报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 OPEC+增产强化全球原油供给增加预期 若持续增产或使市场长期供应过剩 加剧供需失衡 带来长期下行压力 长期需关注增产落实情况 短期乌克兰袭击俄空军基地、加拿大野火和低库存水平支撑油价 建议短期短线参与 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡运行 SC2507 周度开 451 最高 468 最低 461 收盘 447 周度跌 4.9 或 1.08% 07 合约震荡运行 [3] 价格影响因素分析 - **OPEC**：4 月 OPEC 原油总产量降 6.2 万桶/日至 2671 万桶/日 “欧佩克+” 国家总产量降 10.6 万桶/日至 4092 万桶/日 哈萨克斯坦 4 月石油产量降 4.1 万桶/日至 182 万桶/日 IEA 上调 2025 - 2026 年石油总供应量预测 5 月 31 日 OPEC+八个成员国决定自 7 月起日增产 41.1 万桶 是连续第三个月同等规模扩张 并会动态调整供应节奏 保留 “暂停或逆转增产” 权利 [5] - **俄罗斯**：2024 年俄 GDP 增长 3.9% 原油产量 5.16 亿吨 2025 年 3 月产量有波动 预计到 2050 年产量稳定在 5.4 亿公吨/年 6 月 2 日俄乌第二轮谈判举行 乌称造成俄方 70 亿美元损失 双方可能讨论黑海航行安全问题 [7][8] - **美国**：截至 2025 年 05 月 23 日当周 美国原油产量为 1340.1 万桶/天 较上周增 0.9 万桶/天 石油钻井平台数量减 4 台至 461 台 EIA 下调 2025 - 2026 年美国原油日产量预计 [9] - **美洲增产**：欧佩克称 2025 年欧佩克+以外国家供应量增加约 80 万桶/日低于上月预测 IEA 维持 2025 年非 OPEC+产油国供应增长预估 下调 2026 年预测 [16] - **库存**：2025 年 3 月经合组织石油及原油产品库存总量 39.96 亿桶 比前季减 1341 万桶 比去年同期增 13 万桶 截至 05 月 23 日当周 美国原油总库存等有不同变化 [17] - **消费**：OPEC 预计 2025 - 2026 年石油需求增加量高于 IEA 估计 IEA 上调 2025 - 2026 年全球石油需求增长预测 截至 05 月 23 日当周 美国炼厂原油加工量和开工率下降 成品油加工费低迷 炼厂开工低位 [20][25] - **地缘**：5 月 23 日伊朗与美国开启第五轮间接核谈判 双方诉求有分歧 哈马斯愿开始新一轮加沙地带停火谈判 卡塔尔与埃及将继续努力促成停火协议 [30][32] 行情展望与投资策略 OPEC+增产强化供给增加预期 若持续增产或使市场长期供应过剩 带来下行压力 长期关注增产落实情况 短期袭击、野火和低库存支撑油价 短期短线参与 [33]

报告行业投资评级 - 石油石化行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 宏观情绪改善短期提振油价，OPEC+增产仍抑制中长期油价 [2] - OPEC+增产节奏推进，原油基本面过剩担忧仍存 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际油价走势 - 2025年5月油价先震荡走高后趋稳，受OPEC+增产、中美经贸会谈、伊美核谈判等事件影响 [4] - 中美经贸会谈达成共识提振油价，夏季出行利好需求，但OPEC+增产、美伊和俄乌谈判或增加供应，油价上行动力不足且有下行风险 [4] 国际油价展望 - 机构预测：2025 - 2026年石油供应增量比需求多约100万桶/天，库存积累，EIA预计2025下半年布伦特原油均价降至62美元/桶，2026年降至59美元/桶 [8] - 本报告预测：25Q2布伦特油价在60美元/桶有支撑，下半年OPEC+增产等使供应增量大于需求，中期油价偏空 [8] OPEC情况 - OPEC+整体计划增减产量相近，短期供应持稳，4月OPEC 12国产量环减61千桶/日，OPEC+（除无配额限制国）产量减25千桶/日，减产执行佳，6月计划增产41.2万桶/日 [9] - 哈萨克斯坦减产，其余Non - OPEC DoC减产执行率较好，2025年4月Non - OPEC DoC产量环减43千桶/日，预计2024 - 2026年Non - DoC国家供应同比增量分别为128、76、77万桶/日 [18] - 2025年4月全球钻机总数环减70台，加拿大石油钻机数环减56台，美国减6台；美国4月新钻井数不变，完工井数降，库存井数增 [24] - 小幅下调2025 - 2026年全球石油需求预期，yoy均约130万桶/日，2025年全球需求105.0百万桶/日，2026年106.3百万桶/日 [25] EIA情况 - 预计2024 - 2026年全球原油供需差分别为+1、+42、+82万桶/日，25Q2开始累库，25Q4大幅累库约75万桶/日，美国2025 - 2026年石油产量同增43、34万桶/日 [28] - 2025年5月全球原油产量76.45百万桶/日，OPEC+产量35.73百万桶/日，美国产量13.37百万桶/日；OPEC+退出减产产量将增长，2025 - 2026年全球石油产量为104.13和105.43百万桶/日 [32] - 2025年5月全球石油需求102.94百万桶/日，2025年需求103.71百万桶/日，2026年104.61百万桶/日，中国和印度是消费增长主要来源 [35] IEA情况 - 预计2025年全球石油供应同比增160万桶/天，2026年增97万桶/天，非欧佩克+产油国2025 - 2026年产量分别同比增130、82万桶/日，2025 - 2026年美国石油供应分别同比增44、18万桶/日 [36] - 下调2025年全球石油需求同比增量到74万桶/日，预计2026年增76万桶/日，新兴经济体是增长主力，2025 - 2026年经合组织需求同比降12、24万桶/日 [40] 原油及成品油动态数据 - 展示美国汽油、航空煤油、馏分燃料油库存，炼油厂开工率等数据 [47] - 展示中国原油进口量、汽油和柴油月产量、山东地炼厂开工率等数据 [50] 投资建议 - 25Q2布伦特油价在60美元/桶有支撑，下半年油价偏空 [52] - 建议关注中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服等头部油企 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期好转，但OPEC+供应可能持续增长，预计油价震荡运行为主，需关注伊核协议进展以及OPEC+7月产量策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘61.70美元/桶，收盘71.07美元/桶，最高62.14美元/桶，最低60.26美元/桶，涨跌幅-0.75%，成交量26.98万手；Brent主力开盘64.12美元/桶，收盘63.74美元/桶，最高64.49美元/桶，最低62.96美元/桶，涨跌幅-0.59%，成交量34.25万手；SC主力开盘456元/桶，收盘453元/桶，最高457.4元/桶，最低449.4元/桶，涨跌幅-0.96%，成交量13.64万手 [6] - 阿联酋能源部表态全球原油需求正在回升，希望加大上游行业投资，市场再度担忧OPEC+增产；沙特表态与美国关系进入黄金时代，预计后期将继续配合美国增产控制其通胀水平；伊核协议继续推进，但近期进展缓慢，需持续关注谈判进程；需求端三大机构调整供需预期，平衡表指向2季度累库，中美关税战暂时缓和后，预计未来需求预期可能继续上调 [6] 行业要闻 - 俄罗斯外长拉夫罗夫称美伊核谈判有望取得进展 [8] - 阿联酋能源部长表示欧佩克+正在尽最大努力平衡市场，确保供应方面有足够的投资，若没有欧佩克+，局势将会陷入混乱 [8] - 路透调查显示沙特7月对亚洲原油售价或降至6个月低位 [8] - 雪佛龙从美国获得有限使用许可，可以继续在委内瑞拉运营 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][12][13][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025 - 2026年全球原油市场进行分析，涵盖供给、需求、库存和价格等方面 IEA、EIA、OPEC预测2025 - 2026年全球原油供给和需求均有增长 2025年库存变化平均为 - 6.23万桶/日，2026年为 + 4.17万桶/日 不同地区和产品的原油供需情况存在差异 [2][3][113] 根据相关目录分别进行总结 原油价格回顾 - 截至2025年5月26日，布伦特、WTI、俄罗斯EPSO、俄罗斯Urals原油价格分别为64.12、61.53、61.37、65.49美元/桶 近一月涨跌幅分别为 - 1.03%、 - 0.84%、 - 1.38%、 + 0.00% 2025年初至5月26日涨跌幅分别为 - 15.55%、 - 15.86%、 - 14.70%、 - 4.41% [3][9] - 2025年5月26日，美元指数为98.98点，近一月内 + 0.04%；LME铜现货结算价为9595.00美元/吨，近一月内 + 2.45% [13] 全球原油库存 - 截至2025年5月16日，美国原油总库存84365.1万桶，近一月内 + 307.0万桶，环比 + 0.37%；战略储备原油库存40049.3万桶，近一月内 + 301.6万桶，环比 + 0.76%；商业库存44315.8万桶，近一月内 + 5.4万桶，环比 + 0.01%；库欣地区原油库存2343.5万桶，近一月内 - 158.4万桶，环比 - 6.33% [18] - 2025年3月，欧洲商业原油库存39000万桶，较上月 + 590万桶，环比 + 1.54%；OECD商业原油库存132300万桶，较上月 + 2100万桶，环比 + 1.61% [18] - IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为 + 68.59、 + 40.51、 - 127.78万桶/日，平均为 - 6.23万桶/日；2026年分别为 + 90.91、 + 79.94、 - 158.35万桶/日，平均为 + 4.17万桶/日 2025Q2预测库存变化平均为 + 13.70万桶/日 [2][33] 全球原油供给 全球原油供给总览 - IEA、EIA、OPEC在2025年5月报中对2025年全球原油供给预测分别为10458.90、10412.30、10372.13万桶/日，较2024年分别 + 156.55、 + 137.32、 + 136.28万桶/日；对2026年预测分别为10557.18、10542.42、10469.61万桶/日，较2025年分别 + 98.27、 + 130.12、 + 97.48万桶/日 [2][40] - 2025年5月预测2025Q2全球原油供给同比增量分别为 + 125.60、 + 98.59、 + 135.95万桶/日 [2][40] 全球主要区域原油供给情况 - 2025 - 2026年全球原油供给增量主要集中在美国、加拿大、巴西、圭亚那等国以及OPEC + 减产退出计划 [50] - OPEC + 产量政策历经多次调整，2024 - 2026年逐步退出减产 2025年4月OPEC - 9国实际产量低于目标8.4万桶/日，非OPEC国家实际产量低于目标 - 20.4万桶/日 [61][71] - 2025年4月俄罗斯原油产量933万桶/日，环比 + 17万桶/日；石油出口总量760万桶/日，环比 + 20万桶/日 [84] - 截至2025年5月16日，美国近一月原油产量平均1340.28万桶/日，较上月 - 8.73万桶/天 EIA预计2025 - 2026年全年美国原油产量平均分别为1341.45、1349.49万桶/日 [90] 全球原油需求 全球原油需求总览 - IEA、EIA、OPEC在2025年5月报中对2025年全球原油需求预测分别为10390.31、10371.79、10499.91万桶/日，较2024年分别 + 74.08、 + 97.97、 + 129.52万桶/日；对2026年预测分别为10466.27、10462.48、10627.97万桶/日，较2025年分别 + 75.96、 + 90.69、 + 128.05万桶/日 [2][113] - 2025年5月预测2025Q2全球原油需求同比分别 + 79.56、 + 58.73、 + 126.32万桶/日 [2][113] 全球主要区域原油需求情况 - 2025 - 2026年OECD国家原油需求保持平稳但低于2019年疫情前水平 2025年需求分别为4554.8、4576.6、4575.9万桶/日，2026年分别为4530.5、4565.9、4583.8万桶/日 [127] - 2025 - 2026年非OECD国家需求保持百万桶增量 2025年需求分别为5834.7、5795.2、5923.6万桶/日，2026年分别为5935.0、5896.6、6043.7万桶/日 [130] - 2025 - 2026年中国原油需求分别为1677.5、1653.1、1690.3万桶/日和1692.6、1673.0、1711.5万桶/日，较上一年有增加 [133] 全球不同石油产品需求情况 - IEA预计2025 - 2026年化工用油需求恢复明显，上调2025年全球汽油需求增量，OECD和非OECD国家柴油变化趋势分化 2025年航空煤油、汽油、柴油需求分别为772.8、2737.6、2842.1万桶/日，LPG和乙烷、石脑油需求分别为1532.9、746.2万桶/日 [150] - IEA预计2025年中国原油需求增量依赖石脑油等化工用油拉动 柴油、汽油、航空煤油需求分别为356.3、351.5、96.6万桶/日，LPG和乙烷、石脑油需求分别为268.1、247.1万桶/日 [151] - 截至2025年5月16日当周，美国汽油、柴油库存分别为22552.2、10413.2万桶；截至4月，欧洲汽油、柴油库存分别为10770、39310万桶；截至5月21日，新加坡汽油、柴油库存分别为1356、1207.9万桶 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜欧盟称特朗普的关税威胁暂不实施，叠加特朗普宣称考虑对俄罗斯实施新的制裁，前期油价走高上行，不过后续价格回落，新一轮OPEC+会议将提前计划一天于5月31日召开，仍有较大可能宣布继续增产，短期油价继续震荡运行，短线450 - 460区间运行，长线多单轻仓持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2507基本面，特朗普称普京发动大规模空袭并考虑对俄新制裁，特朗普放弃下月对欧盟进口产品征50%关税威胁，OPEC+会前未讨论增产41.1万桶/日问题，整体中性 [3] - 5月26日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.03美元/桶、63.68美元/桶，基差23.76元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至5月16日当周API原油库存增加249.9万桶，预期减少144.9万桶；至5月16日当周EIA库存增加132.8万桶，预期减少127.7万桶；库欣地区库存至5月16日当周减少45.7万桶，前值减少106.9万桶；截止至5月21日，上海原油期货库存为402.9万桶，不变，偏空 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至5月20日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 当地时间25日，特朗普同意欧盟将关税谈判期限延长至7月9日的请求，双方通话愉快，欧盟准备加快贸易谈判但需更多时间 [5] - 特朗普称普京发动最大规模空袭“完全疯了”，考虑对俄新制裁，克里姆林宫回应可能是情绪过载，特朗普还抨击泽连斯基；俄罗斯不认为梵蒂冈是乌和谈严肃场所 [5] - 伊朗总统佩泽希齐扬称即便美方不解除制裁，伊朗有能力克服困境，呼吁全国团结，强硬喊话美国，还回应伊美谈判进展 [5] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素有需求端乐观仍待验证、OPEC+增产继续；行情驱动为需求端受美国政策影响受损及供应端可能迅速增产的共振；风险点有OPEC+内部团结破坏、战争风险升级；此外美国威胁对伊朗制裁、委内瑞拉原油面临制裁风险、贸易战争有缓和迹象 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价前值64.78，现值64.12，涨跌 -0.66，幅度 -1.02%；WTI原油结算价前值61.53，现值61.48，涨跌 -0.05，幅度 -0.08%；SC原油结算价前值454.7，现值456.4，涨跌1.70，幅度0.37%；阿曼原油结算价前值63.68，现值63.26，涨跌 -0.42，幅度 -0.66% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd前值64.79，现值65.62，涨跌0.83，幅度1.28%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)前值61.53，现值61.48，涨跌 -0.05，幅度 -0.08%；阿曼原油环太平洋前值63.31，现值64.03，涨跌0.72，幅度1.14%；胜利原油环太平洋前值62.21，现值63.03，涨跌0.82，幅度1.32%；迪拜原油环太平洋前值63.30，现值63.83，涨跌0.53，幅度0.84% [9] - API库存走势显示，从2月28日到5月16日库存有增有减，5月16日库存为46863.4万桶，较上期增加249.9万桶 [10] - EIA库存走势显示，从3月14日到5月16日库存有增有减，5月16日库存为44315.8万桶，较上期增加132.8万桶 [13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓从3月11日到5月13日有增有减，5月13日净多持仓为185301，较上期增加9873 [16] - 布伦特原油基金净多持仓从3月11日到5月13日有增有减，5月13日净多持仓为151144，较上期增加53586 [19]

国际油价近期表现 - 国际油价维持窄幅波动 美油期货主力合约价格围绕每桶61美元关口震荡 布伦特原油期货承压于65美元/桶下方 [1] - 5月27日全球原油交易活跃度显著降低 受伦敦证券交易所和纽约市场因假日休市影响 [1] - 自今年1月中旬以来 国际油价累计跌幅已超10% [1] 影响油价的核心因素 - 全球贸易紧张局势加剧市场对能源需求前景的担忧 特朗普政府对多国加征关税 中国等经济体采取反制措施 [1] - OPEC+产油国联盟逐步退出自愿减产协议 持续增产行为与需求疲软预期形成共振 [1] - 欧美贸易关系缓和可能性为市场情绪提供短暂支撑 欧盟同意加速与美国的贸易谈判进程 [1] OPEC+产量政策动向 - OPEC+将原定于6月1日召开的JMMC会议提前至5月31日举行 重点讨论沙特、俄罗斯等8个核心成员国7月的具体产量配额 [2] - OPEC+技术委员会已就"连续第三个月增产"展开初步磋商 但具体增幅仍存分歧 [2] - 市场处于多空因素交织敏感期 OPEC+若释放谨慎增产信号或为油价提供阶段性底部支撑 [2] 市场预期与关注点 - 交易员正等待更多政策端线索 以判断下半年供需平衡表的演变方向 [2] - 贸易摩擦升级可能抑制全球经济增长及原油消费 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 展望 原油周报 (5.12-5.16) 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 回顾 2 相关资讯 3 展望 4 基本面数据 5 持仓数据 回顾与要闻 上周，原油反复震荡，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶61.93美元，周涨2.23%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶65.33美 元，周涨2.27%；中国上海原油期货收于每桶462.5元，周跌2.10%。周初，随着中美关税战缓和，投资者对贸易前景的担忧缓和提振油价上涨。 中美两国发布联合申明称，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美国财政部长贝森特表示，这项降税措施将持续90天， 期间全球两大经济体将继续展开谈判。此外，美国总统特朗普在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议， ...

从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 1.数据变化分析 EIA原油超预期累库，油价再度转弱 通惠期货研发部 李英杰 | | 数据指标 | 2025-05-14 | 2025-05-13 | 变化 | 涨跌幅 | 黃勢 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | SC | 486. 60 | 479. 50 | 7. 10 | 1. 48% | | 元/辆 | | | WII | 62. 43 | 63. 63 | -1. 20 | -1.89% | | 美元/簡 | | | Brent | 65. 85 | 66. 60 | -0. 75 | -1. 13% | | 美元/簡 | | 现货价格 | OPEC 一览子 | 65. 38 | 65. 38 | 0.00 | 0.00% | | 美元/簡 | | | Brent | 66. 06 | 66. 19 | -0. 13 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA在5月报告中略微弱化今年供应过剩程度但强化明年供应过剩程度，对供需两端均上调，长期需求前景偏悲观；OPEC5月报预计今明两年全球需求和非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加幅度相同，为达供需平衡需OPEC+原油供应增加40万桶/日，同时下调今年全球经济增速预测 [9][24][61] 根据相关目录分别进行总结 EIA - EIA5月报告全球原油平衡情况：2025年供应过剩41万桶/日，2026年为80万桶/日；供应端上调全球预测，需求端上调今年二至四季度预测但下调明年各季度预测 [9] - EIA预计原油价格：2025年布伦特原油均价66美元/桶，2026年降至59美元/桶 [11] - EIA对油价影响因素的观点：美国关税政策和OPEC+增产带来下行压力，需求增长预期降低，库存变化及关税摩擦影响需求和短期波动，隐含波动率上升因经济担忧 [13] - EIA对全球液体燃料消费的预计：今年增加98万桶/日，明年增速91万桶/日，非OECD亚洲是主要驱动 [14] - EIA对全球原油供应的预计：今明两年供应增速增加，非OPEC+引领增长，美国、OPEC产量有相应变化 [17] - EIA对美国乙烷产量和出口的预计：今明两年出口从49升至54和64万桶/日，产量从280升至290和310万桶/日 [19] - EIA平衡表变化：对供需两端均上调，供应端考虑OPEC+增产，需求端是对上次下调的修正，长期需求偏悲观 [24] - EIA对原油总库存的预计：今年二季度累库50万桶/日，四季度70万桶/日，全年40万桶/日，明年80万桶/日 [13] OPEC - OPEC5月报对全球原油需求的预计：今年10500万桶/日，同比增长130万桶/日；明年10628万桶/日，同比增长128万桶/日 [51][53] - OPEC5月报对非OPEC原油供应的预计：今年5400万桶/日，同比增长81万桶/日；明年5481万桶/日，同比增长80万桶/日 [54][55] - OPEC+产量情况：4月产量4091.6万桶/日，环比降10.6万桶/日，OPEC4月产量环比降6.2万桶/日，盟友降4.5万桶/日 [57][58] - OPEC5月报对供需平衡的预计：今明两年全球需求增加130万桶/日，非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加90万桶/日，需OPEC+原油供应增加40万桶/日 [61] - OPEC5月报对全球经济增速的预测：下调今年至2.9%，明年维持3.1% [61] - 炼厂利润情况：4月美湾炼厂利润止跌回升，西北欧和亚洲呈下跌趋势 [61] - OECD库存、消费天数以及浮仓情况：展示了2022 - 2025年1季度相关数据 [62]

金十数据5月15日讯，油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，而美 国原油上周库存意外增加，加剧了投资者对供应过剩的担忧。一名伊朗官员在周三发布的NBC新闻采 访中表示，伊朗愿意同意与美国达成协议，以换取解除经济制裁。野村证券经济学家Yuki Takashima表 示："新的抛售是由于预期美伊核协议将缓解美国最近收紧的对伊制裁，可能会放松全球原油供需平 衡。"沙特外交部大臣周三表示，沙特完全支持美伊核谈判，并希望取得积极成果。IG分析师Tony Sycamore表示，"我的预测是，我们将在未来一个月左右继续看到油价在区间波动，然而，除非出现意 想不到的地缘政治冲击，否则当区间波动消失时，油价将会下行，向50美元靠拢。" 美伊核协议在望 油价日内跌幅扩大 ...