行业投资评级 - 维持医疗服务行业"买入"评级 [6][10][49] 核心观点 - 脑机接口产业获政策支持，提出到2027年关键技术突破、产业规模壮大，到2030年培育2-3家全球领军企业 [5][9][48] - 医疗服务板块短期表现疲弱但长期需求刚性，多层级支付体系推动行业企稳回升 [10][49] - 建议关注高成长方向（ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）及预期改善方向（第三方检验实验室、消费医疗） [10][49][50] 板块市场表现 - 申万医药生物指数本周下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个一级行业中排名第31位 [2][12] - 医疗服务II子板块下跌2.22%，跌幅居医药子行业首位；医疗器械II上涨2.70%，表现最佳 [2][23][24] - 医疗服务板块个股涨幅前五：南模生物（+42.5%）、创新医疗（+18.0%）、三博脑科（+15.1%）、阳光诺和（+9.3%）、南华生物（+8.8%） [3][29][33] - 跌幅前五：凯莱英（-12.1%）、睿智医药（-6.6%）、昭衍新药（-6.4%）、美迪西（-5.9%）、普蕊斯（-5.7%） [3][31] 行业估值水平 - 医疗服务板块PE（TTM）为37.54倍，较前周下降0.96倍；PB（LF）为3.50倍，较前周下降0.11倍 [4][30] - 近一年PE区间20.92-40.26倍，PB区间2.06-3.77倍 [4][30] - 医药行业估值处于近10年66.74%历史分位，医疗服务板块估值处于28.04%历史分位 [4][30] - 细分领域估值：医疗研发外包PE 48.1倍、原料药PE 40.7倍、化学制剂PE 38.1倍 [32][40] 行业政策动态 - 第十一批国家药品集采启动报量，涉及55个品种，要求医疗机构按80%以上历史用量填报 [46][47] - 上海推出商业健康保险18条措施，支持创新药械支付保障与"一站式"结算服务 [5][47] 重点公司关注方向 - 脑机接口技术企业：瑞迈特 [9][48] - 高成长领域：药明康德（ADC CDMO）、皓元医药（多肽CDMO） [10][49] - 预期改善领域：爱尔眼科（眼科）、迪安诊断（第三方检验）、通策医疗（口腔） [10][49][50]

财务表现 - 上半年实现营收9.20亿元（+23.48%），归母净利润0.72亿元（-26.54%），扣非后归母净利润0.60亿元（-11.82%）[1] - 营业成本增幅高于营收增幅，因战略聚焦收入规模扩张及资源倾斜[2] - 前端业务毛利率57.29%（-7.45pct），后端业务毛利率25.69%（-8.30pct）[2] 业务结构 - 前端业务收入1.54亿元（-7.59%），其中砌块收入1.36亿元（-4.71%），化学研发服务（CRO）收入0.18亿元（-24.69%）[2] - 后端业务收入7.65亿元（+32.27%），其中砌块收入2.17亿元（-8.80%），CDMO收入5.48亿元（+60.92%）[2] - CDMO新签订单金额同比增长19.88%，临床3期及商业化项目数53个（上年同期35个）[2] 运营与战略 - 经营活动净现金流4.67亿元（+240.62%），因强化回款管理及资金效率优化[3] - 来自MNC药企收入3.67亿元（+69.73%），深化合作提升业务可持续性[3] - 项目重心向后端转移，早期项目超1100个，后期项目增加推动收入规模[2] 行业环境 - 海外创新药投融资环境企稳，国内新药授权（License-out）交易活跃度提升[2] - 医药投融资环境改善预期将推动公司业绩修复[3]

市场表现 - 8月7日早盘港股创新药板块大幅回调 港股通创新药ETF（520880）盘中一度下挫近4% 但场内放量溢价显示买盘资金强劲 此前5日该ETF大举吸金超4.8亿元 [1] - 早盘29只创新药龙头成份股中仅晶泰控股上涨 乐普生物-B、石药集团、康方生物、诺诚健华齐跌逾7% [1] - 恒生港股通创新药精选指数年内至7月31日累计上涨101.58% 较恒指（23.50%）和恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点 [3] 指数表现 - 恒生港股通创新药精选指数基日为2020年12月31日 发布日期为2023年7月17日 [4] - 该指数历史年度表现：2021年下跌22.72% 2022年下跌16.48% 2023年下跌19.76% 2024年下跌14.16% [4] - 在同类创新药指数中表现突出 年内涨幅显著高于恒生沪深港创新药50（54.01%）、SHS创新药（53.41%）等指数 [4] 政策环境 - 上海监管8月6日印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》 包含18条举措 [3] - 新政明确将医疗新技术、新药品、新器械、新耗材纳入商业健康保险保障范围 发展多层次健康保险产品和服务 [3] - 东吴证券认为新政有望实现医、保、药合作共赢 为"新优药械"产业发展提供资金支持 提升创新药械可及性和可负担性 [3] 产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF [1] - 指数精准聚焦创新药产业链 成份股以创新药研发企业为主 重仓股集中度较高 龙头优势显著 [1] - 创新药板块无明显利空 短线调整主要受盘面情绪影响 中长期仍受医保政策支持与海外价值认可双主线逻辑支撑 [3]

医疗设备ETF市场表现 - 医疗设备ETF(159873)盘中一度上涨近3% 换手率4.61% 成交额400.84万元[3] - 跟踪指数中证全指医疗保健设备与服务指数上涨1.57% 成分股利德曼上涨20.02% 赛诺医疗上涨20.01% 中红医疗上涨19.99%[3] - 近1周日均成交711.40万元位列可比基金第一 规模增长465.85万元 份额增长600万份[3] - 近3天连续资金净流入合计367.21万元[3] 药品集采政策动态 - 第十一批国家组织药品集采启动报量 涉及55个品种 医疗机构需在8月6日至25日填报需求量[4] - 国家医保局召开系列座谈会落实《支持创新药高质量发展的若干措施》推动创新药械发展[4] - 中信证券认为集采优化趋势确定性加强 已落地品类续约可能涨价 未集采品类降幅温和或不予集采[4] - 湘财证券指出多层次支付体系建立中 医疗需求刚性将推动行业企稳回升[4] 相关ETF产品特征 - 医疗设备ETF(159873)紧密跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数 覆盖医疗保健主题上市公司[4] - 生物医药ETF(159859)为同标的规模第一产品 年初至今涨幅居首 覆盖创新药/疫苗/血制品等领域[5] - 创新药ETF天弘(517380)独家跟踪恒生沪深港创新药精选50指数 实现A股+港股创新药+CXO全覆盖 药明系权重股占比近20%[5]

港股市场整体表现 - 恒生指数小幅低开跌0.15%报24864.15点，恒生科技指数跌0.31%报5503.81点，国企指数跌0.21%报8932.05点，红筹指数跌0.1%报4224.28点 [1] - 大型科技股走势分化，阿里巴巴跌0.34%，腾讯控股涨0.18%，京东集团涨0.16%，小米集团跌0.28%，网易跌0.57%，美团跌0.08%，快手涨0.25%，哔哩哔哩跌0.77% [1] 公司业绩表现 - 创科实業上半年营业额78亿美元同比增加7.5%，净利润6.28亿美元同比增加14.2% [2] - 百胜中国第二季度收入28亿美元同比增长4%，经营利润3.04亿美元同比增加14% [2] - 上美股份预计中期收入约40.9亿-41.1亿元同比增约16.8%-17.3%，净利润约5.4亿-5.6亿元同比增约30.9%-35.8% [2] - 时代天使预计中期净利润约1340万-1480万美元，同比增长约538.1%-604.8% [3] - 五菱汽车预计中期净利润约人民币8400万元，同比大幅增加约298% [4] - 南方锰业预计中期净利润超1.5亿港元，同比扭亏为盈 [5] - 融创中国前7月累计合约销售额250.8亿元同比减少9.43%，但7月合同销售金额约15.3亿元同比增加8.51% [5] - 力量发展预计中期净利同比减少50%-55% [4] - 置富产业信托上半年收入约8.54亿港元同比降约2%，可供分派收益3.77亿港元同比增加2.06% [2] - TOM集团上半年收入约3.39亿港元同比增长1.13%，净亏损9869.8万港元同比收窄32.13% [3] - 子不语预计中期收入约19亿-20.47亿元同比增约30%-40%，净利润约1亿-1.1亿元同比增约10%-20% [2] 板块及个股异动 - 受业绩提振，南方锰业涨14%，五菱汽车涨13.5% [1] - 创新药概念普遍高开，晶泰控股涨15% [1] - 芯片股多股上涨，中电华大科技涨超3% [1] - 保险股普涨，保诚涨超1% [1] 公司业务动态 - 兴业控股附属与黑龙江省牡丹江农垦鑫能热电订立融资租赁，涉资1亿元 [6] - 中国生物制药TQC3302软雾吸入制剂临床试验申请获NMPA批准，用于慢性阻塞性肺疾病的维持治疗 [6] 机构行业观点 - 国信证券认为港股对A股依然处在估值合理范畴，科技、医药板块长期看有较大修复空间 [7] - 海通国际持续看好创新药产业链，建议加大创新药和CXO龙头配置，认为BD浪潮有望进一步催化创新药景气度 [7][8] - 民银国际认为国内医保政策支持与海外价值认可双主线逻辑将支撑中国创新药行情持续 [8] - 民生证券指出7月政治局会议明确"反内卷"和重点行业产能治理，长期看钢企盈利能力有望修复 [8]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘涨0.68%或169.08点至24902.53点 成交额2293.99亿港元 [1] - 恒生国企指数涨0.65%至8951.07点 恒生科技指数涨0.73%至5521.07点 [1] - 港股资金面形成内资与外资共振式宽松 科技及医药板块具长期修复空间 [1] 蓝筹股表现 - 联想集团涨5.09%至11.14港元 创逾4个月新高 贡献恒指6.8点 里昂证券上调其目标价至12港元 [2] - 比亚迪电子涨7.73%至35.42港元 贡献恒指3.25点 中银香港涨4.69%至37.06港元 贡献恒指9.74点 [2] - 新东方-S跌1.26%至36.12港元 拖累恒指0.56点 华润啤酒跌1.1%至25.26港元 拖累恒指0.7点 [2] 板块表现 - 医药股集体走强 君实生物涨33.75% 歌礼制药-B涨15.39% 乐普生物-B涨14.78% [3] - 造纸板块迎涨价潮 晨鸣纸业涨14.81% 理文造纸涨7.39% 玖龙纸业涨4.97% [4] - 钢铁股活跃 马鞍山钢铁股份涨15.53% 鞍钢股份涨5.45% 重庆钢铁股份涨2.78% [5] - 博彩股普涨 澳博控股涨6.11% 新濠国际发展涨6.01% 7月澳门博彩收入221.25亿澳门元同比增19% [6] 重点公司动态 - 心动公司盈喜预告 2025年上半年收入同比增37%至30.5亿元人民币 净利润同比增215%至7.9亿元 [7] - 东方甄选涨16.82% FY2025Q4收入1.5亿美元 Non-GAAP营业利润0.79亿元人民币 利润率环比提升 [8] - 中国铁塔中期营收496.01亿元人民币同比增2.8% 净利润57.57亿元同比增8% 派发中期股息0.1325元/股 [10] 行业趋势与机构观点 - 创新药产业链获机构看好 恒瑞医药与GSK合作 药明康德中期业绩强劲 中国企业在小分子及ADC领域具竞争优势 [4] - 造纸行业7月以来发起第四轮涨价 龙头企业联合提价 行业供需失衡状况有望通过"反内卷"倡议改善 [5] - 钢铁行业产能治理成为主线 市场化与行政化手段结合优化粗钢供给 远期钢企盈利能力有望修复 [6]

行业与公司概览 - **宏观经济**：中国经济上半年增速5.3%（全年目标5.0%），下半年预计放缓至4.8%[1][5] 全球信用扩张与通胀回升推动人民币升值压力，吸引外资流入[1][6] - **市场风格**：若PPI转正+外资加持，风格或从哑铃型转向内需型白马股（如茅台、五粮液）[1][7] --- 消费与轻工行业 **食品饮料** - **白酒**：二季度公募持仓回落，但龙头筹码集中度提升（茅台、五粮液），生育补贴政策利好消费板块[8] - **包装水**：农夫山泉盈利预测或上调[8] **轻工造纸** - **政策利好**：广东造纸协会反低价竞争倡议+新国标严控能耗，加速中小企业退出[9][10] - **投资标的**：文化纸龙头太阳纸业，白卡纸/箱板瓦楞纸标的（九龙股份、博汇纸业、山鹰国际）[10] **电动两轮车** - **补贴落地**：第三批690亿元补贴已下达，第四批10月发放，关注雅迪控股（2025年出货预期29-39亿）、爱玛科技（25-26亿）[12] --- 纺织服装与家电出口 **纺织服装** - **耐克**：库存与渠道改善，2025H2订单趋稳，推荐制造商九兴控股（运动/时尚/奢侈品订单充足）[13][14] - **安踏**：新零售+户外产品线（迪桑特、狼爪品牌）驱动增长，估值14-15倍[17] **家电出口链** - **关税优势**：越南工厂仅20%关税（终端涨价4%可传导），巨星、创科等加速东南亚产能释放[19][20] - **清洁产业链**：代工企业（欧胜、德昌）与品牌出海（COS、石头科技）双线增长[21] --- 医药与医疗器械 **创新药** - **热点领域**：ADC（百利天恒、恒瑞医药）、TCE（泽井制药）、CXO（药明康德上调业绩指引）[35] - **政策拐点**：医疗器械招投标数据同比大增，关注联影医疗、迈瑞医疗[36] --- 旅游与零售 **酒店与OTA** - **暑期表现**：经济型酒店RevPAR增长0.5%-1%，利好携程、同程旅行[37] **茶饮与咖啡** - **补贴推动**：瑞幸咖啡Q2收入123亿元（+47%），直营门店达1.7万家（+30%）[38][40] **长白山旅游** - **高铁开通**：沈白高铁9月30日开通，缩短北京/沈阳至长白山时间，客流预计提升[41] --- 农业与养殖 **生猪养殖** - **供给收紧**：牧原计划调减产能30万头至3,300万头，猪价中枢或上升[42] **黄羽鸡** - **价格回暖**：7月中下旬需求回升，立华股份成本降至11元/只，盈利弹性大[43] **种植业** - **极端气候影响**：看好抗高温品种（康隆种业）及隆平高科、北大荒等头部企业[44] --- 互联网与补贴战 **外卖平台** - **订单量**：美团日均1.5亿单，阿里淘宝闪购日均9000万单[29] - **补贴投入**：阿里Q3预计投入200亿元（全年500亿），美团全年利润或降至300亿元[30] - **长期估值**：美团核心商业壁垒稳固，阿里现金储备充足（三四千亿）[31][32] --- 其他关键数据 - **扫地机器人**：行业转向高端化（追觅、云鲸推万元产品），石头科技、科沃斯业绩或反转[23][24] - **黑电市场**：TCL、海信Mini LED电视份额提升，三星/LG业绩下滑50%[26] - **白电出海**：海尔智家美国份额增长，欧洲供应链升级[27]

港股创新药板块表现 - 港股早盘高开，创新药ETF（520880）场内价格一度涨近2%，现涨1.16%，实时溢价率达0.5%，显示买盘资金信心较足 [1] - 板块个股多数走强，亚盛医药-B涨近5%，诺诚健华、信达生物涨超3%，百济神州、康方生物、再鼎医药、三生制药涨超2% [4] - 恒生港股通创新药精选指数年内至7月31日累计上涨101.58%，较恒指（23.50%）和恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点 [6] 美联储降息预期影响 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，为去年10月以来最小增幅，美联储降息预期升温 [2] - 高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点，若失业率进一步上升则可能降息50个基点 [3] - 创新药作为利率敏感品种，有望显著受益于美联储降息周期，市场资金可能提前布局降息后药企估值提升行情 [3] 创新药行业基本面 - 中信证券表示，我国创新药发展已取得阶段性成效，《支持创新药高质量发展的若干措施》将进一步推动行业高质量发展 [3] - 创新药行业下半年布局方向包括创新驱动和国际化、自主可控、院外营销模式改革 [3] - 恒生港股通创新药精选指数聚焦创新药产业链，成份股以研发企业为主，重仓股集中度高，龙头优势显著 [5] 指数及成份股数据 - 恒生港股通创新药精选指数基日为2020年12月31日，发布于2023年7月17日，2021年、2022年、2023年、2024年涨跌幅分别为-22.72%、-16.48%、-19.76%、-14.16% [7] - 指数成份股包括亚盛医药-B（6852）、诺诚健华（9966）、信达生物（1801）、百济神州（6160）、康方生物（9926）等 [2][9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入达人民币6.16亿元至6.26亿元 同比增长50.1%至52.5% [1] - 研发费用投入人民币2.061亿元至2.161亿元 同比增长27.5%至33.6% [1] - 实现净利润人民币4270万元至5270万元 同比实现扭亏为盈 [1] 业务表现 - 创新动物模型和临床前CRO服务为核心的临床前产品与服务业务板块实现收入快速增长 [1] - 抗体分子转让开发业务板块在境内外市场均实现收入快速增长并保持较高毛利率水平 [1] - 海外业务持续快速增长 通过扩充销售团队和完善销售体系强化市场布局 [1] 技术平台 - 围绕肿瘤、自身免疫、代谢、神经系统疾病等20多个重点疾病方向布局上千个高价值靶点模型 [3] - 服务全球近900家药企及科研机构 累计完成超过5300项药物评估项目 [3] - 基于RenMice®平台构建超百万个全人抗体分子资源库 具备规模化输出差异化抗体分子的能力 [4] 商业合作 - 与多家海内外药企达成约200项合作协议 RenMice®平台授权项目累计超过50项 [4] - 抗体授权业务涵盖多个创新靶点 持续带来授权收入和潜在里程碑回报 [4] - 临床前服务规模扩大 抗体授权业务增长动能释放 [4] 市场表现 - 股价从去年11月底部5.6港元飙升至21.45港元 涨幅近300% [2] - 今年年内涨幅超过150% 跑赢恒生指数及恒生科技指数涨幅 [2] - 港股生物医药板块持续回暖推动股价上涨 [2]

创新药企ETF(560900)表现 - 2025年8月1日早盘创新药企ETF(560900)拉升，一度涨近2%，盘中换手10.76%，成交785.77万元，市场交投活跃 [1] - 跟踪指数中证创新药产业指数(931152)上涨0.26%，成分股甘李药业上涨6.48%，亿帆医药上涨3.67%，佐力药业上涨3.04%，奥赛康上涨2.40%，信立泰上涨2.38% [1] - 近2周规模增长2819.69万元，近1周份额增长1500.00万份，新增份额位居可比基金第一 [1] 资金流入与成分股动态 - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计1687.25万元 [2] - 甘李药业股价盘中一度涨超7%，门冬胰岛素制剂在阿根廷、马来西亚获批 [2] - 甘李药业上半年预计净利润6亿元至6.4亿元，同比增长100.73%至114.12%，扣非净利润4.6亿元至5亿元，同比暴增262.47%至293.99% [2] 行业趋势与指数构成 - 医药生物板块持续上扬，创新药情绪带动叠加投融资数据改善，医疗研发外包板块涨幅居前 [2] - 国内创新药公司进入收获期，新药出海授权金额创新高，创新药业务开始贡献业绩 [2] - 中证创新药产业指数选取不超过50只最具代表性创新药研发上市公司证券，反映行业整体表现 [3] - AI驱动科技浪潮兴起，摩根资产管理整合科技产品线助力全球科技企业布局 [3]