OSL集团（0863）投资要点 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺牌照壁垒，2024年成为中国香港首批获证监会牌照的虚拟资产运营商（VATP）[3] - 2024年公司实现自2018年战略转型以来首次盈利，较2023年显著扭亏为盈，体现优秀运营能力[2] - 预计2025-2027年净利润分别为-0.66亿港元、-0.12亿港元和0.20亿港元，给予2027年目标价25.33港元，首次覆盖"增持"评级[2] - 公司抓住监管放宽机遇，首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务，并通过收购日本、欧洲子公司加速全球扩展[3] - 2024年12月宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，涵盖出入金通道、跨境支付等，成为未来重点领域[4] 承德露露（000848）业绩表现 - 25年前三季度实现营收19.56亿元（YOY-9.42%），毛利率提升4.10pct至45.62%，归母净利润3.84亿元（YOY-8.47%）[5] - 单25Q3营收同比增长8.91%，较上半年明显复苏，毛利率提升4.05pct，但销售费率同比提升4.83pct[6] - 公司推出露露植本系列新品，中式养生水2024年市场规模达30亿元（同比增速566%），预计2028年突破100亿元[7] - 维持"增持"评级，下修2025-2027年EPS预测至0.57元、0.63元和0.71元，目标价10.26元[5] 协鑫科技（3800）业务扭亏 - 25Q3光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售联营公司税后收益6.4亿元），同比实现扭亏为盈，未经审核经调整EBITDA约14.1亿元[8] - 预计25-27年归母净利润分别为-13.81亿元、13.17亿元和20.55亿元，维持"增持"评级，目标价1.59元[8] - 反内卷驱动下头部公司有望率先穿越周期[1] 泡泡玛特（9992）高增长 - 25Q3整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益增185%-190%，海外收益增365%-370%[28] - 美洲市场同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增735%-740%，线上渠道增长300%-305%[28] - 新IP"星星人"二级市场溢价达130%，仅次于LABUBU的290%，有望成为新增长引擎[28] 优步（UBER）平台生态 - FY2024营收439.8亿美元（同比+18%），经调整EBITDA 64.8亿美元（同比+60%）[30] - 预测FY2025-FY2027营收518.27亿、599.31亿和683.25亿美元，经调整EBITDA 86.99亿、112.03亿和135.87亿美元[29] - 会员体系Uber One贡献约40%平台消费额，平均消费额为非会员3.4倍，广告业务成为高毛利增长引擎[30] 同花顺（300033）业绩超预期 - 25Q3营收32.61亿元（同比+39.67%），净利润12.06亿元（同比+85.3%），合同负债25.19亿元（同比+113.4%）[40] - Q3单季度日均股基成交额25182亿元，同比提升112%，新开户数755.34万，同比增长89.83%[40] - 维持"增持"评级，给予2025年80xPE，目标价462.4元[39] 中国移动（600941）稳健增长 - 25年前三季度营收7947亿元（同比+0.4%），归母净利润1154亿元（同比+4.0%），毛利率31.1%（同比+0.3pct）[53] - Q3单季度营收2509亿元（同比+2.5%），AI直接收入保持高速增长，DICT业务收入良好增长[53] - 移动ARPU为48.0元（同比-3%），家庭客户综合ARPU 44.4元，政企市场持续推进AI+DICT业务[53] 策略与行业观察 - 电子产业链景气延续，DRAM存储器现货均价环比上涨5.6%，海外AIDC资本开支旺盛[12] - 地产销售偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-25.0%，乘用车零售价同环比分别上涨6.8%和3.6%[13] - 上海教育政策释放利好，推动高中教育资源扩容与数智技术赋能，催生校外培训需求[15][17] - 房地产行业蓝筹核心聚焦，25年前三季度土地成交金额15746亿元（同比+6.7%），楼面均价3292元/平方米（同比+17.9%）[19]

3Q25财务表现 - 3Q25总收入为2810亿美元，同比增长116%，环比增长249% [4] - 总毛利率为180%，同比下降18个百分点，环比上升08个百分点 [4] - Non-GAAP归母净利润为177亿美元，同比下降293%，环比上升271% [4] - Non-GAAP单车净利润为3561美元，同比下降342%，环比下降18% [4] - Non-GAAP业绩不及预期主要受关税拖累毛利率、经营及重组费用增加、以及高毛利率积分收入和一次性FSD收入减少影响 [4] 汽车业务 - 3Q25全球汽车交付量为497万辆，同比增长7%，环比增长29% [5] - 汽车业务收入为2121亿美元，同比增长59%，环比增长273% [5] - 测算平均售价ASP约为42万美元，同环比基本持平 [5] - 剔除积分收入后的汽车业务毛利率为154%，同比下降17个百分点，环比上升04个百分点 [5] - Model 3/Y新配置车型已在中国与美国陆续上市，中国预计仍是带动全球销量增长的最重要市场 [5] 储能业务 - 3Q25储能装机量为125GWh，同比增长81%，环比增长30% [5] - 储能业务收入为342亿美元，同比增长44%，环比增长22% [5] - 储能业务毛利率为314%，同比上升09个百分点，环比上升11个百分点，持续创新高 [5] - Megapack 3与Megablock的推出及上海储能工厂爬坡，有望带动业务延续强劲表现 [5] AI与未来业务聚焦 - 马斯克增持257万股公司股票，价值约10亿美元，董事会计划十年内授予其4237亿股限制性股票，激励目标包括1000万份活跃FSD订阅、100万辆Robotaxi商业运营及交付100万台人形机器人 [6] - Robotaxi指引2025年底在奥斯汀大部分地区取消安全员，商业运营预计拓宽至8-10个地区，2Q26开始量产Cybercab [6] - FSD指引2025年底推出V143或V144版本，2Q26推出FSD V14精简版，全新智驾芯片AI 5在推进中 [6][7] - 人形机器人Optimus V3预计1Q26推出并于2026年量产 [7] - 公司估值体系或已从基本面切换至AI驱动，Robotaxi预期已部分反映在市值中，人形机器人尚处早期阶段但长期看好其撬动的竞争优势与市值弹性 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 报告认为特斯拉的估值体系已从基本面切换至AI驱动，长期看好人形机器人撬动的竞争优势与市值弹性 [3] - 特斯拉3Q25收入环比修复符合预期，但Non-GAAP业绩表现不及预期 [1] - 公司智驾业务（Robotaxi）如期稳步推进，人形机器人指引低于市场预期，其量产时间从4Q25E推迟至1Q26E [3] - 鉴于人形机器人有望从2026E开始逐步放量爬坡，报告上调2027E Non-GAAP归母净利润预测7.1%至120.8亿美元 [4] 3Q25业绩表现 - 3Q25总收入同比+11.6%/环比+24.9%至281.0亿美元 [1] - 3Q25总毛利率同比-1.8个百分点/环比+0.8个百分点至18.0% [1] - 3Q25 Non-GAAP归母净利润同比-29.3%/环比+27.1%至17.7亿美元 [1] - 3Q25 Non-GAAP单车净利润同比-34.2%/环比-1.8%至3,561美元 [1] - 业绩不及预期主要受关税拖累、经营费用增加及高毛利率收入减少等因素影响 [1] 汽车业务 - 3Q25全球交付量同比+7%/环比+29%至49.7万辆 [2] - 3Q25汽车业务收入同比+5.9%/环比+27.3%至212.1亿美元，测算ASP约4.2万美元 [2] - 剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比-1.7个百分点/环比+0.4个百分点至15.4% [2] - Model 3/Y新配置车型已在中国与美国陆续上市，中国依然是带动全球销量增长的最重要市场 [2] 储能业务 - 3Q25储能装机量同比+81%/环比+30%至12.5GWh [2] - 3Q25储能业务收入同比+44%/环比+22%至34.2亿美元 [2] - 3Q25储能业务毛利率同比+0.9个百分点/环比+1.1个百分点至31.4%，持续创新高 [2] - Megapack 3与Megablock的推出、叠加上海储能工厂爬坡，有望带动业务延续强劲表现 [2] AI业务进展 (Robotaxi与人形机器人) - 2025年9月马斯克增持257万股特斯拉股票（价值约10亿美元），董事会计划十年内授予其4.237亿股限制性股票，激励目标包括100万辆Robotaxi商业运营及交付100万台人形机器人等 [3] - Robotaxi：指引2025E年底奥斯汀大部分地区将不再配备安全员，商业运营有望拓宽至8-10个地区，2Q26E Cybercab量产 [3] - FSD：指引2025E年底推出引入推理功能的FSD V14.3或V14.4，2Q26E推出FSD V14精简版，全新智驾芯片AI 5稳步推进 [3] - 人形机器人：指引1Q26E推出Optimus V3（此前指引为4Q25E），并于2026E年量产 [3] 财务预测 - 下调2025E/2026E Non-GAAP归母净利润1.1%/0.5%至60.0亿/87.2亿美元 [4] - 上调2027E Non-GAAP归母净利润7.1%至120.8亿美元 [4] - 预测2025E/2026E/2027E营业收入分别为968.03亿/1092.77亿/1265.66亿美元 [5] - 预测2025E/2026E/2027E Non-GAAP归属母公司净利润增长率分别为-28.8%/45.5%/38.4% [5]

财务表现 - 公司第三季度总营收同比增长12%至281亿美元，环比增长近20% [3] - 公司第三季度运营利润同比下降40%，从27亿美元降至16亿美元 [8] - 公司运营利润率同比下降46%，从10.8%降至5.8% [8] - 公司汽车业务收入同比增长6%至212亿美元 [8] 汽车销售 - 公司第三季度汽车总交付量达到497,099辆，创历史新高，同比增长7% [8] - Model 3和Model Y车型销量同比增长9%至481,166辆 [4] - 包括Model S、Model X和Cybertruck在内的其他车型合计销量同比下降53% [4] - 公司推出新Model 3起售价为36,990美元，Model Y Standard起售价为39,990美元 [5] 能源存储业务 - 公司能源存储业务部署了12.5吉瓦时容量，同比增长81% [6] - 公司能源存储业务收入同比增长44%至34亿美元 [6] 成本与投资 - 公司运营费用同比增长50%至34亿美元，主要由于对人工智能和机器人出租车业务的投资增加 [7] - 公司正扩大其人工智能训练计算机容量，以支持未来自动驾驶技术发展 [7] 市场与品牌 - 消费者转向市场上更实惠的电动汽车选项，导致公司高端车型需求下降 [4] - 公司品牌影响力被指出是其股票表现的主要驱动力，但最新业绩显示市场情绪持续降温 [5] - 部分季度销售增长得益于消费者在9月30日税收抵免到期前集中购车 [8]

财务业绩 - 第三季度营收达到281亿美元，同比增长12%，环比增长25%，超出市场预期的272.4亿美元 [1] - 第三季度净利润为13.73亿美元，同比大幅下降37% [1] - 汽车业务营收为212亿美元，略超预期的209亿美元 [4] - 储能业务收入为34亿美元，同比增长44%，毛利率为31%，超出预期的27% [6] - 服务及其他业务收入为34.8亿美元，同比增长25% [6] - 公司整体汽车毛利率从17.2%下降至17% [7] 运营与交付 - 第三季度汽车交付量为49.7万辆，大幅超出卖方预期的44.4万辆 [4] - 美国市场因IRA补贴退坡出现抢购潮，中国市场由Model Y L三排版本车型拉动 [4] - 公司预计第四季度交付量在42万至44万辆左右，相比第三季度将出现环比下滑 [11] 成本与费用 - 第三季度运营支出激增50%至34亿美元，其中研发费用高达16.3亿美元，主要投向HW5.0芯片、Robotaxi与Optimus研发以及AI员工股权激励 [7] - 销售与行政费用为15.6亿美元，新增费用包括2.4亿美元重组及降本增效费用、特定法律案件支出与股东大会筹备成本 [7] - 美国市场单车成本因零部件关税增加约2650美元，中国市场进口Model S/X需额外承担每辆8.75万美元税费，仅第三季度关税影响就超过4亿美元 [7] 未来产品与战略 - 公司取消了廉价版Model 2.5的生产计划，转而推出起售价低10%至15%的减配版Model 3/Y车型 [11] - 公司战略重心已全面转向AI、Robotaxi及人形机器人Optimus [12] - 自动驾驶服务Robotaxi计划在年底前于奥斯汀取消安全驾驶员，并将服务扩展至8到10个城市，较此前覆盖50%美国人口的目标有所收窄 [12] - 专为完全自动驾驶设计的Cybercab计划于2026年第二季度开始生产 [12] - 人形机器人Optimus的3.0原型机发布计划从2025年第四季度推迟至2026年第一季度，量产时间从2026年初推迟至年底 [13] - 公司放弃了原定2024年生产5000台Optimus机器人的计划 [13] 技术与研发进展 - FSD V14版本已上线，改进了避障、应对紧急车辆等复杂场景，并整合了Robotaxi核心模型 [8] - FSD总行驶里程已突破60亿英里，呈指数级增长 [8] - 即将量产的AI 5芯片通过删除传统GPU等模块，在某些场景下性能相比AI 4有40倍提升，将委托三星和台积电在美国的工厂生产 [11] - FSD在中国和欧洲的审批仍无明确时间表，欧盟整体审批预计要到2025年5月投票 [11] - Optimus机器人的手部设计难题仍有待突破，且因供应链尚不存在，公司需进行深度垂直整合 [15] 公司治理与市场反应 - 公司将于11月6日举行股东大会，就一项潜在价值约1万亿美元的薪酬方案进行投票，若通过将成为美国企业史上规模最大的高管薪酬方案 [16] - 截至10月23日，该薪酬方案的支持率为42%，若未通过可能影响两大战略业务的推进节奏 [16] - 马斯克将其对公司控制权的诉求与机器人项目直接关联，称若没有足够投票权，对建立机器人军队感到不安 [16] - 高盛与摩根士丹利均在研报中提及公司短期盈利能见度不足，摩根士丹利将2026年盈利预测下调12%，核心顾虑是Robotaxi商业化节奏与Optimus技术突破的不确定性 [20] - 在第三季度，受交付量超预期和FSD V14上线等利好催化，公司股价上涨了40% [2]

3Q25财务表现 - 3Q25总收入为281.0亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9% [4] - 总毛利率为18.0%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.8个百分点 [4] - Non-GAAP归母净利润为17.7亿美元，同比下降29.3%，环比上升27.1% [4] - Non-GAAP单车净利润为3,561美元，同比下降34.2%，环比下降1.8% [4] - 业绩不及预期主要受关税拖累毛利率、经营费用增加以及高毛利率收入减少等因素影响 [4] 汽车业务 - 3Q25全球汽车交付量为49.7万辆，同比增长7%，环比增长29% [5] - 汽车业务收入为212.1亿美元，同比增长5.9%，环比增长27.3%，平均售价约为4.2万美元 [5] - 剔除积分收入后的汽车业务毛利率为15.4%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.4个百分点 [5] - Model 3/Y新配置车型已在中国与美国陆续上市，中国市场被视为带动全球销量增长的最重要市场 [5] 储能业务 - 3Q25储能装机量为12.5GWh，同比增长81%，环比增长30% [5] - 储能业务收入为34.2亿美元，同比增长44%，环比增长22% [5] - 储能业务毛利率为31.4%，同比上升0.9个百分点，环比上升1.1个百分点，持续创新高 [5] - Megapack 3与Megablock的推出及上海储能工厂爬坡有望带动业务延续强劲表现 [5] AI驱动战略与展望 - 马斯克于2025年9月增持257万股公司股票，价值约10亿美元，董事会计划授予其4.237亿股限制性股票，激励目标包括1000万份FSD订阅、100万辆Robotaxi运营及100万台人形机器人交付 [6] - Robotaxi指引为2025年底在奥斯汀大部分地区取消安全员，商业运营拓宽至8-10个地区，2026年第二季度量产Cybercab [6] - FSD指引为2025年底推出V14.3或V14.4，2026年第二季度推出精简版，全新AI 5芯片在推进中 [6][7] - 人形机器人Optimus V3计划于2026年第一季度推出并于同年量产 [7] - 公司估值体系或已从基本面切换至AI驱动，Robotaxi预期已部分反映在市值中，人形机器人尚处早期阶段但长期看好 [7]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，该公司的估值体系已从基本面切换至AI驱动（Robotaxi+人形机器人）[3] - 看好该公司全球领先的AI技术迭代与商业化落地能力，长期看好人形机器人撬动的其在全球AI产业链竞争优势与市值弹性 [3][4] 3Q25业绩表现 - 3Q25总收入同比+11.6%/环比+24.9%至281.0亿美元 [1] - 3Q25总毛利率同比-1.8个百分点/环比+0.8个百分点至18.0% [1] - 3Q25 Non-GAAP归母净利润同比-29.3%/环比+27.1%至17.7亿美元 [1] - 3Q25 Non-GAAP单车净利润同比-34.2%/环比-1.8%至3,561美元 [1] - 3Q25业绩不及预期主要受关税拖累、经营费用增加及高毛利率收入减少等因素影响 [1] 汽车业务 - 3Q25全球交付量同比+7%/环比+29%至49.7万辆 [2] - 3Q25汽车业务收入同比+5.9%/环比+27.3%至212.1亿美元，测算ASP约4.2万美元 [2] - 剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比-1.7个百分点/环比+0.4个百分点至15.4% [2] - Model 3/Y新配置车型已在中国与美国陆续上市，预计中国依然是带动全球销量增长的最重要市场 [2] 储能业务 - 3Q25储能装机量同比+81%/环比+30%至12.5GWh [2] - 3Q25储能业务收入同比+44%/环比+22%至34.2亿美元 [2] - 3Q25储能业务毛利率同比+0.9个百分点/环比+1.1个百分点至31.4%，持续创新高 [2] - Megapack 3与Megablock的推出、叠加上海储能工厂的爬坡，有望带动业务延续强劲表现 [2] AI技术进展与展望 (Robotaxi & FSD) - Robotaxi：指引2025E年底奥斯汀大部分地区将不再配备安全员，商业运营有望拓宽至8-10个地区，2Q26E Cybercab量产 [3] - FSD：指引2025E年底推出引入推理功能的FSD V14.3或V14.4，2Q26E推出FSD V14精简版，全新智驾芯片AI 5稳步推进 [3] - 董事会计划十年内向马斯克分批授予4.237亿股限制性股票，激励目标包含累计1,000万份活跃FSD订阅等 [3] 人形机器人 (Optimus) - 指引1Q26E推出Optimus V3（此前指引4Q25E推出），并于2026E年量产 [3] - 人形机器人仍待进一步验证，尚处于早期阶段 [3] 盈利预测调整 - 下调2025E/2026E Non-GAAP归母净利润1.1%/0.5%至60.0亿/87.2亿美元 [4] - 鉴于人形机器人有望从2026E开始逐步放量爬坡，上调2027E Non-GAAP归母净利润7.1%至120.8亿美元 [4] - 预测2025E营业收入为968.03亿美元，同比-0.9% [5] - 预测2025E Non-GAAP归属母公司净利润为59.97亿美元，同比-28.8% [5]

财务业绩表现 - 第三季度总收入为281亿美元，超出市场预期的272亿美元 [1][11] - 汽车业务收入为212亿美元，略高于市场预期的209亿美元，主要得益于单车售价与上季度持平，而市场预期为下滑 [1][12] - 剔除碳排放积分后的核心汽车销售毛利率为15.4%，环比上季度的15%有所回升，与市场预期基本持平 [1][14][16] - 储能业务收入环比增长22%至34亿美元，服务及其他业务收入为35亿美元，环比增长4亿美元 [12] - 净利润为13.7亿美元，低于市场预期的14.3亿美元，主要因三费投入加大及其他收入确认减少 [43] 汽车业务基本面 - 第三季度汽车交付量为49.7万辆，显著高于卖方预期的44.4万辆和买方预期的48万辆 [36] - 单车销售收入（不含碳积分与租赁）为4.18万美元，与上季度持平，好于市场预期的环比下滑 [18] - 单车售价的稳定得益于在美国上调Model S/X价格以及在中国推出定价更高的Model Y L版本，抵消了部分车型的折扣影响 [1][18][20][23] - 单车折旧成本为3270美元，环比下降462美元，折旧率环比改善1.1个百分点至7.8%，主要受益于销量增长带来的规模效应 [32][33] - 单车可变成本为3.24万美元，环比上升185美元，可变成本率升至77.5%，主要受关税负面影响（汽车业务超2亿美元） [34][35] 未来业务指引与战略重心 - 公司指引2025年资本开支将达到90亿美元，隐含第四季度资本开支为28.7亿美元，环比本季度的22.5亿美元增加6.2亿美元，主要用于FSD迭代和Robotaxi商业化 [2][42] - 研发费用为16.3亿美元，高于市场预期的15.4亿美元，未来将继续增加，投入方向包括HW5.0芯片、Robotaxi和Optimus [2][40] - 廉价车型Model 2.5项目已基本确认取消，由减配版Model 3/Y取代，公司战略重心已转向Robotaxi和Optimus [6][39] - 市场对2025年全年交付量的预期约为165万辆，预计第四季度交付量在42-44万辆，将环比第三季度下滑 [6][39] 区域市场动态 - 美国市场因IRA 7500美元补贴于9月30日终止，出现了补贴退坡前的需求抢购，但第四季度需求预计将疲软 [36][37][4] - 针对美国补贴退坡，公司采取了上调租赁价格（如Model Y月租升至529-599美元）及推出Model 3/Y减配版（起售价分别降至36,990和39,990美元）等措施 [4][5] - 中国市场因9月推出Model Y L三排版本，迎合了对大SUV的偏好，带动了零售销量和市占率回升 [36][37] - 欧洲市场表现平淡，受贸易战下消费者回避美国产品及品牌声誉受损影响 [37] AI与新兴业务进展 - Robotaxi业务指引符合预期，计划今年在奥斯汀实现无安全员运营，年底前在8-10个州开展服务，内部目标为年底前达成1000辆试运行车队 [7] - FSD V14版本已在北美推出，模型参数量扩大10倍，但付费客户仅占现有车队的约12%，其收入确认规模与上季度持平且同比下滑 [8][31] - Optimus 3.0原型机发布推迟至2026年第一季度，原定2026年初的量产规划也推迟至2026年底 [9]

Benzinga and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue on some items through the links below. With Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) expected to release its third-quarter results on Wednesday after markets close, leading analysts are making their predictions and weighing in on the company’s prospects. Tesla To Beat Consensus Estimates According to prominent Tesla analyst Troy Teslike, the EV giant is set to beat analyst consensus estimates across the board during its third-quarter results. On Tuesday, in ...

核心财务表现 - 2025年第三季度营收281亿美元，同比增长12%，环比增长5% [3][5] - 第三季度净利润14亿美元，同比下降37% [3][5] - 季度末现金及投资储备为412亿美元，自由现金流为39.8亿美元 [3][5] - 2025财年资本支出指引为90-100亿美元，预计2026年将大幅增加以支持AI和机器人项目 [3][5] 业务运营与交付 - 第三季度汽车交付量达49.7万辆，创下季度纪录 [3][7] - 能源业务营收34.2亿美元，同比增长44%，储能部署装机量创历史新高 [3][7] - 当季总关税影响超过4亿美元，影响汽车和能源业务 [5][7] 人工智能与自动驾驶进展 - FSD累计真实世界里程已超过60亿英里，用户渗透率达12% [3][7] - Robotaxi计划在年底前于奥斯汀部分区域实现无人监管驾驶，已完成超25万英里的无安全员测试 [3][7] - 下一代Dojo AI训练芯片性能较当前代次提升约40倍，由台积电和三星在美国工厂生产 [7] 未来战略与产品规划 - Optimus人形机器人计划于2026年第一季度展示接近量产版本的原型机，目标未来年产能达到100万台 [7][9] - 新款Megapack 2XL或下一代高压版本正在开发中，以支持高压输出并简化部署 [7] - 公司战略聚焦于AI和机器人项目的长期价值，短期利润承压不影响投入优先级 [9][10] 管理层展望 - 管理层强调创纪录的自由现金流和现金储备为执行AI和机器人战略提供了坚实的财务基础 [9] - 公司正通过加速本土化生产和成本优化来应对关税影响，预计2026年影响将低于2025年水平 [13]