财务业绩 - 1H25公司实现营收9.4亿元，同比增长33%，归母净利润1.3亿元，同比增长56%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长58% [1] - 单Q2实现营收4.9亿元，同比增长21%且环比增长8%，归母净利润0.63亿元，同比增长55%但环比下降1%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长48%但环比下降5% [1] - 上半年毛利率和净利率分别为25.7%和13.9%，同比分别提升1.98和2.37个百分点，单Q2毛利率和净利率分别为26.4%和13.2%，同比分别提升4.22和2.73个百分点，但净利率环比下降1.40个百分点 [1] 客户与业务驱动 - 公司深度绑定比亚迪和吉利两大自主品牌，1H25比亚迪和吉利分别实现销量215万辆和141万辆，同比增长33%和47%，带动公司营收高增长 [1] - 单Q2净利率环比下滑主要因销售费用率和研发费用率分别达到3.5%和5.7%，环比分别上升0.72和0.63个百分点 [1] 海外与产能扩张 - 2025年Q1公司与万安科技成立两家合资公司（持股均为65%），共同建设墨西哥及摩洛哥生产基地，开启海外产能布局 [2] - 公司此前以制动弹簧外销为主，有望通过该品类加速拓展海外客户，未来伴随海外产能落地，实现悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海 [2] 新业务拓展 - 2025年H1公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域 [2] - 在工业机器人领域，公司已与ABB形成稳定供货，IPO项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套项目投产后，非车端业务收入占比预计明显提升 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为22.9亿元、27.5亿元和31.6亿元，同比增长23%、20%和15% [2] - 预计同期归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.4亿元，同比增长32%、23%和20% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][7] 核心财务表现 - 25H1收入93.39亿元同比-5.86% 归母净利润3.28亿元同比+1.69% 扣非净利润3.34亿元同比+21.43% [1] - Q2单季度收入51.36亿元同比-11.97% 归母净利润1.84亿元同比+30.39% 扣非净利润1.55亿元同比+57.09% [1] - 综合毛利率15.75%同比+0.12pct 净利率4.02%同比+0.10pct [3] - 经营性现金净流出10.28亿元同比多流出5.76亿元 收现比103.45%同比-1.18pct 付现比120.57%同比+10.51pct [3] 业务板块分析 - 建筑装饰业务收入87.61亿元同比-6.52% 毛利率14.88%同比-0.07pct [2] - 医疗健康业务收入5.78亿元同比+5.36% 毛利率28.90%同比+1.59pct [2] - 25H1累计中标金额137亿元同比+6.29% 其中幕墙与光伏建筑业务中标91亿元同比+9.84% [2] - 室内装饰与设计业务中标46亿元同比持平 [2] 海外业务表现 - 海外订单52亿元占总订单38%同比+61% [2] - 幕墙海外订单44亿元占幕墙总订单49%同比+139% [2] 盈利能力与费用 - 期间费用率10.72%同比+0.76pct 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.45%/5.47%/1.05%/2.75% [3] - 资产和信用减值损失合计834.41万元同比少减2257.79万元 [3] - 投资净收益同比增加834.95万元 [3] 股东回报政策 - 25H1拟分配现金分红1.7亿元（含税） [4] - 承诺25-27年度现金分红不低于当年归母净利润80%或每股分红0.45元孰高 [4] - 截至8月27日股息率（TTM）6.94% [4] 财务预测调整 - 调整25-27年归母净利润预测至6.8/7.4/8.1亿元（前值6.5/6.9/7.5亿元） [4] - 对应PE为13.3/12.2/11.1倍 [4] - 预计25-27年营业收入232.72/244.40/256.67亿元 增长率3.87%/5.02%/5.02% [6] - 预计25-27年EPS 0.60/0.65/0.72元 [6] 估值指标 - 当前股价7.93元 [7] - 总股本1,133.00百万股 A股总市值89.85亿元 [8] - 每股净资产6.38元 资产负债率70.36% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价由9.20港元调升至11.65港元，对应8.5倍FY26目标市盈率及21.6%上行空间 [4][6][19] 核心业绩表现 - FY25上半年股东净利润同比上升32.8%至4.4亿元，总收入同比上升17.3%至43.9亿元 [1] - 电智能计量业务收入同比增长29.8%至18.8亿元，毛利率为35.1%，同比持平 [1][11] - 销售和行政费用得到有效控制，研发开支仅同比增长2.0%，财务费用同比下跌5.4%至5,900万元 [1][11] - 实质税率由去年同期的16.9%下跌至15.1% [1][11] 收入结构分析 - 国内电网客户收入同比上升21.6%至18.0亿元，占总收入41.0%，仍是最大收入来源 [2][11] - 海外客户收入同比增长19.2%至12.4亿元，占总收入30.8%，其中电智能计量业务占海外收入73.0% [2][11] - 马来西亚新山及印度尼西亚PT Willfar工厂正式投运，有望推动海外业务持续增长 [2] 盈利预测调整 - 上调FY25-27股东净利润预测9.1%、9.6%、10.1%至9.8亿、12.6亿、15.4亿元 [3][15] - 预计FY25-27净利润同比增长率分别为38.4%、28.6%、22.9% [3][5] - 上调FY25-27每股盈利预测至0.98、1.26、1.55元人民币，每股股息预测至0.53、0.68、0.83港元 [5][15] 财务数据预测 - FY25-27预计收入分别为103.93亿、122.16亿、141.56亿元，同比增长19.2%、17.5%、15.9% [5][15] - FY25-27毛利率预计为35.6%、36.5%、36.8%，经营利润率预计为16.5%、17.9%、18.8% [15] - 每股净资产预计从FY25的6.56元人民币增长至FY27的9.77元人民币 [5]

核心财务表现 - 总收入872.83亿元人民币[1] - 股东应占溢利6.61亿元人民币[1] - 每股基本盈利0.08元人民币[1] - 产业运营利润31.5亿元人民币，同比下滑9.3%[2] 业务板块分析 - 海外业务收入466.7亿元人民币，占总收入53%，较2024年同期提升6.6个百分点[1] - 富足业务板块收入同比增长3.3%，主要由复星葡萄牙保险强劲增长带动[1] - 快乐业务板块产业运营利润下降，部分被复星医药及复星葡萄牙保险归母净利润增长抵消[2] - 豫园股份收入同比下滑30.68%，受黄金珠宝消费结构性分化及金价高位震荡影响[1] 资产与投资布局 - 前四大附属公司（复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入636.1亿元人民币，占集团总收入73%[2] - 健康业务板块港股上市公司市值表现亮眼，带动底层资产价值重估[1] - 出售非核心业务致使部分附属公司不纳入报表合并范围，影响并表收入[1] 研发投入 - 整体科创投入36亿元人民币，重点加强医疗领域研发[1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长3.0% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入17.9亿元，同比下降2.4%，归母净利润2.0亿元，同比增长5.5%，扣非归母净利润1.9亿元，同比下降7.2% [1] - 上半年主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，归母净利率同比持平在9.3%，扣非净利率同比下降0.4个百分点至10.0% [3] 区域业务 - 上半年国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5%，表现优于国内 [2] - 国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点 [3] - 泰国生产基地增资至6.04亿元，为成本优化及海外业务拓展奠定基础 [2] 战略发展 - 公司新增"全球运营"为战略主轴之一，在夯实OEM、ODM优势业务基础上，通过跨境电商、布局线下渠道等方式推进OBM业务 [2] - 多元产业周期互补可有效应对全球化运营风险，并成为海外业务发展的持续源动力 [2] - 公司积极推行营销业务改革、价值链降本、数字化转型等变革，并寻求新能源热水产业、厨房卫浴全案场景、海外市场增量 [3] 费用结构 - 上半年销售费用率10.7%，同比下降0.8个百分点，管理费用率2.5%，同比上升0.2个百分点 [3] - 研发费用率3.9%，同比上升0.2个百分点，财务费用率-0.6%，同比上升0.1个百分点 [3] - 第二季度归母净利率11.2%，同比上升0.8个百分点，扣非净利率10.9%，同比下降0.6个百分点 [3]

公司业务表现 - 上半年生产运营业务同比增长10% [1] - 海外收入维持高增长态势 [1] - 2025年上半年工程及装备类订单实现高增长 [1] - 公司在手订单充足为中长期发展提供保障 [1] 财务指标变化 - 上半年公司毛利率出现下滑 [1] - 经营性现金流同比有所下降 [1] - 费用率水平持续优化改善 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对公司未来海外业务持续开拓和盈利能力提升的乐观预期 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年公司营收稳健增长 盈利能力持续提升 营收同比增长23.77%至1.78亿元 归母净利润同比增长55.55%至0.38亿元 [5] - 海外业务成为核心驱动力 境外收入同比增长51.64%至0.69亿元 占总收入比重提升至38.56% [6] - 客户管线数量创新高 使用公司培养基的药品研发管线总数达282个 较2024年末新增35个 商业化生产阶段管线从8个增至11个 [6] - 盈利能力持续改善 综合毛利率56.84% 其中细胞培养产品业务毛利率71.91% 销售净利率同比提升4.38个百分点至20.96% [7] - 费用管控表现优异 管理费用同比下降34.03% 销售费用同比增长5.12%低于收入增速 研发费用同比增长56.97%用于新产品开发 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收1.78亿元(同比增长23.77%) 归母净利润0.38亿元(同比增长55.55%) 扣非归母净利润0.30亿元(同比增长76.73%) [5] - 单2025Q2营收0.94亿元(同比增长47.21%) 归母净利润0.23亿元(环比增长55.98%) 扣非归母净利润0.19亿元(环比增长73.87%) [5] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元(原预计0.59/0.99/1.32亿元) EPS为0.66/0.90/1.18元 [5] - 当前股价对应P/E分别为85.9/62.9/48.0倍 P/B分别为2.9/2.8/2.7倍 [5][9] 业务分析 - 产品业务收入1.55亿元(同比增长25.49%) 维持较高增速 服务(CDMO)业务收入0.22亿元(同比增长13.24%) 呈现回暖态势 [6] - 境外产品销售收入同比增长34.92% 海外业务拓展成效显著 [6] - 后期管线持续放量为业绩增长提供强劲动力 商业化生产阶段管线数量增加 [6] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为56.6%/60.3%/60.9% 净利率分别为18.7%/19.2%/19.0% ROE分别为3.4%/4.5%/5.6% [9] - 2025年上半年综合毛利率56.84% 核心产品业务毛利率71.91% 销售净利率20.96% [7]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收95.28亿元，同比增长2.49%；归母净利润3.58亿元，同比增长3.95%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长14.19% [8][9] - 单二季度营收47.43亿元，同比下降0.22%；归母净利润1.44亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长22.59% [8][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.11亿元、204.29亿元、209.49亿元；归母净利润分别为5.94亿元、6.60亿元、7.37亿元 [7][8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.6倍、13.0倍 [7][8][9] 业务表现 - 装饰业务收入80.27亿元（同比+11.25%），幕墙业务收入6.89亿元（同比-12.04%），设计业务收入6.52亿元（同比-8.76%） [8][9] - 新签订单总额124.57亿元，同比增长2.2%；其中公装/住宅/设计订单分别变动+2.9%/-2.2%/-1.0% [8][9] - 中标未签订单金额71.93亿元，同比增长14.6% [8][9] - 海外业务营收同比增长近29%，以东南亚为战略重心，辐射中亚、中东及非洲 [8][9] 区域市场表现 - 广东地区订单增长79%，四川地区订单增长65% [8][9] - 重点深耕的五省两市成为增长重要来源 [8][9] 盈利能力 - 销售毛利率13.71%（同比+0.04个百分点） [9] - 期间费用率7.68%（同比-0.2个百分点），其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.60%/5.74%/0.35% [9] - 归母净利率3.76%（同比+0.05个百分点） [9] 现金流与资产负债 - 经营活动现金净流出10.23亿元，同比少流出1.67亿元 [9] - 收现比100.68%（同比-6.89个百分点），付现比100.95%（同比-8.0个百分点） [9] - 应收账款及票据130.7亿元（较年初+0.36%），存货+合同资产95.5亿元（较年初+2.86%） [9] 财务预测 - 2025-2027年预计收入增长率分别为6.4%、4.7%、2.5% [7][10] - 2025-2027年预计净利润增长率分别为9.3%、11.0%、11.7% [7][10] - 2025-2027年预计ROE分别为4.3%、4.6%、5.0% [7][10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25亿元，同比下降41.17% [2] - Q2单季营业收入30.70亿元，同比增长9.04%，环比改善，但归母净利润1.11亿元，同比下降46.25% [2] - 中期分红0.15元/股，派息比率124.32% [2] 分业务表现 - 儿童服饰收入43.13亿元，同比增长5.97%，收入占比提升至70.15%，主因产品线迭代及大店战略推动单店零售提升 [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降4.98%，主因公司主动调整线上折扣策略 [2] 渠道结构变化 - 直营/加盟/线上渠道收入分别为9.48/23.34/26.92亿元，同比变动+34.78%/-2.8%/-0.11% [3] - 线下门店总数8236家，直营店增加160家至999家，加盟店增加9家至7194家，联营店减少73家至43家 [3] - 渠道优化策略包括关闭低效街边店与传统百货店，转向购物中心和奥莱店 [3] 盈利能力与费用 - 毛利率46.79%，同比增加0.62个百分点，休闲服饰毛利率提升4.65个百分点至43.22%，儿童服饰毛利率下降1.34个百分点至48.21% [4] - 销售费用率29.65%，同比增加4.0个百分点，主因线下新开门店及线上投流费用增长17.67% [4] - 净利率5.19%，同比下降2.57个百分点 [4] 海外业务拓展 - 海外收入5208万元，同比增长79.19%，进入吉尔吉斯坦、意大利等市场，并覆盖速卖通、Lazada、Shopee等电商平台 [4] 机构预测与评级 - 中国银河证券给予增持评级，下调2025-2027年EPS预测至0.37/0.41/0.46元，对应PE 15/13/12倍 [1][4] - 最近90天内10家机构给出评级，8家买入、2家增持，目标均价6.97元 [7]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价73.60元人民币 [1] 业绩表现 - 25H1收入8.97亿元，同比增长16.39%，归母净利润1.41亿元，同比增长4.87% [1] - Q2收入5.10亿元，同比增长15.08%，环比增长31.80%，归母净利润0.84亿元，同比增长4.39%，环比增长48.72% [1] - 25H1毛利率38.20%，同比下降1.28个百分点，净利率15.54%，同比下降1.62个百分点 [2] - Q2毛利率38.56%，同比下降0.45个百分点，环比上升0.85个百分点，净利率16.40%，同比下降1.33个百分点，环比上升1.98个百分点 [2] - 25H1期间费用率20.74%，同比下降1.01个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/3.95%/11.18%/-1.43%，同比变化-0.38/-0.66/-0.45/+0.49个百分点 [2] 业务结构 - 25H1变频器收入5.59亿元，同比增长13.28%，伺服系统及运动控制器收入2.90亿元，同比增长14.09%，数字能源收入0.21亿元 [3] - 25H1海外营收2.42亿元，同比增长22.34%，海外营收占比26.95%，同比上升1.32个百分点 [3] 股权激励计划 - 拟授予股权330.50万份，占总股本1.55%，首次授予264.50万份，占总股本1.24%，激励对象156人，占2024年底员工总数8.96% [4] - 业绩考核以2024年为基数，100%归属系数下，2025/2026/2027年收入增速分别不低于15.00%/32.25%/52.09%，或2025-2026年/2025-2027年累计收入增长率分别不低于147.25%/299.34%，或2025-2026年/2026-2027年累计净利润增长率分别不低于131.00%/264.10% [4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润至2.71/3.13/3.61亿元，较前值下调10.8%/14.5%/17.4%，对应EPS为1.27/1.46/1.69元 [5] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE 58倍，给予公司58倍PE，目标价73.60元 [5] - 预测25-27年营业收入19.22/22.76/27.39亿元，同比增长17.16%/18.45%/20.33%，归母净利润2.71/3.13/3.61亿元，同比增长10.70%/15.29%/15.45% [11] 财务数据 - 当前市值126.14亿元，BVPS 10.39元，52周价格范围21.62-70.47元 [8] - 预测25年ROE 12.33%，PE 46.50倍，PB 5.47倍，EV/EBITDA 38.19倍 [11]