行业竞争格局 - 我国染料产量约占世界总产量70%，是世界染料生产、贸易和消费第一大国 [1] - 国内染料产业集中在浙江、江苏和山东，行业集中度较高 [1] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛、闰土股份等 [1] - 活性染料主要企业包括闰土股份、浙江龙盛等，印度在活性染料产能上也颇具规模 [1] - 近年来境内外染料产能增加，市场竞争激烈 [1] 公司2025年半年度业绩 - 2025年上半年实现营业收入27.06亿元，同比增长0.65% [1] - 2025年上半年营业利润2.05亿元，同比增长8.78% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长43.15% [1] - 上半年外销收入2.26亿元，占营业收入8.36%，同比增长32.99% [1] 关键中间体H酸市场情况 - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场供应缺口超10% [1] - 历史上H酸价格曾超10万元/吨，目前市场报价4万元/吨 [1] - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [1] 公司经营策略与投资布局 - 染料产品价格受市场供需及原料价格等因素影响，公司采取价格跟随策略 [1] - 公司现金流充裕，通过与专业投资机构合作拓展业绩增长第二曲线 [1] - 公司持有闰土锦恒（嘉兴）投资合伙企业100%份额作为LP，投资了苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业等 [1] - 同创致芯投资了瑶芯微（上海）电子科技股份有限公司等半导体企业 [1] - 公司在关键中间体产能布局成果显著，已形成完善的染料产业链 [1]

行业格局与市场情况 - 中国染料产量约占全球总产量的70% [1] - 分散染料主要生产商包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等 [1] - 活性染料主要生产商包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份等，印度产能也已具规模 [1] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口 [2] - 历史上H酸价格曾超过10万元/吨，目前市场报价保持在4万元/吨 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料成本决定，公司采取价格跟随策略 [2] 2025年半年度财务业绩 - 营业收入27.06亿元，同比增长0.65% [2] - 营业利润2.05亿元，同比增长8.78% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长43.15% [2] - 外销收入2.26亿元，占营业收入8.36%，同比增长32.99% [2] 产能与产业链布局 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前装置处于停产状态 [2] - 公司实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链 [3] - 已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [3] - 形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完整产业链体系 [3] 战略投资与业务拓展 - 公司现金流充裕，与专业投资机构合作拓展第二增长曲线 [2] - 通过闰土锦恒基金投资半导体企业，包括瑶芯微、燧原科技、沐曦集成电路等 [2]

上峰水泥对鑫华半导体的股权投资 - 甘肃上峰水泥股份有限公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司投资江苏鑫华半导体科技股份有限公司，投资金额为5000万元 [1] - 本次投资主体为合伙企业，总认缴出资额达147610万元，宁波上融物流在合伙企业中占比3.3873% [1] 鑫华半导体公司概况 - 鑫华半导体由协鑫集团与国家集成电路产业投资基金（大基金）于2015年共同合作成立，致力于突破电子级多晶硅的生产提升技术 [4] - 公司2016年在江苏徐州建设国内首条500吨半导体集成电路专用电子级多晶硅生产线，2022年内蒙古万吨电子级多晶硅项目开工建设，2023年5000吨硅基电子特气开工且2000吨高纯石英砂投产 [4] - 公司已成为国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，产品关键指标达到国际先进水平，实现半导体产业用电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖 [4] - 公司2024年上榜胡润《2024全球独角兽榜》，并已在江苏证监局进行上市辅导备案，辅导机构为招商证券，预计于今年12月进行辅导总结 [4] 上峰水泥新经济股权投资业务 - 上峰水泥新经济股权投资翼聚焦半导体、新能源、新材料产业链优质标的，截至2024年底，已投资24个优质项目，累计投资额超过17亿元 [5] - 公司股权投资业务与建材主业形成互补平衡，系列优质项目已相继对接资本市场，投资标的逐步进入收获期 [5] - 具体项目进展：晶合集成项目已完成投资、上市、退出步骤，获得投资收益1.66亿元；光智科技公告拟并购先导电科；昂瑞微申报科创板上市获受理；中润光能申报港股上市获受理；上海超硅上市辅导通过验收；盛合晶微、芯耀辉进入申报上市辅导阶段 [5]

公司投资动态 - 上峰水泥通过全资子公司上融物流投资鑫华半导体，投资金额为5000万元 [1] - 上融物流作为有限合伙人认缴出资5000万元，出资比例为3.3873%，合作方为合肥国材叁号企业管理合伙企业 [7] - 此次投资符合公司聚焦半导体、新材料等重点投资方向的发展战略，旨在优化产业结构并抵御单一产业周期波动风险 [7] - 公司自2020年9月以来披露多份与专业投资机构共同投资的公告，投资经验丰富，今年曾投资广州新锐光掩模科技、合肥方晶科技等企业 [8] 市场反应与公司表现 - 上峰水泥股价在投资公告发布当日（10月10日）下午开盘后快速拉升，涨幅一度接近8% [3] 被投公司概况 - 鑫华半导体由协鑫集团和国家集成电路产业投资基金于2015年共同成立，注册资本为148571.4288万元 [5] - 公司是国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，产品关键指标达国际先进水平，已实现量产且全尺寸覆盖 [5] - 鑫华半导体是国内系统掌握高纯半导体级多晶硅提纯技术并成功量产的企业之一 [5] - 江苏中能硅业和国家集成电路产业投资基金分别持股24.5653%和20.6327% [5] - 公司于2023年6月完成一笔10亿元规模的B轮融资 [5] - 2023年11月，公司入选江苏省独角兽企业名单，为徐州市唯一入选企业 [6] - 2023年，公司产能利用率达到100%，实现产值12亿元 [6] 被投公司上市进展 - 鑫华半导体已于2024年10月在江苏证监局进行上市辅导备案，辅导机构为招商证券 [7] - 截至2024年7月，公司已完成第三期上市辅导工作，法人治理结构和内控制度进一步健全 [7] 行业背景 - 电子级多晶硅是集成电路产业链不可或缺的组成部分，其稳定供应对产业发展极为重要 [5]

公司投资动态 - 公司通过认购中原前海股权投资基金有限合伙的基金份额间接投资了三家实体 投资金额为3亿元人民币 [2] - 公司间接投资的对象包括摩尔线程 沐曦集成和焦作前海方舟半导体投资基金 [2] - 该投资信息于10月9日通过互动平台向投资者披露 [2]

哈勃投资天岳先进案例 - 2019年哈勃投资以1.11亿元战略入股天岳先进，获得10%股权 [1][3] - 2025年9月哈勃投资计划减持部分股份，按86.33元/股收盘价计算可套现约3.35亿元，减持后持股比例降至4.83% [1][3] - 此次减持后，哈勃投资在该项目上账面浮盈仍超过20亿元，投资回报高达20倍 [1][3] 天岳先进公司概况与业绩 - 天岳先进是中国碳化硅半导体衬底材料领域的领军企业，实现了从4英寸至8英寸衬底的产业化突破，并首批推出12英寸碳化硅衬底 [4] - 2024年公司营业收入同比增长41.37%，归母净利润同比增长491.56% [4] - 2025年上半年公司营业收入7.94亿元，同比下降12.98%，归母净利润1088.02万元，同比大幅下降89.32% [4] - 2025年8月天岳先进H股在香港成功上市，成为公司推进全球化战略的关键一步 [6] 碳化硅行业前景与市场 - 碳化硅作为第三代半导体核心材料，在高压、高温场景下具有显著性能优势 [7] - 新能源汽车是核心驱动力，全球新能源车销量攀升，国内800V高压车型渗透率预计突破30% [7] - 光伏储能与电力电网领域成为新增长曲线，AI数据中心与AR眼镜领域潜力巨大 [7] - 2024-2030年碳化硅功率半导体器件市场规模预计以35.2%的复合增速从32.4亿美元增长至197.45亿美元 [7] - 在碳化硅器件成本结构中衬底占比高达47%，天岳先进2024年导电型碳化硅衬底全球市占率22.8%，排名第二 [7] 哈勃投资整体布局与业绩 - 哈勃投资成立于2019年，是华为旗下专注于对外投资的平台，承担构建华为半导体产业链的战略任务 [8] - 截至统计时，哈勃投资累计投资项目112个，超过10家被投公司成功上市 [8][11] - 截至上半年末，哈勃投资出现在8家A股上市公司前十大股东中，合计持股市值约44.15亿元 [8] - 若三季度未减持，截至9月26日其持股市值将达64.82亿元，单季度浮盈约20.67亿元 [9] - 哈勃投资已退出思瑞浦、中科飞测等7家A股上市公司的前十大流通股东行列 [10] - 华为投资的赛美特、强一半导体、锐石创芯等公司正在排队上市 [11]

宏观前景与市场回顾 - 长期（2026年）宏观前景积极，驱动因素包括TGA重建结束、降息周期启动、关税政策温和及AI基建大周期[1] - 近期市场在降息落地后表现分化，除中国成长资产持续重估外，全球多数市场下跌，市场关注点转向2025年余下时间的走势[1] 美联储政策与降息预期 - 美联储当前指引为余下两次降息，背景是消费强劲、通胀小幅走强，但劳动力市场岗位流通和新增就业不足[3] - 基于当前劳动力动态趋势，10月降息是大概率事件，即使10月初的非农就业报告可能因政府关门而延迟发布[3] - 美联储9月会议经济预测显示，2025年GDP增长1.6%，PCE通胀3.0%，核心PCE通胀3.1%，政策利率3.6%，失业率4.5%[4] - 与6月预测相比，2025年GDP预测上调0.2个百分点，政策利率预测下调0.3个百分点[4] - 10月降息后，市场焦点将转向新一届美联储主席的筛选及其政策态度，这将影响未来宽松预期的尺度[4][5] AI产业发展与投资机会 - 美国AI叙事通过财报季、AI产品推新、投资并购事件三个维度推进，已从模型竞争进入算力降本与应用开花阶段[6] - 三季度业绩期将至，需关注阿斯麦的销售指引，以寻找AI存储需求拉动传统半导体回升的信号[7] - 美股科技巨头将制定2026年资本开支预算，英伟达的业绩指引和巨头的开支计划是关键刺激因素，结合宏观宽松，科技股有望继续上涨[7] - 经济复苏预期可能带动顺周期资产板块表现[7] - 中国科技板块受益于外部宽松环境及半导体投资周期，成长资产存在持续机会，但消费板块与科技板块表现分化[9] 投资组合表现与个股分析 - 虚拟组合Alpha Dolphin上周下跌0.1%，跑输沪深300（+1.1%），但跑赢MSCI中国指数（-0.9%）、恒生科技指数（-1.6%）和标普500指数（-0.3%）[10] - 组合下跌主因网易、哔哩哔哩等中概资产回调及Costco业绩走弱，黄金资产因美国政府关门风险上升形成对冲[12] - 自2022年3月25日测试开始至上周，组合绝对收益110%，相对MSCI中国指数的超额收益为90.8%，初始虚拟资产1亿美金增长至超过2.15亿美金[13] - 阿里巴巴周涨5.6%，因云栖大会发布多款AI软硬件产品，管理层强调AI投入，包括计划至2032年将数据中心功耗提升十倍及发布万亿参数模型[14] - 台积电周涨3.2%，受益于AI芯片需求旺盛（如博通新客户、甲骨文大额订单），在AI半导体产业链中具备稀缺性[14] - 开市客周跌3.7%，因季报显示同店客流增长放缓及成本上升导致零售业务利润率收缩[14] - 观察池中，英特尔周涨20.0%，因获得美国政府、软银、英伟达注资，合作有望助力数据中心及AI PC业务[14] - 阳光电源周涨4.8%，受益于行业供给侧优化及新能源、储能、AIDC概念受捧，公司成立AIDC事业部发力海外市场[14] - Wolfspeed周跌45.7%，SiC业务平淡，公司仍处破产保护程序，经营面难见好转[14] 资产配置结构 - 虚拟组合持仓18只个股与权益型ETF，其中7只标配，其余低配，权益资产与黄金/美债/现金等防守资产配置比例约为55:45[15]

股价表现与市场动态 - 养元饮品9月26日一字涨停 股价报28.14元/股 总市值达354.6亿元 实现三连板 [1] - 公司投资的长存集团完成股份制改革 市场猜测其上市进程加速 [1] - 长江存储估值1600亿元 位列中国十大独角兽第九位 [1] 投资布局与战略方向 - 公司通过泉泓投资16亿元获得长存集团0.99%股权 被视为押注半导体赛道 [1] - 公司明确表示该投资属于财务投资 无业务协同 且持股比例不足1% [1] - 2025年上半年对外投资11家公司 涵盖新能源、传媒等非主业领域 [2] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年营收24.65亿元 同比下滑16.19% [2] - 归母净利润7.44亿元 同比下降27.76% 创近三年同期新低 [2] - 全国七大区域销售收入全线下滑 主要销售区域降幅达双位数 [2] 主营业务与行业地位 - 公司为植物蛋白饮品龙头 核心品牌"六个核桃"在核桃乳细分市场占比约80% [1] - 公司强调仍将专注核桃乳主业 新品储备丰富并将适时推出 [2] - 目前对二级市场投资无规划 [2] 投资业绩表现 - 2021年投资收益仅219.61万元 [2] - 2023年投资收益亏损1.29亿元 2024年亏损1.26亿元 连续两年出现亏损 [2]

股价表现与交易数据 - 9月25日公司股价上涨5.2%至26.48元/股 成交额27.25亿元 换手率3.92% 总市值727.45亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达19.52% [1] 公司业务构成 - 主营业务为半导体硅片及其他材料的研发、生产和销售 半导体硅片收入占比94.92% 受托加工服务占比4.22% 其他业务占比0.86% [1] - 公司成立于2015年12月9日 2020年4月20日上市 注册地址位于中国(上海)自由贸易试验区临港新片区 [1] 基金持仓动态 - 天弘中证半导体材料设备主题指数发起A(021532)二季度减持9300股 当前持有13.1万股 占基金净值比例5.52% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈17.16万元 三日累计浮盈53.83万元 [2] 基金业绩表现 - 天弘中证半导体材料设备主题指数发起A成立于2024年6月4日 最新规模1197.06万元 [2] - 今年以来收益率47.63% 同类排名798/4220 近一年收益率99.55% 同类排名516/3820 成立以来收益率76.14% [2] 基金经理信息 - 基金经理祁世超累计任职247天 管理规模212.25亿元 任职期间最佳回报44.1% 最差回报8.2% [2] - 基金经理洪明华累计任职69天 管理规模288.31亿元 任职期间最佳回报43.85% 最差回报14.51% [2]

投资规模与设备引进计划 - SK海力士计划大规模引进极紫外光刻设备，目标是在未来两年内追加20余台，使公司EUV设备总数实现翻番，从现有的约20台增至约40台 [1] - 每台EUV设备价值在3000亿至5000亿韩元之间，按此计算，此次投资规模预计至少在6万亿韩元以上 [1] - 新增设备将陆续安装在清州M15X工厂和利川M16工厂，其中M15X工厂计划在2024年底投产并率先配置EUV设备 [1] 战略目标与技术应用 - 此次大规模投资EUV设备被视为加强下一代DRAM和高带宽存储器制造能力的战略举措 [1] - 采用EUV光刻技术能够刻画10纳米级别的超微细电路，从而提升单位晶圆的芯片产出，并增强能效与性能 [2] - 新增产能将优先用于强化HBM4所用的10纳米级第5代DRAM以及正在准备量产的第6代DRAM的制造竞争力，这些产品将成为公司明年的核心业务 [2] 行业地位与竞争格局 - 全球EUV设备由荷兰ASML垄断供应，设备获取极其困难 [1] - 若成功追加20台EUV设备，SK海力士将跻身全球EUV设备保有量前三，与英特尔相当甚至超过 [2] - 截至2023年底，拥有EUV设备数量最多的公司是台积电，其次是三星电子、英特尔、SK海力士和美光 [1] 产业链影响 - 超过6万亿韩元的设备投资将带动EUV专用光刻材料与部件的需求增长，如专用光刻胶和清洗液 [3] - SK海力士的EUV光刻胶主要从JSR、杜邦、SK Materials Performance等公司采购，EUV清洗液则由默克、YCChem等供应商提供 [3] - 公司已就扩大材料与零部件供应与合作伙伴展开讨论 [3] 技术发展路线图 - 公司自2021年在制造第4代DRAM时首次引入EUV后，逐步增加设备数量 [2] - 未来，第7代DRAM以及更先进的10纳米级以下DRAM也将导入EUV工艺，业内预期公司最快将在2025年启动第7代DRAM的量产转移 [2]