行业趋势与市场拐点 - 2026年被业内广泛称为“自动驾驶商业化元年”，主要驱动力包括L3级智驾法规落地、硬件成本骤降以及AI大模型赋能，多重拐点共振助推相关板块交投活跃 [1][4] - 特斯拉Robotaxi近期启动无安全员的Robotaxi运营，该服务基于L4/L5级自动驾驶技术，全球Robotaxi商业化持续推进，中国在落地进展上相对领先 [1][5] - 产业链价值向中下游迁移，硬件降本助力规模扩张，预计到2035年全球Robotaxi市场规模有望超过3500亿美元 [1][5] 智能驾驶ETF（516520）表现 - 智能驾驶ETF（516520）在2026年首周（1月5日至1月9日）已累计吸引资金3.75亿元，助推其基金规模与份额再创新高，分别达到10.67亿元和7.78亿份 [1][4] - 该ETF紧密跟踪中证智能汽车主题指数，指数前五大申万二级行业构成为：汽车零部件（24.0%）、半导体（19.6%）、乘用车（14.4%）、软件开发（11.3%）、通信设备（7.1%） [2][6] - 该指数旨在反映智能汽车产业公司的整体表现，涵盖智能汽车产业链的多个环节，被视为布局智能汽车发展的重要工具 [2][6] 基金管理人华泰柏瑞基金动态 - 智能驾驶ETF（516520）的基金管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，其管理的华泰柏瑞沪深300ETF（510300）是A股市场规模居首的ETF，最新规模达4374亿元 [2][6] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）于2026年1月9日起正式启用新场内简称“沪深300ETF华泰柏瑞”，该产品具有较高的市场活跃度，同时是上交所沪深300ETF期权唯一现货标的 [2][6] - 2026年1月11日，华泰柏瑞基金公告称，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）将实施现金分红，每10份基金份额派发现金红利1.23元，按最新基金份额测算，本次分红总额或接近110亿元，有望创下境内ETF单次分红新高 [3][7]

2025年被视为Robotaxi商业化元年，众多的车企、自动驾驶方案供应商、出行公司等都布局了相关业务。业内预计，Robotaxi的市场潜力可达数千亿元。北 汽新能源与小马智行共拓Robotaxi场景化运营，就是这一大趋势中的具体案例。 未来，北汽新能源与小马智行将重点从五个维度进行系统化合作：产品方面，以极狐T5 Robotaxi成功量产经验为基础，正向研发多元L4产品矩阵，并延伸 至高端智能车型；市场方面，在深耕国内的同时，推动"中国方案"出海，重点布局中东、欧洲市场；产业链方面，深度融合双方供应链，优化L4全周期成 本，培育本土智慧出行供应链集群；生态建设方面，打通"研发、量产、获客、运营、维护、金融"全价值链，构建可持续的Robotaxi商业生态；资本共融方 面，深化基于互信的资本联动，围绕技术、供应链与全球市场开拓，形成长期利益共享的战略绑定。 在全球自动驾驶产业加速演进的大背景下，北汽新能源与小马智行的全面深化合作，成为中国智能网联汽车产业从单点技术突破迈向系统化生态竞争的具体 写照。全球出行市场，将出现越来越多可复制、可持续的"中国方案"。 张国富表示，未来，北汽新能源还将与更多全球领先的互联网 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：小鹏汽车 [1] * 行业：新能源汽车行业、自动驾驶（Robotaxi）领域 [3] 核心观点与论据 **1 产品策略重大调整** * 2026年产品策略重大调整，一改往年发布会仅推一款新车的惯例 [2] * 计划自4月起陆续推出四款全新SUV车型，预示其在SUV市场的大力投入 [2] * 2026年将是SUV大年，一次性推出四款新车，包括26款的G6和G9的改款，以及G7和P7+的增程版 [4] **2 核心技术自研以应对成本压力** * 全面替换英伟达芯片，转而使用自研图灵芯片 [2] * 一颗图灵芯片相当于两颗Orin X [8] * 通过自研芯片和算法实现垂直一体化模式，以降低硬件成本，应对市场补贴减少、购车成本上升的挑战 [5][6] * 注重提升产品配置，而非单纯依赖价格竞争 [2][6] **3 软件与智能化升级** * 在一季度推送第二代VLA大模型，二季度逐步覆盖所有车型 [2][5] * 大众的软件收费业务将确保公司整体利润 [13] **4 2026年销量与业务目标** * 2026年整体销量目标为60万辆 [2][7] * 一季度目标为月均销量3万辆 [2][7] * 下半年重心转向Robotaxi和机器人量产 [2][7] * 预计三季度在广州正式试运营Robotaxi服务 [2][7] * 海外出口将成为重要增长点 [2][9] **5 市场环境与挑战** * 国内终端市场20万以下车辆的补贴减少，消费者购车成本上涨 [6] * 整体市场环境有所收紧，用户还未完全适应补贴减少的变化 [10] * 2月份春节等不确定因素，上季度整个行业面临较大挑战 [10] * 未来三个月内实现月均3万辆的销量目标，取决于新车型在终端市场的反馈 [2][10] **6 具体产品策略解释** * SKU增加主要是因为全面替换英伟达芯片为自研图灵芯片所致 [8] * 油电同价策略旨在让消费者逐步接受增程版与纯电版相同价格，从而提升增程版的大电池包体验，减少日常充电频率 [8] * 定价策略较为克制，终端反馈有待观察 [2][8] **7 未来增长点与业务展望** * 计划导入更多全新的SUV车型以及拓展海外出口市场 [9] * 在20万以下市场，希望通过技术创新实现突破 [9] * 下半年机器人交付和量产方面预计会有更多惊喜 [12][13] * 在Robotaxi领域，小鹏有望稳固中国特斯拉的位置 [13] **8 财务与股价预期** * 2026年的利润有望与2025年持平 [12] * 2026年股价的主要影响因素将从C端转向B端（Robotaxi和机器人） [11] * Robotaxi领域的发展趋势将成为影响小鹏汽车股价的关键因素 [3] * 预计2026年下半年，小鹏股价有望重新突破2000亿元市值 [3][11] * 长期看好其成为万亿级科技公司 [3][11]

行业监管与准入许可 - 工业和信息化部许可准入首批L3级有条件自动驾驶车型，分别为极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车和长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车 [1][9] - 首批获准车型在北京、重庆两地的指定区域开展试点，运行条件呈现“限定场景、限定路段、限定速度”的特征 [2][11][13] - 工业和信息化部发放的准入许可能够实施量产商业化试点，标志着L3级有条件自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [3][15][16] - 地方政府（如杭州）发放的L3级准入许可是“以测促研”，属于研发测试阶段资质，核心价值是积累真实路况数据，目前不涉及商业化运营 [3][14][17] 车企动态与竞争格局 - 北汽新能源极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营于1月10日正式启动，采用“B端先行，逐步开放”策略，预计2026年第二季度逐步向个人用户开放 [1][2][12] - 除北汽、长安外，比亚迪、蔚来、一汽、上汽等7家车企进入准入试点的“准生”通道，吉利、小米、小鹏、理想等车企获得地方政府准入许可 [2][11] - 吉利旗下极氪9X获得杭州市全域9224平方公里（含超过1500公里双向高快速路）的L3级道路测试牌照，将全面接入杭州市超7000个路口的交通数据集 [3][14][17] - 北汽新能源与小马智行达成全面深化战略合作，自2024年11月以来已完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi的量产下线，并在北京和深圳开展全面运营 [7][19] 技术发展与商业化前景 - L3级有条件自动驾驶意味着驾驶责任将在驾驶员、制造商和自动驾驶系统供应商等主体之间分配 [2][11] - 极狐获准车型可实现高速公路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能，最高车速80km/h，但功能启动仅限北京市指定高速路段 [2][11] - 中金公司研报称，2026年或为L3级有条件自动驾驶技术的量产启动元年，分场景的L4级技术有望迎来“从0到1”的拐点式突破 [6][18] - Robotaxi被视为L4级自动驾驶最具明确前景的赛道，特斯拉Cybercab计划于2026年4月量产，小鹏搭载第二代VLA的Robotaxi即将开始公开道路测试 [6][7][18][20]

文章核心观点 - 中国L3级有条件自动驾驶正式进入商业化试点运营新阶段，北汽与长安获得工信部首批量产准入许可，多家车企正通过不同路径加速获取L3级“入场券”，行业竞争加剧 [2][6][11] - 自动驾驶技术发展路径清晰，L3级技术预计在2026年迎来量产启动元年，同时L4级技术（特别是Robotaxi场景）的商业化进程也在加速，被视为具有明确前景的赛道 [13][14] 车企L3级准入与商业化进展 - **首批获工信部准入车型**：极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车（北汽）和长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车成为首批获工信部许可准入的L3级有条件自动驾驶车型 [2][6] - **试点运营启动**：北汽极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营正式启动，采用“B端先行，逐步开放”策略，预计2026年第二季度逐步向个人用户开放 [2][7] - **试点条件限定**：首批L3级车型准入和上路运营呈现“限定场景、限定路段、限定速度”特征，例如极狐L3版仅限在北京特定高速路段开启，最高车速80km/h [6][7][8] - **其他车企进展**：比亚迪、蔚来、一汽、上汽等7家车企进入准入试点的“准生”通道，吉利、小米、小鹏、理想等车企则获得了地方政府发放的L3级道路测试牌照 [5][9] 不同级别准入许可的差异 - **工信部准入许可**：性质为量产商业化试点许可，标志着L3级有条件自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [10][11] - **地方政府测试牌照**：核心价值是“以测促研”，属于研发测试阶段资质，用于积累真实路况数据以优化技术，目前不涉及商业化运营，事故责任划分尚未明确 [10][12] - **具体案例**：吉利极氪9X获得杭州市全域9224平方公里（含超过1500公里双向高快速路）的L3级道路测试牌照，将全面接入杭州市超7000个路口的交通数据集以建设自动驾驶语料库 [9][12] 自动驾驶技术发展与未来展望 - **技术发展路径**：L3级有条件自动驾驶是驾驶责任在驾驶员、制造商和系统供应商间分配的关键节点，2026年或为L3级技术量产启动元年，L4级技术有望迎来“从0到1”的拐点式突破 [6][13] - **车企技术布局**：北汽新能源相关技术覆盖L2级到L4级，未来将推出更多搭载L3级技术的高端车型 [13] - **L4级Robotaxi场景加速**：Robotaxi被视为L4级自动驾驶最具明确前景的赛道，北汽新能源与小马智行已完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi的量产下线，并在北京和深圳开展全面运营 [13][14] - **行业动态**：特斯拉CEO马斯克表示其无人驾驶出租车Cybercab将于2026年4月量产，小鹏搭载第二代VLA模型的Robotaxi即将开始公开道路测试 [14][15]

北汽新能源L3级自动驾驶启动规模化试点运营 - 北汽新能源与北京出行共同启动极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营，标志着继深蓝之后又一批L3级自动驾驶汽车开启试点[2] - 首批30辆挂着L3级自动驾驶专用号牌（以“Z”结尾）的极狐阿尔法S车辆已准备就绪，将驶入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速指定区域[3][5] - 公司采用“B端先行，逐步开放”策略以保障安全，预计2026年第二季度逐步向个人用户开放，当前第一季度试点运营主要面向集团公司员工[2][6] L3级自动驾驶试点运营的具体规划与特征 - 中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可的车型在北京、重庆指定区域试点，运行特征为“限定场景、限定路段、限定速度”[5] - 获许可的L3车辆可在全国任何路段行驶，但L3功能的启动需在规定路段[5] - 当前阶段核心目标是完成实际道路验证跑通并构建完整的商业运营体系（包括收费模式、站点设置），为可持续商业模式迭代奠定基础[6] 自动驾驶技术发展进入新阶段 - 北汽极狐阿尔法S成功获批全国首批L3级自动驾驶车型准入许可，标志着自动驾驶发展迈向“量产应用”新阶段[7] - L3级车辆上路试点是推动自动驾驶从“技术验证”向“量产应用”过渡的关键一步[7] - 公司是中國最早布局自动驾驶技术的车企之一，覆盖L2到L4级，未来将推出更多搭载L3的高端车型[7] L4/Robotaxi业务进展与行业合作 - 北汽新能源与小马智行深化战略合作，共同推动在中国验证成熟的极狐阿尔法T5 Robotaxi方案走向全球[8] - 双方自2024年11月战略签约以来，已完成600辆极狐阿尔法T5 Robotaxi量产下线，并在北京和深圳开展覆盖多场景的全天候无人驾驶运营[8] - 此合作为小马智行2025年底实现3000辆Robotaxi的目标注入动能，行业其他参与者如特斯拉计划2026年4月量产Cybercab，小鹏Robotaxi即将开始公开道路测试[8] 自动驾驶与共享出行市场前景 - Robotaxi通过技术重构行业成本，有望从根本上优化出行平台的盈利结构，开启行业下一轮增长曲线[9] - 中国共享出行市场正从高速扩张转向高质量增长，市场规模巨大且结构清晰[9]

行业趋势与市场表现 - 智能汽车ETF（159889）在1月9日盘中涨幅超过1.7% [1] - 2026年被招商证券视为智能驾驶和Robotaxi产业爆发之年，产业趋势将持续受市场关注 [1] - 智能驾驶产业链迎来密集催化，头部车企加码智能驾驶的决心将进一步加强 [1] 技术突破与产业进展 - 英伟达发布开源VLA模型Alpamayo 1，标志着物理AI的“ChatGPT时刻”到来，无人出租车将成为首批受益领域 [1] - Waymo在2025年周订单量突破45万单 [1] - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀扩大运营，其FSD有望验证从L2到L4渐进路线的成功 [1] - 小马智行在广州实现单车盈利转正 [1] - 文远知行在阿联酋获得全无人驾驶商业许可 [1] 政策与法规动态 - L3准入许可和自动驾驶交规测试国标立项显示法规进展提速，预计后续将加速推进 [1] 相关投资工具概况 - 智能汽车ETF（159889）跟踪CS智汽车指数（930721） [1] - 该指数从A股市场选取涉及智能驾驶、车联网等领域的上市公司证券作为样本，覆盖从硬件到软件的全产业链 [1] - 指数成分股在电子、计算机、汽车等行业分布较为集中，能够综合反映智能汽车相关产业的整体表现 [1]

行业政策与市场动态 - 四部委联合召开座谈会，指出动力和储能电池产业存在盲目建设和低价竞争等非理性行为，需强化市场监管、价格执法和产品质量检查[1] - 乘联分会秘书长崔东树称2025年乘用车市场秩序改善，全年降价车型共177款，较同期减少42款，其中常规燃油车降价52款减少26款，混合动力降价9款减少9款，插混降价30款减少1款，增程式降价13款少1款，纯电动降价73款减少5款[1] - 合肥市在“十五五”规划建议中提出，要加快培育智能网联新能源汽车产业，巩固新能源乘用车领先优势并差异化布局商用车[1] 公司产品与技术发布 - 小鹏汽车发布四款新车（新款G6纯电版、新款G9纯电版、G7增程版、P7+纯电/增程版），均搭载第二代VLA大模型，并计划在今年开始运营Robotaxi及规模量产人形机器人和飞行汽车[2] - 比亚迪推出2026款秦L DM-i和秦PLUS DM-i新车型，其中秦L DM-i 210KM起售价11.68万元，并限时兜底购置税使综合补贴后起售价为9.28万元[4] - 东风本田新版HR-V上市，推出Pro版和Max版，现时售价分别为10.99万元和11.29万元[8] - 特斯拉宣布其上海超级工厂第500万台电驱系统下线[8] 自动驾驶与测试进展 - 吉利汽车旗下极氪9X获得杭州市全域9224平方公里的L3级自动驾驶道路测试牌照，测试区域包含超过1500公里双向高快速路[3] 企业合作与融资 - 台州市政府与吉利控股集团签订战略合作框架协议，旨在将台州打造为新能源高端品牌汽车制造基地，推进高端新能源车型落地[5] - 中国工商银行广东省分行与小鹏汽车达成战略合作，未来五年将给予小鹏汽车100亿元意向性融资支持额度[6] - 广汽国际与东南亚网约车巨头Grab建立战略合作，计划未来两年内在东南亚六国达成20,000台广汽高性能电动汽车的合作目标[8] 公司销售与运营数据 - 江淮汽车2025年12月销量为3.73万辆，同比增长42.24%，但全年累计销量为38.41万辆，同比下降4.72%，其中新能源乘用车12月销量6007辆，同比增长92.59%[7] - 蔚来汽车旗下萤火虫品牌首款右舵版车型在新加坡开启订购，其新加坡首家展厅预计于1月底开业[8] 产品召回信息 - 沃尔沃因后视摄像头故障隐患，将在美国召回413,151辆2021-2025年款XC40车型[8]

公司战略动向 - 人工智能芯片龙头英伟达宣布将加入自动驾驶出租车竞赛 [1] - 公司计划在明年测试其自主研发的自动驾驶出租车服务 [1]

核心观点 - 曹操出行通过收购耀出行及吉利商旅，整合高端出行与商旅服务，旨在构建一站式科技出行平台，以开辟网约车主业之外的新增长曲线，并向ToB业务发力 [1][2][4][17][31] 收购交易详情 - 公司以现金2.25亿元收购蔚星科技（耀出行）50%股权，以6500万元收购吉利商务（吉利商旅）全部股权，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1] - 两项收购对价均低于标的估值：耀出行100%股权公允价值为2.45亿元，吉利商旅100%股权公允价值为7532.2万元 [8] - 此为曹操出行上市以来的首次战略收购 [2] 被收购公司业务与优势 - **耀出行**：吉利与梅赛德斯-奔驰合资的高端礼宾出行品牌，服务车型包括奔驰E级、极氪009等50万级车型及劳斯莱斯、迈巴赫等顶奢车型，司机按管家级标准培训 [6][13] - **耀出行**：已在国内33个城市及巴黎开展服务，累计服务近150万个人用户及近8000家企业客户，覆盖奢侈品品牌、金融机构、咨询公司等高端客户群 [13] - **吉利商旅**：吉利集团战略投资的差旅管理公司，为中大型企业提供机票、酒店、火车票、租车、会展会议策划等整体商旅解决方案 [7][12] - **吉利商旅**：与中国航信直连，拥有全球超70万家酒店资源及全国300多个城市商用车服务，通过智慧商旅云平台可帮助企业降低30%成本并提高60%效率 [14][16] 战略整合逻辑与协同效应 - 收购是吉利控股集团向“绿色智能出行生态服务商”转型战略下，集团内部的战略整合，交易不确定性较低 [5][9][11] - 三家公司业务关联互补：吉利商旅覆盖机票酒店等长途环节，耀出行覆盖高端商务出行，曹操出行覆盖日常及短途出行，整合后可满足企业商旅多样化需求 [11][12] - 整合旨在打造一站式平台，用户可在曹操出行平台内完成通勤、订票、酒店、高端接待及报销等全流程商旅操作 [23] - B端与C端业务边界被打破，企业用户可能转化为C端高价值用户，并可能成为Robotaxi等新业务的早期用户，同时更多出行数据有助于提升平台运营效率 [33] 进军商旅市场的背景与机遇 - 全球及中国商旅市场增长强劲：2025年全球商务旅游支出预计达1.57万亿美元，同比增长6.6%；其中中国市场预计规模达3731亿美元 [18] - 行业痛点在于服务场景割裂，传统平台多聚焦机票酒店，忽略了通勤、会议用车等短途出行环节 [18] - 曹操出行的核心出行服务恰好覆盖被忽略的短途出行环节，为其切入商旅市场提供了基础 [20] 曹操出行现有业务基础 - **运营数据**：2025年上半年日均订单量达210.8万单，同比增长50.6%；平均客单价28.9元，同比增长3.2%；平均月活用户3810万，同比增长57.4%；平均月活跃司机55.4万，同比增长53.5% [20] - **市场渗透**：在一、二线城市市占率分别达到8.8%和8.5% [20] - **定制车业务**：截至2025年6月30日，在31个城市部署超3.7万辆定制车，贡献GMV 25亿元，同比增长34.7%，为国内最大定制车队 [21] - **企业服务**：自2016年启动，截至2024年底已累计服务超1.35万家企业 [21] - **Robotaxi布局**：2025年2月上线自动驾驶平台，截至6月末在苏州及杭州累计完成超1.5万公里自动驾驶测试，并发布“十年百城千亿”全球战略 [29] 寻求新增长动力的必要性 - 公司收入过于依赖出行服务，占比超90% [25] - 对聚合平台依赖度高：2024年来自聚合平台的订单交易额占GTV的85.4%，订单量占比85.7% [26] - 盈利能力承压：2025年上半年经调整净亏损为3.3亿元 [26] - 发展定制车、Robotaxi及商旅等新业务，旨在提升平台存在感、创造盈利空间并寻找新增长增量 [28][29][31]