公司战略与业务发展 - 公司将加大研发投入和市场开拓力度以把握行业发展机遇 [1] - 公司AIDC业务预计在明年推出产品 [1]

业绩表现 - 2025年1-9月总营业收入为3.04亿元，同比下降29.54% [1] - 2025年1-9月利润总额为0.18亿元，同比下降74.72% [1] - 2025年1-9月归母净利润为0.18亿元，同比下降72.62% [1] - 销售毛利率为25.52%，同比下降6.54个百分点 [1] 经营状况 - 2025年第三季度业绩短期承压，受客户订单交期和投资计划影响 [2] - 存货为4.06亿元，同比增加33.95% [2] - 合同负债为2.29亿元，同比增加95.91%，预示未来业绩弹性 [2] - 公司采用“设备销售+技术服务”并举的盈利模式，增强抗风险能力 [2] 客户与产品 - 公司是领先的PVD镀膜设备企业，客户包括苹果、富士康、比亚迪、龙焱能源等 [2] - 掌握蒸发、磁控溅射、离子镀膜等主流技术，设备形态涵盖单体机和连续线 [2] - 产品可服务于多个不同行业，拥有丰富的技术与工艺储备 [2] 研发进展 - 2025年1-9月研发费用为0.27亿元，研发费用率为8.94%，同比增长2.62个百分点 [3] - 完成了“半导体行业PVD研发设备开发”项目的结案 [3] - 新立项多个研发项目，包括精密电子束蒸发光学镀膜设备、离子束溅射镀膜设备等 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为6.75亿元、8.76亿元、10.88亿元，同比增长29.77%、29.73%、24.18% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.95亿元、1.32亿元、1.82亿元，同比增长39.16%、39.79%、37.54% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.9元、1.3元、1.8元 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度呈现“营收增、利润降”特点 营业收入同比增长但净利润同比下滑[2] - 年初至报告期末 公司营收与利润均面临短期压力 主要受行业竞争加剧及研发投入大幅增加影响[2] - 公司持续加大研发投入 为中长期核心竞争力建设奠定基础[2][4] 第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入2.13亿元 较上年同期增长10.17%[2][3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润1205.43万元 同比下降45.41%[2][3] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润790.32万元 同比下降56.81%[2][3] - 第三季度基本每股收益0.09元/股 同比下降43.75%[2][3] - 利润下滑主要因行业竞争加剧导致毛利率下降及研发投入大幅增加[2] 年初至报告期末累计财务表现 - 累计营业收入5.64亿元 同比下降6.69%[3] - 累计归属于上市公司股东的净利润2873.43万元 同比下降71.40%[3] - 累计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1748.42万元 同比下降80.93%[3] - 累计基本每股收益0.21元/股 同比下降72.00%[3] - 加权平均净资产收益率2.28% 较上年同期减少5.6个百分点[3] 研发投入 - 2025年第三季度研发投入4958.09万元 同比增长36.89% 占营业收入比例23.27% 较上年同期增加4.54个百分点[4] - 年初至报告期末累计研发投入1.43亿元 同比增长45.99% 占营业收入比例25.38% 较上年同期增加9.16个百分点[4] - 高强度研发投入为产品迭代与下游应用拓展提供支撑[4] 现金流与资产状况 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额1323.78万元 同比下降85.66% 主要因经营业绩波动导致现金流入减少[5] - 截至2025年9月30日 公司总资产14.49亿元 较上年度末下降0.55%[5] - 截至2025年9月30日 归属于上市公司股东的所有者权益12.41亿元 较上年度末下降1.91% 整体财务结构保持稳定[5]

财务业绩 - 2025年1-9月累计营业收入3.06亿元，同比增长16.02% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入1.32亿元，同比大幅增长52.66% [2][3] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润为-9532.92万元，扣除非经常性损益后净利润为-1.06亿元 [1] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为-2454.67万元，扣除非经常性损益后净利润为-2886.48万元 [2][3] - 2025年1-9月基本每股收益为-1.16元/股，第三季度单季度为-0.3元/股 [1][2][3] 盈利能力与效率 - 2025年1-9月加权平均净资产收益率为-7.24%，较上年同期减少0.16个百分点 [1][4] - 2025年第三季度单季度加权平均净资产收益率为-1.92%，较上年同期增加0.17个百分点 [4] 研发投入 - 2025年第三季度研发投入2325.58万元，占营业收入比例17.67% [4] - 2025年1-9月累计研发投入6608.62万元，占营业收入比例21.6%，同比增长1.54% [4] - 第三季度研发投入占比较上年同期减少11.07个百分点，累计研发投入占比较上年同期减少3.08个百分点 [4] 资产与权益状况 - 截至2025年9月30日公司总资产13.95亿元，较上年度末下降5.64% [4][5] - 截至2025年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益12.69亿元，较上年度末下降6.95% [4][5] 经营现金流与增长驱动 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为5877.89万元 [2] - 第三季度营收增长主要得益于存储市场行情向好，下游客户增加备货，公司产品出货量同比显著提升 [3]

财务业绩 - 前三季度公司实现营收66.75亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润15.95亿元，同比增长9.18% [1] - 第三季度公司实现营收23.39亿元，同比增长2.83%，但归母净利润为5.42亿元，同比降低14.72% [1] - 第三季度公司毛利率为36.12%，同比降低1.48个百分点，净利率为23.2%，同比降低4.81个百分点 [1] 盈利能力分析 - 公司整体毛利率水平受欧美关税提升影响有所降低 [1] - 三季度财务费用同比增加较多，影响了公司净利率水平 [1] - 第三季度公司研发费用率为3.4%，同比提升0.81个百分点，公司持续加大研发投入 [1] 海外市场与战略 - 公司海外拓展持续加快，海外收入占比接近80%，产品远销全球100多个国家和地区 [1] - 公司通过股权合作、建立分/子公司、组建本土团队等形式完善海外渠道建设，优化海外子公司运营 [1] - 公司着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司合作，开拓新领域发展新客户 [1] - 本轮美联储降息后，预计有望带动欧美高空作业平台市场需求回暖，公司海外拓展有望不断加快 [1] 产品与技术优势 - 公司已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3年质保 [2] - 公司采用大载重、模块化设计的全臂式系列为业内首创，是全球唯一实现无油全电环保型剪叉系列批量化生产的制造商 [2] - 公司拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车等众多差异化、高品质新产品，不断拓展新应用场景和领域 [2] 未来展望 - 公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.31亿元、24.00亿元、27.54亿元，对应PE分别为13.1倍、11.1倍、9.6倍 [2]

公司财务表现 - 第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53% [2] - 第三季度净利润25.01亿元，同比下降18.69% [2] - 前三季度累计营业收入258.34亿元，同比下降12.38% [2] - 前三季度累计净利润75.7亿元，同比下降28.83% [2] - 经营活动产生的现金流量净额较上年度同期减少34.32% [2] 业务运营亮点 - 国内体外诊断行业规模萎缩，但公司重点业务市场占有率稳步提升 [2] - 国际业务保持增长态势，其中欧洲市场同比增长超20% [2] - 微创外科业务增长超过25% [2] - 重点产品超高端超声前三季度收入翻倍 [2] 研发投入与创新 - 前三季度研发费用达26.86亿元，占营业收入比重为10.40% [2] - 在生命信息与支持、医学影像、体外诊断等领域推出多项新产品 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司3Q2025单季度营业收入创历史新高，达到9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97% [7] - 报告公司前三季度归母净利润为1.91亿元，同比下降29.66%，主要因持续加大研发投入导致利润承压 [7] - 报告公司前三季度研发投入合计达4.59亿元，同比增长53.34%，研发费用率提升至19.28% [7] - 预计报告公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.25/5.15/6.56亿元，对应PE分别为57.2/36.1/28.3倍 [7] 盈利预测与财务数据 - 预计报告公司2025年营业收入为33.85亿元，同比增长31.9%，2026年及2027年收入增速分别为24.5%和23.6% [6] - 预计报告公司2026年归母净利润将显著增长58.5%至5.15亿元，2027年预计增长27.4%至6.56亿元 [6] - 报告公司预计2025年每股收益为0.76元，2026年及2027年将分别提升至1.21元和1.54元 [6] - 报告公司净资产收益率预计将从2025年的7.9%提升至2027年的13.7% [6] 运营与财务指标 - 报告公司毛利率预计从2024年的40.1%略降至2025年的38.4%，之后稳定在39%左右 [8] - 报告公司运营效率指标显示，存货周转天数从2024年的133天预计改善至2027年的104天 [8] - 报告公司总资产周转天数预计从2024年的638天优化至2027年的400天，显示资产运营效率提升 [8] - 报告公司销售费用率和管理费用率预计呈下降趋势，三费占营业收入比例预计从2024年的9.6%略升至2025年的9.8%后降至8.9% [8]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长8.24% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为906万元，同比下滑84.52% [1] 战略与技术进展 - 公司秉持技术驱动发展战略，持续加大研发投入 [1] - 公司在数字芯片设计EDA系统、存储芯片设计EDA系统、先进封装EDA系统及3DIC设计EDA系统等领域取得重大突破 [1] - 相关产品已成功导入国内龙头芯片设计和制造企业的核心设计流程 [1]

研发投入与战略 - 公司高度重视研发投入，每年均持续投入较高比例研发资金 [2] - 研发开支长期处于增长态势 [2] - 研发投入主要侧重于基础材料、工艺、技术平台研发及设备研发 [2] 研发成果与效益 - 多年的持续研发投入为公司积累和储备了大量研发成果 [2] - 公司通过技术创新、工艺创新、设备创新提高技术水平及管理水平 [2] - 研发投入提高了生产效率和产品毛利率，实现了对经营业绩的正反馈 [2]

近期财务表现 - 2025年第三季度营收54.20亿元，同比下滑2.30% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润4.26亿元，同比下滑13.42% [2][4] - 2025年前三季度累计营收168.97亿元，同比增长2.33% [4] - 2025年前三季度累计归母净利润13.66亿元，同比下滑4.66% [4] - 出现罕有的营收和净利润双降局面 [2] 长期增长趋势 - 公司营收和归母净利润增速在2018年达到峰值后呈振荡下滑趋势 [5] - 归母利润自2020年后进入个位数增长或负增长周期 [5] - 公司营收于2021年短暂高速增长后，次年下滑并进入个位数增长阶段 [5] 业务结构分析 - 厨具类业务（明火炊具、厨房小家电等）长期贡献公司85%以上的营收份额 [7] - 生活电器等厨具外业务营收份额从2020年的10.19%提升至14.56%，五年内仅增长约4个百分点 [7] - 新品类拓展进展缓慢，业务破圈效果不佳 [7] 区域销售表现 - 内销业务近年增速趋缓甚至停滞，逐年增速分别为-12.71%、10.80%、5.02%、0.88%、-1.21%和3.36% [8] - 外销业务占全年营收比例长期徘徊在30%左右 [11] - 与SEB集团的关联交易长期占据公司年销售额的28%左右 [11] 股东关联与依赖 - 大股东SEB集团目前持有苏泊尔股份超过83.19% [10] - 外销业务严重依赖SEB集团及其关联公司，苏泊尔产品主要通过SEB集团销往全球50多个国家和地区 [10] - 外销业务高度关联，SEB集团业务的波动将直接影响苏泊尔的外销业绩 [11][13] 分红与高管持股变动 - 公司连续多年采取高额分红策略，2021年分红金额15.59亿元，分红比例约80% [14] - 2022年分红金额达34.47亿元，大幅增加166.68%（含特别分红） [14] - 2023年和2024年分红比例均处于高位，分别达到99.82%和99.74% [14] - 2025年上半年，创始人苏显泽减持51,272股公司股票 [14][15] - 自2011年起，苏显泽个人累计套现已超1.7亿元 [2][15] 研发投入对比 - 2020年至2025年三季度，研发投入占营收比重分别为2.37%、2.08%、2.06%、2.02%、1.99%，呈逐年下滑趋势 [18] - 研发投入占比明显低于小熊电器、九阳股份等同行业公司 [16][18]