公司业务聚焦 - 私募股权投资管理业务专注于中国境内先进制造、新消费、生命健康领域的优质龙头企业及上市公司 [1] 信息披露安排 - 业绩情况需通过公司定期报告获取 [1]

私募基金管理人登记与基金备案 - 2025年8月新增登记私募股权、创业投资基金管理人仅5家 较7月骤降近七成 较2024年8月减少64.3% [1] - 月内注销私募股权、创业投资基金管理人共94家 其中约三分之二为主动注销 [1] - 新增备案私募股权投资基金134只、创业投资基金234只 合计368只 同比增长25.2% 环比微降1.9% [1] 一级市场融资规模与结构 - 8月发生565起融资事件 同比增长28.4% 环比增长2.4% [3] - 披露总融资额约351.78亿元 同比增长32.8% 环比下降50% [3] - 剔除国网新源365亿元巨额融资后 8月融资总额环比基本持平 [3] - 平均单笔融资额约6336.16万元 同比小幅提升3.4% [3] - 内蒙古中广核获118亿元战略融资 占披露融资总额33.5% [3] 融资轮次分布特征 - 早期阶段融资事件共394起 占比69.7% 高于7月66.2%和2024年8月62.2% [6] - A轮融资事件数占比34.0% 环比微增1个百分点 同比增长8.5个百分点 [6] - 战略融资轮以178.96亿元居首 为A轮融资额的3.10倍 [6] - E轮融资总额环比大幅增长28.9%至13.19亿元 [6] - Pre-IPO轮融资额同比、环比均激增834.3% [6] - A轮融资事件数较2024年8月显著增长71.4% 融资额增幅达66.6% [8] 行业融资分布 - 先进制造以115起融资事件领跑 其中46.1%为集成电路公司 [10] - 集成电路领域融资额占先进制造融资总额50.4% [10] - 人工智能行业91起融资事件 披露融资额合计54.02亿元 [11] - 智能机器人领域57起事件融资13.47亿元 分别占人工智能行业62.6%和54.4% [11] - 农业融资事件数首次位列前十 但融资总额约2000万元 同比降42.9% 环比降52.1% [11] - 先进制造行业融资事件数同比提升7.5% 环比增长6.5% [13] 地域融资表现 - 江苏完成125起融资事件 远超第二名上海54.3% [16] - 深圳地区融资事件数和金额同比、环比皆有所增长 [16] - 上海普洛斯中国获衢州工业控股集团25亿元战略投资 [16] - 江苏融资事件数同比增长50.6% 环比增长12.6% 但融资额较2024年8月减少11.0% [18] - 江苏早期阶段融资公司合计占比74.4% [18] - 江苏汽车交通、先进制造和医疗健康融资额占比分别为28.3%、21.8%、19.3% [18] 活跃投资机构 - 毅达资本投资数量领先 覆盖人工智能、生产制造、先进制造、新材料 [23] - 启明创投投资8起 聚焦人工智能、新能源、医疗健康 [23] - 投资事件数5起及以上的机构中 国资背景机构约占55.6% [23] - 国耀资本受托管理天使基金总规模超36亿元 主要投向中小科技型企业 [21] 基金募资动态 - 信宸资本新一期人民币并购基金募集超45亿元 资产管理总规模达95.9亿美元 [24] - 丰年资本高端制造三期基金完成10亿元首轮关账 预计总规模25亿元 [24] - KKR首只在岸人民币基金完成首轮关账 出资额约4.10亿元 [25] 大额融资事件 - 本月超10亿元人民币大额融资事件共4起 融资总金额176.20亿元 占披露融资总额50.0% [29] - 内蒙古中广核获118亿元战略融资 刷新能源央企省公司股权融资规模纪录 [29] - 中盐碱业获山东海化23.20亿元战略投资 [29] 新晋独角兽企业 - TOP TOY投后估值飙升至100亿港元（约12.81亿美元） 正式跻身独角兽 [33] - 品牌上半年收入增长73.0%至7.42亿元 第二季度营收同比增长87.0%至4亿元 [33] - 名创优品已安排TOP TOY赴港上市事宜 计划募资3亿美元 [33]

峰会概况 - 第六届中国母基金峰会在顺义区仁和镇召开 吸引300余名政府、行业协会、母基金及投资机构代表参与 [1][5] - 峰会由母基金研究中心主办 顺义区发改委、仁和镇政府等协办 [5] 农业产业投资基金二期 - 顺义区发布北京农业产业投资基金二期 总规模5亿元 为顺义区首只市-区-镇三级联动农业产业基金 [1][3] - 基金存续期限10年 聚焦科技农业、智慧农业及融合产业业态 [3] - 采用CO-GP联合管理机制 由工顺投资与六合基金共同担任管理人 强化顺义区在基金决策中的话语权 [5] - 预计未来5年带动固定资产投资3.75亿元 新增产值6亿元 创造税收1.5亿元 直接创造700-1500个高新技术岗位 间接带动300-500个服务业岗位 [1] 基金战略定位 - 基金二期聚焦"农业+科技" 通过资本推动科技与农业深度融合 助力农业新质生产力发展 [5] - 创新"政银担企投"联动机制 培育优质农业经营主体 推动乡村产业高质量发展 [3][5] - 为首只农业产业领域股权投资基金 一期成立于2009年 已投项目均完成退出 [3] 合作机制 - 基金由顺义区仁和地区、北京农投公司六合基金及工顺投资联合设立 [3] - 各方将持续深化联动机制 在农业科技创新、产业链升级等领域精准发力 [5]

行业规模变化 - 截至2025年6月30日中国母基金全名单包括460家母基金总管理规模34845亿元较2024年底下降23.7% [2][3] - 政府引导基金338家总管理规模29973亿元较2024年底下降24.0% [2] - 市场化母基金112家总管理规模4829亿元较2024年底下降22.4% [3] - S基金10家总管理规模43亿元 [3] - 2025年上半年新发起母基金33支总规模1970.17亿元其中政府引导基金31支规模798.04亿元市场化母基金2支规模80亿元 [4] - 新设政府引导基金规模较2024年同期下降66%市场化母基金规模下降50% [4] 管理费机制调整 - 政府投资基金管理费标准以实缴出资或实际投资金额为计费基础每年合计不超过基金实际投资金额的2% [6] - 直投子基金管理费从普遍2%降至1%-1.5%个别地区降至1% [6] - 国际惯例母基金投资期按认缴规模1%/年收取退出期按实际管理规模1%/年收取直投基金投资期按认缴规模2%/年收取退出期按实际管理规模1.5%/年收取 [7] - 管理费支付与绩效考核挂钩采取分期拨付事后结算方式未达要求需退回部分管理费 [6] 行业运营策略变化 - 中小GP采取轻量化运营策略包括精简组织压缩办公面积迁入联合办公或远程办公 [10] - 非核心职能外包如财务法务投资者关系与其他机构共享团队资源 [10] - 放缓投资节奏集中管理存量项目延长资金使用周期 [10] - 为节约差旅预算对远距离项目改为远程沟通与线上调研 [11] - 中小创投机构通过抱团模式共享项目来源与投资团队分摊尽调和管理成本 [11] 募资工具创新 - 2025年上半年超30家股权投资机构发行科创债总规模突破200亿元 [12] - 科创债融资期限较长还款安排灵活有效匹配长期投资策略降低融资成本 [12] - 科创债要求还本付息增加财务成本和偿债压力若投资失败需承担债务偿付风险 [13] - 多数中小创投机构管理规模有限历史业绩较短难以满足发行条件 [13] 长期资金供给建议 - 建议社保基金保险资金等长线资金进入创投基金期限长稳定性高无需刚性兑付 [13][14] - 构建中央资金引领地方平台承接专业机构运作三级联动模式 [15] - 激活中央资本引擎将创投投资规模科技创新支持成效纳入央企金融机构考核体系 [15] - 引导央企AIC保险公司年度新增一定比例创投出资 [16] - 鼓励央企及AIC长线资金配资给地方政府母基金 [16] - 地方母基金以市场化子基金配资为主占比不低于70%直投为辅占比不超过30% [17] - 建立创投机构分类评价体系以成立年限管理规模投资业绩产业赋能能力为核心指标 [18] - 对优秀机构给予子基金配资支持优先匹配优质项目资源 [18] - 扩大保险资金社保基金参与S基金投资放宽限制降低合格投资者门槛 [20] - 对S基金份额转让给予增值税即征即退企业所得税减免等税收优惠 [20] - 设立S基金交易专区将交易手续费率控制在0.5%以内 [20] 政策与行业导向 - 政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金鼓励创业投资类基金采取母子基金方式 [4] - 母基金设立从数量扩张转向质量提升以功能定位统筹资源和科学考核为核心 [5] - 2025年各地政府设立新母基金更注重长期导向和资金效率 [5]

收购传闻与估值 - 加拿大鹅控股股东贝恩资本考虑出售所持股权 已收到博裕资本口头报价并与安宏资本讨论 双方对加拿大鹅估值约13.5亿美元[1] - 其他潜在买家包括波司登及由方源资本和安踏集团组成的财团 但安踏集团公告否认参与 波司登称报道不实[1] - 加拿大鹅市值在消息传出当日为11.8亿美元 较巅峰期78亿美元大幅下滑 13.5亿美元估值较当前市值溢价14.4%[7] 财务表现与业务转型 - 贝恩资本2013年收购加拿大鹅70%股权 2017年推动上市 主导其从北美批发商转型为全球直营高端品牌[6] - 营收从2018财年5.91亿加元增长至2025财年13.48亿加元 年均复合增长率12.5%[6] - 近年营收增速放缓 增长主要依赖亚太市场 北美及EMEA市场缺乏稳定增长动力 盈利能力出现波动[7] 投资者类型与战略适配 - 潜在买方分为战略投资者（品牌方）和财务投资者（私募机构） 前者关注长期协同效应 后者侧重中短期财务回报[6] - 加拿大鹅当前EV/EBITDA估值倍数约8倍 处于行业7-12倍合理区间 考虑到市场增速放缓和关税不确定性[7] - 战略投资者更适合帮助加拿大鹅实现中国及亚洲市场拓展与高端化突破 但需匹配其战略诉求[7] 潜在买家分析 - 波司登已有高端品牌布局（博格纳大中华区运营权及Moose Knuckles投资） 缺乏成功经验前不太可能收购定位相似的加拿大鹅[8] - 安踏集团并购逻辑聚焦有改造空间的品牌 加拿大鹅已形成规模且缺乏运动基因 不符合其主业战略[8] - 博裕资本缺乏奢侈品牌直接投资经验 但拥有中国消费市场资源 安宏资本则具备高端时尚品牌投资经验（如ZIMMERMANN、玛丽之香等）[9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为8037.21万元，同比下降55.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-4754.98万元，同比下降695.71% [2] - 基本每股收益为-0.1097元/股，同比下降695.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1165.27万元，上年同期为-4858.71万元 [2] 业务板块表现 - 私募股权投资管理业务营业收入为0.19亿元，同比下降78.02% [3] - 房地产业务营业收入为0.55亿元，同比下降40.78% [3] - 建筑施工业务营业收入为0.06亿元，净利润为-0.06亿元 [3] - 私募业务管理费收入43.30万元，管理报酬收入1160.14万元 [12] 私募股权投资业务 - 新增投资0.02亿元，完全退出项目本金2.41亿元，收回金额5.61亿元 [12] - 在管基金收到项目回款5.00亿元 [12] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模73.70亿元 [12] - 累计投资项目368家，尚未完全退出项目94家 [12] - 已完全退出项目261家，投资本金221.28亿元，收回金额526.27亿元，综合IRR达20.76% [13] 房地产业务 - 实现销售总回款4247.51万元，确认收入5271.18万元 [13] - "紫金城"住宅项目一至四期已售罄并交付，五期项目于2025年5月动工 [4][13] - 项目定位南昌市中心高端住宅，具备地段、景观、品质和教育配套优势 [21] 行业环境 - 私募行业募资规模5623.88亿元，同比上升7.2%；新募基金数量1481只，同比上升7.2% [6] - 投资案例数3109起，同比上升30.8%；投资总金额2637.45亿元，同比上升3.4% [7] - 国资背景投资者金额占比63.4%，险资出资金额超500亿元，同比上升85% [6][7] - AI领域融资706起，总金额超580亿元，同比分别上升0.6%和28.1% [7] - 房地产政策聚焦城市更新、高品质住房供给和存量房收购，土地收储重点在三四线城市（占比71%） [8][9] 战略发展 - 推进收购南京神源生智能科技有限公司，新增六维力传感器制造和销售业务 [14] - 重点布局人形机器人领域，聚焦传感器、关节模组等核心零部件 [14] - 推行"行研驱动+按图索骥+属地开发"投资策略，深化产业与地方政策对接 [11] - 优化内部管理架构，推进扁平化管理，提升运营效能 [15] 公司治理 - 董事会和监事会于2025年1月10日完成换届选举 [24] - 建立完善的内控制度体系，包括风险控制、资金募集、信息披露等17项制度 [17][18] - 严格执行合规管理，定期开展内部合规检查，强化员工合规意识 [17]

文章核心观点 - 中小投资机构普遍采取轻量化运营策略以应对募资压力和管理费下降 通过外包非核心职能 共享团队资源 精简组织架构和放缓投资节奏等方式降低成本 维持生存能力[3][4][7][8][10] 行业运营策略转变 - 中小GP将财务 法务 投资者关系等非核心职能外包 与其他机构共享团队资源以降低日常运营费用[3] - 为节约差旅预算 对距离较远项目改用远程沟通与线上调研 非领投方常采用其他投资机构的共享尽调报告[3] - 通过抱团模式共享项目来源与投资团队 维持项目拓展能力的同时分摊前期尽调和管理成本[3] - 投资团队中广泛采用兼职人员 部分机构团队中约一半为兼职 甚至有机构仅合伙人为全职 其余全为兼职 以降低人力成本并积累产业资源[4] - 精简组织架构 压缩办公面积 迁入联合办公场所或转向远程协同办公 减少固定成本支出 部分机构已采用共享办公模式[4][5] 行业环境压力 - 募资环境持续承压 2024年私募股权及创业投资基金新设数量合计4143只 较2023年同期下降44.1% 新备案基金募资总额4121.42亿元 减少近四成[8] - 单支创投基金平均规模降至1.338亿元 创近十年新低 尽管基金数量达2.51万支 总管理规模突破3.36万亿元[8] - 股权投资基金的管理费计提机制趋严 政府投资基金的管理费一般以实缴出资或实际投资金额为计费基础 标准每年合计不超过基金实际投资金额的2%[9] - 管理费费率整体下调 直投子基金费率从每年2%降至1%–1.5% 个别地方甚至降至1% 部分引导基金将管理费支付与绩效考核挂钩 未达要求需退回已拨付管理费[10] 机构战略调整 - 放缓投资节奏 集中精力管理存量项目 延长资金使用周期 成为中小GP的现实选择[7] - 行业正向轻资产 重绩效方向转型 通过压降成本 优化结构 灵活用人以及聚焦核心投资能力寻求生存与发展[10]

公司背景与规模 - 宁波通商控股集团为宁波市国资委下属国有资本投资运营公司 总资产达3365亿元[3] - 宁波通商基金管理有限公司为集团全资子公司 聚焦新兴产业和未来产业投资 协议管理规模超1100亿元 为浙江省内管理规模前列、宁波最大私募股权投资机构[3] - 近3年投资成果显著 8家直投企业海内外上市 4家获"全球独角兽企业"称号 3家入选"全球猎豹/瞪羚企业榜"[3] 招聘岗位与职责 - 投资总监岗（1人）负责项目挖掘、投前尽调、投后管理及退出工作 要求40周岁以下（优秀可放宽至45岁） 硕士学历 7年（副总监5年）VC/PE或产业投资经验 需具备3-5个主导项目案例[10][11][12][13][14][15] - 投资总监岗（并购方向1人）侧重并购项目库建设与整合 资格要求与投资总监岗一致 需具备至少3个并购类项目案例[16][17][18][19][20][21] - 投资岗（2人）负责项目执行与投后维护 要求35周岁以下（高级经理可至40岁） 硕士学历 3-5年相关经验[22][23][24][25][26][27] - 法务风控岗（1人）负责合规体系构建与法律文件审核 要求35周岁以下 本科学历 2-5年法律或投资相关经验 需持有法律职业资格证书[28][29][30][31][32][33] 招聘流程与时间 - 报名时间为2025年8月27日至9月2日 通过http://bm.nbrc.cn/系统提交材料[35][36] - 资格初审结果于2025年9月9日公布 通过者进入资格复审及初试环节[37][38][39] - 复试包含技能测试（占比40%）和面试（占比60%） 面试合格分为70分[40] - 最终按成绩排序确定体检对象 体检合格后进入考察及公示流程[41][42][43][44]

交易概览 - TPG以8000亿韩元约41.36亿元人民币将Samhwa出售给KKR 净赚6000亿韩元约31亿元人民币 内部收益率75% 现金回报倍数3倍 [2][8] - TPG在不到两年内实现近3倍投资回报 [2] - KKR承诺未来三年追加2000亿韩元资本开支用于扩建工厂 [8] 公司背景与行业地位 - Samhwa成立于1977年 最初为本土香水品牌提供铝制喷雾头 [2] - 2007年研发出微米级剂量控制泵 单次出液量误差控制在±0.01ml [2] - 凭借核心技术赢得泵王美誉 获得雅诗兰黛集团十年全球独家供应合同 [4] - 跻身韩国三大化妆品容器与按压泵制造商 产品覆盖水乳霜气垫粉底等美妆包材 [4] - 雅诗兰黛LVMH欧莱雅资生堂四大集团贡献58%销售额 [4] - 在全球高端美妆供应链中占据核心地位 [4] TPG投资策略与运营优化 - 2023年11月TPG以3000亿韩元约15.51亿元人民币收购Samhwa 100%股权 [4] - 收购时公司EBITDA利润率仅12% 一半收入源于低毛利普通塑料瓶 [6] - 聚焦核心业务 将普通瓶类SKU从1200个压缩至400个 释放产能给高毛利泵头产品 [7] - 优化全球产能 关闭韩国两条老旧注塑线 在越南墨西哥新建全自动无尘车间 [7] - 单件人工成本下降38% [7] - 推出数字定制平台PumpLab 允许中小品牌72小时内完成泵头开模打样 [7] - 订单平均客单价提升60% [7] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁担任CPO [7] 行业技术与市场影响 - 微米级剂量控制泵技术极大提升化妆品包装精准度与用户体验 [2] - 数字定制平台满足市场对个性化定制需求 拓展中小型独立品牌客户群体 [7] - 产能全球化布局增强产品在全球市场的竞争力 [7] 私募投资案例参考 - TPG曾通过运营改革使大陆航空获得11倍回报 [4] - 通过优化菜单翻新门店拓展市场使汉堡王净赚18亿美元 [4] - 通过完善风险管理体系使深圳发展银行收益达146亿元 [5] - 通过长期价值塑造使J.Crew获得超7倍回报 [6]

7月上市公司出资概况 - 7月上交所和深交所共有44家上市公司（含子公司）对私募股权基金进行出资，共投向48支基金，出资笔数51笔，已披露金额的出资额合计61.48亿元，平均单笔出资额1.21亿元 [2][9] 行业分布 - 医疗保健公司出资额最多，材料公司次之 [2][13] - 材料和医疗保健公司在出资次数方面并列第一 [2][13] - 日常消费行业也有参与出资 [8] 地域分布 - 从出资次数分布看，广东地区上市公司出资最多，上海次之 [3][17] - 从出资规模看，广东上市公司出资规模最大，超过20亿元 [17] - 其他出资较多的地区包括浙江（11.62亿元）、江苏（5.18亿元）、北京（3亿元）和安徽（2亿元） [17] 出资规模分布 - 按出资规模划分，10亿元以上的出资笔数占比47.8%，1-5亿元出资笔数占比18.5% [19] - 按出资次数划分，大多数出资金额集中在1亿元以下，5-10亿元出资仅占2% [18][19] 国资与非国资出资 - 国资出手11次，出资规模34.16亿元 [8][11] - 非国资出手40次，总出资规模27.32亿元 [8][11] 基金平均规模 - 7月参与出资基金的平均规模相较6月持续降低，整体仍偏低 [6][10] 合伙人性质 - 7月参与股权投资的上市公司全部以LP形式出资 [14][15] 活跃机构及出资事件 - 华登高科是华登国际2023年12月在上海设立的本土化总部，累计管理基金规模超过200亿元，在全球投资超过500家企业，其中138家已上市 [23] - 苏州维特力新是嘉御资本旗下投资管理公司，管理资产超过170亿元，主要投向新消费、跨境电商和信息技术 [24] - 协鑫集成出资苏州清松岚湖健康产业创业投资基金，主要投向医疗健康行业，包括创新医药、生物技术、高端医疗器械等领域 [26] - 安洁科技出资苏州顺融进取四期创业投资基金，投资领域包括新材料、新能源、智能制造和数字经济 [27] - 健麾信息转让上海弘盛厚德私募投资基金份额，重点投资医疗健康行业 [28] - 星帅尔以1000万元受让容腾二号基金0.5711%份额 [29][30] - 佳都科技转让安徽交控融合新基建基金份额，基金重点投向智慧交通、智慧物流和智慧综合能源网络 [31] - 亚宝药业转让武汉健民资本合伙企业份额，基金投资方向为生物医药与大健康等战略性新兴产业 [32]