核心观点 - 多家国际投行发布2026年投资展望 普遍认为中国市场吸引力持续提升 看好A股市场表现 并将AI赛道视为最具确定性的投资方向 [1] - 得益于估值较低、盈利温和增长及政策支持等因素 多家外资机构上调了对中国市场相关股指的目标点位 [1] 市场整体展望 - 瑞银预计MSCI中国指数的2026年年末目标位为100点 较当前水平有14%的上涨空间 [1] - 摩根士丹利小幅上调中国股票指数目标 认为在盈利温和增长、估值企稳背景下 中国在全球科技竞赛中站稳脚跟 指数具备温和上行空间 [1] - 联博基金指出 中国持续的政策支持正有效提振企业盈利能力和投资价值 在政策红利、盈利改善和全球资金配置需求驱动下 A股有望延续有利表现 [1] - 富达国际预计2026年全球宏观环境整体偏积极 经济增长保持韧性 货币政策与财政政策或维持宽松 看好股票资产 新兴市场中的中国和韩国尤其具有吸引力 [2] - 高盛指出 新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价约40% 低于长期平均水平 在美元走弱、油价回落及美联储鸽派立场支持下 预计2026年新兴市场有望跑赢整体市场 [2] 行业与主题配置 - AI产业链被多家外资机构视为2026年最具确定性的投资主题之一 [2] - 科技赛道仍是主要投资方向 持续看好科技股和互联网股票 [3] - 摩根士丹利表示 A股受益于“中国式供应链纵深+自主可控”的长期结构红利 在AI、集成电路、生物医药、高端装备这4条主线中 已形成从研发到量产到应用的经济闭环 具备稀缺性与再定价潜力 在配置策略上 看好分红或现金流类资产和中高端制造龙头机会 [3] - 联博基金建议投资者聚焦具备持续盈利增长能力的优质企业 关注A股市场具备持续成长性的科技与新消费板块 同时认为中国股市的AI赋能板块仍具有配置价值 [3] - 富达国际认为 中国在AI领域的突破推动A股和港股科技股在2025年表现亮眼 中国自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好及技术消费群体的扩大将加速AI应用 为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [3]

核心观点 - 多家外资机构在2026年投资展望中一致提高对中国市场的关注度 认为全球经济结构性转变将重塑资本配置 新兴市场有望获益 中国市场的相对吸引力将持续提升 [1] - 外资机构普遍认为A股市场长线逻辑清晰 看好其表现 并认为中国市场的估值优势 政策支持以及产业升级潜力正成为国际资本配置的重要考量 [1][4] 宏观环境与全球资本配置 - 全球经济正迈入新阶段 结构性转变将持续重塑资本流动与资产配置格局 新兴市场有望在这一环境中获益 [1] - 美联储货币政策将持续带动资金涌入包含中国股市在内的新兴市场 此结构性趋势并未改变 [1] - 在美元走弱 油价回落以及美联储鸽派立场等多重宏观条件支持下 预计2026年新兴市场有望跑赢整体市场 [1] - 2026年预计全球宏观环境整体偏积极 经济增长将保持韧性 货币政策与财政政策或维持宽松 [1] - 去美元化趋势将为新兴市场资产创造有利条件 [4] - 若美国经济压力增大 相较于其他利差市场 新兴市场债券可能会因更长的久期而受益 [4] A股市场与权益资产 - 外资机构普遍看好股票资产 部分新兴市场包括中国 韩国等尤其具有吸引力 [1] - 长线看好A股表现的核心理由并未改变 包括政策支持提振企业盈利和投资价值 上市公司ROE水平与股息回报率有望稳步上升 以及民营企业发挥关键作用 [2] - 在政策红利持续释放 企业盈利稳步改善和全球资金配置需求等多重因素驱动下 A股市场有望延续近一年来的有利表现 [2] - 新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价约40% 低于长期平均水平 鉴于新兴市场强劲的盈利状况 预计这一折价将逐步收窄 [2] - 建议投资者勿过度关注短线杂音 拥抱A股长期结构性机会 [4] 人工智能(AI)产业链投资主题 - 人工智能产业链被多家外资机构视为2026年最具确定性的投资主题之一 [2] - 中国在AI领域的突破推动离岸和在岸科技股在2025年均表现亮眼 [2] - 中国自主的AI生态系统 庞大的国内市场 政策利好以及技术消费群体的扩大将加速AI应用更广泛 为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [2] - 为在竞争中保持领先 全球企业将持续加码AI投入至少至2026年 这有望为相关企业的盈利增长提供可持续的支撑 [3] - AI技术在各行业的落地步伐也在加快 在此背景下 中国市场的AI赋能板块或仍具备配置价值 [3] - 建议关注A股市场中具备持续成长性的科技与新消费板块 相关企业或直接受益于创新驱动 [3] 固定收益资产 - 在固定收益领域 外资机构普遍看好新兴市场债券的长期配置价值 [4] - 2026年 在宏观和政策环境的支撑下 亚洲固定收益市场吸引力有望提升 [4]

公司业务现状 - 公司目前暂未生产纳米晶带材 [1] 公司发展战略 - 公司将不断探索新兴市场以把握市场机遇 [1] - 公司致力于提升企业市场竞争力 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 10月家电出口整体承压，出口数量与金额同比分别下降9.2%和13.3% [1][12] - 新兴市场如东南亚、非洲在部分品类出口上维持稳健增长，成为外销亮点 [1][14][17][20][21] - 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大定价权和深厚蓄水池有望实现稳健增长 [5][44] - 外销方面，美国降息周期有望增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强 [5][44] - 我国家电企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子 [5][44] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：本周（11/17-11/21）沪深300指数下跌3.77%，申万家电指数表现相对抗跌，下跌2.30% [2][23] - 个股表现：本周涨幅前三为奥普家居(+6.73%)、春光科技(+5.74%)、联合精密(+4.59%)；跌幅前三为顺威股份(-16.95%)、彩虹集团(-19.12%)、立达信(-20.32%) [2][23] - 原材料价格：本周铜价指数下降1.05%，铝价指数下降1.16%，冷轧板卷指数持平，塑料城价格指数下降0.21%；但本月铜价指数累计上涨9.70%，铝价指数上涨3.06% [2][25] - 汇率海运：美元兑人民币汇率报7.09，周涨幅0.21%，年初至今贬值1.29%；出口集装箱运价综合指数环比上升2.63% [2][30] - 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、9.6%、18.5%、5.4% [3][35] 细分行业景气指标 - 白色家电：景气度略有承压 [4] - 黑色家电：景气度略有承压 [4] - 厨卫电器：景气度底部企稳 [4] - 扫地机：景气度维持高景气 [4] 行业动态 - 双十一期间县域消费蓬勃增长，苏宁易购零售云销售规模同比增长48%，挂壁式空调、液晶电视等品类销售增长显著 [41] - 海尔越南发布三筒洗衣机填补当地市场空白，展示分区洗护领先优势 [41] - 格力电器推出"董明珠健康家"全新渠道战略品牌，强化全屋健康家电生态认知，海外业务覆盖190多国，自主品牌占比近70% [42] - 2025年前三季度中央空调内销额886.7亿元，同比下降6.7%；出口额187.2亿元，同比增长15.7% [42]

文章核心观点 - 新兴市场多项热门交易因过度拥挤引发资管经理对回调的担忧 [1] - 美联储降息、美元走软及人工智能热潮推动今年涨势，但也导致过热迹象 [1] - 历史经验显示过度拥挤的涨势后可能出现大幅回调 [5] 新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场股票指数截至10月连续数月上涨，为二十多年来最长连涨纪录 [2] - 该指数今年累计上涨近30%，有望创下2017年以来最佳年度表现 [2] - 2017年大涨后，2018年该指数暴跌17% [5] 亚洲科技股风险 - 11月初亚洲科技股遭遇自4月以来最严重抛售，显示极端估值和拥挤交易风险 [1][6] - 韩国Kospi指数今年涨幅高达70%，但曾在单日暴跌超过6% [7] - 科技板块在部分亚洲市场指数中权重较高，风险更为突出 [6] 货币套利交易压力 - 巴西雷亚尔今年套利交易回报率高达约30%，但头寸已变得拥挤 [9] - 智利、墨西哥和哥伦比亚比索估值过高，墨西哥比索贸易加权值比十年平均水平高出1.4个标准差 [9] - 匈牙利福林今年美元套利交易回报率为27%，涨势部分源于政治押注 [10] 本币债券市场情绪 - 一项追踪新兴市场本币债券的指标正迈向六年来最佳回报 [5] - 汇丰控股调查显示，61%的受访者净超配新兴市场本币债券，较6月份的负15%大幅上升 [5] 前沿市场流动性风险 - 富达国际对埃及、科特迪瓦或加纳等流动性较差的前沿市场表示担忧 [10] - 市场波动加剧时，这些市场可能因缺乏流动性而面临“突然的争相离场”风险 [10]

文章核心观点 - 多家资产管理机构警告，部分热门新兴市场交易因过度拥挤和估值过高而暗藏风险，投资者自满情绪可能导致市场回调 [1][3] 新兴市场整体表现与风险 - MSCI新兴市场指数在前10个月每月均上涨，累计涨幅近30%，创二十多年来最长连涨纪录，但2018年曾因外部冲击暴跌17% [3] - 汇丰银行9月调查显示，61%管理4230亿美元资产的投资者超配新兴市场本币债券，而6月份为净低配15% [3] - 美联储降息、美元走软和AI热潮推动市场上涨后，资金流可能引发突然回撤并冲击全球市场情绪 [3] 亚洲科技股与AI概念股 - 亚洲科技股在11月初遭遇4月以来最严重抛售，因板块在部分市场指数中权重较高，风险更为突出 [1][4] - 韩国综合股价指数2025年一度暴涨近70%，但波动率飙升时单日暴跌逾6%，AI存储芯片相关交易持仓极为集中 [4] - Lazard新兴市场股票投资组合经理指出，低质公司表现持续优于优质公司，这种历史背离难以持续 [5] 拉美货币与套息交易 - 巴西雷亚尔今年带来约30%的套息交易回报，但期权风险逆转指标升至四年高位，持仓拥挤且面临财政担忧 [6] - 智利比索、墨西哥比索和哥伦比亚比索等拉美货币估值偏高，哥伦比亚比索贸易加权汇率处于七年来最高水平，较十年均值高出一个标准差 [6] - 墨西哥比索贸易加权汇率较均值高出1.4个标准差 [6] 前沿市场债券 - 投资者广泛撤离美国资产趋势加速使部分前沿市场债券受益，但流动性较差的市场可能面临波动性上升风险 [7] - 埃及、科特迪瓦或加纳等市场在波动性上升时可能面临流动性不足问题，天然买家难以承接集中抛售 [7]

中国出口贸易总体表现 - 前10个月货物贸易出口额22.12万亿元，同比增长6.2%，呈现逆势平稳增长态势 [1] 出口增长的驱动因素：产业链与成本优势 - 产业链完备带来高性价比，中国拥有全部工业门类且200多种主要工业品产量全球第一，保障稳定交付、成本控制和高效组装 [2] - 以新能源汽车为例，具备从锂矿开采、电池制造到整车组装的完整产业链，能以更低成本和更高效率响应全球需求 [2] 出口增长的驱动因素：市场多元化 - 新兴市场开拓成效显著，前10个月与东盟贸易总值6.18万亿元，同比增长9.1%，占外贸总值16.6% [2] - 对共建"一带一路"国家合计进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，有效对冲外部不确定性 [2] 出口增长的驱动因素：产品结构升级 - 高品质"中国制造"贡献增量，前10个月铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速达两位数 [2] - 智能化、绿色化、高端化的产品引领全球制造业升级，在消费前沿领域掀起"中国热" [2] 出口增长的驱动因素：数字化与商业模式创新 - 数字化降低交易成本，前三季度跨境电商出口约1.63万亿元，增长6.6% [3] - 商业模式创新提升效率，通过供应链系统革新缩短商品从设计到上架时间 [3] 出口增长的驱动因素：政策支持 - 政策体系持续巩固完善，前三季度有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，超去年全年总量 [3] - 具体措施包括扩大跨境贸易开放试点、扩大出口信用保险承保、提升通关便利化和外汇结算便利等，支持跨境电商、绿色贸易等新业态发展 [3]

美联储利率政策 - 野村证券预计美联储将在12月维持利率不变，暂停降息，因近期指标显示就业市场具有弹性且美联储主席鲍威尔语气强硬[1] - 荷兰国际集团预计美联储将进一步降息75个基点[4] 黄金市场展望 - 瑞银分析师认为黄金价格仍处于上升趋势，结构方面没有任何改变[1] - 摩根大通预计央行和消费者将在价格下跌期间成为可靠买家，并预计到2026年第四季度金价将超过5000美元[1] 铜价预测 - 花旗预计到2026年第二季度铜价将攀升至平均1.2万美元/吨，牛市情况下为1.4万美元/吨，今年剩余时间交易价格约为1.1万美元/吨[1] - 花旗认为全球制造业情绪好坏参半，2025年铜需求上行空间有限，但预计在2026年出现复苏[1] 全球股市展望 - 高盛策略师预计未来十年标普500指数年回报率将为6.5%，为所有地区中最弱，而新兴市场年回报率可达10.9%[2] - 高盛预计新兴市场的收益将由中国和印度强劲的盈利增长所驱动，日本和欧洲年回报率预计分别为8.2%和7.1%[2] 外汇与储备管理 - 渣打银行分析指出全球官方储备管理者正减少对美元依赖，转向更广泛的“其他货币”，但对美元的短期压力仍有限[2] - 荷兰国际集团分析师认为美联储降息将降低对冲成本，可能导致美元明年下跌，预计到2026年第四季度欧元将升至1.22[4] 债券市场 - 德商银行分析师表示美欧债券发行量增加将推高风险溢价，使收益率曲线变陡，预计到2026年底德国10年期国债收益率升至3%，美国10年期触及4.5%[3] 英镑前景 - 荷兰国际集团分析师指出英国预算案中的财政紧缩幅度可能达GDP的0.5%至1%，这可能鼓励市场消化更多英国央行降息，对英镑构成负面影响[4] 储能行业 - 中信证券预测2025年全球储能新增装机约为290GWh，2030年有望达到1.17TWh，认为国产储能产业链具备明显优势[5] 医药行业 - 中信证券研报称医药行业有望继续维持超配，建议2026年围绕创新驱动和国际化、自主可控、新政新气象等主线布局[6] 新材料行业 - 中信证券看好2026年AI新材料、人形机器人、卫星互联网等主题，认为政策、事件、业绩释放将带来交易机会[7] 银行业 - 银河证券指出银行业绩短期受扰动但规模稳增形成支撑，中期分红力度不减，红利价值持续凸显[8]

核心观点 - 高盛策略师预计未来十年美国股市年化收益率将为6.5%，在全球主要市场中表现最弱 [1] - 新兴市场预计将成为表现最强者，年化收益率达到10.9% [1] - 建议投资者提升美国以外市场的多元化配置比例，重点倾向新兴市场 [8] 市场表现与预期 - 2025年迄今，标普500指数上涨16%，而MSCI不含美国的全球指数上涨27% [4] - 除日本外的亚洲地区被视为表现第二佳的地区，年化回报率为10.3% [8] - 日本股市有望实现8.2%的年化回报率，欧洲预计年化回报为7.1% [8] 估值与驱动因素分析 - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍，逼近互联网泡沫时期的历史最高纪录 [8] - 美国指数目前较全球同类指数的溢价已超过50% [8] - 过去十年推动美股的驱动因素（如利润率上升、税收降低和低利率）在未来十年不太可能同样强劲 [8] - 标普500指数的净利润率和净资产收益率目前处于接近历史最高水平 [11]

总体外贸表现 - 前10个月广东外贸进出口总额达7.8万亿元人民币，同比增长3.7% [1] - 出口额为4.98万亿元人民币，同比增长1.7% [1] - 进口额为2.82万亿元人民币，同比增长7.5% [1] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，进出口额1.26万亿元人民币，同比增长5.2%，占总值的16.2% [1] - 对新兴市场贸易增长显著，其中对中亚五国进出口同比增长24.9% [1] 经营主体分析 - 民营企业进出口额4.98万亿元人民币，同比增长3.8%，占总值的63.8% [1] - 外商投资企业进出口额2.49万亿元人民币，同比增长6.3%，占总值的31.9%，占比较去年同期回升0.8个百分点 [1] 出口产品结构 - 机电产品出口额3.41万亿元人民币，同比增长6.7%，占出口总值的68.4% [2] - 电子元件、电脑及其零部件、电工器材等主要出口商品实现两位数同比增长 [2] - 3D打印机、无人机、"新三样"出口分别增长18.4%、40.3%、32.6% [2] 进口产品结构 - 进口集成电路额1.05万亿元人民币，同比增长14.6% [2] - 进口电脑及其零部件额2870.5亿元人民币，同比增长21.2% [2] - 进口半导体制造设备额647.7亿元人民币，同比增长48.4% [2] - 粮食、水产品、乳品、食用油等民生消费品进口均出现两位数同比增长 [2]