市场表现 - 截至2025年6月12日午间收盘，医疗健康ETF泰康(159760)上涨0.83%，跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.62% [1] - 成分股海思科(002653)上涨3.53%，药明康德(603259)上涨3.27%，科伦药业(002422)上涨2.68%，华东医药(000963)上涨1.75%，人福医药(600079)上涨1.59% [1] - 医疗健康ETF泰康(159760)近2周累计上涨3.95% [2] 政策支持 - 2025年1月国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出24条改革举措 [2] - 2025年4月七部门联合推出《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，鼓励龙头医药企业与AI公司组成联合体 [2] 行业分析 - 创新药及医疗器械龙头企业的技术积累和市场开拓能力是核心看点，尤其是具备自主核心技术、获得海外授权的企业 [2] - 创新药板块的产品收入和对外授权过去三年来一直保持较快增长，今年大额BD交易频出，推动行情向整体板块扩散 [2] - AI技术快速发展下，医疗产业领域或迎重大变革，医疗健康ETF泰康(159760)有望持续受益 [2] 指数编制 - 国证公共卫生与医疗健康指数选取的企业集中在前端预防、中端检验以及后端治疗领域，这些领域是AI技术应用前景最为广阔、且极具潜力的主动健康管理赛道 [3] - 截至2025年5月30日，国证公共卫生与医疗健康指数(980016)前十大权重股合计占比52.46% [3] 相关产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)，场外联接(A类：020093；C类：020094) [4] - 泰康医疗健康股票发起(A类：015139；C类：015140) [4]

创新药基金提前结募现象 - 东方阿尔法健康产业基金原定6月13日结束募集，但自6月10日起提前结募，募集时间仅4个交易日 [1] - 平安港股通医疗创新精选基金原定2025年6月25日截止募集，6月10日宣布提前结募 [1] - 基金经理周思聪管理的平安核心优势基金今年以来累计收益率达73%，重仓创新药赛道 [1] 基金公司策略转变 - 基金公司更加关注持有人购买体验，注重把握建仓时机而非单纯追求首发规模 [2] - 部分行业主题基金因赛道行情变化快，选择放弃规模要求以换取更好入市机会 [2] - 近年出现迷你基金业绩爆发后规模大增，而部分首发规模大的基金因业绩平淡遭赎回甚至清盘 [2] 医药板块市场表现 - 恒生医疗保健指数最近5个交易日累计涨幅达10.45% [3] - 多只公募偏好的医药重仓股5个交易日涨幅在20%至30%之间 [3] - 创新药行业已摆脱亏损，2025-2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段 [3]

创新药板块行情表现 - 6月9日A股创新药板块上涨4.48%至1332.17点，港股恒生创新药ETF和港股通医药ETF分别上涨4.08%和4.25% [4] - 多只个股涨幅显著：常山药业近两个月股价涨超200%，三生制药自2月以来涨幅超260%，金斯瑞生物科技等港股单日涨超10% [4][5] - 4月9日至6月9日期间，A股创新药指数累计上涨31.5%，港股创新药指数大涨61.54%，部分个股实现翻倍 [5] 上涨驱动因素 - 短期催化：5月底11款创新药获批上市，2025年ASCO年会中国研究入选数量达73项，同比增长30% [6] - 业绩拐点：11家百亿市值港股创新药企中9家营收增长，亚盛医疗-B营收增速达332.31%，翰森制药等实现盈利 [8] - 出海突破：三生制药PD-1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞，石药集团潜在交易金额或达50亿美元 [8] 行业长期利好 - 交易规模：2024年1-10月创新药License-out交易额达511亿美元，2025年Q1交易额369.29亿美元已接近2023年全年水平 [9][10] - 政策支持：集采引入"备供企业"机制，医保目录新增38款创新药，上海、北京等地出台全链条产业支持政策 [11] 市场资金动向 - 南向资金转向：4月起资金从科技股流向医疗行业，推动创新药板块热度 [6] - 估值水平：医药生物板块市盈率27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍低于其他成长板块 [12]

由港股创新药带动起来的这一波创新药行情，也使得参与其中的投资者赚得盆满钵满。创新药已然成为 今年私募基金业绩的"胜负手"。当前创新药板块暴涨背后的投资逻辑何在？这一波创新药行情还能走多 远？ 创新药概念股再度大涨，背后有何玄机？ 今日，A股三大指数集体收涨，创新药概念股再度大涨，舒泰神、常山药业等10多只个股涨停。拉长时 间看，舒泰神、一品红等创新药个股年内涨幅已超200%，不少个股股价已翻倍。 数据显示，A股创新药指数年内上涨24.56%，港股恒生创新药指数年内更是大涨超60%。 每经记者｜杨建 每经编辑｜肖芮冬 今年以来，A股市场热点不断，上半年市场炒过机器人、AI、核聚变等科技板块，近期创新药行情集中 爆发。 对于高歌猛进的创新药行情还能走多远，是目前市场关注的焦点。易小斌表示，创新药的行情还是具有 一定的延续性，目前医药（中信一级）指数的涨幅为10.77%，但幅度并不惊人，之所以给人感觉涨势 迅猛，更多的还是结构性行情的体现。生物医药等个股强势突破，而还有超过120家的医药公司年初至 今涨幅为负。更为重要的是，医药类上市公司的基本面在经过集采等多重因素的影响后，基本面逐渐得 到改善，新产品层出不穷，研 ...

创新药行情阶段性总结 - 2025年医药板块投资主线清晰聚焦于有出海预期的创新药，但行情已进入轮动上涨阶段，选股难度加大[2] - 涨幅超过30%的股票中30多支与创新药相关，显示强相关性[3] - 创新药标签化资产平均涨幅50%，中位数涨幅35%[4] 高弹性股票案例分析 - 舒泰神：凝血因子X激活剂2个月内涨4倍，因临床数据优异+30亿低市值启动+市场热度高[5] - 一品红：URAT1痛风药全球临床Ⅲ期领先，弹性来自高认知靶点+海外市场潜力[6] - 三生国健：PD-1/VEGF双抗因12.5亿美元首付交易市值翻倍至360亿[6] - 益方生物：TYK2靶点涨幅150%-200%，对标武田60亿美元交易[7] - 荣昌生物：泰它西普数据推动A/H股分别涨130%/300%，港股超跌修复显著[7] - 新诺威：EGFR ADC资产注入预期推动120%涨幅，隐含市值达700亿[8][9] 创新药行情特征 - 超额上涨集中于硬数据读出或广认知型疾病药物（痛风/白癜风/多动症）[10] - 普涨型创新药依赖管线质量，挖宝行情推动临床前资产短期上涨[11] 细分领域表现 - GLP-1标签股（常山药业/博瑞医药）涨70-80%，但非标签企业未跟涨[12] - 当前市场进入小票管线挖宝阶段，强兑现逻辑弱化[13] 后续行情催化剂 - BD交易规模（如三生12.5亿/石药50亿美元级）持续验证行业热度[15] - ASCO等会议数据读出可能引发波动[15] - 需警惕边角料资产加速赶顶后的回调风险[15]

港股创新药包揽QDII涨幅榜 据Wind数据统计，截至6月2日，全市场310只QDII基金中，有256只产品年内净值增长，占比82.6%。其中有37只产品年内净值增长率超过30%，42只基金收益率超 过两成。 从历史来看，QDII基金业绩排名与投资主题高度相关，尤其是近几年，领跑的产品多为美股科技基金、黄金主题以及原油等大宗商品主题基金，但风水轮流转，年 内原油天然气、标普生物以及纳斯达克主题基金则多数告负。 相反，今年以来随着南下资金的涌入带动的估值抬升，投向港股的QDII产品表现更为亮眼，尤其是医药主题基金更是一骑绝尘，业绩排名前30的QDII几乎均重仓了 港股创新药板块。 以涨幅居首的汇添富香港优势精选为例，该基金年内已获得约71%的收益，从重仓股的风格来看，汇添富香港优势精选近三年来成为一只不折不扣的港股创新药主 题基金，在经历漫长的底部蛰伏后，该基金在年内终于"守得云开见月明"，包括荣昌生物、科伦博泰生物以及信达生物等重仓股的集体大涨，使得基金业绩遥遥领 先。 近期，创新药的行情被各种利好消息接连点火。 年内，"吃药"行情久别重逢，但与上一轮医药牛市不同，本轮涨幅亮眼的个股集中在创新药板块，且港股市 ...

港股创新药市场表现 - 年内港股创新药板块表现突出 板块内36只个股中仅4只收跌 诞生荣昌生物和三生制药两只翻倍股 远大医药和诺诚健华涨幅超80% [7] - 重仓港股创新药的QDII基金业绩亮眼 汇添富香港优势精选基金年内收益达71% 主要受益于荣昌生物、科伦博泰生物和信达生物等重仓股大涨 [2] - 恒生创新药主题ETF霸榜涨幅榜 汇添富、银华、华泰柏瑞和万家四只港股通创新药ETF涨幅均超40% 年内份额增长分别达19.78亿份、8.37亿份、2.43亿份和1.09亿份 [3] 创新药行业基本面改善 - 国产创新药商业化进程提速 5月多款创新药获批上市 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成60.5亿美元授权协议 [4] - 创新药企业收入预计从2025年半年报开始集体改善 2025-2028年将成批步入盈利周期 2025年是行业集体跨越盈利的关键年 [6] - 港股创新药行业研发费用率和海外收入占比更高 "含新量"更优 板块净利润增速自2023年上半年以来持续领先A股 [7] 港股市场相对优势 - 港股创新药估值更具性价比 对美债利率更敏感 更受益于海外流动性宽松带来的估值提振 [7] - 港股创新药板块估值泡沫明显少于A股 可供选择优质资产更多 整体板块Beta更强 [8] - 南下资金涌入带动估值抬升 外资机构配置意愿增强 市场流动性改善 [5] 资金流向与机构持仓 - 全市场310只QDII基金中256只年内净值增长 占比82.6% 37只产品净值增长率超30% 42只基金收益率超20% [2] - 医药行业公募基金重仓规模在2024年第四季度达2020年第二季度以来最低点 2025年第一季度已触底回升 [3] - 全市场基金和长期资金有望2025年入场 创新药行情波动性将显著降低 [6]

医药板块历史表现与现状 - 医药板块自2021年7月至2024年9月24日连续三年下行调整，申万医药生物指数跌幅达54%，板块市值近乎腰斩 [1] - 截至2025年5月28日，存续的600余只医药基金中约2/3净值低于1，最低者仅0.35，但2025年半数以上医药基金取得正收益，部分基金收益达47%-56% [1] - 申万医药生物指数2025年初至5月28日累计上涨3.76%，分两阶段震荡上行，最大涨幅分别为13%和10% [6][8] 医药板块基本面与政策驱动因素 - 医药板块2024年营收同比减少0.5%，归母净利润同比减少11%，2025年一季度营收同比减少3.4%，净利润同比下降4%，利润端呈现企稳迹象 [2] - 疫情相关细分板块高基数效应已抹平，政策端支持医药器械创新并优化仿制药集采，老龄化加速释放需求，国产创新药进入收获周期 [5] - 申万医药生物指数年初市盈率低点29x（10年分位点26%），截至5月28日分位点42%，估值仍具吸引力 [5] 创新药子板块的Alpha机会 - 化学制药子板块2025年领涨医药二级行业，受益于创新药国内放量及出海、仿制药集采出清、原料药周期有利 [14][17] - 中银大健康A等基金重仓创新药企（如百利天恒、百济神州年内涨幅76%/60%），前十大重仓股Q1涨幅6%-52% [10][11][17] - 万得创新药指数当前5年PE分位点31%，政策支持与业绩兑现或进一步打开估值空间 [18] 医药子板块分化与投资机会 - 医药二级行业2025年表现排序：化学制药>医疗服务>医药商业>生物制品>医疗器械>中药 [13][17] - 医疗服务中民营连锁机构（眼科、牙科）受益供给出清，医药商业依赖龙头并购长期逻辑，生物制品中疫苗弹性较高 [18] - 医疗器械受政策压制需等待业绩拐点，中药短期承压但政策脉络下仍有机会 [18]

医药板块整体表现 - 本周医药板块表现强势，三生制药和辉瑞重磅交易落地，首付12.5亿美元超预期，增强市场对中国创新药物质量和市场价值的信心 [1] - ASCO会议召开，海量国内创新药企临床数据公布，创新药板块有望迎来新一轮数据驱动的行情 [1] - 医药板块在2025年有望走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [1] 药品板块 - 中国药企在全球对外授权交易中日益崭露头角，在ASCO等权威会议上展现临床管线潜力 [2] - 本土创新药企在营收业绩、对外授权合作及国际权威会议发布的临床数据方面成果显著 [2] - 看好本土原研"真创新"类药企及国际化高水平引进能力领先的药企标的 [2] 生物制品 - GSK宣布FDA批准美泊利珠单抗用于慢性阻塞性肺病(COPD)治疗，2024年全球销售额达17.84亿欧元 [3] - 国内多家企业布局靶向IL-5相关药物，建议持续关注研发端进展 [3] 医疗服务&消费医疗 - 爱尔康25Q1手术业务净销售额13.38亿美元(同比下降1%，固定汇率下增长2%) [4] - 视力保健业务25Q1净销售额11.06亿美元(同比增长1%，固定汇率下增长3%)，隐形眼镜净销售额6.71亿美元(同比增长4%) [4] - 产品创新为公司带来增量，环曲面和多焦点产品创新及价格上涨推动增长 [4] 医疗器械 - 强生医疗在美国推出SOUNDSTAR CRYSTAL超声导管，用于心脏消融术中的心内超声心动图成像 [5] - 新产业小分子夹心法二代新产品雄烯二酮测定试剂盒国内获批，院内创新器械品种需求增长趋势坚挺 [5] 药店 - 商务部等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，强化药店健康促进功能 [6] - 政策支持非药品类拓展、陈列、销售等方面机会，药品追溯码工作持续推进优化行业环境 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强势，创新药板块有望迎来新一轮数据驱动的行情，连锁药房等板块存在困境反转潜力 [1][11] - 持续看好医药板块在2025年走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [4][11] - 建议关注创新药临床数据更新，以及暑期带来的中药、药房、医疗服务和消费行情 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 药品板块 - 三生制药与辉瑞交易落地，首付12.5亿美元超预期，增强市场对中国创新药企价值确认，SSGJ - 707有同类最优潜力，有望催化创新药行情 [20][21] - 2025年ASCO会议，中国药企74项临床发布、11项入围LBA，科伦博泰、泽璟制药等药企数据亮眼 [22] - 本周国家药监局批准三款创新药上市，5款拟纳入优先审评，4款拟纳入突破性疗法，加科思与艾力斯的戈来雷塞、恒瑞医药的瑞格列汀二甲双胍片获批 [25][26][27] - 看好本土原研“真创新”类药企和国际化高水平引进能力领先的药企 [2][29] 生物制品 - GSK的美泊利珠单抗获批用于COPD附加维持治疗，国内多家企业布局靶向IL - 5相关药物，建议关注研发进展 [2][30][37] 医疗服务及消费医疗 - 爱尔康25Q1手术业务净销售额13.38亿美元，视力保健业务净销售额11.06亿美元，产品创新带来增量 [3][40][41] 医疗器械 - 强生推出SOUNDSTAR CRYSTAL超声导管用于心脏消融术，新产业雄烯二酮测定试剂盒获批，建议关注头部企业新产品放量 [3][44][46] 药店 - 政策支持药店拓展非药功能，一心堂等公司非药拓展取得较好效果，非药有望成为潜在增长点，建议关注行业龙头 [49][50][51] 投资建议 - 把握创新医药投资机会是2025年医药投资主线，看好创新药出海和仿创结合品种，关注ASCO数据和海外BD合作 [52] - 25年一季度部分左侧板块景气度改善，建议自下而上寻找投资机会，如精麻药物、连锁药房等 [52] 重点标的 - 创新与仿创药：科伦博泰、华东医药、映恩生物等 [15][54] - 左侧板块反转：人福医药、益丰药房、恩华药业等 [15][54]