通胀数据与货币政策 - 英国6月CPI同比上涨3.6% 较5月的3.4%有所上升 超出经济学家预期的稳定水平 [1] - 美国通胀率从5月的2.4%升至6月的2.7% 主要受特朗普贸易关税政策影响 [1] - 交易员下调英国央行降息预期 目前预计2024年降息约49个基点 [1] - 分析师认为劳动力市场疲软(工资增长放缓 职位空缺减少)可能促使英国央行8月降息 [1] - 就业数据显示疲软趋势 预计2025年底通胀将逐步回落 [1] 英国央行政策立场 - 央行行长贝利表示若就业市场显著放缓 将考虑更大幅度降息 [2] - 企业因国民保险缴款增加而调整雇佣策略(缩减规模 减少工时 限制加薪幅度) [2] - 经济增长滞后形成"闲置空间"有助于降低通胀 但降息需谨慎处理 [2] - 央行维持"渐进和谨慎"的利率路径 因通胀仍高于目标水平 [2] 英国经济表现 - 5月经济产出环比下降0.1% 低于预期 [2] - 2025年第一季度经济增长强劲 超过七国集团其他经济体 [2] - 央行将2025年全年经济增长预测上调至1% [2] - 2025年初增长受临时因素影响(购房税收优惠到期 制造商提前出货避关税) [2] - 预计2025年第二季度经济增长率约为0.25% 中期维持温和增长趋势 [3]

美元 - 美联储官员洛根表示货币政策需要继续保持紧缩一段时间以抑制通胀 [2] - 美联储官员柯林斯认为现在是保持积极耐心的时候 关税将在下半年推动通胀上升 [2] - 核心通胀率预计到年底将维持在约3% [2] 美国经济数据 - 美国6月整体CPI小幅反弹 核心CPI不及预期 [4] - 美联储传声筒称CPI报告不会改变美联储的政策走向 [4] - 特朗普再次敦促美联储降息3个百分点 [4] 全球央行动态 - 韩国财政部长提名人誓言改善外汇市场准入 [4] - 欧洲央行管委内格尔表示欧洲央行的利率需要稳定 [4] - 英国6月CPI年率升至3.6% 月率升至0.3% 均高于预期 [4] - 交易员削减英国央行降息押注 [4]

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行管委内格尔强调需要"稳健之手"应对特朗普关税威胁带来的不确定性 [1] - 内格尔指出地缘政治环境和美欧贸易冲突对价格影响"极其不确定" [1] - 欧洲央行6月会议后表示7月可能维持利率不变 [1] 关税威胁影响 - 特朗普威胁对欧盟进口商品征收30%关税使欧洲央行决策复杂化 [1] - 五位政策制定者认为关税威胁不太可能破坏欧洲央行既定政策计划 [1]

美联储翻修风波引发的政治博弈 - 特朗普公开要求美联储主席鲍威尔辞职，指责其"对国家非常不利"，引发全球金融市场震动 [1] - 白宫指控美联储总部翻修预算从19亿美元飙升至25亿美元，超支7亿美元，涉嫌管理失职 [1] - 美联储回应称超支源于清理铅污染和石棉等意外问题，强调1930年代建筑的首次全面改造符合流程 [1] 白宫的政治策略与法律障碍 - 白宫向国家首都规划委员会安插三名亲信，试图从程序漏洞施压美联储 [2] - 最高法院此前裁定总统无权因政策分歧解雇美联储官员，白宫转向寻找"正当理由" [2] - 法律专家认为装修超支在华盛顿司空见惯，难以构成"重大失职"，强行罢免或触发宪法诉讼 [4] 市场反应与潜在风险 - 德意志银行警告若鲍威尔离职，美元贸易加权指数将24小时内暴跌3%，美债收益率飙升30-40个基点 [4] - 荷兰国际集团分析鲍威尔下台将导致收益率曲线陡峭化，短端利率下跌而长端利率暴涨 [4] - 债券市场单日抛售430亿美元，黄金价格突破2200美元/盎司，显示市场担忧加剧 [4] 潜在继任者与历史镜鉴 - 前美联储理事沃什等候选人通过"鸽派"言论向特朗普示好，可能误导市场预期 [6] - 事件与1972年尼克松政府削弱美联储独立性的手法相似，历史教训显示政治干预或引发通胀失控 [6] - 国际清算银行指出全球央行独立性已跌至2008年来最低点，鲍威尔去留或成标志性事件 [6] 鲍威尔的应对与市场预期 - 鲍威尔坚持总统无权解雇其职务，重申美联储决策必须"完全非政治化" [8][9] - 市场仍相信鲍威尔留任概率超过75%，因其坚持数据导向的审慎政策 [9] - 加拿大教授指出鲍威尔汲取1970年代通胀教训，即使经济放缓也要确保通胀受控 [9] 事件长期影响 - 政治僵局可能导致美元崩跌和市场地震，或引发全球金融洗牌 [11] - 25亿美元装修费争议正在改写现代央行制度的命运，央行独立性面临历史性考验 [11]

中国GDP增速预测上调 - 瑞银投资银行高级中国经济学家张宁上调2025年中国GDP增速预测 [1] - 中国二季度GDP同比增长5.2%，表现稳健 [1] 二季度经济增长驱动因素 - 社零表现改善得益于"以旧换新"补贴支持 [1] - 出口增长表现稳健 [1] 下半年政策预期 - 政府可能推动全年广义财政计划剩余部分落地，包括以旧换新补贴 [1] - 央行预计下调政策利率20至30个基点 [1] - 更多措施可能出台促进房地产去库存 [1] 经济数据与政策支持 - 新增财政政策或于三季度末或四季度推出 [1] - 政策支持措施取决于经济数据 [1] 上半年GDP增长因素 - 出口韧性强 [1] - 低基数下以旧换新补贴政策提振 [1] - 政府债券提前发行及计划中的政策支持措施落地 [1] CPI与汇率展望 - 预计下半年CPI压力小幅上升 [1] - 人民币汇率短期内可能走强 [1] - 外部不确定性或导致2025年底人民币兑美元汇率来到7.1至7.2 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，略高于预期，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，连续第五个月低于预期，基础物价压力温和，市场认为短期内全面通胀压力不大，但需警惕关税传导和服务价格上涨风险 [2] - CPI和核心CPI分化为美联储提供观察窗口，整体CPI稍有回升但核心CPI低于预期，为美联储维持利率不变提供依据，市场预计美联储观察7 - 8月数据后决定9月是否降息 [9][10] - 6月美国商品型通胀和服务型通胀走势分化，商品型通胀整体压力温和，服务型通胀表现更具韧性，美联储评估通胀时需更侧重服务端 [20][22] - 6月通胀数据公布后，美国30年期国债收益率突破5%引发债市波动，资金可能流向高风险资产，长端利率抬升增加市场不确定性，市场预计美联储7月大概率维持利率不变，9月和12月可能有降息窗口 [3] 根据相关目录分别进行总结 CPI vs 核心CPI - 6月美国CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，略高于预期，受能源、食品、住房等分项支撑，能源环比上涨1.5%；核心CPI同比增长2.9%，环比增长0.2%，低于预期，基础物价压力温和 [9] - 美国企业通过提前囤货或压缩利润率缓解成本冲击，关税传导到核心物价的效应未完全显现，市场担忧夏季后期核心商品和部分服务价格上涨 [9] - CPI和核心CPI分化为美联储提供观察窗口，整体CPI稍有回升但核心CPI低于预期，为美联储维持利率不变提供依据，市场预计观察7、8月数据后决定9月是否降息 [10] 商品型通胀 vs 服务型通胀 - 6月美国商品型通胀和服务型通胀走势分化，商品型通胀方面，受关税影响的部分商品价格环比上涨，但二手车、新车等环比下降，企业缓冲成本压力使关税传导效应未完全显现；服务型通胀表现更具韧性，住房、医疗、交通服务价格整体维持上行，对核心CPI起到稳定支撑 [2][20] - 商品型通胀受关税推动有上行风险，但短期内更多体现在预期层面；服务型通胀受劳动力市场、租金等结构性因素支撑，表现更稳定，美联储评估通胀时需更侧重服务端 [22] 通胀的影响 - 6月通胀数据公布后，美国30年期国债收益率突破5%，引发债市波动，资金可能从债市流向股票、商品等高风险资产，但长端利率抬升增加市场不确定性，可能压制成长股估值、推高融资成本 [3][32] - 6月CPI数据强化了美联储保持观望的态度，市场预计美联储7月大概率维持利率不变，9月和12月可能存在两次降息窗口，具体视未来就业和物价数据而定 [3][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 6 月 CPI 数据显示通胀未受关税显著影响，市场维持美联储货币政策边际宽松预期，美联储独立性受挫是后续贵金属市场交易主线，宽松货币政策预期将驱动金银价格进一步走强，白银相较于黄金更受益，建议关注白银做多机会，沪金主力合约参考运行区间 759 - 809 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9020 - 10000 元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金跌 0.42%，报 774.92 元/克，沪银跌 0.26%，报 9160.00 元/千克；COMEX 金报 3336.70 美元/盎司，COMEX 银跌 0.01%，报 38.11 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.5%，美元指数报 98.58 [2] - 给出多类贵金属及相关金融指标的收盘价、前交易日价、日度变化、环比等数据，如 Au(T + D)收盘价 776.13 元/克，日度变化 - 1.33 元，环比 - 0.17%等 [4] 美国 CPI 数据 - 美国 6 月 CPI 同比值 2.7%，符合预期，高于前值 2.4%，环比值 0.3%，符合预期，高于前值 0.1%；核心 CPI 同比值 2.9%，低于预期 3%，环比值 0.2%，低于预期 0.3% [3] - 总体 CPI 环比值提升主要因能源价格分项，能源服务分项同比值上升受天然气价格同比上涨影响；核心 CPI 中住房租金通胀有韧性，外宿分项同比及环比值下降，核心商品通胀压力有限 [3] 市场展望与策略 - 美联储独立性受挫是后续贵金属市场交易主线，宽松货币政策预期将驱动金银价格走强，白银更受益，建议关注白银做多机会 [3] - 给出沪金主力合约参考运行区间 759 - 809 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9020 - 10000 元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 详细列出黄金和白银在 COMEX、LBMA、SHFE 等市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据的日度变化、涨跌幅及近一年历史分位数 [7] 图表相关 - 包含多组金银价格、成交量、持仓量、近远月结构、内外价差等数据的图表，直观展示金银市场的变化情况及相关指标关系 [9][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期延续震荡整理，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高，中期震荡，日内震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体观点震荡，核心逻辑为货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货均震荡上涨，一方面央行公开市场操作净投放使流动性紧张缓解，另一方面2年期国债到期收益率接近政策利率，利率上行动能不足，国债期货下行空间有限触底反弹，且宏观上内需有效需求不足、外部扰动仍存，下半年需偏宽松货币环境托底经济总需求 [5]

报告核心观点 - 本周关税风波使市场对通胀担忧重现，美债利率普遍上行，10Y美债周内累计上行6.4个bps；美联储或将误判通胀形势，长端美债仍具配置价值 [4][6] 美债市场表现回顾 - 6月制造业PMI、非农及首申数据强于预期，市场降息预期回调致美债利率上行，10Y美债周内累计上行10.4个bps [13] - 短端上行幅度大于长端，30年期、20年期美债分别变动+8.8、+8.1bps，2年期、1年期美债收益率分别变动+0.5、+0.1个bps [16] - 30年期和10年期美债利差收于55.1bps，较上周回升2.4个bps；10年期和2年期美债利差环比回升5.9个bps [16] - 反应美联储即期政策利率的3个月国库券收益率收于4.3%，较上周环比变化不大 [16] 美债供需跟踪 供给端 - 财政部Q2 - Q3美债发行结构不变，供给压力仍小；Q2净融资规模为5140亿美元，Q3为5540亿美元，Q3财政部一般账户余额维持在8500亿美元 [20][22] - 本周美债发行规模为5390亿美元，财政部T - Bill发行规模仍处高位，当前占未偿美债总额超25%，占月均美债发行规模超80% [23][24] 需求端 - 美债空头头寸仍处高位，截止7月9日，2年期美债空头头寸（杠杆基金 + 一级交易商）边际回升，换算规模为4620亿美元，杠杆基金广义美债空头头寸规模回升至4276亿美元 [31] - 汇率对冲后美债收益率回落，海外机构对美债配置力度减弱；截止7月11日，3个月美元兑日元对冲成本为4%，兑欧元为2.4%，剔除成本后10年期美债实际回报与本国公债收益率有利差 [35] 美债市场流动性跟踪 从“价”指标观察 - 美债是货币市场融资主要抵押品，SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元上下，本周SOFR利率中枢为4.33%，较上周回落10个bps [40] - Swap spread高位震荡，30年期、10年期Swap spread周内环比分 别变动 - 1、 - 1.6个bps；未清算双边回购市场利率NCCBR未明显上行，基差交易未明显扭转 [43] 从“量”指标观察 - 准备金规模回升855亿美元至3.26万亿美元，财政部一般账户余额环比回落611亿美元，ON RRP用量回升至2059.4亿美元/天 [46] 从流动性压力和波动率观察 - 美债市场流动性压力指数周五收于3.02，基本持平6月中枢，市场流动性充裕 [49] - 美债市场隐含波动率指数周内中枢回落至85.6，低于6月中枢水平 [49] 美债市场宏观环境跟踪与展望 货币政策 - 6月多个FOMC票委暗示降息可能性，鲍威尔表示不排除7月降息，多数与特朗普站队的联储官员支持提前降息 [53] 基本面 - 6月非农新增14.7万人高于预期，但结构偏弱，经济下行压力显现，预计三季度可能出现贸易战致经济下行或美股下跌引发金融稳定风险倒逼美联储降息 [57] 美债市场展望 - 债市去杠杆结束 + 经济下行压力显现，4.5%的10年期美债具备较高配置价值，推荐标的包括TLT、TMF和CBOT10年美债合约 [56][57]

宏观经济环境对科技股的影响 - 经济扩张阶段推动科技股价格上升 企业和消费者对科技产品与服务需求增加 科技企业有更多机会进行业务拓展与创新投入 [1] - 经济收缩期抑制科技股表现 科技公司收入和盈利面临压力 [1] - 宽松货币政策对科技股有积极影响 市场流动性增加 资金成本降低 科技企业更容易获得外部融资 [1] - 紧缩货币政策对科技股不利 融资难度加大 运营成本上升 影响公司盈利预期 [1] 科技行业发展规律与竞争格局 - 科技行业快速发展且变革迅速 创新迭代日新月异 新兴技术如人工智能、量子计算、生物技术等不断涌现 [2] - 处于前沿技术研发和应用领先地位的科技企业 未来盈利增长空间更广阔 [2] - 科技行业竞争激烈 拥有核心技术、强大研发团队、广阔市场份额和良好品牌声誉的公司更具优势 [2] 企业自身因素对科技股的影响 - 财务状况是重要指标 稳定现金流、合理资产负债结构及良好盈利能力是企业持续发展的基础 [2] - 营收增长持续稳定、净利润不断提升的科技企业 股票更具吸引力 [2] - 健全的公司治理结构确保决策科学性、透明度和公正性 避免内部管理风险和利益冲突 为稳定发展提供保障 [2]