金属期权 2025-05-21 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系大幅反弹回暖后逐 渐回落，适合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬，构建做空波动率策略和现货 避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 78,140 | 280 | 0.36 | 6.67 | -1 ...

能源化工期权 2025-05-21 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 468 | 3 ...

金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系大幅反弹回暖，适 合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现 货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,670 | -640 | -0.82 | 7.23 | -3.79 | 18.05 | ...

能源化工期权 2025-05-19 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 463 | 1 | 0.30 | 9.58 | 1.43 | 3.03 | 0.35 | | 液化气 | PG2507 | 4,206 | 7 | 0.17 | 3.50 | 0.27 | 5.26 | -0.30 | | 甲醇 | MA2507 | 2,308 | -15 | -0.65 | 1.30 | -0.08 | 0.64 | 0.08 | | 乙二醇 | EG2509 | 4,497 | 8 | 0.18 | 35.10 | 2.80 | 29.17 | 0.53 | | 聚丙烯 | PP2509 | 7,124 | 2 | 0.03 | 28.19 | -9.77 | 41.96 | -0.03 | | 聚氯乙烯 | V2509 | 4,9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品维持震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4185，涨20，涨幅0.48%，成交量12.22万手，持仓量14.82万手 [3] - 豆二B2509最新价3524，持平，成交量17.44万手，持仓量15.89万手 [3] - 豆粕M2507最新价2736，跌8，跌幅0.29%，成交量9.06万手，持仓量52.15万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2454，跌10，跌幅0.41%，成交量3.35万手，持仓量11.92万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8146，涨24，涨幅0.30%，成交量0.39万手，持仓量1.19万手 [3] - 豆油Y2507最新价7778，涨26，涨幅0.34%，成交量0.78万手，持仓量2.83万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9395，涨48，涨幅0.51%，成交量1.58万手，持仓量1.99万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2981，跌32，跌幅1.06%，成交量6.32万手，持仓量16.38万手 [3] - 生猪LH2507最新价13405，跌120，跌幅0.89%，成交量0.55万手，持仓量2.77万手 [3] - 花生PK2510最新价8232，涨4，涨幅0.05%，成交量3.59万手，持仓量9.65万手 [3] - 苹果AP2510最新价7760，涨23，涨幅0.30%，成交量14.00万手，持仓量12.03万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9090，跌70，跌幅0.76%，成交量3.13万手，持仓量8.46万手 [3] - 白糖SR2507最新价5924，跌9，跌幅0.15%，成交量1.91万手，持仓量3.34万手 [3] - 棉花CF2507最新价13185，跌40，跌幅0.30%，成交量3.53万手，持仓量5.33万手 [3] - 玉米C2507最新价2333，跌10，跌幅0.43%，成交量56.90万手，持仓量135.37万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2679，跌11，跌幅0.41%，成交量10.93万手，持仓量21.54万手 [3] - 原木LG2507最新价783，跌9，跌幅1.14%，成交量1.58万手，持仓量2.74万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 成交量PCR方面，豆二1.31、棕榈油1.20、豆油1.25等，部分品种有变化 [4] - 持仓量PCR方面，豆一0.62、豆二0.72、豆粕0.66等，部分品种有变化 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3400，支撑位3300 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2350 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3000，支撑位2800 [5] - 生猪压力位15000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7800 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位850，支撑位750 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 平值隐波率方面，豆一11.9、豆二8.19、豆粕16.44等 [6] - 加权隐波率方面，豆一14.76、豆二17.66、豆粕20.03等，部分有变化 [6] 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 基本面：油厂开机率约50.62%，上周国内大豆压榨151万吨 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整回落 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率处历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500、支撑位4000 [7] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 基本面：截至5月16日当周，主流油厂豆粕日均成交约8万吨，库存约7万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，近两周走弱 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率处历史均值偏下，持仓量PCR降至0.80以下，压力位3300、支撑位2700 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 基本面：4月马来西亚棕榈油累库，产量上升，美豆端影响国内豆油价格 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，低位盘整，近期回暖受阻下跌 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700、支撑位7500 [10] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：截至5月16日，山东、河南花生仁现货价格有变化，油厂开机率和库存有数据 [11] - 行情分析：花生延续弱势震荡，近两周反弹 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100、支撑位7800 [11] - 期权策略建议：现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：河南、四川、广东生猪均价周内有下降，消费环境偏弱 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，近期区间盘整后回落 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率处历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位15000、支撑位12600 [11] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：成本偏低，补栏量偏高，存栏量上升 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月反弹后回落 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3000、支撑位2800 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：全国冷库库存减少，山东、陕西库容比下降 [13] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，上周突破后回落 [13] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率处历史均值偏下，持仓量PCR低于0.50，压力位8900、支撑位7000 [13] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合 [13] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：返疆寻货客商增加，内地货源供应充足 [14] - 行情分析：红枣区间盘整后下跌，上周先涨后跌 [14] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率降至均值偏低，持仓量PCR低于0.50，压力位11400、支撑位8600 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：截至5月14日当周，巴西对中国食糖出口相关数据有变化 [14] - 行情分析：白糖4月初突破后回落，5月上涨乏力 [14] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位6200、支撑位5800 [14] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [14] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：USDA预估2025/26年度美国棉花收割面积和产量略增 [15] - 行情分析：棉花4月下跌后低位盘整，上周上涨 [15] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率降至较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13800、支撑位12400 [15] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [15] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 基本面：美玉米新季增加，种植进度加快，东北玉米上量少，价格上涨 [15] - 行情分析：玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [15] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率处历史较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位2380、支撑位2220 [15] - 期权策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合 [15]

期权策略概览 - 期权交易核心在于对市场波动的预测和利用，策略分为单腿、双买、双卖、价差、期现套利和多腿策略 [2][3][4][5][6] - 单腿策略适合对市场方向有明确判断的投资者，操作简单直接 [2] - 双买策略同时买入看涨和看跌期权，期待市场大幅波动 [3] - 双卖策略同时卖出看涨和看跌期权，适合市场平稳时期 [4] - 价差策略通过不同行权价或到期日的期权合约构建特定风险收益组合 [4] - 期现套利策略利用期权与现货市场的价格差异获利 [5] - 多腿策略结合多种期权合约，适合对市场有深入理解的投资者 [6] 双买策略分析 - 双买策略预期市场大幅波动但方向不明，适合重大事件前夕 [7] - 时间价值衰减和波动率不确定性是双买策略的致命缺陷 [8] 双卖策略分析 - 双卖策略在市场平稳时通过收取权利金获得稳定收益 [9] - 市场大幅波动或趋势性行情会导致双卖策略面临巨大亏损 [10] 价差策略分析 - 价差策略包括垂直价差、水平价差和蝶式价差，具有明确的风险收益特征 [12] - 牛市价差适用于单边上涨市场，熊市价差适用于单边下跌市场，蝶式价差适用于窄幅震荡市场 [12] 期现套利与多腿策略 - 期现套利策略需要深入理解期权和现货市场，适合经验丰富的投资者 [13] - 铁鹰价差策略是多腿策略的典型代表，适合市场窄幅震荡时使用 [14] 市场场景与策略匹配 - 单边上涨市场适合买入看涨期权或牛市价差策略 [16] - 单边下跌市场适合买入看跌期权或熊市价差策略 [17] - 窄幅震荡市场适合双卖策略或蝶式价差策略 [18] 策略调整与实战案例 - 期权策略需根据市场走势、波动率变化和时间价值衰减及时调整 [19][20][21][22] - 单边上涨市场中买入看涨期权可获得丰厚收益 [23] - 单边下跌市场中买入看跌期权可有效对冲风险 [24] - 窄幅震荡市场中双卖策略可稳定收取权利金 [25][26] 期权交易发展趋势 - 未来期权策略将更加多样化，多腿策略和期现套利策略应用更广泛 [40] - 技术分析将借助大数据和人工智能提升市场预测准确性 [41] - 风险管理将更加精细化，动态调整仓位和止损策略 [42]

野村第一季度持仓报告核心观点 - 野村第一季度持仓总市值为536亿美元，较上一季度的741亿美元环比下降28% [1][2] - 投资组合中新增377只个股，增持487只，减持750只，清仓799只 [1] - 前十大持仓占总市值的35.01% [1][2] 持仓变动情况 - 前五大买入标的：Coinbase债券(持仓增长879.53%，占组合比例提升6.83%)、iShare罗素2000指数ETF看跌期权(持仓增长98.99%，占比提升2.64%)、SPDR标普500ETF看涨期权(占比提升1.22%)、耐克(占比提升1.15%)、艺电看跌期权(占比提升1.05%) [5][7] - 前五大卖出标的：特斯拉看跌期权(持仓减少87.10%，占组合比例下降15.46%)、英伟达看跌期权(持仓减少60.52%，占比下降2.67%)、特斯拉看涨期权(占比下降2.19%)、特斯拉股票(持仓减少34.35%，占比下降1.5%)、纳指100ETF看跌期权(占比下降0.83%) [6][7] 前五大持仓明细 1. **Coinbase债券**：持仓市值40.95亿美元，占组合7.65%，持仓数量环比增长879.53% [3][5] 2. **Meta看涨期权**：持仓市值29.95亿美元，占5.59%，持仓数量减少35.53% [3][5] 3. **iShare罗素2000指数ETF看跌期权**：持仓市值23.71亿美元，占4.43%，持仓数量增长98.99% [3][5] 4. **英伟达看涨期权**：持仓市值17.93亿美元，占3.35%，持仓数量减少12.69% [3][5] 5. **SPDR标普500ETF看跌期权**：持仓市值15.96亿美元，占2.98%，持仓数量微降0.21% [3][5] 行业分布特征 - 金融行业：iShare罗素2000指数ETF看跌期权(4.43%)、SPDR标普500ETF看跌期权(2.98%)、纳指100ETF看跌期权(2.50%) [3][4][5] - 信息技术：英伟达看涨期权(3.35%)、英伟达股票(2.32%)、英伟达看跌期权(2.11%) [3][4][5] - 非必需消费品：特斯拉股票(2.10%)、特斯拉看跌期权(2.00%) [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡；金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动；对于ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，对于股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [2] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3380.82，跌0.68%，成交额4613亿元；深证成指收盘价10186.45，跌1.62%，成交额6911亿元等 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.803，跌0.50%，成交量811.28万份，成交额22.78亿元；上证300ETF收盘价4.011，跌0.84%等 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量96.40万张，持仓量154.22万张，成交量PCR为0.84，持仓量PCR为1.19 ；上证300ETF成交量88.97万张等 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点为2.80，支撑点为2.75；上证300ETF压力点为4.00，支撑点为3.90等 [7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率13.51%，加权隐波率14.41%；上证300ETF平值隐波率13.67%等 [9] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等；各板块选部分品种给出期权策略建议 [11] 各板块标的行情、期权因子及策略 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情上证50ETF4月以来止跌反弹后温和上涨，本周突破近两月高点；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR维持在1.20附近，压力位2.80，支撑位2.75；策略构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情上证300ETF4月高位盘整后下跌反弹，5月加速上涨；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR维持在1.00附近，压力位4.00，支撑位3.90；策略构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情4月下跌反弹，5月加速上涨；期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位2.75，支撑位2.60；策略构建做空波动率策略和现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF标的行情4月盘整下跌后反弹，5月高位震荡；期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR收报于0.97，压力位5.75，支撑位5.50；策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 中证1000标的行情3月中旬回落，4月下跌反弹，5月区间波动；期权因子隐含波动率围绕一年均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位6200，支撑位6000；策略构建做空波动率策略并动态调整持仓头寸 [14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF标的行情4月下跌后回升，整体震荡上行；期权因子隐含波动率逐渐上升但仍偏下，持仓量PCR报收于0.87，压力位2.05，支撑位1.90；策略构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [14]

报告核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖，适合构建卖方期权组合策略；贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 有色金属 - 铜最新价78,490，涨跌幅0.13%，成交量11.02万手，持仓量18.66万手 [3] - 铝最新价20,260，涨跌幅 -0.05%，成交量10.12万手，持仓量13.96万手 [3] - 锌最新价22,595，涨跌幅 -0.64%，成交量15.24万手，持仓量9.91万手 [3] - 铅最新价16,990，涨跌幅 -0.06%，成交量2.44万手，持仓量2.93万手 [3] - 镍最新价125,230，涨跌幅0.16%，成交量13.77万手，持仓量6.37万手 [3] - 锡最新价265,850，涨跌幅0.18%，成交量7.30万手，持仓量3.05万手 [3] - 氧化铝最新价3,076，涨跌幅1.12%，成交量3.23万手，持仓量1.30万手 [3] 贵金属 - 黄金最新价752.26，涨跌幅1.22%，成交量11.34万手，持仓量5.67万手 [3] - 白银最新价8,110，涨跌幅0.90%，成交量26.42万手，持仓量13.92万手 [3] 其他金属 - 碳酸锂最新价64,120，涨跌幅 -0.96%，成交量23.01万手，持仓量28.94万手 [3] - 工业硅最新价8,435，涨跌幅0.48%，成交量21.44万手，持仓量10.29万手 [3] - 多晶硅最新价37,200，涨跌幅 -0.11%，成交量7.57万手，持仓量5.64万手 [3] 黑色系 - 螺纹钢最新价3,109，涨跌幅 -0.29%，成交量115.11万手，持仓量208.81万手 [3] - 铁矿石最新价759.50，涨跌幅 -0.59%，成交量1.66万手，持仓量7.25万手 [3] - 锰硅最新价5,838，涨跌幅0.14%，成交量4.14万手，持仓量12.01万手 [3] - 硅铁最新价5,660，涨跌幅 -0.14%，成交量10.15万手，持仓量22.78万手 [3] - 玻璃最新价1,008，涨跌幅 -0.98%，成交量1.52万手，持仓量4.58万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR 有色金属 - 铜成交量PCR0.92，持仓量PCR1.04 [4] - 铝成交量PCR1.18，持仓量PCR1.33 [4] - 锌成交量PCR0.91，持仓量PCR1.02 [4] - 铅成交量PCR0.35，持仓量PCR0.75 [4] - 镍成交量PCR0.46，持仓量PCR0.63 [4] - 锡成交量PCR0.39，持仓量PCR0.47 [4] - 氧化铝成交量PCR0.36，持仓量PCR0.85 [4] 贵金属 - 黄金成交量PCR1.41，持仓量PCR0.94 [4] - 白银成交量PCR1.59，持仓量PCR1.15 [4] 其他金属 - 碳酸锂成交量PCR0.36，持仓量PCR0.37 [4] - 工业硅成交量PCR0.45，持仓量PCR0.44 [4] - 多晶硅成交量PCR1.29，持仓量PCR1.05 [4] 黑色系 - 螺纹钢成交量PCR0.65，持仓量PCR0.69 [4] - 铁矿石成交量PCR1.27，持仓量PCR1.44 [4] - 锰硅成交量PCR0.38，持仓量PCR0.71 [4] - 硅铁成交量PCR0.29，持仓量PCR0.77 [4] - 玻璃成交量PCR0.37，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 有色金属 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位154,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,100，支撑位2,800 [5] 贵金属 - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] 其他金属 - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] 黑色系 - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5200 [5] - 硅铁压力位6000，支撑位5500 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子 - 隐含波动率 有色金属 - 铜平值隐波率14.66%，加权隐波率18.98% [6] - 铝平值隐波率10.62%，加权隐波率13.18% [6] - 锌平值隐波率15.67%，加权隐波率17.48% [6] - 铅平值隐波率11.39%，加权隐波率16.30% [6] - 镍平值隐波率19.59%，加权隐波率27.10% [6] - 锡平值隐波率19.01%，加权隐波率34.51% [6] - 氧化铝平值隐波率31.01%，加权隐波率33.50% [6] 贵金属 - 黄金平值隐波率23.16%，加权隐波率26.65% [6] - 白银平值隐波率21.15%，加权隐波率28.11% [6] 其他金属 - 碳酸锂平值隐波率25.86%，加权隐波率30.68% [6] - 工业硅平值隐波率23.76%，加权隐波率26.20% [6] - 多晶硅平值隐波率29.94%，加权隐波率33.61% [6] 黑色系 - 螺纹钢平值隐波率13.85%，加权隐波率15.60% [6] - 铁矿石平值隐波率19.21%，加权隐波率23.63% [6] - 锰硅平值隐波率18.40%，加权隐波率21.81% [6] - 硅铁平值隐波率18.00%，加权隐波率21.63% [6] - 玻璃平值隐波率24.87%，加权隐波率30.60% [6] 各品种策略与建议 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比减少0.4万吨，现货升水期货80元/吨 [7] - 行情分析：震荡上行走势 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR回升至1.00以上 [7] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：氧化铝库存去库，铝锭库存有变化 [9] - 行情分析：沪铝偏多震荡上行 [9] - 期权因子：沪铝期权隐含波动率回落，持仓量PCR报收于1.10以上 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：锌精矿相关数据及开工率情况 [9] - 行情分析：锌空头压力线下震荡偏多 [9] - 期权因子：锌期权隐含波动率下降，持仓量PCR维持在1.00以上 [9] - 策略建议：构建卖出偏多头期权组合和现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：镍供给、需求、成本情况 [10] - 行情分析：沪镍区间大幅震荡 [10] - 期权因子：镍期权隐含波动率较高，持仓量PCR报收于0.60附近 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合和现货多头避险策略 [10] 锡期权 - 基本面：锡下游企业开工率及库存情况 [10] - 行情分析：沪锡宽幅矩形区间震荡 [10] - 期权因子：锡期权隐含波动率较高，持仓量PCR报收于0.60以下 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：碳酸锂库存情况 [11] - 行情分析：碳酸锂弱势下行后反弹受阻 [11] - 期权因子：碳酸锂期权隐含波动率较高，持仓量PCR处于0.50以下 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 黄金/白银期权 - 基本面：黄金持仓数据及COMEX贵金属期货价格变化 [13] - 行情分析：沪金空头趋势后大幅回升 [13] - 期权因子：黄金期权隐含波动率较高，持仓量PCR下降至1.00以下 [13] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、偏空头做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [13] 黑色系 螺纹钢 - 基本面：螺纹钢库存数据 [14] - 行情分析：螺纹钢弱势偏空头后超跌反弹 [14] - 期权因子：螺纹钢期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持0.60附近 [14] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [14] 铁矿石期权 - 基本面：铁矿石库存及疏港量情况 [14] - 行情分析：铁矿石突破区间上限上行 [14] - 期权因子：铁矿石期权隐含波动率偏下，持仓量PCR报收于1.00以上 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [14] 铁合金期权 - 基本面：锰硅产量及库存情况 [15] - 行情分析：锰硅弱势偏空头后反弹盘整 [15] - 期权因子：锰硅期权隐含波动率下降，持仓量PCR报收于0.80附近 [15] - 策略建议：构建做空波动率策略 [15] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：工业硅产量及库存情况 [15] - 行情分析：工业硅空头下跌后低位震荡反弹受阻 [15] - 期权因子：工业硅期权隐含波动率上升，持仓量PCR报收于0.50以下 [15] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [15] 玻璃期权 - 基本面：玻璃产能利用率、产量及库存情况 [16] - 行情分析：玻璃空头下跌后超跌反弹回落 [16] - 期权因子：玻璃期权隐含波动率较高，持仓量PCR维持在0.60以下 [16] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率期权组合和现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4157，跌24，跌幅0.57%，成交量21.52万手，持仓量15.34万手 [3] - 豆二B2509最新价3508，跌38，跌幅1.07%，成交量12.20万手，持仓量14.74万手 [3] - 豆粕M2507最新价2737，跌10，跌幅0.36%，成交量7.38万手，持仓量51.75万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2450，涨2，涨幅0.08%，成交量1.82万手，持仓量12.42万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8116，跌116，跌幅1.41%，成交量0.58万手，持仓量1.22万手 [3] - 豆油Y2507最新价7728，跌108，跌幅1.38%，成交量0.69万手，持仓量2.87万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9343，跌87，跌幅0.92%，成交量1.94万手，持仓量1.97万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价3000，跌19，跌幅0.63%，成交量6.85万手，持仓量15.96万手 [3] - 生猪LH2507最新价13495，跌100，跌幅0.74%，成交量1.00万手，持仓量2.76万手 [3] - 花生PK2510最新价8226，跌8，跌幅0.10%，成交量3.28万手，持仓量9.35万手 [3] - 苹果AP2510最新价7730，涨1，涨幅0.01%，成交量5.05万手，持仓量10.59万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9145，涨70，涨幅0.77%，成交量6.74万手，持仓量8.59万手 [3] - 白糖SR2507最新价5930，跌20，跌幅0.34%，成交量1.81万手，持仓量3.36万手 [3] - 棉花CF2507最新价13215，跌30，跌幅0.23%，成交量4.35万手，持仓量5.30万手 [3] - 玉米C2507最新价2344，跌1，跌幅0.04%，成交量45.83万手，持仓量137.10万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2692，持平，成交量12.10万手，持仓量21.44万手 [3] - 原木LG2507最新价788，跌5，跌幅0.63%，成交量1.19万手，持仓量2.58万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.32，变化 -0.45，持仓量PCR0.60，变化 -0.04 [4] - 豆二成交量PCR0.63，变化 -0.10，持仓量PCR0.65，变化 -0.03 [4] - 豆粕成交量PCR0.39，变化0.04，持仓量PCR0.67，变化 -0.02 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.75，变化 -0.23，持仓量PCR1.34，变化 -0.01 [4] - 棕榈油成交量PCR0.74，变化 -0.06，持仓量PCR0.94，变化 -0.03 [4] - 豆油成交量PCR0.78，变化 -0.32，持仓量PCR0.85，变化 -0.09 [4] - 菜籽油成交量PCR1.65，变化 -0.30，持仓量PCR1.43，变化0.00 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.45，变化0.02，持仓量PCR0.50，变化 -0.00 [4] - 生猪成交量PCR0.63，变化0.30，持仓量PCR0.29，变化0.02 [4] - 花生成交量PCR1.17，变化0.60，持仓量PCR0.75，变化 -0.02 [4] - 苹果成交量PCR0.38，变化0.02，持仓量PCR0.38，变化0.00 [4] - 红枣成交量PCR0.67，变化0.24，持仓量PCR0.38，变化0.00 [4] - 白糖成交量PCR0.66，变化 -0.09，持仓量PCR0.76，变化 -0.01 [4] - 棉花成交量PCR0.56，变化 -0.21，持仓量PCR0.88，变化0.02 [4] - 玉米成交量PCR0.79，变化0.11，持仓量PCR0.70，变化0.02 [4] - 淀粉成交量PCR1.76，变化0.75，持仓量PCR1.21，变化0.03 [4] - 原木成交量PCR0.62，变化0.20，持仓量PCR0.88，变化0.01 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4000 [5] - 豆二压力点3400，支撑点3350 [5] - 豆粕压力点3300，支撑点2700 [5] - 菜籽粕压力点3000，支撑点2350 [5] - 棕榈油压力点8700，支撑点7500 [5] - 豆油压力点8000，支撑点7600 [5] - 菜籽油压力点10800，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点3300，支撑点2800 [5] - 生猪压力点15000，支撑点12600 [5] - 花生压力点9100，支撑点7200 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点8600 [5] - 白糖压力点6200，支撑点5800 [5] - 棉花压力点14000，支撑点12400 [5] - 玉米压力点2400，支撑点2240 [5] - 淀粉压力点2800，支撑点2650 [5] - 原木压力点850，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.885，加权隐波率14.80，变化0.32，年平均13.93 [6] - 豆二平值隐波率16.17，加权隐波率16.66，变化0.94，年平均19.51 [6] - 豆粕平值隐波率16.725，加权隐波率20.23，变化 -0.48，年平均21.64 [6] - 菜籽粕平值隐波率23.945，加权隐波率25.59，变化0.39，年平均27.84 [6] - 棕榈油平值隐波率18.5，加权隐波率19.85，变化0.96，年平均23.64 [6] - 豆油平值隐波率13.13，加权隐波率14.02，变化 -0.76，年平均18.01 [6] - 菜籽油平值隐波率16.385，加权隐波率18.57，变化0.12，年平均21.70 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.85，加权隐波率24.60，变化 -0.63，年平均15.19 [6] - 生猪平值隐波率12.84，加权隐波率16.26，变化 -1.23，年平均14.50 [6] - 花生平值隐波率11.05，加权隐波率11.60，变化 -0.10，年平均15.30 [6] - 苹果平值隐波率18.79，加权隐波率19.67，变化0.10，年平均26.38 [6] - 红枣平值隐波率16.275，加权隐波率20.27，变化 -1.81，年平均25.28 [6] - 白糖平值隐波率9.805，加权隐波率11.10，变化 -0.11，年平均13.96 [6] - 棉花平值隐波率11.08，加权隐波率13.46，变化0.09，年平均15.78 [6] - 玉米平值隐波率10.015，加权隐波率11.31，变化0.28，年平均12.11 [6] - 淀粉平值隐波率7.755，加权隐波率12.32，变化2.20，年平均8.59 [6] - 原木平值隐波率16.72，加权隐波率22.01，变化 -2.25，年平均11.13 [6] 各品种期权策略分析 油脂油料期权 - **豆一**：基本面全国主要油厂豆粕成交减少 行情3月高位回落4月反弹近两周高位盘整 期权隐含波动率处历史均值较高水平 持仓量PCR低于0.70 压力位4500支撑位4000 策略构建卖出偏中性组合和多头领口策略 [7] - **豆粕**：基本面基差下降库存周环比升同比降 行情4月先涨后跌上周走弱 期权隐含波动率处历史均值偏下 持仓量PCR低于0.80 压力位3300支撑位2700 策略构建看跌熊市价差、卖出偏空头组合和多头领口策略 [9] - **棕榈油**：基本面5月1 - 10日马来西亚棕榈油产量增加 行情4月高位回落低位盘整 期权隐含波动率降至历史均值偏下 持仓量PCR低于1.00 压力位8700支撑位7500 策略构建卖出偏中性组合和多头领口策略 [10] - **花生**：基本面山东、河南花生仁现货价有变动 行情延续弱势后反弹 期权隐含波动率处历史较低水平 持仓量PCR低于1.00 压力位9100支撑位7800 策略构建多头领口策略 [11] 农副产品期权 - **生猪**：基本面仔猪、生猪、母猪价格有变动 行情3月回暖后区间盘整本周回升后下降 期权隐含波动率处历史均值偏高水平 持仓量PCR低于0.50 压力位15000支撑位12600 策略构建卖出偏中性组合和现货多头备兑策略 [11] - **鸡蛋**：基本面存栏量回升 行情前期空头下行4月反弹后回落 期权隐含波动率维持较高水平 持仓量PCR低于0.60 压力位3300支撑位2800 策略构建看跌熊市价差、卖出偏空头组合策略 [12] - **苹果**：基本面冷库库存减少 行情近三周高位震荡上周突破本周回落 期权隐含波动率处历史均值偏下 持仓量PCR低于0.50 压力位8900支撑位7000 策略构建卖出偏中性组合策略 [12] - **红枣**：基本面库存增加 行情区间盘整后下跌本周反弹 期权隐含波动率降至均值偏低 持仓量PCR低于0.50 压力位11400支撑位8600 策略构建看跌熊市价差、卖出偏空宽跨式组合和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - **白糖**：基本面4月产糖减少销糖增加 行情1月回升4月突破后回落5月走弱 期权隐含波动率处历史较低水平 持仓量PCR在0.80附近 压力位6200支撑位5800 策略构建卖出偏中性组合和多头领口策略 [13] - **棉花**：基本面纺纱厂、织布厂开机率下降 行情4月下跌近三周盘整上周回暖 期权隐含波动率降至较低水平 持仓量PCR低于1.00 压力位13800支撑位12400 策略构建卖出偏中性组合和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - **玉米**：基本面农户售粮进度加快 行情维持矩形区间震荡近两周上涨回落 期权隐含波动率处历史较低水平 持仓量PCR在0.80附近 压力位2380支撑位2220 策略构建卖出偏中性组合策略 [14]