LPR报价与货币政策 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，为连续第8个月维持不变 [1] - LPR保持稳定符合预期，主要参考的7天期逆回购操作利率未变，因此LPR较难下降 [1] - 企业融资和居民信贷成本保持低位，2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约为3.1%，自2018年下半年以来分别下降了2.5个和2.6个百分点 [1] 未来降息空间与考量 - 人民银行副行长邹澜表示今年降准降息还有一定空间，外部约束方面人民币汇率稳定且美元处于降息通道，内部约束方面银行净息差已连续两个季度企稳于1.42% [2] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，且人民银行已下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] - 专家认为7天逆回购利率和LPR可能适时下调，稳息差是重要考量，降低银行负债成本先行，一季度是贷款重定价和存款到期集中时点，下调再贷款利率有助于为后续降低政策利率创造条件 [2] 房地产与信贷政策展望 - 考虑到需着力稳定房地产市场，预计金融管理部门可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [2] - 在近期央行结构性“降息”后，今年全面降息时点可能后移，结构性“降息”已对商业银行负债成本有一定压降，叠加年初信贷往往高增，总量降息的紧迫性不高 [1]

2026年1月LPR报价及货币政策分析 - 2026年首期贷款市场报价利率（LPR）于1月20日公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续8个月保持不变 [1] - LPR维持不变符合市场预期，主要因其定价基础——7天期逆回购利率自2025年5月下调后一直未变 [1] - 银行方面，尽管净息差有企稳迹象，但持续向实体经济减费让利使其保持息差稳定的压力仍大，缺乏主动压降LPR报价加点的动力 [1] - 当前企业新发放贷款与个人住房贷款加权平均利率均处于历史低位，引导LPR下降并非当务之急 [1] - 随着市场利率不断降低，降息的边际效应在下降，其并非当前稳增长、促消费的关键因素 [1] 结构性“降息”落地与未来政策空间 - 2026年首次结构性“降息”已于1月19日落地，中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2] - 中国人民银行官员表示，2026年降准降息“还有一定的空间” [2] - 从外部约束看，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [2] - 从内部约束看，银行净息差已现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [2] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，加上再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] - 分析判断，2026年LPR下降仍具空间和可能，因商业银行存款利率已多次下调至新低，且2022年以来存入的定期存款大量到期重定价，将继续降低银行负债成本 [2]

2026年1月LPR维持不变的原因分析 - 2026年1月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，市场预期的“开年降息”落空 [1] - 商业银行净息差在2025年全年平均水平仅为1.42%，已接近历史低位，若单方面降低LPR而存款成本未降，将显著加大银行利润压力，影响其放贷积极性 [3] - 外部环境方面，尽管美联储在2025年已降息三次，但美国消费数据强劲，市场预期其首次降息可能推迟至2026年年中，上半年全球仍处“高利率、强美元”环境 [4] - 中美利差若因国内“单兵突进”式宽松而扩大，可能引发资本外流压力和人民币汇率波动，当前人民币对美元汇率稳定在6.95附近但基础不牢，限制了央行降息空间 [4] 央行的替代性货币政策操作 - 央行于1月19日采取了“结构性降息”，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，旨在将低成本资金精准引导至刚需购房、中小微企业等领域 [5] - 该操作不会直接导致与房贷挂钩的5年期LPR下调，其效果需经传导过程，通过降低银行负债端成本，为银行后续降低贷款利率提供空间和动力 [5][6] 政策传导机制与未来调整时点预测 - 从央行结构性操作到影响市场报价，通常存在1到2个季度的时滞，政策利率调整效果往往在后续LPR报价中体现，下调0.2到0.25个百分点是合理预期范围 [6] - 1月份的结构性操作效果，很可能在2026年第二季度初（3月、4月份左右）集中显现，为彼时的LPR调整创造条件 [6] - 若LPR下调，其方式可能是有针对性的，例如5年期LPR一次5到10个基点的小幅下行，或允许更多城市按“因城施策”原则放宽首套房利率下限 [13] 房地产市场现状与政策需求 - 2025年全年，全国商品住宅销售面积同比下降8.7%，许多三四线城市新房去化周期普遍超过20个月，市场需要直接刺激来激活需求 [8] - 公积金贷款已率先行动，首套房5年以上利率降至2.6%，形成了“公积金先行、商业贷款跟进”的清晰政策路径 [8] - 春季（3、4月份）是楼市政策调整高频窗口期，此时出台的扶持政策能精准对接“金三银四”及“五一”传统销售旺季，实现政策效果最大化 [8] 全球流动性环境与外部约束变化 - 市场预期英国央行在2月降息概率很大，欧洲央行也可能在年中前跟进，主要非美经济体进入降息周期将缓解全球“高利率”环境 [9] - 每年3、4月是观察美国一季度经济数据和通胀走势的关键验证期，若数据显示美国通胀软化趋势明确，将重燃市场对美联储降息的预期，改善全球风险偏好，降低中国利率调整的外部阻力 [9] 对购房者的实操建议与市场影响展望 - 对于存量房贷用户，建议关注贷款合同中的“重定价周期”，部分银行允许申请将周期从1年缩短为3或6个月，以便在LPR下调后更快享受月供减少的好处 [11] - 对于计划在2026年买房的刚需族，3、4月份是重要观察窗口，若LPR下调，在此之后办理贷款可直接锁定更低利率，并可能叠加地方政府换房退税、财政贴息等组合优惠 [11] - 若房贷利率在春季下调，核心城市及基本面较好区域的楼市企稳速度可能加快，面积在120到144平方米左右的改善型户型需求可能进一步释放 [13] - 对于大部分三四线城市，利率下调仅是影响因素之一，其还面临人口增长放缓或外流、新房库存量较大的压力，单一政策工具难以扭转市场格局，不同能级城市间的分化预计持续 [13]

贷款市场报价利率(LPR)维持不变 - 1月20日公布的新一期LPR维持不变 其中1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR报价已连续八个月维持不变 [1] LPR维持不变的原因分析 - LPR的定价锚点即央行7天期逆回购操作利率近期保持稳定 很大程度上预示了本月LPR不会调整 [1] - 当前商业银行的净息差处于历史低位 为维持经营稳健 银行报价谨慎 [1] - 政策工具转向 央行近期倾向于使用结构性工具而非全面性工具进行定向精准调控 [1] 未来货币政策展望 - 中国人民银行副行长邹澜表示 今年降准降息还有一定空间 [1] - 如果降息落地 LPR也将相应有所调整 [1]

核心观点 - 摩根士丹利中国首席金融分析师徐然认为，全面降息弊大于利，不应被视为刺激经济的灵丹妙药，当前经济的痛点是结构性失衡，而非总量不足 [2][4] - 监管层选择结构性降息率先落地，体现了不搞“大水漫灌”、坚持精准滴灌的调控思路，这意味着总量政策（全面降准降息）大概率不会很快到来 [2][4] - 预计2026年中国金融体系将逐步回归正向循环，政策层面对降低利率的推动力减弱，金融资产收益率预计在2026年下半年出现反弹 [2][10] 货币政策与利率环境 - 2025年1月15日，中国人民银行宣布包含8项措施的政策组合拳，核心围绕结构性货币政策工具“加量降价”，通过下调利率、增加额度等方式，定向支持民营中小微企业、科技创新等重点领域与薄弱环节 [2] - 2025年1月19日，再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点，资金定向流向民营中小微企业等重点领域 [3] - 低利率政策在中国并不适用，金融资产收益率的进一步下滑可能带来多种不利后果：银行会因收益率降低而进一步降低风险偏好，导致信贷可得性降低；金融体系吸收和消化风险的能力减弱，也不利于存量风险化解 [4] - 零利率国家的实践已证明，过低利率会阻碍市场优胜劣汰，沦为饮鸩止渴的短期行为 [4] - 不建议进一步降低贷款利率，同时存款利率也不应再降，继续降息会进一步压缩居民利息收入，影响居民财富积累与消费意愿，还会加剧银行息差压力，削弱金融体系的稳健性，甚至可能催生杠杆炒作与资产泡沫 [8] - 稳定的利率环境更有利于引导居民理性配置资产，保障金融体系可持续性 [8] - 中国人民银行2026年工作会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，与此前“推动综合融资成本稳中有降”的表述相比有所变化，显示了政策重心的转变，释放出推动金融机构回归风险导向的定价逻辑，并逐步改善当前信用风险溢价过低的现状的关键信号 [10] - 2025年新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，较2018年下半年累计下降超过2.5个百分点，利率下行空间已相对有限 [10] 社会融资与信贷结构 - 2025年末，社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；增量中，债券等贷款以外的融资方式占比已经超过50% [7] - 从信贷投向看，2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [7] - 社融主要靠债券拉动，而非贷款主导，其实是好事，说明信贷质量在提升 [7] - 前几年信贷投放中存在部分“水分”，需要通过优化存量结构逐步挤压，尤其是房地产、工业贷款、消费贷等领域的存量调整，比盲目新增信贷、积累风险更具长远意义 [7] - 展望2026年，政府债券仍将是推动社会融资规模增长的最主要因素，信贷增长整体将呈逐渐放缓态势，但未来几年增长步伐将更具可持续性，信贷结构将向质量和效率更高的领域转型 [7] - 随着历史风险得到有效消化，新风险生成态势有所收敛，进一步实施大规模刺激措施的紧迫性已显著降低 [7] 存款与居民资产配置 - 2025年非银行业金融机构人民币存款增加6.41万亿元，年度增量比上年大幅提高147% [8] - 2025年居民住户存款增加了14.64万亿元，但增量仅比上年多3% [8] - 2025年人民币存款增速达8.7%，处于高位水平，存款本身并未减少或“搬走”，“存款搬家”的说法并不准确 [8] - 非银存款增加的现象本质上是居民新增金融资产配置的多元化调整，因存款收益偏低，部分新增资金流向了股市、保险、基金理财等领域，并非直接涌入股市，而是以机构化配置为主，多选择“固收+”等稳健产品，是居民适度增加风险配置的理性选择 [8] 金融业展望与净息差 - 2026年多重有利因素支撑将为金融类股票估值反弹与行业高质量发展注入强劲动力，其中，利率定价机制的调整与净息差的企稳回升将成为核心驱动力 [10] - 2026年国内生产总值增长有望保持稳定或略有提升，经济基本面的稳健运行将为金融业发展提供良好的宏观环境 [10] - 2025年银行业净息差连续两季度企稳于1.42%，虽然仍低于央行测算的1.8%合理区间，但已呈现明显触底复苏态势 [10] - 长期低息差环境不利于银行业风险管控与产业升级，2026年存款利率下行空间有限，长期看大概率稳中略升 [11] - 预计银行业净息差将在2026年上半年完成触底，下半年开始逐步反弹，进而推动银行业在2026年下半年起实现收入增长的实质性反弹 [11] - 保险公司也将受益于市场利率的合理回升，投资利差将改善，盈利能力有望增强 [11] - 经济复苏的关键在于提升分配效率，通过适宜稳定的利率环境，引导合理定价，既保障居民财产性收入，又为金融行业稳健发展与产业升级提供可持续支撑，最终推动经济形成正向循环 [11]

2026年1月LPR报价与货币政策分析 - 2026年开年第一期贷款市场报价利率（LPR）保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，符合市场预期 [4][5] - LPR连续8个月“按兵不动”，自2025年5月各期限LPR下降10个基点后未再调整 [3] LPR维持不变的原因 - 政策利率保持稳定，作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率未变，报价基础稳固 [4][6] - 商业银行净息差处于历史低点，2025年三季度末为1.42%，较2024年四季度末下降10个基点，银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [4][6] - 主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大 [6] - 综合融资成本已处于低位，引导LPR下降并非当务之急，降息的边际效应在下降 [6] 未来降息空间与节奏 - 央行副行长表示，2026年降准降息还有一定空间，汇率约束不强且银行净息差有企稳迹象 [7] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，自2018年下半年以来分别累计下降2.5个和2.6个百分点 [7] - 央行近期已推出结构性“降息”，市场分析认为总量降息的紧迫性不高，全面降息时点可能后移 [4][8][9] - 预计2026年LPR下降将是“水到渠成”，但节奏和幅度不会太大 [10] 政策协同展望 - 2026年货币政策重点在于增强与财政政策的协同性和集成效应，形成政策合力 [10] - 财政政策需发挥“药引子”作用，通过贴息、担保等方式为金融资源提供激励和风险缓释 [10] - 货币政策需发挥“灌溉渠”作用，引导资金精准投向中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域 [10]

核心观点 - 全面降息弊大于利，不应被视为刺激经济的灵丹妙药，结构性降息和合理的风险定价才能实现可持续的信贷增长 [1][3] - 信贷市场正告别规模依赖，结构优化比盲目追求增量更重要，预计2026年金融体系将逐步回归正向循环 [1][8][10] 货币政策与利率环境 - 2024年1月15日，中国人民银行宣布包含8项措施的政策组合拳，核心是结构性货币政策工具“加量降价”，定向支持民营中小微企业、科技创新等重点领域 [1] - 2024年1月19日，再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点，资金定向流向民营中小微企业等重点领域 [2] - 监管层坚持不搞“大水漫灌”、精准滴灌的调控思路，结构性降息率先落地意味着总量政策（如全面降准降息）大概率不会很快到来 [1][3] - 当前传统经济学中通过降息刺激消费和信贷的逻辑在中国并不适用，低利率会降低银行风险偏好、削弱金融体系消化风险的能力，并阻碍市场优胜劣汰 [1][3] - 不建议进一步降低贷款利率，同时存款利率也不应再降，继续降息会压缩居民利息收入、影响消费意愿，并加剧银行息差压力 [9] - 稳定的利率环境有利于引导居民理性配置资产，保障金融体系可持续性 [9] 信贷与社融结构 - 2025年末，社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [8] - 社融增量中，债券等贷款以外的融资方式占比已经超过50%，社融主要靠债券拉动而非贷款主导，这被视为信贷质量提升的表现 [8] - 2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [8] - 前几年信贷投放中存在部分“水分”，需要通过优化存量结构逐步挤压，尤其是房地产、工业贷款、消费贷等领域的存量调整比盲目新增信贷更具长远意义 [8] - 展望2026年，政府债券仍将是推动社会融资规模增长的最主要因素，信贷增长整体将呈逐渐放缓态势，但更具可持续性，结构将向质量和效率更高的领域转型 [8] 存款与居民资产配置 - 2025年非银行业金融机构人民币存款增加6.41万亿元，年度增量比上年大幅提高147% [9] - 2025年居民住户存款增加14.64万亿元，增量仅比上年多3% [9] - 人民币存款增速达8.7%，处于高位水平，“存款搬家”的说法并不准确，本质是居民新增金融资产配置的多元化调整 [9] - 因存款收益偏低，部分新增资金流向了股市、保险、基金理财等领域，并非直接涌入股市，而是以机构化配置为主，多选择“固收+”等稳健产品 [9] 银行业与金融业展望 - 2025年新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，较2018年下半年累计下降超过2.5个百分点，利率下行空间已相对有限 [12] - 2025年银行业净息差连续两季度企稳于1.42%，虽然仍低于央行测算的1.8%合理区间，但已呈现明显触底复苏态势 [12] - 预计银行业净息差将在2026年上半年完成触底，下半年开始逐步反弹，进而推动银行业在2026年下半年起实现收入增长的实质性反弹 [12] - 保险公司将受益于市场利率的合理回升，投资利差将改善，盈利能力有望增强 [12] - 2026年多重有利因素支撑将为金融类股票估值反弹与行业高质量发展注入强劲动力，利率定价机制的调整与净息差的企稳回升将成为核心驱动力 [10] - 2026年国内生产总值增长有望保持稳定或略有提升，为金融业发展提供良好的宏观环境 [11] - 中国人民银行2026年工作会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，与此前“推动综合融资成本稳中有降”的表述相比有所变化，显示政策重心转向推动金融机构回归风险导向的定价逻辑，并逐步改善信用风险溢价过低的现状 [11][12]

市场行情 - 债市整体小幅回暖，银行间现券收益率下行约1BP，国债期货主力合约全线收涨，其中30年期主力合约表现最优，上涨0.52%至111.49 [1] - 银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1.35BP至1.827%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.95BP至2.295% [2] - 可转债市场表现疲软，中证转债指数收盘下跌0.64%至518.29点，成交金额851.9亿元，部分个债跌幅显著，如天箭转债下跌17.29% [2] 海外债市动态 - 亚洲市场中日债收益率大幅攀升，10年期和20年期日债收益率分别上行7.2BPs和18.8BPs，报2.342%和3.444% [3] - 欧元区债市表现分化，10年期法债收益率下跌1.8BP至3.498%，而10年期德债、意债、西债收益率分别上涨0.5BP、1.4BP、0.9BP [3] - 其他市场中，10年期英债收益率上涨1.4BP至4.413% [3] 一级市场发行 - 国开行发行的2年、5年、10年期金融债中标收益率均低于中债估值，分别为1.4963%、1.7465%、1.9786%，全场认购倍数分别为4.18、4.17、3.19 [4] - 农发行发行的91天、5年期金融债中标收益率也低于中债估值，分别为1.4836%、1.7144%，全场认购倍数分别为3.88、4.03 [4] 资金与政策面 - 央行公开市场操作单日净回笼资金346亿元，7天期逆回购操作利率维持在1.40% [5] - 贷款市场报价利率（LPR）连续第八个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1][5] - 资金利率多数延续回升，Shibor隔夜、7天期、14天期品种分别上行5.6BPs、1.6BP、8.1BPs [5] 机构观点与市场展望 - 机构认为，由于LPR锚定的政策利率未变且央行年初的“定向降息”未触及政策利率本身，债市目前处于驻足盘整阶段 [1] - 中信证券观点认为，随着内外约束减弱，结构性降息落地后，预计二季度有望迎来总量降息操作 [7] - 东方金诚观点指出，在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [7]

文章核心观点 - 2026年1月LPR保持不变符合市场预期 短期内货币政策将处于观察期 政策利率和LPR有望保持稳定 结构性“降息”先行落地后 总量降息的紧迫性不高 时点可能后移 [1][2][5] - 未来LPR下降仍有空间和可能 但节奏和幅度预计不会太大 关键在于财政政策与货币政策的协同 以更精准有力地服务实体经济 [4][6] LPR现状与维持不变的原因 - 2026年1月LPR继续“按兵不动” 1年期为3.0% 5年期以上为3.5% 自2025年5月各下降10个基点后已连续8个月保持不变 [2] - LPR维持不变的主要原因 一是作为定价基础的7天期逆回购操作利率保持稳定 二是商业银行净息差处于历史低点 2025年三季度末为1.42% 较2024年四季度末下降10个基点 银行缺乏下调报价加点的动力 [2][3] - 主要市场利率保持稳定 商业银行融资成本变化不大 且综合融资成本已处于低位 引导LPR下降并非当务之急 [3] 未来货币政策与LPR走势分析 - 央行副行长表示 2026年降准降息还有一定空间 外部汇率约束不强 内部银行净息差已现企稳迹象 连续两个季度保持在1.42% 长期存款到期重定价及再贷款利率下调有助于稳定银行息差 为降息创造空间 [4] - 在结构性“降息”实施后 市场分析认为全面降息时点可能后移 短期落地可能性降低 需相机抉择 叠加年初信贷往往高增 总量降息的紧迫性不高 [5][6] - 未来LPR下降将是“水到渠成” 但节奏和幅度不会太大 重点在于增强宏观政策协同性 发挥财政政策的“药引子”作用和货币政策的“灌溉渠”作用 将资金精准导向重点领域 [6] 相关经济与利率数据 - 2025年12月 新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约在3.1% 自2018年下半年以来 分别累计下降2.5个和2.6个百分点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值+2.05万亿元，环比变化率+0.47%；M2同比8.50%，环比变化值+0.50%，环比变化率+6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.04，环比变化值 -0.34，环比变化率 -0.34%；美元兑人民币（离岸）6.9549，环比变化值 -0.002，环比变化率 -0.03%；SHIBOR 7天1.47，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.20%；DR0071.48，环比变化值 +0.03，环比变化率 +2.37%；R0071.68，环比变化值 +0.17，环比变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.59，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.06%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.06% [10] 二、国债与国债期货市场概况 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [12][13][18] 三、货币市场资金面概况 涉及Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [23][24][25] 四、价差概况 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [32][34][39] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][44] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [46][54] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [53] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][63]