FICC日报 | 2025-06-11 外部仍存不确定性，股指调整 市场分析 政策重点关注民生。国内方面，国新办举办新闻发布会，国家发改委等六部门介绍进一步保障和改善民生有关政 策情况，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比"十三五"末提高30%以上；统筹用好中央预算内投资和 超长期特别国债，支持高校持续改善办学条件；积极推进低保等社会救助政策扩围增效，研究制定加快发展服务 类社会救助的政策措施；研究制定更适合新就业方式和收入特点的参保政策，退休人员基本养老金将适当提高， 抓紧建立实施育儿补贴制度。海外方面，美国和墨西哥即将达成一项协议，取消特朗普对一定数量以下的钢铁进 口征收50%的关税。根据目前的条款，只要美国买家将总发货量控制在基于历史贸易量的水平以下，就可以免税进 口墨西哥钢材。新的上限将高于特朗普第一任期内的一项类似协议所允许的上限。 指数回调。现货市场，A股三大指数探底回升，上证指数跌0.44%收于3384.82点，创业板指跌1.17%。行业方面， 板块指数跌多涨少，美容护理、银行、医药生物行业领涨，国防军工、计算机、电子、通信行业跌幅居前。当日 沪深两市成交金额增至1.4万亿元。海外市场， ...

股指期货持仓日度跟踪 投资咨询业务资格： IF、IH、IC、IM | 品种 | | 主力合 约 | 总持仓点评 | 前二十席位重要变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深 | 300 | IF2506 | 总持仓小幅下降 | 国君多空头均减仓超 1000 手 | | 上证 | 50 | IH2506 | 基本持平 | 国君减仓、中信增仓 | | 中证 | 500 | IC2506 | 总持仓小幅下降 | 国君多空头均减仓千手以上 | | 中证 | 1000 | IM2506 | 总持仓明显上升 | 国君中信多空均增仓近 3000 手 | 股指期货持仓日度变动简评 -7,494.0 -1,337.0 -5,738.0 2,414.0 -3,841.0 45.0 -1,543.0 13,583.0 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 IF IH IC IM 主力合约持仓变动 总持仓变动 2025 年 6 月 11 日星期三 证监许可【2011】1292 号 联系信息： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：z ...

股指期货早盘开盘 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.33%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期 货（IC）主力合约涨0.26%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.38%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内股指维持区间震荡，政策端利好预期构成较强支撑，虽海外不确定性风险和内需走弱抑制上行动能，但宏观经济指标走弱使政策面托底需求预期升温，市场底部支撑充足，可关注6月18日陆家嘴论坛政策指引与市场预期的博弈 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2506短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点区间震荡，核心逻辑是昨日各股指早盘震荡整理、午后快速下跌、全天收跌，中美经贸磋商结果不确定，市场等待观望，海外不确定性风险和内需走弱抑制上行动能，宏观经济指标走弱使政策面托底需求预期升温，市场底部支撑充足，可关注6月18日陆家嘴论坛政策指引与市场预期的博弈 [4]

成分股分红进度 - 上证50指数中，14家公司处于预案阶段，19家处于决案阶段，3家进入实施阶段，9家已分红，4家不分红 [1][4] - 沪深300指数中，81家公司处于预案阶段，92家处于决案阶段，34家进入实施阶段，65家已分红，27家不分红 [1][4] - 中证500指数中，68家公司处于预案阶段，146家处于决案阶段，57家进入实施阶段，139家已分红，90家不分红 [1][4] - 中证1000指数中，81家公司处于预案阶段，269家处于决案阶段，93家进入实施阶段，338家已分红，219家不分红 [1][4] 行业成分股股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计 [1][3] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率0.33%，剩余股息率2.03% [1][7] - 沪深300指数已实现股息率0.39%，剩余股息率1.60% [1][7] - 中证500指数已实现股息率0.48%，剩余股息率0.86% [1][7] - 中证1000指数已实现股息率0.45%，剩余股息率0.59% [1][7] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化贴水2.11%，IF主力合约年化贴水6.35%，IC主力合约年化贴水13.84%，IM主力合约年化贴水22.25% [1][7] - IH主力合约处于历史30%分位点，IF主力合约处于历史30%分位点，IC主力合约处于历史39%分位点，IM主力合约处于历史20%分位点 [16] 指数分红测算方法 - 分红点数计算需结合成分股分红金额、总市值、权重及指数收盘价 [32][34] - 成分股权重采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保准确性 [36] - 分红金额通过净利润×股息支付率估算，净利润预测采用历史分布动态预测法 [37][39] - 股息支付率预测采用历史数据：若去年分红则沿用去年比率，否则取3年平均或默认不分红 [42][45] - 除息日预测基于历史间隔天数稳定性线性外推，未公布预案时采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日） [45] 预测准确度分析 - 上证50和沪深300指数全年预测误差基本在5个点内，中证500指数误差约10个点 [47] - 股指期货主力合约预测股息点与实际股息点偏离度较小，上证50和沪深300预测效果最优 [48]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：股指分红点位测算模型 - **模型构建思路**：通过精细化处理成分股权重、分红金额、除息日等核心指标，预测指数成分股分红对股指期货升贴水的影响[12][38] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司日度权重数据，若需估算则使用公式： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中，\(w_{i0}\)为最近公布权重，\(r_n\)为个股涨跌幅[45][46] 2. **分红金额预测**：若未公布分红金额，则通过净利润×股息支付率估算。净利润预测采用历史分布动态法（分稳定/不稳定两类公司）[47][50]，股息支付率采用历史均值或截尾处理[51][53] 3. **除息日预测**：基于预案/决案公告日与历史间隔天数的线性外推，或默认日期（7-9月末）[51][56] - **模型评价**：对上证50和沪深300预测误差较小（5点内），中证500误差稍大（10点内）[61] 2. **模型名称**：股息率计算模型 - **模型构建思路**：统计已披露分红预案个股的股息率，分行业比较[2][15] - **模型具体构建过程**： - 已实现股息率 = 已分红公司分红总额 / 当前指数总市值 - 剩余股息率 = 未分红公司预计分红总额 / 当前指数总市值[17] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 上证50预测误差：±5点[61] - 沪深300预测误差：±5点[61] - 中证500预测误差：±10点[61] 2. **股息率计算模型**： - 煤炭、银行、钢铁行业股息率中位数排名前三[2][15] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：年化升贴水因子 - **因子构建思路**：反映股指期货主力合约相对于指数的贴水幅度，扣除分红影响[4][12] - **因子具体构建过程**： $$年化升贴水 = \left(\frac{期货价格 - 指数价格 + 分红点数}{指数价格}\right) \times \frac{365}{到期天数} \times 100\%$$ 数据来源：IH/IF/IC/IM主力合约收盘价及分红点数[13] 2. **因子名称**：股息支付率因子 - **因子构建思路**：基于历史股息支付率稳定性预测当期支付率[51][53] - **因子具体构建过程**： - 若去年分红，直接采用去年值 - 若去年不分红，采用近3年均值 - 若从未分红，默认支付率为0[53] 因子的回测效果 1. **年化升贴水因子**（2025年6月10日）： - IH主力合约：-2.11%[4][13] - IF主力合约：-6.35%[4][13] - IC主力合约：-13.84%[4][13] - IM主力合约：-22.25%[4][13] 2. **股息支付率因子**： - 历史分位点有效性：IH/IF/IC/IM主力合约分别处于30%/30%/39%/20%分位[27][31][36]

股指日报 股指期货日报 2025年6月10日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 1. 中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，提出全面取消在就业 地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理 提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建 1000所以上优质普通高中等多项举措。 核心观点 中美谈判风险提前释放，股指午后跳水 市场回顾 今日股指午后跳水，大盘股指相对抗跌。从资金面来看，两市成交额增加1289.67亿元。期指方面，IF、 IC缩量下跌。IH、IM放量下跌。 重要资讯 今日上午股指横盘整理，午后开盘股指跳水，从板块涨跌情况来看，半导体板块跌幅靠前，稀土板块则下 午持续拉升，预计此次股指跳水与今日中美经贸磋商机制首次会议有关，虽然收盘前并未有官方消息释 出，但市场提前释放风险。本轮谈判结果将对短期股指走势产生较大影响，若谈判顺利，股指预计将迎来 一波反弹，若谈判失败，股指预计偏弱运行。不过当前管理层稳市场决 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收跌，三大指数早盘表现分化午后集体跳水，沪深两市成交额连续两日增加，行业板块普遍下跌 [2] - 国内经济基本面价格端5月CPI环比由涨转降、同比降幅持平，PPI同比降幅走阔，贸易端5月进出口贸易规模萎缩，政策面中美经贸磋商机制首次会议举行，市场期待贸易关系缓和 [2] - 中美贸易关系缓和短期利多市场，但国内通缩压力、进出口走弱使经济基本面承压，限制大盘上行空间，市场处于政策真空期增量资金有限，中小盘科技类股估值偏低短期有望补涨 [2] - 策略上单边建议暂时观望，套利可尝试多IC/IM空IF/IH [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格3841.0，环比降26.8；IH主力合约（2506）价格2660.0，环比降14.2；IC主力合约（2506）价格5718.2，环比降50.6；IM主力合约（2506）价格6113.8，环比降55.2 [2] - IF-IH当月合约价差1181.0，环比降10.2；IC-IF当月合约价差1877.2，环比降21.4；IM-IC当月合约价差395.6，环比降5.8等 [2] - IF当季 - 当月为 -67.2，环比降1.8；IH当季 - 当月为 -36.8，环比降1.6；IC当季 - 当月为 -182.8，环比降1.0；IM当季 - 当月为 -258.2，环比降3.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -27454.00，环比降3536.0；IH前20名净持仓 -10847.00，环比降987.0；IC前20名净持仓 -5435.00，环比降2264.0；IM前20名净持仓 -31538.00，环比降1057.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格3865.47，环比降19.8；上证50价格2676.40，环比降10.4；中证500价格5757.99，环比降47.7；中证1000 A股成交额6161.69亿元，环比降57.3 [2] - IF主力合约基差 -24.5，环比降7.0；IH主力合约基差 -16.4，环比降6.2；IC主力合约基差 -39.8，环比降0.5；IM主力合约基差 +1387.82 [2] - 两融余额18161.27亿元，环比增3.3；北向成交合计1412.96亿元，环比增163.10；逆回购到期量 -4545.0亿元，操作量 +1986.0亿元 [2] 市场情绪 - 主力资金 -265.05亿元，环比降565.78；上涨股票比例23.28%，环比降52.85 [2] - IO平值看涨期权收盘价30.60，环比降14.40；IO平值看涨期权隐含波动率11.80%，环比增0.34 [2] - IO平值看跌期权收盘价35.40，环比增10.20；IO平值看跌期权隐含波动率11.80%，环比增0.34 [2] - 沪深300指数20日波动率8.49%，环比降0.75；成交量PCR 62.00%，环比增2.91；持仓量PCR 65.46%，环比降1.30 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.30，环比降4.00；技术面2.30，环比降5.30；资金面4.20，环比降2.70 [2] 行业消息 - 5月我国CPI同比降0.1%，环比降0.2%；PPI同比降3.3%，环比降0.4% [2] - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增2.5%，其中出口10.67万亿元同比增7.2%，进口7.27万亿元同比降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，同比增2.7%，出口2.28万亿元同比增6.3%，进口1.53万亿元同比降2.1% [2] - 当地时间6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，6月10日会议继续进行 [2] 重点关注 - 6月11日20:30关注中国5月金融数据、美国5月CPI及核心CPI [3] - 6月12日20:30关注美国5月PPI、核心PPI及截至6月7日当周初请失业金人数 [3]

菲律宾股指下跌1%，至6341.34点。 ...

美股股指期货表现 - 美股三大股指期货转跌 其中纳指期货下跌0 18% [1]