市场波动性指标表现 - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）最新报20.05，较前值上涨2.48点 [1] - VIX指数当前水平已接近一周高位 [1]

国内金价表现 - 2026年2月9日，国内现货黄金价格突破1116元/克，单日涨幅达2.02% [1] - 上海期货交易所沪金主力合约飙升3.88% [1] - 上海黄金交易所现货黄金最终收于1116元/克附近，沪金主力合约收盘涨幅接近4% [3] 国际金价表现 - 2026年2月9日，伦敦现货黄金价格下跌0.65%，报收于4995美元/盎司左右，与国内金价形成分化 [1][3] - 1月26日，伦敦现货黄金首次突破5000美元/盎司大关，盘中最高触及5111美元 [4] - 1月30日，伦敦现货黄金单日暴跌9.25%，随后在2月9日重新站上5000美元关口 [4] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张是推动金价上涨的直接因素，包括美国总统特朗普的贸易政策言论及欧美贸易协议暂缓批准，刺激了避险资金流入 [3] - 世界黄金协会指出，黄金已成为市场首选的避险资产 [3] - 全球央行持续购金为金价提供支撑，2025年购买量保持高位，2026年初趋势延续 [6] - 美元指数近期震荡，与黄金的负相关关系再次显现 [6] 资金流向与市场参与 - 截至2月9日，中国市场黄金ETF规模达到82.33亿元，较前一日增长，显示实际资金支持 [3] - 金店投资金条热销部分断货，商业银行咨询黄金理财产品的客户较往常增加约四成 [6] - 美银基金经理调查显示，买涨黄金成为当前较拥挤的交易之一 [7] - COMEX黄金期货的未平仓合约数量维持在较高水平 [7] - 一些对冲基金减少了黄金期货的多头仓位，显示出机构投资者的谨慎态度 [11] 市场结构与监管 - 芝加哥商品交易所上调了黄金期货的交易保证金要求 [9] - 国内监管部门加强了对黄金市场的风险监测 [9] - 上海黄金交易所调整了部分合约规格以提高市场效率 [12] - 商业银行推出了新的黄金积存产品以满足不同投资者需求 [12] - 各国监管部门加强对衍生品交易的监控 [15] 供需与产业链 - 黄金供应链出现紧张迹象，金饰加工企业原材料采购难度增加，交货周期延长 [9] - 实物黄金需求在春节前通常增加，提供季节性支撑，但金矿产量稳定未能完全满足需求增长 [12] - 黄金回收业务量有所上升，部分投资者选择在高位兑现利润 [9] 技术分析与市场情绪 - 5000美元/盎司是重要的心理关口，国内金价也面临前期高点压力 [6] - 相对强弱指数接近超买区域，暗示短期可能存在回调压力 [14] - 移动平均线呈多头排列，但价格偏离均线较远，增加了回归的可能性 [14] - 市场情绪指标显示投资者对黄金的乐观情绪处于高位 [7] 交易行为与工具 - 高频交易、算法交易在黄金市场的占比上升，可能加速价格的短期变动 [11] - 黄金期权成交量创新高，期权市场的波动率指数处于高位，反映市场预期价格波动将持续 [12] - 投资者更加注重风险控制，止损策略使用更普遍，逢低买入策略也有不少追随者 [17] 宏观经济与跨市场影响 - 美国就业市场表现、通胀指标变动影响美联储政策预期，市场对降息预期存在分歧导致金价震荡 [9] - 黄金与比特币的价格相关性在近期上升，反映出投资者将两者都视为替代性资产 [17] - 亚洲交易时段的金价波动会影响欧美市场开盘表现，不同市场的价差会引发套利交易 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 日内金银价格冲高后震荡回落回吐部分涨幅，受美伊和俄乌地缘紧张局势升级、美国政府暂停部分“停摆”等影响；预计短线金银价格维持宽幅震荡，白银操作建议谨慎；近日地缘局势升级叠加美国就业数据走软对贵金属形成支撑，但当前金银市场波动率仍处高位，波动风险较大，白银端尤为明显 [1] - 黄金短线大概率宽幅震荡，中长期上涨支撑逻辑未改；主要因美伊、俄乌地缘局势在和谈前生变推升避险情绪，但投资者信心仍偏脆弱，且美国1月ADP就业人数和ISM非制造业PMI不及前值提升市场降息预期，当前黄金市场波动率仍处高位 [1] - 白银短线宽幅震荡，需警惕高波动风险，中长期利多支撑较强；日内银价驱动与黄金趋同，地缘局势生变推升避险情绪同时，白银现货端利多驱动边际减弱，1月中旬以来白银关税风险回落，美国囤银节奏放缓、伦敦白银现货租赁利率下行 [2] 根据相关目录总结 商品指数 - 特色指数中商品指数为2421.45，涨幅1.99%；商品20指数为2772.98，涨幅2.43%；工业品指数为2322.73，涨幅1.42%；PPI商品指数为1434.67，涨幅1.75% [42] 板块指数 - 2月4日贵金属指数为4407.58，今日涨跌幅+5.88%，近5日涨跌幅-18.91%，近1月涨跌幅+9.34%，年初至今涨跌幅+15.25% [43]

铜 - 隔夜内外铜价震荡走弱，国内现货精炼铜进口维系亏损，但亏损幅度收窄 [3][10] - 宏观方面，美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率走高，且美国向以色列通报对伊朗行动准备进展，地缘政治风险令市场担忧，同时市场预期美联储将按兵不动 [3][10] - 库存方面，LME库存增加1825吨至172350吨，Comex库存增加2921吨至516070吨，SHFE铜仓单下降406吨至144908吨，BC铜下降25吨至11141吨 [3][10] - 高铜价下消费转弱，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，但资金对有色追捧力度仍维系铜价易涨难跌的行情 [3][10] - 当前铜价逻辑更多需从金融属性角度看待，整体仍以震荡偏多行情看待，策略上建议维持逢低买入思路 [3][10] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌1.91%报18235美元/吨，沪镍跌1.96%报143420元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存增加174吨至285726吨，SHFE仓单减少18吨至42499吨，进口镍升贴水上涨200元/吨至-150元/吨 [4][13] - 消息面，印尼预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%，且印尼KPPU报告指出IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正与KPPU协商 [4][13] - 基本面看，价格快速上涨带动产业链产品价格走强，镍铁价格重心上移，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存增加带来套保压力 [5][14] - 印尼政策短期托底镍价，市场对供应担忧情绪共振，但远期潜在配额补充和高库存构成上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝主力AO2605收于2766元/吨，涨幅1.62%，持仓减至47.8万手，沪铝主力AL2603收于24350元/吨，涨幅0.43%，持仓减至31.1万手，铝合金主力AD2603收于23060元/吨，涨幅0.2% [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2627元/吨，铝锭现货贴水扩至170元/吨，佛山A00报价下调至23870元/吨 [6][15] - 河南地区环控限制导致矿石开采及氧化铝生产受限，厂家消耗库存保供长单，库存压力有所减轻，但减产和降库不足令氧化铝反弹持续性存疑 [6][15] - 铝价回调后下游备货意愿改善，部分下游要求节前到货，板材加工端产线满负荷运转，但多地低温雨雪冰冻灾害影响发运效率 [6][15] - 铝锭累库速度明显放缓，现货贴水幅度改善，在集中备货至放假前夕时段内，预计盘面整体向上支撑力度充足 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 27日工业硅主力2605收于8860元/吨，日内跌幅0.78%，持仓增至24.3万手，百川现货参考价9628元/吨，最低交割品价格8850元/吨，现货贴水10元/吨 [7][16] - 多晶硅主力2605收于51900元/吨，日内涨幅0.42%，百川N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水600元/吨 [7][16] - 供应端预期缩量，四川全面停炉，云南后续面临减产，新疆大厂规划月底减产50%，盘面逐渐向上修复 [7][16] - 硅料厂家减产规模继续扩张，出口退税窗口前抢出口动作可能提前透支需求，行业高库存稀释补库强度 [7][16] - 现货报价逐渐失去支撑，盘面近月有支撑但远月承压 [7][16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605涨1.5%至179600元/吨，现货电池级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至172500元/吨，工业级下跌9000元/吨至169000元/吨 [8][17] - 仓单库存增加520吨至29166吨，供给端周度产量环比减少388吨至22217吨，各工艺路线产量均有减少 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比增加621吨至18256吨，库存增加611吨至18868吨，磷酸铁锂产量环比增加293吨至87319吨，库存增加700吨至96590吨 [8][17] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108896吨，下游库存环比增加1940吨至37592吨，其他环节减少2830吨至51470吨 [8][17] - 价格低开高走振幅达10%，供给扰动引发停产担忧，年初上游检修或将展开，下游小幅补库且周转天数偏低，需求端有抢出口和春节备货预期，一季度仍存去库预期 [8][17]

行业与公司 * 涉及的行业与公司：宏观经济、债券市场、房地产行业、有色金属行业、电子行业、保险行业、公募基金、美联储、中国工业企业、中国统计局[1][5][7][9][11][13][14][21] * 未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 全球宏观与地缘政治 * 全球去美元化趋势增强，贵金属尤其是黄金表现强劲[1][2] * 美国经济面临高赤字、高杠杆和通胀等结构性问题，可能影响全球金融稳定[1] * 川普交易（美国优先政策）导致市场原有平衡和定价基准松动，并推动美国国债曲线增陡，30年国债收益率持续走高[2] * 美联储新主席人选公布将逐步消除流动性不确定性[21] 中国宏观经济回顾（2025年） * 2025年中国宏观经济平稳收官，四季度GDP同比增长4.5%，全年实现预期目标[1][5] * 特征：生产强、出口好，就业尚可；但内需偏弱，投资端全面下行[5] * 房地产行业出现显著变化，下半年二手房价格加速下跌，新房销售受影响明显[1][5] * 固定资产投资增速在下半年转为负增长，但与沥青开工率、水泥、挖机等高频数据存在背离[5] 中国宏观经济展望（2026年及以后） * 2026年宏观经济可能面临四个新变化：1) 统计数据基期调整，因房地产和基建权重下降，实际GDP等指标读数可能比预期略高[6]；2) 内生需求动能相对偏弱[6]；3) PPI与产业结构调整关联度高，读数可能存在预期差[8]；4) 政策将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[8] * 政策重心正从追求高增速转向经济增长质量和结构，未来经济增长目标可能有所调整[1][9] * 未来十年经济增长要求可能从约6%下调至4.17%[9] * 中国工业企业库存周期自2023年10月以来呈现横盘状态，主因需求疲软和供给端竞争[7] * 预计2026年可能因供需清理（部分企业退出）导致实际库存周期重新向下，2027年有望在“十五五”规划发力下实现内生性复苏[7] 中国债券市场 * 当前债券市场总体表现不错，期限利差压缩明显[11] * 市场情绪好转原因：四季度担忧未超预期、银行负债压力缓解、财政贴息推动广普利率下行[12] * 机构行为特征：大行买入长债、超长债；中小行买入3-7年国开债；保险公司买入大量存单，反映理财资金回流[3][12] * 公募基金对长端债券预期不佳，更多配置信用债；近期大行卖出长端债券而基金接盘，有助于利率下行[14][15] * 利率展望：10年国债空间较小，预计维持在1.78%左右；3年国债有更大空间，可能下行至2.13%-2.14%左右[16] * 2026年主流机构对长、超长端债券博弈兴趣明显不足，心态相比2025年有显著变化[17] 中国股票市场与投资 * 上周市场融资保证金比例调高至100%，类似2015年监管措施[3][18] * 当前融资余额占全A自由流通市值约4.5%，接近历史参考水平，两融业务未来难以大幅发力[18] * 主力资金（如ETF）卖出以降低市场波动率，旨在使市场更加健康稳定[3][19] * 当前市场风格依然是科技加周期，但内部会发生轮动[20] * 投资建议：关注恒生互联网资产、出海组合以及马斯克相关主题（如脑机接口、AI应用、人形机器人、地下交通），这些资产赔率和胜率较好，拥挤度相对较低[20] 其他重要观点 * 强调以经济建设为中心，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这些确定性可以对冲全球不确定性[4] * 对于2026年出口预期普遍乐观，但需注意乐观部分源于对全球货币政策宽松的期待，而即便美联储大幅降息，若中长期利率不跟进，对实体经济和财政扩张的约束仍存[10] * 2026年保险分红险开门红表现符合季节性规律，未出现超季节性增长，市场已达极致点，后续可能回落[13] * 美国经济指标正在好转，包括消费类股票表现强劲，出海业绩兑现度较高[21] 其他可能被忽略的内容 * 国家统计局在2025年11月下调了基数，表明规模以上工业企业的统计样本在减少，部分企业可能倒闭或停业[7] * 2026年2月份政府债供给量较高，有可能比去年更高，不能排除央行后续采取临时流动性投放工具（如特辣粉、特MLF、CRA等）[12] * 在当前阶段，可以通过博弈久期来获取收益，2026年的哑铃型策略相较2025年没有那么极致[16] * 一些偏交易型机构如私募和券商自营可能会参与更激进的交易[17] * 有色金属轮动方向：从贵金属转向工业金属和新能源金属；电子行业轮动方向：从消费电子转向半导体[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周海外日本加息有惊无险，美联储主席之争白热化，市场临近年末走势平淡，投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，国内债市反弹、股指震荡、商品分化，资金流向有变化，后续需关注美国经济数据和日本央行政策指引 [5][8] 各部分总结 市场综述 - 海外日本加息、美联储主席之争影响下，市场临近年末平淡，投资者谨慎，VIX指数回落，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股回调，BDI指数回落，大宗商品承压分化且风格转换，黑色系反弹领跑 [5][8] - 国内债市反弹近弱远强、股指震荡分化跌多涨少，成长型弱于价值型，上证50逆势收涨，商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅1.5%，10个板块5涨5跌，黑色系强势，工强农弱，油脂油料等板块疲软 [5][14] - 期市资金整体小幅流出，农副产品和软商品板块资金流入明显，非金属建材、能源和谷物板块资金大幅流出 [16] - 商品波动率方面，国际CRB指数和国内Wind指数升波，南华指数降波，能源和油脂油料板块降波明显，有色和软商品板块升波 [6][22] - CME的FedWatch工具显示，美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变概率为75.2%，2026年市场预期有1 - 3次降息空间 [6] 本周关注焦点 - 本周宏观经济数据清淡，市场关注美国GDP等数据以评估经济和寻找美联储降息线索，12月23日将发布美国三季度GDP初值 [7] - 投资者通过日本央行行长植田和男12月25日讲话和12月29日利率会议意见摘要寻找政策路径指引，日本央行已加息至0.75% [7] - 受圣诞节影响，美国股市12月24日提前三小时收盘，12月25日全天休市 [7] 板块表现 - 国内主要商品期货涨跌互现，上涨居前的是碳酸锂、焦炭与焦煤，跌幅居前的是豆二、豆油和苹果 [19] 宏观逻辑 - 股指震荡分化多数收跌，价值股较抗跌，成长型股指弱势，估值波动，风险溢价ERP变动不大 [26][27] - 大宗商品价格指数震荡，通胀预期窄幅波动表现承压 [30] - 股市多数收跌，商品震荡分化，商品 - 股票收益差反弹收平，南华商品指数抗跌，CRB指数承压，国内定价商品转强，内外商品期货收益差震荡走高 [37] - 美债收益率近强远弱，期限结构走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动 [47] - 美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [58] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB走低，大豆跌玉米涨，金油跌铜银涨，白银延续强势金银比进一步下挫 [24] - 沥青开工率平稳，地产销售弱势延续，运价联袂反弹，短期资金利率低位运行 [39] - 美债利率小跌，中美利差反弹，通胀预期平稳，金融条件宽松，美元小幅反弹，人民币延续强势 [56] 美联储相关 - 美联储主席之争白热化，候选人有凯文·哈塞特、凯文·沃什和克里斯托弗·沃勒，分别代表政治盟友、华尔街宠儿和内部技术官僚，本质是政治倾向、金融界利益与央行专业性的博弈 [69][73] 其他事件 - 12月18日公布美国11月CPI低于预期，打破通胀走强趋势，因政府停摆数据发布推迟且10月数据用假设方法处理，引发经济学家不解 [77] - 12月19日日本央行加息至0.75%，植田和男表态谨慎令日元承压，此次加息获政治默许，市场预期未来紧缩步伐渐进，投资者年末持日元多头头寸谨慎 [84][85]

市场回顾与展望 - 过去两周全球市场表现偏弱，主要受美日央行货币政策及国内政策与数据影响[3] - 展望后市，随着美国经济数据摆脱停摆影响，市场波动率有望回升，需警惕波动加剧[2] 股票市场 - 偏弱行情下，创业板指与道指表现更具韧性，创业板指双周领跑[7][8] - A股国防军工行业近两周领涨，涨幅达8.6%[3][13] - 美股主要指数（除道指外）的市净率估值分位数普遍高企，近十年分位数多在90%以上[11][12] - 上证50指数股息率高达3.7%，在主要宽基指数中具有吸引力[24][25] 债券市场 - 美联储12月降息25个基点，市场预期2026年还将降息两次[3][18] - 中国国债收益率普遍回落，各期限利率均下行，短端下行更快[21][22] - 中国信用债利差整体走扩，产业债AAA级利差双周走阔3.74个基点[33] 商品市场 - 国际大宗商品涨跌参半，伦敦现货白银双周上涨13.2%，WTI原油下跌5.9%[36] - 国内商品碳酸锂领涨，双周涨幅超过20%[40][42] - 贵金属表现强势，伦敦银现年初至今涨幅达132.11%[44] 外汇市场 - 美元指数双周走弱0.27%，收于98.7[51][52] - 非美货币涨多跌少，泰铢兑美元升值1.39%领涨，日元贬值1.54%领跌[51][52][53]

2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - **下游需求**：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - **下游需求**：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - **中游制造**：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - **中游制造**：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - **上游资源**：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - **上游资源**：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - **股市特征**：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - **流动性**：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - **海外经济**：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - **宏观数据**：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨，能化板块标的期货以下跌为主，金属板块以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种的成交量和持仓量 PCR 反映出不同的市场博弈预期，投资者可关注交易活跃品种机会、做空高隐波品种波动率及低隐波品种买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 792 万手、日均持仓量 1141 万手，环比+2.59%和+8.99% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等，成交增长超 100%的有沪铝、铝合金、纸浆，成交量下降明显的有对二甲苯、苹果、红枣 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、纯碱和豆粕，日均持仓量环比增长迅速的有白银、锡、合成橡胶，建议关注交易活跃品种机会 [1][9] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 能化板块以下跌为主，金属板块以上涨为主 [2][19] - 周度涨幅较高的品种有白银、铜、纸浆，跌幅较高的有氧化铝、玻璃、烧碱 [2][19] 市场波动情况 - 大部分商品期权隐波周度上涨，212 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，沪铜、沪铝隐波本周上涨 8.03、5.48 个百分点 [2][19] - 隐波位于近一年历史高位的品种有玉米、铜等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有尿素、玻璃等，买权性价比较高 [2][19] 期权市场情绪 - 碳酸锂、苹果、生猪成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][20] - 铝、锌等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][20] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [3][20] 3、主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [24] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [26][28] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [32][33][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][43] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [47][48][49] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54][56] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [60][61][62] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [67][68][71] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] 3.5、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [83][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [91][92][94] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [97][99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][108][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [111][112][113]

日本长端国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率持续刷新高点，逼近2%关键水平，呈现出明显的趋势性上涨特征，连续突破技术阻力位，显示出强劲的上行动能 [1][2][6] - 日本30年期国债收益率表现更为强劲，飙升至3.43%，突破了3.3%的关键水平，打破了长期盘整格局，技术分析显示上方仍有可观上涨空间 [1][4] 对全球市场的溢出效应与历史关联 - 日本国债收益率的急剧上升并非孤立事件，其全球溢出效应不容忽视，正在向全球市场传导风险信号 [1] - 历史经验显示，日本利率变化与美股科技股走势存在负相关关系，例如去年10月下旬日本利率异动时，纳斯达克100指数应声暴跌 [1][5][8] - 这种关联性背后反映的是全球资金流动和风险偏好的变化，日本作为重要资金输出国，其利率环境变化会影响全球流动性格局 [8] 日美利差扩大与资金流动 - 日美10年期国债收益率利差持续扩大，这一宏观层面的重大变化反映了两国货币政策分化加深，可能引发大规模的跨境资金重新配置 [1][12] - 利差扩大通常伴随着套利交易（特别是日元套利交易）的调整，这种资金流动的变化会对全球风险资产价格产生重要影响 [12] 市场波动率与风险偏好重估 - 尽管多数交易员日常风险监控未包含日本利率变动，但在当前水平下，这一因素可能成为推高市场波动率的重要催化剂 [1][9] - 波动率指标（如VIX指数）的潜在上升，可能成为引发更广泛市场调整的导火索，日本国债的压力信号依然活跃 [9][11] 避险资产反应 - 黄金等传统避险资产已开始对日本长端收益率上升做出反应，金价走高显示出市场对潜在风险的担忧正在升温 [1][14] - 无论以日元还是美元计价，黄金价格的走势都反映出避险需求的上升，这往往预示着更大范围的市场调整可能到来 [15][17]