新兴市场经济与策略展望 - 新兴市场受美国关税、地缘政治和全球经济放缓影响，但被大宗商品出口价格上涨和投资者分散美国投资的行为部分抵消，本地及信贷市场前景保持强劲[1] - 美元自年初持续走弱，4月2日后加速，美元走弱对新兴市场非不利因素，若资金配置进一步分散美元资产或对冲美元敞口，可能利好新兴市场[1] - 新兴市场资产波动主要受美国新闻冲击和经济数据驱动，前者影响已消退，贸易谈判进行中使全球经济尾部风险下降，市场对财政恶化有准备，关税短期难引发大波动[1] 新兴市场货币与利率 - 市场观望态度利好新兴市场货币，美元走弱及波动下降尤其利好套利交易，美国风险变化推动利差收窄，新兴市场利率对美国利率敏感度降低[2] - 新兴市场利率与美国期限溢价在两年同步波动后年初脱钩，因全球避险资产安全性下降[2] - 投资者对新兴市场信贷热情不高，资金流出趋势暂停但流入集中于本币基金，持仓信心适中，主权信贷利差仅比2月低点高15基点，展现韧性[2] 新兴亚洲市场表现 - 尽管美国4月关税政策影响，新兴亚洲出口仍稳健，主因贸易前置效应，差异存在但效应或持续至Q2，下半年或回调[3] - 新兴亚洲核心通胀上升但能源通胀低位，布兰特原油走低，若地缘政治推高油价通胀趋势或难持续，2025年CPI通胀预测均值降至1.5%（2024年为2.2%）[3] - 关税政策方向趋正面且经济增长负面影响未显，政策制定者在通胀温和下可对货币政策宽松更审慎[3]

智通财经6月27日电，道明证券预计下半年美元将进一步走弱，但下跌步伐将比年初放缓。 ...

期货热点追踪 - ICE棉花期货价格飙升至一个月高点 [1] - 美元走弱和油价飞涨可能是价格飙升的主要推手 [1]

亚洲市场整体表现 - 亚洲交易市场全面复苏，股票、货币及信贷市场自4月低点强势反弹，MSCI亚洲股指飙升25%创四年新高，亚洲货币指标升至去年10月以来最强水平 [1] - 美元走弱为亚洲多国降息创造政策空间，美联储预期宽松政策将进一步助力市场复苏 [1] - 亚洲美元债券收益率溢价收窄至75个基点逼近2月历史低位，亚太地区美元债券发行规模同比增长47%达1970亿美元 [4] 股票市场动态 - 亚洲股票发行热潮显著，包括IPO在内的融资规模超900亿美元，同比增长25% [4] - 香港主导大型交易，日本IPO规模创3月中旬以来新高 [4] - 全球市场同步反弹，纳斯达克100指数创新高，标普500逼近2月峰值 [4] 债券市场与资金流向 - 亚洲主权债券受资金青睐，韩国2025年迄今获超390亿美元流入，新总统当选消除政治不确定性 [5] - 投资者将亚洲资产视为组合平衡与防御性配置，地区财政与外部状况持续改善 [5] 货币与政策环境 - 彭博美元指数连续第六个月下跌创2017年以来最长连跌，强化亚洲资产吸引力 [4] - 特朗普贸易政策灵活性缓解市场悲观情绪，投资者对关税冲击的过度担忧得到修正 [1]

中信期货2025年中策略会概况 - 会议主题为"御风破浪，笃行致远"，设置1个主论坛及10个分论坛，覆盖宏观、权益、债券、大宗商品、汇率等多元化议题 [1] - 来自产业、金融等行业的投资者参与，共享投资交流盛宴 [1] - 中信期货董事长窦长宏强调公司聚焦高质量产业服务、推进全球化进程、服务"三农"及实体企业的期货范式 [2] 主论坛核心观点 - 复旦大学沈国兵教授指出中美经贸面临三重挑战：贸易碎片化、地缘冲突、气候危机，特朗普关税政策破坏全球产业链，中国通过市场多元化、产能出海及政策工具箱应对 [3] - 前海开源杨德龙认为美股高估值风险大，A股与港股成全球估值洼地，外资流入明显，摩根士丹利等投行对A股港股持积极看法 [4] - 中信期货曾宁提出大宗商品"二鲸落、万物落"现象，房地产和煤价拖累大宗商品需求1-2年，贵金属和铜因美元走弱预期上涨，未来或现"美元鲸落、万物而生" [5] 金融分论坛要点 - 宏观主线由关税驱动转向美元驱动，弱美元环境利好A股结构性配置，红利及小微盘为重点关注方向 [6] - 指增策略下半年建议超配，量化因子监控可优化超额收益 [6] - 黄金与期权结合策略（如卖出看跌、波动率套利）及国债期货量化应用被讨论 [6][7] 有色与新材料板块展望 - 2025年上半年有色行情受美国贸易战主导，基本金属供应扰动致价格偏强，新能源金属大幅下跌 [8] - 下半年基本金属预期高位震荡，供需分化下关注多空对冲机会，新能源金属仍处磨底阶段 [8] - 品种强弱排序：锡、铜、铝、铅、铝合金、工业硅等，碳酸锂、镍、锌最弱 [8] 农业板块分析 - 农产品价格跌至成本线附近，供应收缩预期增强，大豆、豆粕等品种面临估值与供需矛盾 [9] - 油脂、橡胶等金融属性强品种受宏观扰动大，阶段波动或上行 [9] - 建议企业运用期货期权工具管理风险，避免单边押注 [9] 黑色与建材市场展望 - 房建用钢周期性下行，基建用钢环比改善有限，制造业边际走弱，出口难驱动钢价上涨 [10] - 煤焦需求承压，供给难减量，焦炭成本拖累估值 [10] - 玻璃下行趋势未扭转，纯碱或回归累库格局，价格压力倒逼产能出清 [10] 能源转型与碳中和 - 煤炭过剩突出，原油供需过剩主导，天然气短期紧平衡但2026年LNG产能释放将转向过剩 [11] - 新能源金属（工业硅、碳酸锂等）供需过剩难解，价格承压逼近成本线 [11] - 碳市场扩容及CBAM碳关税倒逼企业加速低碳转型 [11][12] 宏观与贵金属趋势 - 全球多边贸易体系面临不确定性，贵金属牛市趋势延续，黄金受美元信用收缩驱动，白银跟随但弹性谨慎 [13] - 航运运价或前高后低，国内经济韧性较强，三季度"韧"四季度"松" [13] - 汽车内需前低后高，家电产销受国补与关税影响承压 [13] 能化板块投资机会 - 化工品相对成品油为副产物属性，伊以冲突影响石油市场 [14] - 沥青、燃料油等重质馏分回归基本面弱势，聚酯近强远弱，纯苯利润下滑 [14] - 甲醇后市偏多，聚烯烃投产周期压缩利润，氯碱品种节奏重于方向 [14] 资管与衍生品创新 - 中信期货资管探索衍生工具在波动率管理、固收+增强、FOF组合优化等领域的应用 [15] - 衍生品策略如波动生息、微盘股Alpha挖掘提供行业解决方案 [15]

美联储主席鲍威尔对美元和债券市场的评论 - 美联储主席鲍威尔表示市场在消化一系列异常具有挑战性的环境 [1] - 鲍威尔认为债券市场目前状况良好且运作正常 [1]

美联储主席鲍威尔：（被问及近期美元走弱）市场一直在消化一系列异常具有挑战性的环境。 ...

美元指数表现 - 彭博美元指数今年迄今下跌逾8%，创有记录以来最糟糕年度开局 [1] - ICE美元指数年内跌幅约9%，可能创1986年以来最差上半年表现 [1] 美元走弱原因分析 - 特朗普政策不确定性扰乱全球市场并动摇投资者信心 [3] - 外国投资者持有美国证券在过去十年翻倍至31万亿美元 [3] - 交叉货币基差互换显示美元需求下降，欧元和日元需求增长 [6] - 美国关税影响引发美元资产暂时性撤离 [6] 外汇市场变化 - 外汇对冲比率上升，以外汇对冲形式购买美国国债更为普遍 [3] - 欧元在交叉货币基差互换市场中可能比美元更具价值 [7] - 欧洲投资者可能将资金从美国撤回欧洲 [7] 投资者行为变化 - 预计未来外国对美国债券需求将减弱 [4] - 欧洲投资者可能选择留在本土市场 [4] - 可能出现更多民族主义投资和本地投资而非转向美元 [5] - 美国将更依赖国内买家吸收债务 [5]

债王比尔·格罗斯的市场观点 - 警告10年期美债收益率难以跌破4.25%，因财政赤字膨胀和美元走弱推高通胀 [1] - 建议对股票采取"小牛市"策略，对债券保持"小熊市"立场，认为AI将推动股市继续攀升 [1] - 指出10年期收益率通常比消费者价格通胀高出约1.75个百分点，当前徘徊在4.3%左右 [1] 美国股市表现 - 标普500指数2025年迄今上涨超过3%，略低于2月中旬历史高点 [2] - 纳斯达克100指数年内上涨超过5%，周二有望创收盘纪录 [2] - 散户投资者利用市场下跌买入后，华尔街分析师预计机构投资者将增加股票敞口 [2] 市场动态与历史背景 - 美国股市从4月初因关税引发的抛售中反弹 [1] - 4月初关税动荡期间，格罗斯曾建议抄底者保持观望，避免"接飞刀" [2] - 当前预测认为"两种情况都不会出现戏剧性变化"，指股市和债市趋势 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大宗商品、非美权益、中国资产、港股、A股、钢铁、煤炭、原油、航空、油运、出口产业链、地产、建材、消费建材、玻纤、制冷剂、化工、风电、建筑基建、公用事业、水电、新能源车储能、新能源 - **公司**：华友钴业、电能、中海、蛇口系、华润、金贸、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌水泥、宇隆、三棵树、兔宝宝、北新、中材科技、中国巨石、东岳集团、巨化股份、三美股份、海利得、亚香股份、时代新材、美联新材、国光股份、史丹利、瑞丰新材、华鲁恒升、万华化学、龙佰集团、国元化工、华峰化学、中国能建、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、新钢股份、柳钢、中信特钢、久立特材、陕西煤业、中煤能源、中国神华、华能、华电、建投、京能、内蒙华电、甘肃能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场趋势与资产表现** - **美元走弱**：未来美元趋势性走弱将持续，特朗普上台后美元已显著走弱至近三年低位，美国缩减贸易逆差冲击美债需求，财政空间有限或转向财政扩张，美联储降息大概率发生，美外利差收窄利于美元走弱。美元走弱使大宗商品和非美权益资产表现优于美股，中国资产尤其是港股受益于港币联系汇率制度带来的流动性利好[1][3][4]。 - **中国股市调整**：近期中国股市调整表面是海外地缘政治冲突升温，实际是前期主题交易拥挤，市场借此释放压力优化结构。伊核冲突升温不构成A股核心矛盾，若明显下跌建议积极布局，全年A股投资机会仍被看好[2]。 - **下半年中国经济与市场**：下半年中国经济需求边际走弱，风险整体可控。稳定资本市场政策支持下，防御、稳健红利类及中报业绩占优方向韧性强，周期板块如制冷剂、农化、有色等值得关注[1][5]。 2. **各行业情况** - **原油与燃油**：当前原油价格由地缘局势主导，无视宏观与基本面因素跟随情绪波动。伊朗与美国军事冲突下，原油价格短期可能冲高，若伊朗猛烈报复燃油价格可能突破85美元，否则预计在80 - 85美元区间见底，封锁霍尔木兹海峡概率小，中长期地缘风险收敛，短期关注上游资源或油气工程服务板块，中长期供需过剩格局未改变[6][8]。 - **钴**：刚果金延长钴中间品出口禁令至9月20日，占全球钴原料供给70%以上，自2月以来钴价已反弹40%稳定在22万元左右，中国钴库存仅够维持约三个月消化时间，后续钴价上行确定性高，可能达到30万甚至40万，华友钴业将直接受益[9][10]。 - **碳酸锂**：碳酸锂价格预计长期承压下行至5万元左右，甚至可能破5万，未来一年到一年半可能形成5.5万元左右新平台，大幅反弹困难，上方阻力位约为6.5万元，供给同比增长超20%，需求增速难突破20%，行业库存较高[11]。 - **航空**：航空板块市场预期乐观，高考结束后暑运预售启动，刚需需求强劲，4 - 5月航空需求超预期，今年机队增速低且周转提升空间有限，暑运供给同比小幅增长，票价同比明显高涨，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空和中国东航等[12][13]。 - **油运**：油运板块近期表现强劲，地缘局势导致运价飙升，未来两年供需情况持续向好，A股资本市场对其预期较低，风险收益比有吸引力，推荐招商轮船、招商南油等[14][15]。 - **出口产业链**：珠三角地区出口产业链5月中下旬关税下降后美线量价双升，6月积压订单完成后出口货量回归正常，近期美线运力恢复使运价从高位回落[16]。 - **地产**：各地方开始新一轮旧改和地产政策，整体框架未改变，目前处于低基数期，全年二三季度非数据压力点，四季度是压力点，若下半年收储资金有效落实总量将比2024年回升4000亿以上，10个城市以上结构性亮点明显，中海、蛇口系等中高端市场有潜力[17]。 - **建材**：建材行业近期表现不佳，水泥板块5月产量单月下滑8%，1 - 5月累计下滑4%，价格协同机制博弈程度加大，价格跌回5月底水平，企业盈利略好于去年因煤炭成本下降，中长期水泥板块具备配置价值，推荐海螺水泥、华新水泥等[20]。 - **消费建材**：2025年消费建材大部分企业增收有压力，但盈利情况更好，价格战趋缓，毛利率同比企稳，部分企业降本降费压低费用率，推荐宇隆、三棵树、兔宝宝和北新[25]。 - **玻纤**：近期玻纤板块粗纱压力大，电子布需求紧俏利润可观，国内头部企业扩产快但月产量仍有缺口，推荐中国巨石和中材科技[26]。 - **制冷剂**：制冷剂板块二季度价格缓步上行，预计下半年保持乐观，相关企业有东岳集团、巨化股份和三美股份[27]。 - **化工**：化工周期处于底部波动阶段，周期拐点渐近，具备成本优势的龙头企业配置价值增加，如华鲁恒升、万华化学等；内需稳增长关注复合肥和国光股份、史丹利，润滑油添加剂关注瑞丰新材；拥有全球资产布局特别是东南亚生产基地的企业盈利稳定性和韧性较强，推荐海利得、亚香股份[27][29][30][31]。 - **风电**：2025年是“十五”规划最后一年，风电产业链预计有不错发展，建议关注时代新材和美联新材[28]。 - **建筑基建**：2024年5月固定资产投资增速下降，地产与基建投资端变弱；2025年基建投资增速各细分子行业表现不同，电力行业投资增速显著达25.1%，水利投资同比增长17.3%，地方性公共设施和交通运输投资增速较弱，推荐关注中国能建[32][33][34]。 - **钢铁**：2025年钢铁板块盈利状况呈现转折迹象，一季度头部公司利润超预期，制造业需求稳健及出口超预期，供给端受限产政策影响产量控制不高于去年，成本端焦煤价格下跌和西芒杜铁矿投产将降低成本，总利润预计震荡上行，推荐华菱钢铁、宝钢股份等[36][37][38][39]。 - **煤炭**：2025年5月以来煤炭市场供需格局持续改善，本周港口煤价止跌回升，需求端全社会用电量增速提升，火电发电量增速转正，旺季需求日耗有望提升约20%，供给端4月起煤炭产量减量，进口煤炭确定性下滑，推荐陕西煤业、中煤能源、中国神华等[40]。 - **公用事业**：2025年5月工业用电同比增速下降，单月火电发电情况改善，火电需求上升反映煤炭需求逐步恢复[41]。 - **水电**：2025年5月水电电量增速为负，短期水电进入观察期，长期因电价调整和折旧摊销等财务成本下降仍具有相对收益[43]。 - **新能源车储能**：山东省4 - 5月国网试点新能源车储能装置充电点，计划开展居民充电桩车网互动试点，有助于调峰并可能降低风电价格[44][45]。 - **新能源**：湖南省最新机制规划对新能源项目调整意外且压力较大，老项目上网电价按80%定价，新增项目上下限定为2毛6到3毛8之间且保量仅20%[46]。 - **火电**：火电竞争公司上周涨跌互现，临近分红季节投资者调整仓位及江苏月度交易价格新闻炒作导致波动，今年二季度业绩同比增长35%，行业估值低于10倍PE，推荐北方火电竞争公司如华能、建投等[47]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 保租房类资产在大波动中有投资价值，因其大股东兜底能力强且部分城市资产较周边打折有安全边际，市场悲观时是买入时机，中长期商业运营类资产是确定性方向，可关注华润、金贸等公司[18]。 - 2025年海外市场汇兑损失敞口预计环比2024年收窄，将有一定增量贡献[21]。 - 上峰水泥成本能力与国内头部企业相当，布局半导体相关股权投资，预计今年投资公司IPO或产生更高股权投资利润，本周水泥走势中表现相对跑赢[22][23]。 - 塔牌水泥是纯分红类水泥股，每年现金流好，承诺分红超5亿元，当前股息率为6%，可中长期配置[24]。