2025年4月挖掘机市场概况 - 2025年4月销售各类挖掘机22,142台，同比增长17.6%，其中国内销量12,547台（同比增长16.4%），出口量9,595台（同比增长19.3%）[1][2] - 2025年1-4月累计销量83,514台，同比增长21.4%，其中国内销量49,109台（同比增长31.9%），出口34,405台（同比增长9.02%）[2] - 2025年4月销售电动挖掘机25台，其中6吨以下1台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级18台，28.5至40吨级1台，40吨及以上3台[2] 2025年挖掘机月度销量数据 - 2025年3月国内市场销量19,517台，同比增长28.5%[4] - 2025年2月国内市场销量11,640台，同比增长99.4%[4] - 2025年1月国内市场销量5,405台，同比下降0.3%[4] 2024年挖掘机月度销量数据 - 2024年12月国内市场销量9,312台，同比增长22.1%[4] - 2024年11月国内市场销量9,020台，同比增长20.5%[4] - 2024年10月国内市场销量8,266台，同比增长21.6%[4] - 2024年9月国内市场销量7,610台，同比增长21.5%[4] - 2024年8月国内市场销量6,694台，同比增长18.1%[4] - 2024年7月国内市场销量6,234台，同比增长21.9%[4] - 2024年6月国内市场销量7,661台，同比增长25.6%[4] - 2024年5月国内市场销量8,518台，同比增长29.2%[4] - 2024年4月国内市场销量10,782台，同比增长13.3%[4] - 2024年3月国内市场销量15,188台，同比增长9.27%[4] - 2024年2月国内市场销量5,837台，同比下降49.2%[4] - 2024年1月国内市场销量5,421台，同比增长57.7%[4] 2023年挖掘机月度销量数据 - 2023年12月国内市场销量7,625台，同比增长24.0%[4] - 2023年11月国内市场销量7,484台，同比下降48%[4] - 2023年10月国内市场销量6,796台，同比下降40.1%[4] - 2023年9月国内市场销量6,263台，同比下降40.5%[8] - 2023年8月国内市场销量5,669台，同比下降37.7%[8] - 2023年7月国内市场销量5,112台，同比下降44.7%[8] - 2023年6月国内市场销量6,098台，同比下降44.7%[8] - 2023年5月国内市场销量6,592台，同比下降45.9%[8] - 2023年4月国内市场销量9,513台，同比下降40.7%[8] - 2023年3月国内市场销量13,899台，同比下降47.7%[8] - 2023年2月国内市场销量11,492台，同比下降32.6%[8] - 2023年1月国内市场销量3,437台，同比下降58.5%[8] 行业动态与专家观点 - 工程机械行业12月1日起开启"国四"时代[8] - 全国人大代表徐工机械总工程师单增海建议支持工程机械和商用车新能源化[9] - 苏子孟会长发表《工程机械行业发展形势与当前主要工作》专题讲话[9]

2025年4月装载机销售数据 - 2025年4月销售各类装载机11653台，同比增长19.2%，其中国内销量7191台，同比增长35.4%，出口量4462台，同比下降0.18% [1] - 2025年1—4月累计销售装载机42220台，同比增长16%，其中国内销量23570台，同比增长27.8%，出口量18650台，同比增长3.87% [1] 电动装载机市场情况 - 2025年4月销售电动装载机2924台，其中5吨机型占比最高（1849台），其次为6吨机型（847台） [2] - 电动装载机月度销量呈上升趋势：2025年1月1086台，2月1327台，3月2802台，4月2924台 [3] 装载机国内市场历史数据 - 2025年1—3月国内销量同比增速分别为-1.01%（1月3706台）、63%（2月4505台）、23.2%（3月8168台） [3] - 2024年国内销量波动显著：7月同比增长24.7%（4439台），12月同比下降19.6%（4501台） [3] - 2023年全年销量普遍下滑，1月同比下降41%（2430台），11月同比下降48.4%（5200台） [3] - 2022年11月销量同比大幅增长43.3%（10075台），但4月同比下降47%（8050台） [6] 行业动态与趋势 - 2021年装载机销量呈现高增长：3月同比增长52%（22772台），2月同比增长110%（7638台） [6] - 行业政策影响：工程机械于2024年12月1日切换至"国四"排放标准 [5] - 新能源化趋势：电动装载机细分市场持续扩容，5吨机型占据主导地位 [2][3]

工程机械行业数据回顾 2025年4月数据 - **月平均工作时长**：90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05% - 细分产品工作时长：挖掘机85小时、装载机98.3小时、汽车起重机123小时、履带起重机95.6小时、塔式起重机54.4小时、压路机40.7小时、摊铺机37.6小时、旋挖钻机81.5小时、非公路矿用自卸车170小时、混凝土泵车50.5小时、搅拌车73.8小时、叉车79.7小时 [1] - **月开工率**：62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点 - 细分产品开工率：挖掘机66.3%、装载机62.4%、汽车起重机77.1%、履带起重机60.2%、塔式起重机42.9%、压路机49.3%、摊铺机52.1%、旋挖钻机48.5%、非公路矿用自卸车49.1%、混凝土泵车43%、搅拌车38.8%、叉车53.6% [2] 2024年数据回顾 - **12月工作时长**：93.9小时，环比下降2.91% [5] - **10月工作时长**：88.9小时，环比下降1.24% [5] - **9月工作时长**：90小时，环比增长3.99% [5] 2025年其他月份工作时长 - **3月工作时长**：90.1小时，同比增长6.53% [6] - **2月工作时长**：46.4小时，同比增长70.3% [6] - **1月工作时长**：74.6小时，同比增长3.61% [6] 行业热点与市场动态 - **行业复苏信号**：业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上 [5] - **政策影响**：工程机械12月1日起开启"国四"时代 [7] - **内销与出口表现**：内销连续下滑13个月，出口大涨超7成 [7] - **开工率改善**：2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [7][9] - **信贷与需求**：1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，行业"破冰"可期 [9] 专家视点 - **行业发展趋势**：苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [9] - **新能源化建议**：全国人大代表单增海提议支持工程机械和商用车新能源化 [9] 市场数据与下游需求 - **挖掘机销量数据**：2025年1-3月数据记录 [6][8] - **装载机销量数据**：2025年1-3月数据记录 [8] - **主要产品销量数据**：2025年1-3月数据记录 [8] - **小松作业小时数**：2025年1-2月数据记录 [8] - **央视挖掘机指数**：2025年1-3月数据记录 [9]

财务表现 - 25年一季度公司实现营业收入210.49亿元，同比增长19.2%，归母净利润24.71亿元，同比增长56.4%，扣非归母净利润24.03亿元，同比增长78.5% [1] - 销售费用率6.38%，管理费用率3.02%，研发费用率5.00%，财务费用率-1.75%，同比分别下降0.06pct、0.74pct、2.26pct、2.62pct [2] - 经营性现金流44.13亿元，同比增长0.81%，存货202.36亿元，同比减少6.57亿元，应收账款523.61亿元，同比增加15.59亿元 [2] 国内业务 - 挖机行业内销增速38.3%，工程起重机整体内销增速-5.4%，但履带起重机和随车起重机内销同比回正 [1] - 4月CMI为130.95，同比增长27.2%，环比增长1.9%，农田水利、市政工程等内需加速回暖 [1] - 公司挖机、起重机械、混凝土机械国内收入均已转正 [1] 海外业务 - 欧洲、日本、印尼1-3月小松挖机开机小时数同比正增长 [1] - 1-3月中国工程机械产品出口总额129.3亿美元，同比增长7.8%，其中主机出口92.4亿美元，同比增长8.1% [1] 行业趋势 - 机器替人、智能化绿色化趋势延续，工程机械市场有望持续改善 [1] - 挖机内销表现亮眼，复苏品类逐渐拓展至非挖板块 [3] 公司优势 - 挖机产品连续14年国内销量冠军，混凝土机械连续14年全球第一，起重机械全球市占率大幅上升 [3] - 海外拓展和电动化转型加速，成本费用管控和现金流表现优异 [3] 盈利预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为83.49亿元、105.17亿元、127.00亿元，对应PE为20.0倍、15.9倍、13.1倍 [3]

公司业绩 - 1Q25收入121.17亿元，同比增长2.9%，归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%，超预期主要因资产处置收益5.6亿元（去年同期为-885.5万元）[1] - 毛利率同比提升0.2ppt至28.7%，海外收入同比增长15.17%（出口增速约20%）带动结构优化[1] - 费用率改善：销售/管理/财务费用率同比-1.2ppt/-0.4ppt/-1.2ppt，研发费用率同比+0.4ppt至6.0%[1] - 经营现金流净流入7.39亿元，同比多流入4.32亿元，归母净利率提升3.9ppt至11.6%[1] 行业趋势 - 2025年1季度挖机国内销量同比增长38.3%，出口增长5.5%，工程机械国内收入有望首次回正[2] - 挖机销量持续双位数增长，但汽车起重机/混凝土机械销量双位数下滑，平地机/压路机等基建相关品类实现双位数增长[2] - 公司起重机/混凝土产品占比高于同业，国内收入受非挖品类拖累但预计筑底回升[2] 盈利预测 - 维持2025/2026年EPS预测0.58/0.73元[3] - A股当前2025/2026年P/E为13x/10x，H股为9x/7x[3] - 目标价A股9.36元（对应16x/13x P/E）、H股7.58港元（对应12x/10x P/E），隐含24.14%/32.29%上行空间[3]

卡特彼勒百年全球巡展将在世界各地工厂举行并贯穿 2025 年全年，旨在庆祝卡特彼勒员工为当地带 来的积极影响，并共同畅想未来百年。 百年全球巡展为员工和参观者提供的沉浸式体验，展示了卡特彼勒砥砺奋进所取得的成就，以及对未 来的展望。 正在中国各地举办的庆祝活动将涉及员工、客户和代理商。这些活动包括： 卡特彼勒全球高级副总裁杨程建表示："今年也是卡特彼勒在华发展50周年。这些活动彰显 了我们帮助客户在中国发展和成功的长期承诺。" 卡特彼勒正在全球各地举办精彩的庆祝活动，纪念公司聚焦客户创新、引领行业变革的传奇百年。在 中国，庆祝活动从近期来华的卡特彼勒百年全球巡展开始，并包含一系列由本土团队发起的活动。 卡特彼勒全球高级副总裁杨程建表示："我们正在庆祝一百年来卡特彼勒为行业提供先进解决方案 的传奇历程。这些方案帮助客户在社区中产生持久影响，并激发对未来百年发展的创想。我们始终 致力于提供高质量的产品和服务，帮助客户建设一个更加美好、更可持续的世界。" 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ 2. 如期切换， 工程机械12月1日起开启"国四"时代 5. 卡特彼勒正接近周期性转折点 下调评级至"中 ...

工程机械行业一季度业绩表现 - 三一重工一季度营收同比增长19.18%至210.49亿元，净利润同比增长56.4%至24.71亿元，增幅居三大龙头之首，主要受益于国内外销售增长及费用率下降 [1] - 徐工机械一季度营收268.15亿元（同比增长10.92%），净利润20.22亿元（同比增长26.37%），为三大龙头中营收规模最大者，并预计2025年净利润与现金流增速将超营收增速 [3] - 中联重科一季度净利润增速达53.98%（14.1亿元），但营收增速较低（121.17亿元，+2.92%） [5] 行业整体景气度指标 - 2025年一季度挖掘机总销量61372台（+22.8%），其中国内销量36562台（+38.3%），出口24810台（+5.49%） [7] - 全国工程机械平均开工率44.67%（同比+1.62%），12个省份开工率超50%，反映基建活动活跃度提升 [7] 市场未来预期 - 三一重工预判2025年国内需求将受基建投资、城镇化及水利工程推动，叠加超长期特别国债政策，新能源产品渗透率提升将加速设备更新 [7] - 中联重科强调海外市场潜力巨大，预计工程机械出口将保持稳定增长 [8] 二级市场表现 - 徐工机械总市值突破千亿（1041亿元），近一年股价涨幅超30% [8] - 三一重工总市值1600.92亿元（年内涨幅14%），中联重科总市值636.1亿元 [8]

山推股份业绩说明会 - 公司2024年挖掘机产品销量预计增长约30%，推土机增长约20%，装载机增长约20%，道路机械增长15%-20% [1] - 挖掘机、平地机等产品优先在国内进行开发及市场验证 [1] - 2025年国内工程机械行业预计整体增长15% [1] 行业热点回顾 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月后出口大涨超70% [2] - 行业于2023年12月1日切换至"国四"排放标准 [2] - 2月开工率改善推动行业预期转暖 [2][4] - 卡特彼勒被下调评级至"中性"，接近周期性转折点 [2] 市场数据趋势 - 2021-2025年挖掘机、装载机等主要产品月度销量数据完整记录（无具体数值） [2][3] - 小松作业小时数及央视挖掘机指数2021-2025年跟踪数据（无具体数值） [4] 下游需求动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业"破冰"可期 [4] - 2月开工率改善进一步支撑行业乐观预期 [4] 专家观点 - 工程机械行业协会会长苏子孟强调行业发展形势与重点工作 [5] - 行业专家单增海呼吁政策支持工程机械新能源化转型 [5]

业绩表现 - 2024年收入27.25亿元同比增21.9% 归母净利润3.44亿元同比增23.5% 1Q25收入7.70亿元同比增21.9% 归母净利润1.02亿元同比增15.6% 业绩符合预期 [1] - 2024年综合毛利率降1.2ppt至29.5% 1Q25毛利率降2.9ppt至26.3% 主因低毛利新产品收入占比提升 液压破碎锤/液压件业务毛利率分别提升1.2ppt/0.71ppt至34.96%/30.36% 其他产品毛利率降1.71ppt至5.97% [1] - 2024年销售/管理/财务费用率分别+0.3/-0.6/-0.5ppt 研发费用率持平 收入增长带动费用率下降 [1] 现金流与利润率 - 2024年净利率升0.2ppt至12.6% 1Q25净利率降0.7ppt至13.2% 主因新业务占比提升 [2] - 2024年经营活动现金流净流入1.55亿元 较2023年0.12亿元显著改善 [2] 行业与业务发展 - 2025年工程机械需求回升 1Q25国内挖掘机销量3.7万台同比增38.3% 行业收入企稳回升 [3] - 泰国新工厂规划年产液压破碎锤1.6万台 多元化属具3.6万台 高端液压件0.8万台套 艾崎精密高端液压件项目推进中 [3] - 新业务拓展显著 2024年其他产品收入4.0亿元同比增103.04% 亿恩新动力锂电池PACK业务收入3.3亿元较2023年1.6亿元翻倍 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年EPS预测0.49/0.57元 当前股价对应2025/2026年PE 38.1/32.9倍 [4] - 目标价上调17%至24.40元 对应2025/2026年PE 49.5/42.8倍 较现价有30%上行空间 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 工程机械行业内销或从挖机向非挖设备全面修复，公司传统优势板块混凝土机械、起重机械有望受益内需修复弹性；海外业务虽短期受关税影响，但全球化布局日益完善，增长有望持续；土方机械、农业机械、矿山机械等新兴战略板块积极拓展，有望持续贡献增量 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示，公司实现营收121.17亿元，同比+2.92%；归母净利润14.10亿元，同比+53.98%；扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [6] 事件评论 - 境外收入持续高增，25Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，境外收入占比达54.20%，同比+5.77pct；公司直接出口收入增速大幅跑赢行业，海外区域结构占比或更加均衡，长期海外份额有望稳步提升 [11] - 国内工程起重机、混凝土机械或有修复，25Q1境内收入同比-8.59%，相比24全年降幅大幅收窄；工程起重机、混凝土机械境内收入或改善明显，但境内总收入仍下滑，或主要系塔式起重机、高机等行业需求偏弱所致；全年非挖行业需求有望持续修复，公司内销受益弹性较大 [11] - 毛利率、净利率双提升，25Q1公司毛利率28.67%，追溯调整后同比提升0.21pct；净利率12.51%，同比+3.84pct；Q1资产处置收益5.6亿元，对利润增长有一定贡献 [11] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润50.16亿、60.55亿元，对应PE分别为13倍、11倍 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测 [16]