中国证监会官方发布 同意上海期货交易所 胶版印刷纸期货和期权注册 标志着上海期货交易所即将上市 全球首个文化用纸金融衍生品 8月15日 8月18日 上海期货交易所官网 发布胶版印刷纸期权上市交易有关事项 宣布胶版印刷纸期权 自2025年9月10日（周三） 晚上21:00起上市交易 胶版印刷纸上市 对出版印刷文化用纸影响几何 供给端方面，期货价格信号将引导造纸企业更合理地安排生产计划。当期货价格显示未来供应偏紧时，企业或考虑提前开工；反之，价格预示供大于求风 险时，则可以适当控制产量，减少生产资源浪费。同时，期货市场的套期保值功能使企业能够在锁定利润的前提下扩大生产规模，从而提升行业整体供给 稳定性。但结合胶版印刷纸供应过剩的行业现状来看，此影响逻辑短期内或难有较明显的体现。另外，胶版印刷纸期货交割标准要求符合或者优于国家标 准《胶版印刷纸》中优等品规定，将加速市场落后产能出清，推动行业向绿色环保方向发展。 从需求端来看，胶版印刷纸期货为贸易商和终端企业提供了成本管理工具。印刷企业、出版社可以通过买入期货合约来明确未来的原料成本，避免因纸价 上涨而压缩利润空间。这种成本的确定性将增强下游企业的接单灵活性和市场竞 ...

策略报告 | 投资策略 防空转，稳信贷 证券研究报告 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 习近平总书记在《求是》发文促进民营经济健康发展。近日《求是》杂志发表了 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《促进民营经济健 康发展、高质量发展》。文章强调，民营企业是伴随改革开放伟大历程蓬勃发展起 来的。几十年来，关于对民营经济在改革开放和社会主义现代化建设事业中地位 和作用的认识、党和国家对民营经济发展的方针政策，我们党理论和实践是一脉 相承、与时俱进的。 2025年全国生态日主场活动举办。8月15日，中共中央政治局常委、国务院总理 李强在京出席2025年全国生态日主场活动开幕式暨践行绿水青山就是金山银山 理念座谈会，他强调，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深 入贯彻习近平生态文明思想，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山理念，以更 大力度把绿水青山建得更美，以绿色发展方式把金山银山做得更大，奋力谱写新 时代生态文明建设新篇章。 美俄元首会晤后举行新闻发布会。当地时间8月15日，美国总统特朗普与俄罗斯 总统普京在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。双方在很多问题上达成一致，遗 留待解 ...

货币政策与贸易政策 - 央行提出将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，强调高质量供给创造有效需求[4] - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围至数百种衍生产品，税率维持50%[7] - 特朗普计划两周内对半导体征收高达300%关税[8] 国际政治动态 - 美俄总统在阿拉斯加举行会晤，讨论未公开议题[5] - 欧盟及多国领导人联合声明支持筹备乌美俄三方会晤，认可特朗普结束俄乌冲突的努力[6] 资本市场动态 - 南向资金8月15日净买入358.76亿港元，刷新历史单日纪录[9] - 香港计划年内公布国际黄金交易中心建设方案，支持实体黄金交割[10] - 上期所获批推出胶版印刷纸期货及期权等五品种，丰富衍生品体系[11] 上市公司业绩与事件 - 华友钴业上半年净利润27.11亿元，同比增长62.26%[13] - 圣农发展净利润同比增791.93%至9.1亿元，广立微增长518.42%至1568.42万元[15][16] - 华虹公司筹划收购华力微控股权并停牌[14]，中国神华拟向国家能源集团收购资产[20] - 赛微电子MEMS OCS通过验证进入试产阶段[31]，协创数据拟投12亿元采购算力服务器[32] 券商观点 - 国泰海通认为港股科技和消费类资产因稀缺性及AI产业趋势将吸引持续南向资金流入[34] - 中信建投指出CXO行业海外订单复苏，国内创新药出海及融资环境改善推动估值修复[35]

中美经贸关系 - 中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美国自2025年8月12日起暂停对中国商品加征24%的关税90天，保留剩余10%的关税 [1] 货币政策与金融政策 - 人民银行落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升 [2] - 财政部等三部门发布个人消费贷款贴息政策，对单笔5万元以下消费及重点领域消费给予财政贴息 [3] - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9% [7] 财政与税收政策 - 增值税法实施条例征求意见稿发布，细化税率、税收优惠等规定，增强税制确定性 [3] - 1880亿元超长期特别国债支持设备更新，带动总投资超过1万亿元，覆盖8400个项目 [7] 行业与产业政策 - 国家数据局表示我国5G基站总数达455万个，千兆宽带用户2.26亿户，算力规模全球第二 [3] - 动力锂电池运输安全国家标准将于2026年实施，规范运输包装、多式联运等要求 [6] - 两部门加强智能网联汽车监管，禁止夸大自动驾驶功能，规范OTA升级 [8] 资本市场与监管 - 证监会发布2024年上市公司财务报告监管报告，192家公司被出具非标准审计意见 [10] - 上期所胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青期权获批注册 [10] 国际动态 - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围，新增407个产品编码，8月18日生效 [11] - 欧佩克上调2026年全球石油需求预测至1.065亿桶/日，2025年需求预测维持1.051亿桶/日 [12] - 国际能源署预计2025年全球原油供应增速将远超需求增速 [13][14]

胶版印刷纸期货和期权推出 - 中国证监会同意上海期货交易所推出全球首个文化用纸金融衍生品，包括胶版印刷纸期货和期权 [1] - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点 [1] - 2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨，是全球最大生产和消费国 [3] - 该产品将填补国内文化用纸金融衍生品空白，帮助产业链企业精准管理价格波动风险 [3] 燃料油、石油沥青和纸浆期权推出 - 上期所同时获批燃料油、石油沥青和纸浆期权注册 [1] - 这些期货品种经过多年培育，已成为企业套期保值重要工具，具有良好流动性和成熟投资者结构 [3] - 期权产品推出将帮助企业开展更精细化套保，增强风险管理能力 [3] 产品体系协同效应 - 胶版印刷纸期货将与纸浆期货形成协同效应，打造"纸浆-胶版印刷纸"完整风险管理链条 [3] - 这将加强上下游企业对原材料到产成品敞口风险的闭环管理 [3] - 有助于完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效 [3] 行业背景 - 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [3] - 文化用纸广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，主要以漂白木浆为原料制成 [1]

胶版印刷纸期货及期权上市背景 - 证监会同意上期所胶版印刷纸期货及期权注册，全球首个文化用纸金融衍生品即将上市 [1] - 我国是全球最大的胶版印刷纸生产和消费国，市场规模接近500亿元 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [1] - 国内文化用纸产能集中释放导致胶版印刷纸市场波动加剧，价格中枢快速下移 [1] 行业现状与挑战 - 2022年以来造纸行业产能持续扩张，胶版印刷纸生产企业和经销商面临价格下跌、销售疲软的困境 [2] - 下游终端用户虽受益于纸价下降带来的采购成本降低，但可能遇到纸张质量下降等问题 [2] - 胶版印刷纸价格受上游纸浆成本波动和下游出版印刷、办公文具等行业供需格局影响，呈现明显周期性特征 [2] 期货及期权的作用 - 胶版印刷纸期货和期权将发挥市场稳定器和价格锚定中枢作用，提升现货定价效率 [1] - 有助于产业链企业对冲价格波动、锁定经营利润 [1] - 采用"仓库+厂库"交割模式，依托全国主要产销区交割仓库保障产品质量 [2] - "厂库协商提货+升贴水"模式能更好适应当前市场特点 [2] 产业链影响 - 填补文化用纸金融衍生品领域空白，与现有纸浆期货形成"浆-纸"一体化风险管理链条 [2] - 有利于造纸企业灵活运用跨品种对冲策略，实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理 [3] - 期货市场价格信号有助于建立公正客观的定价体系，打造国内外贸易定价参考基准 [3] - 将助力中国造纸和出版印刷产业拓展国际市场，提升行业国际影响力 [3] 行业专家观点 - 中国造纸协会秘书长认为新品种精准契合产业链企业核心需求 [1] - 浙江省出版印刷物资集团董事长表示期货有助于解决采购时点难把握等问题 [1] - 中信期货研究所首席研究员指出新品种将提升行业资源配置效率 [3] - 山东太阳纸业纸浆采购总监认为新品种将完善浆纸产业全周期风险管理体系 [3]

期货和期权新品种获批 - 中国证监会同意上海期货交易所注册胶版印刷纸期货和期权 [1] - 中国证监会同时批准燃料油、石油沥青、纸浆期权注册 [1] 监管机构后续工作安排 - 证监会将督促上海期货交易所做好新品种上市前的准备工作 [1] - 监管目标包括确保胶版印刷纸期货和期权、燃料油、石油沥青、纸浆期权的平稳推出和稳健运行 [1]

上期所新产品上市 - 中国证监会同意上期所推出全球首个文化用纸金融衍生品，包括胶版印刷纸期货和期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权 [1] - 证监会要求上期所做好准备工作，确保相关品种平稳推出和稳健运行 [2] - 上期所产品体系进一步丰富，加速实现成熟期货品种期权覆盖 [1][7] 胶版印刷纸期货和期权的意义 - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表，具有市场体量大（2024年产量948万吨、消费量871万吨）、标准化程度高、价格波动大等特点 [8] - 我国是全球最大胶版印刷纸生产国和消费国，市场规模接近500亿元 [11] - 该品种填补文化用纸金融衍生品空白，与纸浆期货形成"浆—纸"一体化风险管理链条，助力企业应对原材料成本波动和产成品价格不确定性 [8][11] - 通过交割品级选择、品牌准入等制度安排引导行业绿色转型，优先考虑具备绿色认证资质的企业 [9] 造纸行业现状与需求 - 造纸工业面临复杂市场环境，营收增长压力大，产业避险需求高 [8] - 2022年以来行业产能持续扩展，胶版印刷纸价格疲软，企业经营压力增大 [12] - 期货工具可帮助上下游企业实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理，提升资源配置效率 [12] 产品功能与市场机制 - 胶版印刷纸期货和期权提供精准价格风险管理工具，形成公开透明价格发现机制，提升现货定价效率 [8][11] - 燃料油、石油沥青和纸浆期货已成熟，期权推出将支持企业更精细化套保 [9] - 期货和期权同步上市让企业多工具选择，灵活匹配风险控制需求 [12] 行业绿色转型 - 造纸产业具有循环经济特征，已形成原料可再生、产品可循环的完整体系 [9] - 政策明确推动造纸行业绿色低碳转型，胶版印刷纸期货将通过市场化手段引导环保工艺应用 [9][11]

胶版印刷纸期货和期权注册 - 证监会同意上海期货交易所推出胶版印刷纸期货和期权 [2] - 证监会将督促上海期货交易所做好准备工作，确保产品平稳推出和稳健运行 [2]