纪要涉及的行业或公司 * **宏观**：涉及美国政治与军事动态、全球宏观周期理论[1] * **人工智能 (AI)**：涉及工业富联、SK海力士、希捷、ASML、软银、OpenAI、腾讯云、阿里云、英伟达[1][2] * **卫星/商业航天**：涉及中国商火、SpaceX、中国运载火箭技术研究院[2] * **有色金属**：涉及铝、矿机矿服[2] * **化工**：涉及浙江龙盛[3] * **核聚变**：涉及中国科学技术大学[3] * **地产**：涉及未具名公司[4] * **策略与市场**：涉及整体市场成交、板块表现及资金行为[4][5][6] 核心观点与论据 * **宏观观点**：达里奥认为世界正处于始于1945年的大周期末期，正从内部冲突加剧的第5阶段滑向可能发生剧烈秩序重组的第6阶段[1] * **AI行业景气度**：ASML称近几个月许多客户对AI需求乐观，全球模型tokens使用量近一年高速增长244%[1] * **AI硬件趋势**：在功率提高进程中，液冷cage逐渐受益[1] * **AI资本动态**：软银正洽谈向OpenAI追加投资至多300亿美元[1] * **卫星/航天进展**：中国商火强调打赢主力箭首飞及回收攻坚战，突破可重复使用技术；国内首个商业航天共性试验平台官宣建设中[2] * **有色金属基本面**：海外LME铝缓慢突破价格前高，国内淡季累库幅度有限，1月28日铝棒库存甚至去库，贸易商对旺季展望较积极[2] * **化工产品价格**：浙江龙盛自1月28日起对部分分散产品上调1000-2000元/吨[3] * **核聚变技术突破**：中国科大FLAME装置即将迎来首次放电，“场反位形”技术路径取得关键性工程突破[3] * **地产监管变化**：某公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标[4] * **市场成交与风格**：当日市场成交额达29654亿，增量704亿；有色、石油石化和煤炭领涨；周期和科技是双趋势主线，但周期板块表现更持续[4][6] * **市场资金行为**：有观点认为“某队”继续卖出，但可卖筹码已减少；监管对情绪股及“某队”对大盘股的压制，促使资金流向趋势性方向[5][6] * **题材轮动**：除周期板块外，AI硬件继续挖掘细分催化（如液冷），卫星部分个股尾盘抢筹，机器人板块在连续下跌后可能因特斯拉财报而企稳[6] 其他重要内容 * **市场传闻与澄清**：盘中传闻英伟达VR200方案将采用“无线缆”设计，但被辟谣；传闻xys和zjxc收到窗口指导被要求推迟发布业绩预告[2] * **商业航天资本化**：SpaceX或在六月中旬进行IPO[2] * **市场情绪观察**：市场做多气氛旺盛，但加速段重仓难度大；牛市行情中细分消息过多，建议做减法并坚定原有策略[6]

2025年中国十大科技进展新闻中合肥成果总结 - 2025年中国十大科技进展新闻揭晓，合肥市有3项成果入选 [1] - 三项成果分别为：中国“人造太阳”EAST创造世界纪录、中国肝癌预测系统登《自然》杂志封面、超导量子计算原型机“祖冲之三号”问世 [1] 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）成就 - “人造太阳”EAST于2025年1月20日创造新的世界纪录 [1] - 首次实现1亿摄氏度高温下持续1066秒的“高质量燃烧” [1] 肝癌AI诊断工具研究成果 - 中国科学技术大学研究组开发出高精度AI肝癌诊断工具 [1] - 该工具能预测肝细胞癌复发风险，预测准确率达到82.2% [1] - 研究成果于2025年3月13日在线发表于国际顶级期刊《自然》杂志 [1] - 该工具为全球肝癌精准诊疗提供了重要支持 [1] 超导量子计算原型机“祖冲之三号” - 中国科学技术大学团队于2025年3月成功构建“祖冲之三号”量子计算原型机 [1] - 该原型机在处理“量子随机线路采样”问题时，速度比当前国际最快的超级计算机快千万亿倍 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 合肥核聚变科技与产业大会召开，推动前沿能源产业化进程，展现了我国在核聚变领域的系统布局与协同发展态势 [2][7] - 行业动态显示核能（含裂变与聚变）领域技术突破与产业化进程加速，多家企业与机构在关键设备国产化、重大项目建设和国际合作方面取得进展 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - **合肥核聚变大会成果显著**：大会吸引政府、科研、产业及金融等各界代表**1500余人**参与，并发布“2025年度合肥聚变十大创新成果”，包括“人造太阳”EAST创造“亿度千秒”世界纪录、BEST项目总装启动、国际参数最高超导直线等离子体装置建成、CRAFT离子回旋加热系统实现**100%**自主知识产权、高低温混合超导磁体实现**35.1特斯拉**最高稳态磁场等 [2][7] - **央企深化战略合作**：国家电投集团与东方电气集团举行工作会谈，双方围绕“十五五”战略规划，计划在能源项目开发建设、科技创新、设备质量管控、国际业务拓展等方面持续深化合作 [2][5] - **核电项目建设稳步推进**： - 徐大堡核电厂1号机组反应堆堆内构件顺利运抵现场 [2][5] - 海阳核电3号机组反应堆压力容器顶盖首次扣盖完成 [6] - 徐圩核能供热发电厂一期工程1号核岛反应堆厂房筏基混凝土浇筑圆满完成，总浇筑量达**6547立方米** [6] - **关键技术国产化突破**：国核自仪研制的**100%国产化1E级磁浮子液位计（JE61）**模拟件圆满完成全部鉴定试验，实现核电安全级仪表核心技术自主可控 [6] - **企业跨界布局核聚变**：浙富控股旗下子公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合研制中国聚变工程示范堆（CFEDR）超高热负荷部件，正式进军核聚变赛道 [6] - **国际合作与交流持续**： - 中核战略规划研究总院与日内瓦安全政策中心（GCSP）就国际安全与军控形势等议题进行交流 [2][5] - ITER中方采购包2025年度工作总结会议在京召开，总结第一壁、磁体馈线等十余个采购包任务年度工作 [5] - **新公司成立**：中国核电、阿里巴巴等成立中核(象山)核能有限公司，注册资本**25000万元** [6] 投融资事件 - 报告期内无相关投融资事件 [8] 行业会议预告 - **2026年材料核能系统与先进能源装备国际会议（MNESAEE 2026）**将于**2026年2月6日**在厦门市召开，主题聚焦新一代核能材料、反应堆设计、聚变技术、能源装备智能化与系统集成等 [10]

核心观点 - 人工智能的快速发展导致对算力的巨大需求，而算力增长的核心瓶颈在于能源供给，核聚变被视为能够从根本上解决人类长期能源需求的终极方案，其工程化时间表正在提前 [1][2][4] - 成都市在核聚变科研领域具备显著优势，但在将科研潜力转化为产业实力方面面临挑战，包括成果本地转化率低、产业链协同不足、资本支持机制不匹配及人才支撑需加强等问题 [5][6][7] - 为抓住核聚变产业发展的时间窗口，需要从顶层设计、政策体系、资本支持、人才计划、产业联盟和技术路线风险预案等多方面系统性地构建产业化生态 [10][11] 人工智能与能源需求 - 人工智能大模型迭代速度极快，但其背后的超级算力集群是“吞电巨兽”，全球AI竞赛本质上是能源储备与供给能力的比拼 [4] - 科技巨头如Meta不仅在抢购GPU，更在积极投资能源资产以保障其数据中心的“电力安全”，这释放出可持续能源供给是AI时代基础设施的信号 [4] - 光伏、风电受限于间歇性与地域分布，传统化石能源与“碳中和”目标相悖，商用核裂变发电依赖的铀-235资源有限，因此可控核聚变的优势凸显 [4] 核聚变技术的优势与进展 - 可控核聚变的燃料氘和氚可从海水中提取，储量近乎无限，且反应过程不产生高放射性长寿命废料，安全性更高 [4] - 国际共识显示，核聚变工程化时间表正在提前，“核聚变永远还要50年”的说法正在改变，2030年前后实现科学验证目标已成为国际科技界努力的方向 [4] - 核聚变正从实验室研究迈向工程验证与探索商业应用的新阶段 [4] 成都市的核聚变科研基础 - 成都是中国核聚变研究的重要基地之一，核工业西南物理研究院作为我国磁约束核聚变研究的主力军，其“中国环流三号”（HL-3）装置取得了重要进展 [5] - 技术路线呈现多元，除了主流的托卡马克，成都也有创新主体在直线型场反位形（FRC）等技术路线上进行探索 [5] - 在超导材料、高真空技术、精密制造等领域，成都拥有相关企业，具备一定的产业配套条件 [6] 成都产业化面临的挑战 - 科研成果本地转化率有待提高，核工业西南物理研究院的技术优势明显，但本地产业化率有较大提升空间，且存在科研人员在外地创业获得支持的现象 [6] - 产业链协同效率不足，部分核心部件的本土配套率有待提升，据部分本地企业反馈，跨省采购核心部件平均增加30%~40%的成本，交付周期可能延长6个月以上 [6] - 资本支持机制尚需完善，现有国有资本考核周期普遍为3~5年，难以适应聚变研发可能长达10年以上的长周期、高风险特性，对比上海、合肥等地，成都针对聚变产业的引导机制尚未完全成形 [7] - 人才与学科支撑需加强，本地高校在聚变工程这一高度交叉的学科建设和人才培养上，尚有完善空间 [7] 对成都发展核聚变产业的建议 - 加强顶层设计与组织保障，建议制定市级核聚变产业指导意见，并成立跨部门领导小组及实体办公室，负责统筹规划、资源协调与项目服务 [10] - 构建全链条政策支撑体系，设立聚变科技重大专项支持研发，梳理可商业化衍生技术并配套种子基金推动转化，对首台套装备、首批次材料给予奖励，并开放本地示范场景 [10] - 设立聚变产业引导基金，联合国资、央企等发起产业引导基金，采用“母基金+子基金+直投”模式，建立长周期、高容忍的评价机制，并举办全球聚变能源投融资峰会吸引资本关注 [10] - 实施聚变人才计划，将顶尖人才纳入市级引才计划，支持高校增设聚变相关交叉学科，共建联合培养基地，规划建设“天府聚变创新社区” [10] - 组建产业创新联盟，由政府引导，院所、高校、企业共同发起成立创新联盟，推动信息共享、协同攻关与品牌传播，联合重庆共建超导材料产业带以增强供应链韧性 [10] - 建立技术路线风险预案，支持多技术路线并行研发，对工程验证期项目设置弹性退出机制以分散技术风险 [11]

2026年宏观与权益市场展望 - 全球宏观处于地缘政治风险带来的高波动新常态，国内经济处于新旧动能转换关键阶段，房地产磨底与部分制造领域产能过剩是待解课题 [1][15] - 科技革命蓬勃发展、全球流动性宽松环境有望延续、国内政策面持续呵护资本市场，为资本市场提供多元机会生长的土壤 [1][15] - 权益市场机会多元，挑战与机遇并存，呈现“万类霜天竞自由”般的多元机会，但在诸如4000点附近的市场位置也需保持对风险的警惕 [1][17] 成长与科技投资方向 - AI依然是少数仅有的快速增长引擎，其投资脉络正从传统TMT板块向更广泛的产业链延伸，包括受需求拉动的电力设备、有色金属，以及智能驾驶和机器人等应用领域 [1][15] - 商业航天等新兴成长方向显现出持续活力 [1][16] - 科技发展的核心始终围绕提升生产效率、改善生活质量、保障生命安全三大方向，2026年人工智能仍将是科技领域发展的核心驱动力 [11][12][25][26] - 需关注的新技术方向包括：核聚变迈向工程验证、光刻机成为突破芯片瓶颈关键、脑机接口走向实用、泛机器人加速落地、量子技术成为战略焦点、商业航天迎来战略窗口 [12][26] - AI投资仍处早期，资本开支仍有显著上行空间，但过去三年产业投入数倍增长后，真正落地的爆款应用场景仍未出现，企业利润端表现尚未匹配市场期待 [12][26] 传统周期与消费医药板块 - 对于传统周期行业，反内卷政策将会持续较长时间，建议结合行业自身产能周期布局，寻找产能已进入自然出清状态、即将向上反转的细分领域，例如部分化工赛道在PPI与库存双低背景下具备价格弹性与双击潜力 [1][16] - 消费医药板块经历长期调整后，估值已进入具有吸引力的区间，中央经济工作会议明确提出扩大内需是首要任务，后续支持措施可期 [2][16] - 能够在服务消费、健康领域或凭借强大性价比穿越周期的优秀企业，以及积极开拓海外市场的中国品牌，蕴含着穿越周期的机遇 [2][16] 港股市场与核心策略 - 港股市场同时受到内地基本面与全球流动性的牵引，在美联储降息预期下可能迎来估值修复，其独有的互联网巨头和创新生物科技等稀缺资产，基本面一旦改善将展现出较大弹性 [2][16] - 核心策略是依靠持续寻找风险收益不对称的资产，即向下风险可控而向上弹性显著的标的，建立在“周期思维、竞争优势、安全边际、赔率优先”的十六字原则之上 [2][17] 消费新趋势与投资主线 - 消费新时代下，结构性机遇远大于总量增长，特征包括房地产驱动的财富效应减弱、消费总量基数庞大但增速放缓、消费者需求从功能满足转向个性化、情绪价值与体验追求 [3][18] - 三类关键人群定义主要趋势：追求情绪价值与圈层认同的Z世代、需求向“悦己型”升级的银发族、注重品质效率与性价比的新中产 [4][19] - 投资主线包括：围绕“情绪价值”的新体验经济（潮玩、宠物、沉浸式文旅）；聚焦“大健康与适老化”的新增长曲线（功能食品、康养服务）；“AI+消费”融合带来的科技变革（智能硬件、数字内容、零售渠道） [4][19] - 市场呈现“有品质的低价”与“有理由的溢价”并存的特征，“情绪+体验”成为关键消费支点，健康与教育领域支出意愿突出 [5][20] 2025年债券市场回顾 - 2025年债市整体呈现“偏弱运行+结构分化”特点，利率债整体承压，信用债市场相对平稳 [6][21] - 市场分化源于宏观“预期差”（年初宽松预期强但经济韧性高于预期）以及供需结构差异（债券收益率与银行负债成本一度倒挂导致主要配置力量银行暂时缺位） [6][22] 2026年债券市场展望与配置 - 压制债市的利空因素正在消退，市场环境将更为友好，整体形势较上年更为乐观 [6][21] - 市场定价已更为理性，2025年10年国开债收益率上行36个基点，完全打消市场此前过度的降息期待，目前市场对2026年降息预期已调整至0-1次 [7][22] - 利率债供给端，预计财政政策保持克制，整体赤字规模与2025年基本相近，政府债券供给压力已被市场充分预期；需求端，随着银行体系息差压力缓解，配置需求预计将逐步复苏 [7][22] - 信用债为2026年最被看好的方向之一，供给端城投债供给持续收缩，合意信用资产呈现稀缺状态 [8][23] - 信用债需求端预计迎来四股增量资金：信用债ETF持续扩容、居民存款向理财保险“搬家”、大量摊余成本法债基到期后可能转向信用债投资、银行息差压力缓解后配置需求复苏 [8][23] - 配置上，信用债因其供给趋势性收缩与需求端多元资金支撑，成为确定性较高的核心方向，尤以中短久期品种为优，杠杆策略持续有效；利率债则可能整体偏震荡，行情取决于央行货币政策落地情况 [8][23] - 投资策略可采取“信用债为盾，利率债为矛”的配置框架，聚焦于中高等级、中短久期信用债品种，利率债可作为增强组合弹性的工具，把握超预期降息等政策窗口带来的交易性机会 [9][24]

2026年1月26日，江苏神通阀门股份有限公司（以下简称"公司"）在上海浦东新区保利浦开金融中心T1 办公楼举办机构投资者路演交流会议。本次会议由中信证券组织，共吸引43家机构投资者参与，公司常 务副总裁吴昱成、副总裁兼神通核能总经理陈林、副总裁兼董秘章其强出席会议，就公司核心业务布 局、技术研发进展及未来发展规划等议题与机构投资者展开深入沟通。 在核聚变阀门领域，公司全资子公司江苏神通核能装备有限公司作为深耕核能应用领域的独立实体，目 前已承接中核集团核工业西南物理研究院某工程所需的气动球阀产品，相关产品正处于制造过程中。谈 及技术优势，公司表示，核聚变工况下的高辐照等严苛环境对阀门稳定性和可靠性提出极高要求，而神 通核能在密封件领域具备完整的研发、设计、制造能力，在阀门密封领域走在行业前列。 半导体领域布局方面，公司子公司神通半导体科技（南通）有限公司专注于集成电路、光伏、显示面板 等行业所需的真空阀门、工艺气体阀门等关键零部件研发生产。目前，其部分产品已完成客户验证并小 批量导入客户产线应用，具备批量生产和规模化市场推广的条件。 商业航天领域，公司参股子公司神通新能源可供应卫星电推供气模块、火箭管阀件、 ...

可控核聚变 - 中国全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)创造新世界纪录，首次实现1亿摄氏度下1066秒的长脉冲高约束模等离子体运行，标志着聚变能源研究从基础科学向工程实践的重大跨越[2][3] - EAST装置集超高温、超低温、超高真空、超强磁场、超大电流等尖端技术于一体，拥有近2000项专利，历经10余年超过15万次实验达成此成就[3] 人工智能 - 深度求索公司推出新一代大模型R1，在性能比肩OpenAI o1正式版的同时实现超低训练成本并全面开源[3] - 中国科学技术大学与合作者开发出高精度AI诊断工具，实现对肝细胞癌复发风险的预测，准确率达82.2%，相关成果以封面文章形式发表于《自然》杂志[5] 先进核能 - 中国科学院上海应用物理研究所牵头建成2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆，首次实现钍铀核燃料转换并获取实验数据，成为国际上唯一运行并实现钍燃料入堆的熔盐堆[3][5] - 钍基熔盐堆是以高温熔盐作为冷却剂的第四代先进核能系统，其研发为中国未来规模化开发利用钍资源、发展第四代先进核能系统提供核心技术支撑[5] 脑机接口与神经科学 - 北京脑科学与类脑研究所及北京芯智达神经技术有限公司共同研制的“北脑一号”完成国际首批柔性高通量半侵入式无线全植入脑机系统的人体植入，并成功帮助因渐冻症失语的患者重建交流能力[5][6] - 复旦大学、中国科学院团队在国际上首次揭示功能未知基因FAM171A2是促使帕金森病发生发展的关键分子，并筛选出具有潜在治疗价值的小分子化合物[6] 量子计算 - 中国科学技术大学成功构建超导量子计算原型机“祖冲之三号”，其处理“量子随机线路采样”问题的速度比目前国际最快的超级计算机快千万亿倍，多项关键性能指标为国际超导体系中最强[6] 清洁能源与环保技术 - 北京大学马丁团队及合作者在零碳制氢领域取得重大突破，成功开发通过新型催化剂从源头上消除二氧化碳排放、实现高产率氢气生产的新方法，相关成果发表于《自然》和《科学》[7] - “黑土粮仓”科技会战集聚90余家单位1300余人，建立天空地一体化监测技术体系，完成全国首套典型黑土区10米空间分辨率土壤碳氮遥感制图，系列成果支撑国家“藏粮于地、藏粮于技”战略[7] 通信技术 - 北京大学与香港城市大学联合团队成功研制出面向6G通信的超宽带光电融合集成系统，首次实现全频段、灵活可调谐的高速无线通信，为未来6G通信提供保障[7]

阿里巴巴与中国核电成立合资公司 - 阿里巴巴通过旗下阿里云100%持股的上海毅旗网络科技有限公司，与中国核电等公司成立核能合资公司，毅旗网络认缴出资500万元，持股比例为2% [2] - 该合资公司股东包括控股股东中核沥能能源有限公司（持股61.69%，认缴15422.5万元）、中核核能开发（北京）有限公司（持股19.54%，认缴4885万元）等，媒体解读其目的是为人工智能数据中心提供强有力的供电保障 [2][3] - 全球科技巨头如Meta Platforms、微软等也正以各种方式进入核电领域，抢占未来能源制高点 [3] 全球核电复兴的驱动力量 - **多国政策转向**：受俄乌战争引发的能源安全危机及对新能源供电不稳定性的认识，多国重新拥抱核电，德国考虑延长核电站运转时间并改变淘汰政策，欧盟将核电归类为绿色能源 [5][6] - **欧洲态度逆转**：丹麦推翻40年核电禁令，比利时废除核能淘汰计划，西班牙、葡萄牙重新考虑关闭核反应堆计划，法国计划到2050年新增2500万千瓦核电装机，英国目标2050年实现24吉瓦核电装机容量 [7] - **全球发展计划**：日本计划到2040年核能占电源结构20%，美国目标到2035年增加3500万千瓦新产能，印度计划到2032年新增18台机组使核电装机翻番 [9][10] - **中国积极发展**：2019年至2025年，中国先后核准56台核电机组，投资金额突破1.1万亿元 [10] 科技企业驱动核电需求 - 高科技公司竞相投资数据中心与人工智能，其对稳定、清洁电力的巨大需求是推动核电复兴的关键力量，Meta宣布与三家核电公司合作，目标到2035年新增及保有6.6吉瓦核电能源 [11] - 美国能源信息署预计，受数据中心需求驱动，2025年、2026年美国电力需求将续创新高，分别增长2.2%、1.6%至4.199亿、4.267亿千瓦时 [11] - 亚马逊领投小型模块化反应堆公司X-energy，科技巨头正以前所未有的方式介入能源领域 [11] - 国际原子能机构总干事指出，人工智能革命选择核能作为伙伴，核能因其低碳、可靠、高功率密度等特性，正成为人工智能时代不可或缺的基础设施 [12] 核电产业现状与投资趋势 - 全球31个国家运行441座反应堆，14个国家正在建造71座新反应堆，其中13座将于2026年投入运行，核电产业正在强势回归 [12] - 全球在建核电装机容量已超7000万千瓦，达到过去30年来的最高水平，核电发电量占全球发电量近10%，是第二大低排放电力来源 [16] 核聚变技术发展与投资热潮 - 核聚变被视为人类清洁能源的未来，其每千克燃料产生的能量是核裂变的4倍，比燃烧石油和煤炭高出近400万倍 [13] - 风险投资正涌入核聚变领域，2024年全球私营部门向该领域注入资金约80亿美元甚至更多，超过了核裂变研究 [13] - 全球核聚变行业呈现爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元迅速攀升至2025年的97亿美元，企业数量从23家增加至53家，增幅达143% [16] - 美国、英国、中国等大力支持核聚变研发，美国能源部提供资金支持，英国政府投入14亿英镑并推出2040年前建成首座示范发电厂的STEP计划 [14] - 全球有35家企业预计在2030—2035年之间建成可产生净能量增益的商业聚变示范电站 [16]

文章核心观点 进入2026年，市场风格转向成长，公用事业板块关注度可能走弱，但长线资金仍有高股息配置需求，且部分细分赛道存在结构性机会[1][4]。行业整体面临电力供需宽松、电价下行压力，但通过三条主线可挖掘投资机会：1）盈利与现金流改善的垃圾发电与核电；2）具备高股息潜力的火电与香港公用事业；3）新型能源体系下的绿电运营及调节性电源成长方向[4][5][20]。 投资概要：电力供需与电价趋势 - **电力需求增长放缓**：2025年电力消费弹性系数回落至1，需求弱于预期，其中1-11月制造业用电量增速为3.46%，低于其工业增加值增速6.40%[6]。预计2026年全社会用电增速为5.4%[7]。 - **电力供应趋于宽松**：2025年前11个月火电、风电、光伏新增装机分别达77.5GW、82.5GW、275GW，预计全年新增90GW、100GW、290GW，推动总装机达约3,840GW，同比增长15%[9]。 - **新兴需求成为变量**：“算电协同”是重要增长点，预计2030年数据中心用电量或达约5,000亿度，占总用电量3.7%，乐观预期下可达6,500-7,000亿度，占比近5%[10]。 - **全国电量电价面临下行压力**：受2025年煤价同比下滑19%影响，预计2026年全国大部分省份电量电价降幅可控制在3分/度左右，降幅较2025年扩大[12][13]。区域分化明显，华东江浙皖降幅在5-7分/度，华南压力相对较小，京津冀电价相对有韧性[17]。 行业趋势：新型能源体系建设 - **调节性电源进入关键发展期**：新能源装机和发电量占比已近50%和20%，调节需求凸显，“十五五”各省将科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能[14][15]。 - **电力市场机制持续优化**：全国范围火电容量电价比例进一步提升，部分省份提升比例超预期，以巩固火电调节价值与盈利能力[17]。例如，天津、甘肃将容量电价占比从30%分别调整为70%和100%[19]。 - **政策推动全链条破局**：“十五五”工作重点从扩大装机规模转向加强绿色消纳与应用，推进“源网荷储协同”[18]。 投资主线一：盈利释放与格局向好 - **垃圾发电**：行业运营转型卓有成效，资本开支下滑、应收改善推动自由现金流改善，分红能力和意愿提升[4][21]。企业正探索绿电直连、AIDC等新场景，并谨慎寻求中亚、东南亚等出海机会[4][21][22]。 - **核电**：华南电价风险释放较为充分，区域内核电资产盈利有望企稳[4][22]。“十五五”进入密集投产期，每年稳定贡献盈利增量[4][22]。天然铀成本上行影响未来3-5年逐步体现，但2026年影响可控[40]。 投资主线二：高股息配置需求 - **高股息标的转移**：在低利率环境下，长线资金仍有高股息需求。相比以往偏好的水电，资本开支放缓、现金流充沛的火电、垃圾发电分红比例存在上升空间，有望成为新的高分红备选标的[4][23]。 - **香港公用事业**：利润可预期性强，历史分红确定性高[4]。 - **火电的股息潜力**：行业盈利调整后有望进入稳定期，强现金流与资本开支收缩可支撑高派息率，估值偏低使其股息率较水电更具吸引力[36][38]。 投资主线三：新型能源体系下的成长方向 - **绿电运营现金流改善**：建议关注风电占比高、交易运维能力突出的龙头运营商。补贴加速发放有望改善行业现金流[5]。 - **调节性电源发展机遇**：关注抽水蓄能、电化学储能的发展，各地有望出台支持性政策推动其获得长期合理回报[5][15]。 - **新能源供给结构变化**：政策引导下，2026年新能源投资预计同比下滑，风电新增装机目标超过100GW较有支撑（当前统计增量项目超56GW），而光伏新增装机距150-200GW目标仍有差距，需观察大基地进展[46]。 - **盈利仍面临挑战**：新能源行业2026年盈利能力面临消纳压力、全面入市交易及陆风增值税返还优惠取消（2025年11月起）等多重挑战[54]。看好沙戈荒大基地资源储备多及北方风电装机占比高的公司，其增量规模与盈利更有保障[56]。 核电与前沿技术进展 - **核电市场节奏**：广东、江苏等对业绩影响较大的省份，核电入市节奏有所放缓，地方政府给予一定保护[14][39]。例如，广东2026年取消变动成本补偿机制[39]。 - **核聚变发展提速**：可控核聚变被纳入国家“十五五”规划作为未来产业之一，政策、资本、技术端迎来催化，商业化前景可期[41][45]。

公司发展历程与战略定位 - 公司从最初贷款2000元维持的濒临破产作坊式小厂，发展成为全球工模具钢头部企业 [1] - 公司产品线从纸绳子、塑料瓶盖等，扩展到切削工具麻花钻、高速工具钢、模具钢、钛合金 [1] - 公司未来的战略是致力于做高端材料和高端精密切削工具，并计划围绕钛合金等核心材料领域进行战略性投资与布局，寻找并整合技术领先但受限于资金实力的企业 [5] 技术创新与核心突破 - 公司攻克了粉末冶金技术，并实现了粉末冶金工模具钢的规模化生产 [1] - 公司通过雾化制粉工艺，将合金材料制成50微米以下的超细颗粒，再经热等静压成型，解决了材料分布不均匀的难题 [2] - 使用传统方法生产的模具钢使用寿命约6000模次，而通过粉末冶金生产的模具钢使用寿命能达到2万模次，未来有希望达到更高模次 [2] - 公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的雾化制粉、筛分混匀和热等静压等核心技术，顺利进入小批量试验件生产阶段 [3] - 公司正研发行星滚柱丝杠专用高氮钢，一吨高氮钢的使用寿命相当于10吨传统钢 [4] - 通过粉末冶金与现代科技结合，公司成功将气体氮稳定融于合金材料中，将氮含量从传统工艺的约1000ppm稳定提升至约2000ppm，并计划对标国际先进水平（超12000ppm）实现更高层级的技术突破 [4] 前沿材料研发进展 - 公司正加快研发高氮钢、核聚变钢等前沿新材料，进一步拓展粉末冶金技术的应用边界 [1] - 公司旗下天工爱和已加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，将围绕聚变堆服役环境的极端工况要求，研发以工程应用为牵引的高硼钢 [3] - 公司认为人形机器人关节对材料的耐磨性与稳定性要求极高，高氮钢在该领域具有难以比拟的优势 [3][4] - 公司认为高端制造业与高端材料绝对分不开，正将金属材料研发的触角延伸至代表终极能源的核聚变领域 [1][3] 市场表现与行业机遇 - 2025年公司粉末冶金材料产量较上年同期实现较大增幅 [2] - 公司的高速钢产量连续多年稳居全球第一 [5] - 公司认为“十五五”规划建议描绘的蓝图就是高端制造，冶金行业的市场机遇毋庸置疑 [5] - 公司认为只要高端材料实现突破，市场需求就会随之而来 [2]