形势将延续；需求端贸易争端或拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使经济增速维持韧性，锌总需求也难有增量，维持存量为主；锌供需平衡有过剩倾向，带来长期锌价重心下行压力 [5] - 策略方面，短中期国内商品短期情绪火热，但未看到扭转供需的明确预期且与锌基本面关系不大，沪锌可考虑逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量：2025年4月全球锌精矿产量为101.92万吨，同比增加9.71%；2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨，创历史最低，同比上一年腰斩，但2024年长单tc被严重高估，锌矿供给边际宽松趋势未变 [7] - 锌精矿进口量及加工费：国内1 - 5月累计进口锌精矿220.55万实物吨，同比增加52.83%，进口量环比回升助推加工费上调；截止7月11日，进口矿加工费报66.48美元/吨，国产矿加工费报3800元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调 [9] - 冶炼厂利润估算：随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [12] - 精炼锌产量：2025年4月全球精炼锌产出113.84万吨，同比增加0.52%；2025年6月国内精炼锌产量为58万吨，同比增加6.8%，随着利润回升，产量逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量：2025年1 - 5月，中国累计净进口精炼锌14.54万吨；精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [19] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费：5月国内镀锌板产量为234万吨，同比增加2.63%；镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [24] - 精炼锌终端消费：2025年1 - 5月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低；地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [26] - 精炼锌终端消费：2025年5月国内汽车产量264.85万辆，同比增加11.65%；部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响 [29] 其他指标 - 库存：淡季来临，社库小幅累库 [31] - 现货升贴水：截止7月11日，锌LME0 - 3升贴水报贴水0.36美元/吨；淡季来临，国内现货升水回落 [34] - 交易所持仓：截止7月4日，LME锌投资基金净持仓为20595手多单；沪锌加权持仓量近期有所回落 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面，矿端国内锌精矿市场稳定，加工费有上调空间；冶炼端国内精炼锌产量或环比增加；消费处于传统淡季，下游采购情绪不佳，但“以旧换新”政策或有提振；库存方面国内社会库存或逐渐累库；短期宏观情绪影响下锌价或反复，供应放量、消费淡季下锌价或承压下行 [4] - 交易策略上，单边可逢高少量布局空单并警惕宏观风险，套利暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 产业供需：矿端国内锌精矿市场稳定，7月矿山检修对产量影响不大，产量预计有增量，加工费有上调空间；冶炼端7月检修与复产并存，整体产量或环比增加，冶炼厂盈利空间扩大，开工积极性提升；消费处于7 - 8月传统淡季，终端订单减少，下游开工积极性下降，采购情绪不佳，但“以旧换新”政策或有提振；库存方面，截至7月3日SMM七地锌锭库存增加，LME锌库存减少；短期宏观影响下锌价或反复，供应放量、消费淡季下国内社会库存或累库，锌价承压下行 [4] - 交易策略：单边逢高少量布局空单，警惕宏观风险；套利暂时观望 [4] 市场数据 未提及有效内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 产量：1 - 4月全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%，海外274.18万吨，同比+6.23%，中国119.5万吨，同比+2.49%；2025年5月SMM锌精矿产量32.5万金属吨，环比+9.17%，同比+3.17%，6月预计34.26万金属吨，环比+5.42% [25] - 库存：6月冶炼厂月度原料库存44.8万金属吨，环比+6.41%，同比+99.11%；本周连云港锌精矿库存较上周增加1万吨至9万实物吨 [25] 锌矿进口情况 - 进口量：2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比 - 0.63%，同比+84.26%，1 - 5月累计220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%；6 - 7月进口窗口基本关闭，预计进口体量下降 [33] - 进口来源：5月进口来源国前三为澳大利亚占比22.10%、秘鲁占比16.13%、南非占比10.49%；5月秘鲁、哈萨克斯坦等国减量明显，纳米比亚、伊朗等国流入量增加 [33] 国内矿石总供应 - 供应：2025年5月份锌精矿国内总供应约54.62万金属吨，当月同比增加25.74%；1 - 5月累计总供应239.01万金属吨，累计同比增加13.99% [36] - 库存可用天数：2025年6月份精炼锌生产企业库存可用天数29.7天，环比增加2天，比去年同期多12.83天 [36] 锌矿加工费情况 - 加工费：7月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3850元/吨，较2024年12月上调2250元/吨；7月4日周度Zn50国产锌精矿加工费3800元/吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干吨 [39] - 利润：当前国内矿山利润4088元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损228元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益盈利1477元/吨左右 [40] 全球精锌产量 - 产量：2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；2025年1 - 4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%，减量集中在韩国及日本 [43] - 需求与平衡：2024全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%，全年精炼锌缺口2.76万吨；2025年1 - 4月，全球精炼锌消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%，消费量减量集中在美国及墨西哥；1 - 4月，全球精炼锌累计过剩15.11万吨，过剩量逐渐扩大 [43] 国内精炼锌供应情况 - 开工率：1 - 6月国内精炼锌企业开工率均值在88.4%左右，同比+2.3%；大型企业开工率89.3%，同比+0.8%；中型企业开工率93.8%，同比+4.8%；小型企业开工率71.2%，同比+0.54%；今年1 - 2月开工不及去年同期，3月起扭亏为盈后开工率同比明显提升 [46] - 产量：1 - 6月国内精炼锌产量324万吨，同比+1.84%；2024上半年产量平稳，下半年减产，今年3月扭亏为盈后产量逐步释放，上半年产量同比增量不明显 [46] 锌锭进口情况 - 进口量：2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比减少0.15万吨或环比下降5.36%，同比下降39.85%；1 - 5月累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%；5月净进口2.53万吨；6 - 7月进口窗口基本关闭，预计进口体量减少 [48] - 进口来源：5月进口前三的国家是哈萨克斯坦1.56万吨（58.7%），澳大利亚0.36万吨（13.56%），西班牙0.28万吨（10.57%）；西班牙、巴西增量明显，减量集中在哈萨克斯坦和澳大利亚 [48] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年5月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据，以及2024年全年、2024年1 - 5月、2025年1 - 5月的累计数据 [56] 初级加工开工情况 未提及有效内容 初级加工企业库存情况 未提及有效内容 地产建设数据 未提及有效内容 基建投资主要板块走势 未提及有效内容 国内汽车 未提及有效内容 国内白电 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，6月美国非农就业岗位增加14.7万个超预期，失业率降至4.1%，7月美联储降息可能性降至个位数 [6] - 基本面来看，有色板块坚挺，锌价上周在22000上方震荡，加工费调升，国内炼厂产出或增加；全球锌矿产量回升，矿端增产传导至冶炼端，国内炼厂开工率提升，精炼锌产量边际恢复；需求方面，贸易争端或拖累全球经济，锌需求总量有收缩隐忧，无论乐观或悲观估计，锌供需平衡均有过剩倾向，带来锌价重心下行压力 [6] - 策略上，短中期锌价反弹受板块及商品整体情绪带动，自身基本面变化不大，有色走强因关税地区溢价，预计锌价反弹持续性有限，可逢高布局空单 [6] 产业基本面供给端 锌精矿产量 - 2025年4月全球锌精矿产量101.92万吨，同比增加9.71% [8] - 2025年锌矿国际长协TC价80美元/吨创历史最低，同比上一年腰斩，海外高成本炼厂或面临运营压力，但锌矿供给边际宽松趋势未变 [8] 锌精矿进口量及加工费 - 国内1 - 5月累计进口锌精矿220.55万实物吨，同比增加52.83%，进口量环比回升助推加工费上调 [11] - 截止7月4日，进口矿加工费报66.25美元/吨，国产矿加工费报3800元/吨，近期多次上调 [11] 冶炼厂利润估算 - 随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [14] 精炼锌产量 - 2025年4月全球精炼锌产出113.84万吨，同比增加0.52% [18] - 2025年6月国内精炼锌产量58万吨，同比增加6.8%，产量随利润回升逐步增加 [18] 精炼锌进口利润与进口量 - 2025年1 - 5月中国累计净进口精炼锌14.54万吨 [21] - 精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [21] 产业基本面消费端 精炼锌初端消费 - 5月国内镀锌板产量234万吨，同比增加2.63% [26] - 镀锌表观消费量低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [26] 精炼锌终端消费 - 2025年1 - 5月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低 [28] - 地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [28] 精炼锌终端消费 - 2025年5月国内汽车产量264.85万辆，同比增加11.65% [31] - 部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销降温，需关注后续关税影响 [31] 其他指标 库存 - 淡季来临，社库小幅累库 [33] 现货升贴水 - 截止7月4日，锌LME0 - 3升贴水报贴水21.64美元/吨 [36] - 淡季来临，国内现货升水回落 [36] 交易所持仓 - 截止6月27日，LME锌投资基金净持仓为17814手多单 [39] - 沪锌加权持仓量增仓爆发 [39]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 美元走弱商品价格偏强，秘鲁锌冶炼厂罢工助推锌价上涨，但现货市场冷清升水回落，锌合金开工率下滑，隐性库存可能负反馈，关注社会库存变化 [3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，锌价进一步上涨空间有限但偏强趋势不改，当前冶炼利润犹存，冶炼积极性高，供给压力大 [3] - 消费边际下滑，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存持续增加将形成向下压力 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -17.39 美元/吨，SMM上海锌现货价涨60元/吨至22260元/吨，升贴水跌65元/吨至185元/吨；SMM广东锌现货价涨90元/吨至22220元/吨，升贴水跌35元/吨至145元/吨；SMM天津锌现货价涨50元/吨至22190元/吨，升贴水跌75元/吨至115元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 26沪锌主力合约开于22090元/吨，收于22240元/吨，涨275元/吨，成交168109手，较前一交易日增加9578手，持仓135638手，较前一交易日增加5773手，日内价格震荡，最高点22400元/吨，最低点22030元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较上周同期减少 -0.01万吨；LME锌库存为119850吨，较上一交易日减少3025吨 [2]

锌价走势 - 沪锌主力合约在4-5月期间3次确认23000元/吨压力位后震荡偏弱，6月16日触及21660元/吨的年内低位 [1] - 锌价受成本支撑，重心下移空间有限，后市可能蓄势待涨 [1] 供给情况 - 2025年4月全球锌矿产量107.22万吨，同比增7%，环比增6.4%，1-4月累计产量404.06万吨，同比增2% [1] - 一季度海外主要矿山锌精矿总产量86.9万吨，同比增5.5%，环比降1.5%，国内锌精矿产量同比增6.42% [1] - 6月锌精矿进口亏损达-572元/吨，进口窗口关闭，到港量月环比降37%，港口库存月环比降9%至32.5万吨 [1] - 国内锌精矿生产利润3900~4600元/吨，预计自产将抵消进口下降影响 [1] - SMM预计6月锌精矿企业开工率环比升5.5个百分点至77%，产量环比增7.5%至34.26万吨 [2] 精炼锌供应 - 4月全球锌板产量115.3万吨，环比增6%，同比增1%，1-4月累计产量同比降2% [2] - 一季度海外主要精炼锌企业产量64.48万吨，同比降2%，环比降不到1% [2] - 5月国内精炼锌冶炼亏损达-510元/吨，产量同比降2%，环比降6% [2] - 6月精炼锌加工费升至3600元/吨，但生产亏损仍达-516~-332元/吨，预计产量难大幅增长 [2] - 5月精炼锌进口量同比降40%，环比降5%，出口量环比降43%，6月进口亏损波动于-652~-326元/吨 [2] 需求情况 - 4月全球锌板消费量113.02万吨，同比增1%，环比增6%，1-4月累计消费量同比降2% [3] - 5月锌下游消费指数56.36%，环比降1.7个百分点，各行业PMI均跌至近4个月最低 [3] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增8%和11%，镀锌相关企业开工率环比降1.11%~3.95% [3] - 预计6月锌下游消费指数进一步下降，压铸锌合金和氧化锌企业开工率分别降1.56和0.25个百分点 [3] - 5月白色家电产量环比波动（空调降4%，冰箱增4%，洗衣机降2%），汽车和新能源汽车产量环比均增1% [3] 库存情况 - 6月24日LME锌库存12.3万吨，同比降49%，月环比降18%，周环比降4% [4] - 上期所锌仓单7471吨，同比降91%，月环比增321%，周环比降23.6% [4] - 国内锌锭库存5.84万吨，同比降7%，周环比增26%，月环比降6% [4] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季打压锌价，但精炼锌受成本及去库支撑 [5] - 若中美关税谈判利好或消费淡季结束，锌价可能触底反弹 [5]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价上方压力再次显现，消费呈边际下滑趋势，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存持续增加将形成较大向下压力 [1][5] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为 -24.65 美元/吨，SMM上海锌现货价涨至22150元/吨，升贴水涨至230元/吨，广东锌现货价涨至22100元/吨，升贴水涨至180元/吨，天津锌现货价涨至22100元/吨，升贴水涨至180元/吨 [2] 期货数据 - 2025 - 06 - 24沪锌主力合约开于21875元/吨，收于21920元/吨，较前一交易日涨185元/吨，成交185998手，较前一交易日增加88110手，持仓121470手，较前一交易日增加53580手，日内最高点22030元/吨，最低点21825元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025 - 06 - 23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少 - 0.03万吨；截至2025 - 06 - 24，LME锌库存为123450吨，较上一交易日减少2450吨 [3] 市场分析总结 - 华南运输受影响，但现货市场未因低库存表现强势，升水持续下滑，锌合金开工率下滑，可能发生隐性库存负反馈，需关注社会库存变化；TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，上涨空间有限但偏强趋势不变；当前TC价格下冶炼利润仍存，冶炼积极性高，供给压力持续 [4] 策略总结 - 消费呈边际下滑趋势，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存增加将形成向下压力，单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [5]

锌价走势 - 锌主力合约在3次测试23000元/吨压力位后转为震荡偏弱 截至6月16日下探至21660元/吨触及年内低位 成本端支撑显著 进一步下探空间有限 后市处于蓄势阶段等待反弹 [1] 供给情况 - 4月全球锌精矿产量同比增长9 7%至101 92万吨 环比微降0 6% 1—4月累计产量同比增长5% [1] - 国内锌精矿一季度产量同比增长6 42% 6月生产利润回升至3900~4600元/吨 SMM预计6月开工率环比上升5 5个百分点至77% 产量环比增加7 5%至34 26万吨 [1] - 6月锌精矿进口亏损达572元/吨 进口窗口关闭 截至6月20日到港量环比下降37% 出港量激增155%至40万吨 港口库存环比下降9%至32 5万吨 [1] 精炼锌生产 - 4月全球精炼锌产量环比增长1% 同比基本持平 [2] - 国内5月精炼锌冶炼亏损510元/吨 产量同比下降2% 环比下降6% [2] - 6月精炼锌企业亏损幅度332~516元/吨 预计产量难大幅增长 [2] 下游消费 - 5月锌下游消费指数环比下降1 7个百分点 行业PMI跌至近4个月最低 [2] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增长8%和11% 镀锌板 镀锌管 压铸锌合金企业开工率环比下降1 11~3 95个百分点 [2] - 预计6月下游消费指数进一步下滑 压铸锌合金 氧化锌企业开工率分别下降1 56和0 25个百分点 [2] 终端需求 - 5月空调 冰箱 洗衣机产量环比分别变动-4% +4% -2% 预计6月家电用锌量继续减少 [3] - 5月中国汽车及新能源汽车产量环比均增长1% 下半年以旧换新政策或提振消费 但美日韩汽车销量受关税影响增幅有限 [3] 库存情况 - 截至6月23日LME锌库存同比下降48%至12 6万吨 环比下降20% 周度下降3 3% [3] - 上期所锌仓单同比下降91%至7719吨 环比激增335% 周度下降2 3% [3] - 国内锌锭库存5 84万吨 同比下降7% 环比下降6% 整体维持低位 [3] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季短期压制锌价 [3] - 精炼锌受冶炼成本高企 进口成本攀升及库存去化支撑 下行空间有限 [3] - 若中美关税谈判释放积极信号且消费淡季结束 供需改善或推动锌价反弹 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观及基本面支撑均不足，锌价维持反弹沽空思路 [3][4] - 美联储降息路径偏鹰及地缘冲突风险加剧，市场情绪偏弱；基本面转弱，供应端稳步恢复，消费端边际下滑，现货升水降幅明显，社会库存出现累库信号，低库存支撑逻辑减弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从6月13日的21815元/吨涨至6月20日的21865元/吨，涨幅50元/吨；LME锌从2626.5美元/吨涨至2646.5美元/吨，涨幅20美元/吨 [5] - 沪伦比值从8.31降至8.26，降幅0.04；上期所库存从47012吨降至45466吨，降幅1546吨；LME库存从131000吨降至127475吨，降幅3525吨 [5] - 社会库存从7.71万吨增至7.96万吨，增幅0.25万吨；现货升水从270元/吨降至140元/吨，降幅130元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2508合约，期价横盘震荡，宏观不确定性及累库节奏反复令资金加仓驱动不足，避险情绪升温阶段空头资金小幅加仓，单边趋势不明朗，最终收至21675元/吨，周度涨幅0.72%，周五夜间震荡收敛 [6] - 受美元走强压制，伦锌维持承压震荡，最终收至2649美元/吨，周度涨幅0.86% [6] - 现货市场交割货源流出，市场货源增多，贸易商积极出货，但下游采买力度不足，现货升水持续回落，成交依旧平平，预计升水保持回落态势 [7] - 库存方面，截止6月20日，LME锌锭库存126225吨，周度减少4775吨；上期所库存42864吨，较上周减少2602吨；截止6月19日，社会库存为7.96万吨，较周一增加0.15万吨，较上周四增加0.25万吨，其中广东、天津库存增加，上海库存小降 [8] - 宏观方面，美联储继续按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威尔表示未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息 [8] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅，主要受汽车购买量下降拖累 [9] - 关税方面，特朗普宣布药品关税即将到来；英国首相斯塔默表示正与美国达成贸易协议；德国总理默茨表示此次峰会难解决关税争端；日本首相石破茂表示未与美国就关税问题达成整体协议；美国关税之争首次进入最高法院；美参议院投票通过稳定币法案 [9] - 特朗普认为有必要让伊福尔多核设施瘫痪，白宫称两周内决定是否攻击伊朗 [9] - 2025陆家嘴论坛举行，央行等部门发布多项金融举措；国内5月工业增加值同比5.8%，社零同比6.4%；1 - 5月固投同比3.7%，其中地产投资同比 - 10.7%，广义基建投资同比10.4%，制造业投资同比8.5% [9] 行业要闻 - 截止6月20日当周，国产锌精矿加工费3600元/金属吨，环比持平；进口锌精矿指数为55.27美元/干吨，环比增加2.27美元/干吨 [12] - 5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26% [12] - 5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%，1 - 5月累计进口15.59万吨 [12][13] - 5月镀锌板出口111.43万吨，较4月减少11.57万吨，环比降低13.62%，同比增加2.18% [13] 相关图表 - 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，精炼锌供应或明显增加，当前锌消费仍处淡季，国内“以旧换新”政策或有一定提振，预计锌价随库存持续累库而下行 [4] - 交易策略方面，单边建议获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；套利暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨；LME锌库存（6月20日）12.62万吨，较6月13日减少4775吨 [4] 基本面数据 锌矿供应情况 - 1 - 4月全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%，其中海外锌精矿产量274.18万吨，同比+6.23%，中国锌精矿产量119.5万吨，同比+2.49% [24] - 2025年5月SMM锌精矿产量为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%；6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42% [24] - 5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%；本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨 [24] 锌矿进口情况 - 2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比 - 0.63%，同比+84.26%，1 - 5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%；进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、南非 [32] - 6月预计进口锌矿量依旧较高 [32] 国内矿石总供应 - 2025年5月份锌精矿国内总供应约54.62万金属吨，当月同比增加25.74%；1 - 5月累计总供应239.01万金属吨，累计同比增加13.99% [35] - 2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天 [35] 锌矿加工费情况 - 6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨，较2024年12月上调95美元/干吨；6月20日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨 [38] - 当前国内矿山利润3936元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损516元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1150元/吨左右 [39] 全球精锌产量 - 2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%；全年精炼锌缺口2.76万吨 [42] - 2025年1 - 4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%；消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%；累计过剩15.11万吨 [42] 国内精炼锌供应情况 - 5月国内冶炼厂开工率90.62%，若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量 [45] - 5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比 - 1.08%，同比+2.46%；预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨 [46] 锌锭进口情况 - 2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%；1 - 5月累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%；5月净进口2.53万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、澳大利亚、西班牙 [48] - 6月国内进口矿补充和国内矿山产量释放，加工费上涨，冶炼厂原料充足，生产积极性高；进口窗口关闭，但前期锁价货物仍有流入，预计6月国内精炼锌供应或明显增加 [48] 下游消费相关数据 - 报告提及地产建设、基建投资、国内汽车、国内白电等下游消费领域相关数据，但未对其进行具体分析和总结 [61][70][80][82]