报告行业投资评级 - 单边为区间震荡，跨期为观望，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 尿素企业上周成交氛围较好，近几日转弱价格小幅回调；复合肥东北开工提升，山东湖北排产增加；三聚氰胺开工提升，刚需采购；淡储陆续入场；中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月开始；受出口配额消息影响，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库；10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商获第四批60万吨出口配额，年末出口预期好转，预计支撑现货市场；11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低价格较上次上升，需关注国内现货采购情绪与节奏 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差相关图表 [5][6][7][8][13][15] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [5][17][18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率相关图表 [5][21][22][24][27] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [5][28][32][33][36][44] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [5][46][47][48] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量相关图表 [5][51][53][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素企业上周成交氛围较好，近几日转弱价格或小幅回调；复合肥东北开工逐渐提升，三聚氰胺开工提升刚需采购，淡储陆续入场；中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始；受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库；10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，年末出口预期好转预计对现货市场形成一定支撑；11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低价格较上次上升，需持续关注国内现货采购情绪与节奏；单边策略为区间震荡，跨期策略为观望，跨品种无策略 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 2025年11月24日，尿素主力收盘1638元/吨（-16）；河南小颗粒出厂价报价1650元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1640元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价1630元/吨（-10）；山东基差2元/吨（+6）；河南基差12元/吨（+16）；江苏基差 -8元/吨（+6） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 2025年11月24日，尿素生产利润110元/吨（-10）；截至当日，企业产能利用率83.91%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨；据阿格斯报道，尿素生产商已获得第四批共计60万吨出口配额；11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格：东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨；2025年11月24日，出口利润1007元/吨（-18） [1][2] 尿素下游开工与订单 截至2025年11月24日，复合肥产能利用率34.61%（+4.29%）；三聚氰胺产能利用率为62.20%（+4.72%）；尿素企业预收订单天数7.12日（-0.59） [1] 尿素库存与仓单 截至2025年11月24日，样本企业总库存量为143.72万吨（-4.64），港口样本库存量为10.00万吨（+1.80） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素主力合约震荡调整，出口配额落地后市场情绪降温，价格周内窄幅震荡，现阶段盘面偏强震荡，虽有一定抗跌性，但基本面供需改善有限，产业库存高位回落但绝对量压制大，开工环比提升，日产压力大，下游需求支撑有限，短期盘面价格或受出口消息和储备需求预期支撑，震荡调整概率大，中期反弹空间有限，UR01&05价差小幅走强但反弹空间有限，前期卖出主力看涨期权短期暂减仓谨慎参与 [6] 相关目录总结 期货市场 - 截止周四收盘，UR2601合约报收于1658元/吨 [6] - 近期UR01&05价差小幅走强，但反弹空间较为有限 [6] 现货市场 - 本周尿素现货市场各地区价格小幅上调，出口提振使贸易商及终端补仓，工厂报价坚挺但持续性不足，截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1550 - 1630元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1590元/吨附近 [9] 基差与价差 - 本周基差窄幅调整，截止周四山东01合约基差约 - 58元/吨，河北01合约基差约 - 18元/吨，整体先扬后抑 [9] - 截止周四UR01&05价差约 - 73元/吨，价差低位调整 [9] 仓单情况 - 近期仓单量逐步攀升，截止周四尿素仓单量约6958张，主要分布在云图控股、四川农资、安徽中能以及中农控股，其他厂库、仓库仓单相对偏低 [10] 检修情况 - 本周尿素装置检修量约为22.9万吨，环比上期减少2.2万吨，其中煤制样本装置检修量约为18.23吨，环比上期减少2.2万吨，气制样本装置检修量约为4.67万吨，环比上期持平 [13] 开工与产量 - 截止11月13日国内尿素开工约84.08%，环比上期提升约1.37%，周期内新增1家企业装置停车，3家停车企业（装置）恢复生产，其中煤制产能利用率约87.53%，较上期涨1.87%，气制产能利用率约72.76%，较上期下跌0.29% [16] - 本周尿素产量约137.69万吨，环比上周增加约2.24万吨，尿素煤制周产量约109.88万吨，较上期涨幅约2.18%，尿素气制周产量约27.81万吨，环比上期跌幅约0.39%，存量负荷压力持续攀升及新产能释放预期使供给端压力难改善 [17] 复合肥情况 - 截止11月13日复合肥开工率约30.32%，较上周下降0.72%，山东、河南地区受环保因素影响开工不足，河北地区企业装置多未复产，个别限产一至两条线 [19] - 本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约55元/吨，环比下降约28元/吨，45%CL(3*15)约10元/吨，环比上周减少39元/吨，产业利润继续压缩 [19] - 本周复合肥库存量约65.63万吨，环比上期减少4.48吨，跌幅6.36%，河南地区库存下降明显，山东、河北以及湖北地区企业库存稍有增加，后续复合肥负荷季节性增速放缓恐弱化部分支撑 [19] 三聚氰胺情况 - 截止11月13日国内三聚氰胺企业开工率约57.48%，环比上期增长4.28%，本周期内山东、四川地区产能利用率减少，河南、山西、新疆地区产能利用率提升 [20] - 截止11月13日国内三聚氰胺产量约2.92万吨，较上周环比增加8.15%，周内新疆兖矿装置提负荷、河南俊化四线、四川金象等装置复产带动负荷继续反弹，后续新疆奎屯、山东华鲁一线等装置存恢复预期，负荷有望偏强运行 [20] 库存与预收情况 - 截止11月12日，国内尿素企业库存总量约148.36万吨，环比上期减少约9.45万吨，跌幅约5.99%，企业库存减少的省份有安徽、海南等，增加的省份有河北、江苏等，本周尿素港口样本库存量8.2万吨，环比上期增加0.3万吨 [23] - 截止目前预收天数约7.71天，环比前期增加约0.42天，尿素产业库存压力适度缓解，但绝对量压力依然偏大，后续库存仍需进一步消化 [23][24] 工艺利润情况 - 截止11月13日目前固定床工艺利润约 - 327元/吨，环比上期增加20元/吨，水煤浆利润约79元/吨，环比上周增加15元/吨，天然气利润约 - 282元/吨，较上期增加10元/吨，近期尿素产业利润延续低位运行，中期供需宽松格局尚未改善，利润或延续弱势调整 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场成交有所回暖，但秋季肥生产进入尾声，冬储尚未大规模启动，叠加环保等因素，复合肥等行业开工率维持低位；供应端新增产能逐步释放，预计中长期尿素供应趋于宽松；四季度气头装置检修或于12月陆续展开，届时或对供应形成一定支撑；当前市场仍以刚需采购为主，预计短期尿酸期货盘面或继续震荡运行，后市需关注冬储推进情况及环保政策影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 当日（20251120）尿素期货主力合约价格震荡上涨，收盘价为1665元/吨，最高达1674元/吨，最低为1648元/吨，成交量20.9万手，较上日增加5.3万手，持仓量24.5万手，较上日减少0.4万手 [2] - 展示了尿素期货不同合约的当日行情，如尿素2512收盘价1651元/吨，涨幅0.06%等 [6] 现货市场 - 国内主要区域尿素现货价格总体维持平稳态势，局部地区因需求原因略有差异，给出了华中、西北、华东、华北代表性工厂报价及对应基差 [6] 影响因素 - 需求方面，复合肥开工率为30.2%，三聚氰胺开工率为53.2%；尿素市场上周新单成交缓慢，企业降价后成交有所改善，目前价格小幅上涨，市场交投氛围持续回暖；当前农业及复合肥的秋季肥生产已进入收尾阶段，冬储肥生产尚未大规模启动，叠加环保因素影响，整体开工率出现小幅回落，三聚氰胺开工率虽有所提升，但采购仍以刚需为主 [7][8] - 供应方面，冬储进程逐步启动，新疆中能尿素已投放市场，随着新增产能逐步释放，中长期来看尿素供应趋于宽松，预计四季度气头装置检修将从12月起陆续展开 [8] 行情展望 - 预计短期尿酸期货盘面或继续震荡运行，后市需关注冬储推进情况及环保政策影响 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪；交割品现货1650（+20），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -4，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1650|20|01合约|1654|-11|仓单|7183|0| |山东现货|1650|10|基差|-4|31|UR综合库存|153.7|-2.8| |河南现货|1650|0|UR01|1654|-11|UR厂家库存|143.7|-4.6| |FOB中国|2847| |UR05|1728|-7|UR港口库存|10.0|1.8| | | | |UR09|1734|-5| | | | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开低走、日内下跌，现货价格上扬且大颗粒涨势强于中小颗粒；上游工厂复产使日产处高位压制盘面反弹，下游储蓄型需求托底、部分需求增加，供需宽松改善；印标未影响国内市场情绪，需关注期货回调后周末收单情况，若下游需求持续性不佳盘面上涨乏力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面：尿素主力2601合约1666元/吨开盘，高开低走收于1654元/吨，涨跌幅 -0.42%，持仓量243246手（-2177手）；前二十名主力持仓席位中，多头+519手，空头+2109手，部分期货公司有不同净多单、净空单变化 [2] - 现货方面：价格上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1580 - 1620元/吨，涨幅约10元/吨，高端报价在河北 [1][5] - 仓单数量：2025年11月21日，尿素仓单数量7183张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 - 基差方面：以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -4元/吨（+31元/吨） [8] - 供应数据：2025年11月21日，全国尿素日产量20.71万吨，较昨日 +0.59万吨，开工率85.34% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场成交向上调整，东北储备需求集中采购拉动交投氛围好转，打破前几轮三天上涨行情怪象 [8] - UR2601合约短线预计在1630 - 1690区间波动 [7] - 前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，下周产量变动幅度预计有限；东北储备采购量或放缓，复合肥开工小幅提升，出口需求逐渐增量，尿素企业库存或继续下降 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 策略建议：UR2601合约短线预计在1630 - 1690区间波动 [7] - 行情回顾：本周国内尿素市场成交向上调整，截止本周四山东中小颗粒主流出厂上涨至1600 - 1630元/吨，均价环比上涨25元/吨 [8] - 行情展望：前期检修装置恢复带动产量提升，下周产量变动有限；东北储备采购量或放缓，复合肥产能利用率预计窄幅提升，出口需求增量，尿素企业库存或继续下降 [8] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度+0.12% [11] - 跨期价差：截止11月21日，UR 1 - 5价差在 - 74 [14] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至11月20日，郑州尿素仓单7183张，较上周+0张 [22] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至11月20日，山东地区主流价1640元/吨，+40；江苏地区主流价1620元/吨，+30 [28] - 外盘价格走势：截至11月20日，尿素FOB中国400美元/吨，较上周+15美元/吨 [31] - 基差走势：截至11月20日，尿素基差为 - 25元/吨，较上周+32元/吨 [37] 产业链分析 上游情况 - 截至11月19日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价700元/吨，较上周+0元/吨；截至11月20日，NYMEX天然气收盘4.49美元/百万英热单位，较上周 - 0.1美元/百万英热单位 [41] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至11月20日，中国尿素生产企业产量142.04万吨，较上期涨4.35万吨，环比涨3.16%；产能利用率83.91%，较上期跌0.17% [44] - 企业库存及港口库存变动：截至11月20日，中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅21.95%；截至11月19日，中国尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨，环比减少3.13% [47] - 出口情况：2025年10月尿素出口120.25万吨，环比跌12.30%；出口均价432.05美元/吨，环比跌10.83% [50] 下游情况 - 截至11月20日，复合肥本周期产能利用率在34.61%，环比提升4.29个百分点，下周期预计窄幅提升；中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素低价不断抬升，出口配额发布以来，期现均有不同程度的上涨，盘面重心上移，但上方受限于高日产，以偏强震荡为主，需继续关注印度招标情况[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素低开高走，震荡偏强，期货反弹带动市场交投情绪转好，下游农业经销商低价备肥增加[1] - 供给端依然宽松，前期停车装置陆续复产，预计产量增加；煤炭原料端价格继续上涨，但涨幅逐渐收窄[1] - 本周复合肥工厂开工负荷环比下降，主要因华北地区环保检查，后续检查结束开工将环比改善[1] - 目前处于小麦肥扫尾后期，复合肥冬储政策推进中，工厂成品库存处于秋季肥消化阶段[1] - 上周出口新配额发布后，市场拿货增加，库存去化，企业待发充足，预计本周仍有小幅去化[1] - 美国取消自四月起实施的氮肥进口互惠关税，重新对来自中东、北非和西非的尿素等货源开放进口[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1655元/吨开盘，低开高走，震荡偏强，最终收于1662元/吨，涨跌幅+0.36%，持仓量250907手（-3842手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头+3069手，空头-2327手；中泰期货净多单+2636手、宏源期货净多单+698手；中信期货净空单+929手，五矿期货净空单-1510手[2] 现货 - 期货反弹带动市场交投情绪转好，下游农业经销商低价备肥增加[1][5] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1540 - 1580元/吨，涨幅多在10 - 20元/吨，高端报价在河北[1][5] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下调，期货收盘价上涨；以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差-52元/吨（+10元/吨）[7] 供应数据 - 2025年11月18日，全国尿素日产量20.12万吨，较昨日-0.11万吨，开工率82.91%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素企业降价后成交好转，农业秋季肥收尾、复合肥秋季肥扫尾，冬储肥生产未大规模开始，环保致整体开工率小幅下降，三聚氰胺开工提升，刚需采购 [2] - 新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，关注东北复合肥开工率、原料采购节奏以及全国淡储节奏 [2] - 尿素生产商获第四批60万吨出口配额，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 11月7日印度IPL发布新一轮尿素进口招标，意向招标250万吨，需持续关注现货采购情绪与节奏 [2] - 单边策略为区间震荡，期现择机正套；跨期策略为观望；跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [4][5] 二、尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量 [4][5] 三、尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [4][5] 四、尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [4][5] 五、尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [4][5] 六、尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [4][5] 市场分析 价格与基差 - 2025 - 11 - 17，尿素主力收盘1662元/吨（+10）；河南小颗粒出厂价报价1600元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1590元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价1580元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0） [1] - 山东基差 - 72元/吨（-20）；河南基差 - 62元/吨（-20）；江苏基差 - 82元/吨（-20）；尿素生产利润60元/吨（-10），出口利润1048元/吨（+116） [1] 供应端 - 截至2025 - 11 - 17，企业产能利用率84.08%（0.08%），样本企业总库存量为148.36万吨（-9.45），港口样本库存量为8.20万吨（+0.30） [1] 需求端 - 截至2025 - 11 - 17，复合肥产能利用率30.32%（-0.72%）；三聚氰胺产能利用率为57.48%（+4.28%）；尿素企业预收订单天数7.71日（+0.42） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受到支撑，策略上建议卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格 UR01、UR05、UR09 收盘价较 11 月 14 日分别上涨 10 元/吨、10 元/吨、7 元/吨，涨幅分别为 0.61%、0.58%、0.40% [1] - 国内现货价格（小颗粒）山东、河南、河北、江苏较 11 月 14 日分别下跌 10 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、10 元/吨，跌幅分别为 0.63%、0.62%、1.23%、0.63%，山西和东北持平 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR 基差较 11 月 14 日下跌 20 元/吨，01 - 05 价差持平 [1] 上游成本 无烟煤价格河南和山西较 11 月 14 日均持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格山东较 11 月 14 日上涨 20 元/吨，涨幅 0.67%，河南持平 [1] - 三聚氰胺价格山东持平，江苏较 11 月 14 日上涨 50 元/吨，涨幅 0.97% [1] 重要资讯 尿素期货主力合约 2601 开盘价 1650 元/吨，最高价 1667 元/吨，最低价 1641 元/吨，收盘 1662 元/吨，结算价 1656 元/吨，持仓量 254752 手 [1] 多空逻辑 - 估值上尿素近期反弹力度有限，估值仍处相对低位，反映供强需弱格局 [1] - 驱动上新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]