报告核心观点 - 2025年6月26日A股主要宽基指数多数下跌，个股涨少跌多，沪深两市成交额缩量，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.22%，收报3448.45点；深证成指跌0.48%，收报10343.48点；创业板指跌0.66%，收报2114.43点；科创50跌0.57%，收报989.97点 [1] - 全市场1620只个股上涨，3607只个股下跌，191只个股收平，沪深两市成交额合计15832亿元，较上个交易日缩量196亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨少跌多，银行、通信、国防军工、社会服务和石油石化行业领涨，涨幅分别为1.01%、0.77%、0.55%、0.42%和0.27% [1] - 汽车、非银金融、医药生物、美容护理和钢铁行业领跌，跌幅分别为1.37%、1.20%、1.05%、1.04%和0.76% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为首板、打板、数字货币、网络安全、航母、银行、十大军工集团、连板、锂电电解液、军民融合、大数据、乳业、卫星导航、大飞机、量子技术 [2] - 概念板块中近端次新股、CRO、稀土回调 [11] - 申万一级板块中美容护理、钢铁、电力设备回调 [12]

市场整体表现 - 三大指数集体调整 沪指下跌0.22% 深成指和创业板指跌幅更大 北证50指数下跌近1% [3] - 成交额维持在1.6万亿高位 虽较昨日缩量但仍保持较高活跃度 [3] - 全市场超过3600只股票下跌 亏钱效应明显 [3] 军工板块 - 军工板块早盘集体冲锋 北方导航 建设工业等个股涨停 [3] - 驱动因素包括中东局势紧张 霍尔木兹海峡可能封锁影响全球30%石油运输 军火需求预期暴增 [3] - 兵器装备集团重组预期 涉及6000亿规模资产注入可能 [3] - 政策支持 "十四五"最后一年军费增长7.2% 弹药采购量预计增加40% [3] 旅游酒店板块 - 旅游酒店板块午后发力 南京商旅 天目湖涨停 [4] - 暑期旅游旺季临近 政策刺激消费 资金提前布局 [4] - 板块内部分化明显 长白山因冰雪游旺季表现强劲 [4] 数字货币与跨境支付 - 数字货币和跨境支付概念反复活跃 [4] - 内地与香港跨境支付系统互通 香港8月1日实施稳定币新规 蚂蚁 京东等申请牌照 [4] - 相关公司包括中科金财开发数字人民币钱包 优博讯智能支付终端技术储备 恒生电子提供数字人民币IT系统 [4] - 跨境支付领域海联金汇拥有双牌照 四方精创参与央行数字货币桥接 [4] 银行板块 - 银行板块表现亮眼 江苏银行 杭州银行 成都银行等城商行创历史新高 工商银行 农业银行等大型银行跟涨 [5] - 政策支持六部门发布金融支持消费指导意见 [5] - 板块平均股息率接近4% 高于一年定存 吸引险资 社保等长线资金 [5] - 江浙 成渝地区城商行兼具成长空间和分红保障 [5] 油气板块 - 油气股午后快速反弹 准油股份涨停 [6] - 中东局势紧张导致油价上涨 伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡影响全球石油运输 [6] 下跌板块 - 创新药板块调整明显 与市场轮动和资金获利了结有关 但长期仍受政策支持 包括加快审评审批 支持高端医疗器械 [6] - 半导体板块午后走低 与光刻机概念受挫和市场情绪偏向防御有关 但中长期国产替代逻辑不变 [6] 市场整体观点 - 指数下跌但结构性机会存在 重点关注数字货币 跨境支付 军工等政策催化方向 [7] - 银行股高股息 创新药政策红利 半导体国产替代是长期关注主线 [7] - 市场震荡调整期是布局优质资产时机 [7]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%，北证50指数跌0.91% [1] - 全市场成交额16231亿元，较上日缩量163亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌 [1] 行业板块表现 涨幅居前板块 - 军工板块早盘集体爆发，北方导航、建设工业、巨力索具等10余股涨停 [1] - 旅游及酒店板块午后走高，南京商旅、天目湖涨停 [1] - 银行板块持续拉升，江苏银行、杭州银行、成都银行等多股续创历史新高 [1] - 油气股午后快速反弹，准油股份涨停 [1] 跌幅居前板块 - 创新药概念股多数调整，荣昌生物跌超10%，悦康药业、昂利康、海辰药业跌幅居前 [1] - 半导体板块午后震荡走低，炬芯科技、大为股份、富创精密均有不同程度下跌 [1]

数字货币概念股表现 - 数字货币概念股午后进一步拉升 信安世纪 科创信息（300730）20cm涨停 拉卡拉（300773） 长亮科技（300348） 新晨科技（300542）涨超10% 楚天龙（003040） 格尔软件（603232） 京北方（002987）多股涨停 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1] 香港数字资产政策 - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》 重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心 [1]

信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）6月26日场内价格上涨1.45%至0.980元，冲击日线4连阳，成交额达2825.53万元，成交量29.09万手 [1][2] - 成份股中格尔软件涨停，恒生电子涨超6%，京北方、海光信息涨逾5%，中科曙光涨超4% [1] - 基金资产净值2.34亿，单位净值0.969元，溢价率-0.17% [2] 行业政策与事件驱动 - 香港证监会批准国泰君安国际控股牌照升级，央行与香港金管局启动"跨境支付通"，实现内地与香港支付系统对接 [2] - 政策托底+AI赋能+国产替代构成信创产业"黄金三角"，金融、政务领域信创订单进入爆发期 [3] - 数字中国顶层设计加速国产替代进程，信创2.0有望推动科技自主可控 [6] 技术发展与投资逻辑 - AI大模型训练需求推动算力基础设施升级，国产GPU公司有望通过高密度算力产品实现技术追赶 [3] - 中证信创指数覆盖基础硬件、软件等核心环节，具备高成长性，四重投资逻辑包括地缘政治驱动的自主可控、政府采购回暖、国产技术突破及采购标准细化 [5] - 大数据产业ETF（516700）聚焦数据中心、云计算等领域，权重股含中科曙光、浪潮信息等龙头，信创含量近70% [6] 市场观点与建议 - 数字货币与跨境支付需大数据、云计算等技术支持，系统级算力或成AI发展下一站 [3] - 建议关注英伟达系统级产品出货及华为CloudMatrix384等国产化进展 [3] - 核心硬件（服务器/芯片）和场景化软件企业受分析师重点推荐 [3][5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕香港稳定币产业链生态展开，介绍稳定币运作机制、香港稳定币产业链各参与方情况，分析稳定币发展历程及对货币供应、跨境支付的影响，还提及传统金融机构与稳定币的融合趋势 [7][11][16] 根据相关目录分别进行总结 稳定币概述 - 稳定币分为链下型、链上型和算法型，代表币种分别为USDT、Dai和UST，规模分别为1500亿美元、40亿美元和峰值接近200亿美元（现已清算） [8] - 稳定币运作机制包括一级市场发行、二级市场流通和场景运用，场景运用涵盖外汇汇款、跨境支付等 [11][13] 香港稳定币产业链生态 发行方 - 稳定币发行需获金管局牌照并遵守《稳定币条例》，2024年金管局推出“稳定币发行人沙盒”，首批5家机构参与分属3组发行主体，如渣打银行等开发HKDG、京东币链科技开发JD - HKD、圆币创新科技开发HKDR [16] - 2025年8月1日《稳定币条例》生效后金管局开始接受牌照申请，蚂蚁数科与蚂蚁国际表态申请，初期仅批复个位数牌照 [16] - 目前稳定币两巨头Tether的USDT和Ciircle的USDC占据市场规模近87% [17] - Circle收入来源为储备资产收益（2024年占99%）和支付与清算手续费，资金运用灵活度取决于监管 [20][23] - Circle储备资产包括美国国债和现金等，最新久期仅16天，储备资产收益率有不同阶段数据 [24][29][30] - 圆币科技储备托管方为众安银行 [35] 虚拟资产交易平台 - 盈利模式为在交易虚拟资产、买卖稳定币、稳定币互换过程中收取手续费 [36] - 截至6月25日，香港证监会已发放11张虚拟资产交易平台合规运营牌照，另有7家平台已递交申请等待审批 [36][38] - OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，提供现货交易、场外交易、托管服务等，收取零售客户0.2 - 0.28%、机构客户0.15 - 0.225%的费率，集团收入来源为数字资产交易和SaaS服务 [42][48][49][53] 其他参与方 - 技术提供商提供区块链技术等基础设施服务 [58] - 资产管理公司负责储备资产配置管理，如贝莱德管理Circle的USDC储备金80%以上 [61] - 场景运用包括虚拟资产交易、跨境支付、RWA [61] - 梳理了香港稳定币生态参与方，涉及发行方、交易所、场景合作方、技术提供方等多家公司 [63] 传统金融机构如何融合 从纸币到信用货币 - 信用货币本质是债权，具有匿名性、便捷性和低廉性、真实性特点，其关键发展是央行 - 银行二级银行体系和存款货币派生 [65][66] 从信用货币到稳定币 - 从信用货币到数字货币，比特币体现去中心化和非对称加密特点；从数字货币到稳定币，稳定币需100%储备，无存款派生能力 [67] 稳定币对货币供应的影响 - 稳定币发行后，理论上应计入广义货币，若储备资产购买国债并经财政支出转换，可派生额外购买力 [70][74] 稳定币在跨境支付中的应用 - 稳定币大幅改善跨境支付效率、成本和安全性，但会带来存款脱媒、传统金融机构支付手续费下降和影响货币政策传导效率等问题 [78] - 90%的全球金融机构已实际应用或计划部署稳定币 [79] - 多家银行机构和卡组织加速与稳定币融合，如摩根大通升级JPM Coin、VISA推出代币化网络等 [80]

全球金融创新趋势 - 人工智能（AI）是当前金融创新的最大驱动力，金融行业在AI方面的投入超过其他行业，过去一年全球投入约450亿美元，预计年增长率为30% [2] - 数字支付技术在中国发展迅速，移动支付工具如支付宝和微信支付已广泛普及，中国被视为数字支付领域的前沿 [3] 数字货币与区块链技术 - 数字货币和区块链技术对全球经济的影响尚不明确，但相关项目正在不断推出，传统金融机构越来越多地参与数字支付或数字货币领域 [4] - 稳定币对各国金融体系的影响不容忽视，政策制定者和监管者需将稳定币风险置于优先位置 [1][4] - 稳定币的发展取决于国家的应对方式及居民对货币的偏好，部分新兴经济体居民可能选择稳定币替代主权货币 [5] 金融科技与监管 - 监管环境对数字货币和区块链技术的发展至关重要，各国需加强合作并参考已有监管框架如FATF的指导建议 [6] - 不同司法管辖区对加密货币和稳定币的监管目标各异，有的侧重消费者保护，有的侧重刺激经济增长 [5] 人工智能在金融领域的应用 - AI在金融领域的应用广泛，包括简化运营、削减成本、自动处理常规任务以及金融欺诈检测 [7] - AI在满足客户需求及定制化产品和服务方面具有较大发展潜力 [7] - AI发展迅速，各行业面临的最大挑战是跟上其发展步伐，目前尚无绝对正确的AI战略制定方式 [7]

全球金融创新趋势 - 人工智能（AI）是当前金融创新的最大趋势和驱动力，处于各利益相关者关注的最前沿[1] - 金融行业在AI方面的投入超过其他行业，全球投入约450亿美元，预计年增长30%[2] - AI在金融领域的应用包括简化运营、削减成本、自动处理常规任务以及金融欺诈检测[6] 中国金融科技发展 - 中国在金融科技尤其是数字支付技术方面非常强大，移动支付工具如支付宝和微信支付已广泛普及[3] - 中国被视为数字支付领域的前沿，许多地区在金融服务和更广泛的科技创新领域关注中国[3] 数字货币与区块链技术 - 数字货币和区块链技术对全球经济的影响尚不明确，但相关试验和探索正在加速[3] - 传统金融机构越来越多地参与数字支付或数字货币领域[3] - 监管环境对数字货币和区块链技术的发展至关重要，需密切关注其动态[3] 稳定币的风险与影响 - 稳定币对各国金融体系的影响不容忽视，需将其风险作为金融安全防范的首位[1] - 部分新兴经济体国家的居民选择用稳定币代替本国货币，可能威胁主权货币[4] - 稳定币的发展取决于国家的应对方式、发展目标以及居民对货币的偏好[5] 数字货币监管框架 - 建立全球数字货币监管框架可参考反洗钱金融行动特别工作组（FATF）的指导建议[5] - 各国需加强合作，参考已建立数字货币监管环境的国家，规划自身发展方向[5] AI在金融领域的潜力与监管 - AI在金融领域的应用场景广泛，包括简化运营、欺诈检测以及为客户量身定制产品和服务[6] - AI监管目标因地区和机构而异，部分推动前沿创新，部分谨慎对待金融风险[6] - 当前AI发展迅速，各行业最大挑战是跟上其发展步伐，尚无绝对正确的AI战略制定方式[6]

金融创新趋势 - 人工智能(AI)是当前金融创新的最大驱动力，处于各利益相关者关注的最前沿[1] - 金融行业过去一年在AI领域投入约450亿美元，远超其他行业，预计年增速达30%[1] - 传统金融机构正加速参与数字支付和数字货币领域，区块链技术持续快速发展[2] 中国金融科技发展 - 中国数字支付技术处于全球前沿，移动支付普及率极高，支付宝和微信支付成为主流工具[2] - 中国在金融服务和更广泛的科技创新领域受到全球关注，预计将保持领先发展态势[2] 数字货币与区块链影响 - 数字货币和区块链对全球经济影响尚难定论，但稳定币对各国金融体系的影响已不容忽视[1] - 监管环境是影响数字货币发展的关键因素，需密切关注各国监管动态[2] - 稳定币可能威胁主权货币，尤其在居民对主权货币失去信任或寻求低成本替代时[3] 稳定币风险与监管 - 全球各司法管辖区对稳定币监管目标各异，有的侧重消费者保护，有的侧重经济增长[3] - 政策制定者需将稳定币风险置于金融安全防范首位，加强"公公合作"与"公私合作"[3] - 建立全球监管框架可参考FATF的反洗钱和反恐融资指导建议[4] 人工智能金融应用 - AI在金融机构运营中实现成本削减和效率提升，如自动化处理常规任务[4] - AI在金融欺诈检测方面效果显著，能识别数据集异常[4] - AI定制化金融服务产品具有较大发展潜力，但监管方式存在地区差异[5] 监管挑战与应对 - 数字货币快速发展带来反洗钱、消费者保护等监管挑战，需加强国际合作[4] - 各国可参考已建立数字货币监管框架国家的经验，规划自身发展路径[4] - AI发展速度过快导致监管滞后，目前尚无统一的AI战略制定标准[5]

市场表现 - 上证指数上涨1.03%创年内新高 深证成指上涨1.72% 创业板指数上涨3.11% [2] - 沪深两市成交额超过1.6万亿元 较昨日放量1882亿元 [2] - 3919只个股上涨 1284只个股下跌 个股涨跌幅中位数为0.6% [2] 券商及金融板块 - 券商股及金融科技板块成为市场最大亮点 [3] - 证券板块涨幅位居行业板块第一位 多元金融和保险板块分别位居第二和第六位 [7] - 互联金融涨幅位居概念板块第二位 金融科技ETF涨幅超过7% [8] - 国泰君安国际成为首家获虚拟资产交易服务资格的香港中资券商 可交易加密货币及稳定币 [5] 板块及个股分析 - 数字货币 跨境支付CIPS板块继续大幅上涨 固态电池板块创阶段新高 [10] - PCB CPO板块指数继续上涨 距离历史高点已不远 [10] - 银行板块走出牛市行情 代表险资等超大型资金态度 [8] 市场趋势 - 券商股爆发助力上证指数冲刺3-5月高点及突破箱体 [5] - 上证指数有望向去年11-12月的3494点 3509点靠近 [10] - 证券与保险板块一个稳步走高 一个正在爆发 [8]