行业影响 - 中国首个烯烃类衍生品工具丙烯期货和期权在郑州商品交易所上市，首日成交4.7万手，持仓量1.0万手，成交金额62.4亿元，运行平稳[1] - 丙烯期货和期权补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应，丰富产业链衍生品类型[2] - 新品种上市有助于将化工产品"规模优势"转化为"定价优势"，提升能源化工产品定价影响力[2] 企业参与 - 丙烯期货首日挂牌7个合约全部飘红，反映出市场主体参与积极性高[4] - 实体企业参与积极，物产中大化工集团与中基石化摘得产业企业成交首单[5] - 企业普遍持乐观态度，认为新品种有助于应对价格波动，提升经营稳定性[5] 市场功能 - 为产业提供定价参考、风险管理和资源配置工具，提升企业抗风险能力[2] - 不同工艺路线的上游企业可构建价差组合模拟加工过程以保护利润[2] - 预期传统长约及现货贸易模式逐步向基差贸易转变，优化贸易模式[2] 产业链影响 - 填补碳三产业链衍生品空白，为上下游企业提供直接风险管理工具[3] - 与聚丙烯、甲醇等品种形成联动，增加跨品种套利机会，提升市场流动性[3] - 期货公司可通过新品种拓展客户群体，深化产业链服务[4]

财务公司基本情况 - 财务公司隶属于中国国家铁路集团有限公司，由中国国家铁路集团有限公司及中国铁道科学研究院集团有限公司共同出资组建，注册资本100亿元人民币 [1] - 财务公司成立于2015年7月24日，是经国家金融监督管理总局批准成立的非银行金融机构 [1] - 法定代表人潘振锋，注册地址为北京市海淀区北蜂窝路5号院1-1号楼 [1] - 经营范围包括企业集团财务公司服务，具体业务涵盖吸收成员单位存款、办理成员单位贷款、票据贴现、资金结算等本外币业务 [1][2] 财务公司内部控制 - 财务公司建立了健全的治理结构，包括党委、股东会、董事会、监事会和高级管理层，分工合理、职责明确 [2] - 董事会下设风险管理委员会和审计委员会，分别负责审核风险管理政策、监督内部控制实施情况以及审核财务报告等 [3][4] - 高级管理层下设投资委员会和信贷委员会，负责制定风险控制措施、审议投资方案和信贷业务等 [5] - 财务公司设置十个内部职能部门，包括综合部、信息管理部、计划财务部等，各部门职责分离、相互制约 [5][6][7] 风险管理与控制活动 - 财务公司制定了全面的业务制度和操作流程，包括结算管理、存款管理、信贷业务等，有效控制业务风险 [8][9] - 实行统一授信管理，严格执行贷前调查、贷时审查、贷后检查的三查制度，严控信贷风险 [9][10] - 会计核算严格按照《企业会计准则》执行，会计岗位设置分工明确，保证会计信息真实可靠 [10] - 审计稽核部独立行使监督职能，定期或不定期进行日常稽核或专项稽核，发现内部控制薄弱环节并提出改进建议 [11] 财务公司经营与监管指标 - 截至2024年12月31日，财务公司总资产为1244.08亿元，净资产148.55亿元，2024年实现营业收入22.46亿元，净利润6.18亿元 [14] - 财务公司资本充足率为29.80%，流动性比例为75.64%，各项监管财务指标均符合《企业集团财务公司管理办法》要求 [14][15] - 自成立以来，财务公司未发生过挤提存款、大额贷款逾期等重大事项，也未受到金融监管机构的行政处罚 [15][16] 风险评估结论 - 财务公司具有合法有效的《金融许可证》和《企业法人营业执照》，经营业绩良好 [15] - 未发现财务公司存在违反《企业集团财务公司管理办法》的情形，风险管理不存在重大缺陷 [15][16] - 财务公司成立至今未发生可能影响正常经营的重大机构变动、股权交易或经营风险等事项 [16]

培训背景与目的 - 大连商品交易所与中国大连高级经理学院联合举办"2025中央企业金融衍生业务培训班"，旨在提升央国企金融衍生业务应用能力，应对经济变局并实现国有经济保值增值 [1] - 培训对象包括来自15家央企（如中石油、中粮、中国宝武）和19家地方国企（如广西林业、河钢）的56名学员，覆盖农业、林业、钢铁原燃料、能化等多个产业链领域 [7] 期货市场功能与交易所发展 - 大商所强调期货市场是助力企业稳健发展、促进产业升级和宏观预期管理的重要工具，通过完善品种工具体系、"一品一策"提升市场运行质效 [2] - 大商所目标为建设产品齐全、功能完备、服务高效的世界一流期货交易所，探索期现结合联动新路径 [2] 金融衍生业务的重要性与挑战 - 金融衍生市场对央国企风险管理、资产配置和资本运作具有关键作用，但全球化背景下其风险与挑战日益凸显 [3] - 国资委自2020年起密集出台政策，构建覆盖业务准入、风险管控、合规操作的金融衍生业务监管框架 [5] 培训内容与监管要求 - 课程涵盖宏观经济、国家政策、衍生品实操等维度，包括分组讨论和案例教学，注重理论到实践的转化 [4] - 证监会明确《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，大商所介绍期货市场风控要点与一线监管要求 [5] - 监管部门划定三条红线：严禁投机交易、强化信息披露、规范会计处理，企业需建立专门风控制度并定期评估套保有效性 [6] 企业实践经验与数字化转型 - 邦吉公司、中粮油脂分享利用期货工具管理风险的实际案例，浙商期货探讨2025年大类资产配置和套保应用场景 [6] - 新疆天业反馈培训对PVC、烧碱等产品套保策略优化具有启发意义，可提升企业经营韧性 [7]

丙烯期货及期权上市 - 丙烯期货及期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市，期货于9时挂牌，期权于21时挂牌 [1] - 丙烯是中国产量最大的烯烃品种，也是重要的基础化工品，上游连接原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等多种原料 [1] - 丙烯下游广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械、化妆品等领域，是石化工和煤化工产业承上启下的中间枢纽品种 [1] 行业现状 - 中国已跻身世界石化大国行列，丙烯产量和消费量均稳居世界第一，对全球产业发展具有举足轻重的影响 [1] - 行业正面临上游产能高速扩张、有效需求不足等诸多挑战，处于转型升级的关键时期 [1] 市场影响 - 丙烯期货及期权上市能够补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应 [1] - 进一步丰富产业链相关板块衍生品类型，为产业企业提供更加多元化的风险管理工具，持续增强产业链韧性 [1] - 进一步完善定价机制，助力将中国化工产品的"规模优势"转化为"定价优势"，提升能源化工产品定价影响力 [1] 合约细节 - 丙烯期货首日挂牌PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607共七个合约 [2] - 郑州商品交易所将坚持把工作的着力点放在服务实体经济上，根据产业发展和实体需求不断优化合约规则制度 [2] - 扎实做好市场培育和推广，更好助力相关产业转型升级、服务实体经济高质量发展 [2]

丙烯期货上市表现 - 丙烯期货于7月22日在郑商所上市，首日7个合约全线大涨超3%，主力合约PL2601收盘涨幅4.14%至6613元/吨，挂牌价6350元/吨小幅贴水山东现货6375元/吨 [3][7] - 首批上市合约包括PL2601至PL2607，同步推出期权合约并于当晚夜盘交易，夜盘时间为21:00-23:00 [10][11][15] - 上市首日涨跌停板幅度为±14%，交易保证金8%，交易手续费为成交金额的万分之一 [12][13] 丙烯产业链基本面 - 国内产能快速扩张，PDH与蒸汽裂解为主力工艺，进口依存度降至3.6%，供应整体宽松 [4] - 需求端聚丙烯占比下降至主导地位，环氧丙烷、丙烯腈等新兴下游增速较快，但产业链利润压缩限制需求弹性 [4] - 库存因一体化装置增加而外放商品量收缩，区域间货源流动趋缓，库存压力可控 [4] 交割规则设计 - 交割区域覆盖9省市，浙江、江苏、上海、山东升贴水为0元/吨，广东、福建贴水100元/吨，辽宁贴水300元/吨 [19] - 交割仓库最低保障库容1000-3000吨，厂库日发货速度500-2700吨/天，仓储费4-5元/吨·天 [20][22] - 指定质检机构包括通标标准技术服务和中国检验认证集团 [21] 后市交易策略 - 关注PP2601-PL2601价差做缩机会，当前价差557元/吨高于PP粒料加工费500元/吨水平 [25] - 逢低布局PDH利润修复，参考PL-1.16×LPG组合，丙烷进口关税风险仍需警惕 [27] - 若价格回调至挂牌价6350元/吨附近可考虑轻仓短多，PP加工费350-450元/吨区间提供底部支撑 [28]

郑商所资料图 业内人士称，丙烯产业呈现贸易活跃、储存便利、需求广泛等特点。丙烯期货和期权上市可满足不同群 体的需求，提高市场流动性。 上游生产商可以通过卖出套保锁定生产利润，下游企业可以通过买入套保锁定低价原料，贸易商则可以 通过基差贸易获得价差收益或扩大贸易量。 记者采访了解到，近年来，国内外市场环境复杂多变，丙烯行业发展面临上游产能扩张、下游需求不足 等矛盾，企业风险管理需求强烈。 7月22日9时，丙烯期货在郑州商品交易所挂牌上市，当日21时，丙烯期权也将在郑商所上市交易。 随着丙烯期货和期权的上市，国内期货市场品种体系进一步完善。对于丙烯产业链而言，将迎来哪些变 化？ 丙烯是重要的基础化工品之一，也是我国规模最大的烯烃品种。作为产业链中间产品，丙烯上游原料包 括原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等，下游有聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈等主要产品，这些下游产品 再经加工聚合，可广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械、化妆品等领域。 我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国。2024年，我国丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿 元。 在业内人士看来，丙烯期货和期权上市后，将发挥承上启下的枢纽作用，为产业链企业提 ...

丙烯期货和期权上市 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市 [3] - 郑商所理事长熊军表示，丙烯期货和期权上市能够补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协同效应 [4] - 上市后将进一步完善定价机制，助力把我国化工产品的"规模优势"转化为"定价优势" [4] 丙烯产业链概况 - 丙烯是重要的基础化工品，可用于生产多种有机化工原料，其中聚丙烯（PP）是主要产品，占比67.7%，丙烯腈占比6.6% [5] - 2014-2024年，我国聚丙烯产量从1553万吨增长至3775万吨，累计增长143.1%，年均增长率为9.3% [7] - 2024年我国丙烯产能为6973万吨，产量为5341万吨，表观消费量为5536万吨，市场规模约为3845亿元 [10] 丙烯下游应用 - 聚丙烯可广泛应用于化纤、家电、汽车、包装等领域 [7] - 丙烯腈可用于生产ABS树脂、腈纶、丁腈橡胶和聚丙烯酰胺等 [8] - 2024年我国腈纶产量为62万吨，同比增长2.6%，吉林化纤腈纶年产能为53万吨，占全球总产能的40% [9] - 丙烯腈还是生产聚丙烯腈（PAN）基碳纤维的主要原料，2024年我国碳纤维产能为13.55万吨 [9] 企业动态 - 荣盛石化聚丙烯设计年产能为180万吨，ABS树脂设计年产能为160万吨，在建ABS产能120万吨，丙烯腈产能66万吨 [7][8] - 恒力石化运营2000万吨/年炼化一体化项目 [12] - 金能化学丙烯年产能为180万吨 [12] - 东华能源的PDH产能和聚丙烯产能位居国内前列 [14] 行业影响 - 丙烯期货和期权上市将推动行业从"规模扩张"向"效率优化"转型 [12] - 期货市场为产业链提供连续、权威的价格信号，减少传统定价模式中的信息盲区 [14] - 丙烯期货上市能打通"液化石油气-丙烯-聚丙烯"的金融衍生品链条 [14] - 有助于提升中国丙烯价格的国际影响力，更好服务我国丙烯产业链企业参与全球市场 [15]

丙烯期货期权上市概况 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市 期货合约包括PL2601至PL2607共七个 [1] - 丙烯期货首日挂牌时间为9时 期权挂牌时间为21时 [1] 丙烯产业链地位与市场意义 - 丙烯是基础化工产品 上游涵盖原油、石脑油、煤炭等 下游衍生聚丙烯、环氧丙烷等8种主要产品 应用覆盖家电、汽车、医疗器械等领域 [2] - 中国是全球最大丙烯生产国和消费国 产量和消费量均居世界第一 [2][3] - 行业面临上游产能扩张与下游需求不足矛盾 企业风险管理需求强烈 [2] 期货期权对产业链的作用 - 补齐烯烃产业链关键环节 与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应 增强产业链韧性 [3][4] - 提供多元化风险管理工具 企业可通过期货市场锁定价格 规避波动风险 [4][6] - 期货市场公开透明的特性有助于形成权威价格参考 提升国际定价话语权 [4][6] 企业应用与策略创新 - 山东京博石化表示 丙烯期货可与液化气、甲醇等品种联动 完善产业链套保策略 [4] - 中化石化指出 期货合约标准化将形成全国统一价格基准 推动基差贸易等模式创新 [5] - 金能化学计划结合期货工具开展基差贸易和含权贸易 优化营销策略并增强客户黏性 [6] 交易所后续工作方向 - 郑商所将强化风险研判和监管 确保市场平稳运行 [7] - 持续优化合约规则制度 加强市场培育 服务产业转型升级需求 [7]

基金经理张雪的投资策略 - 广发集远基金股票仓位从去年四季度的18.56%降至今年一季度末的7.41%，债券仓位相应提升，规避了权益市场波动的影响 [1] - 大类资产择时配置是超额收益的重要来源，注重资产风险收益比而非博弈边际 [2] - 在权益配置上偏好创新药、TMT等成长股而非红利股，2023年提前离场信创规避回调，2024年低位布局创新药 [3] - 投资框架强调宏观分析，债券久期灵活调整（0.5-10年），权益仓位跨度0%-30%，2022年11月债市调整后大幅拉升组合久期至120%以上 [6] 资产配置逻辑 - 2024年指出中国长债进入"无人区"，组合转向中短久期信用债，避开2月后长债回调 [7] - 去年三季度末权益仓位接近合同上限，顶格配置港股因美国降息周期利好，长期持有黄金股基于"去美元化"逻辑 [8] - 黄金股配置从2022年末的3.6%增至2024年底15.42%峰值，2024年一季度仍占9.97%，与金价走势同步 [9] - 左侧布局五年未涨的计算机板块，2023年一季度在港股办公龙头市值达1500亿时果断卖出 [11] 投研体系支持 - 依托宏观策略部预判利率走势，如2024年初准确预测10年期国债利率跌破2%并下调至1.5%-1.6% [13] - 借助经济预期指标和政策压力指数等工具判断宏观拐点 [14] - 与研究发展部深度合作构建创新药认知，2023年抓住BD出海行情，2024年6月转向医疗设备 [15] - 固收研究部下设稳健权益团队提供"固收+"专属股票/转债筛选，提升配置精度 [16] 投资理念与风格 - 不偏好红利股因缺乏盈利增长（PEG指标缺失），认为高股息反映对基本面的悲观预期 [20] - 相信中国经济仍有成长性，专注长期趋势向好行业，回避银行/煤炭等高股息品种 [20] - 通过宏观洞察力控制成长股风险，任职产品年化波动率均低于同类基金 [20] - 自比越野车驾驶员，追求平稳投资体验而非短期收益 [21]

在复杂多变的市场环境中，能源化工行业作为国民经济的重要支柱，面临着市场价格频繁波动、企业经营压力加大等风险挑战。 浙江X贸易有限公司（简称X贸易）系A石化股份有限公司（简称A石化）全资子公司。X贸易负责A石化原料采购以及产成品销售，是A石化参与期货市场 的主要平台。该贸易公司年采购PTA超700万吨，产成品年贸易量超100万吨。因而，X贸易深度参与原油、PX、PTA、短纤等品种的期货交易，以期应用衍 生工具进行保值增值。 为了有效实施方案，期货公司组建了一支由资深研究员、交易员、风险管理专家组成的专业团队，为企业提供全方位的服务支持。此外，为了便于企业进行 期货交易和风险管理，还提供先进的技术支持和系统对接服务，将企业的内部管理系统与期货交易系统无缝对接，实现交易指令的快速传递和执行。此外， 更提供实时行情分析、风险监控等服务，帮助企业更好地掌握市场动态和风险状况，确保风险管理工作的及时性和有效性。 案例一：利用石脑油、原油、PTA期货锁定生产利润 产业周期性供需差异带来产业链利润周期性波动。2024年6月至7月，国内外汽油裂解价差（汽油价格与原油价格的差额，反映炼油利润）在传统旺季上冲乏 力，前期外资席位大 ...