报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 截止2026年3月12日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，对二甲苯封涨停，低硫燃料油（LU）涨超14%，SC原油涨超11%等；跌幅方面，苹果跌超3%，沪银、钯跌超2%等 [6][7] - 各品种受中东局势、供需关系、成本等多种因素影响，价格走势各异，投资者需关注中东局势进展、下游复产进度及各品种自身供需变化等情况 各品种总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨多跌少，对二甲苯、低硫燃料油、SC原油等涨幅较大，苹果、沪银等跌幅居前 [6][7] - 股指期货多数下跌，国债期货多数上涨 [7] - 资金流向方面，对二甲苯2605、燃油2605等合约资金流入，沪深2603、中证1000 2603等合约资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 低开高走，日内偏弱，3月产量预计创历史新高，下游需求边际走强但库存仍累库，成交转暖 [9] - 终端新能源汽车产销同比下滑，中东战事和美元指数抑制铜价上涨，短期内震荡偏弱 [9] 碳酸锂 - 低开低走，震荡下跌近2%，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 3月排产环比上升，开工率回升，后续锂矿端复产有潜在利空，库存去化幅度收窄，需求增速边际走弱 [11] - 受中东地缘冲突影响，出口需求后置，通胀推迟降息预期，有色承压，宽幅震荡 [11] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续计划待定，美国原油库存累库但油品库存减少 [12] - 伊朗局势紧张，霍尔木兹海峡近乎停航引发减产，EIA预计布伦特原油价格未来两月维持在95美元以上 [12][13] - IEA释放石油储备交付慢，中东局势对油价扰动大，建议谨慎观望 [13] 沥青 - 供应端开工率环比回升，3月排产环比增加但同比减少，下游开工率多数上涨，出货量增加 [14] - 厂库增加但库存率处同期低位，山东价格跟涨，基差升至中性，委内瑞拉原油供应受限影响生产 [14] - 自身供需双增，价格预计跟随原油大幅波动，关注炼厂原料短缺情况 [14] PP - 下游开工率环比回升但未恢复节前水平，企业开工率维持在75.5%左右，标品拉丝生产比例下跌 [16] - 石化库存去化至中性水平，成本端原油价格反弹，停车装置增加，下游刚需释放，BOPP膜价格上涨 [16] - 自身供需改善，中东局势影响原料和国际价格，若海峡不通航价格易涨难跌 [16] 塑料 - 开工率下降至88%左右，下游开工率环比上升但未达节前水平，石化库存去化至中性 [17] - 成本端原油反弹，新增产能已投产，近期开工率下降，下游刚需释放，农膜价格上涨 [17] - 供需格局改善，中东局势影响原料和国际市场，若海峡不通航价格易涨难跌 [18] PVC - 上游电石价格上涨，开工率环比减少但处同期中性偏高水平，下游开工率回升 [19] - 出口询单好转，社会库存偏高，房地产改善需时间，期货仓单高位 [19] - 行业有转型预期，下游需求恢复，原料供应紧张，若海峡不通航价格易涨难跌 [19] 焦煤 - 高开高走，日内上涨近2%，矿山开工率提升，产量和开工同比偏高 [20][21] - 受海外战事影响价格抬升，下游拿货情绪增加，库存大幅去化，钢厂开工不及预期 [20][21] - 价格反弹因原油上涨，基本面无明显改善，关注中东局势，情绪消化后有回调预期 [21] 尿素 - 高开低走，日内震荡偏强，现货报价稳定，部分工厂按指导价执行 [22] - 供给端稳中偏强，流通货源充裕，库存大幅去化，下游工业需求启动加快 [22] - 海外战事影响情绪，出口管控严格，投资者需理性看待盘面波动 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%；各品种受自身供需、成本、地缘政治等因素影响，走势有所不同，预计部分品种偏强震荡，需关注中东局势进展、下游复产进度等因素 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，苯乙烯（EB）涨近6%，苹果涨超4%，合成橡胶涨近4%；甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%，钯、橡胶、沪锡跌近1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.94%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.84%；2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.03%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.05% [7] 行情分析 沪铜 - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨；预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [9] - 铜精矿趋于短缺，国内对废铜需求量预计增多，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补 [9] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压 [9] - 战争增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降，降息日期推迟，有色金属承压，铜价上行乏力 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂今日高开高走，日内反弹3%；电池级碳酸锂均价15.6万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16% [10] - 碳酸锂整体库存继续去化，本期减少720吨左右，库存去化幅度收窄，下游库存转为累库，说明下游备货热情高涨 [11] - 2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月下降8万辆，较2025年1月增58万辆 [11] - 伊美冲突影响中东地区储能电池交付情况，2026年整个中东地区储能电芯全年需求量大约在50GWh左右，占全球总需求的6%；集成需求约为38GWh，全球占比约为6.5% [11] - 今日反弹主要以大跌后修复为主，虽处在淡季不淡时期，但前期需求强预期已逐渐走弱，短期难冲新高 [11] 原油 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划可能调整，将于4月5日举行下一次会议 [12] - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度较小，整体油品库存继续增加 [12] - 俄乌在核心问题上未取得实质性进展，仍在相互袭击；美以袭击伊朗，伊朗反击，伊朗原油产量和出口量较大，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔能源设施遭袭 [12] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，伊朗宣称已为长期战争做好准备；特朗普表示将为油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑转移原油，但输送效果需观察 [12][14] - 中东局势未降温，预计近期原油价格偏强震荡，需关注中东局势进展及原油出口情况 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [15] - 2026年3月份国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅为13.0%，同比减少4.3万吨，减幅为1.9% [15] - 春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [15] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位；山东地区沥青价格跟涨，但基差处于偏低水平 [15] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降；美以袭击伊朗，市场担忧3月份国内炼厂原料短缺 [15] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比沥青进口量一半，但仅占国内产量6%左右；沥青自身供需两弱，预计价格跟随原油上涨，关注中东局势进展 [15] PP - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，下游未完全复工，整体开工率呈季节性变化 [16] - 3月5日，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加 [17] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度 [17] 塑料 - 3月5日，塑料开工率维持在91.5%左右，处于中性偏高水平 [18] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动，整体开工率季节性下滑 [18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [18] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对塑料提振明显 [18] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期开工率略有上升 [18] - 下游复产缓慢，采购意愿偏弱，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区稳定；塑料国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [18] PVC - 上游西北地区电石价格继续下跌25元/吨；PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [20] - 春节假期后第一周，PVC下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减少6.34个百分点，下游未完全复产 [20] - 节后出口签单小幅回升，但多数出口企业3月份预售已完成，4月1日取消出口退税，预计3月份出口签单处于低位；印度发布反补贴税调查，出口预期下降 [20] - 社会库存在春节假期期间增加较多，上周继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [20] - 2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善仍需时间 [20] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位 [20] - 生态环境部表示将推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场对春节后有政策及检修预期，原油价格上涨，PVC弱现实，强预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [20] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内偏弱；国内矿山逐渐复工，本期大幅提升开工负荷达20%，假期后矿山库存增加28.6万吨 [21] - 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化，冬储补库支撑结束，节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨 [21] - 两会期间钢厂减排或对短期开工有干扰，焦炭首轮提降预计周五落地；临近国内重大会议，市场对政策有观望和预期，下游钢厂复工复产回升缓慢，焦炭有1 - 2轮提降预期 [21] - 伊朗地缘冲突情绪提振消化后，焦煤振幅收窄，供给矿端增长速度快于下游钢厂，基本面偏弱势，需关注原油及焦煤价格联动 [21] 尿素 - 尿素今日低开高走后回调，报价稳定，成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围仍在1810 - 1840元/吨 [23] - 随着气头装置复产，日产已至22万吨附近，短期暂无长期停车检修计划 [23] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，但增速同比偏低，主要系河北地区环保检查受影响 [23] - 本期尿素库存转为去化，主要系农业需求延续、工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降，本期整体去化6.62% [23] - 卡塔尔能源公司年产580万吨尿素装置已停产，其他沙特、阿曼、巴林和阿联酋的尿素装置目前运行尚正常，但发运不畅；因出口短期内无放开机会，国际尿素价格不影响国内盘面 [23] - 上方受氮协指导价压制，农耕旺季上游工厂挺价意愿强，终端走货顺畅，短期无驱动，尿素窄幅整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日期货市场主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，沪锡、多晶硅等品种下跌；各品种受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种预计偏强震荡，部分品种预计承压 [5][6] 各品种分析总结 期市综述 - 3月4日午盘收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，低硫燃料油涨近11%，液化石油气、聚丙烯涨超5%，塑料、丙烯涨近4%；沪锡跌超5%，多晶硅、铂、沪银跌超4%，沪金跌超3% [5] - 股指期货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约均下跌；国债期货方面，2年期、5年期、10年期主力合约上涨，30年期主力合约下跌 [6] - 资金流向方面，沪铝2604、燃油2605、十债2606资金流入，沪金2604、中证2603、中证1000 2603资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内偏弱；2月中国电解铜产量环比降3.69万吨、降幅3.13%，同比升7.96%，预计3月产量环比增5.28万吨、同比升6.51%，或创历史新高 [8] - 铜精矿短缺使国内废铜需求增多，政策扰动下废铜供给缺口或靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [8] - 中东地缘冲突使资金避险，战争增加通胀预期，美联储降息预期下降、日期推迟，有色金属承压 [8] 碳酸锂 - 今日低开低走，日内下行；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均下跌7000元/吨 [10] - 2月碳酸锂产量预计8.19万吨，环比减16%；整体库存去化，本期减少2900吨左右，下游库存去化而冶炼厂库存增加，关注下周下游库存状况 [10] - 伊美冲突使霍尔木兹海峡封锁，影响中东地区储能电池交付，终端出口受冲击，关税下降及光伏电池抢出口效应边际走弱，盘面大幅下行，但未对其他地区出口产生冲击，盘面下方有支撑 [10] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将开会；EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加 [11] - 俄乌冲突未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶、占全球3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔液化天然气生产停止 [11][12] - 特朗普表示为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，预计近期偏强震荡，需关注中东局势及原油出口情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比降0.3个百分点至21.4%，处于近年同期偏低水平；3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比减4.3万吨、减幅1.9% [13] - 春节假期后下游缓慢复工，下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减0.99%至13.04万吨，处于偏低水平；厂库增加较多，但炼厂库存率处于近年同期最低位 [13] - 委内瑞拉原油流向国内受限，成本受影响，市场担忧3月炼厂原料短缺；沥青自身供需两弱，预计跟随原油价格上涨，关注中东局势 [13][15] PP - 截至2月27日当周下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，3月4日企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至31%左右 [16] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [16] - 美以袭击伊朗使原油价格上涨，对PP提振明显；下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [16] 塑料 - 3月4日开工率涨至91.5%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动 [17] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击使原油价格上涨，对塑料提振明显；新增产能已投产，一季度无新增计划；下游复产缓慢，采购意愿偏弱，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格下跌50元/吨；开工率环比增1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [19] - 春节后下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减6.34个百分点，下游未完全复产；出口签单3月预计处于低位，印度反补贴税调查使出口预期下降 [19] - 社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限；PVC弱现实强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [19] 焦煤 - 今日高开低走，日内下跌；国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂节后连续两周库存去化 [20][21] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工，临近重大会议市场有政策观望和预期，多地出台房地产刺激政策，终端市场表现待关注 [21] - 下游钢厂复工复产缓慢，焦炭有提降预期；伊朗地缘冲突影响兑现后盘面下跌，预计回归供需宽松基本面，若无宏观情绪反复，预计承压 [21] 尿素 - 今日高开震荡运行，尾盘翻红，成交活跃度下降，价格略有疲软，整体稳定，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨 [22] - 气头装置复产，日产至22万吨附近，短期无长期停车检修计划；元宵节后复合肥工厂多复产，但河北受环保影响开工负荷未顺畅回升 [22] - 本期尿素库存去化，主要因农业需求延续和工业需求复工提货增加；伊朗局势使大宗商品分化，能化板块偏强，但国际尿素价格不影响国内盘面，上方受指导价压制，农耕旺季工厂挺价，终端走货顺畅，价格窄幅整理，后续农需放缓、国储货源释放或使价格承压，短期谨慎补涨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月2日国内期货主力合约大面积飘红，不同品种受多种因素影响，价格走势各异，后续表现需关注各品种供需变化、地缘政治局势及政策预期等因素 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 3月2日收盘国内期货主力合约大面积飘红，集运欧线等多品种触及涨停，沪银涨超9%，多晶硅、生猪等下跌；股指期货和国债期货有不同涨跌表现；资金流向方面，沪金2604等流入资金，沪锡2604等流出资金 [7][8] 行情分析 沪铜 - 高开低走日内上涨，受伊美冲突、产量变化、废铜供需、下游需求等因素影响，月内窄幅波动，近期受宏观金融属性影响，短期承压震荡，中长期偏强 [10][11] 碳酸锂 - 高开低走日内下跌，基本面短期偏紧，受地缘冲突刺激开盘高开，后回吐涨幅 [12] 原油 - OPEC+4月增产，美国原油库存超预期累库，中东局势紧张，预计近期原油价格偏强震荡 [13][14] 沥青 - 供应端开工率环比回落，预计3月排产增加，下游开工率多数上涨，出货量减少，厂库增加，预计价格跟随原油上涨，套利以反套为主 [15][17] PP - 下游开工率季节性变化，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期中性水平，预计偏强震荡，关注下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [18] 塑料 - 开工率中性偏高，下游开工率季节性下滑，石化库存处于近年同期中性水平，预计偏强震荡，关注下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [19][20] PVC - 开工率增加，下游未完全复产，出口签单预计3月低位，社会库存偏高，价格承压，但有政策及检修预期，预计偏强震荡 [21] 焦煤 - 高开低走日内小幅反弹，进口煤供应恢复，国内矿山复产，库存有变化，受地缘冲突情绪刺激价格上行，关注3月会议政策预期 [23] 尿素 - 高开低走日内下跌，3月指导价高于2月，现货报价上涨，高供应、低库存、高需求预期决定震荡偏强主逻辑，3月预计区间内震荡偏强，关注国储放货影响 [24][26]

期市综述 - 截止2月25日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪锡、铂涨超7%，沪银、钯涨超4%，碳酸锂涨超3%；集运指数（欧线）跌超4%，液化石油气（LPG）、低硫燃料油（LU）跌超1% [4] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.91%、0.61%、1.73%、1.45%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.06%、0.10%、0.13%、0.47% [5] 各品种行情分析 沪铜 - 沪铜当日高开高走，日内偏强；舆论认为美国在伊朗问题上进入“可执行选项阶段”；基本面来看，假期上游冶炼负荷正常，后续铜供应高位稳定，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [7] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [7] - 基本面复苏仍需时间，高位铜价抑制下游需求量，高库存压制上方空间，但紧供应及有色整体的支撑之下，铜价易涨难跌 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂当日高开高走，尾盘小幅跳水，整体日内上涨超3%；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨9750元/吨 [8] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量8.19万吨，环比减少16%；光伏抢出口预期下，下游电池降负荷但同比偏高维持生产节奏，叠加节前低位库存影响，碳酸锂基本面短期偏紧 [8][10] - 美国旧关税政策停止征收，新关税2月24日生效，中间形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，推动碳酸锂价格上涨；瑞银上调锂辉石和碳酸锂价格预测，称进入“第三次锂价超级周期”，刺激市场情绪 [10] - 盘面上涨至17万整数关口后部分资金止盈离场，回吐部分涨幅；价格快速上涨易引发波动率放大，警惕高位回调 [10] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量；截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费环比增加；冬季风暴袭击美国，刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [11] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周伊朗称取得积极进展，后半周美军加大中东军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”；美国白宫首选外交手段，必要时使用武力，伊朗决心达成公平合理协议；美军继续增加军事威胁，伊朗地缘风险不确定性大 [11] - 美国和伊朗新一轮谈判26日在瑞士日内瓦举行；印度炼厂受贸易协议压力增加中东和美洲地区原油采购；俄乌在核心问题上未取得实质性进展，双方仍相互袭击；预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大 [11][13] 沥青 - 春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [14] - 春节假期下游多数停工，道路沥青开工环比下跌2个百分点至0%，全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨，处于偏低水平；春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [14] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响国内沥青生产和成本；市场消息称国内炼厂获得委油可能性增加但较美国介入前大幅下降；春节假期沥青成交清淡，山东地区沥青价格当日稳定，基差处于中性偏低水平；预计3月前国内炼厂有原料库存可用 [14] - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果对油价影响大，预计沥青价格跟随波动，建议反套为主 [14] PP - 截至2月20日当周，PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑；2月25日，检修装置变动不大，企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至27%左右 [15] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；近期检修装置略有增加；市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [16] - 塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [16] 塑料 - 2月25日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在93%左右，处于中性偏高水平；截至2月13日当周，PE下游开工率环比下降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；供应上，2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产；近期塑料开工率略有上涨 [17] - 市场报价大稳小动，塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；塑料有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；春节前，PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平；春节期间下游绝大多数停工 [18] - 春节前价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前抢出口使企业销售压力不大；中国台湾台塑PVC出口3月份船货离岸价环比2月上调40美元/吨；社会库存在春节假期增加较多，目前仍偏高，库存压力大 [19] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，投资、开工、施工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，春节期间成交低迷，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；2月是国内PVC传统需求淡季，春节后现货成交清淡，社会库存继续增加 [19] - 生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，抢出口节后有望延续，市场有政策及检修预期，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [19] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内上涨超2%；华北部分钢企接到两会期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [20] - 蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山洗煤厂未从假期结束，截至20日，样本矿山开工率降至48.89%，矿山日均产量降至108.6万吨，矿山假期期间库存去化，周度环比减少9.62万吨，上周焦化企业去化250.9万吨，钢厂去化17.9万吨，冬储补库假期前结束，下游成交量不佳，铁水产量环比增加1.91%，周度日均产量230.49万吨 [20] - 矿山复产过程中，现货数量少而海外价格涨，托底焦煤价格，受钢厂减排刺激，黑色系上涨，情绪刺激下焦煤同步上行，但原料端需求减弱，情绪恢复后警惕负反馈至原料端情况，关注后续减排后焦煤需求情况 [20] 尿素 - 尿素当日高开低走，日内下跌近1%；春耕旺季，农业需求支撑工厂价格上涨，部分工厂涨至氮协指导价，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1780 - 1810元/吨 [21][22] - 过年期间上游工厂装置无停产，21万吨日产目前稳定；春耕旺季暂无规模性长期检修计划；下游复工复产预计在下周元宵节后，本期库存受假期发运及下游放假影响，累库10%以上，但正值农耕旺季，农需拿货提供支撑，后续累库速度将放缓，转入去库轨道 [22] - 复合肥工厂开工负荷为24.5%，环比去化11.69%，三聚氰胺开工负荷未受明显影响但占比相对较小；虽目前基本面偏弱，但金三银四农耕旺季预期存在，现货市场热情高涨，尿素短期向下空间有限，稳中震荡偏强为主 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少，不同期货品种受各自基本面、宏观政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种短期偏强震荡，部分品种承压运行，需关注各品种下游复产进度、美伊谈判等因素对价格的影响 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止2月24日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪银涨超12%，碳酸锂涨超10%，集运欧线、SC原油涨超6%等；跌幅方面，多晶硅跌超4%，焦炭、生猪跌超2%；股指期货和国债期货主力合约多数上涨 [4][5] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内小幅上涨；美国关税政策有变化，基本面假期间上游冶炼负荷相对正常，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06%，需求端下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，铜社会库存量大幅累积，但供需整体有边际改善预期；瑞银预计美联储实行宽松货币政策，后续随着下游复苏，铜需求增加，短期铜价震荡偏强 [7] 碳酸锂 - 今日高开高走，大幅上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨8250元/吨；基本面上游受季节性减产及假期降产影响，2月预计产量环比减少16%，下游电池虽有降负荷但同比偏高，叠加节前低位库存，基本面短期偏紧；美国关税政策变化形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，推动价格上涨；瑞银上调价格预测，称进入“第三次锂价超级周期”，刺激市场情绪，短期偏强 [8][9] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅减少，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧；美伊谈判扑朔迷离，伊朗地缘风险有不确定性，新一轮谈判定于26日举行；印度炼厂或增加中东和美洲地区原油采购，俄乌问题未取得实质性进展，预计原油价格短期偏强震荡 [10][11] 沥青 - 供应端春节前开工率环比回落，2月预计排产环比和同比均减少，下游各行业多数停工，出货量偏低，厂库增加但库存率处于近年同期最低位，委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，春节后山东地区沥青价格上涨，基差升至中性偏低水平，预计3月前炼厂有原料库存可用；自身供需两弱，价格将跟随原油波动，建议反套为主 [12] PP - 截至2月20日当周下游开工率环比回落，2月24日企业开工率下跌，标品拉丝生产比例上升；春节期间石化早库增加，处于近年同期中性水平；成本端原油价格上涨，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动；供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [13][14] 塑料 - 2月24日部分检修装置重启开车，开工率上涨至中性偏高水平；截至2月13日当周下游开工率环比下降，春节期间石化早库增加，处于近年同期中性水平；成本端原油价格上涨，新增产能投产，近期开工率略有上涨，市场报价大稳小动；供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [15] PVC - 上游西北地区电石价格较春节前大幅下跌；供应端春节前开工率环比增加，处于近年同期中性水平，春节期间下游绝大多数停工，出口签单环比回落但企业销售压力不大，社会库存假期增加较多，仍偏高；房地产仍在调整阶段，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位；2月是传统需求淡季，春节后现货成交清淡，社会库存继续增加；有政策及检修预期，原油价格上涨提振化工品，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [16][17] 焦煤 - 高开低走，日内下跌；蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山洗煤厂未结束假期，样本矿山开工率和日均产量下降，矿山假期库存去化，下游成交量不佳，铁水产量环比增加；上下游均处于假期模式，下游节前拿货充裕，预计开工后按需拿货，进口煤及矿山复产速度相对较快，短期承压运行 [18] 尿素 - 今日盘面高开高走，日内上涨，现货市场报价上涨，出货相对顺畅；假期内印标发布，进口标购成交量支撑国内市场情绪；基本面上游工厂装置过年期间稳定生产，日产数据已达21.82万吨，年初以同比偏低库存开启，假期间预计累库，但即将迎来春耕旺季，处于去库周期，受春耕保供稳价影响，上涨幅度受限，下游开工负荷低，后续随着下游开工及农业经销商拿货，价格稳中偏强 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势 多数品种预计区间震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 涨跌幅情况 铂涨近11% 沪银涨超8% 钯涨超7% 沪锡涨超6% 碳酸锂、沪金涨超3% 烧碱涨超2% 国际铜、沪铜涨近2% 苯乙烯（EB）跌超2% 原木、硅铁、低硫燃料油（LU）、锰硅、焦炭、沥青、苹果跌超1% 沪深股指期货和国债期货主力合约多数上涨 [6][7] - 资金流向 截至2月9日15:04 沪银2604流入23.37亿 碳酸锂2605流入9.01亿 螺纹钢2605流入4.53亿 中证2603流出16.36亿 中证1000 2603流出12.75亿 十债2603流出5.26亿 [7] 行情分析 沪铜 - 产量情况 1月产量较预期多1.57万吨 预计2月回归正常 2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨 降幅为3.04% 同比上升8.06% [9] - 市场情况 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式 本周开工率将进一步下滑 市场成交极少 [9] - 储备政策 中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系建设 扩大国家铜战略储备规模 探索商业储备机制 可研究将铜精矿纳入储备范围 [9] - 需求情况 截至2025年12月 铜表观消费量为131.88万吨 环比上月增长4.00% 节前下游产业链补充原料 随着春节临近 下游多进入假期模式 采购及拿货均边际减少 [9] - 价格走势 上周铜价震荡下行 后止跌回稳 近期有色金属贵金属波动率放大 市场风险加深 国内收储预期提振未来信心 但处于传统消费淡季 库存高位压制价格 短期窄幅震荡 长期看好 [9][10] 碳酸锂 - 价格走势 低开高走 日内下跌近3% SMM电池级碳酸锂均价13.55万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 工业级碳酸锂均价13.2万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 [11] - 产量情况 锂盐厂2月份供应量环比将减少 2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨 环比减少1.31% [11] - 出口情况 2026年1月份智利碳酸锂总出口22893吨 环比增长24.82% 同比减少10.59% 出口中国16950吨 环比增加44.81% 同比减少11.35% [11] - 需求情况 节前下游已补库 2月中旬下游订单环比减少 3月份下游排产订单预计大幅增加 届时对碳酸锂需求量提升 [11] - 库存情况 周度碳酸锂库存继续小幅去化 样本周度总库存为10.55万吨 下游库存累库至4.37万吨 库存不断向下游下沉 [11] 原油 - 供应情况 欧佩克+八个成员国将维持原定计划 在三月暂停上调石油产量 全球原油浮库高企 仍是供应过剩格局 EIA上调2026年原油供应过剩幅度 沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 雪佛龙加大对委内瑞拉原油的运输 [12] - 需求情况 原油需求淡季 [12] - 库存情况 受冬季风暴影响 美国原油库存超预期去库 同时精炼油去库幅度超预期 整体油品库存继续减少 [12] - 地缘政治 美伊核谈判“暂时”结束 尚未确定第二轮谈判日期 伊朗地缘风险仍有较大不确定性 特朗普降低对印度商品加征的关税 莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展 [12][13] - 价格走势 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动 本次寒潮转弱 关注下一轮寒潮影响 预计近期原油价格区间震荡 [13] 沥青 - 供应情况 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨 环比减少6.4万吨 减幅为3.2% 同比减少13.5万吨 减幅为6.5% 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青 开工低位小幅增加 [14] - 需求情况 临近春节 沥青下游各行业开工率多数下跌 全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨 处于中性偏低水平 [14] - 库存情况 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期的最低位 [14] - 原料情况 委内瑞拉重质原油流向国内地炼严重受限 国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加 但预计还是较美国介入前大幅下降 预计3月份之前 国内炼厂仍有原料库存可用 [14] - 价格走势 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 沥青自身供需两弱 预计短期区间震荡 建议反套为主 [14][16] PP - 开工率情况 截至2月6日当周 PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84% 2月9日 PP企业开工率下跌至79%左右 标品拉丝生产比例上升至28%左右 [17] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [17] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [17] - 需求情况 下游BOPP膜价格部分地区稳定 下游塑编开工率下降 新增订单有限 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [17] - 价格走势 PP供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 开工率情况 2月9日 塑料开工率维持在90.5%左右 截至2月6日当周 PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73% 整体PE下游开工率季节性下滑 [18] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [18] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [18] - 供应情况 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 近期塑料开工率略有下降 [18] - 需求情况 地膜集中需求尚未开启 农膜和包装膜开工率下降 预计后续下游开工率继续下降 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [18][19] - 价格走势 塑料供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26% 本周预计无新增检修装置 开工率变化不大 [20] - 需求情况 临近春节 PVC下游开工率环比下降3.33个百分点 下游主动备货意愿偏低 2月是国内PVC传统需求淡季 临近春节假期 下游进入放假模式进一步增加 现货成交清淡 [20] - 出口情况 价格上涨后 国内出口签单环比回落 但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [20] - 库存情况 上周社会库存继续增加 目前仍偏高 库存压力仍然较大 [20] - 行业政策 生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [20] - 价格走势 市场对于春节后仍有政策及检修预期 预计PVC区间震荡 [20] 焦煤 - 供应情况 春节前焦煤供应进入明显收缩期 过年期间蒙煤通关也将受限 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67% 环比减少2.46% 原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 库存情况 矿山焦煤库存去化 周度环比减少2.53万吨 上周焦化企业累库67.6万吨 钢厂累库9.84万吨 冬储补库接近尾声 [21][22] - 需求情况 下游钢材成交量不佳 下游铁水产量环比增加0.26% 周度日均产量228.58万吨 [22] - 价格走势 市场回归供需双弱基本面 下游成交量低 长协交付为主 预计偏弱整理为主 [22] 尿素 - 价格情况 今日高开高走 日内偏强 春节假期前收单形势尚可 价格保持稳定 周一期货拉涨 预计收单进度加快 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1760元/吨 [23] - 供应情况 气头装置基本上复产完成 且短期没有长期停产计划 过年期间 生产以正常为主 [23] - 需求情况 农需走货尚可 年后即将迎来小麦返青追肥旺季 工业需求边际减弱中 上周复合肥工厂开工基本持平 节前继续备货生产 本周预计环比下降 下游农需拿货顺畅 工厂需求已进入季节性淡季阶段 下游库存依然保持流畅去化 [23] - 价格走势 供需紧平衡逻辑验证 托底尿素行情 预计现货节前降价概率低 期货窄幅震荡为主 上下空间有限 [23]

期市综述 - 截止12月25日收盘国内期货主力合约涨跌互现 多晶硅、铂涨超4% 乙二醇、沪银、国际铜涨超2% 钯跌超7% 沪锡、沪镍跌超1% 氧化铝跌近1% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.32%、0.27%、0.97%、1.16% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别跌0.02%、0.03%、0.02%、0.24% [6][7] - 截至12月25日15:19 国内期货主力合约资金流入方面 铂2606流入5.26亿 橡胶2605流入4.55亿 氧化铝2605流入4.13亿 资金流出方面 沪银2602流出43.54亿 沪金2602流出18.45亿 碳酸锂2605流出12.63亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开低走 日内上涨 智利Mantoverde铜金矿工人或于12月29日罢工 上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 铜价连续上行 [9] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.15万吨 增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅11.76% SMM预计12月产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多观望 仅维持刚性订单原料提货 铜箔受储能电池及终端新能源车需求影响 保持高景气水平 [9] - 2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字 下游临近年底资金链紧张且受财税影响采购情绪较弱 现货贴水走扩 需谨慎回调 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走 尾盘翻红 本周产能利用率83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增4596吨 下月预计产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 11月磷酸铁锂产量40.78万吨 环比增加3.06% [11] - 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 后续终端表现或传导至原料端 [11] - 碳酸锂周度延续库存去化 截至12月18日 冶炼厂、下游及总计库存均较上周减少 12月24日消息称宜春时代锂矿项目预计春节前后复产 市场博弈引起盘面震荡 官方未披露信息 投资者需甄别 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存去库幅度略超预期 但成品油库存增幅超预期 整体油品库存增加 [12] - 美国原油产量小幅减少 仍处高位 特朗普政府促俄乌停火 施压乌克兰 欧洲多国及欧盟支持乌克兰 乌美称和平磋商有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 [12] - 欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日 俄罗斯认为美国和平提案缺关键条款 希望修改 美委军事对峙升级 美国制裁委内瑞拉 封锁受制裁油轮 [12][13] - 委内瑞拉石油储存设施及码头油轮将达最大储存上限 美国拦截油轮 引发出口中断担忧 欧美成品油裂解价差回落 市场担忧需求 美国钻井平台数量回升 OPEC+增产 中东出口增加 全球原油浮库增加 伊拉克油田恢复生产 俄乌和谈有进展 原油供应过剩 建议观望 [14] 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比降0.2个百分点至27.6% 处近年同期最低水平 12月预计排产215.8万吨 环比减7.0万吨 减幅3.1% 同比减34.4万吨 减幅13.8% [15] - 上周下游开工率多数下跌 道路沥青开工环比降3个百分点至24% 受资金和天气制约 华东主营炼厂间歇停产 出货量减少 全国出货量环比减3.52%至24.45万吨 处中性水平 [15] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降 处近年同期最低位附近 美国制裁委内瑞拉 市场担忧重质原油出口影响国内沥青生产 贴水幅度扩大 山东部分炼厂有转产渣油计划 [15] - 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 炼厂降价 低价货源成交好 山东沥青价格稳定 基差中性偏低 预计期价震荡 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.06个百分点至44.00% 订单环比略降 低于去年同期 [17] - 12月25日辽阳石化等检修装置重启 PP企业开工率涨至82.5%左右 处中性偏低水平 标品拉丝生产比例涨至29%左右 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 近期检修装置增加 下游旺季尾声 订单下降 BOPP膜价格下跌 市场缺乏集中采购 贸易商让利促成交 [17] - 整体大宗商品情绪提振 但PP供需格局未改 下游订单周期缩短 部分现货价格疲软 预计上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月25日扬子石化等检修装置重启 塑料开工率涨至87.5%左右 处中性水平 截至12月19日当周 PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45% 农膜退出旺季 订单下降 原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处近年同期偏低水平 [18] - 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 [18] - 农膜退出旺季 订单持续下降 温度下降 终端施工放缓 北方需求减少 棚膜生产停滞 农膜价格下跌 预计后续下游开工率下降 下游采购意愿不足 刚需为主 部分行业淡季 贸易商降价出货 [18] - 整体大宗商品情绪提振 但塑料供需格局未改 部分现货价格疲软 预计近期上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [20] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减1.07个百分点至78.36% 继续减少 处近年同期中性偏高水平 冬季下游开工率环比降3.5个百分点 制品订单不佳 [21] - 出口方面以价换量 上周签单小幅增加 但印度市场价格低 需求有限 台湾台塑1月CFR中国持平 CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略减 但仍偏高 库存压力大 [21] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整 投资、新开工等面积同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升 但处近年同期最低水平 改善需时间 [21] - 新增产能30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 大宗商品反弹提振市场情绪 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 电石价格松动 12月是传统淡季 社会库存稳定 现货价格上涨后成交偏淡 预计上行空间有限 [21] 焦煤 - 焦煤高开高走 日内收平 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上日降10元/吨 蒙5主焦原煤自提价996元/吨 较上日涨31元/吨 [22] - 供应端临近年底部分矿山有减产预期 据统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减2.41%至84.21% 但进口煤炭涌入国内 虽矿山开工下滑 但下游拿货不足 终端需求疲软 矿山库存增加 总库存环比增5.46万吨 供应宽松 [22][23] - 焦炭三轮提降落地后 焦企利润下滑 产能利用率减1.42%至70.50% 焦炭日均产量减0.99万吨至49.34万吨 铁水产量环比降0.16% 周度产量226.55万吨 钢厂进入季节性淡季 叠加环保检查 预计开工下调 [23] - 多部门发布相关文件 反内卷情绪再起 前期焦煤情绪修复后反弹 本周矿山库存未明显去化 冬储未完全释放 行情承压 [23] 尿素 - 今日盘面平开高走 日内震荡收涨 现货工厂挺价意愿强 但下游承接力度一般 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格多在1630 - 1710元/吨 上涨10元/吨左右 [24] - 基本面来看 目前日产19万吨 宽松压力未缓解 气头日产偏高于历年同期 限气停产未明显压低产量 复合肥工厂本期开工负荷环比降1.62个百分点 主要受华北环保限产影响 东北及西南相对稳定 后续预计冬储市场稳定 环保限制解除后或回升 原料采购端有韧性 [24] - 本期库存去化幅度增大 主要系上下游部分装置减产 目前库存同比偏低45.61万吨 综合来看 国际尿素对国内市场影响小 日产压力稍有缓解 下游需求有支撑 短期震荡偏强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月23日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受自身供需、市场情绪、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种如沪铜、碳酸锂等偏强，部分品种如PP、塑料等偏弱，建议对原油暂时观望，关注各品种后续变化[5][8][10] 各品种总结 期市综述 - 截止12月23日收盘国内期货主力合约涨跌互现，铂封涨停板，碳酸锂、钯涨超5%，沪银涨超4%，沪镍涨近4%；乙二醇（EG）跌超3%，液化石油气（LPG）、原木、红枣跌超1%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约表现不一，2、5、10、30年期国债期货主力合约均上涨[5][6] - 截至12月23日15:21，国内期货主力合约资金流入方面沪深2603流入20.04亿，碳酸锂2605流入8.76亿，铂2606流入8.35亿；资金流出方面中证2603流出6.33亿，沪铜2602流出5.68亿，沪铝2602流出2.56亿[6] 沪铜 - 今日沪铜高开低走，日内偏强；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅11.76%，SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69%[8] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带产能利用率下滑，铜管企业多数观望，铜箔受储能电池及终端新能源汽车需求影响保持高景气；上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，下游临近年底资金链紧张且受财税影响采购情绪弱，俄乌冲突及美联储的不确定性增加避险情绪，沪铜偏强震荡为主[8] 碳酸锂 - 碳酸锂平开高走，日内上涨近6%；本周产能利用率为83.52%，大幅同比偏高，11月产量93886吨，环比增长4596吨，下月预测产量约98450吨；下游储能电池增幅变慢但仍增长，磷酸铁锂有提价预期支撑碳酸锂价格上行[10] - 11月磷酸铁锂产量40.78万吨，环比增加3.06%，12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，预计磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨；终端旺季将收尾，明年购置税由免征改为减半征收，预计本月需求前置；12月19日江西宜春发布锂矿采矿项目环评公示，资金大量流入盘面，今日缩量上行，情绪恐降温，谨慎追涨[10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略预期，成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位[11] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基作出妥协，欧美多国表态支持乌克兰，双方称和平计划磋商有进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧盟延长对俄经济制裁6个月；美国与委内瑞拉军事对峙升级，美国制裁委内瑞拉并封锁油轮，委内瑞拉石油储存设施将满，美国拦截油轮引发出口中断担忧[11][12] - 欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克油田恢复生产，原油供应过剩；建议暂时观望[12] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅3.1%，同比减少34.4万吨，减幅13.8%[13] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至24%，受资金和天气制约；华东地区主营炼厂间歇停产且价格高，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平；炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位附近[13] - 美国制裁委内瑞拉影响国内沥青生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度缩小，本周山东部分炼厂有转产渣油计划；北方道路施工收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般，南方炼厂降价成交好；山东地区沥青价格小幅上涨，基差下跌至中性偏低水平，预计沥青期价震荡运行，关注委内瑞拉局势[13] PP - 截至12月19日当周PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期；12月23日PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右[15] - 近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油供应过剩，美委地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，近期检修装置略有增加；下游进入旺季尾声，订单下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利刺激成交[15] - PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分现货价格仍下跌，预计PP偏弱震荡；由于塑料新增产能投产叠加农膜旺季退出，预计L - PP价差回落[15][17] 塑料 - 12月23日天津石化LLDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至86.5%左右，处于中性水平；截至12月19日当周PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%，农膜逐步退出旺季，订单下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平[16] - 近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油供应过剩，美委地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，开工率略有上涨；农膜退出旺季，订单持续下降，北方需求减少，农膜价格下跌，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，刚需为主，部分行业进入淡季，贸易商降价出货[16][17] - 塑料供需格局整体未改，部分现货价格仍下跌，预计近期塑料偏弱震荡；预计L - PP价差回落[15][17] PVC - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨；供应端PVC开工率环比减少1.07个百分点至78.36%，继续减少且处于近年同期中性偏高水平；冬季下游开工率环比下降3.5个百分点，制品订单不佳；出口以价换量，上周出口签单小幅增加，但印度市场价格偏低，需求有限，关注台湾台塑1月份报价[18] - 上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，房地产改善需时间；新增产能30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产[18] - 反内卷情绪和大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位；12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后成交偏淡，近期PVC上行空间有限[18] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内上涨近2%；现货方面山西市场（介休）主流价格报价1310元/吨持平，蒙5主焦原煤自提价970元/吨，较上个交易日降13元/吨；供应端临近年底部分矿山有减产预期，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.62%，环比增加1.31%，进口煤炭大量涌入，矿山库存增加，总库存环比增加5.46万吨，整体供应宽松[19] - 焦炭三轮提降落地，焦企利润下滑，全国230家独立焦企样本产能利用率为70.50%，减1.42%，焦炭日均产量49.34万吨，减0.99万吨；铁水产量环比下降0.16%，周度产量226.55万吨，钢厂进入季节性淡季叠加环保检查，预计开工继续下调[20] - 多部门发布煤炭清洁高效利用标准，反内卷情绪使焦煤情绪修复后反弹，但下游疲软，终端淡季，焦企生产积极性低，上方高度有限，谨防情绪降温[20] 尿素 - 今日盘面高开高走，日内上涨；现货报价稳定，以发送前期订单为主，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1610 - 1700元/吨，河南工厂价格偏低端，河北工厂报价偏高端[21] - 气头装置减产速度放缓，供应未明显缩量，目前日产19万吨，宽松压力未缓解；复合肥冬储生产提供需求支撑，保供稳价政策下后续冲高概率低，政策明确后供应生产节奏将平稳运行，目前开工同比去年偏低位，冬储推进，工厂对原料需求有韧性，以高氮复合肥生产为主，对尿素维持刚性支撑[21] - 本期尿素库存继续去化但集中于冬储东北华北地区，主产销区有累库趋势，近期下游需求无明显增量，气头装置检修速度放缓，预计去库幅度收窄；市场利多有限，依托冬储及出口消化托底，盘面技术性反弹，等待回调[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月12日收盘，国内期货主力合约跌多涨少 ，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨 ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6][7] - 各品种走势分化 ，沪铜中长期供需紧平衡逻辑下偏强 ；碳酸锂短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 ；原油供应过剩 ，价格预计偏弱震荡 ；沥青期价预计震荡运行 ；PP、塑料预计偏弱震荡 ，L - PP价差预计回落 ；PVC、焦煤近期偏弱震荡 ；尿素盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [9][11][12] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月12日收盘 ，国内期货主力合约中沪锡涨超4% ，沪银涨超3%等 ，液化气、焦煤跌超4%等 [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.68%、0.71%、1.27%、0.68% ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.01%、0.08%、0.13%、0.70% [7] 行情分析 沪铜 - 12月有4家冶炼厂检修 ，预计影响量0.5万吨 ，1月产量数据体现 ，12月产量因前期复产预计增加 [9] - 钢联样本企业铜板带产量1.49万吨 ，周度产能利用率65.65% ，生产节奏放缓 ，精铜杆企业开工下滑 ，出货不佳 ，库存累积 [9] - 铜价上涨冲击下游需求 ，市场活跃度冷清 ，库存有累积迹象 ，中长期供需紧平衡逻辑下偏强 [9] 碳酸锂 - 11月产量增长 ，盐湖提锂季节性淡季到来 ，增速放缓 ，12月预计产量增长3%左右 ，本周产能利用率75.34% ，同比偏高 [10] - 供应潜在增量未兑现 ，下游排产增速放缓 ，终端新能源汽车产销增速进入放缓阶段 ，库存有增长预期 ，短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 [10][11] 原油 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变 ，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [12] - 需求旺季结束 ，美国原油库存去库不及预期 ，产量小幅增加 ，俄乌和谈近期难达成 ，地缘局势引发供应中断担忧 [12] - 欧美成品油裂解价差回落 ，市场仍担忧原油需求 ，全球原油浮库增加 ，供应过剩格局 ，预计价格偏弱震荡 [12] 沥青 - 本周开工率环比回落0.1个百分点至27.8% ，处于近年同期最低水平 ，12月预计排产215.8万吨 ，环比减3.1% ，同比减13.8% [14] - 下游各行业开工率多数下跌 ，全国出货量环比减9.69%至25.34万吨 ，炼厂库存存货比环比上升 ，处于近年同期最低位附近 [14] - 原油价格偏弱震荡 ，市场担忧委内瑞拉重质原油出口 ，后续需求转弱 ，预计期价震荡运行 [14] PP - 截至12月12日当周 ，下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99% ，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% ，订单下降 [15] - 12月12日检修装置重启 ，企业开工率涨至85%左右 ，标品拉丝生产比例涨至28%左右 ，石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 [15] - 成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，下游进入旺季尾声 ，订单下降 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [15][16] 塑料 - 12月12日检修装置变动不大 ，开工率维持在90%左右 ，截至12月12日当周 ，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% ，农膜订单下降 [17] - 石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 ，成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，开工率略有上涨 [17] - 农膜进入旺季尾声 ，下游开工率预计下降 ，下游采购意愿不足 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 ，供应端开工率环比减0.46个百分点至79.43% ，下游开工率略有下降 ，制品订单不佳 [18] - 印度相关政策对出口担忧缓解 ，但中国台湾台塑12月报价下跌 ，出口签单回落 ，社会库存增加 ，压力较大 [18] - 房地产仍在调整 ，新增产能投产 ，氯碱综合毛利下降 ，12月是传统需求淡季 ，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走 ，日内下跌超4% ，现货价格下跌 ，供应端进口煤炭涌入 ，国内部分工厂预计减产 ，矿山开工下滑 [20] - 下游拿货不足 ，终端需求疲软 ，矿山库存增加 ，总库存环比增43.78万吨 ，供应宽松 ，焦炭二轮提降预计落地 [20] - 钢厂进入季节性淡季 ，开工预计下调 ，后续止跌看降雪结束后补库情况 [20] 尿素 - 尿素盘面低开低走 ，日内下跌超1% ，现货价格稳定 ，下游观望情绪浓厚 ，日产约19.5万吨 ，后续气头装置检修产量有下降区间 [21] - 下游以经销商及复合肥厂拿货为主 ，复合肥成品价格高 ，终端畏高 ，工厂开工负荷增速大幅下降 ，库存继续去化 [21][22] - 天气影响市场需求 ，周末收单预计下滑 ，盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [22]