报告行业投资评级 - 报告未明确给出对具体行业的投资评级 其宏观分析为各资产类别提供了背景 例如对股市持谨慎乐观态度 对信贷市场风险收益比看法相对不乐观 [13][14] 报告的核心观点 - 高盛对2026年全球经济增长持相对乐观预期 增速预计超过市场共识 主要推动因素包括关税影响减弱 美国与德国的财政支持政策以及全球央行的降息措施 [1][2] - 美国经济预计稳健增长 2026年四季度GDP同比增速为2.5% 支撑因素包括关税拖累减弱 消费者减税与企业财政支持 以及美联储可能进一步降息 [1][3] - 中国经济预计将高于市场共识 出口增长将抵消房地产行业拖累 经常账户盈余预计扩大至全球GDP的1%左右 利好商品生产和出口导向型行业 [1][6] - 中国经常账户盈余扩大将对欧洲经济构成拖累 尤其是德国 但短期德国财政扩张及欧元区其他国家强劲表现带来支撑 长期前景仍面临挑战 [1][7] - 预计2026年美元将持续走弱 因美联储可能比其他发达市场降息幅度更大 但跌幅可能较小且结构性不同 [1][8] - 美国生产率已从疫情前约1.5%回升至2%左右 未来可能进一步加速 这导致GDP强劲增长未能完全转化为劳动力市场改善 失业率可能上升 [1][9] - AI投资目前尚未对美国GDP产生可衡量影响 对劳动力市场的直接影响也不明显 但未来几年情况可能改变 [10] - 发达国家通胀正在降温 劳动力市场松动和薪资增速放缓有助于缓解通胀 预计年底前通胀将接近央行目标 [11] - 预计美联储和英国央行在2026年内会进一步降息 而日本央行政策利率预计每六个月左右上调50个基点 [12] - 股市回报预计可以延续但力度减弱 因估值偏高带来挑战 但周期性资产通常压倒估值 短期内股市依然具备上涨空间 [13] - 信贷市场风险收益比低于股票市场 利差收窄限制上行空间 且AI和数据中心融资转向债务融资可能增加信贷利差扩大风险 [14] - 劳动力市场恶化是首要且最紧迫的风险 失业率再上升零点几个百分点可能触发经济衰退信号 若发生将导致股市大幅下跌和信用利差扩大 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济展望 - 高盛预测美国2026年四季度GDP增速为2.5% 市场预期略低于2% 存在上调空间 [1][5] - 高盛预计中国2026年经济增长将高于市场共识 出口增长将抵消房地产行业的负面影响 [1][6] - 中国经常账户盈余预计扩大至全球GDP的1%左右 为历史最高水平 反映出商品生产和出口导向型行业强劲 [1][6] - 中国经常账户盈余扩大将对欧洲经济构成拖累 尤其是德国 但短期德国财政扩张及欧元区其他国家如西班牙表现强劲 [1][7] - 全球经济增长环境总体支撑美元走弱 但幅度可能较小 且结构不同 [1][8] 货币政策与通胀 - 美联储已实施降息并可能进一步降息 英国央行也有望降息 而日本央行政策利率预计每六个月左右上调50个基点 [12] - 发达国家通胀正在降温 劳动力市场逐步松动 薪资增速放缓有助于缓解通胀 预计年底前通胀将接近央行目标 [11] 劳动力市场与生产率 - 美国生产率已从疫情前约1.5%的趋势水平回升至当前2%左右 未来可能进一步加速 [1][9] - 生产率提升导致GDP增长与劳动力市场表现出现差距 即便GDP数据强劲 美国失业率仍在上升 总体失业率预计在4.5%左右横盘震荡 [4][9] - AI投资目前尚未显著影响生产率数据或GDP 其潜在影响还需时间体现 [1][10] 资产类别表现 - 股市回报预计可以延续但力度减弱 每年回报都在小幅下降 核心逻辑是宏观环境向好 但估值偏高带来挑战 美国尤其如此 [13] - 周期性资产表现或优于估值 短期内股市依然具备上涨空间 但波动性加剧风险存在 [1][13] - 信贷市场整体的风险收益比低于股票市场 利差已经收窄 上行空间远小于股票 [14] - AI和数据中心热潮的融资正从现金转向债务融资 随着市场意识到债务负担加重 可能会开始更多地计入信贷利差扩大的因素 [14] 主要风险因素 - 首要且最紧迫的风险是劳动力市场进一步恶化 失业率再上升零点几个百分点就可能触发通常被视为经济衰退可靠信号的规则 [15] - 劳动力市场恶化可能引发信心受挫 支出减少 从而导致宏观经济下滑的恶性循环 [16] - 若衰退风险发生 在估值处于高位情况下 股市可能大幅下跌 信用利差扩大 美国短端利率也有空间反映出更深 更早的宽松路径 [17] - 围绕AI收益的可持续性和兑现时间的争论可能会进一步加剧市场波动 投资者需警惕短期内因高估值带来的波动风险 [14]

美元走势 - 美元在1月16日周五有望实现连续第三周的上涨 [1] - 今年年初美元走势较为坚挺 [1] 市场预期变化 - 联邦基金期货市场将美联储下一次降息的时间预期推迟到了6月 [1] - 美国周度初请数据以及一些制造业调查结果均好于预期，降低了美联储即将降息的预期概率 [1] 经济数据与政策背景 - 美国公布的经济数据表现良好，降低了市场对美联储短期内降息的预期 [1] - 就业数据有所改善，同时央行决策者也对通胀问题表示了担忧 [1]

伦敦金属交易所（LME）基本金属价格变动 - 1月15日LME三个月期铜下跌82.5美元或0.63%，收报每吨13,106.0美元[1] - LME三个月期铝下跌18.5美元或0.58%，收报每吨3,167.5美元[2][7] - LME三个月期锌上涨38.5美元或1.18%，收报每吨3,314.5美元，盘中触及2023年2月以来最高每吨3,355美元[2][6] - LME三个月期铅上涨21美元或1.01%，收报每吨2,099.5美元[2][7] - LME三个月期镍下跌125美元或0.67%，收报每吨18,569.0美元[2][7] - LME三个月期锡下跌1,431美元或2.68%，收报每吨52,031.0美元[2][7] 市场结构与现货升贴水变化 - LME现货铜较三个月期铜升水从周二的每吨约90美元降至约28美元，表明对金属的迫切需求有所减少[1] - LME现货锌较三个月期锌仍每吨贴水约27美元[7] 影响金属价格的市场宏观因素 - 美元走强令金属价格承压，市场将注意力从对美联储独立性的担忧转向经济数据[3] - 美国总统特朗普表示暂时不对稀土、锂和其他重要矿产加征关税，铜虽在关键矿产清单上但声明未提及，市场认为铜的关税风险减弱[3] - 美国截至1月10日当周首次申请失业救济人数减少9,000人，经季节性调整后降至19.8万人，低于经济学家预估的21.5万人[3] - 美国劳工统计局称美国进口物价在9月至11月的两个月内上涨0.4%，但未公布10月和11月的月度变化数据[4] 主要铜矿项目与生产动态 - 巴拿马政府计划在6月前就第一量子公司（First Quantum）的Cobre Panama铜矿的未来做出决定[5] - 艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）在刚果的Kamoa-Kakula铜矿和Kipushi锌矿均实现了2025年的产量目标，公司指引显示在经历中断及关键冶炼厂增产后将迎来稳步复苏[5] 行业分析师观点 - WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示，若降低对其他金属征收关税的意愿，也会降低铜的风险，可能导致一些溢价下降[3] - 同一策略师在谈到锌时称，不认为未来锌的供应会特别紧张[7]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 国际黄金价格在创下每盎司4,643美元的历史新高后出现高位回落，近期在4,600美元附近震荡整理，市场情绪转向谨慎观望 [1] - 金价回调的直接背景是一系列强于预期的美国经济数据，包括生产者价格指数和零售销售，削弱了市场对短期内降息的押注，给非生息资产黄金带来压力 [1] - 美元指数在短暂回落后重新走强，徘徊在99关口上方，美元企稳降低了以美元计价的黄金对非美元投资者的吸引力 [1] 宏观经济与政策环境 - 美国经济整体表现稳健，零售销售在短暂回落后重新增长，消费动能尚未明显转弱 [2] - 生产者价格指数同比增速维持在较高水平，反映成本端压力仍存，核心CPI通胀放缓趋势延续但幅度温和 [2] - 市场对美联储政策转向保持耐心，部分投行已将降息时间预期推后至年中以后 [2] 市场情绪与资金流向 - 地缘政治紧张局势的短期风险有所缓和，导致作为避险资产的黄金资金流入节奏放慢 [1] - 在美联储独立性受讨论的背景下，黄金的避险属性仍被部分投资者视为重要配置理由，历史经验显示其在政策预期波动时易重获关注 [1] 技术分析视角 - 黄金多头结构尚未破坏，价格运行在上升的9日指数移动平均线上方，短期趋势保持向上，50日EMA也开始拐头上行为中期走势提供支撑 [4] - 相对强弱指数位于66附近，显示多头动能仍在，但较此前极端水平有所降温 [4] - 当前4,643美元附近构成重要阻力区域，上方有上升楔形上轨压力，若突破可能测试4,700美元关口，下方初步支撑位于9日EMA所在的4,535美元一线，更关键支撑位于约4,490美元附近 [4]

英镑/美元汇率走势分析 - 周三亚洲交易时段，英镑/美元汇率承压，盘中价格在1.3425的负面区域波动，主要推动因素是市场对美元需求再度升温 [1] 影响汇率的关键数据与事件 - 市场目光聚焦于周三晚间公布的美国零售销售数据及生产者价格指数（PPI），这两项数据将为美元走势及美联储政策预期提供重要参考，并影响英镑/美元汇率走向 [3] - 美国劳工统计局周二发布的数据显示，美国12月消费者价格指数（CPI）同比增长2.7%，与11月增速持平，符合市场普遍预期 [3] - 美国12月核心CPI（剔除食品和能源成本）同比增长2.6%，较11月的2.7%回落，且低于2.7%的市场预期 [3] - 核心CPI低于预期引发的市场短暂兴奋已快速消退，主要原因是数据未推动市场将美联储下一次降息预期从6月提前至4月 [3] - 固定收益市场观察者认为，美联储主席鲍威尔去年12月推动的降息，大概率是其任职期间最后一次降息动作 [3] 美联储政策独立性担忧 - 市场对美联储独立性的担忧再起，可能拖累美元走势 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔周日透露，司法部就其去年夏天向国会提交的美联储华盛顿总部25亿美元建筑翻修项目成本超支声明发出传票 [3] - 鲍威尔明确此类举措实质是借题发挥，是向美联储施压要求降息的“借口” [3] - 市场担忧外部压力持续升级将干扰美联储货币政策独立性，影响政策走向稳定性 [3] 英国央行货币政策影响 - 英国央行鸽派政策倾向可能进一步压制英镑/美元汇率 [4] - 英国央行12月货币政策会议已将基准利率下调至3.75%，并表态通胀缓解后2026年将继续降息 [4] - 英国央行官员同时强调未来货币政策决策需综合经济增长、通胀走势等多重因素，面临“更艰难的选择” [4] - 多数观点认为，英国央行2月货币政策会议将维持利率不变，下一次0.25个百分点降息大概率出现在今年3月或4月 [4] - 英国央行持续鸽派导向将从政策层面削弱英镑吸引力，叠加美元需求阶段性上升，共同构成英镑/美元汇率的下行压力 [4] 短期市场催化剂 - 周三晚间公布的美国零售销售及PPI数据将成为市场情绪催化剂 [4] - 数据强劲或进一步提振美元、加剧英镑/美元调整压力 [4] - 数据不及预期则可能缓解美元上行势头，为英镑提供短暂支撑 [4]

黄金价格近期走势 - 黄金价格上周回升并重回每盎司4500美元关口后，昨日（指新闻发布日的前一交易日）暴力狂飙，高开高走，一度大涨120美元，刷新历史新高后回落，重回4600美元关口调整[1] - 昨日价格刚触及每盎司4630美元的新高后遇阻回落，重回4600美元下方[3][4] - 今日（指新闻发布日）价格进入调整，触及每盎司4575美元的位置后再次弹起，围绕4600美元调整[4][5] - 未来走势方面，若价格上方再战并突破4630美元位置，则看向历史新高，不猜顶[6][7] - 若价格未能突破新高再次调整，或下探每盎司4575美元的位置，若跌破此位置，则继续看向每盎司4510美元的支撑[8][9] - 黄金在12月以冲高回落收官后，本月迎来回升，收复所有跌幅，多头暴力冲顶再刷历史新高，未来再破高则新高看向每盎司4700美元，若下方出现大的调整，则可看向每盎司4500区域[9] 影响黄金价格的核心因素 - 一方面，美联储主席鲍威尔突遭刑事调查，此事件被认为干预了美联储的独立性，是权利与资本的对决，进而点燃美元风暴，导致美元直接跳水，利好黄金大涨[10] - 另一方面，芝商所针对贵金属市场多次整顿，超买后出现砸盘，导致贵金属集体跳水，同时美联储再次放鹰，表态对抗特朗普或不急于降息，导致黄金再次遇阻回落[11] - 今日（指新闻发布日）市场关注美国12月CPI数据，此数据是美联储聚焦的首要通胀指标，其表现将直接关系到美联储接下来的政策预期，在美联储与特朗普矛盾冲击下，CPI数据成为关键决战指标[12] - 特朗普引爆地缘政治风险，但美股毫无反应，而动到美联储则引发金融市场灵敏反应，更多的是一种态度，触动了核心[13][14][15] 黄金投资策略观点 - 操作方面，鉴于黄金多头再爆发，可继续看反弹，关注在每盎司4575美元和4510美元做多的机会[9] - 同时，黄金短期内以调整为主，可关注在每盎司4630美元做空的机会[9] - 对于现货黄金投资，方向和趋势的判断以及入场点和出场点的把握能力（即准确率）是实现稳健获利的必要前提，这需要长时间实操和经验积累[12] - 仓位风险把控能力是实现低风险、盈利最大化的基础，跟随有经验的高手是快速实现盈利的方式之一[12] - 文中提及的“8位数黄金团队”自称拥有十多年实操经验，能实现稳健的85%甚至更高的准确率，以最低风险实现盈利最大化，平均每单看到6-20个点的获利空间[12]

国内黄金零售市场行情 - 2026年1月13日，国内黄金市场在昨日大涨后呈现高位盘整格局，绝大多数品牌金价保持稳定，仅个别品牌出现小幅涨跌调整 [1] - 周生生黄金报价为1432元/克，上涨3元/克，成为当日最高价 菜百黄金报价为1392元/克，继续保持最低价 市场高低价差为40元/克，价差幅度略有扩大 [1] - 在统计的11家主要金店中，仅老庙黄金价格上涨2元/克至1427元/克，周生生黄金价格上涨3元/克至1432元/克，其余9家品牌金价均无变动 [1] - 周生生品牌的铂金饰品价格下跌6元/克，报927元/克 [1] 国内黄金回收市场行情 - 2026年1月13日，黄金回收价格继续保持上涨，但不同品牌回收价差较大 [2] - 部分金店回收参考价显示，菜百黄金回收价最高，为1053.70元/克 周大福黄金回收价最低，为994.00元/克 [2] 国际黄金市场动态 - 受美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查以及紧张的地缘政治局势支撑，现货黄金价格于前一交易日（1月12日）盘中突破4600美元/盎司大关，最高涨至4629.88美元/盎司，创历史新高 最终收报4597.94美元/盎司，涨幅达1.97% [4] - 2026年1月13日，现货黄金价格保持震荡，截至发稿暂报4590.63美元/盎司，跌幅0.16% [4] - 分析观点认为，尽管宏观面与地缘局势为美元带来支撑，但美元短期内可能走软 主要下行风险来自于美联储的独立性受到质疑以及未来关税政策的不确定性，这通常被视为对以美元计价的黄金有利 [4] - 地缘政治方面，中东局势加剧，美国总统特朗普表示任何与伊朗做生意的国家都将面临25%的关税 白宫称会优先考虑外交谈判，但空袭伊朗也是潜在选项之一 [4] - 市场关注晚间将公布的美国12月CPI数据，如果数据高于预期，黄金价格可能承压下行 [4]

美元指数走势及核心驱动 - 美元指数周一显著下跌，终结年初以来上行态势，能否站稳98.70上方将决定近期走势方向 [1] - 走势转向核心驱动为美联储相关不确定性，包括主席鲍威尔卸任在即引发的独立性担忧及后续利率政策倾向 [1] - 美国政府2025财年净利息支出突破1万亿美元，平均利率约3.3%，提升了市场对利率政策的关注度 [1] - 利率市场预期或限制美元跌幅，市场普遍预期美联储1月维持利率不变，部分机构预测下一步利率调整或为2027年加息 [1] 潜在市场变量与短期焦点 - 美国最高法院关于关税政策合法性的判决被视为美元走势潜在影响因素，裁决结果最快本周三公布 [1] - 周二市场核心聚焦美国12月CPI数据，市场普遍预期CPI同比增速维持2.7%，核心CPI预计从2.6%升至2.7% [4] - 若美国CPI数据低于预期，可能引发利率政策调整预期变化，进而对美元形成压力 [4] 非美货币与贵金属市场表现 - 美元走弱背景下，非美货币隔夜普遍反弹，欧元终结四连跌，但1.1695位置仍构成明显压力 [2] - 日元跌至一年低位，因有消息显示当地首相或于近期解散众议院并举行大选 [2] - 贵金属市场表现活跃，黄金早盘一度触及4600美元，全天收涨近2%，白银强势上涨6.6%，突破85美元关口 [2] 全球股市与板块动态 - 全球股市周一延续过去两周强势，呈现普涨格局，美国道琼斯工业平均指数、标普500指数及欧洲主要股市指数均刷新历史新高 [2] - 板块方面，部分防御性板块今年累计涨幅远超基准指数，引发市场关注 [2] - 日经225指数触及历史高点后出现超买回调迹象，短期首要支撑区间为53400-53570 [6] 主要资产技术分析与前景 - 欧元未摆脱12月末以来弱势，技术层面1.1695阻力明显，若未有效突破，仍有下探前期低点1.1618寻求支撑的可能 [5] - 今晚美国CPI数据若低于预期，或支撑欧元短线止跌反弹 [5] - 日经225指数若失守53400-53570支撑区间，或延续调整至52650附近，当前市场情绪偏乐观且日元弱势格局未改，仍对指数形成支撑 [6]

今日周二(1月13日)亚盘时段，白银td目前交投于21165一线上方，今日开盘于20650元/千克，截至发 稿，白银td暂报21289元/千克，上涨4.82%，最高触及21480元/千克，最低下探20650元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 2025-2026年美元走势或将呈现"短期震荡偏强、中期不确定性上升"的格局。一方面，美联储可能推迟 降息，将为美元提供利率支撑；另一方面，财政刺激扩大赤字、关税政策抑制出口以及美联储独立性受 政治挑战等风险，可能制约美元的上行动能并增加波动。 整体而言，美元将在"滞胀式强势"与"政策不确定性"的拉锯中呈现震荡，上行空间受制于长期结构性风 险，下行底线则由其避险属性托底。 荷兰合作银行(Rabobank)的外汇策略主管Jane Foley也在一份报告中表示，随着政治层面对美联储的压 力上升，今年美元预计将面临更大的波动。市场担忧美联储可能因政府要求降息以及对现任主席鲍威尔 的施压而失去独立性。 不过，Foley指出，也有观点认为，在通胀仍然偏高的背景下，FOMC的其他成员或可对一位偏向降息 的美联储主席形成制衡。Foley表示，围绕美联储未 ...

贵金属价格表现 - 1月12日亚洲早盘，COMEX黄金期货主力合约盘中涨逾2%，最高触及4612.7美元/盎司，单日上涨96美元/盎司 [2] - 1月12日亚洲早盘，COMEX白银期货主力合约盘中涨逾5%，最高触及83.905美元/盎司 [2] - 内盘方面，沪金期货主力合约盘中涨超3%，最高升至1031.30元/克；沪银期货主力合约盘中涨超12%，最高升至20641元/千克 [2] - 国际金价在1月12日早盘再次创出历史新高 [3] 价格上涨的短期驱动因素 - 近期全球地缘政治关系趋于恶化是金价大涨的原因，具体事件包括：1月12日凌晨乌克兰基辅发生爆炸、美国被曝考虑对伊朗动武并已调派航母战斗群、伊朗誓言报复、红海商船再遭胡塞无人机袭击、南美委内瑞拉向圭亚那边境增兵 [2] - 多重冲突叠加导致VIX日内飙升18%，避险资金涌入黄金 [2] - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温 [3] - 1月8日到14日受彭博商品指数调权影响，1月7日和8日黄金短期出现大幅回调，之后开始反弹，反映利空因素短期交易告一段落 [3] - 上周末，美国总统特朗普表示将“帮助伊朗人民实现自由”，意味着美国可能联合以色列对伊朗动武，此外特朗普要求占领格陵兰岛，这可能加剧美洲地区动荡 [3] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查的消息短期内对黄金价格有进一步的提振，为降息预期提供了除经济因素以外的额外不确定性 [5] - 市场担忧美联储在面临政治压力的情况下，降息的次数和幅度可能会比按经济基本面推算的预期更偏鸽派 [6] - 市场对美联储政策稳定性的担忧加剧，美元短期走弱，成为金价急涨的催化剂 [6] 价格上涨的中长期驱动因素 - 中长期来看，受全球货币体系重塑、地缘政治动荡、全球债务大周期等因素驱动，黄金仍有很大上行空间 [3] - 全球央行在2025年仍然是黄金的净买家，截至2025年12月底，中国央行官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨），较2024年底的7329万盎司增加了86万盎司（约27吨） [4] - 全球地缘冲突持续、多国大选年带来的不确定性，将持续为黄金提供结构性避险买盘 [9] - 全球央行外汇储备多元化的战略将持续，为金价提供坚实的需求底盘 [9] - 美联储降息周期终将到来，这会降低持有黄金的机会成本，构成长期利好 [9] 市场关注的核心因素与未来展望 - 配置黄金资产中长期走势较为清晰，短期则需关注全球地缘政治动荡和美联储方面的相关新闻 [7] - 需要重点关注美联储货币政策，利率路径仍是关键，降息预期会降低持有黄金的机会成本，后续需要关注1月27日的议息会议 [7] - 需要关注美元走势，美元与黄金通常呈负相关，若美国经济相对疲软或货币政策转向宽松，美元走弱可能推高金价 [7] - 需要关注中东、美洲冲突升级或全球不确定性加剧对黄金的驱动 [7] - 需要关注金价能否突破当前高点后站稳，如果能够稳定，则可能会继续向更高价格运行 [7] - 国际贵金属价格难以出现系统性下跌，在2026年全年大概率都会维持在高位 [9] - 白银的驱动因素与黄金一样，但其波动更大 [9] 市场情绪与波动性 - 近期黄金市场的多头情绪仍然高涨，基本面上几乎没有看空的理由，创新高是多头情绪的延续 [5] - 由于价格上涨过快，市场情绪已经进入“人声鼎沸”的阶段 [9] - 目前国内黄金期货场内平值期权隐含波动率接近30%，处于历史高位附近，2025年的两次高点分别在4月和10月出现，两次均达到35%以上 [9] - 国内白银期货场内平值期权隐含波动率约70%，也已经处于历史次高点位置 [9] - 上海黄金交易所发布通知，提示近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升 [10]