报告公司投资评级 - 维持“买入”的投资评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但利润下降，C端业务是营收和毛利主要增量来源，汇兑等因素拖累业绩；2025年一季度营收微降，汇兑收益贡献盈利增量，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [1][2][3][23][24] 各部分总结 事件 - 2024年年报营收132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%；2025年一季度营收26.86亿元，同比微降0.26%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98% [1][10] 2024年年报点评 - 销售规模增长，除草剂业务是营收和利润主要来源，杀虫剂占比提升，C端业务贡献营收和毛利主要增量 [2][11][12] - 产品产销量较快增长，制剂和原药设计产能同比增长，总产量和总销量均上升 [17] - 销售费用增加，汇兑等损失拖累利润，资产和信用减值损失也影响业绩 [19][20] - 完善全球营销网络，新增多项登记证，拓展多个市场 [22] 2025年一季报 - 营收微降，毛利率下降，销售、管理、研发费用增加，汇兑收益使财务费用减少，为盈利提供增量 [23] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.62、14.09、15.94亿元 [4][24] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测 [26][27]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 报告的核心观点 - 公司现有主业在海外市场、商用车等市场拓展仍有成长空间，手握冷锻工艺持续开拓新产品进入新赛道，成立控股合资公司进入丝杠领域验证其能力，且具备较强成本、费用控制能力，看好其中长期发展趋势 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要产品包括气门组、气门传动组及其他精密冷锻件，应用于汽车、摩托车发动机配气机构 [6] 财务数据 - 2024 年营收 68,028.21 万元，同比增长 16.63%，归母净利润 21,160.51 万元，同比增长 14.76%；2025 年一季度营收 17,899.06 万元，同比增长 26.15%，归母净利润 6,681.67 万元，同比增长 37.59% [1] - 2024 年境外营收 29,231.90 万元，同比增长 47.0%，占比 43.0%；欧洲新坐标营收 16,556.08 万元，同比增长 77.5%，墨西哥新坐标营收 4,295.32 万元，同比增长 24.9% [1] - 2024 年乘用车领域营收 48,706.27 万元，同比增长 15.68%，商用车领域营收 11,728.91 万元，同比增长 17.87% [2] - 2024 年综合毛利率 51.9%，低于 2023 年的 53.34%；2025Q1 综合毛利率 53.66% [2] - 2024 年期间费率 16.69%，较 2023 年下降 2.67pct，净利率 32.25%，提升 0.35pct；2024 年加权平均净资产收益率 16.36%，增加 0.58pct [2][3] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 2.46/2.85/3.31 亿元，对应 EPS 1.80/2.09/2.42 元，按照当前股价对应 PE 19x/17x/14x [11] 业务分析 - 海外业务增长受益于产品在原有客户份额提升和新客户开拓，如欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis 等新项目投产，体现公司在技术、成本及服务响应等方面竞争力 [1] - 随着奇瑞、海外商用车等新项目落地，公司业务有望持续稳定增长，2025Q1 营收增长体现其在海内外、商乘领域的成长性 [2] - 毛利率虽略降但具韧性，随着商用车业务占比提升、新项目投产及成本控制能力，有望维持稳定 [2] 公司动态 - 公司将成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资额约 5 亿元，公司持股 77%，另两家股东分别持股 18%、5%，该子公司主要业务为研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件 [4] 交易数据 - 52 周股价区间 34.69 - 17.29 元，总市值 47.36 亿元，流通市值 46.85 亿元，总股本/流通 A 股 13,652/13,652 万股，52 周日均换手率 3.4 [7] 相关报告汇总 - 包含汽车行业多份普通报告和深度报告，以及新坐标多份公司普通报告 [15]

现金流有所改善，继续推动智能化。公司2024年收现比为 1.1132，同增4.68个百分点，主因存货规模变 动所致；付现比为1.1363，同增 7.24 个百分点。综合来看，经营净现金流入 32.21 亿元，较上年多流入 5.46 亿元；投资活动净流出9.76 亿元，较上年少流出24.03亿元，固定资产投资及股权投资同比减少所 致。2024年公司的资产负债率为59.79%，同降1.49个百分点。 期间费用率上升，净利润增长稳定。公司期间费用率为 7.78%，同比上升0.84个百分点。 销售费用率为 0.70%，同增0.04个百分点，主因万盛股份出表所致；管理费用率为 2.20%，同比下降 0.11 个百分点，同受万盛股份出表影响；财务费用率为 0.93%，同比下降0.27个百分点，主因印尼金瑞 金祥逐步投产达产导致美元融资规模增加及公司货币资金规模降低所致；研发费用率为3.94%，同比上 升 0.63 个百分点，主因加大研发投入所致。2024年公司计提各类减值损失共计 3.12亿元，同增0.52 亿 元，主因固定资产减值损失。综上，公司 2024年吨钢净利为235元/吨，同增 8.11%；归母净利润为 22. ...

文章核心观点 25Q1公司加大对头部剧集、技术应用的投入致业绩短期承压，未来内容释放有望带动业绩回升，且积极推动头部综艺出海、加强与东南亚多国当地机构合作，海外放量可期 [1] 投资要点 - 剧综播放量居行业前列，出海业务潜力大，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测值至1.01/1.18元，新增2027年EPS预测值1.34元，参考可比公司给予2025年31.3X PE，下调目标价至31.5元 [2] - 4月25日公司发布2024年及2025Q1财报，2024全年营收140.8亿元，同比下滑3.8%，归母净利润13.6亿元，同比下滑61.6%；2025Q1营收29亿元，同比下滑12.8%，归母净利润3.8亿元，同比下滑19.8% [2] 业务表现 - 优质内容带动会员业务良性增长，2024年会员业务收入51.5亿元，同比增长19.3%，年末有效会员规模7331万，同比增长10.2%，ARPPU约73.6元/人/年，同比增长7.2%，25Q1在综艺和剧集带动下继续增长 [3] - 广告业务回暖滞后，2024年广告收入34.4亿元，同比下滑2.7%，公司为头部客户定制专属长期营销策略并创新营销模式稳住基本盘 [3] 投入与海外业务 - 25Q1芒果TV电视剧投入金额同比增长12%，对微短内容、动漫、游戏等生态布局及技术应用投入加大，致归母净利润下滑 [4] - 2023 - 2024年海外收入由6200万元增至1.4亿元，累计下载量由1.3亿次增至2.6亿次，18 - 24岁年轻人占比近60%，未来推动头部综艺出海并加强与东南亚国家当地机构合作，海外放量可期 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为126.04/151.57/182.24亿元，同比增速分别为22.37%/20.25%/20.24%，归母净利润分别为18.71/22.87/27.87亿元，增速分别为48.26%/22.23%/21.85%，当前股价对应的PE分别为59x、48x、39x，基于影像设备种类持续丰富，高端产品全球竞争力不断提高，维持“买入”评级[6] 市场表现 - 2025年4月30日收盘价132.90元，一年最高/最低为152.00/92.00元，总市值109,530.60百万元，流通市值78,849.43百万元，总股本824.16百万股，资产负债率29.69%，每股净资产23.77元/股[3] 事件 - 2024年全年实现营收103.00亿元（yoy - 9.73%），归母净利润12.62亿元（yoy - 36.09%），扣非归母净利润10.10亿元（yoy - 39.32%）；2025Q1实现营业收入24.78亿元（yoy + 5.42%），归母净利润3.70亿元（yoy + 1.87%），扣非净利润3.79亿元（yoy + 26.09%）[8] - 医学影像诊断设备及放射治疗设备业务收入84.45亿元（yoy - 14.93%），其中CT/MR/MI/XR/RT产品销售收入分别为30.48/31.92/12.99/5.87/3.19亿元，同比 - 25.03%、 - 2.66%、 - 16.31%、 - 22.80%、 + 18.05%，销售量分别为1398/585/133/1034/34台，维修服务业务收入13.56亿元（yoy + 26.80%），软件收入0.83亿（yoy - 52.32%）[8] - 2024年境内收入76.64亿（yoy - 19.43%），国内市占率提升超3pct，高端产品市占率提升近5pct；海外收入22.20亿（yoy + 33.81%），营销及服务网络覆盖全球超85个国家及地区，高端机型在全球40多个国家签单近300台[8] - 2024年主营业务毛利率49.40%（yoy + 1.85pct），研发投入22.61亿，营收占比21.95%，截至24年底累计推出超140款创新产品，49款通过FDA注册许可，3.0T磁共振uMR Sagitta等重磅新品夯实行业领先地位[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表 - 预测2025 - 2027年货币资金分别为10,875/11,826/13,163百万元，应收票据及账款分别为3,970/4,774/5,741百万元等多项资产负债数据[9] 利润表 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为12,604/15,157/18,224百万元，营业成本分别为6,491/7,684/9,203百万元等多项利润数据[9] 现金流量表 - 预测2025 - 2027年经营性现金净流量分别为4,071/2,298/2,757百万元，投资性现金净流量分别为 - 1,082/ - 1,116/ - 1,151百万元等多项现金流数据[9][10] 主要财务比率 - 预测2025 - 2027年营收增长率分别为22.37%/20.25%/20.24%，营业利润增长率分别为51.69%/22.15%/21.79%等多项财务比率[9] 估值倍数 - 预测2025 - 2027年P/E分别为58.55/47.90/39.31，P/S分别为8.69/7.23/6.01等多项估值倍数[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][15] 报告的核心观点 - 赛恩斯发布2024年、2025年一季度业绩报告，2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度营收增长但归母净利润减少；产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构改善、毛利率提升；与紫金合作持续深化，海外收入高速增长；考虑2024年实际归母净利润略低，下调2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测，维持“买入”评级 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入9.27亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.81亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长54.68%；加权平均ROE同比提高8.09pct至18.08%；拟每10股派发现金红利6.3元，分红比例33.22% [7][8] - 2025年一季度公司实现营业收入1.7亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.06% [7][8] 业务结构与毛利率 - 2024年产品销售、运营服务业务发展良好，业务结构改善，毛利率同比提升5.91pct至34.74% [7][9] - 重金属污染防治综合解决方案2024年营收3.03亿元，同比下降34.18%；毛利率25.40%，同增2.69pct，毛利贡献23.86%，营收下滑因下游铜冶炼行业承压 [7][9] - 产品销售2024年营收2.69亿元，同比增加96.00%；毛利率49.29%，同增3.99pct，毛利贡献41.19%；收购龙立化学后成效显著，其营收同比增长超36%，净利润增长121%至0.38亿元 [7][9] - 运营服务2024年营收3.21亿元，同比增加66.06%；毛利率32.51%，下降0.27pct，毛利贡献32.42%，期待解决方案业务转化带来运营业务增长 [7][13] - 其他主营业务2024年营收0.32亿元，同比增长94.08%；毛利率19.86%，同增10.09pct，毛利贡献1.95% [13] 合作与海外业务 - 2024年公司紫金矿业相关收入2.55亿，占总收入比例为27.5% [7][14] - 2024年公司海外业务实现收入0.83亿元，同比增加25.5%，占总收入比例9.0%；毛利率达42.5%，高于国内业务的33.9%；合计境外收入2.24亿元，占主营业务收入24.27% [7][14] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测至1.96（原值2.15）/2.45（原值2.67）/2.88亿元，同比增加8.32%/25.21%/17.64%，对应PE 16.0/12.8/10.9倍（估值日期2025/4/29） [7][15] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|927|1,293|1,610|1,889| |归母净利润（百万元）|181|196|245|288| |毛利率(%)|34.74|32.40|32.71|32.85| |归母净利率(%)|19.50|15.15|15.23|15.27| |收入增长率(%)|14.69|39.41|24.53|17.34| |归母净利润增长率(%)|100.11|8.32|25.21|17.64| [18]

财务表现 - 2025年一季度营收30.79亿元，同比下降1.93%，归母净利润2.14亿元，同比下降38.12%，基本每股收益0.08元 [1] - 毛利率47.00%，同比提升0.37个百分点，净利率6.92%，同比下降4.08个百分点 [2] - 销售期间费用率34.16%，同比提升5.90个百分点，其中销售费用率提升4.08个百分点 [2] - 存货周转天数188.32天，同比增加45.08天，经营活动现金流净额1.53亿元，同比下降81.71% [2] 渠道与品牌策略 - 2024年完成森马新形象店和巴拉巴拉门店翻新均超500家，聚焦8大心智产品，爆款规模增长3倍 [2] - 2025年计划优化渠道质量，改善底层渠道资产以推动线下销售有质量增长 [2] - 海外业务布局15个国家和地区，门店数量突破100家，采用"线下直营+线上电商+代理商合作"多渠道模式 [3] 盈利预测 - 中性情景下2025-2027年EPS预测为0.46/0.51/0.57元，2025年PE估值13.72倍，低于可比公司均值 [4] 行业竞争与挑战 - 休闲服饰市场面临消费快速变化、渠道变迁、互联网竞争加剧等特征 [6] - 童装市场受消费升级和人口政策驱动，但竞争加剧及人口结构变化带来不确定性 [6] - 原材料价格波动可能影响供应链成本和供应稳定性 [7] - 存货规模扩大伴随跌价风险，若市场异常变化将影响业绩 [9]

财务表现 - 2024年营业收入8.88亿元，同比增长7.31%，归母净利润0.64亿元，同比增长4.17% [1] - 2025年一季度营业收入1.26亿元，同比增加4.56%，归母净利润-0.48亿元 [2] - 预计2025~2027年总营收分别为10.18/12.51/14.70亿元，增速14.63%/22.90%/17.53%，归母净利润0.78/1.05/1.25亿元，增速22.00%/34.69%/18.59% [5] 产品结构 - 2D CAD产品收入同比增长2.12%，3D CAD产品收入2.42亿元，同比增长29.21%，CAE产品收入974万元，同比增长36.23% [3] - 2D CAD产品ZWCAD在通用场景二维设计环节表现领先，3D CAD产品ZW3D拓展至轨道交通、船舶等高复杂度领域 [3] - CAE产品实现设计仿真一体化，新发布专用流体仿真软件PHOENICS2025和离散元仿真软件ZWSimDEM2025 [3] 业务拓展 - 海外主营业务收入增速达28.77%，与全球800多家渠道合作伙伴合作，覆盖90多个国家和地区超过140万用户 [4] - 加强海外本地化团队建设，推进全球渠道网络和品牌推广，在亚太、欧洲、美洲市场取得显著进展 [4] - 完善工业设计软件生态系统，与生态合作伙伴携手打造CAx一体化解决方案，提升KA客户服务效率 [4] 技术发展 - ZW3D 2025实现性能显著提升，增强清根清角、二次开粗等能力，强化工程协同 [3] - 中望仿真系列产品集成自主三维几何建模内核，ZWMeshWorks2025优化API接口体系 [3] - 3D CAD核心技术具备全球竞争力，逐步拓展至大场景、高精度领域 [3]