2026年1月工程机械行业销售数据概览 - 2026年1月，中国工程机械行业主要产品销售数据普遍实现同比增长，行业呈现整体复苏态势 [1][3][5][7][8][9][10][11][12][14][15][16] 挖掘机市场 - 2026年1月销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5% [1] - 其中国内销量8,723台（含电动挖掘机24台），同比增长61.4% [2] - 出口销量9,985台（含电动挖掘机11台），同比增长40.5% [2] 装载机市场 - 2026年1月销售各类装载机11,759台，同比增长48.5% [3] - 其中国内销量5,293台（含电动装载机2,701台），同比增长42.8% [4] - 出口销量6,466台（含电动装载机289台），同比增长53.4% [4] 起重机市场 - **汽车起重机**：2026年1月销售1,630台，同比增长28.7%，其中国内销量821台（同比增长55.2%），出口809台（同比增长9.62%）[7] - **履带起重机**：2026年1月销售301台，同比增长73%，其中国内销量88台（同比增长126%），出口213台（同比增长57.8%）[8] - **随车起重机**：2026年1月销售2,060台，同比增长14.6%，其中国内销量1,608台（同比增长0.56%），出口452台（同比增长128%）[9] - **塔式起重机**：2026年1月销售324台，同比增长7.64%，其中国内销量202台（同比增长6.88%），出口122台（同比增长8.93%）[10] 工业车辆（叉车）市场 - 2026年1月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计50,878台，同比增长28.7% [11] - 2026年1月销售各类叉车总计141,743台，同比增长51.4% [11] - 其中国内销量89,716台（含AGV 775台），同比增长63.3% [11] - 出口销量52,027台（含AGV 96台），同比增长34.4% [11] 路面与压实机械市场 - **压路机**：2026年1月销售1,590台，同比增长13%，其中国内销量448台（同比增长7.43%），出口1,142台（同比增长15.4%）[12] - **摊铺机**：2026年1月销售124台，同比增长44.2%，其中国内销量67台（同比增长19.6%），出口57台（同比增长90%）[14] - **平地机**：2026年1月销售754台，同比增长8.02%，其中国内销量104台（同比下降8.77%），出口650台（同比增长11.3%）[5] 高空作业设备市场 - **升降工作平台**：2026年1月销售14,466台，同比增长29.3%，其中国内销量2,157台（同比下降16.6%），出口12,309台（同比增长43.1%）[15] - **高空作业车**：2026年1月销售352台，同比增长2.33%，其中国内销量349台（同比增长4.18%），出口3台（同比下降66.7%）[16] 行业背景与数据来源 - 所有销售数据来源于中国工程机械工业协会对主要制造企业的统计 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][14][15][16][17] - 公众号文章提供了2022年至2025年主要产品历史销售数据的查询链接 [18][19][20][21][22][23][24][25] - 文章提及行业热点包括业绩改观、国四标准切换、出口增长及开工率改善等话题 [23][28] - 文章包含下游需求指标如设备工作时长、央视挖掘机指数及小松作业小时数的数据索引 [26][27]

核心观点 - 三一集团在2026年沙特HEC展会上，通过展示全系列工程机械产品，特别是三一重装的矿山装备，彰显了“中国智造”的实力，并获得了中东市场及政策层面的高度认可，这标志着公司与中东市场在低碳、智慧、安全未来合作的新起点 [1][9][13] 展会概况与市场影响 - 2026年2月2日至4日，三一集团携挖掘机、起重机、泵车、装载机、宽体车及平地机等全系列硬核设备亮相沙特HEC展会，成为展会焦点 [1][8] - 展会期间，沙特工业部副部长率代表团专程到访三一展位，并对SKT130S矿卡的技术创新与应用价值给予高度评价，体现了中东市场与政策层面对公司设备的认可和支持 [7][12] 重点产品展示与客户反馈 - 集团旗下三一重装作为矿山装备重要力量，携SKT130S混动矿卡、宽体车SKT105S及铰接车SAT40C强势登场 [3][11] - 展台前人头攒动，来自沙特及周边地区的矿山业主、承建商代表长时间驻足交流，对SKT130S混动矿卡表现出浓厚兴趣与高度认可 [3][11] 产品技术优势与解决方案 - 针对沙特高温、重载、长坡的严苛工况，SKT130S混动矿卡提供了全新的矿山运输解决方案，具备三大核心优势 [4][11] - 极致节油：搭载智能混联系统与能量回收技术，实现综合节油率新高 [4][11] - 经济省心：依托国产化供应链，采购成本和维修保养成本大幅下降 [5][11] - 安全守护：配备三重辅助制动配合智能陡坡缓降，保障人车安全 [6][11] 公司战略与未来展望 - 三一重装始终以技术创新与本地化服务为核心，推动“中国智造”与全球能源基建需求深度对接 [9][13] - 本次沙特HEC展不仅是产品的展示，更是三一与中东市场共筑低碳、智慧、安全未来的崭新起点 [9][13]

2025年12月及全年工程机械行业销售数据概览 - 2025年12月，中国挖掘机总销量为23,095台，同比增长19.2% [4] - 2025年全年，中国挖掘机总销量为235,257台，同比增长17.0% [4] 国内市场：内销增长与非挖品类强劲复苏 - 2025年12月，挖掘机内销10,331台，同比增长10.9% [4] - 2025年全年，挖掘机内销118,518台，同比增长17.9% [4] - 非挖品类工程机械内销呈现显著复苏趋势：2025年12月，装载机内销同比增长17.6%，平地机内销同比增长70.5%，汽车起重机内销同比增长39.1%，履带起重机内销同比增长95.5%，随车起重机内销同比增长36.7% [4] - 行业增长动力主要来自设备更新换代，考虑到工程机械8-10年的使用寿命，测算2025年及后续几年国内存在复合30%左右的替换量增长 [4] - 二手机大量出口至海外发展中国家，客观上降低了国内保有量，从而支撑了新机销量 [4] 出口市场：持续增长与未来机遇 - 2025年12月，挖掘机出口销量12,764台，同比增长26.9% [5] - 2025年全年，挖掘机出口销量116,739台，同比增长16.1% [5] - 2025年12月，中国工程机械出口额为64.2亿美元，同比增长27.2% [5] - 2025年全年，中国工程机械出口额为601.7亿美元，同比增长13.8% [5] - 未来出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东基建与矿山需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇 [5] - 国内工程机械龙头加大海外布局力度，出口有望维持增长趋势 [5] 电动化趋势：电动装载机销量与渗透率大幅提升 - 2025年12月，电动装载机销量2,722台，同比增长218.7%，电动化率达到22.2%，同比提升13.2个百分点 [7] - 2025年全年，电动装载机销量29,771台，同比增长165.3%，电动化率达到23.2%，同比提升12.9个百分点 [7] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向，中央经济工作会议指出2026年要深入推进重点行业节能降碳改造 [7] - 国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [7] 叉车市场：出口增长与智能物流前景 - 2025年12月，各类叉车总销量111,363台，同比增长0.03%；其中内销63,807台，同比下降5.2%；出口47,556台，同比增长8.0% [8] - 2025年全年，各类叉车总销量1,451,768台，同比增长12.9%；其中内销906,812台，同比增长12.6%；出口544,956台，同比增长13.4% [8] - 机器人、人工智能等产业发展带动无人叉车渗透率提升，据《叉式移动机器人产业发展蓝皮书（2024版）》数据，2025年中国无人叉车销量预计达3.9万台，同比增长39.3%，但渗透率仅为3.2%，市场成长空间巨大 [8]

美国政府停摆风险 - 美国政府停摆风险明显低于2025年，1月30日临时预算截止日期临近[5] - 两党已通过6个部门预算，剩余6个部门预算也初步达成共识，即使停摆影响也将小于2025年[5] - 特朗普施压药企降价化解了医保争议急迫性，降低了政治博弈“硬着陆”可能[5] - 特朗普政府当前更多精力投向对外问题，内政或倾向于以稳为主[5] 工程机械行业 - 2025年全年中国挖掘机（含出口）销量235,257台，同比增长17.0%[5] - 挖掘机内销118,518台，同比增长17.9%[5] - 2025年12月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势[5] - 12月装载机内销销量同比增长17.6%[5] - 12月平地机内销销量同比增长70.5%[5] - 12月汽车起重机内销销量同比增长39.1%[5] - 12月履带起重机内销销量同比增长95.5%[5] - 12月随车起重机内销销量同比增长36.7%[5] 君乐宝公司 - 君乐宝从酸奶起家，2014年推出首款婴配粉，2017年推出品牌“简醇”，2020年推出高端鲜奶品牌“悦鲜活”[6] - 公司具备较强的单品打造能力，按中国市场零售额统计，“简醇”2022年起成为低温酸奶第一品牌[6] - “悦鲜活”2024年收入体量增至18.8亿元，成为高端鲜奶龙头品牌[6] AI医疗行业 - 国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，涵盖健康管理、AI精准医疗、AI数字化临床实验、AI制药、AI测序、AI医疗影像等多个产业链环节[8] - 看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期[8] - 投资逻辑核心在于“数据闭环”与“场景刚需”[8] - 在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力[8] - 未来竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代[8] 兴业银行 - 兴业银行2025年全年实现营业收入2,127亿元，同比增长0.2%[8] - 2025年实现归母净利润775亿元，同比增长0.3%[8] - 公司营收增速回正，盈利维持小幅正增[8] - 扩表节奏稳中有升，“五大新赛道”布局深化[8] - 存款稳步增长，负债稳定性增强[8] - 不良率维持低位，风险抵补能力较强[8]

行业应急响应与动员 - 合肥市庐阳区建筑行业协会积极响应全市扫雪除冰倡议，迅速组织会员企业参与行动 [2] - 行业启动应急机制，提前部署并全面动员，投身清冰除雪一线 [2] 政府与行业协同行动 - 庐阳区住建局会同区建筑行业协会于1月19日迅速行动，应对极端天气预警 [2] - 行动统筹调配了铲雪车、撒布机、平地机等专业设备共计25台 [2] - 行动备足了防滑链、抢险工具、应急照明及保暖物资 [2] 资源分配与保障措施 - 将设备与物资分配至全区11个乡镇街道 [2] - 实行全天候应急值守，确保随时投入抢险 [2]

行业投资评级 - 报告对机械行业的投资评级为“增持” [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于商业航天、核聚变能、工程机械出口及AI基建等领域的积极进展与投资机会 [2][4] - 中国航天科技集团在2026年度工作会议中强调将全力突破重复使用火箭技术并大力发展商业航天，预计2026年商业航天进展将提速 [4] - 2026核聚变能科技与产业大会顺利召开，发布了多项创新成果与规划，并进行了重大采购项目及聚变联合实验室项目签约，产业与资本融合加深 [4] - 2025年12月主要工程机械产品出口销量维持高增长，带动行业全年保持高景气 [4] - 报告基于以上行业动态，给出了涵盖人形机器人、芯片设备、商业航天、AI基建、工程机械及出口链等多个细分领域的详细投资建议与标的推荐 [4] 上周行情汇总 - 上周（2026年1月12日至1月16日）机械设备指数上涨+2.10%，同期沪深300指数下跌-0.86%，机械设备在全部31个申万一级行业中涨跌幅排名第6位 [7] - 机械行业子板块中，金属制品上涨+5.42%，位列第一，其余涨幅前五板块为仪器仪表、工控设备、其他自动化设备、机器人 [8] - 截至2026年1月16日，机械设备申万指数自2025年年初以来累计上涨+56.01%，显著跑赢同期上涨+23.86%的沪深300指数 [9] 重点宏观数据 - 2025年12月制造业PMI指数为50.1%，重回荣枯线以上 [15] - 2025年12月PMI生产指数为50.8%，PMI新订单指数为51.7% [21] - 2025年11月制造业利润总额累计同比增长+5.0%，工业企业利润总额累计同比增长+0.1% [24] - 2025年11月制造业投资累计完成额同比增长+1.9%，而固定资产投资累计完成额同比下降-2.6% [26] - 2025年11月基础设施建设投资累计同比微增+0.13%，房地产投资累计同比下降-15.90% [31] - 2025年1-11月累计发行专项债75，210亿元，其中11月单月发行新增专项债4，922亿元 [29] 细分子行业数据汇总 工程机械行业 - 2025年12月挖掘机销量为23，095台，同比增长+19.2%，其中出口10，331台，同比增长+10.9% [4][34] - 2025年12月装载机销量为12，236台，同比增长+30.0%，其中出口6，945台，同比增长+41.5% [4] - 2025年11月汽车起重机销量为1，911辆，同比增长+38.1% [34][35] 机床及工业机器人行业 - 2025年11月工业机器人产量为70，188套，同比增长+20.60% [41] - 2025年11月金属切割机床产量为7.10万台 [40] 轨交行业 - 2025年11月动车组产量为206辆，单月同比增长+24.1% [43][53] - 2025年1-11月累计动车组生产量为1，722辆，累计同比增长+9.3% [43][53] - 2025年11月铁路固定资产投资完成额为7，538亿元 [49] 油服设备行业 - 2026年1月16日，全球在用钻机数为1，783台，布伦特原油均价为64.13美元/桶 [54] - 同期，美国在用海上钻机19台，陆上钻机524台 [51] - 2026年1月9日，美国原油钻机410台，天然气钻机122台 [55] 船舶及集装箱行业 - 2026年1月16日，BDI指数为1，567点 [60] - 2025年11月，集装箱吞吐量同比增长+8.7%，货物吞吐量同比增长+5.1% [60][61] 光伏行业 - 报告期内（上周），光伏行业多晶硅、硅片、电池片价格指数环比增长，组件价格指数环比下降 [65][66][73] 锂电行业 - 2025年12月，新能源汽车销量为171.0万辆，同比增长+7.14% [70] - 2025年12月，动力电池销量为98.1GWh，同比增长+39.14% [70] 半导体设备行业 - 2025年11月，全球半导体销售额为752.8亿美元，环比增长+3.53% [77] - 2026年1月16日，费城半导体指数为7，927.41点，周度环比上涨+3.78% [79] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了A股、美股及日股、港股市场重点机械上市公司的估值指标与盈利预测 [81][82][85] - A股重点公司覆盖机器人、AI基建、工程机械、出口链等细分领域，例如恒立液压（2026E PE 50.34）、三一重工（2026E PE 18.27）、冰轮环境（2026E PE 19.01）等，多数公司获得“增持”评级 [81] - 美股及日股TOP50企业中，卡特彼勒总市值达21，215亿人民币，迪尔总市值为9，749亿人民币 [82] - 港股TOP25企业中，中国中车总市值为2，089亿港元，潍柴动力总市值为2，035亿港元 [85]

叉车行业2025年销售数据 - 2025年12月当月销售各类叉车111,363台，同比微增0.03% 其中国内销量63,807台，同比下降5.17% 出口47,556台，同比增长7.97% [1] - 2025年全年累计销售叉车1,451,768台，同比增长12.9% 其中国内销量906,812台，同比增长12.6% 出口544,956台，同比增长13.4% [1] - 若剔除电动步行式仓储车辆，2025年12月销售叉车42,849台，同比下降5.42% 全年累计销售585,179台，同比增长5.46% 其中出口表现优于国内，全年出口205,831台，同比增长10.7% [1] 平地机行业2025年销售数据 - 2025年12月当月销售各类平地机792台，同比增长14% 其中国内销量133台，同比大幅增长70.5% 出口659台，同比增长6.81% [2] - 2025年全年累计销售平地机8,360台，同比增长8.35% 其中国内销量1,468台，同比增长32.4% 出口6,892台，同比增长4.31% [2] 起重机行业2025年销售数据 - 汽车起重机2025年12月销售1,911台，同比大幅增长38.1% 但全年累计销售19,974台，仅同比增长1.39% 国内与出口销量增长基本同步 [3] - 履带起重机2025年12月销售385台，同比大幅增长68.1% 全年累计销售3,415台，同比增长30.1% 其中国内销量1091台，同比增长32.9% 出口2,324台，同比增长28.9% [4] - 随车起重机2025年12月销售2,664台，同比增长35.2% 全年累计销售26,006台，同比增长11.1% 出口表现亮眼，全年出口5,544台，同比增长22.2% [5] - 塔式起重机2025年12月销售395台，同比下降30.8% 全年累计销售5,178台，同比下降30.7% 其中国内市场大幅萎缩，销量2,726台，同比下降50% 但出口市场增长，销量2,452台，同比增长21.9% [6] 路面与压实机械行业2025年销售数据 - 压路机2025年12月销售1,343台，同比增长25.6% 全年累计销售17,434台，同比增长23% 出口市场贡献显著，全年出口10,952台，同比增长26.2% [7] - 摊铺机2025年12月销售107台，同比下降11.6% 但全年累计销售1,547台，同比增长24.8% 其中国内销量1,082台，同比增长30.7% 出口465台，同比增长12.9% [8] 高空作业设备行业2025年销售数据 - 升降工作平台2025年12月销售14,326台，同比下降8.36% 全年累计销售165,171台，同比下降28.6% 国内外市场均出现下滑，其中国内销量63,886台，同比下降42.4% 出口101,285台，同比下降16% [10] - 高空作业车2025年12月销售431台，同比下降5.48% 但全年累计销售4,993台，同比增长27.7% 出口市场增长迅猛，全年出口238台，同比增长51.6% [11]

2025年11月工程机械行业核心观点 - 2025年11月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，印证了内需周期修复上行的趋势[4][5] - 积极的财政政策有望拉动基建投资，为工程机械中期需求复苏提供保障[6][7] - 挖掘机出口持续增长，工程机械出海仍大有可为[8] - 电动装载机销量及电动化率大幅提升，工程机械电动化进程有望加速[9] - 雅下水电工程开工，其超大规模投资有望带动工程机械需求持续提升[10] 行业销量数据与趋势 - **挖掘机整体销量**：2025年11月，我国挖掘机（含出口）销量为20,027台，同比增长13.9%；2025年1-11月累计销量为212,162台，同比增长16.7%[4] - **挖掘机内销**：2025年11月内销9,842台，同比增长9.1%；2025年1-11月累计内销108,187台，同比增长18.6%[4] - **非挖品类内销复苏**：2025年11月，装载机内销同比增长29.4%，平地机内销同比增长24.7%，汽车起重机内销同比增长25.8%，履带起重机内销同比增长102.0%，随车起重机内销同比增长36.4%[4] - **挖掘机出口**：2025年11月出口10,185台，同比增长18.8%；2025年1-11月累计出口103,975台，同比增长14.9%[8] - **工程机械出口金额**：2025年11月出口额为52.3亿美元，同比增长16.6%；2025年1-11月累计出口额为537.6亿美元，同比增长12.4%[8] 内需增长驱动因素 - **更新换代需求**：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015年底至2021年初）的设备进入替换期，测算2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持[5] - **二手机出口影响**：工程机械二手机大量出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，从而支撑了新机销量[5] - **政策支持基建**：2025年12月中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括保持必要财政支出、增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等，有望拉动基建投资并带动下游设备需求[6][7] 出口市场机遇与挑战 - **出口增长机遇**：未来工程机械出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东市场基建与矿山机械需求提升、以及欧美高端市场渗透率提升等机遇[8] - **龙头海外布局**：随着国内工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，工程机械出口有望维持增长趋势[8] 电动化发展趋势 - **电动装载机销量**：2025年11月电动装载机销量2,935台，同比增长192.0%；2025年1-11月累计销量27,049台，同比增长160.9%[9] - **电动化率提升**：2025年11月电动装载机电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点；2025年1-11月电动化率为23.4%，同比提升12.9个百分点[9] - **政策与行业方向**：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，进程有望加速，带来主机厂营收利润的进一步提升[9] 重大工程项目驱动 - **雅下水电工程规模**：雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，项目总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目，计划2035年全面建成[10] - **设备需求测算**：依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1,200亿至1,800亿元人民币[10] - **需求特点与品类**：考虑其高原施工环境及环保要求下优选新能源和无人装备，实际设备需求量或将更高，大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等有望成为主要需求品类，对行业形成持续推动[10]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖柳工，给予“强推”评级，目标价16.5元，较当前价12.61元有36.3%的上涨空间 [1][3][7] - 核心观点认为，公司通过国企改革重塑了经营活力，并通过多元化和全球化发展，正打造成为土方机械领域的龙头 [2][7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为342.58亿元、398.87亿元、458.01亿元，同比增速分别为14.0%、16.4%、14.8% [3][7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.27亿元、22.37亿元、27.73亿元，同比增速分别为22.6%、37.5%、24.0% [3][7][10] - 预计公司2025-2027年每股盈利分别为0.80元、1.10元、1.36元，对应市盈率分别为15倍、11倍、9倍 [3][7] - 估值基于2026年15倍市盈率，对应目标价16.5元 [7][10] 公司概况与战略目标 - 柳工创建于1958年，是中国工程机械行业的先行者，于1966年研制出中国第一台轮式装载机，并于1993年成为行业首家上市公司 [7][14] - 公司确立了“十五五”战略目标，致力到2030年实现营收600亿元，其中国际收入占比超过60%，净利率超过8% [7][29] - 公司围绕“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”深化战略升级，并构建了三大增长曲线 [7][29] 国企改革与治理优化 - 公司通过混合所有制改革，引入了7家战略投资者和1274名骨干员工持股，形成了“中央和地方国企优势+市场化机制+战略伙伴协同”的新模式 [7][19] - 2022年3月，公司通过反向吸收合并柳工有限，实现了集团资产整体上市，产业链更加完整 [7][21] - 2023年公司实施了股票期权激励计划，首次授予不超过1100名核心骨干，将个人利益与公司长期发展绑定 [24][26] 行业环境分析 - **国内市场**：挖掘机行业在经历深度调整后，2024年以来出现拐点，2025年前三季度内销同比增长21.5%，呈现结构性修复 [7][54] - **政策支持**：万亿国债及设备更新政策落地，基建与水利等重大项目（如雅下水电、新藏铁路）将持续拉动中大挖需求 [7][57][61] - **电动化趋势**：电动化成为行业新增长极，2025年10月电动装载机渗透率快速提升至25.4% [7][63] - **海外市场**：中国工程机械出口韧性凸显，2025年前三季度出口额达438.6亿美元，“一带一路”沿线及东南亚等新兴市场是主要增长引擎 [7][66][70] 公司业务表现与竞争力 - **整体业绩**：2024年公司营业收入同比增长9.2%至300.63亿元，归母净利润同比大幅增长52.9%至13.27亿元，盈利质量显著提升 [3][7][31] - **海外业务**：2025年上半年海外营收占比达46.9%，已成为业绩“压舱石”，海外毛利率持续优于国内 [7][36][84] - **核心产品**： - **装载机**：稳居全球第一梯队，2025年上半年电动装载机全球销量同比增长193%，出口量占行业电装出口总量50%以上 [7][92] - **挖掘机**：2025年上半年国内销量同比增长31.0%，市占率提升1.6个百分点；海外销量同比增长22.1%，市占率提升0.5个百分点 [7][93][95] - **新兴业务**：矿山机械、高空作业平台、工业车辆等第二曲线业务高速增长，2025年上半年多板块销量增速超40% [7] - **产能与研发**：公司发行30亿元可转债，用于挖掘机智慧工厂、装载机智能化改造等项目，建成后将新增年产挖掘机1.8万台、装载机3万台套等产能 [27][28]

2025年11月工程机械行业核心数据与趋势 - 2025年11月挖掘机总销量20027台，同比增长13.9% [4] - 其中内销9842台，同比增长9.1%，出口10185台，同比增长18.8% [4][8] - 2025年1-11月挖掘机总销量212162台，同比增长16.7%，内销108187台同比增长18.6%，出口103975台同比增长14.9% [4][8] - 2025年11月工程机械出口额52.3亿美元，同比增长16.6%，1-11月出口额537.6亿美元，同比增长12.4% [8] 内需市场：持续增长与复苏动力 - 2025年11月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势 [4] - 装载机内销同比增长29.4%，平地机同比增长24.7%，汽车起重机同比增长25.8%，履带起重机同比增长102.0%，随车起重机同比增长36.4% [4] - 行业增长动力源于设备更新换代，考虑到工程机械8-10年的使用寿命，上一轮周期（2015年底部至2021年初见顶）的设备进入替换期 [5] - 测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持 [5] - 工程机械二手机大量出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，也支撑了新机销量 [5] 政策支持：基建投资与财政刺激 - 2025年12月中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [7] - 会议提出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [7] - 积极的财政政策有望对明年的基建投资起到拉动作用，进而带动下游设备需求 [7] 出口市场：增长机遇与挑战 - 2025年11月挖掘机出口销量10185台，同比增长18.8% [8] - 我国工程机械出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东市场基建与矿山机械需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战 [8] - 同时面临中美关税不确定性风险 [8] - 随着国内工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，工程机械出口有望维持增长趋势 [8] 行业变革：电动化进程加速 - 2025年11月电动装载机销量2935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点 [9] - 2025年1-11月电动装载机销量27049台，同比增长160.9%，电动化率23.4%，同比提升12.9个百分点 [9] - 中央经济工作会议指出2026年要深入推进重点行业节能降碳改造 [9] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [9] 重大项目：雅下水电工程需求潜力 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月19日开工，项目总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目 [10] - 项目计划2030年部分投产，2035年全面建成 [10] - 依据三峡等大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [10] - 考虑到高原施工环境及环保要求下优选新能源和无人装备，工程机械实际需求量或将更高 [10] - 大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等工程机械有望成为主要需求品类 [10]