报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油价格预计维持高位震荡格局，Brent和WTI徘徊于68 - 69美元/桶区间，SC受仓单支撑相对偏强；供给收紧支撑油价，需求韧性存分歧，宏观压制未解除，需关注OPEC+产量政策调整、俄罗斯出口恢复进度对风险偏好的冲击 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年9月17日，国内SC原油主力合约小幅上扬1.07%至499.3元/桶，WTI和Brent价格维持稳定，SC-Brent和SC-WTI价差分别走强0.92美元/桶至1.78和5.72美元/桶，Brent - WTI价差稳定于3.94美元/桶 [2] - SC仓单库存大幅减少32万桶至540.1万桶，燃料油仓单增加2.56万吨 [3] - 供给端，俄罗斯原油出口下降，美国页岩油生产边际收缩，委内瑞拉国家石油公司人事调整带来不确定性；需求端，美国炼厂开工率下滑但原油需求引伸数据显著回升，汽油库存减少，馏分油库存增加，日本8月原油进口同比降2.5%；库存端，全球原油显性库存整体趋紧，成品油库存分化 [4] 产业链价格监测 - 原油期货价格SC涨1.07%，WTI跌1.98%，Brent跌0.85%；现货价格OPEC一揽子持平，部分有涨跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI价差均有上涨；其他资产美元指数涨0.35%，标普500跌0.10%，DAX指数涨0.13%，人民币汇率跌0.15%；库存方面，美国商业原油库存降2.19%，库欣库存降1.24%，战略储备库存升0.12%，API库存降0.76%；开工方面，美国炼厂周度开工率降1.69%，原油加工量降2.34% [7] - 燃料油期货价格FU涨1.29%，LU涨1.89%，NYMEX燃油跌1.87%；现货价格部分有涨跌；纸货价格高硫180、高硫380新加坡近一月有上涨；价差方面，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST有上涨；Platts(380CST)、Platts(180CST)有下跌；库存方面，新加坡降3.18%，美国部分馏分库存有增减 [8] 产业动态及解读 - 供给：委内瑞拉任命新贸易副总裁，美国当周投产原油量环比下降39.4万桶/日，进口减少311.1万桶，俄罗斯周度原油出口量大幅下降，日本8月原油进口量初步同比下降2.5% [9][10] - 需求：美国当周蒸馏燃油产量引伸需求数据下降，精炼厂设备利用率93.3%低于预期，精炼油、汽油产量下降 [11] - 库存：美国当周EIA原油库存降幅为2025年6月以来最大，战略石油储备库存、俄克拉荷马州库欣原油库存、汽油库存减少，精炼油库存增加 [12] - 市场信息：美国至9月17日美联储利率决定有预期变化，美银CEO提示留意通胀，欧元区8月CPI年率终值符合预期，特朗普与印度总理通话缓和关系 [14] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [15][17][19][21][22][24][28][30][34][35][37][41][42][44][48][49][54][51][58][59][60]

行业投资评级 - 本次评级为看好 [1] 核心观点 - OPEC+联盟8月已按计划上限实施增产 [1] - 三大机构（IEA、EIA、OPEC）预测2026年全球原油库存变化平均为+150.95万桶/日 [2] - 三大机构预测2025Q3全球原油库存变化平均为+116.80万桶/日 [2] - 全球原油供给持续增长，2025年三大机构预测供给增量介于+200.88至+267.18万桶/日 [2] - 全球原油需求增长放缓，2025年三大机构预测需求增量介于+73.68至+129.47万桶/日 [2][4] - 原油价格近期小幅反弹，但年初至今仍下跌，布伦特原油2025年初至今跌幅为-9.82% [3][9] 原油价格板块 - 截至2025年9月16日，布伦特原油价格为68.47美元/桶，近一个月涨幅+2.81%，年初至今跌幅-9.82% [3][9] - WTI原油价格为64.52美元/桶，近一个月涨幅+2.90%，年初至今跌幅-11.77% [3][9] - 俄罗斯ESPO原油价格为63.69美元/桶，近一个月涨幅+3.02%，年初至今跌幅-11.48% [3][9] - 俄罗斯Urals原油价格为65.49美元/桶，近一个月涨幅0.00%，年初至今跌幅-4.41% [3][9] 原油库存板块 - 三大机构预测2025年全球原油库存变化平均为+104.61万桶/日，较2025年8月预测均值上调+3.07万桶/日 [3] - IEA预测2025年库存变化为+195.06万桶/日，EIA预测为+171.83万桶/日，OPEC预测为-53.06万桶/日 [3] - 对于2025Q3，IEA预测库存变化为+191.73万桶/日，EIA预测为+200.82万桶/日，OPEC预测为-42.13万桶/日 [2] - 截至2025年9月5日，美国原油总库存为82987.0万桶，近一月环比-0.004% [16] - 美国战略储备原油库存为40522.4万桶，近一月环比+0.50% [16] - 美国商业原油库存为42464.6万桶，近一月环比-0.48% [16] - 库欣地区原油库存为2385.7万桶，近一月环比+3.50% [16] - 2025年7月，欧洲商业原油库存为39230万桶，环比-0.56% [16] - OECD商业原油库存为131700万桶，环比+0.30% [16] 原油供给板块 - IEA预测2025年全球原油供给为10582.51万桶/日，较2024年增加+267.18万桶/日 [2] - EIA预测2025年全球原油供给为10552.82万桶/日，较2024年增加+233.92万桶/日 [2] - OPEC预测2025年全球原油供给为10460.46万桶/日，较2024年增加+200.88万桶/日 [2] - 对于2026年，IEA预测供给为10787.62万桶/日，EIA预测为10664.34万桶/日，OPEC预测为10618.42万桶/日 [2] - 2025年9月三大机构预测2025Q3全球原油供给同比增量介于+306.48至+361.62万桶/日 [2] - 2025年8月全球活跃钻机总数为1793台，较7月增加7台 [41] - OPEC+联盟8月实际原油产量环比增加约53万桶/日，按计划顶格增产 [70] - 2025年8月OPEC-9国实际产量低于目标2.4万桶/日（考虑补偿减产） [68] - 2025年8月非OPEC国家实际产量低于目标29.6万桶/日（考虑补偿减产） [69] - 2025年8月OPEC+合计剩余产能为461万桶/日，环比-20万桶/日 [78] - 美国2025年8月原油产量为1343.48万桶/日，环比+13.53万桶/日 [92] - EIA预测2025年美国原油产量平均为1344.33万桶/日，同比+20.87万桶/日 [92] 原油需求板块 - IEA预测2025年全球原油需求为10387.45万桶/日，较2024年增加+73.68万桶/日 [2] - EIA预测2025年全球原油需求为10380.99万桶/日，较2024年增加+89.62万桶/日 [2] - OPEC预测2025年全球原油需求为10513.52万桶/日，较2024年增加+129.47万桶/日 [2] - 对于2026年，IEA预测需求为10457.20万桶/日，EIA预测为10508.77万桶/日，OPEC预测为10651.57万桶/日 [2] - 2025年9月三大机构预测2025Q3全球原油需求同比增量介于+93.54至+156.83万桶/日 [4] - 2025年OECD国家需求预计低于2019年疫情前水平 [131] - 非OECD国家需求保持增长，2025年增量介于+77.0至+114.9万桶/日 [134] - 中国2025年需求增量放缓，占非OECD国家需求增量比例介于7.24%至24.26% [140] - 亚洲非OECD国家为2025-2026年全球需求增量主力 [148] - IEA预计2025年全球航空煤油需求+20.2万桶/日，汽油+18.0万桶/日，柴油+24.9万桶/日 [156] - 中国2025年需求增量主要依赖石脑油和航空煤油拉动 [158] 相关上市公司 - 报告提及中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 周内油价先涨后跌 中枢价格环比下降 OPEC+增产不及预期 中东局势及俄乌冲突持续升温 但机构上调全年产量预期 [1] - 从供需平衡看 IEA和EIA对原油新增需求的预测均不及新增供给量 2025/2026年供给盈余扩大 [3] - 美国新井边际成本约为65美元/桶 但年初以来油价数次跌破该支撑位 [3][4] 原油价格表现 - 截至9月12日 WTI原油收报62.69美元/桶 周环比+1.33% 布伦特原油收报66.99美元/桶 周环比+2.27% [1] - 周度均价WTI原油62.72美元/桶 周环比-1.87% 布伦特原油66.65美元/桶 周环比-1.22% [1] 供给情况 - OPEC+10月计划增产13.7万桶/天 增产幅度低于市场预期 [1][2] - 5-7月OPEC+累计增产超过120万桶/天 8月/9月增产分别达54.8/54.7万桶/天 [2] - IEA 9月报预测2025年非OPEC+国家新增产量140万桶/天 2026年新增100万桶/天 [2] - IEA预测2025年全球原油供给增量270万桶/天（较上月增长20万桶/天） 2026年增量210万桶/天（较上月增长20万桶/天） [2] - EIA预测2025年全球原油供给增量235万桶/天（较上月增长7万桶/天） 2026年增量110万桶/天（较上月增长11万桶/天） [2] 需求情况 - IEA 9月报预测2025年原油需求增量74万桶/天（较上月+6万桶/天） [3] - EIA 9月报预测2025年原油需求增量90万桶/天（较上月-8万桶/天） 2026年增量128万桶/天（较上月增长9万桶/天） [3] - 需求增长主要集中在亚洲地区 [3] 供需平衡 - EIA 9月报预测2025年供给盈余173万桶/天（较上月增长9万桶/天） 2026年盈余155万桶/天（较上月增长11万桶/天） [3] 库存情况 - 9月5日当周美国商业原油库存累库393.9万桶/天（前值+241.5万桶/天） [3] - 9月5日当周美国汽油库存累库145.8万桶/天（前值为-379.5万桶） [3] 成本支撑 - 美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶 其中大型企业（日产量超1万桶）盈亏平衡价约为61美元/桶 [3] - 美国油气公司现有油井运营费用所需油价范围为26-45美元/桶 其中大型企业为31美元/桶 [4] - 美国新开页岩油产量占页岩油供应量比重约43%（2023年） [4] - 达拉斯联储调研显示 61%美国油气企业高管认为WTI油价保持60美元/桶时产量将略降 46%高管认为50美元/桶时产量将显著下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多空因素交织格局或持续，全球经济增长放缓担忧和OPEC+增产倾向抑制油价上行，意外地缘政治风险升级或宏观经济政策显著变化可为油价提供支撑并引发反弹；燃料油市场供需分化，供应端因地缘因素收紧，需求端船燃高硫占比提升但发电需求转弱，低硫消费疲软，全球库存呈分化态势；2027年前原油市场难现实质性再平衡 [4][7][61] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 原油 - 价格：过去一周原油期货价格在政治风险溢价和疲软基本面数据作用下震荡反弹但空间有限，期初OPEC+增产致油价破位收跌，后美欧或加剧对俄制裁使油价企稳反弹 [3] - 供应：OPEC+核心成员国批准自2025年10月起每日增产约13.7万桶至2026年9月，加速释放165万桶/日产能；欧盟酝酿第19轮制裁，中东地区局势不稳定影响能源基础设施安全 [3] - 需求：2025年二季度全球原油需求同比增速放缓至0.7%，美国8月非农就业数据不佳加剧市场担忧，且美国夏季出行旺季结束，炼厂进入检修期，需求转弱 [3] - 库存：截止9月5日，美国原油库存意外大幅增加393.9万桶，汽油库存增加145.8万桶，精炼油库存471.5万桶 [3] 燃料油&低硫燃油 - 供应：高硫燃料油供应受地缘政治和制裁因素影响，俄罗斯、伊朗产量下降；低硫燃料油方面，中国8月产量环比增长4.6%，但1 - 8月累计产量较去年同期下降约19% [6] - 需求：高硫燃料油需求缺乏增长点，低硫燃料油需求有韧性但面临替代能源竞争压力和潜在基本面压力 [7] - 库存：9月不同地区燃料油库存有升有降，新加坡库存下降，富查伊拉库存反弹，ARA地区库存下降但仍高于五年平均值 [7] 供给端 - OPEC+于10月增产13.7万桶/日，争夺市场份额优先于维持油价，给油价带来下行压力 [9] - 美国原油产量增加7.2万桶/日，为今年二月来最大增幅 [20] 需求端 北美夏季原油旺季结束，美国炼厂开工率和加工量回落，相关需求端数据如净进口量、净出口量等也有相应变化；日本炼厂实际产能利用率和中国山东地炼开工率也有体现 [27][28][35][37] 库存 商业原油与成品油库存同时大幅累库，商业原油累库393.9万桶，汽油累库145.8万桶 [40][41] 全球原油平衡表 - 供需宽松主导下半年基本面，连续两年超预期累库，累计过剩原油超26亿桶 [55][56] - 存在结构性供应过剩、需求增长脆弱性、库存周期恶性循环问题，2027年前难现实质性再平衡 [57][58][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油价格或维持区间内高位震荡格局，但上行阻力加大，供应端矛盾凸显、需求韧性不足、结构矛盾显现，地缘扰动为油价提供底部支撑，但需求端季节性转弱，市场或转入震荡整理阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 09月10日，SC原油主力合约价格小幅走高，收报486.2元/桶（+0.7%），WTI和Brent原油期货价格持平，SC与Brent、WTI价差分别扩大，SC连续 - 连3价差大幅回落，近月贴水加深 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：俄罗斯9月西部港口石油出口量上调11%至210万桶/日，美国白宫拟要求大型炼油厂分担小型炼厂生物燃料掺混豁免额度，OPEC+线上会议评估市场动向，未现产油国具体产量调整信号 [3] - 需求端：09月05日当周美国炼厂设备利用率升至94.9%，但原油引伸需求下滑，汽油和馏分油引伸需求亦环比下降，高炼厂开工率与终端需求疲软或预示成品油累库风险上升 [3] - 库存端：美国原油和成品油库存总量创2023年以来最大增幅，中国原油期货仓单维持572.1万桶高位 [4] 价格走势判断 - 短期原油价格或维持区间内高位震荡，但上行阻力加大，供应端矛盾凸显、需求韧性不足、结构矛盾显现，地缘扰动提供底部支撑，需求季节性转弱，市场或转入震荡整理 [5] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC、WTI、Brent有不同变化；现货价格方面，多种原油价格有不同涨跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI等有变化；其他资产如美元指数、标普500等有不同表现；库存方面，美国商业原油等库存有变化；开工方面，美国炼厂周度开工率等有变化 [7] - 燃料油：期货价格、现货价格、纸货价格有不同涨跌，价差方面新加坡高低硫价差等有变化，库存方面新加坡等多地库存有变化 [8] 产业动态及解读 - 供给：俄罗斯因炼油厂遭无人机袭击，9月西部港口石油出口量上调11%至210万桶/日，八国举行线上会议评估全球市场状况及未来发展趋势 [9] - 需求：美国能源部长预计未来石油需求大幅增加，但美国至9月5日当周EIA多项蒸馏燃油、汽油、原油产量引伸需求数据下降，炼厂设备利用率高于预期 [10] - 库存：上期所多种期货仓单有持平或增减变化 [11] - 市场信息：截至2:30收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约有不同涨幅，特朗普政府就相关裁决上诉，美国白宫审议新规，中国8月PPI有预期值，现货黄金、WTI原油周三基本平开 [12] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差等多个图表，数据来源涉及WIND、EIA、iFinD等 [13][15][17]

地缘政治事件对油价影响 - 以色列袭击卡塔尔哈马斯高层后油价出现上涨但涨幅远低于交易员预期[2] - 市场反应平淡凸显全球原油供应过剩现状且局面可能进一步恶化[2] - 投资者更担忧需求短缺而非供应短缺市场上原油供应充足且欧佩克+一直在增产[2] 原油市场供需状况 - 欧佩克+自4月以来逐步提高产量4月至9月累计增产量超过200万桶/日[4] - 10月欧佩克+中的8个成员国同意将日产量再提高13.7万桶[4] - 美国能源信息署预测今年全球原油产量达1.055亿桶/日超过1.038亿桶/日的消费量[4] 地缘冲突与供应风险 - 多哈袭击标志局势大幅升级但尚未报告伊朗原油供应中断或石油基础设施受损[3] - 市场已习惯该地区反复爆发的冲突除非冲突对供应产生直接持续影响否则不将风险溢价纳入定价[3] - 加沙地带战事升级可能促使更多阿拉伯国家对以色列采取更强硬立场但这种情况不太可能发生[3] 油价驱动因素 - 要让油价上涨需近期全球原油供应减少或因油价偏低导致需求超预期增长[4] - 若美联储实施超预期大幅降息推动美国经济增长超出预期可能带来需求增长[4] - 中东局势紧张对油价的影响通常在需求旺盛供应紧张时最为显著[2]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 当前原油市场多空博弈加剧 支撑因素有地缘政治风险、欧盟潜在制裁强化供应干扰预期 压制因素包括非OPEC国家增产计划、美国库存积累、墨西哥低价出口预期及经济下行风险 SC原油短期或继续弱于外盘 国际油价预计维持低位震荡格局 若地缘冲突未升级 油价可能进一步下探 [4] 各目录总结 日度市场总结 - 主力合约与基差方面 2025年9月9日 SC原油主力合约价格从490.5元/桶回落至482.8元/桶 跌幅1.57% WTI和Brent价格较前一日持平 SC-Brent价差从2.53美元/桶缩窄至1.52美元/桶 跌幅39.92% SC-WTI价差从6.31美元/桶回落至5.3美元/桶 SC连续 - 连3价差从11.5元/桶降至4.0元/桶 跌幅65.22% 近月合约贴水加深 [2] - 产业链供需及库存变化方面 供给端 地缘政治对供应端扰动持续 但供给增量预期强化 马来西亚国家石油合资企业计划增产 挪威扩大油气勘探 伊拉克调整不同区域原油售价 需求端 短期需求受两方压制 美国原油库存意外增加 炼厂开工率或放缓 欧盟拟扩大对俄油制裁抑制需求 库存端 美国商业原油库存逆季节性累积 墨西哥预计2026年石油出口均价低于当前SC价格 反映中长期供需宽松预期 国内燃料油仓单分化 [3] - 价格走势方面 原油市场多空博弈加剧 SC原油短期或继续弱于外盘 国际油价预计维持低位震荡格局 若地缘冲突未升级 油价可能进一步下探 [4] 产业链价格监测 - 原油方面 期货价格中SC下跌1.57% WTI下跌0.43% Brent上涨0.44% 现货价格多数上涨 价差方面SC-Brent、SC-WTI价差缩窄 Brent-WTI价差扩大 SC连续 - 连3价差大幅下降 其他资产中美元指数、标普500上涨 DAX指数、人民币汇率下跌 库存方面美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存均增加 开工方面美国炼厂周度开工率、原油加工量均下降 [6] - 燃料油方面 期货价格FU、LU下跌 NYMEX燃油上涨 现货价格多数有变动 纸货价格部分上涨 价差方面中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB、FU - 新加坡380CST价差下降 Platts价格下跌 库存数据部分有变化 [7] 产业动态及解读 - 供给方面 地缘政治冲突使原油供应端不确定 马来西亚国家石油合资企业将增产 挪威继续勘探油气 伊拉克调整不同区域原油官方售价 墨西哥国家石油公司获资金 预计2026年产量达目标 [8][9] - 需求方面 英国石油将向土耳其交付液化天然气 意大利油企合资企业将向亚洲供应天然气 [10] - 库存方面 美国API相关原油库存及投产数据有变化 上期所能源化工仓单中低硫燃料油期货仓库仓单减少 燃料油期货仓单增加 中质含硫原油期货仓单持平 [11] - 市场信息方面 现货黄金、WTI原油平开 沪金、SC原油主力合约收涨 沪银主力合约收跌 原油系期货主力合约短线走高 美国立法者拟阻止相关计划 欧盟拟制裁俄油公司 国内成品油价格不作调整 原油价格冲高回落 墨西哥预计2026年石油出口均价较低 [12][13] 产业链数据图表 展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组产业链数据图表 [15][17] 附录 对原油期货市场日度总结进行分析 包括数据部分主力合约价格、基差、持仓成交变化 产业链分析中供给、需求、库存情况 以及价格走势判断 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜胡赛武装再度袭击油轮，美国考虑放弃外交努力促成俄乌停火，地缘担忧情绪升温刺激油价走高，但上方随着夏季旺季需求结束有所承压，短期油价继续震荡运行，短线485 - 495区间运行，长线多单持有[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2510基本面白宫内部人士透露特朗普考虑暂停外交努力，欧洲破坏美俄领导人会晤进展；胡塞武装袭击以色列油轮；印度7月数据显示俄罗斯仍是印度最大原油供应国，买家未受美国压力影响，整体中性[3] - 9月1日阿曼原油现货价71美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价70.35美元/桶，基差41.38元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 美国截至8月22日当周API原油库存减少97.4万桶，预期减少172.5万桶；至8月22日当周EIA库存减少239.2万桶，预期减少186.3万桶；库欣地区库存至8月22日当周减少83.8万桶，前值增加41.9万桶；9月1日上海原油期货库存为572.1万桶不变，整体中性[3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空[3] - 截至8月26日，WTI原油主力持仓多单且多减，布伦特原油主力持仓多单且多增，整体中性[3] 近期要闻 - 石油交易员预计欧佩克+本周末会议维持原油产量不变，此前提前一年完成220万桶/日停产原油恢复供应，但今年因增产等因素导致油价下跌约9%，布伦特原油期货周一接近每桶68美元[5] - 9月1日也门胡塞武装袭击红海北部油轮，此前以色列国防军空袭也门首都，胡塞武装领导人表示将报复并升级对以色列军事袭击和航运封锁规模[5] - 莫迪重申印度与莫斯科深厚伙伴关系，与普京讨论深化双边合作涵盖多领域，也讨论了乌克兰冲突，莫迪曾与泽连斯基通话呼吁和平[5] 多空关注 - 利多方面，美国对俄能源出口进行二级制裁，中美关税豁免期再度延长[6] - 利空方面，俄乌停火有望实现，美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 每日期货行情显示布伦特原油结算价从67.98美元/桶降至67.48美元/桶，跌幅0.74%；WTI原油从64.60美元/桶降至64.01美元/桶，跌幅0.91%；SC原油从481.1元/桶涨至482.9元/桶，涨幅0.37%；阿曼原油结算价68.53美元/桶不变[7] - 每日现货行情英国布伦特Dtd从67.51美元/桶涨至68.08美元/桶，涨幅0.84%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）从64.60美元/桶降至64.01美元/桶，跌幅0.91%；阿曼原油环太平洋从69.81美元/桶涨至70.56美元/桶，涨幅1.07%；胜利原油环太平洋从65.11美元/桶涨至65.97美元/桶，涨幅1.32%；迪拜原油环太平洋从69.98美元/桶涨至70.62美元/桶，涨幅0.91%[9] - API库存走势显示从6月13日至8月22日库存有增有减，8月22日库存为44982.2万桶，较前一周减少97.4万桶[10] - EIA库存走势显示从6月20日至8月22日库存有增有减，8月22日库存为41829.2万桶，较前一周减少239.2万桶[14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓从6月24日至8月26日有增有减，8月26日净多持仓为109472，较前一周减少10737[17] - 布伦特原油基金净多持仓从6月24日至8月26日有增有减，8月26日净多持仓为109472，较前一周减少10737[19]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 多空因素交织下原油价格延续震荡，周内小幅反弹[1] - OPEC+增产行至尾声但全球供应富余，IEA和EIA大幅上调供给预测[2] - 需求预测出现分化，IEA下调而EIA上调，但均较年初预测值显著收缩[3] - 美国新井边际成本约65美元/桶形成短期支撑，但年初油价数次跌破该水平[4] 原油价格表现 - 8月29日WTI原油收报64.01美元/桶，较上周上涨0.55%[1] - 布伦特原油收报68.12美元/桶，较上周上涨0.58%[1] - 周度均价环比上涨[1] 供给端分析 - OPEC+ 5-7月累计增产超120万桶/天，8月单月增产54.8万桶/天创2020年以来新高[2] - 9月计划再增产55万桶/天，将完成220万桶/天减产产能的全面恢复[2] - IEA 8月报预测2025年非OPEC+国家新增130万桶/天供应（美国、巴西、加拿大和圭亚那为主）[2] - IEA对全年供给增量预测为250万桶/天（较上月增长40万桶/天）[2] - EIA预测为228万桶/天（较上月增长47万桶/天）[2] 需求端分析 - IEA将2025年需求增量预测从70万桶/天下调至68万桶/天，较1月报收缩37万桶/天[3] - 此需求增量创2009年以来最低增幅（除2020年特殊事件外）[3] - EIA将2025年需求增量预测从80万桶/天上调至98万桶/天，但仍较1月报下降35万桶/天[3] - IEA下调中国、巴西、埃及和印度需求预测，EIA上调中国、加拿大和美国需求预测[3] 库存数据 - 8月22日当周美国商业原油库存下降239.20万桶（前值下降601.40万桶）[3] - 同期汽油库存下降123.60万桶（前值下降272.00万桶）[3] - 夏季消费对基本面形成支撑[3] 成本支撑分析 - 美国新井平均盈亏平衡价约65美元/桶，其中大型企业（日产量超1万桶）为61美元/桶[4] - 现有油井运营成本区间为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶[4] - 新开页岩油产量占美国页岩油供应量约43%（2023年）[4] - 达拉斯联储调研显示：61%企业高管认为WTI油价60美元/桶时产量略降，46%认为50美元/桶时产量显著下降[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期处于大供应叙事压力下，随着需求端退出旺季，供需失衡将更显著 [10] - 短期市场缺乏有效驱动，俄乌和谈进展停滞可能引发的制裁或令下周油价反弹，OPEC+八个自愿减产国9月7日会议前的市场信息也将扰动盘面 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周观点认为原油中长期受大供应压力，短期数据或缓解悲观情绪，结合俄乌会谈潜在变化或推动有限反弹走势 [10] - 本周走势为周初油价小幅走弱，后半周因EIA周报利多及俄乌和谈无进展而小幅反弹 [10] - 基本面终端需求有韧性但大供应打压月差，后续需求重心转向柴油 [10] - 俄乌和谈进展慢，短期内若无实质进展存制裁风险，对油价边际影响偏多 [10] - 政策面鲍威尔年会发言鸽中带鹰，关注OPEC+政策窗口期（9月7日前）市场信息 [10] 周度重点 - 全球近月价差8月总体下行，部分市场月差下行势头近期走平，总体震荡偏弱，显示即期供需放缓 [12][14] - 全球裂解本周持稳，美湾裂解有下滑，终端需求尚可使裂解企稳或部分地区反弹，但供应释放量更大使近端价差走弱 [15][16] - 原油基本面综合指标和前瞻指标均为中性，最近一次信号均为负面，综合指标侧重现状描述，前瞻指标侧重未来引领，在非基本面和脉冲式行情场合有制约 [19] - 美国汽油需求低于去年同期和五年均值，9月第1周驾驶高峰季结束后终端需求重心将转向柴油，因秋收季节性需求，美国馏分油库存低且需求进入上行期，柴油裂解有望支撑油价 [22] - 俄乌在领土、安全等问题上存在分歧，和平进程基础脆弱，下周阶段性发展对油价影响更可能是利多，尤其在无实质进展前 [23] - 市场普遍认为鲍威尔发言转鸽，但发言鸽中带鹰，美联储9月降息25BP概率大于不降息，之后到年底是否降息依赖数据，美联储降息对原油多起利空作用 [24] - OPEC+部分国家增产总体达标，实际行动显示在重夺市场份额，OPEC8月报告上调2026年Call On OPEC+，关注其剩余减产协议动向，尤其是9月7日会议前信息窗口期 [26] - 今年北美飓风活动60%超过一般水平，较去年相对平静，当前美湾无飓风，未来7天关键区域无潜在气旋生成 [28] 价格、价差、裂解 - 展示了原油期现走势、Brent和WTI原油持仓报告、原油期货结构、月差、跨市期货和现货价差、美洲和亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货和现货价格及裂解等数据图表 [30][34][37] - 沙特9月OSP对不同地区和不同油种有不同调整，至亚洲各油种价格上调，至地中海各油种价格下调，至美国各油种价格上调 [54] 供需库存平衡表 - 展示全球、非OPEC、OPEC、OPEC+原油总供应，美国、前苏联地区、中国、巴西等非OPEC国家原油总供应，OPEC原油产量、产能、剩余产能、非自愿减产，以及主要国家和豁免国原油供应等数据图表 [79][81][84] - 展示全球钻机数、美国原油钻机、CDU和FCC装置停工量、全球、OECD、非OECD原油总需求，美国、加拿大、欧洲、日本等OECD国家和中国、俄罗斯、印度、巴西等非OECD国家原油需求，以及美国、OECD、全球原油总库存等数据图表 [93][101][110] - EIA平衡表显示2025 - 2026年全球原油供应大于消费，平衡呈正值且部分季度有增长 [131] - OPEC报告给出2025 - 2026年世界石油需求、非DoC液体产量、DoC原油产量等数据及变化情况 [135][137][139] - OECD库存、消费天数以及浮仓数据展示了2022 - 2025年各阶段数据情况 [142] EIA周度报告及其他 - 展示EIA周报主要数据，包括原油产量、商业原油库存、炼厂开工率、原油链总库存等，以及供应、炼油需求、终端表观需求、原油和精炼产品库存、进出口、分区域库存等相关数据图表 [145][148][154] - 展示国内地铁客运量、交通延迟拥堵指数、中国执飞航班数、西方和其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等数据图表 [192][201][204]