文章核心观点 - 东方雨虹的砂浆粉料业务在建筑建材行业存量时代实现逆势跨越式增长，已成为公司第二大业务板块，并支撑其向建筑建材系统服务商转型，同时重塑了行业竞争格局 [1] 业务增长与市场地位 - 砂浆粉料业务五年增速超30倍，2025年总产销量突破1200万吨，累计产销量超3000万吨 [1] - 该业务2025年上半年营收占比达14.71%，稳居集团第二大业务板块 [1] - 业务成功捕捉城市更新、农村建设升级、家装翻新等结构性机会，例如2024年旧改项目订单量同比激增 [7] 战略布局与发展历程 - 公司早在2010年便创立“华砂”品牌，进行前瞻布局 [3] - 2017年，为应对原料波动布局上游砂矿领域，迈出全产业链构建关键一步 [3] - 2021年，砂粉业务升格为集团一级子集团，进入规模化扩张阶段 [3] - 2025年，成立涂料砂粉科技集团，推出“墙面基材+饰面层”一体化解决方案，实现业务生态迭代升级 [3] 全产业链与运营优势 - 构建了“矿山开采-精品砂与粉体生产-砂浆制造”的全产业链闭环 [5] - 截至2025年，自有矿山数量从1座增至4座，覆盖大理石、方解石、白云石、硅砂等多品类 [5] - 原料供应体系不仅保障千万吨级产能，还将应用场景延伸至造纸、钢铁、汽车制造等工业领域 [5] - 依托全球近70座生产研发物流基地，实现“研产供销服”一体化运营，形成成本控制、交付效率及质量稳定性优势 [5] 市场应用与品牌标杆 - 产品广泛应用于老旧小区改造、城中村焕新等城市更新项目 [7] - 依托本地化供应与全品类布局，快速渗透县域及乡镇农村市场 [8] - 通过“华砂好师傅”平台连接20万+工长资源，支撑C端业务稳定复购 [8] - 产品成功应用于港珠澳大桥、北京大兴国际机场、北京环球影城、上海国际金融中心等重要工程，树立高端工程领域行业标杆 [8] 产品创新与技术实力 - 构建覆盖特种砂浆、建筑粉料、灌浆料、精品砂及其制品的全品类产品矩阵，推出十大核心产品体系 [10] - 华砂L411轻质瓷砖粘结剂获“2025杰出绿色创新产品奖” [10] - 开发适配旧改工程的抗裂砂浆、防水砂浆，解决基层处理痛点 [10] - 推出配套机器人施工的无忧地坪系列，顺应建筑工业化趋势 [10]

文章核心观点 - 中国石化集团在2026年工作会议上提出“二次创业”战略，以“一基两翼三链四新”产业新格局和六大战略推动高质量发展，标志着公司从传统化石能源巨头向绿色转型引领者的积极变革 [5][6][8] “十五五”发展战略与产业格局 - 公司以“二次创业”推进高质量发展，构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [5] - “一基”指夯实基础，统筹油气煤等资源，构建多能互补的新型能源体系 [5] - “两翼”指做强炼油化工，坚持大宗降本与高端跃升，提升产业链竞争力 [5] - “三链”指做优成品油、天然气和化工品三大销售链，提升营销能力和量效水平 [5] - “四新”指开拓新能源、新材料、新业态、新赛道 [5] - 推动六大战略落地：创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作 [6] 2026年重点工作部署 - 2026年重点打好六大攻坚战：安全环保、能源保障、市场营销、提质增效、科产融创、改革赋能 [7] - 能源保障攻坚战包括加大国内油气勘探开发、提升基础设施安全、推动境外业务增储上产提效 [7] - 市场营销攻坚战旨在将成品油、天然气、化工品三大销售打造成黄金终端，并开拓工程技术与装备制造市场 [7] - 提质增效攻坚战聚焦治亏损、降成本、抓优化、控风险 [7] 公司经营现状与转型基础 - 2024年公司实现营业总收入31388亿元，同比下降3.3%，实现归母净利润578亿元，同比下降13.0% [8] - 上游板块以“增储上产”为核心，页岩油示范区累计产量超100万吨，页岩气探明储量超1万亿立方米，建成顺北等三大“深地工程”，海外业务覆盖23个国家 [8] - 中游板块拥有全球领先炼能，终端网络覆盖3万座加油站及2.8万余家易捷便利店，化工业务“基础+高端”双轮驱动，SBC、POE催化剂等高端项目已投产 [8] - 下游业务实施“油转化”、“油转特”战略，优化炼油结构，并布局氢能、充换电、光伏、地热、风电等新能源业务，建成多家智能工厂，发展线上新业态 [8] - 公司正从传统“化石能源巨头”转型为绿色转型的实践者和引领者，其一体化全产业链布局有助于穿越周期波动 [8]

公司战略与核心价值 - 公司全产业链布局的核心价值在于强化各环节协同效应、有效降低供应链风险、同时提升产品附加值与企业抗周期能力[1] - 通过全产业链布局，公司可实现技术闭环构建，形成"设计—制造—验证—迭代"的良性循环，进一步夯实并提升公司核心技术壁垒[1] - 设计端的创新需求反向推动制造、封测工艺升级，制造端的工艺突破又为设计端提供更先进的技术支撑[1] 公司近期交易动态 - 公司本次交易尚处于筹划阶段[1] - 本次签署的收购意向协议仅为框架性协议，仅代表公司与交易对方就本次收购事宜达成的初步意向[1] - 最终交易能否达成尚存在不确定性[1]

公司业绩与市场地位 - 2025年公司营收超70亿元，较上年（超50亿元）增长约40% [1] - 业绩规模已可排到全国乳企前十，介于区域乳企和全国化乳企之间 [1] - 品牌累计服务超过6000万购买用户及3800万会员 [3] 渠道与市场表现 - 线上渠道多次登上主流电商平台常温乳制品、儿童奶等细分品类榜单前列 [1] - 线下网络覆盖全国近30个省级行政区，进驻永辉超市、大润发、盒马鲜生及全家、罗森便利店等全国型商超和便利店 [1] - A2 β-酪蛋白牛奶系列连续三年全国销售额第一，在细分赛道建立优势 [3] 全产业链布局与生产规模 - 公司采用“先建牧场，后成立品牌”的差异化路径，自2014年首座牧场建成起，已进行长达十二年的全产业链建设 [1] - 目前拥有全国10座奶牛牧场、4座肉牛牧场，奶牛存栏超10万头，肉牛存栏超3万头 [2] - 奶源自给率稳定在95%以上，并配套自建的2座乳制品工厂和1座肉牛屠宰加工场，实现从养殖、生产加工到销售的一体化运营 [2] 生产效率与科技研发 - 2024年，其成母牛年单产达13.81吨，位列全国第二 [2] - 在奶牛育种核心领域，联合中国农业大学等科研单位，在胚胎干细胞建系等前沿领域持续攻关 [2] - 公司被评为“农业产业化国家重点龙头企业”和“国家高新技术企业” [3] 产品创新与用户导向 - 研发创新以用户需求为起点，贯穿牧场源头与消费终端 [2] - 为满足香醇口感、有机营养等细分需求，推出了娟姗奶、黑土限定A2 β-酪蛋白有机纯牛奶等产品 [2] - 构建了覆盖常温奶、低温奶、奶粉、冰淇淋、牛肉等品类的立体产品矩阵，并延伸出儿童、高端、家庭、餐饮等多条产品线 [3] 行业背景与发展战略 - 中国乳制品市场规模超6500亿元，人均消费仍具广阔增长空间，消费需求细分成为行业发展核心动力 [3] - 公司发展路径扎根实体产业链，并与中国移动互联网消费生态深度融合 [2] - 未来战略将继续深化全产业链布局，强化数智化赋能以提升效率与体验，并持续研发创新以完善满足多元需求的产品矩阵 [3]

行业背景与公司战略定位 - 生猪养殖行业处于深度调整期，磨底时间明显拉长，周期波动与成本压力叠加 [1] - 公司以务实耕耘应对猪周期，通过精细化的成本管控、清晰的全产业链布局以及高效的对外资源整合 [1] 产能扩张与规模效应 - 公司生猪出栏量从2021年的44.15万头跃升至2025年的542.24万头，生猪养殖已初具规模 [2] - 公司以“低谷蓄力、上行收获”的周期策略，在行情低迷期逆势布局新增产能，精准卡位市场份额向头部集中的关键窗口期 [2] 成本控制与饲料业务 - 公司深挖降本空间，从最大成本——饲料支出入手，构建“自给+外销”相结合的饲料成本控制体系 [2] - 公司研发非常规原料利用和豆粕减量技术，并通过跟踪采食量、控制膘情、精准调配饲料和杜绝浪费来减少消耗 [2] - 公司饲料年产量已达120万吨，2025年上半年饲料产能517,050.59吨，饲料外销带来2,611.50万元的销售收入 [2] 育种研发与技术提升 - 公司强化与天心种业在技术、数据及种群资源上的协同，推动联合育种，持续优化种猪繁殖性能与母猪场PSY水平 [3] - 公司拟投资建设科创基地项目，打造科技研发中心与生猪产业研究院，深化生猪育种与营养研发 [3] 组织架构优化 - 公司深入调整养殖板块组织架构，从原有的四级管理结构改革为三级管理结构，推行扁平化管理，提升运营效率和市场响应速度 [3] 产业链延伸与屠宰加工 - 公司积极推动下游屠宰加工环节的价值挖掘，以全产业链思维降低中间环节成本 [4] - 自2012年起投资湖南长株潭广联生猪交易市场建设项目，目前205万头屠宰产能布局已全面成型 [4] - 公司着力深加工产品结构调整和品质升级，推出肉粽、U鲜系列产品、藏香猪肉等多元化、高附加值产品，将“活猪销售”升级为“肉制品溢价” [4] 港澳市场表现 - 2025年上半年，公司出口生猪4.17万头，同比增长64.48% [4] - 新增1家出口注册场，供港澳基地累计已达十余家 [4] - 港澳终端零售价较内销高出8-10个百分点，在猪价下行阶段可有效对冲内地低价压力 [4] 轻资产发展与合作模式 - 公司通过租赁猪场开展自繁自养业务，减轻固定资产折旧压力 [5] - 深化“公司+农户”代养模式，2025年上半年农户合作存栏规模由45万头增至69万头，代养出栏占比显著提高 [5] 对外技术合作与合资 - 2025年5月，公司与法国科普利信集团开展深度合作，在肉品加工领域率先落地，合作推出法式肉类产品 [5] - 2025年11月中旬，双方合资控股子公司“湖南新五丰利信种业有限公司”已完成工商登记，标志着联合育种项目正式进入实施阶段 [5] 融资能力与资金管理 - 2021年10月完成10.2999亿元募集资金，2023年6月通过定向增发募资15.5亿元，为产能扩张、产业链延伸及技术研发提供资金保障 [7] - 截至2025年6月末，公司授信额度达65亿元，新增一年期流贷利率2.11% [7] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后，实际资产负债率约为53% [7] - 公司合理规划使用不超过9,000万元闲置募集资金用于临时补充流动资金 [7] 未来展望 - 随着未来猪周期的见底回升，公司有望凭全产业链协同释放更大价值潜力 [8]

文章核心观点 - 江阴高新区通过“产业集群+特色园区”模式，在集成电路、特钢新材料及未来产业等领域取得显著发展，产业规模快速扩张，技术创新与产业链协同能力持续增强，正朝着高质量发展和新质生产力的目标迈进 [1][2][3][4] 集成电路产业发展 - 首芯半导体成功向国内先进逻辑工艺客户交付自主研发的Dubhe系列12寸PECVD设备，并向大硅片头部客户交付首台国产Merak系列12寸低温氧化物PECVD设备，标志着其多款设备进入规模化应用新阶段 [1] - 园区汇聚了全球第三的封测龙头企业长电科技、3D堆叠封装技术全球领先的盛合晶微，近期韩国圆益IPS半导体核心设备制造项目也签约落地 [1] - 园区已招引昕感科技、德龙激光、首芯半导体等73家上下游企业协同发展，形成全产业链布局，并被科技部评为国家集成电路封测高新技术产业化基地 [2] - 2025年园区集成电路企业营收达400亿元，预计2030年将达700亿元，并计划新增2—3家上市企业，目标打造千亿级微电子产业园区 [1] 特钢新材料产业集群 - 以兴澄特钢为龙头，聚集了全国最大的钢丝绳和大桥缆索生产企业法尔胜、全球最大钢帘线生产企业贝卡尔特等全球领军企业 [2] - 形成了从特钢冶炼到高端线材、从桥梁缆索到汽车零部件的全产业链 [2] - 集群先后获评国家新型工业化产业示范基地、国家级“大中小企业融通型”创新创业特色载体、国家特钢新材料创新型产业集群（试点）等国家级荣誉 [2] 特色园区与未来产业布局 - 绮山湖科创谷占地13.2平方公里，预计2026年下半年全面交付使用，聚焦火箭链、卫星链、低空链等未来产业前沿方向 [3] - 绮山湖科创谷已签约魔方卫星、星测未来、京济通信等一批优质项目，目标到2030年招引5家行业领军企业，培育10家瞪羚企业，累计吸引超100家优质企业入驻，实现年产值超100亿元 [3] - 人工智能方面以具身机器人和垂类大模型为两大核心技术赛道，打造人工智能创新生态基地 [3] - 江阴高新区获批省首批“双高协同”试点后发布1亿元创新发展专项资金及10项具体措施，对创新全链条进行支持 [3] - 与东南大学共建的微纳系统国际创新江阴分中心、概念验证江阴分中心、技术转移江阴分中心已投用，平台在不到一个月时间内已签约企业5家 [3] 科技创新与政策支持体系 - “十四五”以来相继出台科技创新30条、蟠龙英才计划4.0等系列支持政策，全力引育企业、拓展赛道 [4] - 设立产业发展基金，打造涵盖天使、创投、并购的基金矩阵，建成各类国家级研发机构、载体平台15个 [4] - 持续发力五大科创“飞地”，截至2025年，科创飞地共引育科技项目213项、高端人才239名 [4] - 在工业和信息化部火炬中心发布的国家高新区年度综合评价排名中，江阴高新区综合排名跃居全国第43位 [2]

公司业务布局与产能 - 公司依托4000万吨炼化一体化平台 已构建烯烃及下游高附加值产品的全产业链布局[1] - 公司产品矩阵丰富 可充分满足市场多元化需求[1] - 公司旗下丁二烯设计产能为70万吨/年[1] - 公司旗下顺丁橡胶设计产能为10万吨/年[1] - 公司旗下溶聚丁苯橡胶设计产能为6万吨/年[1] 公司竞争优势 - 公司上下游一体化协同优势显著[1]

文章核心观点 - 随着机器人产业迈向规模化应用，首程控股凭借其“全产业链布局+多场景落地+商业化闭环”的核心能力，在宇树科技上市预期下，其价值重估获得核心支撑 [1] 全产业链布局 - 公司布局覆盖上游关键材料、中游核心本体、下游场景应用的全链条生态，为技术落地提供系统性支撑 [2] - 上游环节，公司成立机器人先进材料产业公司，聚焦电子皮肤、腱绳、轻量化PEEK等核心材料的研发与产业化 [2] - 中游层面，通过战略投资构建了多元化企业矩阵，涵盖宇树科技、松延动力、加速进化、银河通用等头部企业，覆盖人形机器人本体、运动控制、智能算法等核心领域 [2] - 下游端以场景运营为核心，将机器人技术与自身基础设施及合作资源深度融合，推动技术从实验室走向实际应用场景 [2] - 全链条布局形成“投资-赋能-共赢”的生态模式，使公司价值与机器人产业深度绑定 [2] 场景落地突破 - 公司已推动机器人技术在多个核心领域实现商业化落地，形成可复制、可规模化的应用范本 [3] - **智慧交通领域**：联合万勋科技打造全国首个机器人自动充电快闪体验站，落地成都环贸ICD停车场，该机器人能自动识别车型、精准对接充电接口，覆盖市场90%以上主流品牌车型，实现全流程无人化操作 [4] - 公司在成渝地区拥有34个停车场、超3万个停车位，未来该技术将逐步规模化推广 [4] - **赛事与消费领域**：在2025北京亦庄人形机器人半程马拉松中，公司被投企业宇树科技G1人形机器人完成21.0975公里赛程，公司系企业包揽前二，刷新三项世界纪录 [5] - 消费端，公司打造“陶朱新造局”机器人体验品牌，已在北京首钢园等城市核心区域开设3家门店，首钢园旗舰店展陈面积超300平方米 [5] - 该品牌作为全国首个常态化运营的机器人消费体验平台，未来半年内计划在全国核心城市开设20+家门店 [5] - **智能制造领域**：与阿尔特集团签署战略合作协议，联合推进“机器人+汽车”应用产业化落地，共同建设一体化研发与仿真平台，推动机器人在汽车研发、智能装配、产线测试等环节的规模化应用 [6][7] - **教育医疗领域**：教育领域推动“机器人进校园”项目；医疗场景中，签约企业术锐手术机器人已在北京大学首钢医院主导完成多台高难度手术 [7] 商业化闭环 - 公司已形成“渠道分销+场景运营+服务增值”的多元变现路径 [8] - 渠道端，除线下体验店外，公司已签约约100家机器人产业链创新企业作为核心代理商，覆盖工业、服务、特种机器人等多个领域 [8] - 公司于2026年1月开启抖音、视频号双平台直播首秀，构建“线上直播+线下体验+代理商网络”的立体化渠道 [8] - 服务端，依托“前店后厂”模式，为用户提供从安装调试、操作培训到维修保养的全周期服务 [8] - 投资端，其机器人领域投资组合整体回报率已超4倍，对宇树科技等明星企业的早期投资回报更是超过10倍，形成“投资收益+运营收益”的双重价值支撑 [8] 价值共振与未来展望 - 宇树科技的上市进程与首程控股的场景落地能力形成价值共振，两者相互成就、协同增效 [9] - 对宇树而言，公司提供了材料配套、场景验证、市场渠道等关键支撑，其商业化落地案例成为宇树技术成熟度与市场需求的核心佐证 [9] - 对公司而言，宇树上市将带来直接的股权增值收益，同时其品牌效应将进一步放大公司机器人生态的行业影响力 [9] - 公司通过多年实践沉淀的场景运营能力、渠道资源与服务体系，已形成独立于股权收益的核心竞争力 [9] - 未来，随着“陶朱新造局”体验店的全国扩张、“机器人+汽车”等跨界合作的深化，以及智慧交通场景的规模化推广，公司的商业化收益将持续释放 [10]

公司上市与市场定位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司于1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司和摩根士丹利 [2] - 公司历经30年发展，已成为产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制品公司 [2] - 在伊利和蒙牛两大巨头主导的市场中，君乐宝被视为加速突围的“第三极”，但三者之间存在非对称的动态竞争 [3] 财务规模与行业对比 - 君乐宝集团总收入从2023年的175亿元人民币增长至2024年的198亿元人民币，2025年1-9月达151亿元人民币，保持稳健增长 [4] - 2024年，蒙牛总营收为886.75亿元人民币，经营利润72.567亿元人民币，归母净利润同比下滑97.8%至1.05亿元人民币 [4] - 2024年，伊利营业收入为1153.93亿元人民币，归母净利润为84.53亿元人民币 [4] - 以2024年全年财报为基准，君乐宝在整体营业收入方面距离蒙牛、伊利仍有较大差距 [5] 品牌地位与市场份额 - 以2024年中国市场零售额计，“君乐宝”品牌位列综合性乳制品公司第三，是中国最具知名度的乳制品品牌之一 [6] - 君乐宝的市场份额为4.3%，与伊利及蒙牛相比不在一个量级 [8] - 伊利凭借强大的渠道渗透和全品类优势稳坐千亿俱乐部，蒙牛在体育营销和高端白奶领域有极强爆发力 [8] 细分市场竞争力与产品策略 - 公司通过“低温酸奶”和“婴配粉”实现差异化竞争，避开常温奶红海 [9] - 在低温酸奶市场，君乐宝“简醇”品牌凭借“零蔗糖”定位开创并做大了零蔗糖酸奶品类 [9] - 在鲜奶市场，君乐宝“悦鲜活”于2024年登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.0% [10] - 2024年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位（市场份额14.5%）、中国鲜奶市场第三位（市场份额10.6%）、中国低温酸奶市场第二位（市场份额17.2%） [12] - 公司2014年推出婴幼儿配方奶粉，2024年市场份额为5.0%，位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三 [12] 研发创新与技术应用 - 2021年，君乐宝投资5亿元打造科学营养研究院，布局全产业链，推动菌种研究 [10] - 公司建成了拥有1000余株优质乳酸菌的菌种保藏中心，并加入“国际菌种联盟” [10] - 在高端鲜奶“悦鲜活”上运用了INF0.09秒杀菌技术，能保留95%以上的营养，比传统巴氏奶多保留15%，保质期从7天延长到19天 [12] 供应链与成本控制 - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [13] - 生牛乳占生产成本比重约50%，价格波动直接影响盈利能力，生牛乳价格每公斤上涨0.1元将影响毛利1.2个百分点 [13] - 较高的奶源自给率保证了成本稳定，乳制品业务毛利率2023年为37.5%，2024年为37.8%，2025年前三季度为36.6% [14] - 公司实施了“从牧场到奶瓶”的全产业链布局 [14] - 在奶牛育种领域，公司2021年成立专门育种公司，并在美国设立子公司，建立年产5万枚胚胎的实验室，至2023年拥有19头顶级种公牛，其中5头排进全球前200名 [14] - 公司与中国农业大学合作改良牧草，减少对国外草种的依赖 [16] - 截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [16] 行业背景与发展阶段 - 君乐宝面临的挑战是中国乳业从“规模扩张”向“高质量发展”转型的缩影 [16] - 中国奶业已基本实现现代化，站上了发展的新起点 [17]

公司上市进程与市场地位 - 公司为中国最大中式快餐品牌，但上市之路曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月内已三次向港交所提交招股书 [1] - 公司在中国内地中式快餐市场位列第一，但市场占有率仅为0.9%，行业前五大品牌合计市占率也仅3.6%，反映出市场极度分散 [2][9] - 根据灼识咨询资料，中国中式快餐市场规模预计将从2024年的8,097亿元增长至2029年的12,058亿元，复合年增长率达8.3% [8] 公司经营与财务表现 - 2023年公司收入为45.78亿元，净利润为3.71亿元 [2] - 公司净利润从2022年的2.52亿元增长至2023年的3.75亿元，增幅达49%，主要得益于直营店表现强劲；2024年净利润进一步增长8.8%至4.09亿元，主要来自加盟业务扩张 [6] - 2024年首八个月，公司收入同比增长11%至45.78亿元，期内盈利同比增长12%至3.71亿元 [6] - 公司单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，在中式快餐前五大公司中均排名第一 [8] - 公司毛利率在20%至25%之间，低于毛利率超过65%的同业小菜园 [9] 公司发展历史与战略 - 公司原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩于2003年创办，其创业始于1982年用1,800元在家乡养殖1,000只土鸡 [3] - 2012年，品牌更名为“老乡鸡”，旨在将安徽的成功模式复制到全国 [5] - 创始人束从轩善用网络营销，通过出位事件成为网红，有效提升了品牌知名度，并于2023年11月将管理权交棒给儿子束小龙 [5][6] - 公司最初17年只经营直营店，2020年开设首家加盟店，未来采取“直营+加盟”双轮驱动战略，以加盟模式实现快速及低成本的规模扩张 [7] - 截至2025年8月31日，公司共有925家直营店和733家加盟店 [7] 公司业务模式与行业比较 - 公司是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，此模式有助于控制核心食材的品质与成本 [8] - 全产业链的前期成本高昂，导致公司原材料成本较高，是毛利率偏低的原因之一 [9] - 公司主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比高 [9] - 参考同业市盈率（海底捞约16倍、小菜园约14倍、绿茶集团约10.4倍），取中位数并以公司去年利润年度化推算，其市值约在70亿港元水平 [9]