货币政策操作 - 人民银行开展2262亿元7天期逆回购操作，利率持平于1 40%，实现净投放1197亿元[1] - 7月15日计划以固定数量、利率招标方式开展14000亿元买断式逆回购操作[14] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor上涨8 20BP至1 4150%，7天Shibor上涨4 00BP至1 5150%，14天Shibor上涨2 10BP至1 5350%[1][2] - DR001利率上行8 1BP至1 424%，成交额减少3805亿元；DR007利率上行6 4BP至1 536%，成交额增加79亿元[4] - 1年期同业存单二级收益率从1 6325%震荡上行至1 6375%，1M国股存单利率上行0 25BP至1 5325%[11] 资金面状况 - 资金面全天均衡偏紧，隔夜回购押利率成交价从1 50%攀升至1 55%-1 56%，7天回购利率升至1 55-1 58%[10] - 大行早盘限量融出，银行类机构融入需求较上周明显增加，午后维持偏紧态势[10] 金融统计数据 - 6月末M2余额330 29万亿元同比增长8 3%，M1余额113 95万亿元同比增长4 6%[13] - 上半年社会融资规模增量22 83万亿元同比多增4 74万亿元，6月末社融存量430 22万亿元同比增长8 9%[13] - 6月新发放企业贷款加权平均利率3 3%同比降45BP，个人住房贷款利率3 1%同比降60BP[14] 政策动态 - 三部门联合印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，明确统一适用于各类绿色金融产品（不含沪深北交易所股票业务）[14]

金融统计数据发布 - 6月末社会融资规模余额同比增长8.9%，增速比上年同期高0.8个百分点 [1] - 广义货币供应量M2余额同比增长8.3%，增速比上年同期高2.1个百分点 [1] - 人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [1] 货币供应量分析 - 6月末M2余额330.29万亿元，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%，M0余额13.18万亿元同比增长12% [4] - 上半年净投放现金3633亿元 [4] - M2回升原因包括政府债券发行增加6.01万亿元同比多增3.19万亿元，以及企业存款增加1.77万亿元同比多增3.22万亿元 [4] 社会融资规模 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [5] - 政府债券净融资7.66万亿元同比多4.32万亿元，其中国债净融资3.37万亿元同比多1.8万亿元，地方政府债券净融资4.29万亿元同比多2.52万亿元 [5] - 预计三季度政府债净融资规模超过4万亿元，8-9月月均净融资规模或达1.5-1.6万亿元 [6] 信贷投放情况 - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，6月新增2.24万亿元 [7] - 企(事)业单位贷款增加11.57万亿元占全部新增贷款的89.5%，其中中长期贷款增加7.17万亿元 [7] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7%增加9207亿元，基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%增加2.18万亿元 [8] 货币政策效果 - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%比上年同期低45个基点，个人住房贷款利率约3.1%比上年同期低60个基点 [9] - 人民银行将继续实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [10] - 预计下半年货币政策在"适度宽松"方向有充足空间，全年新增信贷、新增社融有望恢复同比多增 [11]

《中国经营报》记者注意到，上半年，企业短期贷款延续多增的亮点。从企业部门看，企（事）业单位 新增贷款11.57万亿元，同比多增5700亿元。短期、中长期贷款分别多增1.19万亿元、少增9100亿元，票 据融资同比多增2976亿元。 中国银行研究院研究员梁斯认为，企业短期贷款和票据融资多增，主要与外部环境复杂多变、企业预防 性需求上升有关。而中长期贷款少增与地方政府债务置换加速，平台公司集中偿还中长期贷款有关。 社融方面，上半年，政府债券净融资7.66万亿元，同比多增4.32万亿元；金融机构对实体经济发放的人 民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元。 梁斯预计，2025年第三季度政府债券发行规模将继续保持在较高水平，这将对社融带来支撑。 中经记者 谭志娟 北京报道 7月14日，央行发布金融数据显示，上半年人民币贷款增加12.92万亿元；2025年上半年社会融资规模增 量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；6月末M2同比增长8.3%，比上月末上升0.4个百分 点，为去年4月以来新高。 民生银行首席经济学家温彬认为，上半年信贷呈现"总量增长、结构优化"特征。具体来看，在积极的财 政政策提 ...

货币供应量 - 6月末广义货币M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 狭义货币M1余额113.95万亿元 同比增长4.6% 上半年净投放现金3633亿元 [1] - M2增速回升主要受政府债券发行增加(金融机构债券投资同比多增3.19万亿元至6.01万亿元)和信贷平稳增长支撑 企业存款同比多增3.22万亿元至1.77万亿元 [1] - M1同比增速创2023年5月以来新高 经济活跃度提升 居民和企业存款同比增加7500亿元 带动M2增速环比回升0.4% [1] 信贷数据 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元 环比多增1.62万亿元 同比多增1100亿元 贷款余额增速持平于7.1% 上半年累计新增12.92万亿元 [2] - 企业中长期贷款结束连续4个月同比少增 转为多增400亿元 短期贷款同比多增4900亿元 票据融资同比少3716亿元 信贷结构改善 [2] - 居民中长期贷款同比多增151亿元 短期贷款同比多增150亿元 受LPR下调及以旧换新政策推动 [2] 社会融资 - 6月新增社融4.20万亿元 环比多增1.91万亿元 同比多增9008亿元 社融存量增速提升0.2个百分点至8.9% [3] - 政府债券融资同比多增5032亿元为主要拉动因素 企业债券/股票融资及表外票据均同比改善 仅委托贷款同比减少 [3] - 上半年社融同比多增超4.7万亿元 显示金融支持力度加大 预计7月在政府债带动下将继续同比多增 [3]

货币政策执行情况 - 人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，5月份出台一揽子金融支持举措 [1] - 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕，促进货币信贷合理增长 [1] - 6月末社会融资规模同比增长8.9%，广义货币供应量M2余额同比增长8.3%，增速分别比上年同期高0.8和2.1个百分点 [1] - 上半年社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多4.74万亿元 [2] 货币政策工具运用 - 数量上通过降准等工具保持流动性充裕，加大中长期流动性支持 [7] - 价格上下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [7] - 结构上设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度 [7] - 一揽子政策已在1个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥积极作用 [7] 信贷政策导向 - 推动出台《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，引导加大对科技、绿色、普惠、养老、数字等领域信贷投放 [8] - 5月末绿色贷款同比增长27.4%，科技贷款同比增长12%，普惠贷款同比增长11.2% [8] - 完善考核评估机制，形成政策引导、资金支持、效果评估的工作闭环 [8] 下阶段政策方向 - 总量上保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [9] - 结构上聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，加力支持重点领域和薄弱环节 [9] - 传导上强化利率政策执行和监督，提高资金使用效率，防范资金空转 [9] - 完善货币政策框架，健全市场化的利率调控机制 [9] 人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率双向浮动，稳定运行在7.2元下方 [10] - 美元指数由年初109上方跌至97附近，跌幅达11% [10] - 10年期美债收益率一度攀升至4.8%上方，创2023年12月以来高点，目前运行在4.4%左右 [10] - 2024年经常账户顺差与GDP之比为2.2%，处于合理均衡区间 [11] - 前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 [11] - 企业套期保值率和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数涨跌不一，三大指数集体高开后表现分化，上证指数震荡偏强，深证成指、创业板指震荡偏弱，沪深两市成交额明显回落，行业板块多数上涨，机械设备板块领涨，房地产板块跌幅居前 [2] - 美国重启关税战，但市场对此已有所钝化，随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，宽货币成效显现，外需好转带动GDP向好预期，市场对二季度经济数据存在向好预期，基本面修复支撑股市，7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局推动股市走高，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2509）最新3985.8，环比-13.0；IF次主力合约（2507）最新4009.0，环比-11.6 [2] - IH主力合约（2509）最新2747.4，环比-12.8；IH次主力合约（2507）最新2751.8，环比-23.2 [2] - IC主力合约（2509）最新5897.6，环比-18.0；IC次主力合约（2507）最新6008.4，环比-19.0 [2] - IM主力合约（2509）最新6302.2，环比-13.0；IM次主力合约（2507）最新6442.2，环比-2.8 [2] - IC - IF当月合约价差1257.2，环比-9.0；IF - IH当月合约价差1999.4，环比-11.8 [2] - IC - IH当月合约价差3256.6，环比-5.0；IM - IC当月合约价差433.8，环比-7.8 [2] - IM - IH当月合约价差3690.4，环比-2.0；IM - IF当月合约价差2433.2，环比-4.8 [2] - IF下季 - 当月-23.2，环比-4.8；IF当季 - 当月-53.8，环比-1.4 [2] - IH下季 - 当月-4.4，环比+0.2；IH当季 - 当月-1.8，环比-8.2 [2] - IC下季 - 当月-110.8，环比-4.8；IC当季 - 当月-233.8，环比-7.0 [2] - IM下季 - 当月-140.0，环比-4.6；IM当季 - 当月-321.4，环比+2211.0 [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓-29,007.00，环比-735.0；IH前20名净持仓-15,531.00，环比+1903.0 [2] - IC前20名净持仓-11,851.00，环比+885.0；IM前20名净持仓-35,850.00，环比+2.9 [2] 现货价格及基差数据 - 沪深300现货价格4017.67，IF主力合约基差-31.9，环比+1.0 [2] - 上证50现货价格2757.81，IH主力合约基差-10.4，环比+1.2 [2] - 中证500现货价格6020.86，IC主力合约基差-123.3，环比-6.2 [2] - 中证1000现货价格6462.31，IM主力合约基差-160.1，环比+1.2 [2] 市场情绪数据 - A股成交额（日）14,809.22亿元，环比+20.81；两融余额（前一交易日）18,757.94亿元，环比-2556.88 [2] - 逆回购（到期量，操作量）2455.04亿元，环比+432.40；北向成交合计（前一交易日）-1065.0亿元，环比+2262.0 [2] - MLF（续作量，净投放）-405.03亿元；主力资金（昨日，今日）-119.66亿元 [2] - Shibor（日）1.415%，环比+0.082；上涨股票比例（日）58.69%，环比+4.03 [2] 期权数据 - IO平值看涨期权隐含波动率环比-8.00，收盘价（2507）28.80，环比-0.59 [2] - IO平值看跌期权隐含波动率环比-1.20，收盘价（2507）18.40，环比-0.59 [2] - 成交量PCR环比+0.01；沪深300指数20日波动率8.69%，环比+13.64 [2] - 持仓量PCR74.76%，环比-0.36 [2] 技术面及资金面数据 - 技术面Wind市场强弱分析，全部A股5.90，环比+0.50；资金面6.00，环比-0.60 [2] 行业消息 - 7月14日海关总署数据显示，中国6月出口（以人民币计价）同比增7.2%，前值增6.3%；进口增2.3%，前值降2.1%；贸易顺差8259.7亿元，前值7435.6亿元。上半年出口同比增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差42125.1亿元。6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元 [2] - 7月14日央行公布数据显示，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元 [2] - Wind数据显示，截至7月13日21时，A股共有510家上市公司发布2025年半年度业绩预告，其中301家预喜，预喜比例约为59.02% [2] - 沪深交易所数据显示，外资连续两个季度加仓A股，截至今年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持仓市值合计约为2.29万亿元。与2024年末相比，北向资金持仓市值增加871亿元；相较于2025年一季度，北向资金持仓市值增加超500亿元 [2] 重点关注数据 - 7月15日10:00关注中国6月份固定资产投资、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、失业率；二季度GDP [3] - 7月15日20:30关注美国6月CPI、核心CPI [3] - 7月16日20:30关注美国6月PPI、核心PPI [3] - 7月17日20:30关注美国6月进口物价指数、零售销售、核心零售销售 [3]

金融数据总体表现 - 6月末社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，6月单月增量4.2万亿元 [1] - 新增人民币贷款上半年累计12.92万亿元，6月单月新增2.24万亿元 [1] - 社会融资规模存量同比增长8.9%，M2同比增长8.3%，人民币贷款余额同比增长7.1%（还原地方政府债务置换因素后增速约8%）[2][5] 货币供应与信贷结构 - M2增速回升至8.3%（环比+0.4pct），M1同比增长4.6%（环比+2.3pct），低基数效应是主因（去年6月M2增速仅6.2%）[3] - 企业贷款占新增贷款89.5%（11.57万亿元），其中中长期贷款增加7.17万亿元，住户贷款增加1.17万亿元（经营性贷款占9239亿元）[6] - 政府债券净融资7.66万亿元（同比多增4.32万亿元），发行进度快于去年同期10-15个百分点 [3] 货币政策导向与效果 - 2020年以来累计降准12次，政策利率下调9次，1年期/5年期LPR分别下降115/130个基点 [8] - 货币政策保持"适度宽松"，定义为流动性充裕、融资条件宽松、综合成本较低 [8][9] - 结构性工具聚焦科技创新、提振消费等领域，支持"五篇大文章"经济结构调整 [2] 下半年趋势展望 - 政府债券发行错位效应和低基数效应将减弱，金融总量增速预计保持合理水平 [4][10] - 经济内生动力强劲，金融部门将继续提供有效支持，信贷需求有望改善 [11][12]

金融数据概览 - 2025年6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，增速环比上升0.4个百分点，同比上升2.1个百分点 [1] - 狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%；流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [1] - 社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，增速环比上升0.2个百分点，同比上升0.8个百分点；6月社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元；上半年社融增量22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [1] 信贷市场动态 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%；制造业中长期贷款余额14.84万亿元，同比增长8.7%，增速高于整体贷款1.6个百分点 [3] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比下降45个基点；个人住房贷款利率3.1%，同比下降60个基点 [4] - 中小企业实际融资成本下降，用款提款意愿增强，主要受益于降准降息政策传导及财政贴息 [2][4] 政策支持与市场效应 - 上半年政府债券发行进度快于去年同期10-15个百分点，财政支持力度加快，显著支撑社融规模 [1] - 货币政策工具持续发力：5月降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，6月逆回购操作1.4万亿元；5月下调政策利率0.1个百分点，带动LPR下行 [6] - 结构性工具优化：设立消费与养老再贷款，增加科技创新再贷款额度，下调公积金利率，拓宽保障性住房再贷款范围 [6] 经济与货币趋势 - M2增速回升部分受2024年低基数影响（当时增速6.2%），两年平均增速约7.2% [5] - 直接融资（股票、债券）规模快速增长，融资结构优化，实体经济总资金规模维持高位 [7] - 季节性因素如"618"促销和暑期出行需求集中释放，推动住户消费信贷增长 [4] 未来展望 - 金融总量增速预计保持合理水平，政府债券发行错位效应和低基数影响将逐步减弱 [5] - 货币政策维持"适度宽松"基调，2020年以来累计降准12次释放9万亿元流动性，M2/GDP比值较2019年提升35个百分点 [7] - 政策将灵活调整以应对国内外经济形势，重点支持科创、消费、绿色、普惠等领域 [6][7]

货币供应量 - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [2] - 狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6% [2] - 流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [2] 人民币贷款 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1% [3] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 [3] - 住户贷款增加1.17万亿元，其中短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元 [3] - 企(事)业单位贷款增加11.57万亿元，其中短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元 [3] - 非银行业金融机构贷款增加331亿元 [3] - 6月末外币贷款余额5609亿美元，同比下降10.6%，上半年外币贷款增加188亿美元 [4] 人民币存款 - 6月末人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3% [5] - 上半年人民币存款增加17.94万亿元 [5] - 住户存款增加10.77万亿元 [5] - 非金融企业存款增加1.77万亿元 [5] - 财政性存款增加1.25万亿元 [5] - 非银行业金融机构存款增加2.55万亿元 [5] - 6月末外币存款余额1.02万亿美元，同比增长21.7%，上半年外币存款增加1655亿美元 [6] 银行间市场 - 6月同业拆借加权平均利率1.46%，质押式回购加权平均利率1.5% [7] - 上半年银行间人民币市场成交974.04万亿元，日均成交8.12万亿元，同比下降4.4% [7] - 同业拆借日均成交同比下降24.7% [7] - 现券日均成交同比下降2.9% [7] - 质押式回购日均成交同比下降3.6% [7] 外汇储备与汇率 - 6月末国家外汇储备余额3.32万亿美元 [9] - 6月末人民币汇率为1美元兑7.1586元人民币 [9] 跨境人民币结算 - 上半年经常项下跨境人民币结算金额8.3万亿元 [10] - 货物贸易6.38万亿元 [10] - 服务贸易及其他经常项目1.92万亿元 [10] - 上半年直接投资跨境人民币结算金额4.11万亿元 [10] - 对外直接投资1.46万亿元 [10] - 外商直接投资2.65万亿元 [10] 货币政策方向 - 央行将落实好适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [11] - 总量方面保持社会融资规模、货币供应量增长与经济增长相匹配 [11] - 结构方面聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域 [11] - 传导方面强化利率政策执行和监督，防范资金空转 [11] - 完善货币政策框架，健全市场化利率调控机制 [11]

中国人民银行7月14日发布2025年上半年金融数据。 中国人民银行副行长邹澜在当日举行的国新办新闻发布会上表示，下阶段，人民银行将继续实施好适度 宽松的货币政策，密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据国内外经济金融形势和金 融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，更好地推动扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场 活力，支持实现全年经济社会发展目标和任务。 数据概览： 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 "下阶段，人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项已出台的货币政策措施执行，提升 金融服务实体经济的质效。"邹澜表示， 总量方面 ，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕， 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融总量 环境。 结构方面 ，突出金融服务实体经济的重点方向，聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，强化政 策协同联动，用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。 传导方面 ，强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金 使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自 ...