纪要涉及的公司和行业 - **公司**：影石创新、思康科技、汉朔科技、泰禾股份 - **行业**：智能影像设备行业、工业级 3D 激光扫描仪行业、电子价签行业、农药行业 核心观点和论据 影石创新 - **核心观点**：影石创新是全球领先的全景相机和运动相机品牌，在智能影像设备市场地位突出，发展前景良好 [1][3] - **论据**：全景相机连续六七年全球第一，市占率达 67.2%；线上线下销售均衡，线下与苹果深度绑定；2022 - 2024 年收入平均增速超 50%，预计 2025 年上半年收入同比增长 32% - 57% [1][3][10] 思康科技 - **核心观点**：思康科技是工业级 3D 激光扫描仪龙头，市场地位稳固，但面临一定潜在风险 [11] - **论据**：国内市场占有率第一，全球第二，与多家知名企业合作；2022 - 2024 年营收年均增速 20% - 30%，一季度收入和净利润增长均超 20%；整体收入体量小，新兴领域拓展需时间，市场竞争和宏观经济有影响 [11][12][13] 汉朔科技 - **核心观点**：汉朔科技是全球第三大电子价签供应商，有望受益于市场发展，业绩持续增长 [14] - **论据**：产品覆盖 50 多国，服务超 400 家客户；预计 2028 年全球电子价签市场规模达 350 亿；2022 - 2024 年营收年均增速超 20%，总体呈稳定增长态势 [14][15][19] 泰禾股份 - **核心观点**：泰禾股份是国内少数具备自主创制能力的农药厂商，在农药领域优势明显，业绩有望稳定增长 [4] - **论据**：核心产品百菌清占全球产能 50%以上，24D 是国内最大苯氧羧酸类除草剂，嘧菌酯是全球第一大杀菌剂；2025 年一季度收入同比增长 18.5%，归母净利润同比增长 50.9% [4] 智能影像设备行业 - **核心观点**：智能影像设备市场发展迅速，全景相机和运动相机需求增长，未来前景广阔 [5] - **论据**：2023 年全球手持智能影像设备出货量约 4657 万台，市场规模 364.7 亿，年增速约 14.3%；全景相机与运动相机融合及新兴领域应用将扩大市场 [5][6] 工业级 3D 激光扫描仪行业 - **核心观点**：思康科技在该行业处于领先地位，行业有一定发展潜力 [11] - **论据**：思康科技打破国外垄断，国内市场占有率第一，全球第二，产品应用领域广泛 [11] 电子价签行业 - **核心观点**：电子价签行业市场规模有望扩大，汉朔科技作为主要供应商将受益 [14] - **论据**：全球电子价签渗透率低，预计 2028 年市场规模达 350 亿；欧美市场渗透率提升有多重因素推动 [14][15][16] 农药行业 - **核心观点**：泰禾股份在农药行业优势显著，国内创新农药市场有发展空间 [4] - **论据**：泰禾股份核心产品优势突出，在仿制药和创新农药领域领先；国内创新农药品种少，公司处于第一梯队 [4][23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 影石创新积极拓展 VR 看房、全景新闻直播等新应用领域，研发新一代穿戴式相机等新形态产品 [9] - 思康科技主要聚焦工业端客户，宏观经济环境对其客户采购需求有影响 [13] - 汉朔科技与泡泡玛特合作提高市场知名度和资本市场关注度 [18] - 泰禾股份开发的新物质可用于空调制冷剂和环氧树脂固化剂等领域，为拓展其他市场奠定基础 [24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予影石创新“增持”评级 [2][66] 报告的核心观点 - 影石创新是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，以技术和品牌为优势，享受市场扩容红利，新系列有望带来增长 [7][11] - 预计2025 - 2027年收入分别为81.1/117.7/164.6亿元，同比增速45.4%/45.3%/39.8%；归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，同比增速15.3%/47.1%/44.0% [66] 各部分总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 - 影石创新2015年成立于深圳，创始人技术背景强，形成品牌和技术优势，业务高速增长，2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR5分别约56.8%、77.6% [7][11] - 产品创新驱动发展，以供给创造需求，推出多个产品系列，X系列收入占比高，还切入新场景 [13] - 产品分消费级、专业级和配件及其他，消费级是业绩支柱，配件连带销售作用明显 [16] - 业务结构聚焦消费级大单品，ONE X系列是重点，全渠道均衡布局，跨境电商增长快，境外收入占比高 [19][23][29] 行业：持续渗透目标群体，国产厂商后来居上 - 智能影像设备行业融合多技术，2023年规模364.7亿元，2027 - 2023年复合年增长率14.3%，需求增长由渗透率提升带动，预计2027年渗透率达15.9% [31][35] - 行业技术呈现微型化、个性化等趋势，应用场景向消费级和企业级拓展 [40][41] - 影石创新全景相机2023年市占率全球第一，运动相机市占率全球第二，国产厂商技术突围，份额提升 [42][44] 竞争力：产品技术领先为基，精准圈层营销为翼 - 公司核心团队技术背景突出，重视研发，研发费用率和人员占比高，有多维研发体系和多项核心技术 [46][48] - “Insta360影石”品牌口碑好、屡获殊荣，销售费用率稳定，通过绑定KOL、举办活动和布局社交媒体提升品牌势能 [52][54][56] - 销售体系全面，线上线下收入占比均衡，侧重海外市场，覆盖全球60 + 国家和地区 [58][59] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年消费级智能影像设备收入增速45.3%/44.9%/39.3%，专业级-19.5%/-3.4%/-0.9%，配件及其他产品50.3%/49.9%/44.3% [65] - 选择绿联科技、小米集团、安克创新为可比公司，影石创新兼具“科技 + 消费”属性，壁垒显著，首次覆盖给予“增持”评级 [66]

影石创新科创板上市 - 公司于2025年6月11日以股票代码"688775"在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为A股"智能影像第一股"[2] - 本次上市募资规模达19.38亿元，位列2025年上交所（主板+科创板）整体募资额第三、科创板第一[3] - 公司成立于2015年，专注全景相机、运动相机等智能影像设备研发，产品覆盖全景新闻直播、VR看房等多元场景[4][5] - 旗下品牌"Insta360影石"全景相机2023年全球市占率达67.2%，连续六年第一，预计2024年提升至81.7%[6] - 运动相机领域2023年全球排名第二，创始人刘靖康强调"单项冠军"和"专精特新小巨人"企业定位[6] 曹操出行港股进展 - 公司已通过港交所聆讯，计划在港股上市，华泰国际等担任联席保荐人[8] - 2024年业务覆盖136座城市（新增85座），总GTV达170亿元（同比增长38.8%），市场份额升至行业第二[9] - 2025年Q1总GTV同比增54.9%至48亿元，订单量增51.8%，拥有超34,000辆定制车组成的中国最大网约车车队[10][11] - 2024年营收146.57亿元（同比增37.4%），毛利率提升至8.1%，2025年Q1收入和毛利率进一步增长[12][13] - 布局自动驾驶领域，2025年2月上线Robotaxi试点，计划2026年底推出L4级定制车型[11] 云知声技术及港股动态 - 公司通过港交所聆讯，或成"港股AGI第一股"，中金公司等担任保荐人[16][17] - 核心技术包括600亿参数自研山海大模型，2024年MedBench评测综合得分82.2位列第一[17][18] - 智算集群算力超184 PFLOPS，存储容量超10PB，2024年收入9.39亿元（CAGR 25%），毛利率38.8%[17][19] - 2024年经调整净亏损率收窄至17.9%，2025年Q1营收保持25%同比增长，获启明创投等机构投资[19][20][21] 圣贝拉业务规模与财务表现 - 公司通过港交所聆讯，瑞银集团等担任保荐人，旗下拥有96家高端月子中心（62家自营）[23][24] - 2024年以收入计为亚洲最大产后护理集团，市占率1.2%，2022-2024年收入CAGR达30%[25][26] - 2024年营收7.99亿元，经调整净利润4225万元（2023年扭亏为盈），腾讯持股11.6%为第一大机构股东[26][27][29]

融资动态 - 智能玩具公司贝陪科技完成Pre-A轮投资 由顺为资本独家投资 累计融资金额近千万美元 旗下AI玩具品牌"可豆陪陪"推出友爱兔和好奇熊等产品 面向2-8岁儿童 [1] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资 AC Ventures领投 老股东高比例跟投 已在新加坡拓展至13家门店 连续12个月增长并实现整体盈利 [2] - 冻品产业链服务商飞熊领鲜完成近亿元C轮融资 由河北临空私募基金与北京意诚阳光资产联合投资 提供供应链金融、跨境采购等综合服务 [3] - 果茶品牌无限探索完成1600万元天使轮融资 专注创新果茶产品 成立于2023年3月 [4] - 无人自助KTV品牌麦叭完成1000万元天使轮融资 采用24小时无人自助模式 已在多地开设门店 [5] - 循环租用服务平台人人租完成数亿元D1轮融资 大华创投领投 提供轻资产运维和循环租赁服务 [6] - 文化娱乐集团杰森娱乐获横店资本战略投资 业务涵盖IP版权运营、影视动漫内容投资等 [7] 公司并购与上市 - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 双方已签订并购协议 喜马拉雅将保持品牌、团队和战略不变 目前仍独立运营 [8] - 影石科技登陆科创板 上市首日涨幅274.44% 总市值超700亿元 旗下品牌Insta360影石主营消费级智能影像设备 2024年收入55.3亿元 [9] 新产品与市场拓展 - 古茗推出轻椰拿铁 定价18元 脂肪和能量比常规生椰拿铁低20% 咖啡品类占其总销量的12% [10] - 挪瓦咖啡入驻罗森便利店 合肥首批门店上线买一送一优惠 罗森现制饮品日均销量达万杯 [11][12] - 转转首家循环仓店"超级转转"开业 面积超3000平方米 涵盖多品类二手商品 [13] 行业趋势 - 智能眼镜市场持续升温 2025年全球出货量预计1280万台 中国市场同比增长107% 达275万台 [13] - XREAL One AR眼镜海外销售额占比70% 2024年全球销售额约6亿元 海外业务同比增长30% [14] - 2024年约60%消费者选择评分更高的餐厅 4分以上商户堂食消费吸纳率同比提升13.7个百分点 [15]

公司发展历程 - 影石Insta360由90后创始人刘靖康于2014年创立，初期聚焦全景相机研发，团队多为南大同学，月薪仅1500元 [6][40] - 2016年凭借消费级产品Nano在美国CES一炮而红，实现"day1全球化"战略，避开国内低价竞争 [9][10] - 2024年营收达55.74亿元，近三年复合增长率65.25%，2025年Q1首次反超GoPro成为运动相机赛道第二 [26][36] - 2025年科创板上市首日市值突破700亿元，募资19.38亿元，股价较发行价上涨285% [36][41] 产品与技术创新 - 核心产品线包括全景相机（全球市占率连续六年第一）、运动相机（2025年Q1营收超GoPro）、视频会议摄像头及手机云台 [23][26][29] - 研发费率长期保持13%以上，已布局三项未公开的世界级原创项目 [31][127] - 2024年Ace Pro二代因起雾问题召回，后通过AI升级实现徕卡色彩效果，逆袭成增长最快产品线 [69][72] - 珠海生产基地和深圳研发中心强化全栈能力，注重软硬协同与AI应用（如AI剪辑、场景理解） [132][133] 竞争战略 - 差异化竞争：面对大疆降价策略（如云台从900元降至700元），坚持不跟随价格战，通过创新创造增量市场 [29][86][98] - 学习标杆：早期借鉴GoPro产品理念，后期研究大疆的供应链降本（如芯片平台化定制）与组织力 [26][89][93] - 生态布局：应对供应链"二选一"压力，培育有潜力的中小供应商共同成长 [101][115] - 升维思考：从产品竞争转向组织竞争（IPD改革）、人才竞争（轮岗制）和文化竞争 [115][116][117] 组织与文化 - 提出"员工发展第一、客户价值第二、股东回报第三"的反共识理念，通过人才稀缺性培养（如复合型人才）提升创新力 [103][106] - 企业文化强调"Think Bold"（始于敢想），通过创意活动（减重大赛、中秋全息礼盒）激发创造力 [10][12][15] - 学习华为IPD流程，授权中高层决策，建立纠错机制（如质量过程管理） [74][76][77] - 人才激励采用"小胜即庆"策略，设置远期目标（如销售额超对手则涨薪3000元）凝聚团队 [79][80] 长期愿景 - 目标成为"百年老店"，参考索尼、任天堂模式，通过周期性业务切换（如影像→AI）构建能力栈 [23][122][124] - 探索AI与影像结合的新交互方式（如自然语言Agent），重构产品体验 [135][136] - 坚持"创造市场"而非争夺存量，终极目标是推出改变世界的原创产品 [125][136] 行业洞察 - 中国硬件企业凭借供应链优势（如手机产业链溢出）和全球化策略（Youtube红利）快速崛起 [67][68] - 国内市场竞争强度远超国际，需在效率之外构建组织、生态等深层竞争力 [112][113] - AI技术变革将重塑影像行业，数据应用与软硬协同成为关键壁垒 [129][131]

公司发展历程 - 影石Insta360由90后创始人刘靖康于2014年创立 最初专注于全景相机研发 创业初期面临资金链断裂风险 获IDG投资后转危为安 [6][7] - 2016年凭借消费级全景相机Nano在美国CES一炮而红 实现day1全球化战略 避开国内低价竞争 [9][10] - 2024年公司营收达55.74亿元 近三年复合增长率65.25% 运动相机市场份额全球第二 全景相机连续六年全球第一 [26][27] - 2025年科创板上市 市值突破700亿元 募资19.38亿元 成为"智能影像第一股" [36][48] 产品与技术创新 - 产品策略强调差异化创新而非价格战 坚持"明显优于竞品才上市"原则 曾砍掉投入数千万元的手持云台项目 [91][92] - 研发费率长期保持13%以上 布局三大未公开的世界级原创项目 注重软硬协同能力建设 [31][133] - 积极拥抱AI技术变革 早在AI1.0时代就探索AI剪辑 目前10-15%资源投入AI研发 重点关注Agent带来的人机交互革新 [130][135] 市场竞争格局 - 运动相机领域形成三足鼎立格局 影石正快速追赶GoPro 同时面临大疆的强势竞争 [27][29] - 采取"战术重视 战略升维"竞争策略 通过创造增量市场而非存量争夺来实现差异化 [97][99] - 学习大疆在产品打磨和供应链管理方面的经验 特别是在复杂品类降本和平台化定制方面的实践 [93] 组织管理与文化 - 提出"员工发展第一 客户价值第二 股东回报第三"的反共识理念 通过人才发展驱动创新 [103][104] - 实施轮岗制和系统化人才盘点 鼓励复合型人才培养 建立独特的人才保留机制 [106] - 企业文化强调"Think Bold"(始于敢想) 通过价值观解决制度覆盖不到的corner case [118][119] 战略方向与愿景 - 以日本长寿企业为标杆 追求业务持续迭代创新 每7-8年发展第二曲线实现穿越周期 [23][122] - 长期目标是成为创造市场的公司 而非仅战胜对手 终极梦想是打造全新品类而非抢夺份额 [125][127] - 智能影像战略区别于传统影像 更注重AI与软硬协同 聚焦增量市场创造 [62][63] 行业观察 - 中国硬件企业受益智能手机供应链溢出红利 但面临更激烈的本土竞争环境 [67][113] - 影像行业正从机械光学向AI+软硬协同转型 开放市场特性有利于创新公司发展 [97][98] - 下一代企业竞争将超越产品层面 向生态构建 组织设计和人才供应链等维度延伸 [114][116]

公司上市表现 - 影石创新于2025年6月11日在科创板挂牌上市，发行价47.27元/股，开盘大涨285%至182元/股，总市值超700亿元 [2] - 此次IPO募资19.38亿元，为2025年上交所（主板+科创板）募资额排名第三，科创板排名第一 [2] - 上市仪式采用Insta360全景相机代替传统敲槌，体现创新形式 [2] 公司业务与技术 - 公司以全景技术为核心，打造全球知名智能影像品牌Insta360，关键技术包括全景图像采集拼接、防抖、AI影像处理、计算摄影等 [4] - 产品线覆盖消费级全景相机、运动相机及专业VR全景相机，应用场景包括户外运动、生活记录、视频会议等 [5] - 产品销往全球200多个国家和地区，入驻超10000家零售门店及90余座海内外机场，拥有数百万硬件用户 [5] 市场地位与影响力 - 2023年全球全景相机市占率达67.2%，连续六年第一，2024年预计提升至81.7% [5] - 2023年全球运动相机排名第二 [5] - 2025年旗舰产品Insta360 X5在纽约引发凌晨排队潮，现象级抢购登上微博热搜榜首 [5] 创始人及投资方评价 - 创始人刘靖康团队从科技极客视角跃迁至全球商业视野，代表中国年轻一代创业者的突破性成长 [2] - 沄柏资本作为早期投资方，认为公司具备颠覆性技术原创力及全球化敏捷布局能力，以用户体验为核心实现创新场景破圈 [6] 行业意义 - 影石创新上市标志着中国科技企业在世界舞台实现领跑的飞跃 [6] - 90后与00后群体在科创板崛起，扛起中国科技主力军旗帜 [2]

公司上市表现 - 影石创新于6月11日在科创板挂牌上市，首日股价大涨274.44%，市值达709.77亿元 [1][5] - 上市次日股价跌3.82%，报170.24元/股，总市值682.7亿元，两个交易日累计涨幅260% [1][5] - 公司首发募资19.38亿元，为年内科创板募资规模最高的新股 [1][6] 股权结构与创始人 - 实控人刘靖康通过北京岚锋间接持股26.88%，持股市值超146亿元，成为科创板首位90后创始人 [7][8] - 发行后控股股东北京岚锋持股比例由29.94%稀释至26.88% [7] 财务表现与市场地位 - 2023年全球消费级全景相机市场份额达67.2%，居行业第一 [9] - 2024年营收55.74亿元（+53.29%），净利润9.95亿元（+19.91%），增速较2023年78.16%明显放缓 [9] - 2025年一季度营收13.55亿元（+40.7%），净利润1.76亿元（-2.5%），研发/销售费用率分别提升3.21/3.18个百分点 [2][9] 费用投入与业绩预测 - 2024年研发费用7.77亿元（占营收13.93%），销售费用8.26亿元（占营收14.81%） [2][10] - 预计2025年上半年营收32.14-38.15亿元（+32.38%-57.1%），净利润4.94-5.83亿元（-4.65%-12.49%） [10] 业务布局与市场分布 - 主营全景相机、运动相机等智能影像设备，品牌Insta360通过线上线下渠道覆盖全球 [9] - 2024年境外销售收入42.23亿元，占主营业务收入76.35% [11] IPO历程 - 公司成立于2015年7月，2020年完成股改并申报科创板IPO [3] - 2021年7月首次上会被暂缓审议，两个月后二次上会通过，2025年2月获注册批复 [4]

行业概况 - 消费级智能影像设备应用场景广泛，包括旅游、运动、日常生活分享等，市场规模不断扩大 [1] - 智能影像设备行业属于新兴且蓬勃发展的领域，技术创新被视为核心发展引擎 [2] - 随着5G、人工智能、虚拟现实等新兴技术的发展，行业将迎来更多创新机遇和应用场景 [8] 公司核心优势 - 公司是智能影像设备行业领军企业，技术领先，产品品质出色，市场布局广泛 [1] - 2022-2024年研发投入分别为2.56亿元、4.48亿元和7.77亿元，占营收比例12.54%、12.31%和13.93% [2] - 截至2024年底拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项，实用新型348项 [2] - 自主研发全景图像采集拼接技术和先进防抖技术，显著提升影像质量 [2] - AI技术应用实现智能图像处理、场景识别、参数优化及自动剪辑等功能 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元和55.74亿元，净利润分别为4.07亿元、8.30亿元和9.95亿元 [4] - 同期毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，远高于行业均值 [4] - 2022-2024年经营活动现金流净额持续增长，分别为4.54亿元、7.62亿元、11.72亿元 [4] 市场与销售 - 品牌"Insta360影石"通过线上线下渠道销往全球60多个国家 [5] - 主营业务收入70%以上来自境外，主要市场为美国、日本和欧洲等发达地区 [5] - 2023年全球全景相机市场份额达67.2%，排名第一；运动相机市场份额排名第二 [7] 发展战略 - 科创板上市募集资金用于智能影像设备生产基地和深圳研发中心建设 [8] - 募投项目将增强生产经营稳定性、市场响应能力和技术实力 [8] - 未来将通过技术创新和业务拓展实现持续快速发展 [8]

公司上市表现 - 影石Insta360于6月11日登陆A股科创板 上市首日开盘价182元/股 收盘大涨270% 总市值超700亿元 [1] - 公司成为科创板首家由90后创始人带领的明星企业 [1] 创始人背景与行业地位 - 创始人刘靖康从大学创业起步 率队切入当时国内空白的全景相机领域 现产品已销往全球 [3] - 公司连续六年保持全景相机全球市场份额第一 不到10年成长为全球最受欢迎的智能影像品牌之一 [9] 苹果生态合作 - 苹果在WWDC2025宣布与影石合作 其visionOS 26将原生支持Insta360 X5和AcePro 2拍摄的180°/360°视频 秋季正式开放体验 [3][5] - 目前Vision Pro已支持播放影石上一代X4相机拍摄的8K全景素材 [5] - 双方合作始于2018年 影石11款产品曾入驻Apple Store 包括ONE R/Ace Pro/GO/X/Flow系列 [9] - 2024年推出的Flow 2 Pro手机稳定器独家接入苹果DockKit技术 深度整合苹果生态 [9] 产品与技术里程碑 - 2016年首款产品Insta360 Nano在德国IFA和美国CES展会上获得苹果联合创始人沃兹尼亚克高度评价 [9] - Flow Pro云台是首款支持苹果DockKit自动跟踪的云台设备 [7] - 苹果展示短片中使用Insta360全景相机拍摄滑翔伞第一视角 体现沉浸式叙事能力 [7] 行业影响 - 公司代表中国科技创新浪潮 90后/00后正成为科技主力军 [9] - 与GoPro、佳能等厂商共同推动visionOS视频生态建设 [3]