公司业务板块进展与规划 液晶材料业务 * 液晶业务是公司的稳定增长点，提供稳定现金流 [9] * 显示用液晶已进入成熟阶段，增长潜力有限 [9] * 非显示用液晶（如汽车可调光玻璃）应用前景广阔，需求迫切，可能成为未来重要增长点 [9] * 国内企业崛起冲击默克等海外企业市场份额，为国内企业提供市占率提升空间 [9] * 上虞基地通过程序化、标准化和智能化，最大化量产能力和经济价值 [2] * 上虞基地已完成一期项目并实现吨级量产交付，预计2025年收入超2000万元 [2] * 计划2026年验证客户需求，巩固化学合成和材料纯化优势 [2] * 上虞基地的优势在于液晶合成，包括前端的单晶部分和OLED材料 [17] * 规模化量产且成本核算合适的产品将放到上虞生产，小批量产品则继续外采 [18] 半导体材料业务 * 南通占鼎材料全力准备甘肃工厂二期投产，预计下月启动，新增氟化液产能 [2][5] * 主要客户为三星、海力士等半导体大厂 [2][5] * 一期月出货约10吨，二期预计月产超100吨 [2][5] * 市场对氟化液总需求至少在3000吨以上，即使二期开出1000多吨也无法完全满足 [7] * 目前手持订单约5亿元，客户关注二期扩建进度 [2][7] * 新生产线不需要重新进行客户验证，产能上线即可实现销售 [8] * 在半导体光刻胶领域，公司树脂业务国内领先，与头部企业合作提供定制化服务 [4][15] * 受益于国产化率提升，公司计划先巩固国内市场，再拓展海外市场 [4][15] * PSPI业务竞争激烈，公司正思考差异化生存方式，例如无氟PSPI领域 [16] OLED材料业务 * 公司侧重前端材料布局，凭借单体合成及上虞基地产能优势，在新产品开发和量产方面取得进展 [2][9] * 面对国内激烈竞争，公司选择性接单以确保毛利率，稳步推进OLED业务 [2][9] * 今年第三季度业绩同比增长约30%，但增长存在不确定性，毛利率受到影响 [11] * 部分产品毛利率可达20%至30%，但单晶和上游材料难以维持高毛利率 [11] * 需要加强专利、工艺、产品选型以及与客户的商务关系 [10] 医药与农药板块 * 医药板块集中于创新药和仿制药中间体，受行业调整和产能过剩影响 [4][13] * 公司正在调整选品策略，布局海外替代药市场，例如精神类、心脑血管等前端材料正在试验并逐步量产 [4][13] * 农药板块受益于绿色通道资质 [4][13] * 预计今年收入几千万元，明年可能过亿元 [4][14] 其他战略产品 * 刀带产品是公司战略选型的重要部分，公司在技术积累和客户资源方面具有优势 [4][12] * 通过优化产业链提升竞争力，若客户端应用量大，预计能贡献数千万收入，并保持利润稳定 [4][12] * 公司对刀带产品有严格考核要求，不会盲目扩大产量，而是选择优质产品和客户 [12] 财务与投资 * 南通占鼎（詹宁）并未并表，按投资计算，不计入公司收入 [19] * 股权比例问题还需双方磨合，当前重点是落实产能并获取订单，确保2025年业绩令人满意 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收约458亿元，同比增长约11.45% [1] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [1] - 前三季度归母及扣非归母净利润均约为11.2亿元，均同比增长约19% [1] - 第三季度毛利率同比提升约2.9个百分点至18.6%，创近三年新高 [1][2] - 前三季度整体毛利率同比提升约2.7个百分点至18.3% [2] - 报告期末公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [1] 新业务订单与增长引擎 - 第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，创下近年来历史新高 [1][2] - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [1][2] - 新订单中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [2] - 第三季度新获两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单 [3] - 10月再次获得约50亿元的智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目 [3] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [2] 盈利能力提升措施 - 材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 汽车安全业务毛利率提升至约17.2%，取得近年来最优水平 [2] - 未来将继续实施盈利提升措施，包括核心零部件如芯片的国产化、气体发生器提高自主生产比例等 [2] - 新改善方案的持续落地有望推动毛利率进一步提升 [2] 汽车智能化业务进展 - 公司汽车智能化业务进入收获期，新获大额订单 [3] - 近两年不断推出基于国内外多个芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联及智能座舱等系列产品 [3] - 创新产品具备更高算力和更开放架构，并推进全球本土化适配方案 [3] - 前三季度研发费用约25.6亿元，进一步增强核心竞争优势 [2] 机器人领域拓展 - 公司将汽车零部件行业的研发与制造经验拓展至机器人领域 [3] - 机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [3] - 与智元机器人、银河通用和瑞士机器人公司RIVR等国内外公司开展合作，部分产品已批量供货或送样 [3]

财务业绩 - 前三季度营业收入3.34亿元，同比增长12.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5431.03万元，同比增长30.53% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润5370.80万元，同比增长23.56% [2] - 总资产达8.8亿元，较2024年末增长51.68% [5] - 归属于上市公司股东的净资产为6.90亿元，较2024年末增幅达69.61% [5] - 资产负债率（合并）为21.55%，较上年末下降8.29个百分点 [5] 利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税） [2] - 按总股本8300万股计算，预计派发现金红利总额达4980万元 [2] - 截至2025年9月30日，公司合并报表未分配利润达2.87亿元，母公司未分配利润为1.17亿元 [2] 业务与客户 - 公司是专注于消费电子功能性产品和防护性产品的"专精特新"企业 [3] - 主营业务涵盖电磁屏蔽类、粘贴组装类、绝缘精密类、纸质类和EPE类等产品 [3] - 直接服务于仁宝电脑、巨腾国际、神基股份、立讯精密、和硕科技等全球知名制造服务商 [3] - 产品最终应用于戴尔、惠普、联想、索尼等主流消费电子品牌 [3] - 外销收入占比近半，且保持持续增长 [3] 生产运营模式 - 公司坚持"以销定产、以产定购"模式 [3] - 依托自主研发与项目制管理，持续推动产品迭代与工艺升级 [3] - 通过全资子公司布局昆山、重庆、越南等地，形成区域协同与成本优势 [3] - 采用外协加工与自主生产相结合的模式，灵活应对订单波动 [3] 研发与技术 - 前三季度投入研发费用1677.24万元 [4] - 公司及子公司今年以来新增发明专利7项 [4] - 截至6月末，公司已拥有专利212项，其中发明专利23项，实用新型专利189项 [4] - 控股子公司昆山飞博特MIM在线换模机构技术获得发明专利证书 [4] 行业背景与前景 - 消费电子向智能化、轻薄化、高性能方向发展，功能性及防护性产品需求持续增长 [1] - 金属粉末注射成型技术（MIM）在消费电子、汽车工业领域应用渐趋成熟 [4] - 未来人形机器人、AI终端设备、智能穿戴设备等行业发展将提升对高精度、高复杂性零件的需求 [4] - MIM工艺被特斯拉、宇树、智元等公司采用 [4]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47% [1] - 前三季度实现归母净利润1.26亿元，同比增加2.25亿元，增幅超过140% [1] - 前三季度扣非归母净利润0.83亿元，同比增加2.52亿元 [1] - 第三季度实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，已连续六个季度保持增长 [3] - 第三季度实现归母净利润0.60亿元，环比增长20.35% [3] - 第三季度综合毛利率为46.60%，环比提升0.26个百分点 [3] - 前三季度经营活动现金流量净额达1.27亿元，同比增长634.88% [1] 业务板块分析 - 前三季度信号链芯片产品收入10.12亿元，同比增长42.64% [3] - 前三季度电源管理芯片收入5.17亿元，同比增长274.08% [3] - 电源管理产品线快速壮大，正与信号链产品形成互补 [3] - 汽车领域前三季度收入同比快速增长，第三季度环比保持高速增长，规模化客户数量翻倍 [3] - 消费板块收入同比增长超过3.5倍，移动电源、可穿戴设备等市场表现亮眼，电池管理芯片出货量居行业前列 [3] 增长驱动因素与未来展望 - 业绩增长得益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场的持续成长 [3] - 与创芯微的业务融合带来协同效应 [3] - 公司在信号链、电源管理及数模混合三大产品方向协同发展，竞争力显著提升 [3] - 未来将继续深耕工业、汽车、通信、消费等核心应用领域，扩大国产化替代成果 [4] - 将加大关键技术研发投入，保持运营与销售高效协同 [4] - 通过并购深圳创芯微实现外延式增长，创芯微前三季度营收同比增长超22%，毛利率提升至40%以上 [4] - 创芯微成功进入歌尔、比亚迪、BAT、大疆、蔚来等行业头部客户供应链 [4] - 凭借信号链与电源管理的双驱动模式及四大市场的系统布局，已构建稳健增长引擎 [4]

行业投资评级 - 半导体行业评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 报告认为“十五五”规划为半导体行业开启了战略新机遇，国家将通过完善新型举国体制和激发企业主体活力，系统性推动全产业链关键核心技术攻关 [3] - 政策支持将覆盖从设计、制造、封装测试到设备、材料的完整产业链，推动国产化替代从“可用”向“好用”升级，并渗透至先进制程 [3] - 数字经济、人工智能、智能网联汽车等战略新兴产业的发展将为国产芯片创造庞大的应用场景和市场空间，从需求端拉动技术升级 [3] 政策与产业环境 - 事件驱动：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过了“十五五”规划建议，明确提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” [3] - 完善新型举国体制：国家将采取超常规措施，全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，旨在通过国家实验室、高校、科技领军企业等战略力量协同实现半导体领域基础理论、核心算法和关键材料的突破 [3] - 激发企业主体活力：政策将强化企业科技创新主体地位，推动创新资源向企业集聚，支持科技领军企业承担更多国家重大科技项目 [3] 产业链影响与国产化趋势 - 全链条协同发展：政策将促进设计、制造、封装测试等上下游产业链深度协同，形成内循环生态，推动产业向全链自主创新与安全可控迈进 [3] - 设备国产化：在晶圆厂供应链安全需求驱动下，设备国产化有望从成熟制程向先进制程渗透 [3] - 材料国产化：光刻胶、电子特气、抛光液等前道材料的国产化渗透率将加速提升，具备技术储备和规模化能力的本土企业市场空间广阔 [3] 投资建议 - 建议紧扣全链条突破与国产替代主线，关注的公司包括：中微公司、拓荆科技、北方华创、安集科技、华海诚科、上海新阳、中芯国际、华虹公司、长电科技、寒武纪、海光信息 [3]

行业概述 - 角膜塑形镜（OK镜）是一种用于控制青少年近视发展的Ⅲ类医疗器械，其配套的护理液是日常护理的必需产品，用于清洁、消毒、湿润和去除蛋白沉淀 [2] - 2024年中国角膜塑形镜护理液消费人口达279.43万人，同比增长10.46%，庞大的用户群体带动市场需求快速增长 [1][10] - 2024年中国角膜塑形镜护理液市场规模达57.58亿元，需求量达5264.37万升 [1][10] 市场细分 - 角膜塑形镜护理液主要分为硬镜润滑液、硬镜护理液和硬镜清洁液三大类 [1][3] - 按市场规模构成，硬镜润滑液占比最高，约为38.43%，硬镜清洁液占比36.68%，硬镜护理液占比24.89% [1][10] - 硬镜清洁液需求量最大但价格最便宜，硬镜润滑液需求量最少但由于价格较高，因此市场规模最大 [3] 产业链与销售渠道 - 行业上游为原材料供应商，中游为生产企业，下游通过医院、药店、电商等渠道销售给终端消费者 [5] - 医院是最大的销售渠道，占比高达69.5%，其中公立医院约占35.5%，私立医院约占34.0% [7] - 电商渠道销售占比显著提升，从2016年的7.6%增至2024年的24.0%，已成为重要销售渠道之一 [7] 发展背景与驱动因素 - 青少年近视率高企，带动角膜塑形镜佩戴人数增加，从而扩大了护理液的消费人群基础 [1][10] - 消费者对产品安全性、功能性和舒适性要求提高，推动行业向高质量方向发展 [10] - 国家将OK镜及护理液划分为第三类医疗器械，并出台一系列政策规范市场秩序，为行业发展提供了良好的政策环境 [8] 竞争格局 - 市场长期由优卓、博士伦、目立康等外资品牌主导，但以欧普康视、爱博诺德为代表的国产品牌正凭借价格优势和渠道下沉策略逐步扩大市场份额 [11] - 国产化替代进程日益加速，未来国产产品有望占据更重要的市场地位 [11] - 2025年上半年，欧普康视营业总收入8.71亿元，其中护理产品业务收入1.10亿元，占总收入的12.58% [13] - 2025年上半年，爱博诺德营业总收入7.87亿元，毛利润5.13亿元，毛利率为65.25% [13] 未来趋势 - 产品功能将超越基础清洁消毒，添加如维生素B族、透明质酸钠等有益成分以增强保湿和营养效果 [10][14] - 企业将推出更多定制化产品，例如针对敏感眼人群的无防腐剂配方，或为干眼症患者设计更强保湿功能的产品 [10][14] - 可能根据个人泪液质量调整pH值或渗透压，以确保护理液的最佳佩戴体验 [14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为半导体芯片设计行业，具体公司为南芯科技（南星科技）[1] 核心财务表现 * 公司第三季度营收达9.1亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度保持环比增长，创历史新高[2][4] * 前三季度累计营收为23.80亿元，同比增长25.34%[4] * 第三季度毛利率回升至36.99%，环比第二季度提升约1个百分点，主要受益于高毛利新品销量增加和供应链降本措施[2][4][6] * 前三季度归属于母公司股东净利润为1.91亿元，同比有所降低，主要因毛利率下降及业务规模扩大、研发投入加大所致[4] * 公司预计四季度毛利率将保持第三季度的回升趋势[2][6] 业务板块与产品进展 * 汽车和工业业务合计占总营收比例约为10%，其中汽车业务占比约6%，同比增长一倍[2][5][8] * 公司长期目标为到2030年实现百亿营收体量，其中汽车业务占比达到20%以上[2][8][20] * 新品如Display Power、BMS及无线充电产品对第三季度营收增长贡献显著，智慧能源领域（ACDC和协议）表现良好[2][5] * BMS产品营收增长较快，目前主要贡献来自保护类产品，计量类产品已有营收并持续投入开发，应用场景拓展至AI眼镜、电动工具等终端[2][11] * AI服务器相关电源模块预计2025年下半年开始出货，初期从一级电源切入，逐步扩大市场份额，公司在一级、二级和三级电源产品方面均有规划[2][12][13] 研发投入与战略规划 * 公司研发投入加大，前三季度研发费用达4.59亿元，已超去年全年投入规模，研发费用率达到19.28%，较去年提升近4个百分点[4][10] * 研发人员占总员工人数约2/3，公司处于高速扩张阶段，重点扩展AI、工业传感、车载等新产品领域[2][4][10] * 公司计划到2030年实现100亿人民币收入，其中消费类产品占比约50%，汽车领域占比20%以上，其余主要来自工业领域[20] 重要合作与市场拓展 * 与三星合作进展顺利，2025年四季度预计营收体量约为四五千万人民币，产品包括电液泵、手表无线充电及小型DCDC等，2026年合作将更加多元化，订单规模更大[3][14] * 在ACDC领域，过去两年国产化率显著提升，目前各大客户基本由国产厂商供给；BMS领域仍以海外友商供给为主，国产供给率较低，公司竞争优势在于产品核心竞争力[6] * 并购顺顺威后，在客户端协同导入大客户资源，供应链端利用规模优势降低成本，顺顺威2025年预计收入八九千万，对南芯科技贡献约6,000万，其MCU设计能力将为新产品开发提供支持[16] 其他重要信息 * 公司人员扩张迅速，2025年底员工数预计达到1,300人左右（2024年底为827人），2026年扩张幅度预计比2025年小[15] * 液冷微模块产品正在多个客户终端导入，2025年对收入无显著影响，若验证效果良好，预计2026年将带来可观增量[21] * 2025年下半年开始，上游晶圆代工封测端产能有所紧张，供应商希望涨价，但目前公司出货尚未实际涨价，但付款方式趋严，需要预付模式[23] * 面对手机市场需求平淡，公司表示三四季度是传统旺季，业绩有所提升，四季度出货节奏保持稳定，对明年展望需进一步与客户沟通[9]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司业绩维持高增长，行业景气回暖与产品结构升级共振 [1] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收与利润均实现大幅增长，盈利能力显著修复 [7] - 公司在高附加值产品领域实现突破并放量，成长路径清晰 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收36.18亿元，同比增长84.1% [7] - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.64亿元，同比转正；扣非净利润为5.82亿元，同比增长846.6% [7] - 2025年第三季度单季营收为14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.8%；归母净利润为2.64亿元，同比增长308.57%，环比增长15.3% [7] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为2.47亿元，同比增长426.3%，环比增长17.23% [7] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为28.9%，同比下降12.1个百分点；销售净利率为18.9%，同比上升20.1个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率为8.0%，同比下降3.4个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为29.5%，同比上升10.8个百分点，环比下降0.2个百分点；销售净利率为19.4%，同比上升11.5个百分点，环比上升1.0个百分点 [7] - 盈利能力改善得益于行业风电装机上行、原材料价格下行，以及公司提升高附加值产品占比、推进关键零部件自制和规模效应释放 [7] 财务状况与运营 - 截至2025年第三季度末，公司存货为10.48亿元，同比增长8.5%；应收账款为21.78亿元，同比增长77.6% [7] - 截至2025年第三季度末，经营活动净现金流为0.79亿元，同比下降79.4%，主要因采购商品、接受劳务支付的现金与支付的各项税费增加 [7] 业务进展与产品结构 - 公司海上TRB单列圆锥主轴轴承放量进展顺利，助力主轴轴承加快实现国产替代 [7] - 公司齿轮箱轴承业务取得从0到1突破，2022年募投项目于2025年第二季度完成设备调试并启动试生产，目前已进入小批量出货阶段 [7] - 公司作为风电轴承全产业链龙头，在主轴、偏航、变桨等关键环节建立稳定领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 报告调整2025年归母净利润预测至8.4亿元（原值4.3亿元），调整2026年预测至11.8亿元（原值4.7亿元），预计2027年归母净利润为14.5亿元 [7] - 基于盈利预测，当前市值对应动态市盈率分别为2025年26倍、2026年18倍、2027年15倍 [7] - 根据盈利预测与估值表，公司2025年预计营业总收入为48.70亿元，同比增长65.35%；2026年预计为62.89亿元，同比增长29.12% [1] - 根据盈利预测与估值表，公司2025年预计每股收益为2.03元，2026年预计为2.86元，2027年预计为3.51元 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入2.3亿元，同比增长16.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4155.26万元，同比增长19.78% [1] - 第三季度单季营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比分别增长21.50%和18.40% [1] 产品与业务布局 - 业务布局涵盖二维CAD、三维CAD、云化及AI协同发展，从单一产品向一体化设计解决方案升级 [2] - 主要产品适配Windows、iOS、鸿蒙等主流操作系统，并兼容麒麟、UOS等国产操作系统及龙芯、飞腾等国产CPU芯片 [2] - 产品服务于机械制造、电子电气等行业客户，实现从平台软件到一体化设计服务的价值延伸 [2] - 在BIM领域设立控股子公司浩科数智，推出中文版产品浩辰BIM及AEC设计软件集 [4] - 在制造业三维CAD领域通过战略合作推出浩辰-ZIXEL3DCAD，全面布局三维系列产品 [4] 市场与营销策略 - 实施全球化战略，构建覆盖广泛的全球化营销体系 [3] - 全球营销体系覆盖175个国家和地区，支持23种语言，与全球750余家渠道伙伴建立合作网络 [3] - 在境内市场通过分层拓展与重点挖掘策略服务关键行业客户，推动设计软件国产化和数智化 [3] - 在境外市场采取深耕重点市场、拓展高潜区域等策略，强化渠道合作机制 [3] 发展战略与增长路径 - 采取内生式增长与外延式发展双轮驱动模式，通过战略性收购与合作加速三维市场布局 [4] - 发展路径坚定向智能化、协同化、高性能工业软件领域迈进 [4] - 实现从“产品出海”到“品牌扎根”的跨越发展，全球竞争力与品牌影响力持续提升 [3]

按照计划，二期项目预计2026年三季度投产，项目全部投产后将达到28万吨/年的超高纯高分子量聚乙 烯生产规模。 璞烯晶的快速成长与顺利投产，离不开上海化工区的产业生态和营商环境。据悉，璞烯晶项目自破土动 工到建成投产仅一年半时间。璞烯晶董事长张文龙表示，上海化工区以其覆盖"原油加工—基础化工— 精细化工—高端材料"的完整产业链和"吃干榨净"的循环经济模式，为璞烯晶这样的高新技术企业提供 了最佳的"产业邻里"环境，园区内物料通过封闭管廊高效互供，能源梯级利用，极大降低了企业运营成 本，提升了企业竞争力。 10月28日，位于上海化学工业区的璞烯晶新能源专用聚烯烃特种材料项目(一期)正式投产。作为2024、 2025年连续两年入选上海市重大工程项目的产业标杆，璞烯晶项目的建成投产，标志着我国在超高纯高 分子量聚乙烯这一关键战略材料领域实现了从依赖进口到自主可控的跨越。 高端聚烯烃是国家"十四五"时期重点发展的新材料品类，战略价值高、消费量大，但当前国产自给率仍 比较低，特别是高精尖领域的部分原材料仍主要依赖国外进口。 璞烯晶新能源专用聚烯烃特种材料项目投资22.5亿元，此次投产的是一期核心装置——14万吨/年超高 ...