欧美关税交易框架 - 美国将对大多数欧洲商品（包括汽车和零部件）统一征收15%关税，放弃原计划的30%关税威胁[9] - 欧盟钢铁、铝和铜产品仍面临50%美国关税，同时取消对美国汽车（原2.5%）和农产品等工业品的进口关税[9] - 欧美关税水平严重不对等：美国对欧关税从3%升至15%（涨幅5倍），欧盟对美关税接近零[9] 欧盟单边让步条款 - 欧盟承诺未来3年购买7500亿美元美国能源产品[10] - 欧盟企业计划向美国投资6000亿美元[10] - 欧盟市场对美国科技企业（如AWS、Microsoft Azure）开放招标限制未实施[13] 欧盟拟定的反制措施（未实施） - 针对260亿欧元美国商品制定报复清单：哈雷摩托(+25%)、波本威士忌(+25%)、棉纺织品(+20%)等[13] - 计划限制半导体设备（ASML、通快）对美出口，并审查美国在AI、量子计算等敏感领域投资[14] - 拟对720亿欧元美国商品征收反制关税作为谈判筹码[17] 行业影响数据 - 德国奥迪因汽车关税导致上半年利润下滑超30%[11] - 美国通用汽车二季度因关税损失11亿美元，净利润同比暴跌35.4%至19亿美元[16] - 欧盟数字产业反制方案中，谷歌和Meta被指控"无税收节制的市场垄断"[14] 欧盟决策背景 - 德法意领导人达成共识：接受15%关税以避免欧美关系全面恶化[25] - 德国担忧美国可能中断云服务等科技领域合作，评估后认为无法承受长期对抗[27] - 欧洲政治精英权衡后认为贸易让步优于安全政策冲突[22][24]

关税政策体系与影响 - 美国政府针对全球贸易伙伴设立了四套关税税率，分别为友好国家10%起步、正常国家20%起步、不友好国家30%起步以及针对转运商品的40%税率 [1] - 已与美国达成协议的国家需承担三项费用：输美商品被征收关税、承诺向美国投资、承诺购买巨额美国商品 [1] - 关税政策实施后美国海关收入显著增长，4月净收入156亿美元，5月增至222亿美元，6月达到273亿美元，年化收入预测为3270亿美元 [3] 企业市场策略挑战 - 关税壁垒确立后，企业进入和经营美国市场的策略需调整，围墙内外企业需各显神通并加强协作以使商品跨越关税围墙 [3] - 市场竞争行为将纯粹考验企业自身竞争力 [4] - 针对通过第三地（如越南、墨西哥）转运以规避关税的做法，美国政府设立了40%的转运税，这对相关企业构成重大挑战 [10] 投资与采购承诺落实 - 贸易伙伴对美国投资和采购商品的承诺总额巨大，仅日本和欧盟的承诺就高达1.9万亿美元，全部承诺可能超过10万亿美元 [6] - 这些承诺完全落实的可能性不大，能够部分实现已属良好结果 [8] 原产地规则与技术标准 - 40%转运税政策在技术层面尚未完全落地，核心在于如何认定商品的原产地 [11] - 原产地认定标准可参考《美墨加协定》中汽车需包含75%北美地区产零部件才能享受免关税待遇的规定，若类似标准推广将对全球供应链企业构成挑战 [12] 国际贸易新格局与企业应对 - 面对8月7日后形成的国际贸易新格局，企业需要顺应变化、积极探索破解之道并自立自强 [15] - 适应新格局并采取积极应对措施是企业当前最重要的任务 [16]

从4月2日到8月7日，这场关税战持续了4个月零5天。 不出意外的话，8月7日之后，由美国总统特朗普发起的针对全球贸易伙伴的关税战，将尘埃落定。 总体而言，特朗普为输往美国的商品设立了4套税单，分别为：友好国家税率10%起步；正常国家税率 20%起步；不友好国家税率30%起步；通过第三地转运方式输往美国的商品将被征收40%的转运税。 已经和美国达成关税协议的国家，要向美国缴纳3种费用：一是输美商品被征收关税，二是承诺向美国 投资，三是承诺购买数额巨大的美国商品。 4个月的关税战中出现了一些匪夷所思的现象，尤其是特朗普的率性而为、朝令夕改给人印象深刻，但 总体而言，美国政府的逻辑是清晰的、步骤是正常的，也基本取得了他们希望取得的结果。 至于这个结果对美国及全世界而言利弊如何，众声喧哗、莫衷一是。 笔者试分析如下： 第一，美国的关税围墙既然立起来了，就不大可能降低或撤销。接下来，如何进入、经营美国市场，是 企业各显神通的时候了。 如果这些承诺全部落实了，别说特朗普政府了，整个美国及其人民都可以躺平了。 基本可以肯定的是，这些承诺，不可能100%实现，能够部分实现就很好了，特朗普就会很满意了。 这一点，特朗普和他的团 ...

国际局势与能源贸易 - 特朗普政府将俄罗斯和平协议截止日期从原定50天后提前至8月8日，与8月7日关税增收执行日形成联动[3] - 美国威胁中国停止购买俄罗斯石油，实则向印度施压，但印度和巴西均拒绝配合，印度明确表示不会停止采购俄罗斯石油[4] - 特朗普"二级关税"政策旨在制裁俄罗斯能源贸易，但欧佩克宣布9月增产54.8万桶/日，恢复总产量至220万桶/日，直接冲击其抬高油价的计划[6][9] - 中国、印度、巴西三大俄罗斯石油买家未停止进口，欧洲国家为主要削减采购方，土耳其和中东小国填补市场空缺[9] 美国国内经济数据 - 美国劳工部数据显示7月新增就业仅7.3万人，远低于预期的11万人，失业率上升，就业市场明显降温[8] - 特朗普因就业数据不符预期而开除劳工部统计局局长，并指控数据造假[8][10] - 制造业"新订单指数"下滑，显示受关税影响的美国企业面临经营困境[11] 货币政策与政策矛盾 - 低油价抑制通胀但压缩美联储降息空间，特朗普迫切希望降息以缓解财政压力却遭美联储拒绝[6][10] - 特朗普试图将就业数据疲软归咎于美联储主席鲍威尔不降息的政策，制造舆论压力[11] - 关税政策与外部环境双重影响导致经济数据恶化，政策矛盾加剧[10][11] 中美关系动态 - 特朗普政府对华态度从对抗转向部分合作，显示其关税政策陷入僵局[13] - 8月8日俄罗斯和平协议截止日成为关键节点，中美关系走向将受此直接影响[3][13]

美印贸易争端升级 - 特朗普计划在未来24小时内大幅提高印度输美商品关税 目前税率为25% 但未明确新税率 [3] - 印度外交部回应称将采取一切必要措施维护国家利益与经济安全 此前因购买俄罗斯石油受到美方指责 [3] - 美印紧张关系因关税问题进一步升级 [4] 欧美贸易摩擦加剧 - 特朗普威胁对欧盟征收35%关税 较此前15%税率显著提高 [6] - 法国总理批评美欧贸易协议为"冯德莱恩-特朗普协议" 匈牙利总理质疑欧盟投资美国军事装备和能源的计划 [5] 巴西反制美国关税措施 - 巴西总统卢拉誓言利用WTO等资源抵御美国50%高额关税 [7] - 巴西政府授权外交部将美方行为诉至WTO争端解决机制 并启动应急计划保护受影响企业和工人 [8] 全球关税风暴扩大至关键行业 - 特朗普计划对进口药品实施阶梯式关税 一年内从"小额"升至150% 最终达250% [10] - 半导体和芯片关税细节将于"下周左右"公布 [10] 美国经济潜在影响 - 美国银行预测关税战将导致经济增长速度低于此前预期 [12] - 耶鲁大学预算实验室模型显示：2025-2026年美国实际GDP年增长率或降低0.5个百分点 失业率可能累计上升1个百分点 [12] - 2025年美国家庭平均支出或增加2400美元 服装类商品受冲击最显著 [13] 美联储人事与政策动向 - 特朗普已将美联储主席候选人缩小至4人 现任财长贝森特未入选 [14] - 芝加哥商品交易所数据显示9月降息25个基点概率升至89% 高盛与花旗警告若就业持续疲软或降息50个基点 [14] - 美国银行团队认为美联储可能维持利率不变至2026年 与市场普遍降息预期相悖 [14][15]

经济学家表示，美国已经进入到了飓风眼。其表示，在经历了几个月的警告之后，7 月份的就业报告证实，经济放缓不是即将来临，而且已经到来。 特朗普原计划的很好，称这场全球关税战的本意是让制造业回流美国。可是没想到，目的没达成，这场关税的成本都转嫁到了美国人的头上。 举一些例子：沃尔玛、宝洁、福特、百思买、阿迪达斯、耐克、美泰、Shein、Temu、斯坦利、布莱克德克都在关税战后宣布涨价。高盛的经济学家估计， 海外出口商仅吸收了关税带来的上涨成本的五分之一，而美国和美国企业则承担了剩下的四分之一。正可谓羊毛出在羊身上。可这一次，剪羊毛的手伸向了 美国人自己。 特朗普要么停下脚步重新审视，要么只能带着美国经济继续撞墙。选择，已经不只是经济问题，而是他的政治前途问题了。 我们看回这场关税战，当欧盟、英国、日本早早选择"签约自保"，给自己的企业撑起保护伞时，特朗普的棋盘正在迅速缩小。 对华关税还没定，美国经济先崩了。一意孤行的特朗普不敢赌了，必须得停下脚步，好好审视一下接下来的决策了。 众所周知，日前中美关税谈崩，无奈之下，约定协议继续延期一个月达成。目前和美国达成贸易协议的国家或组织有，欧盟英国日本等。中国墨西哥等国暂 ...

跨境电商规模与增长 - Shein上半年GMV约270亿美元，同比增长15-20% [3] - Temu上半年全球GMV约350亿美元，同比增长50% [3] - Temu全年GMV目标1000亿美元，Shein目标微超600亿美元 [4] - 美国市场占Shein全球GMV不到30%，占Temu约35% [14] 关税政策影响与应对 - 美国取消800美元以下小额商品关税豁免，对跨境电商打击直接 [3] - 新关税政策下小件包裹需付货值90%或每件150美元关税 [3] - 关税战初期平台涨价应对，Shein和Temu销售额分别下降23%和17% [8] - 平台后续调整策略，明确标注"Import Charges"转嫁成本 [8] - 通过物流模式创新（如半托管）和商品结构调整应对关税 [7][8][9] 物流模式创新 - Temu推出Y2半托管方案，放宽履约时效至6-14天 [9] - 跨境电商货物进入美国的两种主要报关模式：T11和T01 [9][11] - T01清关成本可通过高货值分摊降低，对物流成本影响有限 [10] - 平台通过规模效应包机、包集装箱降低物流成本 [16] 市场拓展与业务调整 - Temu和Shein积极拓展美国以外市场，包括东南亚、欧洲、中东等 [14] - Shein平台模式GMV占比约30%，提供百亿级流量扶持第三方商家 [14] - Temu完成组织架构调整，重点招募"本本商家"发展本地业务 [15] - Shein曾计划将合作工厂转为半托管商家以降低关税影响 [15] 行业竞争格局 - Shein建立便宜但新潮的品牌形象，Temu复制拼多多增速模式 [16] - 跨境电商已建立规模效应，物流成本受影响有限 [16] - 平台每天有上亿美元商品从中国发出，国际贸易难以阻断 [16]

特朗普关税政策动态 - 特朗普宣布将大幅提高对印度进口商品关税 指责印度购买俄罗斯石油并在公开市场出售牟取暴利 [1] - 特朗普上月威胁对印度商品在现有25%进口关税基础上施加惩罚性关税 本月称相信印度打算停止购买俄罗斯石油 [3] - 印度政府回应称印俄签署长期石油合同 无法立即停止采购 且进口行为有助于抑制全球油价上涨 [3] 印度对美欧指责的回应 - 印度外交部声明驳斥美欧对其购买俄罗斯石油的指责 称传统能源供应转向欧洲后美国曾鼓励印度进口以稳定全球能源市场 [4] - 声明强调进口旨在确保印度消费者可负担能源成本 批评国自身也与俄罗斯进行贸易 印度将采取必要措施维护国家利益 [4] 美国就业数据争议 - 特朗普指控劳工部就业报告被操纵 进行大规模创纪录修改以利于民主党 并解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 [5] - 美国7月季调后非农就业人口增加7.3万人 远低于预期的11万人 前值被大幅下修至14.1万人 失业率升至4.2% [8][9] 金融市场反应与美联储政策预期 - 美股三大指数集体收涨：道指涨1.34% 纳指涨1.95% 标普500指数涨1.47% [6] - COMEX黄金期货价格收涨0.85%至3428.6美元/盎司 白银期货收涨1.4%至37.445美元/盎司 [8] - CME美联储观察显示：9月降息25基点概率94.4% 10月累计降息50基点概率67.6% [8] - 非农数据公布后美债利率暴跌 美元指数大幅下挫 伦敦金现货价格重回3350美元/盎司上方 [9] 贵金属市场分析与展望 - 分析师指出非农数据证伪美联储就业市场强劲论断 关税政策拖累经济增长 市场担忧经济衰退 [9] - 若美国经济持续走弱 市场可能进入滞胀格局 贵金属价格将获支撑 [9][10] - 预计美联储下半年降息两次共50基点 金价短期调整均为配置机会 下半年突破3500美元/盎司可能性较大 [10][11] - 长期黄金牛市未结束 但需关注美国取消关税、地缘谈判突破、央行停止购金等潜在回调风险 [11]

以Meta和微软为核心的科技龙头并没有令人失望，甚至这段时间一直表现较弱的苹果交出的卷子也是稳健的。但实际结果是，除了真正大幅超出预期的 公司之外，这个财报季多数公司交卷之后，仍以跌为主（见下图）。 本质上，还是之前海豚君所说的，涨多了，把好业绩都已经定价进去了，估值过高，风吹草动都是利空。 而近期的风吹草动仍宏观层面上，没有脱离 《策略周报》中的三大关键：基本面、美债抽水+美联储降息。 发债先到 先说财政发债节奏：特朗普的《美丽大法案》（One Big Beautiful Bill，被戏称为One Big Beautiful Bubble）把美国债务上限拉高到了41万亿美金后，美国 财政部上周更新了发债计划表。 总量：按新计划，三季度的净发债额度确实和上周海豚君的估算如出一辙，整整一万亿美金，三季度末财政部要把账户的余额提升到8500亿美金；四季度 还会再净发5900亿美金。 上周这三大方面都有了了清晰的进展，详细来看： 结构：中长端（2-30年）发行量与二季度基本一致，中长端完全按兵不动；通胀保值的TIPS小幅度扩容；国库券T-bills开闸放量。发债结构与原本的预告 一致，财政部显然认为当前利率太高，等 ...

美巴石油合作 - 美国政府与巴基斯坦达成协议 协助开发石油储备 特朗普在社交平台宣布正在遴选牵头合作的石油企业[1][5] - 美巴合作早有苗头 上周巴基斯坦外长与美国国务卿会晤 当时被认为仅涉及关税协议 一周后升级为石油合作[3] - 协议细节未公开 华盛顿方面三缄其口 美国新闻发言人未透露任何信息[5] 全球石油市场格局 - 2024年全球石油消耗量达1.01亿桶/日 美国以1899.5万桶/日位居第一 中国以1637.3万桶/日紧随其后[6] - 世界500强中有45家油气企业上榜 18家进入前100名 中国三桶油全部进入前100 中国石油和中国石化分别以4126.5亿美元和4074.9亿美元营收占据榜单二三位[7][8] - 英国石油公司(BP)全年利润仅3.8亿美元 传出将被壳牌收购的传闻[10] 美国石油企业动向 - 埃克森美孚和壳牌最可能成为美国政府指定合作伙伴 两家公司都是共和党政治献金主要来源 曾向特朗普捐款[8] - 美国传统车企通用福特等坐收渔利 特朗普政府可能抬高传统企业地位 打压新兴企业[16] - 马斯克向共和党两大超级政治行动委员会各捐款500万美元 为中期选举献上投名状[16] 巴基斯坦的战略考量 - 巴基斯坦通过与美国签署石油开发协议 可避税并吸引美资 增加国内工作岗位 这些是中国和俄罗斯无法提供的[20] - 巴基斯坦在印巴冲突后虽获胜但仍担忧印度体量优势 需要寻求更多外部支持[18] - 小国在关税大战中普遍被美国无差别攻击 巴基斯坦选择与美国合作以获得特殊待遇[20]