核心观点 - 报告构建了一个基于行为金融学因子的ETF行业轮动策略，该策略通过结合“锚定比率”和“动量加速度”两个指标，每月从国泰基金旗下ETF所跟踪的指数中筛选出得分最高的五个行业进行配置 [20][21] - 根据该策略模型，2025年11月的推荐ETF组合聚焦于科技成长板块，具体包括芯片、新能源及新能源汽车等主题 [25][26] - 策略历史回测表现显示，自2021年7月1日至2025年10月31日，该指数组合实现了9.46%的总收益率和2.11%的年化收益率，相对于沪深300指数取得了4.82%的年化超额收益，且在2025年以来表现突出，累计收益率达42.43% [21][24][27] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年二季度，全市场2587只非货币指数基金资产规模共计5.61万亿元，较上季度增加0.64万亿元，保持增长态势 [5][7] - 分产品形式看，ETF在二季度增长约0.48万亿元，增量主要来自场内，其占比小幅提升 [7] - 截至2025年10月31日，全市场共有1346只ETF，总规模为57038.30亿元，较前一周增加103.75亿元 [5][7] - 从结构看，A股类ETF和跨境类ETF规模位居前两位，分别为37056.52亿元和9106.74亿元，其中A股类ETF最近一周规模增加69.93亿元 [5][7] - 各类ETF中，A股类ETF规模占比最高，达到64.97%，其次是跨境类ETF，占比为12.27% [8][9] 国泰基金ETF业务布局 - 国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，已发展成为综合性、多元化的大型资产管理公司 [11] - 自2011年3月31日推出首只ETF（国泰上证180金融ETF）以来，国泰基金持续在ETF领域深耕 [5][11] - 截至2025年10月31日，国泰基金旗下非货币ETF数量达到72只，总规模合计为2699.55亿元 [5][11] - 其产品线覆盖广泛，包括规模领先的国泰中证全指证券公司ETF（612.77亿元）、国泰黄金ETF（253.09亿元）以及多只主题、宽基和QDII产品 [12][14] ETF行业轮动策略构建 - 策略核心因子之一是“锚定比率”，该因子借鉴行为金融学中的锚定效应，将过去一年区间最高价定义为锚定价格，用当前价格相对锚定价格的比率来刻画行业价格的中长期趋势 [16] - 策略对锚定比率因子进一步采用行业交易拥挤指标进行调整，以构建更纯粹的行业动量因子 [16] - 策略核心因子之二是“动量加速度”，该因子在价格趋势基础上，衡量趋势的边际变化，以反映投资者的短期交易情绪 [17] - 策略将标准化后的锚定比率与动量加速度两个指标，按过去12个月的ICIR数值进行加权，合成综合打分指标 [20] - 每月末，策略基于该打分模型从国泰基金旗下ETF所跟踪的63个指数（剔除QDII、商品及债券指数）中，选择得分最高的5个指数构建组合，并在月初进行调仓 [21] 策略历史表现 - 回测期内（2021/7/1 - 2025/10/31），该指数组合的总收益率为9.46%，年化收益率为2.11%，最大回撤为55.59%，年化夏普比率为0.08 [21][27] - 同期，该指数组合相对于沪深300指数的年化超额收益为4.82% [21][27] - 分年度看，该策略在上涨行情中进攻性突出，2025年以来（截至10月31日）累计收益率达到42.43%，显著高于沪深300指数同期的17.94% [24][28] 2025年11月ETF组合名单 - 本月根据策略模型筛选出的五个ETF及其权重分别为：国泰上证科创板芯片ETF（589100，权重16.72%）、国泰创业板新能源ETF（159387，权重30.49%）、国泰中证新能源汽车ETF（159806，权重16.50%）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516，权重18.56%）、国泰CES半导体芯片ETF（512760，权重17.72%） [25][26] - 组合高度集中于半导体芯片、新能源及新能源汽车等高成长性科技赛道 [26]

报告核心观点 - 报告构建了一个基于国泰基金ETF的行业轮动策略，该策略通过结合锚定比率和动量加速度两个标准化指标进行月度调仓，旨在捕捉行业动量趋势 [4][19] - 策略历史表现显示，自2021年7月1日至2025年10月31日，指数组合总收益率为9.46%，年化收益率为2.11%，相对于沪深300指数的年化超额收益为4.82% [20][27] - 2025年11月的ETF行业轮动组合聚焦于科技和新能源板块，具体包括国泰上证科创板芯片ETF、国泰创业板新能源ETF、国泰中证新能源汽车ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF和国泰CES半导体芯片ETF [4][25] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年二季度，市场上2587只非货币指数基金资产规模共计5.61万亿元，较上季度增加0.64万亿元，呈现持续增长态势 [4][6] - 分产品形式看，二季度ETF增长约0.48万亿元，增量更多来自场内，ETF占比小幅提升 [6] - 截至2025年10月31日，全市场共有1346只ETF，总规模为57038.30亿元，较之前一周增加103.75亿元 [4][6] - A股类ETF和跨境类ETF规模位居前两位，分别为37056.52亿元和9106.74亿元，最近一周A股类ETF规模增加69.93亿元 [4][6] - A股类ETF在总规模中占比最高，达到64.97%，其次是跨境类ETF（15.97%）和货币类ETF（12.27%） [7] 国泰基金ETF业务布局 - 国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，已发展成为综合性、多元化的大型资产管理公司 [10] - 公司拥有公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等多项业务资格 [10] - 自2011年3月31日首次推出国泰上证180金融ETF以来，国泰基金持续在ETF领域深耕 [4][10] - 截至2025年10月31日，国泰基金旗下非货币ETF共计72只，规模合计2699.55亿元 [4][10] - 产品线覆盖广泛，包括规模较大的国泰中证全指证券公司ETF（612.77亿元）、国泰黄金ETF（253.09亿元）和国泰中证A500ETF（223.36亿元）等 [11] ETF行业轮动策略构建方法论 - 策略核心采用两个指标：锚定比率和动量加速度，两者标准化后按过去12个月的ICIR数值加权合成打分指标 [4][19] - 锚定比率借鉴行为金融学中的锚定效应，将过去一年区间最高价定义为锚定价格，用当前价格相对锚定价格的比率来刻画行业价格趋势 [15] - 动量加速度因子用于衡量趋势边际变化，反映投资者短期交易情绪，避免交易行为造成的价格波动影响 [16] - 每月选择打分最高的五个指数构建组合，并按指数打分进行加权配置 [4][19] 策略历史表现分析 - 回测期间为2021年7月1日至2025年10月31日，指数组合总收益率9.46%，年化收益率2.11%，最大回撤55.59%，年化夏普比率0.08 [20][27] - 指数组合相对于沪深300的年化超额收益为4.82%，年化波动率为26.91% [27] - 分年度看，国泰ETF组合在上涨行情中进攻能力突出，2025年以来累计收益率达42.43%，显著领先于沪深300的17.94% [24][28] - 组合在2021年、2023年和2025年均实现正收益，分别为34.26%、14.68%和42.43% [28] 2025年11月ETF组合配置 - 本月组合精选五只ETF，按权重从高到低分别为：国泰创业板新能源ETF（30.49%）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（18.56%）、国泰CES半导体芯片ETF（17.72%）、国泰上证科创板芯片ETF（16.72%）和国泰中证新能源汽车ETF（16.50%） [25][26] - 组合高度集中于科技和新能源赛道，覆盖芯片、新能源车、半导体设备等主题 [4][25] - 具体产品包括跟踪科创芯片指数的国泰上证科创板芯片ETF、跟踪创新能源指数的国泰创业板新能源ETF等 [26]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有4个机构投资者持有中晶科技A股股份，合计持股量达947.91万股，占公司总股本的7.31% [1] - 机构投资者包括隆基绿能科技股份有限公司、MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.、广发证券股份有限公司-国泰中证半导体材料设备主题交易型开放式指数证券投资基金、汇安趋势动力股票A [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计上涨了0.24个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即国泰中证半导体材料设备主题ETF，持股增加占比达0.28% [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个，即汇安趋势动力股票A [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计17个，主要包括易方达中证半导体材料设备主题ETF、华夏中证半导体材料设备主题ETF、招商中证半导体产业ETF等 [1] 外资持股态度 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.，持股增加占比小幅上涨 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有8个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为1616.75万股，占总股本的20.03% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了0.35个百分点 [1] - 主要机构投资者包括连云港德裕丰投资合伙企业、天水华天科技股份有限公司、深圳哈勃科技投资合伙企业等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为1个，即方正富邦科技创新A，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期新披露的公募基金共计2个，包括嘉实竞争力优选混合A和华夏鼎沛债券A [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计67个，主要包括国泰中证半导体材料设备主题ETF、诺安平衡混合A等多只基金 [1] 社保基金持仓情况 - 本期新披露持有公司的社保基金为1个，即全国社保基金六零二组合 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有27家机构投资者持有南大光电A股股份，合计持股8658.20万股，占公司总股本12.53% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为11.74%，较上一季度下降0.81个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有15家，持股增加占比达1.29%，主要增持基金为国泰中证半导体材料设备主题ETF、嘉实中证半导体指数增强发起式A等 [2] - 本期持股减少的公募基金有3家，持股减少占比为0.71%，包括国联安半导体ETF、易方达创业板ETF等 [2] - 本期新披露持仓的公募基金有5家，包括易方达中证半导体材料设备主题ETF联接发起式A、博时专精特新主题混合A等 [2] - 本期未再披露持仓的公募基金有215家，主要包括华安创业板50ETF、广发创业板ETF等 [2] 外资机构持仓变动 - 本期新披露1家外资机构，为香港中央结算有限公司 [3]

截至发稿，艾小军累计任职时间11年279天，现任基金资产总规模1418.59亿元，任职期间最佳基金回报 257.62%， 任职期间最差基金回报-46.54%。 数据显示，国泰基金旗下1只基金位居晶瑞电材十大流通股东。国泰中证半导体材料设备主题ETF （159516）二季度新进十大流通股东，持有股数386.99万股，占流通股的比例为0.39%。根据测算，今 日浮亏损失约317.33万元。 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）成立日期2023年7月19日，最新规模24.36亿。今年以来收 益48.57%，同类排名370/4220；近一年收益53.17%，同类排名422/3857；成立以来收益48.97%。 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）基金经理为艾小军。 10月15日，晶瑞电材跌5.18%，截至发稿，报15.02元/股，成交8.32亿元，换手率5.08%，总市值161.16 亿元。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 资料显示，晶瑞电 ...

公司股价表现 - 10月15日公司股价下跌5.01%至22.73元/股 [1] - 当日成交额达14.99亿元 换手率为7.57% [1] - 公司总市值为192.42亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为先进功能材料的研发、生产和销售 [1] - 收入构成中铂族材料占比最高达45.75% [1] - 稀土材料收入占比26.64% 薄膜材料收入占比17.37% [1] - 其他业务包括贵金属、有色金属及高端制造占比6.62% 红外光学材料占比2.27% 医疗器械材料占比0.87% [1] 机构持仓动态 - 国泰中证半导体材料设备主题ETF位居公司十大流通股东 [2] - 该基金二季度增持公司股份43.39万股 总持股数达270.75万股 [2] - 该基金持股占公司流通股比例为0.32% [2] - 10月15日该基金因公司股价下跌产生浮亏约324.9万元 [2] 相关基金概况 - 国泰中证半导体材料设备主题ETF成立于2023年7月19日 最新规模24.36亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为48.57% 近一年收益率为53.17% 成立以来收益率为48.97% [2] - 该基金由艾小军管理 其累计任职时间11年279天 [3] - 艾小军现任基金资产总规模为1418.59亿元 [3]

资金流入态势 - 权益类ETF自9月23日起扭转前期净流出态势，出现持续性资金净流入，节前最后几个交易日数百亿资金加速涌入[1] - 9月26日权益类ETF单日净申购额高达222亿元，创过去五个多月以来新高[1] - 9月29日权益类ETF净申购额达到122.27亿元，节前一周（9月23日至9月29日）整体净申购额合计达521.1亿元[3] 热门投资标的 - 跟踪中证A500指数的相关ETF成为吸金主力，9月29日合计净申购额达74.57亿元[3] - 富国中证A500ETF和华泰柏瑞中证A500ETF净申购额分别达到56.92亿元和42.79亿元[3] - 科技成长主线获资金加持，嘉实上证科创板芯片ETF净申购额为28.88亿元，南方中证A500ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF及华夏中证机器人ETF净申购额均超20亿元[3] 市场影响与投资者行为 - 多只ETF份额规模创历史新高，包括国泰中证半导体材料设备主题ETF、华夏中证机器人ETF等[4] - 节前权益类ETF持续大额净申购表明投资者认可A股长期配置价值，选择持股过节成为主流共识[4] - 资金通过ETF工具入市为市场带来增量资金，反映出对经济基本面复苏及未来市场表现的乐观预期[4]

证券市场回顾 - 上周A股主要股指普遍上涨，上证综指上涨0.21%至3828.11点，深证成指上涨1.06%至13209.0点，创业板指上涨1.96%至3151.53点 [1] - 全球主要市场指数多数下跌，纳斯达克综指下跌0.65%，道琼斯工业指数下跌0.15%，标普500下跌0.31% [1] - 亚太市场表现分化，恒生指数下跌1.57%，日经225指数上涨0.69% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为0.96% [2] - 各类别ETF中，主题指数ETF表现突出，易方达中证半导体材料设备主题ETF周度收益率最高，达16.18% [2] - 行业指数ETF中华安上证科创板新一代信息技术ETF收益率最高，为7.71% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均与半导体材料设备主题相关，易方达中证半导体材料设备主题ETF以16.18%的涨幅居首 [4][5] - 跌幅前五的ETF中，富国中证旅游主题ETF下跌6.18%，华夏中证旅游主题ETF下跌6.0% [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额减少4.5%，但日均成交量增加21.3% [6] - 市场换手率减少0.06% [6] ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF为易方达创业板ETF，流入14.14亿元，华泰柏瑞中证A500ETF流入12.59亿元 [8] - 资金流出最多的ETF为嘉实中证稀土产业ETF，流出2.4亿元，鹏华创业板50ETF流出1.25亿元 [8][9] ETF融资融券情况 - 上周股票型ETF融资余额由437.34亿元提升至445.854亿元 [10] - 融券余量由24.617亿份下降至24.474亿份 [10] - 华夏上证科创板50成份ETF融资买入额最高，为6.2亿元 [10] ETF存量市场 - 全市场存量ETF共计1310只，其中股票型ETF1037只，占比79.2% [11][16] - ETF市场总规模达到54650.56亿元，较前一周增加1537.05亿元，股票型ETF规模为36001.91亿元，占比65.9% [14][16] - 主题指数中嘉实上证科创板芯片ETF周度基金规模增幅最高，为51.16亿元 [16] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，但有11只新ETF成立，覆盖金融科技、科创板、人工智能等主题 [17] 半导体行业前景 - 机构看好2026年AI相关需求和中国先进逻辑扩产的结构性机会，预计2026年中国本土设备企业国产化率或同比增长6%至29% [17] - 2025年以来半导体设备国产化进程加速，上半年中国半导体设备市场国产化率达21%，同比提升5个百分点 [17]

两市ETF两融余额总体情况 - 截至9月26日，两市ETF两融余额为1117.18亿元，较前一周环比增加6.97亿元，增幅为0.63% [1] - ETF融资余额为1039.93亿元，环比增加7.64亿元，增长0.74% [1] - ETF融券余额为77.25亿元，环比减少6654.25万元，下降0.85% [1] 深市ETF两融余额变化 - 深市ETF最新两融余额346.63亿元，较前一周增加3.51亿元，增幅1.02% [1] - 其中，ETF融资余额337.27亿元，环比增加3.41亿元，增幅1.02% [1] - ETF融券余额9.35亿元，环比增加1072.87万元 [1] - 融券余量4.70亿份，环比增加289.31万份，增幅0.62% [1] 沪市ETF两融余额变化 - 沪市ETF最新两融余额770.55亿元，较前一周增加3.46亿元，增幅0.45% [2] - 其中，ETF融资余额702.66亿元，环比增加4.23亿元 [2] - ETF融券余额67.89亿元，环比减少7727.12万元 [2] - 融券余量20.39亿份，环比减少1918.34万份，降幅0.93% [2] ETF融资余额领先产品 - 相关标的ETF中，最新融资余额超亿元的有124只 [4] - 融资余额最多的是华安黄金易(ETF)，最新融资余额73.93亿元 [4] - 其次是易方达黄金ETF、华夏恒生ETF，最新融资余额分别为58.55亿元、41.28亿元 [4] 融资余额周度增减金额领先ETF - 上周融资余额增加超亿元的有8只 [4] - 融资余额增加额居前的有恒生科技、国泰中证半导体材料设备主题ETF、华夏恒生科技ETF(QDII)，上周融资余额分别增加4.14亿元、3.64亿元、3.39亿元 [4] - 上周ETF融资余额减少金额超亿元的有7只 [4] - 减少金额居前的有华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)、富国中债7-10年政策性金融债ETF、易方达恒生国企(QDII-ETF)，分别减少3.52亿元、2.98亿元、2.03亿元 [4] 融资余额周度增减幅度领先ETF - 上周ETF融资余额增幅超20%的有73只 [5] - 融资余额增幅居前的有科创综指ETF工银、招商上证科创板综合ETF、景顺长城上证科创板综合价格ETF，融资余额上周分别增长572.45%、384.36%、369.47% [5] - 上周ETF融资余额降幅超20%的有44只 [5] - 融资余额降幅居前的有大成中证A500ETF、易方达上证基准做市公司债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF，融资余额上周分别下降83.54%、80.30%、72.52% [5] 融券余额变化情况 - 最新融券余额居前的ETF有南方中证1000ETF、南方中证500ETF、华夏中证1000ETF，融券余额分别为25.93亿元、23.16亿元、4.77亿元 [8] - 与前一周相比，融券余额增加金额居前的有华夏中证1000ETF、天弘中证光伏产业ETF、广发中证1000ETF，期间分别增加1726.89万元、1148.97万元、747.02万元 [8] - 融券余额减少金额居前的有南方中证500ETF、南方中证1000ETF、国泰中证A500ETF，期间分别减少9274.05万元、1509.55万元、1276.29万元 [8] 融券余量环比变动 - 融券余量增幅最高的是国泰中证畜牧养殖ETF，最新融券余量为68.08万份，环比增加228.25% [9] - 增幅居前的还有嘉实沪深300红利低波动ETF、天弘中证光伏产业ETF，融券余量分别增加222.09%、157.75% [9] - 融券余量降幅居前的有富国中证消费50ETF、广发科创50ETF、红利低波等 [9] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-2.53%，市盈率20.20倍，最新份额为86.8亿份，增加了4500.0万份 [12] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌3.58%，市盈率48.72倍，最新份额为59.3亿份，增加了5500.0万份 [12] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌13.97%，最新份额为11.4亿份，增加了1.7亿份 [12] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌2.27%，市盈率129.31倍，最新份额为3.7亿份，增加了1200.0万份 [13]