行业增长态势 - 2025H1扫地机内销零售额规模同比增长41.1% 销量同比增长40.7% [1] - 全球智能扫地机市场2024年出货量2060.3万台同比增长11.2% 销售额93.1亿美元同比增长19.7% [3] - 2025Q1全球扫地机出货量同比增长11.9% [3] 产品技术创新 - 头部企业融入仿生机械臂、自清洁、AI交互等前沿技术提升用户体验并减少同质化竞争 [1] - 仿生机械臂技术使扫地机更灵活适应各类地面环境 自清洁功能减轻用户清洁负担 [1] - AI交互技术提供个性化清扫方案 智能化水平持续提升 [1] 价格与市场策略 - 2024年扫地机市场平均单价上涨7.6%至452美元 [3] - 2023年5-7月线上零售均价同比变化-4.9%、-5.0%、+4.3% 高端市场零售额占比达13.7%-16.6% [2] - 3500-4000元价格段占比最高达21.8% 科沃斯推出2000元以内mini机型拓宽价格带 [2] 中国品牌全球化进展 - 2025Q1全球智能扫地机出货量TOP4均为中国品牌 石头科技市场份额领先 [4] - 石头科技在2025年Prime Day期间取得欧洲、美国、澳洲亚马逊渠道类目市占第一 [4] - 北美渠道销量同比增长57% 北欧渠道同比增长97% [4] - 科沃斯通过添可洗地机等多品类协同布局建设全球化品牌形象 [4] 海外市场机遇 - 跨境电商发展助力中国品牌切入海外高端市场 [1][4] - 东南亚等新兴市场渗透率显著低于欧美成熟市场 未来发展潜力可期 [4]

公司货运网络扩张 - 济南首次开通常态化东南亚全货机航班 直飞曼谷 载货16吨 [1] - 山航全货机机队规模达5架 实现货运规模化运营 3架货机分别投放青岛 深圳和乌鲁木齐 稳定执飞9条国际航线 [2] - 山航构建以济青为东北亚枢纽 深圳为东南亚门户 乌鲁木齐为中亚桥头堡的"黄金三角"货运航线网络 [2] - 开通青岛-东京全货机航线 首飞载货量18吨 是山航在日韩市场的第三条货运航线 [4] - 山航开发日本地空联运产品 累计运输货邮量8256吨 主要目的站包括东京 大阪和福冈 [10] - 山航开展跨航司联运 累计运输1492吨 覆盖芝加哥 圣保罗 伦敦等全球多个目的站 [10] 战略合作与航线拓展 - 济南机场与中国邮政速递物流山东省分公司签署战略协议 合作拓展国际全货机航线 强化货源组织及国际邮路 [4] - 邮政航空开通济南-东京国际货运航线 采用"航空+陆运"多式联运模式 实现跨境包裹次日达 [4] - 战略布局覆盖日韩 东盟 中亚等关键市场 深度融入一带一路倡议 [4] 行业市场数据与预测 - 2025年7月民航货运航班22275架次 同比增长16.8% 其中国际航班占比60.9% [5] - 7月民航货邮运输量86.7万吨 同比增长15.3% 国际航线货邮运输38.8万吨 同比增长21.5% [6] - 货运航班目的地集中在美国 日本和韩国 三者占比43% [6] - 全球航空货运需求预计2024-2043年年均增长4% 快递公司运输量年均增速5.8% 市场份额将从18%增至25% [7] - 全球电子商务收入预计到2029年年增9% 南亚和东南亚新兴市场增长最快 [6] - 电商快递市场票数年增幅约15% 国内航空货运复合增长率7%以上 [5] 货运能力建设 - 山航通过客改货快速增强货运能力 填补疫情后客机腹舱运力缺口 [9] - 全货机改装支撑高附加值产品如芯片 生物医药和跨境电商的物流需求 [10] - 截至2024年底山航全货机累计运输货邮2.2万吨 支撑多式联运业务发展 [10] - 中国全货机数量仅占全球9% 不足美国两成 国际航线货量三分之二由外航承运 [10] 产业链支撑 - 山东太古完成113架737-800波音货机改装 是全球重要改装基地 [5] - 客改货业务需综合考虑老龄客机机源成本 客机腹舱运力配比和替代方式效率 [5]

财务业绩表现 - 1H25收入同比增长29.6%至31.45亿元，归母净利润同比下降19.5%至1.29亿元，扣非归母净利润同比下降26.6%至0.79亿元 [1] - 分季度看，1Q25收入同比增长37.7%，2Q25收入同比增长22.6%，1Q25归母净利润同比下降35.2%，2Q25归母净利润同比下降3.9% [1] - 1H25毛利率同比下降5.7个百分点至25.7%，归母净利率同比下降2.5个百分点至4.1%，扣非归母净利率同比下降1.9个百分点至2.5% [3] 业务板块分析 - 海外仓业务收入同比增长84.3%至15.7亿元，收入占比同比提升15个百分点至49.9%，包裹发件量同比增长超120% [2] - 人体工学业务收入同比增长3.5%至13.8亿元，其中人体工学椅、电动沙发、电动床销售额同比增长100%，新品类收入占比提升至20% [2] - 跨境电商收入同比增长9.2%至10亿元，独立站收入同比增长11.2%，占跨境电商收入比重达41% [2] 盈利能力与费用结构 - 人体工学业务毛利率同比提升1.3个百分点至41.5%，海外仓毛利率同比下降5.3个百分点至9.7% [3] - 销售费用率同比下降2.1个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点，财务费用率同比下降1.1个百分点 [3] - 海外仓毛利率承压主因新仓库容爬坡、尾程物流涨价及租金前置确认 [2][3] 发展战略与前景 - 海外仓欧洲市场成功开拓，德国海外仓利用率超70%并实现盈利 [2] - 公司通过品牌提价、越南产能布局高效应对全球贸易摩擦，加速电动沙发、电动床等新品类开拓 [3] - 跨境电商供需两旺推动海外仓合作客户及发运体量持续提升，新仓库容爬坡及自动化运营将助力盈利能力改善 [3] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测下调26%至3亿元，2026年预测下调11%至4.3亿元 [4] - 现价对应2025年17倍P/E，2026年12倍P/E，目标价对应2025年20倍P/E，2026年14倍P/E，存在18%上行空间 [4]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.08%至19.34元/股 成交4.43亿元 换手率4.14% 总市值123.34亿元 [1] - 主力资金净流出691.73万元 特大单买入占比13.92% 大单卖出占比18.07% [1] - 今年以来股价累计上涨64.81% 近5日/20日/60日分别上涨3.87%/20.27%/30.59% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近5月7日净买入1.11亿元 买入总额占比12.09% [1] 公司基本情况 - 主营业务为ICT产品销售（占比84.45%）及应用软件服务（9.15%） 聚焦电信/公安行业软件开发与系统集成 [2] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 概念板块涵盖金融科技/数据要素/跨境电商等 [2] - 注册地址位于深圳市福田区 成立于1993年1月 2010年1月上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入41.48亿元 同比增长19.27% 归母净利润3487.96万元 同比增长13.97% [2] - A股上市后累计分红2.85亿元 近三年累计派现2869.85万元 [3] - 股东户数10.66万户 较上期增加4.93% 人均流通股5128股 减少5.24% [2] - 香港中央结算持股385.32万股（较上期减129.11万股） 华夏创成长ETF新进持股189.68万股 [3]

公司土地交易与总部建设 - 子公司深圳易可达科技以5080万元竞得深圳龙岗区产业用地用于建设集团在深总部基地 [1] - 地块拟建3万平方米办公空间 须在1年内开工3年内竣工 打造全球智慧物流技术应用创新基地 [1] 公司发展历程与估值 - 成立于2009年 由前eBay大卖家王钻创立 从福州迁至深圳 [2] - 估值超300亿元 入选《2025全球独角兽榜》为深圳37家上榜企业之一 [2] 公司业务规模与运营网络 - 2024年实现营收271亿元 采用海外仓+专线物流双轮驱动模式 [3] - 业务覆盖全球220多个国家和地区 全球仓储网络面积超240万平方米（相当于336个标准足球场） [3] - 拥有4架波音777F货机 执飞超100条国际专线 [3] 行业市场数据 - 2024年中国跨境电商进出口达2.63万亿元 较2020年增长1万亿元 [3] - 电动汽车出口增长13.1% 3D打印机增长32.8% 工业机器人增长45.2% [3] - 深圳2024年跨境电商进出口额3720亿元 连续3年全国第一 [4] 区域产业集聚效应 - 龙岗区跨境电商物流企业年营收超800亿元 占深圳全市60%以上 [4] - 龙岗区集聚超3600家跨境电商企业 占深圳市总数30%以上 [4] - 坂田区域汇聚纵腾集团 赛维时代 通拓科技 傲基科技 有棵树等头部企业 [4] 战略布局意义 - 总部选址龙岗体现深耕深圳跨境产业链布局全球的战略意图 [5] - 贴近跨境电商卖家有助于实现全球跨境电商基础设施服务商愿景 [5]

核心财务表现 - 营业总收入45.38亿元 同比增长28.97% 主要受通拓科技并表及易佰网络业务规模扩大驱动 [1][2] - 归母净利润3674.05万元 同比大幅下降72.69% 第二季度降幅收窄至1.43% [1] - 扣非净利润2426.98万元 同比下降81.36% 反映主营业务盈利能力显著恶化 [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.47% 同比下降8.74个百分点 成本增幅35.49%超过收入增长 [1][2] - 净利率0.71% 同比暴跌81.03% 三费占营收比达30.86% 同比增2.31个百分点 [1] - 销售费用同比激增43.77% 主因通拓科技并表及仓租、平台费、推广费增长 [2] 资产质量与现金流 - 应收账款5.03亿元 同比增幅达35.01% 应收账款/利润比高达295.69% [1][4] - 货币资金4.9亿元 同比下降22.79% 货币资金/流动负债比率仅70.56% [1][4] - 每股经营性现金流0.91元 同比大幅改善388.07% 主因销售回款增加及备货减少 [1][2] 资本结构与投资活动 - 有息负债6.01亿元 同比增长34.94% 筹资现金流净额下降187.2% 因归还银行借款及股份回购 [1][3] - 投资现金流净额恶化472.1% 因投入华南总部项目建设款 [3] - 每股净资产5.78元 同比增长6.33% 但ROIC仅6.29% 低于历史中位数10.31% [1][4] 业务发展动态 - 通过库存优化战略使存货同比下降30.38% 库存结构持续优化 [2] - 汇兑收益增加致财务费用下降245.93% 所得税费用因应纳税所得额减少下降64.05% [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩达3.17亿元 每股收益0.78元 显著高于当前实际表现 [4]

股价表现 - 2025年8月26日收盘价5.97元 较前一交易日下跌0.22元 跌幅3.55% [1] - 当日成交量305万手 成交金额18.21亿元 [1] 股东股份变动 - 股东杨建新所持300万股公司股份将于2025年9月19日至20日进行司法拍卖 [1] - 拍卖原因为个人债务纠纷 [1] - 杨建新及一致行动人累计被拍卖股份9392.12万股 占其持股总数76.76% 占公司总股本6.03% [1] 公司业务概况 - 主营业务为跨境电商业务 包括进出口贸易和电子商务 [1] - 所属行业为贸易行业 涉及跨境电商和内贸流通概念板块 [1]

股价表现 - 截至2025年8月26日15时股价报15.13元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅0.26% [1] - 当日开盘价15.07元 最高触及15.67元 最低下探至15.07元 振幅达3.96% [1] - 早盘出现快速回调 5分钟内跌幅超过2% 9点36分报价15.26元 [1] 交易数据 - 成交量为52535手 成交额0.80亿元 [1] - 早盘快速回调时段成交1572.78万元 [1] - 当日主力资金净流出77.82万元 近五日主力资金累计净流入1247.44万元 [1] 业务板块 - 所属板块包括家用轻工 浙江板块 抗菌面料 跨境电商及户外露营 [1] - 公司主营业务为功能性遮阳材料的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于建筑 家居等领域 [1]

行业规模与市场地位 - 产业集群年产值约150亿元 占国内市场份额40%以上 占国际市场份额25%以上 全球每4件泳装中就有1件产自兴城 [1] - 年均产量约1.9亿件套 产品销往140多个国家和地区 [3] - 国内现存泳装相关企业1.5万家 兴城市现存企业占全国存量24.46% 东北地区企业占比38.52% [5] 产业链与生产体系 - 拥有生产企业约1300家 配套企业约300家 涵盖面料 印染 数码印花 自动裁床等环节 [3] - 形成设计—生产—销售全球网络 在全球33个国家建设海外仓 其中17个已投入运营 [1][5] - 年产销量500万件套（奢航制衣） 年均生产300万件套（润乐制衣） 传统外贸与跨境电商出货比例为3:7 [2][5] 技术创新与智能化转型 - 3万多台生产设备中30%以上采用先进进口设备 自动铺布机 自动裁床 自动印花机广泛应用 [3] - 规上企业使用数字裁床 铺布机 数码印花等设备达90%以上 部分企业实现全流程管理 [3] - 通过自动化设备进行裁剪和缝纫工序（奢航制衣） 年产销量500万件套 [2] 跨境电商与销售渠道 - 中国泳装电商销售中80%产品从兴城出货 当地相关网店已发展至4万余家 [5] - 通过亚马逊 希音 Temu等平台直达全球消费者 跨境电商人群以90后 95后为主 [4][5] - 龙头企业斯达威拥有德国法兰克福 西班牙马德里等多个海外物流仓 自主品牌"欧意"畅销欧美市场 [2] 企业发展与品牌建设 - 斯达威通过并购美国INGEAR公司获得"花花公子"等品牌特许经营权 [2] - 润乐制衣正在进行ISO9001国际质量体系认证以开拓国际市场 [5] - 产品涵盖比基尼 运动内衣 瑜伽服装等多元品类（润乐制衣） [5] 产业特色与竞争优势 - "小而美"经营模式契合电商"小单快反"特点 实现小批量 低库存 以销定产 [6] - 专业化产业集群相比华东 华南地区在泳装生产环节更精细 专业 [6] - 具备高度灵活性和市场应变能力 受全球经济环境影响相对较小 [6] 未来发展规划 - 加快信息化 数字化 智能化建设 破解用工和品牌建设瓶颈 [1][7] - 推进泳装跨境电商产业园 印染产业园等建设 形成从基础化工到织造印染的全产业链 [7] - 拓展瑜伽服 骑行服等产品 形成"一精多元"运动服装结构 推动企业向价值链高端升级 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比大幅下降81.33%至4257万元，主要由于跨境电商业务资金压力持续、销售规模萎缩[2][6] - 公司通过债务重组完成财务费用大幅改善，净利润同比转正至188万元，但扣非后仍亏损900万元[2][3] - 跨境电商行业整体保持增长态势，2025年上半年我国跨境电商进出口总额达1.32万亿元，同比增长5.7%[4] 财务表现 - 营业收入4257.34万元，同比下降81.33%[2][6] - 归属于上市公司股东的净利润187.69万元，同比实现扭亏[2] - 扣除非经常性损益的净利润-899.93万元，同比改善81.09%[2] - 经营活动产生的现金流量净额-833.47万元，同比改善80.67%[2][7] - 总资产11.48亿元，较年初下降10.94%[2] - 货币资金9.90亿元，占总资产比例86.29%[2][9] 业务运营 - 跨境电商出口业务仍是公司核心主业，主要通过深圳有棵树和长沙有棵树运营[5] - 业务模式为B2C，依托亚马逊等第三方电商平台向境外消费者销售产品[5] - 主要产品包括家居建材、电子产品、手机通讯配件、体育用品、玩具、保健品等[5] - 跨境电商业务收入全部来自线上渠道，但受资金压力影响复苏不及预期[5][6] 非经常性损益 - 处置子公司形成投资收益450万元[3][7] - 债权人免除债务产生营业外收入906.53万元[7] - 非经常性损益总额1087.63万元[3] 资产与负债状况 - 货币资金9.90亿元，其中901万元为受限资金[9][10] - 应收账款652.76万元，较年初下降41.92%[2][9] - 存货325.25万元，基本保持稳定[9] - 短期借款为零，已全部偿还[9][10] - 合同负债2709.56万元，同比增长21.45%[9] 子公司情况 - 深圳有棵树：总资产2.62亿元，净资产203.23万元，净利润844.60万元[10] - 长沙有棵树：总资产549.81万元，净资产52.79万元，净利润112.94万元[10] - 株式会社TIZA：主要从事软件系统咨询业务，非公司当前主营业务[10][13] 行业环境 - 2025年上半年我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%[4] - 其中出口约1.03万亿元，增长4.7%；进口约2911亿元，增长9.3%[4] - 国务院推动跨境电商综合试验区建设提档升级，推进监管创新[4] 公司治理 - 公司已完成破产重整，产业投资人、财务投资人及部分债权人股份划拨工作[21] - 控股股东王维持有9185.25万股，占比9.89%，其中全部为限售股[24][25] - 公司董事、监事和高级管理人员在报告期没有发生变动[19]