货币政策执行报告核心观点 - 央行二季度货币政策执行报告延续政治局会议和货币政策例会定调，强调"贸易壁垒增多…当前我国经济运行依然面临不少风险挑战"，下一阶段要"落实落细适度宽松的货币政策"、"用好结构性货币政策工具" [4] 物价回升表述变化 - 对物价的表述从"物价水平有望保持低位回升态势"和"物价持续低位运行"修改为"物价水平温和回升积极因素增多"，表述更加积极 [5] - 年内PPI同比或将触底回升，去年同期偏低的基数（2024年8、9月PPI环比分别-0.7%、-0.6%）叠加"反内卷"对大宗商品价格的影响，为8、9月PPI同比增速回升创造一定条件 [5] - 7月经济数据显著回落，固投累计增速下滑1.2个百分点至1.6%，社零增速回落1.1个百分点至3.7%，估算7月实际GDP同比为5%左右，GDP平减指数为-1.4%左右，名义GDP增速为3.6%左右，较2季度进一步下降 [5] - 出口或面临透支效应拖累，PPI回升的持续性和力度也需要更多时间观察 [6] 货币政策维持"量宽价稳" - 当前货币政策更强调"落实落细存量政策"，"降准降息"继续缺席，相关增量工具的落地仍需经济触发因素 [7] - 二季度新发人民币贷款加权平均利率下行15BP至3.29%，商业银行、大型商业银行净息差分别下行至1.42%、1.31%，创近年来新低 [7] - 央行继续强调"要发挥市场利率定价自律机制作用，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降"，如果后续降息，银行负债端成本的下调幅度或更大 [7] - 7月非银存款同比多增1.4万亿，居民存款持续流向资本市场，央行重申"提高资金使用效率，防范资金空转"，避免低价资金流入资本市场推高资产价格 [8] 加大结构性支持力度 - 二季度货政报告四个专栏分别聚焦小微金融服务、金融支持科技创新、信贷结构优化、金融支持促消费 [12] - 新增贷款中科技领域占比约70%，增速实现了两位数以上增长，推动科创债市场发展是未来结构性货币政策工具的发力重点之一 [14] - 强调"发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应"，近期对个人消费贷款与服务业经营主体贷款财政贴息1个百分点 [14]

货币政策总体基调 - 落实落细适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济增长与价格总水平预期目标相匹配[1] - 持续营造适宜的金融环境 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平[1] 利率与融资成本调控 - 进一步完善利率调控框架 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制[1] - 发挥市场利率定价自律机制作用 持续强化利率政策执行和监督 降低银行负债成本 推动社会综合融资成本下降[1] - 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 防范资金空转 把握金融支持实体经济与保持自身健康性的平衡[1] 结构性政策工具应用 - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能 用好结构性工具支持科技创新 提振消费 小微企业及稳定外贸等领域[2] - 坚持以市场供求为基础 参考一篮子货币调节 坚持有管理的浮动汇率制度[2] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强外汇市场韧性 稳定市场预期[2] 汇率与金融稳定机制 - 坚决对市场顺周期行为纠偏 对扰乱市场秩序行为进行处置 防范汇率超调风险[2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 探索拓展央行宏观审慎与金融稳定功能[2] - 维护金融市场稳定 坚决守住不发生系统性金融风险的底线[2]

金融数据特征分析 - 7月末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比增速分别为9%、8.8%、6.9%，显示金融对实体经济支持力度持续增强 [1] - M1-M2剪刀差收窄至3.2个百分点，较去年9月高点低11个百分点，反映资金活化程度提升和经济活力增强 [1] - M1同比增速达5.6%，较上月提升1个百分点，主要受财政资金拨付加速和资本市场活跃带动 [1][2] 货币供应结构变化 - M1增速回升受低基数影响（去年5-11月曾连续负增长）和资金活化趋势增强双重驱动 [2] - 专项债发行加速推动财政资金流入企业账户，带动企业活期存款增长 [2] - 资本市场活跃促使微观主体将定期存款转为活期资金，企业结汇意愿增强也促进M1增长 [2] 社融与信贷分化 - 7月社融增速比人民币贷款增速高2.1个百分点，主要源于政府债券融资同比多增4.32万亿元 [3] - 1-7月新增专项债发行2.16万亿元，同比增长45%，7月单月发行6100亿元创年内新高 [3] - 人民币贷款余额同比增长6.9%，增速放缓受季节性因素、债务化解和企业账款清欠影响 [3] 融资结构多元化 - 直接融资发展和政府债扩容使企业融资渠道多元化，需结合社融、M2等指标综合评估金融支持力度 [4] - 社融指标涵盖贷款、政府债、企业债、股票及非标等渠道，能更全面反映金融总量增长 [4] 信贷结构优化 - 科技、绿色、普惠、养老和数字经济产业贷款增速均高于整体贷款增速 [4] - 普惠小微贷款余额达35.05万亿元，同比增长11.8% [4] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元，同比增长8.5% [4][5] 政策支持措施 - 个人消费贷款和服务业贷款贴息政策出台，通过降低融资成本提振消费和服务业复苏 [5] - 贴息政策有助于提高居民消费能力，减轻服务业经营主体利息支出压力 [5]

金融数据总体表现 - 7月末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比增速分别为9%、8.8%、6.9%，显示金融对实体经济的支持力度持续增强 [1] - M1-M2剪刀差收窄至3.2个百分点，较去年9月高点低了11个百分点，反映资金活化程度提升和经济活力增强 [1] - M1同比增速5.6%，较上月提升1个百分点，主要得益于财政对实体部门的净支出加速 [1] M1增速回升原因分析 - M1增速回升受基数走低影响（去年5-11月M1连续负增长）和资金活化趋势增强双重驱动 [2] - 专项债发行加速与财政资金拨付效率提升推动企业活期存款增长，带动M1扩张 [2] - 资本市场活跃促使微观主体将定期存款转为活期资金，企业结汇意愿增强也促进M1增长 [2] 社融与信贷增速分化 - 7月社融增速比人民币贷款增速高2.1个百分点，主因政府债券净融资同比多增4.32万亿元 [3] - 1-7月新增专项债发行2.16万亿元（同比+45%），7月单月发行6100亿元创年内新高 [3] - 人民币贷款余额同比增速6.9%有所放缓，受季节性因素、隐性债务置换及清欠企业账款政策影响 [3] 融资结构优化趋势 - 社融指标涵盖贷款、政府债、企业债等多元化渠道，比单一贷款指标更能反映金融支持全景 [4] - 科技、绿色、普惠等领域贷款增速显著高于整体，普惠小微贷款余额35.05万亿元（同比+11.8%） [4] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元（同比+8.5%），显示信贷结构持续向重点领域倾斜 [4] 政策协同效应显现 - 个人消费贷款和服务业贷款贴息政策通过降低融资成本精准支持重点领域 [5] - 消费信贷贴息提升居民消费能力和意愿，服务业贴息减轻企业利息支出压力 [5] - 政策组合拳促进服务业经营规模扩大和就业机会创造，形成正向循环 [5]

结构性货币政策工具实施 - 中国人民银行2025年5月推出增量降价扩面的一揽子货币政策 为经济回升创造良好金融环境 [1] - 黄山市分行从压实主体责任 夯实用好基础 坚持靶向引导 优化流程四个维度推进政策增量扩面 [1] 主体责任落实机制 - 通过"三个明确"督导商业银行转变思想 明确金融机构为责任主体并健全内部机制 [2] - 建立"三单一账"信息共享机制 推送项目清单 资金需求清单和意向银行清单并按季统计对接情况 [2] - 已推送305个项目 科技创新再贷款成功申报1.32亿元 企业获中央财政贴息362万元 [2] - 组织23场货币政策宣讲 覆盖企业负责人700余人次 [3] 支农支小再贷款资源配置 - 通过低利率资金引导金融机构加大涉农和小微企业信贷投放 [4] - 向评估结果较好的法人机构争取更多资源 2025年以来授信额度达46.05亿元 [4] - 指导金融机构完成制度修订和DVP流程畅通 确保再贷款使用便捷 [5] - 截至2025年7月末再贷款余额44.7亿元同比增长12.53% 1-7月累计发放46.65亿元同比增长45.71% [5] 信贷投放效果 - 涉农小微贷款同比增长6.88% 高于各项贷款增速1.67个百分点 [5] - 小微和涉农贷款利率分别同比下降54和67个基点 [5] - 太平农商行运用再贷款向美太电子科技投放200万元贷款 利率3.3%较往期下降70个基点 [5] 定向激励与特色产业支持 - 按季评估金融机构信贷投放专注度与风险管理效果 [6] - 2025年6月末小微企业贷款同比增长7.48%占比66.8% 涉农贷款同比增长5.94%占比34.84% [6][7] - 创新"再贷款+民宿"模式 撬动6.12亿元贷款投放 加权平均利率3%惠及200余户经营主体 [7] - 徽州农商行通过"民宿贷"向王芳运投放100万元贷款支持民宿改造升级 [7] 内控与服务优化 - 修订管理办法明确专人专岗职责 强化审贷委员会作用并建立双复核机制 [8] - 支付结算部门核对授信额度后完成账务处理 防止超授信放款 [8] - 全省率先办理再贷款DVP业务 依据央行评级确定质押比例 助力县域金融机构盘活资源 [8]

金融总量指标 - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% 较上月高0.1个百分点 较去年同期高0.8个百分点 [2] - 广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1][2] - 人民币贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [1][4] - 社会融资规模和M2增速持续高于经济增速 体现金融对实体经济支持力度较大 [1][3] 货币结构变化 - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% 流通中货币M0余额13.28万亿元 同比增长11.8% [2] - M2与M1增速剪刀差为3.2个百分点 较去年9月高点收窄11个百分点 显示资金活化程度提升 [2] - M1增速受大企业拖欠账款转理财等行为影响 中小企业为降成本压降活期存款 [2] 政策协同效应 - 上半年政府债券累计发行13.3万亿元 其中国债发行7.89万亿元 同比增长36% [2] - 2万亿元置换隐性债务的地方专项债已发行约1.8万亿元 [2] - 积极财政政策与适度宽松货币政策形成合力 带动社会融资规模保持较高增速 [2][3] 贷款结构特征 - 7月贷款增长受季节性因素影响 制造业建筑业PMI通常较6月低1.2和1.1个百分点 [4] - 地方债务置换影响贷款约2.6万亿元 中小银行化险影响贷款近7000亿元 还原后实际贷款增速更高 [5] - 普惠小微贷款余额35.05万亿元 同比增长11.8% 制造业中长期贷款余额14.79万亿元 同比增长8.5% 均高于各项贷款增速 [6] 融资成本与效率 - 新发放企业贷款利率约3.2% 个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期分别下降45和30个基点 [7] - 金融机构从"比规模"转向"比服务" 挤出虚增空转贷款 提升金融服务质效 [6] - 企业融资渠道多元化 债券融资替代部分贷款需求 直接融资发展对贷款增速形成分流 [3][5]

政策背景与目标 - 中共中央政治局会议于4月25日提出实施更加积极有为的宏观政策 金融部门在5月集中发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期 包括降准降息、结构性货币政策工具和债券市场"科技板"等措施 [1] - 新型政策性金融工具预计在二季度落地 旨在解决部分领域的结构性矛盾 创新支持稳定外贸和扩大有效投资 [1][2] - 财政货币政策将提供配套支持 可能通过扩张抵押补充贷款（PSL）和中央财政贴息来实施新工具 [1] 政策性金融工具的作用与历史表现 - 政策性金融在市场作用不充分的领域发挥"准财政"职能 2022年3家政策性金融机构投放约7400亿元政策性开发性金融工具 带动银行累计授信超3.5万亿元 金融杠杆效应和投资拉动效应显著 [2] - 服务消费与养老再贷款等结构性货币政策工具已发挥类似政策性金融工具的作用 但国内外经济形势复杂性仍需要设立新型工具 [2] - 新型工具可能由3家政策性开发性银行主导 定向支持外贸、科创和消费等领域 [3] 新型工具的支持方向与创新 - 中央政治局会议明确新型工具将支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等 [4] - 资金用途可能创新 包括支持基础研究和原始创新、"出口转内销"等 [4] - 针对美国关税政策压力 可能推出类似出口买方信贷的工具 扩大进口商融资渠道并提供延期付款便利 [4] - 新型工具将解决项目建设资本金不足问题 可能通过股权投资方式补充重大项目资本金或为专项债券项目资本金搭桥 [4] 配套政策与资金支持 - 央行可能重启并扩张PSL 为政策性金融机构提供长期低成本资金 5月7日央行调降PSL利率是重要政策信号 [6] - 中央财政有望提供贴息支持 类似2015年专项建设基金中中央财政按债券利率90%给予贴息 缓解发债成本和项目资金成本 [6] - 财政政策前置发力使下半年政策空间有限 更需要货币政策协同发力 如通过PSL为基建提供资金 [6] - 新型工具不一定依赖PSL和财政贴息 可与减税降费等政策配合降低企业融资成本 [7] 投资拉动与消费支持 - 公共投资等快变量将先行形成实物工作量 但私人部门需求回升基础仍需稳固 [3] - 拉动有效投资是逆周期调节的重要手段 新型工具投资领域可能包括消费基础设施、"两新"（新基建、新型城镇化）和"两重"（重大工程、重大项目）等 [5]

政策响应与机制建设 - 华夏银行石家庄分行快速响应2024年4月中国人民银行推出的科技创新和技术改造再贷款政策 通过成立专项工作专班和标准化项目对接机制实现全流程服务链条打通 [1][2] - 分行通过人行低利率资金支持、FTP优惠定价传导及财政贴息政策叠加 显著降低企业融资成本 [1] - 公司业务部主动对接人行河北省分行及河北省工信厅 各经营机构深入走访存量企业并提供一对一申报指导 形成政策快落地、项目快对接、服务快响应的良性循环 [2] 重点项目落地情况 - 2024年7月为河北某新型面料有限公司年产2.65万吨高端非织布生产项目发放首笔3530万元贷款 总额8000万元 系系统内首笔技术改造设备更新再贷款项目 [2] - 为河北某物流有限公司智慧冷链产业园区项目提供8亿元授信 首笔4亿元贷款于次月5日投放 该项目为京津冀菜篮子工程重要组成部分 从考察到授信审批仅用时4天 [3] - 2025年5月12日向河北某信息投资控股有限公司交通运输车联网终端应用项目投放首笔贷款 授信总额5.775亿元 系首家融资支持银行 助力北斗系统在运输服务领域推广应用 [3] 业务成效与规模 - 截至2025年6月分行审批通过科技创新和技术改造再贷款项目40.75亿元 累计放款10.61亿元 放款规模居系统内首位 [4] - 已为5个项目申请财政贴息619.52亿元 其中582.49亿元已拨付至企业 直接降低企业融资成本 [4] - 资金支持推动企业加快设备更新技术改造 提升产品竞争力与数字监管服务水平 [2][3][4] 战略规划 - 分行将持续深化结构性货币政策工具运用 完善项目对接服务机制 深度融入河北省经济转型重点领域 [4] - 通过优质金融服务助力地方实体经济发展 为河北省经济发展贡献金融力量 [4]

加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款； 切实加大"三农"领域金融支持力度全面推进乡村振兴；提高对新市民的金融服务水平……确保金融支持 实体更加有效、精准，近期一系列政策部署出炉。 接受记者采访的业内人士表示，展望未来，金融支持实体将力求总量更稳、结构更优，结构性货币 政策工具将发挥更大作用，助力"精准直达"，与此同时，进一步降息降准仍有空间。 值得注意的是，支持实体在更趋精准的同时，货币政策也要确保流动性总量合理充裕，正如国务院 常务会议所部署的，"更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。" 梁斯表示，稳健的货币政策将继续加大实施力度，确保资金供给总量稳定，通过快速反应和有效作 为提振市场主体信心。娄飞鹏认为，降准降息是比较重要的货币政策工具，我国进一步降准降息还有空 间。 "从时间点上看，结合当前形势，支持政策早出快出的可能性较大，效果更好。我们估计，4月月中 MLF（中期借贷便利）操作时点有可能降息。"冯琳说，尽管后续美联储将加快政策收紧步伐，但在人 另外，人民银行已经推出了支农支小再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具。在中国银 行研究院研 ...

6000亿元 人民银行日前披露，截至4月中旬已向中央财政上缴结存利润6000亿元。 人民银行4月20日消息，人民银行、银保监会日前联合召开金融支持实体经济座谈会。专家表示，当前 受疫情等因素影响，稳增长压力有所加大，人民银行等金融管理部门及时出台多项金融政策给予支持， 稳定市场预期。尤其是人民银行靠前发力加快向中央财政上缴结存利润，使资金直达实体经济，有力提 振有效需求。 主动靠前发力服务实体经济 在疫情防控和经济社会发展的关键时期，金融管理部门多措并举，持续加大对受疫情影响行业、企业、 人群等金融支持。 此次会议明确，金融系统要充分认识做好疫情防控和经济社会发展金融服务的紧迫性和重要性，切实抓 好《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》等金融政策的落地工作。要用好用足各项金融 政策，主动靠前发力服务实体经济。 人民银行日前披露，截至4月中旬已向中央财政上缴结存利润6000亿元。人民银行货币政策委员会委员 王一鸣表示，人民银行上缴结存利润主要用于留抵退税和增加向地方政府转移支付，直达实体经济，增 加经济主体手中的"真金白银"。 在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，人民银行向国库上缴的结存利润可定 ...